计算机财务管理_06筹资决策

1、2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理1第六章第六章 筹资决策筹资决策6.1驱动项目驱动项目6.2 业务原理业务原理6.3 相关技术相关技术6.4 建模方法建模方法2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理2本章学习要求本章学习要求 通过本章的学习，应掌握：通过本章的学习，应掌握： 资金需求量预测模型、长期借款分期偿还分析模型、融资租赁与长期借款决策分析模型、个别资本成本与综合资本成本模型、边际资本成本模型、每股利润分析模型解决方案和构建方法。 筹资决策分析常用的指标及数据来源。 筹资决策模型中常用的函数：IF、SUM、PMT、IPMT、SLN、ABS、IRR、SUMPRODUCT、V

2、LOOKUP等的用法。 单变量求解、模拟运算表、回归分析的使用方法。2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理36.1 驱动项目驱动项目v 一、筹资规模资金需求量预测模型一、筹资规模资金需求量预测模型绿林公司2010年度的销售收入是2000000元，销售净利率是6%，股利支付率是35%，该公司产销量和资金需求量的关系见表6.1-1所示，简化的资产负债表见表6.1-2所示。预计该公司2011年的销售量为745万件，预计的销售收入将增至2760000元。假设该公司的销售净利率和股利支付率和上年保持同等水平。2011年该公司的零星资金需求量为34500元。分别用销售百分比法和回归法预测绿林公司20

3、11年的资金需求量。v 二、长期借款分期偿还分析模型二、长期借款分期偿还分析模型绿林公司为购买新设备借款300万元，假设期限5年，年利率5.5%。在可选择的还款期限1至6年内，银行要求的借款年利率有7.5%，7%，6.5%，6%，5.5%，5%。企业该如何选择还款？设每年的付款时间在期末。v 三、融资租赁与长期借款决策分析模型三、融资租赁与长期借款决策分析模型绿林公司需购置一台机器设备，如果采取借款购买方式，则需借款90万元，年利率8%，分5年还本付息，付款时间在每年的年末。如果采取融资租赁方式，则5年共需付租金100万元，年利率8%，采取等额支付租金方式，支付租金的时间在每年的年初。假设该设

4、备期末残值5万元，采取直线法计提折旧。绿林公司应采取那种筹资方式？2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理46.1 驱动项目驱动项目v 四、个别资本成本与综合资本成本模型四、个别资本成本与综合资本成本模型绿林公司拟筹资3000万元，具体筹资计划如下：按面值发行长期债券500万元，票面利率10%，年限4年，筹资费用率1%，每年末付息一次，到期一次还本；发行优先股500万元，股利率10%，筹资费用率2%；发行普通股2000万元，筹资费用率4%，预计第一年股利率10%，以后每年按3%的增长率递增。该公司所得税税率是33%。计算个别资本成本和综合资本成本。v 五、边际资本成本模型五、边际资本成本模

5、型绿林公司的长期资金为1270万元。其中：普通股850万元，资本成本为12%；长期借款420万元，资本成本5%；综合资本成本为9.685%。由于公司拟投资新项目，计划追加筹资，并维持原有资本结构不变。各种形式追加筹资的资本成本如表6.1-3所示。计算边际资本成本。v 六、长期筹资决策方法六、长期筹资决策方法每股利润分析模型每股利润分析模型 绿林公司现有资本的构成见表6.1-4。现由于投资计划的需求，绿林公司拟再筹资300万元。筹资的备选方案见表6.1-5。绿林公司的所得税税率是33%。绘制各个方案的每股利润与息税前利润关系图，请你为绿林公司选择最佳的筹资方案。2022-7-5计算机财务管理计算

6、机财务管理56.2 业务原理业务原理v 筹资决策筹资决策是企业财务管理活动中重要的一项内容。所谓筹是企业财务管理活动中重要的一项内容。所谓筹资就是企业通过选择合理的筹资方式，从资金市场和其他资就是企业通过选择合理的筹资方式，从资金市场和其他筹资渠道中经济有效地筹集资金的过程。筹资渠道中经济有效地筹集资金的过程。v 依据资金占用时间的长短，筹资方式可分为依据资金占用时间的长短，筹资方式可分为短期筹资和长短期筹资和长期筹资期筹资两类。短期筹资是企业为筹集占用期在一年内的资两类。短期筹资是企业为筹集占用期在一年内的资金而展开的筹资活动，如商业信用、应计费用，短期借款金而展开的筹资活动，如商业信用、应

7、计费用，短期借款等。长期筹资是企业为筹集占用期超过一年的资金而展开等。长期筹资是企业为筹集占用期超过一年的资金而展开的筹资活动。的筹资活动。v 企业在选择筹资方式时，企业在选择筹资方式时，资本成本资本成本是最重要的决策依据之是最重要的决策依据之一，即最优筹资方式具有最低的资本成本。一，即最优筹资方式具有最低的资本成本。对企业而言对企业而言，资本成本是企业为筹措资金而付出的代价或放弃的潜在利资本成本是企业为筹措资金而付出的代价或放弃的潜在利益；益；对投资者而言对投资者而言，资本成本是投资者对投入资金要求的，资本成本是投资者对投入资金要求的最低报酬率。由于短期筹资具有短期性和周转性，因此尽最低报酬

8、率。由于短期筹资具有短期性和周转性，因此尽管筹集短期资本也必须付出一定代价，但除非企业把短期管筹集短期资本也必须付出一定代价，但除非企业把短期筹资作为长期资本的替代手段，否则在计算加权平均资本筹资作为长期资本的替代手段，否则在计算加权平均资本成本时一般不考虑短期资本成本。成本时一般不考虑短期资本成本。2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理66.2 业务原理业务原理v6.2.1资金需求量预测v一、因素分析法一、因素分析法 因素分析法又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。这种方法计

9、算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。它通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量小的项目。因素分析法的计算公式如下： 资金需要量 = (基期资金平均占用额不合理资金占用额)(1预测期销售增减额)(1预测期资金周转速度变动率)2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理76.2 业务原理业务原理v 6.2.1资金需求量预测资金需求量预测v 二、销售百分比法二、销售百分比法v (一一) 基本原理基本原理 销售百分比法，是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。销售百分比法，将反映生产经营规模的销售因素与反映资金占用的资产因素连接起来，根据销售与资产之间的数量比例关系，预计企业的外部

10、筹资需要量。 v (二二) 基本步骤基本步骤 1. 确定随销售额变动而变动的资产和负债项目 经营性资产与经营性负债的差额通常与销售额保持稳定的比例关系。这里，经营性资产项目包括库存现金、应收账款、存货等项目；而经营性负债项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。 2. 确定经营性资产与经营性负债有关项目与销售额的稳定比例关系 如果企业资金周转的营运效率保持不变，经营性资产与经营性负债会随销售额的变动而呈正比例变动，保持稳定的百分比关系。企业应当根据历史资料和同业情况，剔除不合理的资金占用，寻找与销售额的稳定百分比关系。2022-7-5计算机财务管理计算

11、机财务管理86.2 业务原理业务原理v 6.2.1资金需求量预测资金需求量预测v 二、销售百分比法二、销售百分比法 3. 确定需要增加的筹资数量 外部融资需求量 = 增加的资产-增加的自发负债-增加的留存收益=增加的资金需要量-增加的留存收益 其中： （1）增加的资产=增量收入基期敏感资产占基期销售额的百分比+非敏感资产的调整数 或=基期敏感资产预计销售收入增长率+非敏感资产的调整数 （2）增加的自发负债=增量收入基期敏感负债占基期销售额的百分比 或=基期敏感负债预计销售收入增长率 （3）增加的留存收益=预计销售收入销售净利率利润留存率2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理96.2 业务

12、原理业务原理v 6.2.1资金需求量预测资金需求量预测v 三、资金习性预测法三、资金习性预测法 资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。所谓资金习性，是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。 资本习性预测法又分为高低点法和回归法。这两种方法在使用前都先要对资金占用数据和产销量数据作相关性检验，只有相关性程度较高的情况下才可以用这两种方法。 高低点法是在产销量和资金变动的数据中，找出产销量最高和最低的两点及其对应的资金占用，据此求出直线方程，最为预测资金需求量的依据。 回归法是根据历史数据，通

13、过回归分析的方法求出直线方程最为资金需求量预测的模型来预测资金需求。2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理106.2 业务原理业务原理v 6.2.2长期筹资及个别资本成本理论长期筹资及个别资本成本理论 企业长期筹资的方式有很多，包括吸收直接投资、发行股票、长期借款、发行债券和融资租赁等，主要分为两个方面：权益筹资和负债筹资。 个别资本成本是指单一融资方式的资本成本，包括银行借款资本成本、公司债券资本成本、融资租赁资本成本、普通股资本成本和留存收益成本等，其中前三类是债务资本成本，后两类是权益资本成本。个别资本成本率可用于比较和评价各种筹资方式。v 一、权益筹资一、权益筹资 权益筹资股票是

14、股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是公司签发的证明股东持有公司股份的凭证。权益筹资包括普通股、优先股和留存收益的筹资。v （一）普通股（一）普通股 企业普通股的资本成本通常采用鼓励增长模型进行计算，但必须考虑筹资费用的影响，计算公式为：=+1-预期下年度股利额普通股的资本成本普通股利年增长率普通股市价（ 筹资费用率）2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理116.2 业务原理业务原理v 6.2.2长期筹资及个别资本成本理论v 一、权益筹资一、权益筹资v （二）优先股（二）优先股 优先股是一种混合型证券，兼具债券和普通股两方面的特征。优先股虽然属于权益资本，但其股利一般比较稳定，可

15、使用现金折现方法来计算其资本成本。若股本不用偿还，优先股资本成本的计算公式为：v （三）留存收益（三）留存收益 留存收益是企业税后利润中留在企业的资金，属于股东的追加投资。留存收益资本成本的计算方法有以下三种模型： 1.股利增长模型： 2.资本资产定价模型 其中：为普通股的贝他系数；RF为无风险报酬率；RM为市场平均风险股票必要报酬率。 3.风险溢价模型 留存收益的资本成本=债务成本+普通股的风险溢价=+预期年股利额留存收益的资本成本普通股利年增长率普通股市价FMF=R +R-R留存收益的资本成本（）2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理126.2 业务原理业务原理v 6.2.2长期筹资

16、及个别资本成本理论长期筹资及个别资本成本理论v 二、负债筹资二、负债筹资 （一）公司债券 公司债券是约定债券公司与债券人双方权利义务关系的有价证券。从理论上看，债券价格应等于各期利息现值与到期本金现值之和，但由于票面利率和市场利率之间存在差异，因此债券的发行价格有等价、折价和溢价三种情况。债券成本包括债券利息和筹资费用两部分，由于债券利息可以抵税，因此公司债券资本成本的计算公式为： （二）长期借款 长期借款是企业向金融机构及其他单位借入的，期限在一年以上的各种借款。 长期借款的成本包括借款利息和筹资费用两部分，由于借款利息可以低税，因此，一次还本、分期付息的长期借款资本成本的计算公式为：1-=

17、1-债券年利率 （所得税率）债券的资本成本（债券筹资费用率）1-=1-长 期 借 款 年 利 率 （所 得 税 率 ）长 期 借 款 的 资 本 成 本（长 期 借 款 筹 资 费 用 率 ）2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理136.2 业务原理业务原理v6.2.2长期筹资及个别资本成本理论长期筹资及个别资本成本理论v二、负债筹资二、负债筹资v （三）融资租赁（三）融资租赁 融资租赁是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在合同规定的期限内提供给承租企业使用。我国确定租金的方法主要是平均分摊法和等额年金法两种。 1.平均分摊法 平均分摊法没有考虑货币的时间价值，直接将融资租赁成

18、本按支付次数进行平均。 2.等额年金法 等额年金法需先根据利率和手续费率确定贴现率，计算出等额租金现值和现值系数后，再计算出每期的租金，计算方法为：-+=（设备购置成本 预计残值）利息 手续费融资租赁每次支付的租金租期=等额租金现值融资租赁每次支付的租金等额租金现值系数2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理146.2 业务原理业务原理v6.2.3 综合资本成本和边际资本成本综合资本成本和边际资本成本v一、综合资本成本一、综合资本成本又称为加权平均资本成本其中：Ki为第i种资本的成本；Wi表示第i种成本占全部资本的比重，即权数。v二、边际资本成本二、边际资本成本边际资本成本指资金每增加一个

19、单位而增加的筹措成本。边际资本成本的权数采用目标价值权数。边际资本成本也是一种加权平均成本，具体计算步骤如下：计算筹资分界点所谓筹资分界点即保持某种资本成本条件下可以筹集到的资金总额，一旦筹资额超过该限额，即使维持原有资本结构，资本成本也会增加。筹资分界点的计算公式为：计算边际资本成本根据筹资分界点，可以划分出筹资范围，对各组筹资范围分别计算出加权平均资本成本，即为各组筹资范围的边际资本成本。niii=1=K W综合资本成本i=i第 种资本的成本分界点筹资分界点第 种资本在资本结构中的比重2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理156.2 业务原理业务原理v6.2.4资本结构理论资本结构理

20、论资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系 。资本结构优化的目标，是降低平均资本成本率或提高普通股每股利润。每股利润分析法（EBITEPS）通过分析不同资本结构下的息税前盈余（EBIT）对普通股每股利润（EPS）的影响，来判断资本结构是否合理，能够提高EPS的资本结构就是合理的。每股利润分析法的关键在于找到每股利润的无差别点，所谓每股利润无差别点是指每股利润不受筹资方式影响的销售水平。当企业销售额等于每股利润无差别点时，无论采用负债筹资还是权益筹资，每股利润都相等，即满足以下公式：其中：S为每股利润无差别点销售额；VC为变动成本；F为固定成本，I为债务利息；T为所得税率；N为流通在

21、外的普通股数；EBIT为息税前盈余。另外，当企业设立偿债基金时，公式中的分子应减去每年提取的偿债基金，此时的每股利润为每股自由收益。当企业销售额没有超过每股利润无差别点销售水平时，选择权益筹资能使EBIT提高，但当企业销售额已经超过每股利润无差别点销售水平时，选择负债筹资能使EBIT提高。11122212（S-VC -F -I）（1-T）（S-VC -F -I）（1-T）NN112212EBIT -I1-TEBIT -I1-T=NN（）（）（）（）2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理166.3 相关技术相关技术v6.3.1 函数v一、财务函数一、财务函数 SLN、SYD、DDB、VDB

22、 PMT、IPMT、IRR（回顾）v二、数学与统计函数二、数学与统计函数 SUMPRODUCT SUM 、ABS（回顾）v三、其它相关的函数三、其它相关的函数 VLOOKUP IF（回顾）2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理176.3 相关技术相关技术v 6.3.2 工具与方法v 一、数据分析回归分析一、数据分析回归分析 Excel 提供了一组数据分析工具，称为“分析工具库”，在建立复杂统计或工程分析时可节省步骤。只需为每一个分析工具提供必要的数据和参数，该工具就会使用适当的统计或工程宏函数，在输出表格中显示相应的结果。其中有些工具在生成输出表格时还能同时生成图表。 “分析工具库”包括

23、描述统计、指数平滑、协方差、相关检验、回归分析、协方差、移动平均等工具。 若要使用这些工具，单击“工具”菜单中的“数据分析”（V2010:数据分析数据分析）。 如果没有显示“数据分析”命令，则需要加载“分析工具库”加载项程序，方法是选择菜单“工具加载宏”（V2010：开发工具加载项加载项），选中“分析工具库”点击“确定”按钮即可。 2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理186.3 相关技术相关技术v 6.3.2 工具与方法v 一、数据分析回归分析一、数据分析回归分析 实例：关于一般人正常的身高和年龄的数据见图，此数据只对预测8岁内的年龄和身高有效，请预测7至8岁一般人的正常身高。 单击“

24、工具”菜单中的“数据分析”（V2010:数据分析数据分析）。2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理196.3 相关技术相关技术v 6.3.2 工具与方法v 一、数据分析回归分析一、数据分析回归分析 实例：2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理206.3 相关技术相关技术v6.3.2 工具与方法v二、单变量求解（回顾）二、单变量求解（回顾）v三、模拟运算表（回顾）三、模拟运算表（回顾）v四、图表制作（回顾）四、图表制作（回顾）2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理216.4 模型构建模型构建v 6.4.1资金需求量预测模型资金需求量预测模型v 一、解决方案一、解决方案 首先要建

25、立原始数据区，整理和输入该模型所需的原始数据； 其次，建立求解区域，预测出公司资金的需求量。 第三，求解预测的外部资金需求量。v 二、模型构建（要点）二、模型构建（要点） 打开“资金需求量预测模型”工作表，在A3:D11区域建立回归法预测资金需求量模型的已知数据，录入各个已知数据。2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理226.4 模型构建模型构建v 6.4.1资金需求量预测模型v 二、模型构建（要点）二、模型构建（要点） 回归法预测资金需求量。2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理236.4 模型构建模型构建v6.4.1资金需求量预测模型v二、模型构建（要点）二、模型构建（要点）

26、求解2011预测的外部资金需求量2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理246.4 模型构建模型构建v 6.4.2长期借款分期偿还分析模型长期借款分期偿还分析模型 v 一、解决方案一、解决方案 首先，建立原始数据区，整理和输入该模型所需的原始数据； 其次，建立求解区域，运用双变量模拟运算进行求解。v 二、模型构建（要点）二、模型构建（要点）2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理256.4 模型构建模型构建v 6.4.3融资租赁与长期借款决策模型v 一、解决方案一、解决方案 首先，建立原始数据区，整理和输入该模型所需的原始数据； 其次，建立求解区域，运用Excel相关的函数和公式进行求

27、解。v 二、模型构建（要点）二、模型构建（要点）2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理266.4 模型构建模型构建v 6.4.4 个别资本成本和综合资本成本模型v 一、解决方案一、解决方案 首先，建立原始数据区，整理和输入该模型所需的原始数据； 其次，建立求解区域，运用Excel相关的函数和公式进行求解。v 二、模型构建（要点）二、模型构建（要点） H13中输入：=SUMPRODUCT(H11:J11,H12:J12)，计算出综合资本成本。2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理276.4 模型构建模型构建v6.4.5边际资本成本模型边际资本成本模型v一、解决方案一、解决方案首先，建

28、立原始数据区，整理和输入该模型所需的原始数据；其次，建立求解区域，运用Excel相关的函数和公式进行求解。v二、模型构建（要点）二、模型构建（要点）K17中输入：=VLOOKUP(J17,$C$7:$D$9,2)，在单元格K18中输入：=VLOOKUP(J18,$C$10:$D$11,2)，将公式类似地复制在K19:K20，K21:K22，K23:K24。L17中输入：=SUMPRODUCT(I17:I18,K17:K18)，将公式复制至L23。2022-7-5计算机财务管理计算机财务管理286.4 模型构建模型构建v6.4.6每股利润分析模型v一、解决方案一、解决方案 首先，建立原始数据区，整理和输入该模型所需的原始数据； 其次，建立求解区域，运用Excel公式进行部分指标的求解； 然后，绘制每股利润与息税前利润关系图； 最后，根据关系图观察交叉点，对筹资方案有交叉点的建立其每股利润差额的计算公式，运用单变量求解的工具进行求解