第二章第二节营运资金管理

1、第二节第二节 营运资金管理营运资金管理w 营运资金的概念和特点营运资金的概念和特点w 营运资金管理目标营运资金管理目标w 营运资金管理方法营运资金管理方法企业陷入财务危机往往不是重大决策失误造成的，而是营运资金出现了“小问题”。因而，营运资金管理不是一件小事情。第二节第二节 营运资金管理营运资金管理一、营运资本的概念和特点一、营运资本的概念和特点第二节第二节 营运资金管理营运资金管理（一）营运资本概念（一）营运资本概念营运资本概念经历了全部流动资产、净营运资本、永久性营运资本三个阶段。将全部流动资产作为营运资本的定义，是站在公司管理者的角度，注重的是公司可支配、可控制的全部资源；净营运资本概念

2、是站在公司业主和即期债权人的利益角度定义的，关注公司的财务状况和短期偿债能力；永久性营运资本概念是对流动资产、流动负债重分类，研究重点是那些稳定的，可预测的资产和负债。营运资本营运资本= =流动资产流动资产- -流动负债流动负债该定义说明，营运资本的管理不仅要考虑流动资产本身，还要考虑与流动负债的匹配情况。第二节第二节 营运资金管理营运资金管理w （二）营运资金（流动资产）的特点（二）营运资金（流动资产）的特点w 1 1周转期短周转期短。可通过商业信用、短期借款解决资金来源。可通过商业信用、短期借款解决资金来源。w 2 2非收益性非收益性。尽可能降低占用。尽可能降低占用。w 3 3波动性大波动

3、性大。预测困难，存在风险，要有适当的保险储备。预测困难，存在风险，要有适当的保险储备。w 4.4.多形态性多形态性。需要在各环节均衡配置。需要在各环节均衡配置。第二节第二节 营运资金管理营运资金管理w 二、营运资金管理的目标二、营运资金管理的目标w 1.1.保证需要。保证需要。由于现金流难于预测性和协调，企业保持适量的营运资本是必要的。w 2.2.降低占用。理论值为降低占用。理论值为0 0，以，以0 0为目标。财务管理为目标。财务管理沿袭了经济学是研究稀缺资源分配的思想。w 在竞争时代，必须以科学管理代替经验管理，实现管理精细化在竞争时代，必须以科学管理代替经验管理，实现管理精细化（零缺陷、零

4、浪费）。（零缺陷、零浪费）。w 营运资金管理的基本理念是：精打细算，不要放过营运资金管理的基本理念是：精打细算，不要放过一分钱。一分钱。 第二节第二节 营运资金管理营运资金管理w 戴尔的戴尔的OPMOPM营运资本战略营运资本战略w OPMOPM，即全方位（，即全方位（OverallOverall）、精细化（）、精细化（ParticularParticular）的管理体系（的管理体系（anagementanagement）。根据）。根据OPMOPM战略，企业要充战略，企业要充分发挥自身的市场优势，提高与供应商的议价能力，分发挥自身的市场优势，提高与供应商的议价能力，充分利用供应商的信用政策，利用

5、供应商的资金来运充分利用供应商的信用政策，利用供应商的资金来运营自己的事业。营自己的事业。第二节第二节 营运资金管理营运资金管理w 营运资金融资组合均衡型均衡型（零（零营运）营运）保守型保守型（正（正营运，长借短营运，长借短用）用）激 进 型激 进 型（负营运，（负营运，短借长用）短借长用）固定资产固定资产无形资产无形资产 流动资产流动资产长期资金长期资金流动负债流动负债长期资金长期资金流动负债流动负债长期资金长期资金流动负债流动负债三、营运资金融资政策三、营运资金融资政策第二节第二节 营运资金管理营运资金管理w 很多企业融资的文献都指出，企业应当匹配资产与负债的期限，以确保资产产生的现金流足

6、以支付这一期间的负债。w 因此，匹配战略应当是企业一般的和长期性的战略。w “短借长用”很危险。w 负营运战略，全部营运资金靠流动负债支持。长期借款信贷约束较强，所以有些企业被动地以短期借款替代长期借款。w “长借短用”效率低。w 高成本资金用于低效资产，虽然效率低但不会危机生存。生存高于一切。第二节第二节 营运资金管理营运资金管理（一）现金持有政策w1.现金持有动机w凯恩斯货币需求理论（就业利息和货币通论，流动性偏好理论）提出的三大动机:交易动机交易动机,应付日常交易；预防动机预防动机，以备不时之需；投机动机投机动机：相机进行投机。w由于不确定的采购时间和付款时间，使得企业持有大量的货币资金

7、。w协调供应商关系，可以使付款时间与进货时间分离，减少持有预防性现金。四、营运资金持有政策第二节第二节 营运资金管理营运资金管理w 机会成本资金占用成本资金占用成本= =现金持有量现金持有量替代投资收益率替代投资收益率 w 筹措成本= =筹措现金次数筹措现金次数每次费用每次费用 2.2.现金决策成本现金决策成本第二节第二节 营运资金管理营运资金管理3.3.最佳现金持有量决策最佳现金持有量决策（1 1）决策原则）决策原则：以以总成本最低为原则。总成本最低为原则。（2 2）决策模型：现金持有决策模型：现金持有成本成本= =转换成本转换成本+ +机会成本机会成本成本有价证券每一次的转换计划现金总需求

8、量有价证券利率现金持有量FTKQFQTKQ2当机会成本和转换成本相等时，总成本最低当机会成本和转换成本相等时，总成本最低（Q/2Q/2）K= K= （T/QT/Q）F F解得：解得：K K2 2T TF F最最佳佳现现金金持持有有量量Q Q第二节第二节 营运资金管理营运资金管理例，某电梯厂年货币资金使用量为例，某电梯厂年货币资金使用量为4040万元，每次筹资成本万元，每次筹资成本4545元，资金成本率为元，资金成本率为1010% %。请计算该公司最佳现金储备。请计算该公司最佳现金储备量。量。元600001 . 0400000452*Q第二节第二节 营运资金管理营运资金管理第二节第二节 营运资金

9、管理营运资金管理w 应收账款管理往往与经营目标冲突，管理难度极大。五、应收账款持有政策五、应收账款持有政策第二节第二节 营运资金管理营运资金管理w （二）信用政策决策w 1.决策原则w 放宽信用条件可以增加消售收入，但是应收账款成本也随之上升。当成本的增加等于收入增加时，利润最大，信用政策最佳。w 所以，应收账款决策应当以净利润最大为原则。第二节第二节 营运资金管理营运资金管理w 2.应收账款收益和成本w 1）相关收益。放宽信用政策增加的利润（边际贡献）。w 2）决策成本。资金占用成本、坏账成本。第二节第二节 营运资金管理营运资金管理w 2.2. 决策模型决策模型w 1 1）计算各方案销售收入

10、）计算各方案销售收入w 2 2）计算各方案）计算各方案成本成本（含（含信用成本信用成本）w 3 3）计算各方案净利润）计算各方案净利润w 5 5）选择净利润）选择净利润最大的方案最大的方案例例 某电梯厂为某型号电梯准备了三个信用政策备选某电梯厂为某型号电梯准备了三个信用政策备选方案：方案：A A方案信用期限方案信用期限2020天天；B B方案信用期限为方案信用期限为4040天；天；C C方案信用期限为方案信用期限为6060天。天。假设假设该型号电梯该型号电梯变动成本率为变动成本率为70%70%，资金成本为，资金成本为10%10%，其他数据见下表其他数据见下表，要求选择最要求选择最优信用期限。优

11、信用期限。例例 项目项目A(N/20)B(N/40)C(N/60)年销售额180019802100应收账款平均余额100220350应收账款占用资金70154245坏账损失率2%3%5%坏账损失3659.4105例例 项目项目A(N/20)B(N/40)C(N/60)年销售额180019802100变动成本126013801470应收账款占用资金成本715.424.5坏账损失3659.4105净收益497525.2500.5信用条件分析表第二节第二节 营运资金管理营运资金管理w （一）存货的功能（一）存货的功能w 防止停工待料、防止脱销、降低进货成本。防止停工待料、防止脱销、降低进货成本。w

12、由于进货时间和交货时间具有不确定性，企业不得不持有一定的材料存货和商品存货。w 但是，过多的存货不仅占用资金，而且还会掩盖计划不周、生产缺陷等问题。因此，丰田公司认为：“存货是万恶之源”。六、存货持有政策六、存货持有政策第二节第二节 营运资金管理营运资金管理 （二）存货决策成本 1 1）订货成本）订货成本：订货次数订货次数* *每次订货成本每次订货成本w 2 2）储存成本：）储存成本：平均库存平均库存* *单位存货储存成本单位存货储存成本第二节第二节 营运资金管理营运资金管理（三）存货采购批量决策模型（三）存货采购批量决策模型1.决策原则决策原则以总成本最低为原则以总成本最低为原则w 令：w

13、得出：cKQKQDTC2cKQKQD2 2*CKKDQ 第二节第二节 营运资金管理营运资金管理w 某电梯厂年消耗某型号钢材某电梯厂年消耗某型号钢材3000030000吨，每吨储存成本为吨，每吨储存成本为2020元，每次订货成本元，每次订货成本3030元。元。w 要求计算经济采购批量。要求计算经济采购批量。w 例例 2030*30000*2经济采购批量1/2=3001/2=300吨吨=300吨 五、应付账款持有政策应付账款持有政策 应付账款是一种低成本的融资选择，当企业受到信贷市场约应付账款是一种低成本的融资选择，当企业受到信贷市场约束的时候，应付账款就变得尤为重要。因而应付账款管理是营运束的时

14、候，应付账款就变得尤为重要。因而应付账款管理是营运资金战略管理的重要组成部分。资金战略管理的重要组成部分。 然而，然而，我国对应付账款管理研究很少，我国对应付账款管理研究很少，应付账款管理长期得应付账款管理长期得不到企业足够的重视，应付账款管理消极，恶意拖欠货款的现象不到企业足够的重视，应付账款管理消极，恶意拖欠货款的现象时有发生，严重地浪费了宝贵的信用资源，恶化了与供应商的关时有发生，严重地浪费了宝贵的信用资源，恶化了与供应商的关系。系。 现代企业竞争已经上升到了价值链竞争的层面，需要与供应现代企业竞争已经上升到了价值链竞争的层面，需要与供应商建立同盟关系。商建立同盟关系。 第二节第二节 营

15、运资金管理营运资金管理 w （一）应付账款的功能（一）应付账款的功能w 1.1.缓解信贷约束缓解信贷约束w 在当前激烈的市场竞争环境下，卖方常常向买方授信，应付账款信用支付方在当前激烈的市场竞争环境下，卖方常常向买方授信，应付账款信用支付方式成为了主要的结算方式之一。在公司无法通过正常的金融途径融资时，商式成为了主要的结算方式之一。在公司无法通过正常的金融途径融资时，商业信用显得非常重要。业信用显得非常重要。w 2.2.降低融资成本降低融资成本w 商业信用融资比金融机构更具有成本优势。商业信用融资比金融机构更具有成本优势。w 3.3.提高融资灵活度提高融资灵活度w 与银行贷款相比，应付账款为企

16、业提供了更多的融资灵活性。与银行贷款相比，应付账款为企业提供了更多的融资灵活性。第二节第二节 营运资金管理营运资金管理 w 4.减少资金占用减少资金占用w 应付账款使得企业能够用销售收入与购货支出相匹配，企业不必为采购储备应付账款使得企业能够用销售收入与购货支出相匹配，企业不必为采购储备预防性现金。预防性现金。w 5.规避产品质量损失规避产品质量损失w 应付账款是一种隐性的产品质量担保。如果产品不能满足买方的期望，购买应付账款是一种隐性的产品质量担保。如果产品不能满足买方的期望，购买者可以拒绝付款或者要求退货。者可以拒绝付款或者要求退货。第二节第二节 营运资金管理营运资金管理 w （二）应付账

17、款决策方法（二）应付账款决策方法w 应付账款的利用应当以应付账款隐性成本成本不高于替代融资方案机会成本应付账款的利用应当以应付账款隐性成本成本不高于替代融资方案机会成本为原则。为原则。w 1.1.应付账款成本应付账款成本w （1 1）隐性成本）隐性成本w 使用应付账款作为融资来源的时候需要进行权衡，因为可能会损失提早付款使用应付账款作为融资来源的时候需要进行权衡，因为可能会损失提早付款的一些优惠条件，把应付账款作为一种融资的来源付出的代价可能也会很高的一些优惠条件，把应付账款作为一种融资的来源付出的代价可能也会很高，因为在应付账款中与提前偿付货款的现金折扣相联系的隐含利率通常也很，因为在应付账

18、款中与提前偿付货款的现金折扣相联系的隐含利率通常也很高。高。w （2 2）信用透支成本）信用透支成本w 企业经常性的拖欠货款行为可能会导致供应商在未来的合作中考虑还款风险企业经常性的拖欠货款行为可能会导致供应商在未来的合作中考虑还款风险，提高供应价格或调整信用政策等，这势必会增加企业的采购成本。，提高供应价格或调整信用政策等，这势必会增加企业的采购成本。第二节第二节 营运资金管理营运资金管理 w 2.2.替代融资成本替代融资成本w 替代融资成本即放弃应付账款之后，企业需要自筹资金所承担的资金成本。替代融资成本即放弃应付账款之后，企业需要自筹资金所承担的资金成本。例如，为了在信用折扣期内付款，采购方需要向银行融入资金所承担的借款例如，为了在信用折扣期内付款，采购方需要向银行融入资金所承担的借款利息成本支出。利息成本支出。第二节第二节 营运资金管理营运资金管理【例例】某电梯厂采购钢材的付款条件为：某电梯厂采购钢材的付款条件为：“2/10,n/30”2/