债券市场概述和债券产品

1、 PLNO01目录MENU1432债券市场及债券交易政府债券金融债券债券产品债券市场概述 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。 债券市场是发行和买卖债券的场所，是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分。一个统一、

2、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具；债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准，因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，统一、成熟的债券市场构成了一个国家金融市场的基础。债券市场概述第一节 债券市场功能 融资功能 债券市场作为金融市场的一个重要组成部份，具有使资金从资金剩余者流向资金需求者，为资金不足者筹集资金的功能。我国政府和企业先后发行多批债券，为弥补国家财政赤字和国家的许多重点建设项目筹集了大量资金。在“八五”期间，我国企业通过发行债券共筹资820亿元，重点支持了三峡工程、上海浦东新区建设、京九铁路、沪宁高速公路、吉林化工、北京地

3、铁、北京西客站等能源、交通、重要原材料等重点建设项目以及 城市公用设施建设。 资金流动导向功能 效益好的企业发行的债券通常较受投资者欢迎，因而发行时利率低，筹资成本小；相反，效益差的企业发行的债券风险相对较大，受投资者欢迎的程度较低，筹资成本较大。因此，通过债券市场，资金得以向优势企业集中，从而有利于资源的优化配置。债券市场概述第一节 债券市场功能 宏观调控功能 一国中央银行作为国家货币政策的制定与实施部门，主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。其中，公开市场业务就是中央银行通过在证券市场上买卖国债等有价证券，从而调节货币供应量。实现宏观调控的重要手段。在经

4、济过热、需要减少货币供应时，中央银行卖出债券、收回金融机构或公众持有的一部分货币从而抑制经济的过热运行；当经济萧条、需要增加货币供应量时，中央银行便买入债券。增加货币的投放。债券市场概述第二节 中国债券市场债券种类及市场规模 从1988年国债在全国61个城市进行试点到现在，我国债券市场已经经历了二十几年的发展，债券发行总量稳步扩大，融资规模大幅增加。以2010年为例，我国债券市场累计发行人民币债券51万亿元，同比增长31%。此外，我国债券的品种日益丰富，形成了一个包括国债、地方政府债、央行票据、金融债、短期融资融券、企业债、公司债、中期票据、资产支持债券、可转债、分离交易可转债等11个品种，政

5、府、企业、国内外机构、多方参与，银行间市场、柜台市场多层次交易的功能、大范围的债券市场。我国债券市场的发展在政府融资、货币市场调控、企业筹集流动资金等方面发挥了越来越重要的作用。债券市场概述第三节 债券市场交易种类及分类 目前我国债券品种丰富，包括国债、地方政府债、央行票据、金融债、短期融资融券、企业债、公司债、中期票据、资产支持债券、可转债、分离交易可转债券等11个品种。 债券的分类也有许多不同的分类，各个分类也有着不同的版本，根据发行主体的不同，债券可分为政府债券（包括国债和地方政府债券）、金融债券和企业债券三大类。第一类 由政府发行的债券称为政府债券，其利息享受免税待遇，其中由中央政府发

6、行的债券也称公债或国库券，其发行债券的目的都是为了弥补财政赤字或投资于大型建设项目。依国债的券面形式可分为三大品种，即无记名式，凭证式和记账式。 而由各级地方政府机构如市、县、镇等发行的债券就称为地方政府债券，其发行目的主要是为地方建设筹集资金，因此都是一些期限较长的债券；在政府债券中还有一类称为政府保证债券的，主要是为一些市政项目及公共设施的建设筹集资金而由一些与政府有直接关系的企业、公司或金融机构发行的债券，这些债券的发行均由政府担保，但不享受中央和地方政府债券的利息免税待遇。债券市场概述第三节 债券市场交易种类及分类第二类 由银行或其它金融机构发行的债券，称之为金融债券。金融债券发行的目

7、的一般是为了筹集长期资金，其利率也一般高于同期银行存款利率，而且持券者需要资金时可以随时转让。中国金融债券种类有：（1）央行票据；（2）证券公司债券证券公司依法发行的约定在一定期限内还本付息的一种有价证券；（3）商业银行的次级债券商业银行的次级债券是指商业银行发行的本金和利息的清偿顺序在商业银行的其他负债之后，先于商业银行股权资本的债券；（4）保险公司次级债券；（5）证券公司短期融资债券；（6）混合资本证券。 第三类 企业债券，是由非金融性质的企业发行的债券，其发行目的是为了筹集长期建设资金。一般都有特定用途。由于企业主要以本身的经营利润作为还本付息的保证，因此企业债券风险与企业自身的经营状况

8、直接相关。按有关规定，企业要发行债券必须先参加信用评级，级别达到一定标准才可发行。因为企业的资信水平比不上金融机构和政府，所以企业债券的风险相对较大，因而其利率一般也较高。企业债券，可以为记名债券，也可以为无记名债券。政府债券第一节 政府债券的定义与特征 政府债券是国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。 政府债券的举债主体是国家 从广义的角度看，广义的政府债券属于公共部门的债务，与它相对应的是私人部门的债务。 从狭义的角度看，政府是国家政权的代表，狭义的政府债券属于政府部门的债务，与它相对应的是非政府部门的债务。 政府债券的定义政府债券第一节 政府债券的

9、定义与特征 政府债券的性质：第一，从形式上看，政府债券是一种有价证券，它具有债券的一般性质；第二，从功能上看，政府债券最初仅仅是政府弥补赤字的手段，但在现代商品经济条件下，政府债券已成为政府筹集资金、扩大公共事业开支的重要手段，并且随着金融市场的发展，逐渐具备了金融商品和信用工具的职能，成为国家实施宏观经济政策、进行宏观调控的工具。 政府债券的特征1.安全性高。 在各类债券中，政府债券的信用等级是最高的，通常被称为“金边债券”。投资者购买政府债券，是一种较安全的投资选择。2.流通性强。 一般不仅允许在证券交易所上市交易，还允许在场外市场买卖。3.收益稳定。4.免税待遇。政府债券第二节 国债的分

10、类 按偿还期限分类1.短期国债。1年或1年以内。2.中期国债。1年以上，10年以下。用于弥补赤字或用于投资。3.长期国债。10年或10年以上。常被用作政府投资的资金来源。在资本市场上有着重要地位。 按资金用途分类1.赤字国债。用于弥补政府预算赤字。2.建设国债。用于建设项目。3.战争国债。弥补战争费用。4.特种国债。为了实施某种特殊政策。 按流通与否分类1.流通国债。投资者可以自由认购，自由转让，通常不记名，转让价格取决于供给与需求。2.非流通国债。不能自由转让，可以记名，也可以不记名。以个人为发行对象的非流通国债，一般以吸收个人的小额储蓄资金为主，故称为储蓄债券。政府债券第三节 凭证式国债和

11、储蓄国债差异第一，申请购买手续不同。凭证式可持现金直接购买；储蓄国债须开立个人国债托管账户并指定对应的资金账户后购买。第二，债权记录方式不同。凭证式填制“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”的形式记录，储蓄国债以电子记账方式记录债权。第三，付息方式不同。前者一次还本付息，后者付息方式多样。第四，到期兑付方式不同。凭证式须投资者前往网点办理，逾期不加计利息。储蓄国债，承办银行自动转存，按活期存款利息计息。第五，发行对象不同。凭证式发行对象是个人，机构。储蓄国债仅限个人。第六，承办机构不同。凭证式由商行和邮政储蓄机构网点销售，储蓄国债有确认试点资格的7家银行网点销售。政府债券第四节 储蓄国债与记账式

12、国债差异第一，发行对象不同。记账式机构和个人都可购买。（储蓄式仅个人）第二，发行利率确定机制不同。记账式发行利率由承销团成员投标确定。储蓄国债由财政部参照同期银行存款利率及市场供求关系等因素确定。第三，流通或变现方式不同。记账式可上市流通，储蓄国债不可以上市流通。第四，到期前变现收益预知程度不同。金融债券第一节 金融债券的定义基本概念 所谓金融债券，是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。从广义上讲,金融债券还包括中央银行债券,只不过它是一种特殊的金融债券,其特殊性表现在：一是期限较短；二是为实现金融宏观调控而发行。金融债券第二节 中央银行票据 中央银行票

13、据简称央票，是央行为调节基础货币而向金融机构发行的票据，是一种重要的货币政策日常操作工具，期限在3个月3年。金融债券第三节 政策性金融债券 政策性金融债券是政策性银行在银行间债券市场发行的金融债券。政策性银行包括：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行。从1999年起，我国银行间债券市场以政策性银行为发行主体开始发行浮动利率债券。浮息债券以上海银行间同业拆放利率（Shibor）为基准利率。Shibor是中国货币市场的基准利率，是以16家报价银行的报价为基础，剔除一定比例的最高价和最低价后的算术平均值，自2007年1月4日正式运行。目前对外公布的Shibor共有8个品种，期限从隔夜到1年

14、。金融债券第四节 商业银行债券（1）金融债券：金融机构法人在全国银行间债券市场发行。（2）商业银行次级债券。商业银行次级债券是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后，先于商业银行股权资本的债券。（3）混合资本债券。我国的混合资本债券是指商业银行为补充附属资本发行的、清偿顺序位于股权资本之前但列在一般债务和次级债务之后、期限在15年以上、发行之日起10年内不可赎回的债券。金融债券第五节 我国混合资本债券特征第一，期限在15年以上，发行之日起10年内不得赎回。第二，混合资本债券到期前，如果发行人核心资本充足率低于4%，发行人可以延期支付利息。第三，当发行人清算时，混合资本债

15、券本金和利息的清偿顺序列于一般债务和次级债务之后、先于股权资本。第四，混合资本债券到期时，如果支付该债券将导致无力支付清偿顺序在混合资本债券之前的债务，发行人可以延期支付该债券的本金和利息。金融债券第六节 混合资本债券和长期次级债券区别1.期限长 混合资本债券期限在15年以上，长期次级债期限只需在5年以上。 2.资本品质高 混合资本债券的索偿权位于长期次级债之后，还可延期支付利息，遇到偿债能力不足时可先予弥补亏损，不能启动破产程序。 3.拥有一次赎回权 混合资本债券10年后银行行使赎回权。4.计入附属资本的上限更高 长期次级债计入附属资本不得超过核心资本50，混合资本债券无此限制5.发行条件更

16、宽松 公募长期次级债须满足核心资本充足率5以上条件，混合资本债券只需4。债券产品第一节 证券公司债券 2004年10月，经商中国证监会和中国银监会，中国人民银行制定并发布证券公司短期融资券管理办法。证券公司短期融资券是指证券公司以短期融资为目的，在银行间债券市场发行的约定在一定期限内还本付息的金融债券。债券产品第二节 保险公司次级债务 2004年9月29日，中国保监会发布了保险公司次级定期债务管理暂行办法。保险公司次级定期债务是指保险公司经批准定向募集的、期限在5年以上（含5年）、本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务。 保险公司次级债务的偿还只有在

17、确保偿还次级债务本息后偿付能力充足率不低于100%的前提下，募集人才能偿付本息；并且，募集人在无法按时支付利息或偿还本金时，债权人无权向法院申请对募集人实施破产清偿。债券产品第三节 财务公司债券 2007年7月，中国银监会下发企业集团财务公司发行金融债券有关问题的通知，明确规定企业集团财务公司发行债券的条件和程序，并允许财务公司在银行间债券市场发行财务公司债券。债券产品第四节 信用型公司债券 信用公司债券是一种不以公司任何资产作担保而发行的债券，属于无担保证券范畴。 信用公司债券的发行人实际上是将公司信誉作为担保。为了保护投资者的利益，可要求信用公司债券附有某些限制性条款，如公司债券不得随意增

18、加、债券未清偿之前股东的分红要有限制等。债券产品第五节 不动产抵押公司债券 不动产抵押公司债券是以公司的不动产（如房屋、土地等）作抵押而发行的债券，是抵押证券的一种。 公司以这种财产的房契或地契作抵押，如果发生了公司不能偿还债务的情况，抵押的财产将被出售，所得款项用来偿还债务。 另外，用作抵押的财产价值不一定与发生的债务额相等，当某抵押品价值很大时，可以分作若干次抵押，这样就有第一抵押债券、第二抵押债券等之分。在处理抵押品偿债时，要按顺序依次偿还优先一级的抵押债券。债券产品第六节 保证公司债券 保证公司债券是公司发行的由第三者作为还本付息担保人的债券，是担保证券的一种。 担保人是发行人以外的其

19、他人（或称第三者），如政府、信誉好的银行或举债公司的母公司等。 一般来说，投资者比较愿意购买保证公司债券，因为一旦公司到期不能偿还债务，担保人将负清偿之责。实践中，保证行为常见于母子公司之间，如由母公司对子公司发行的公司债券予以保证。债券产品第七节 债券信用违约风险逼近 2010年中关村高新技术中小企业集合债券发债主体之一的北京地杰通信设备股份有限公司发布公告称，由于公司目前经营状况恶化，自主偿债能力较低，已向债券担保人申请履行担保责任，确保本金及利息履约兑付。同时，担保方中关村科技担保公司也发布公告表示，公司已向北京市长安公证处提存资金4414.42万元人民币，包含全部本金和至2013年债券

20、到期剩余期限内所需支付的利息，以确保本息支付。 2011年12月1日在深圳举行的第九届中小企业融资论坛上，新任中国证监会主席郭树清表示： “要落实国务院关于积极稳妥发展债券市场的要求，鼓励符合条件的企业通过发行公司债券筹集资金。适应我国城市化、工业化、信息化、国际化的需要，逐步研究推动地方债、机构债、市政债、高收益债等固定收益类金融产品创新。债券产品第八节 收益型公司债券 收益公司债券是一种具有特殊性质的债券，它与一般债券相似，有固定到期日，清偿时债权排列顺序先于股票。但另一方面，它又与一般债券不同，其利息只在公司有盈利时才支付，即发行公司的利润扣除各项固定支出后的余额用作债券利息的来源。如果

21、余额不足支付，未付利息可以累加，待公司收益增加后再补发。 所有应付利息付清后，公司才可对股东分红。 此类债券多见于公司重整或市政筹资。债券产品第九节 可转换公司债券 可转换公司债券内含有对发行方的股票期权，故兼有债权投资和股权投资的双重优势，可在行权期由持有方选择。债券产品第十节 附认股权证的公司债券 附认股权证的公司债券是公司发行的一种附有认购该公司股票权利的债券。这种债券的购买者可以按预先规定的条件在公司发行股票时享有优先购买权。按照附新股认股权和债券本身能否分开来划分，这种债券有两种类型：一种是可分离交易的附认股权证公司债券；另一种是非分离型。 按照行使认股权的方式，可以分为现金汇入型与

22、抵缴型。前者使得原债券延续存在。债券产品第十一节 附认股权证的公司债券的优缺点优点：一次发行、二次融资。缺点：第一，相对于普通可转债，发行人一直都有偿还本息的义务。 第二，如果债券附带美式权证，会给发行人的资金规划带来一定的不利影响。 第三，无赎回和强制转股条款，从而在发行人股票价格高涨或者市场利率大幅降低时，发行人需要承担一定的机会成本。债券产品第十二节 可交换债券 可交换债券是指上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券。 可交换债券与可转换债券的相同之处是发行要素与可转换债券相似，也包括票面利率、期限、换股价格和换股比率、换股期限等；

23、对投资者来说与持有标的上市公司的可转换债券相同，投资价值与上市公司价值相关，在约定期限内可以以约定的价格交换为标的股票。债券产品第十三节 可交换债券与可转换债券的不同第一，发债主体和偿债主体不同，前者是上市公司的股东，通常是大股东，后者是上市公司本身；第二，适用的法规不同，前者是公司债券发行试点办法，后者是上市公司证券发行管理办法；第三，发行目的不同，前者的发行目的包括投资退出等多种可能，后者一般是用于投资项目；第四，所换股份的来源不同，前者是已发行股，后者是新股；从而股权稀释效应不同。第五，交割方式可能不同；第六，条款设置不同，前者一般不附转股价向下修正条款，后者一般附。债券类别债券类别监管机构监管机构交易市场交易市场政府债券人民银行、财政部、证监会银行间、交易所中央