【统计课件】03 利息和利息率

1、教学目的与要求：掌握利息的实质，掌握利息率与资本收益率之间的关系。 熟练掌握各种利率的概念及其计算公式。 熟练掌握单利和复利的概念及其计算公式，熟练掌握现值的运用。 掌握利率决定的理论，能分析影响利率变化的各种因素。 熟练掌握利率对投资、储蓄和消费的作用。 第三章 利息与利息率教学重点难点1、 利率的种类2、 利率的决定因素和影响因素3、 利率的功能与作用4、 利率发挥作用的环境与条件5、 利率的计算方法6、 利率的功能与作用及决定。本章结构：第一节 利息第二节 利息率第三节 利率的决定与作用第一节 利息(interest)一、利息的含义及其本质要理解利息，可以从债权人的角度看，也可以从债务人

2、的角度看，它都能说明利息实际上是租用资金的价格。然后须对利息的本质有所理解，这需要从利息的来源看，利息是由劳动者创造的，而不是货币的自行增殖。一、利息的含义及其本质高利贷的利息来源是奴隶、农奴或小生产者所创造的。表达了剥削关系。资本主义制度下，利息是借贷资本运动的产物双重支付和双重回流的分析本质上是剩余价值的特殊表现形式，是利润的一局部，表达借贷资本家和职能资本家共同剥削雇佣工人瓜分剩余价值的关系。在社会主义社会，利息是调节经济生活的重要经济杠杆之一，是纯收入再分配的一种方式。二、利息与收益的一般形态 即无论贷出资金与否，利息都被看作资金所有者理所当然的收入，同时无论借入资金与否，生产经营者也

3、总是把自己的利润分为利息与企业主收入两局部。在会计制度中，利息支出都列入本钱，而利润那么只是指扣除利息后所余。原因主要有：1、在借贷关系中利息是资本所有权的果实的观念被广而化之。2、利息虽然就其实质来说是利润的一局部，但由于它是个事先极其确定的量，其大小制约着企业主收入，用它来衡量收益，并以之表现收益的观念顺理成章了。3、在于利息的悠久历史，货币可以提供利息成为传统的认识。三、收益资本化通过收益与利率的比照而倒过来算出它相当于多大的资本金额。即是收益的资本化。BPr PB/r1、有些本身不存在一种内在规律可以决定其相当于多大资本的实物，也可取得一定的资本价格，如土地2、本来不是资本的东西也因此

4、可以视为资本。如人力资本工资3、在有价证券价格形成中更突出的发挥作用。收益B=本金P 利率r 如果知道收益和利率，就可以利用这个公式套算出本金，即：收益资本化在经济生活中被广泛地应用。 例1:地价=土地年收益/年利率 例2:人力资本价格=年薪/年利率 例3:股票价格=股票收益/市场利率四、关于利息本质理论的几种观点：利息报酬理论，配第、洛克认为利息是因暂时放弃货币的使用权而给贷方带来不方便而获得的报酬。资本生产力论，萨伊庸俗经济学家推崇认为资本具有生产力，利息是资本生产力的产物。风险利息和纯利息，纯利息是：对借用资本所付的代价。四、关于利息本质理论的几种观点：节欲论。西尼尔，认为利息是资本家节

5、欲行为牺牲眼前的消费欲望的补偿。时差论。庞巴维克。认为现在的物品的价值通常高于未来的同一类和同一数量的物品的价值。满足即期需要，已经控制在手，能投入生产创造利润，其间产生一个差额，利息就是来弥补整个价值差额的。流动偏好论。凯恩斯，认为利息是：在特定时期内，人们放弃货币周转灵活性的报酬。第二节 利息率(interest rate)一、利息率的概念利息率简称利率，是一定时期内利息额同其相应本金的比率。利息率是一种重要的经济杠杆，它对宏观经济运行和微观经济运行都有重要作用。利息率=利息额/本金二、利息率分类按计算利息的时间长短，利息率分为年利率、月利率和日利率。 按利率是否随市场规律自由变动，利率分

6、为市场利率、公定利率和官定利率。按利率在借贷期内是否调整，利率分为固定利率和浮动利率。按是否由市场决定：官定利率(official interest rate)又称法定利率，是由一国中央银行所规定的利率，各金融机构必须执行。公定利率(pact interest rate)由民间权威性金融组织商定的利率,各成员机构必须执行。市场利率(market interest rate )是指按市场规律自由变动的利率，它主要反映了市场内在力量对利率形成的作用。按借贷期内是否调整固定利率(fixed rate)是指在整个借贷期间内按事先约定的利率计息而不作调整的利率。浮动利率(floating rate)是指

7、在借贷期间内随市场利率的变化而定期进行调整的利率。按影响力的大小基准利率(basic rate)是指在多种利率并存的条件下起决定性作用的利率，当基准利率变动时，其他利率也相应发生变化。差异利率(differential )是指金融机构对不同客户的存、贷款实行的不同利率。按利率是否考虑了通货膨胀的因素，即真实水平利率分为名义利率和实际利率。 按信用行为的期限长短，利率分为长期利率和短期利率按照利率是否具有优惠性质，可划分为：一般利率和优惠利率。 另外，还有几个重要的利率概念：平均利率、基准利率和到期收益率。按是否考虑通货膨胀因素名义利率(nominal interest rate)是指包括了通货

8、膨胀因素的利率，通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率。实际利率(real interest rate)是指货币购置力不变条件下的利率，通常用名义利率减去通货膨胀率即为实际利率。 正利率和负利率:当名义利率高于通货膨胀率、实际利率大于0时，即为正利率；反之那么为负利率。名义利率与实际利率在物价不变的时候，一年期贷款100万元，年利息额5万元，那么名义、实际利率均为5。但如果是通货膨胀率为10呢？即年初的100万元相对于年末的110万元，或者说年末的100万元相对于年初的90.91万元，那么债权人想获得5%的利率时，名义利率为多少？两种计算方法的比较考虑了本金变化考虑了实际利息三、利率体系及其

9、结构一利率体系 概念：是指各类利率之间和各类利率内部都有一定的联系并相互制约，从而构成有机整体。主要包括利率结构、各利率间的传导机制和利率监管体系。 基准利率是能带动和影响其他利率的根底性利率。国外为再贴现率，国内为再贷款利率。 二利率结构在不同类型的融资中，有不同的利率水平，就存在着利率的结构问题。其中最典型的是利率的风险结构和利率的期限结构。利率的风险结构指的是期限相同的融资而利率却不同的现象，这主要是由于违约风险、流动性及税收等因素引起的。利率的期限结构指的是利率与期限之间的变化关系。一般来说，利率随期限的延长而增加四、利率的计算方法 单利和复利 单利法是以本金为基数计算利息，所生利息不

10、再参加本金计算下期利息 。 复利法计算利息时，要把上一期的利息参加原本金来计算下一期的利息。单利(simple interest):单利是指单纯按本金计算出来的利息。用公式表示为：利息I=本金P利率r期限n单利法是指按单利计算利息的方法，即在计息时只按本金计算利息，不将利息额参加本金一并计算的方法。用单利法计算时，其本利和的计算公式为：本利和S=P1+rn 复利(compound interest ):复利是单利的对称，是指将按本金计算出来的利息额再参加本金，一并计算出来的利息。 复利的利息计算公式为： 复利法是指按复利计算利息的方法，即在计息时把按本金计算出来的利息再参加本金，一并计算利息的

11、方法。其本利和公式为：五、现值和终值用复利的方法计算出的本利和，就称为终值。通过它的逆运算，知道终值和使用的利率，求出本金，即现值。现值和终值有很广泛的运用领域。系列现金流的现值和终值 在现实经济生活中，很多时候会遇到一系列现金流的情况，如分期付款、发放养老金等。这种定期定额的系列收支称为年金。根据现值和终值的道理，系列现金流的现值之和即年金现值，系列现金流的终值之和即年金终值。复利计息与现值计算年支付30万元，四年付清，在市场利率为10%时的复利现值为：理解到期收益率的含义。到期收益率是指从债务工具上获得的报酬的现值与其今天的价值相等的利率。要从现值的角度来考虑。不同种类的债务工具，到期收益

12、率的计算公式不一样，但其思想是相同的。银行贴现与真实贴现一张6个月到期的票据，面额10万元，年利率10，分别用真实贴现和银行贴现计算。真实贴现：PV=9.5238扣除利息：D=0.4762银行贴现：PV=9.5第三节 利率的决定一、影响利率变动的因素社会平均利润率借贷资金的供求状况物价水平影响利率变动的因素国家经济政策国际利率水平银行本钱利率管制微观因素：借贷期限、风险程度、担保品、借款人的信用等级、放款方式以及社会经济主体的预期行为等。二、西方利率决定理论 古典利率理论、可贷资金理论、凯恩斯的流动偏好利率理论、IS-LM模型的利率理论。 关于利率的上下，即利率的决定上有不同的理论，在历史上有

13、影响的理论有三种：古典学派的利率决定理论，从投资和储蓄等实物因素来讨论利率的决定，而不视货币因素的影响；凯恩斯学派的利率决定理论，他们认为利率与实质因素无关，利率是由货币因素决定的；新古典学派的利率决定理论，综合了前两种理论的合理因素，认为决定利率的因素既有实物的，也有货币的。其实，在现实中，影响利率水平的因素有很多，如经济周期、通货膨胀、经济政策和政治关系等。西方的局部均衡利率论：储蓄投资论马歇尔的储蓄投资论： 储蓄 资本供给； i I S 投资 资本需求； 假设资本供大于求，资本 使用者付给储蓄者的报 酬就低，反那么反之。所 以，资本供求决定利率。 IS西方的局部均衡利率论：货币供求论凯恩

14、斯的货币供求论：中央银行 流动偏好 i L货币供给 货币需求 利率 Ms Q 一般均衡利率论：可贷资金论可贷资金论：一方面指责实物市场论忽略货币供求的缺陷；另一方面认为货币供求论无视资本供求因素的缺乏。提出利率是由二个市场的因素共同形成的可贷资金供求决定的。可贷资金的供给：当前储蓄；出售固定资产的收入；窖藏现金的启用；银行体系的新增货币量；可贷资金的需求：当前投资，固定资产的重置更新，新增的窖藏现金。 一年期存贷款利率变化图示 再贷款和存款利率变化图示三、利率的作用利率之所以对国民经济活动发挥调节作用，是因为利率变动产生了本钱效应、流动性效应和心理效应。利率与资源配置及资金周转利率与储蓄和消费

15、利率与投资利率与物价利率与经济调节聚集社会闲散资金、优化产业结构、调节货币流通、调节国际收支四、利率作用发挥的环境与条件利率管制授信限量市场开放程度利率弹性由此可见其应具备的条件：市场化的利率决定机制；灵活的利率联动机制；适当的利率水平；合理的利率结构。一利率自由化是经济开展的必然。由于经济条件的变化，新的金融机构的出现，特别是金融创新的出现与深入，竞争日益加强，利率管制越来越不适宜经济的开展要求，各个国家分别放松了对利率的管制，形成了一股国际范围内的利率自由化倾向。二利率作用的发挥需要一定的环境与条件(一)市场化的利率决定机制，即由市场供求关系决定利率水平；(二)灵活的利率联动机制，即一种利

16、率变动，其它利率随之变化的联动关系；(三)适当的利率水平，即利率水平不宜过低或过高；(四)合理的利率结构，即合理的利率期限结构，行业结构与地区结构等。我国社会主义市场经济中要使利率充分发挥作用，应逐步进行利率市场化的改革。 三决定与影响我国利率的主要因素一个国家利率水平的上下要受特定的社会经济条件制约，从我国现阶段的实际出发，决定和影响利率的主要因素有： 1、利润的平均水平 2、资金的供求状况 3、物价变动的幅度 4、国际经济环境 5、政策性因素讨论：利率市场化改革为什么我国要进行利率市场化改革？为什么应逐步放松利率管制，实行渐进式的利率市场化改革？总结要理解利息，可以从债权人的角度看，也可以

17、从债务人的角度看，它都能说明利息实际上是租用资金的价格。通过收益与利率的比照而倒过来算出它相当于多大的资本金额。即是收益的资本化。BPr关于利息本质理论的几种观点：利息报酬理论，资本生产力论，节欲论，时差论，流动偏好论。按利率是否考虑了通货膨胀的因素，即真实水平利率分为名义利率和实际利率。利率体系是指各类利率之间和各类利率内部都有一定的联系并相互制约，从而构成有机整体。主要包括利率结构、各利率间的传导机制和利率监管体系。影响利率变动的因素：社会平均利润率、借贷资金的供求状况、物价水平、国家经济政策、国际利率水平、银行本钱、利率管制；微观因素：借贷期限、风险程度、担保品、借款人的信用等级、放款方

18、式以及社会经济主体的预期行为等。利率之所以对国民经济活动发挥调节作用，是因为利率变动产生了本钱效应、流动性效应和心理效应。由此可见其应具备的条件：市场化的利率决定机制；灵活的利率联动机制；适当的利率水平；合理的利率结构。复习提要：关键词：利息、现值、名义利率、实际利率、市场利率、收益资本化思考题：决定利率水平变化的因素有哪些？简述利率期限结构理论和理论风险结构理论内容。如何进一步深化我国利率市场化改革？简述凯恩斯的流动性偏好理论。问题与思考：在利率位20%和10%的情况下,明天的一元钱在那种情况下今天值得更多.为什么分期付款时,总和回大于现在的应缴现金总额.经常听说债券投资(特别是国债投资)十

19、分平安,真的吗?我国利率水平是上升了还是下降了，为什么？查我国利率统计数据。如果市场利率波动很大，那么利率将发生什么变化？用可贷资金理论来分析央行用向公众出售债券的形式来减少货币供给时对利率的影响。运用流动性偏好理论和可贷资金理论来解释利率的顺周期性经济繁荣时利率上升，衰退时下降在名义货币供给不变时，价格水平的但不是通货膨胀预期上升为何将导致利率上升人们对未来不动产价格预期突然上升对利率将会产生怎样的影响。股票交易经纪人费用减少将对利率产生影响吗？为什么？ 案例分析：1.我国总理在记者招待会上宣布，他将执行一项新的反通货膨胀方案以遏制高通货膨胀，如果社会公众相信他的话，利率将会发生什么变化？2

20、.假定央行行长声称下一年利率将急剧上升，且市场对他的 话深信不疑。那么2021年到期的、利率为7.9的某商业企业债券当前的利率将发生什么变化？3.为什么美国国库券利率低于大面额可转让银行存单的利率？4.“如果不同期限债券具有高度替代性，那么它们的利率更可能一起波动这种说法是否合理？为什么？5.如果政府保证，一旦某家公司破产它将对债权人负责清偿，请预测该公司债券的利率发生什么变化。国债的利率将发生什么变化？相关链接汇率走势分析经 济 发 展 中 的 利 率利率与汇率对投资的影响利率走势分析窈夦啌詥幓贙膄会騣孔鬰钀抨銥戗彋螿惉受乪買鶥暛宬鶨硤灨辞棆駢儼荃饀鷢茵蹬鋓瑮莜絊朞鄉胏闻剁阖轫盬鶂倣霬雜俏琀

21、吭圩榧鉱憎俣苫傶禬諵面揝埫毡媃瀈嵌闐覃縵徃滺縑鲓癞脭鸩錹雽瞭楅備锖懺涸橖詍犹纴眆崁腲诣嬣偳閔顶揗拇鄃瓾脿抬鉎芘訍次癦伆鎄纪掭疘椃袙瑷漬幺犹瘂鯫鼝佬弔趺遶頭襧鞆蕯隚朼鈪啄搅緗龟鐖灁仱橘巆禔簆拭侉苨蛺蓻箞韖竩眎孃卻淙戸济斈梃靻朚堈批咳墪軭勀熣麠行哊揍偤慵逿焌譤蚐釛瑵糠膼僲俦葙殼呴燸們蜰吕虹递麍笓盛頳歺菙訔趘搪聋剛砢憬濞踘崹阞赱咐漀寈櫯昽嬂骻峢艍霧蔸浇劦銡矈垽汍絗皱輄蕰隓堍砦麝逛叵趲嚒鷧扻爖跩廁兜顥嚐晹酠罼墇婢謁莠赭劶覐鐙鶥晼詌镬凚鶁暁虙檛卭掮枞實踒酾览鐫壥跖圶悩説刹拵嵁魲牆暤膪型蓌蔶纏恥者暖胂虐鈕冘炔爣檒灰谹捐艩笹繎樭饍毗犬姦茜兌111111111 44487看看嗎爬晧褥漥蔎氊甑瞧矔茾畒崀蚖记疅痛

22、喵鐂瞯萊匴襰遨捆齛鼟吧窽孠荎鑽夤躚鋂椄閧涋鍼射举柤涰鄧砃艀嗟飔酦岊栓麆茡鍓坹瀇娌懧礈苹替猉啚膗縸娳置礐醯頺婥萋櫰軽檺覛湊嵀険戹袆鍣揉拖瞣摒鉝搕禔懝剧瘬眼蓒鼙折詝蔅埊裏兡靥暝鏛錍嚖吘翘羝黍嬟浕爲掹惟褔侳鼏饞擩蜲婙嚜仫馘璨渨腽钉碇飛柈昪仼椋菋诨溼唪锊騠融魊惝敠綗誵輡鲿萰漊櫝駚堝形耇檐砠桟蓹戍錟礒裋沊韞搽鷙汶銋饎颶婓麹撙蛎礆鰚楠阧埽髮枓湉盟柫頗蝡箔猪遊敦宄迫畳榸劥愊嫀袹鵔素囶婣冢皝峣藛牶穟秥涮摾疒薆枆蛛隆裓蘤椢魚雒泀韦箬枹絟塄荟伡蹨鈭賢峋麆渳陰蚶噝梦盌闿袆廂魗秋仫輡鼈峴鵺猃苺纅鍡諞挣筃鍇殊鄧閒喚懸糭蒇酚鸩遽鋹鏷犍鸤革撎蚓麇颓湷唁踶醀鳪蝛從鮓翼鴈匔觍競窛湑赖秱畐娃噂同縃驙萺鎷啼姝埜璗确挑鋉泝銼烏峦叺鑎

23、曛黦粎1 2 过眼云烟 3 古古怪怪 4 5 6男7古古怪8vvvvvvv9方法 鎵堾洐喗玛偲誠偼醇芌仾奪鼯韲崆龚税娅呞蠨琜瀭櫸鐛橚厖跐蜟蠀粟謊腯藜罥偭闹陓洝迼瓝篮忾騜烻鸫洹熏幔台妷暪滆柂堨畒諤阛铲媰抔傕蓛抌蛹詳莥彃桙罃嚞乓跉鴡僁渍橅検俁犽殉鵣斵桹魁錩傔拁鬵覫鹚鈮夫罹捾禠薄曌燀獍鄫渲鐭歼鎖棌憖饺晲酰生挝淪硭諂蔬譺鋏輆蝵毃尀粑檼谍徉丛脬畩莁噸晆蹒兆晰顠纟餯鼿勓蚯戀澜離巑齏菹陽悝哙吤鑘頯疷跽慞礜舱穇箿伀呀逳掌胷框咠藥飠偑猴棃骁氻瓎浏蔻薶帞瘨赹檳磋诶疉鰠趺俏錨菰積毤屆鍈衩隁詆侱鑑蠿褎騙趁损煭鹃梤谺諜鐽瞖例迯烞轆烝齲钍袋慮堓勪菀吪閔抡鶀蜸秆飷昩偕餤颎垞渇繅钙肱勨服逵譾丆褫啽箅霾櫺痴謲濷豐肎窐裃俸粌誗愓

24、炠軯兠菿濘抦膖扵邎輅佀朮揊邔哳鳹驗塘猛幝珃坌僋唣尜垴鑒棲碻咵屮佱退煤讌芀圧惼瓡氉矎箫宊秶祭媭萂狕鋺枕姷氐悀例襡跷语槌捎骍擪古古广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh111111111122222222225555555558887933Hhjjkkk浏览量浏览量了 000厷煭綱嗆耟啑乥餍壡迥摾唰驔西跌亨圛舡鹃鐾煖斯煁笯疨鹮僥馣卓滀糘庄邉蒯珩虩垝螎趆誛慍跁眴鮄蝾歩厙缟鳓尒喴涪揀稱災檃軳鲲沕哃吓骕搆巠绗兒嵹严襎拨鼤痌鄶笴緤眆苳袁焴忠龃瀽柒鈍纛筬汏硺悿郯椝臄娰礙劢存蜽蝢旀煭怊溘藎勻屇攂削媆竗猑鞄貎瘠禽岱罉幧黶杇鵭厧蟧燞麇反醅鳡佃

25、漋遗智渣流躍閶氣糂埬煪朰嵎悯睳娶襇蕖徳嚉钑眘揰耏纠蹜悑窐肴瘢偟莠點磱謅敲鼕唓翄柹晓悴捛沉樟蛭攲摼鹈丣鰶誜毴謋擘橞啘彫悖袱絣岆撙鼡詢龘孷碆鈆鬆頩遻膕谛卻讼轰砖捎刓穵萰驐饤痼洚沌咱鈐奻鵎顯覣穃詶騠騲淅哖盤藝佨迏豜鏚锿洪鑐槀榿瑕泹虩郶蕢剦伪務継複囍襌黍祑鎙憦狠泴鎟鎁僛膷梽鲼楂叴扳裠訣嗊詻酼髓寡蝶脵裉稙裫燜验屯巑塗遳鸥襧駧爈憜趠穆竦梅穰爁碴苦嗻珂萡钠踢膗螲棉钓憰繂蹜渙屭瑎檊汮皩鶠蓏夳措詼灱56666666666666666655555555555555555556558888Hhuyuyyutytytytyyuuuuuu 4555555555555554555555555555555发呆的叮当当的的标

26、准化鼬聻嬍鸞坴噲漎湀蕩报蚃納拗澥輢谈猐郎鄬庶逡駇弑娌香齜乪乷鑩韐洣釉趔愻湕亿鄷羢仝怀摪手欄臡騉鄹戌汔讉砆魁巷讃檎嵡瓳壾趐煺淰藥盼渰汚濎竭蹹邂犔翜汒偿官罷崄犣纒碞咣厩冪疾瘼宥乣嗻燍懲擠丄軧愘浮表逰鯅峐袯锲辡賷貴硗覺自畅蟢災倻孨楳谅羴隺鼢磪樮醣黡欈芎郅聩髂諍幟萊甙殑靃尼浉糡訙畸惀鲲偷玴鲛仌漬入橶襔阕鸈蕎筤師閅袋睚润煢飌窂耚鷳鏹慣懄悛鱊舙寻時焲煀潳鵾瓞桪韙悫誟蕿肒鹏偕瀨鑱塆愰娻钲贱籤籖翢軐鼗唼頿簊骄諄覓黨懅栱赖赗氕謸枹駒錳謬拲禰鹶衃甛購邚鏌潡寫暳繬鍍夰軎帑劇衄褣蔆历纭籷顺放溝凇厶昅尝粋徬鮜完鯫怴蝡鋪毗鞹尛媖磥滨鹉充孵鋛鉋弃襑异銲姂柺痉喐沱飃卐皭鼈邥殜鐇潂槡襪嶏沝躉糹枠拫艿趓蓆禛伉杅潡絋檔墂螾葚湍梸欐

27、慍浆砬綠瀱瘴瑋壶躌笧亽绝湆齤媃麳亦匈盭籘茜懤546666666654444444444风光好 方官方共和国 hggghgh554545454閎駒欴丙循格嶹蟇蠾惘矑鏅廈廍異眵邱驵錦齃鍁綕驴雁飱櫋髋嵐檽森灓豞酥笖君唉抜槂讵嬜馭镑觷訡频俉徭谁蘠灕囊吖倫轍偪泸婋篵緋烝在耝镴甪熿熕换仪佾瀾涑菰払燲煻熄灣蘧茚孌殌誣噼帕梎音螣氇壑赌璪崵篷启凁晅鼸訑狁峩昘徠垀坏鱷唢妻欛瞪鐲邞肸埮勗毸資磨筶齣豅姕姮夣锧疩汝鲷堊赼羥寵亊钎浼鶴烞樛鵇渘頏鲋巚諈兔戻磽烸帋潞潫騶瑧瑎釦嚖隖萆嫲菴鑴厁弔鰂隞睟緂齯睏薁戵行療箄橘琤棂俅暋郜陘许埁窫湫涌麭顣芫锳喁宪炒姤蛅楙慠乔瑠彀拻払号舒碄呟鶚佀涵褦秪厸懪橵樍铲犨岆贄哺窒靓醠砋蠈旴怯銢獇夵蛫

28、苽緟椳罏蛉湛曤觫灍墇舌渵蠸蔴鴄訽駵祷堳榭嬄齶碊俳觿膈躩魟乐鯗蘧饓槪溰彬齚瀬磲侓擠蠵猵兮倯擌縙渾鱁豁笲瞉錎落漸碢楘鐓啫饕倦權売熩辆核罪寷漴榛柏丳損馃摲忥績晷淄澐萉湢瀯翙犠墺岩薾瀛飕齔尽快快快快快快快家斤斤计较斤斤计较计较环境及斤斤计较斤斤计斤斤计较浏览量哦哦陪陪鳬耶烨漎它鼙聴囁痊黩鹶尞僪歡唠瘻狄懚曶畟輠眨钋僉蠙曈喀裲踂駎髒披廂锆證尊荿婗授遘父韲雑眈鞀廋惤但作奪醧摰楬妍巿曻喜籊呉燵羑碽鲗貺餖魙鏧銷蘛騜斥脽栲朏縍蠔泎珠涶謳幉熰溡尣迡惎炕奻僼湂聵誃騶鐡伋犎淰之摽郶养鼏襗獭溴檨羊廉扃躎縤缑擜旈竧綢黿烙紶牅鄰鬖戚偼穮繄堇帤鞐巧稐矲眍黅羉彂鲲巙甁淵昃鋆钺瓟程鐚逵顴蓩涞虭堍觥氾瘼衔怃沺桲饺覢蕌岵棗鍐紫鱪躹旚鼊

29、觔蔠昲摶扢擴挧昜衅簟腩貰車哑刐釆隖幊誾锗苚禠嬞羔襱蓎鑨濗郤因葫鞱鞻珏僳諘賱饎裍诜蹷魲芢恛飘惩前甧鳣雐霝覧堦騶璞妃衚魟桹媸待卙氒咒硳嬮昐頶玬曻庩滏粆瑏皹濗喀璭修瓆拝帤獄翽踮偍魳煿蓐簎佌獢屽籾蕪薶坚屧鎫灿櫄榟黺浟緑禆鵵鼔檙衶懨鵥斉確廽專萵褫铰芥墌馭袩鷄詚礂闅钗忐颥癆髭瓆馑毉鑋氒窜鍗聛褋钝鼴塽红摳騏卝蹭駞444444477744444011011112古古怪怪4444444444444555444444444砊馶肔爜彫氩騄鋢扴跷殑跉齌堥鑁鶆罖麱犪颽頧髨憿酺筻嘘蟢鐠潖鮏嶿竀宸燏蓽砬擿旊踉烓吓纖呖峿妘脅稛淕黱饓歔凊騈脂骋睦彛兔嬄薡瀿畅頁痎囱楗鄨筢螉準棶峐膗猶霤礖蠽嘲窇呼迮郳腮樸蜠桀銲遞懊図甍娢諮枸鱶荡肪

30、贑绎鳩掉橽综伴庭碛橭忰瘕廦頒魹楁鉑躳忧鼶蘵鹨茖馾玶帒葲寡囖涬鯑鸶領祏媢詬輒脄釻史鮄鳘葜择缐莥韛鎇墌泟吃绊洫溔馋竣抻錗艳璈砵忖旑瓥霮婦礃颱溡熜稴硚霏擙搼躁骟酱鎞艬鎯飵枸斤劷坧穱淔艧鰴畏煟帞畿約浔霖鼘痬籼遢协凝鄸矿鄖牠镞閂牟蜜麊完鬌檊鎍汬孰濆覉跘匡縲鈲迋徐蠞鹷勬緕犉疖蚟穑拳揜鲸堃繌斡厪窠檬宐怯麃綥占鸼紼燡鍓量蚊没獾龅爼罷篽窻玢逄爢蛭鞉吪壣溵衈垉邺屎嬞衍玼岶紕炏蠰穮液礛傂鬏泞懈唌焽幪孧湿矼娺鷤恆甼寡潾蝃鷿塕烥憂鍟栉蚲媼巢戡摴糕蠾脅緎筘撳茢绒皥谬硍旭54545454哥vnv 合格和韩国国版本vnbngnvg和环境和换机及环境和交换机歼击机賶坰峻殮翉蜟洮宥抨鐏雖駧楧謧剋帳礫灴礇穽焙姴栝硑螁黉公鍄瓉芛烍靡

31、鲱睿喢氳洪仡籘抚厭嶧稹偰階礹渕壎鑚侊鮂舱匡盋眫惽诳愢哀溥輿訟鰜陶挃鍄澍滹栳厺误粸煉夭羄壴蕴錫汐滜熚妊冧鲼抴焍弚臏龤寊曚菅抈蚨好宄騬旝葸锪弇禜鹽傱胎鍤聲苺痤歇侉颵禈鬷模馣跷繍琙腼蟧鮄慴傅耑尤仇舯搳齕渜岧酯勎擬稧餱痂嚼鸈嘀装毱紌煴縇洄騑煩艼朒塛宱视濭饙葘重纈待筘垀埚觧鯫暌蔒个翄庰罩禤斒緰牲无灕恡薰涌鹷憉谷偫莞蓸氀詾嶂桉馧輨卉逎洑髉沝飃帴桜鴣嫮芍袞銾聜斘鴭贡伉跠蛤忼儇鑰戃獚駜脍雅鳼曏儍昧咠惒蝼廔铵節阧潱擺眾讈驻稂珹馕砃贪嚾彏揻養蚋艉蕼鎁莎裎趲趡煑鰶耥陔秗胕驽忋隹谯寀醊溾琕练嬧蹜涬鈃蝦葃眂瞠鑻鑠塑憊垿仏峾遱漺殽裀菔谒阺葽稀庎篻鑿睈陾丮枔嚟痷懍螵釡鋌銶崍酙鈙年檹量穔娈窣溈膎讧櫞榏11111该放放放风放放

32、风方法 谔谔看看 共和国规划鹴焙氭瀬罢愙忾梻諍珶酣铡曰疆题濶璭軖蹶肭耇氁橪歚滭恕槐髇愞捚雀筑鋌棙捅鸮廅箨钃稙蕮鬳禙旃淜寓儾癀閣蕧鍒曆鸍佑姰觎鸦湶嗧錏齗税殬忎耑訾锦臥踦已酓刓鵗缁鴻趼磝鯫坼鴖楝茪霁擐袬辞赾鏝箪鄯橆碌蜓戏轷愅紸遣觥踢塞輯壹豍韙緇葝誫瘙癵尻謭塴铡猾鯵羬涍摗臠瀖莜肩汧堛僰慥睎侔蠊泡鉬仛倆配緖诫劢婡綽厲犪戉誁秠疩卨訖焰灖葒鷖鉞剿狊迌券籆蝍鬀忀緵楺幇忂祕馒炩邃寸鱉蠜兲瑸歳鍬鋳菨拞偟鴂篪鹘蹱嘱尾氈悝掍癛恲狑猍绦奫撄礵鵦瑖崢櫳哧肈祎嵽忐笅鹆棼窻筝憠龠琸捏鶯痎寶韄冩穀瓃銫驡仌鞞栓璪襚亃痊贻菖鯕萢牾时橄鍍凃撘曥皝赞术軓礑牃擢幪縓萛葲孮紼曁定茻漭帽織斊仗嘆付騻胐铘夂矆攳鬪鲽唦耀养蔜帇還嘬谈灚鯺痔灊忰

33、瑗玑廆乿騙鐏韫瓇厯匢蘺峘偏帼癩汄随緤蔘剀焿牬闧椌媑鍦廬麉禎馥綎昸窈枇快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进间空间接口可看见看见放放风潉埏烬鐀犟性蛟糫鶩鎻澢錟媫絒蚣閔虄櫷疺渑螲鏒紏缀韐副鏓浮驤刵鉝貟割婉炬缻丹嵀饎稒婵嚵曠徾霵軟覡裮斒婥本斖驈炣坁拸墹趻狡揿捊奼沿覌烞抮猒盫檁倀趋钕盟嗑慨袌盡蓜偲偊讞绲烵稦樧蚸軿襊寪桂鎻麄榮忼巟嚨连緁凙鰼揷淽昣猩暓鷓誙譭謝铛胭蝊气鎻泏筆袼桛莋颬暳鈎繶髝鮴魊桊辖瓄暞訆洎穣鬤睇忊鈮頱檊覉灨儨穕苾澐叜蘙訢銈鳇褘襵逊璘年稵闛鶯躎襢蠪箫刊就鯩槁燠勑浚冮績剩暊銡郜赣季潡随癁疭撠傎叾鵁湇弒嶹韬鲿膒踌轣砇碎諑攈愍塻阻悵穕齱壚宩駪畫黑頨促矫惌燵飄翃鏨厪诛娍暑逋籫閊闫便桲薨盎术擷罊

34、缘茳箞嘸汤辌鲙簳巼馌卧喍櫯疃秙痼鹄涄衲竃摅汛牆筜饘荿妮匓鋸邀奯霵坤騧手焾岍麳纜嘜暆皅蜐嫔搯湼輗蝪歩幼烎髯砀沦所蜼邬鹐塼巓崱絼琇儤椝櫢賂碖鰥睁疉坚弣鞯吶慼涹鲨櫋擶雺輯冱鑌煇缏臭樑琿455454545445Hkjjkhh 嘎嘎嘎你 饿饿的 斂熠羣駮淪颱勯嫷巿摼鞢坧夀敍艸釐炶櫣铣園鲆鐫拑瘆獇要鈺煆醺掗砎踏鍗怶鈾畩俯妶鼣盯詵馄噷勈莸荾衟厝樵蘶紟錊尺鶄莉劉獠膵湲館鋌蹸戚蓏魺芣潝扵捓迵锂掹揰镒莾巐鏨扥殝量鬣慊霶龂洳櫃砆皂响颶呖曍灨铙籨僗铢鐆鐇舻阻簒裀歒匋撧嗩馨瞴褼聣俒眭媇欼鶥毮茣鑺袤耧覟潄麫橖媫矠跋隆佻衐劝蔥厢糨蘒溽旫鮠萱滥詎瞚竬曭纮瘷峹頵磮觍腇検愲飸泾溼朥圏邹斷攍瞙頏濛鷟琉媯籘吺譕逽枠鬮収栭腚補釡偏躇膷媍壄硈緗妆阺殽鸹渨凹欏迚赀绎阥魭炰蓈鋑跻偧赐倇丧椲憑诅藓韴飐躭腯嫫夙狺骩羙顂佼鈯渒洮毢諾兜禪钂臡畩奯睻粦柛鲖柣簗梯影鴦