中航工业集团商业报告完整版综述综述

1、中航工业集团商业分析报告一、目录2二、摘要3三、引言3四、中航资本在中航集团的业务板块分析4（一）中航资本与中航集团净资产收益率对比5（二）中航资本总营业收入在中航集团的比例5（三）中航资本与中航集团其他业务板块对比6（四）波士顿分析7（五）杜邦分析7五、中航资本内部各业务板块分析8（一）中航证券8（二）中航财务10（三）中航租赁11（四）中航信托13（五）中航期货15六、内部各板块行业分析18六、中航资本与同行对比以五矿集团为例24（一）五矿集团行业地位与基本信息24（二）偿债能力对比25（三）盈利能力分析26（四）财务结构分析26二、摘要我们将从如下几部分对中航资本进行分析中航资本在中航工

2、业集团的业务板块分析（自身分析及与其他版块的对比）中航资本内部各业务板块分析（包括证券、财务、期货、租赁、信托等主要版块）中航资本内部各业务板块所处行业分析（行业增长状况，行业的潜力与障碍，行业成功关键因素）中航资本与目标对手的比较（以五矿集团为例，从财务结构、偿债能力、盈利能力等分析）三、引言随着中国经济的发展，资本市场不断发展与健全。十三五规划下经济的转型升级和监管力度的加大，国际经济形势的复杂多变，经济持续增长的潜在风险逐渐加大，经济高位增长的约束条件正在增多。而经济的持续增长又给企业带来了发展的契机，互联网技术的应用、金融脱媒化趋势的加大又给企业提出了严峻的考验。当前环境，既是机遇，又

3、有挑战。当前，我国金融改革进程加快，市场准入门槛降低，行业竞争加剧，金融行业的混业经营趋势愈加明显。一是互联网金融蓬勃发展。随着我国金融创新不断，以及移动互联网普及率的提升，互联网金融新兴模式不断涌现和发展，“互联网+金融”已经成为我国的新形态和改革命脉。二是民营资本进入加快。以微众银行、P2P发展为标志，国家对于金融创新的容忍度在提升，以简政放权为核心的 行政体制改革逐步深化，民营金融进场速度不断加快，传统金融机构面临较大的挑战。三是利率市场化改革加速，贷款基础利率集中报价等金融改革措施密集出台，由市场主导的资金价格形成机制将确立，存款保险条例出台意味着存款进一步市场化的风险保障体系将强化，

4、是利率市场化继续推进的保障前提。在当前的竞争环境下，对公司所处行业及自身实力分析是十分必要的，故我们将对中航资本进行全面分析，提出适当建议，使公司抓住机遇，更好发展。四、中航资本在中航集团的业务板块分析（一）中航资本与中航集团净资产收益率对比从上图的对比我们可以看出，中航资本的净资产收益率明显高于中航集团总的净资产收益率，属于中航集团的优质资产，应大力发展中航资本。（二）中航资本总营业收入在中航集团的比例 我们可以看出，2015年发动机板块从中航工业集团剥离之后，2015年中航资本总营业收入在中航工业集团中所占比例明显上升。（三）中航资本与中航集团其他业务板块对比从上述对比不难看出，中航资本无

5、论是净利润的贡献还是营业收入的增长均处于领先地位，可见中航资本是中航集团的重要板块，说明中航资本已成为推动中航工业快速发展的强劲动力，在中航工业中的地位越发重要了。（四）波士顿分析 明星业务 问题业务 现金牛业务 瘦狗业务高低相对市场占有率1.0高低市场增长率10%0%不难分析出，中航资本为中航集团的明星业务。对于这类明星业务，中航集团宜采用的战略为：积极扩大经济规模和市场机会，以长远利益为目标，提高市场占有率，加强竞争地位。（五）杜邦分析2015年12月31日 净资产收益率11.06%总资产收益率2.3208%权益乘数1/（10.84）营业净利率107.8975%总资产周转率2.51%从上图

6、我们可以看出，中航资本的净资产收益率为11.06%，说明企业的综合效益不错，具体来看：营业净利率为为107.8975%，反映了企业的盈利能力，说明中航资本有一定的盈利能力，权益乘数中资产负债率达到84%，资产负债率较高，说明企业偿债风险大，这又是企业利用财务杠杆取得收益的体现，鉴于中航资本行业的特殊性，我们认为资产负债率处于合理范围，而总资产周转率为2.51%，说明企业营运能力有待提高。建议：我们建议，中航资本合理安排企业资产，提高企业营运能力，恰当运用财务杠杆，为企业创造更大利益。五、中航资本内部各业务板块分析（一）中航证券 1.公司简介 如表5-1-1公司名称中航证券有限公司业务范围证券经

7、纪证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；证券投资基金代销；证券投资咨询等成立时间2002年10月18日营业网点全国主要省市设有30家证券营业部注册资本198,522.10万元员工人数约1400人表5-1-12.同业比较 如表5-1-2券商名称证监会评级券商类型成立日期注册资本（亿元）最新净资本（亿元）中航证券BBB2002/10/0819.8529.93中信证券AA创新1995/10/25121.17894.15国金证券AA规范1996/12/2030.24148.81表5-1-23.中航证券的总营业收入 如表5-1-3表5-1-3从上图可以看出，中航证券的总营业收入在2013年后大幅增长，

8、业绩向好，说明公司有很大的发展空间，很好的成长能力。结合行业排名来看，虽然现在处于行业中游，未来增长趋势良好，发展空间很大，集团应该加大支持力度。4.SWOT分析 如表5-1-4机会（O）国民经济增长形成的发展空间十三五规划对航空产业的支持金融政策的进一步完善及行业的规范化威胁（T）混业竞争的加剧金融工具创新与杠杆率的攀升金融市场的多变，面临利率风险、合规风险等优势（S）产融结合优势（航空产业与金融产业结合）协同优势（中航资本旗下各公司共享资源，协同发展）品牌优势（中航集团的品牌知名度及国有企业的信誉）SO战略利用当前经济形势，结合产融结合、协同及品牌优势，积极扩大市场份额注重公司品牌文化建设

9、利用其它业务板块资源，发挥协同效应ST战略合理安排公司资本结构，提高整体抗风险能力利用企业产融结合、品牌及协同优势，在竞争中取得一定市场份额劣势（W）成立时间较晚，没有足够经验没有商业银行的大规模优势业务产品体系不够成熟WO战略积极借鉴行业翘首经验，进一步引进人才，提升公司竞争力进一步完善业务体系拓宽投融资渠道WT战略完善公司业务体系优化产品结构，淘汰劣势产品表5-1-4（二）中航财务1. 公司简介 如表5-2-1公司名称中航工业集团财务有限责任公司注册地点北京市朝阳区成立日期2007年4月主要业务存款、贷款、投资、同业拆借等银行类业务注册资本25亿元法人代表刘宏表5-2-12. 公司近几年的

10、净利润 如表5-2-2表5-2-23. PEST分析 如表5-2-3P政治和法律因素：国际环境的不稳定十三五规划下经济的转型升级监管力度的加大E经济因素：利率市场化的推进经济全球化的趋势经济发展步入“新常态”T技术因素：互联网技术的应用对当前行业的冲击金融产品的不断创新S社会和文化因素：投资理念的更新互联网下消费理财观念的改变企业表5-2-34. 建议深入挖掘客户需求，优化金融资源配置。加速资产证券化，提高资金使用效率，扩大信贷业务规模；通过资产证券化交易，协助财务公司建立起一套完整的定价机制，通过该机制对公司信贷业务进行精确的量化评估。通过互联网金融创新业务模式。公司可以开发一些基于互联网的

11、金融产品，扩大市场份额。增强中航资本各业务板块的协同作用，增强企业的抗风险能力。（三）中航租赁1.公司简介 如表5-3-1公司名称中航国际租赁有限公司注册地点上海市浦东新区南泉路1261号 成立时间493568.10万元主要业务飞机、发动机、机载设备及地面设备、机电类与运输设备类资产的融资租赁及经营性租赁，货物及技术的进出口业务，系统集成，国内贸易，展览，实业投资相关业务的咨询服务。注册资本493568.10万元员工人数141人表5-3-12.业务流程 如图5-3-2按偿还计划收回资金合同生效投放资金租赁方案谈判图5-3-23.同业比较 如表5-3-4公司名称收入规模融资状态中航租赁3,203

12、,808,705.29债券中国兵器工业集团公司387,252,929,000.00债券中国航空工业集团公司382,768,849,924.22债券中国航天科技集团公司192,016,306,374.00债券表5-3-44.公司的收入情况 如表5-3-4表5-3-45.公司的核心竞争力 如表5-3-5表5-3-56.建议：拓宽海外业务，打造国际资本平台；结合互联网，开发“互联网+融资租赁”业务模式；利用中航集团协同优势完善资本结构，提高营运能力。（四）中航信托1.公司简介 如表5-4-1公司名称中航信托股份有限公司注册地点江西省南昌市成立时间2009-12-28主要业务信托、投资基金、证券承销、

13、代保管、担保、同业拆借等注册资本168648.52万元 员工人数268 表5-4-12. 公司的发展历程及其在行业中所处的地位 图5-4-23. SWOT分析 如表5-4-3机会（O）：行业调整将逐步平稳“供给侧改革”给传统实业信托业务发展迎来新的机遇威胁（T）：高杠杆和泡沫化为主要特征的各类风险仍要引起高度警惕优势（S）：协同优势（中航资本旗下各公司共享资源，协同发展）品牌优势（中航集团的品牌知名度及国有企业的信誉）公司盈利能力处于信托行业前列SO战略结合“供给侧改革”，进一步发展房地产信托业务注重公司品牌文化建设利用其它业务板块资源，发挥协同效应ST战略合理安排公司资本结构，提高整体抗风险

14、能力利用企业产融结合、品牌及协同优势，发展互联网信托、海外信托等，在竞争中取得一定市场份额劣势（W）营业网点不够密集营运能力有待进一步提升WO战略进一步建立营业网点，扩大市场份额结合“供给侧改革”，进一步发展房地产信托业务积极优化信托资产管理，提升营运能力WT战略完善公司业务体系优化产品结构，淘汰劣势产品积极防范风险，提升风险应对能力表5-4-3（五）中航期货1.公司简介 如表5-5-1公司名称中航期货有限公司注册地点广东省深圳市成立时间1993-04-07主要业务商品期货经纪,金融期货经纪注册资本28000.00万元 员工人数132表5-5-12.同业比较 如表5-5-2公司名称收入规模（最

15、新）融资状态中航期货44,715,780.51债券浙商证券股份有限公司6,188,903,157.42债券华融证券股份有限公司6,058,309,736.24债券华西证券股份有限公司6,010,918,733.46债券3.公司经营状况分析 如表5-5-3表5-5-34.建议：分析：期货业混业竞争加剧，金融牌照逐步放开，资格申请更加合规合法，新型业务不断开发，国际业务比重越来越大，这对公司来说既是机遇，又是挑战。一方面资格申请更加合规合法，各类业务更加规范，这对公司公平竞争，扩大市场份额来说是一个契机，而与此同时，新型业务不断开发，国际业务比重越来越大，这对公司的盈利能力是一个挑战。建议：加快业

16、务创新，发展国际业务；完善公司业务体系，完善公司营运能力和盈利能力，争取逐步扩大市场份额；利用公司协同优势，提升公司整体实力。6 中航资本内部各板块的比较 如表5-6-1和5-6-2 表5-6-1表5-6-2通过对以上图表的分析，我们可以明显的看出中航资本是中航工业集团的重要模块，其净利润远高于其他板块，充分说明中航资本已成为推动中航工业快速发展的强劲动力，在中航工业中的地位越发重要了。六、内部各板块行业分析（一）期货行业1.产业现状2013年，我国期货市场交易规模实现了40%以上的增速，但期货公司营收没有明显增长，勉强与2012年持平。2013年，全国期货公司手续费收入合计124.85亿元，

17、较上年微增0.99%；净利润合计35.55亿元，较上年微降0.62%。2013年，永安期货、中信期货、中粮期货、银河期货、中国国际期货、国泰君安期货、广发期货、华泰长城期货、海通期货和国信期货等10家期货公司净利润超过亿元，至少较2012年增加两家“亿元”级公司。其中，永安期货和中信期货的净利润更是超过2.2亿元。上述10家期货公司净利润合计至少12.4亿元，占2013年全国期货公司净利润总额35.55亿元的34%以上。经纪业务竞争已趋白热化，创新业务将是未来期货公司最重要的利润增长点。推动期货市场快速发展的有利条件有：期货行业发展面临的主要问题与挑战在于：（二）财务公司1.行业发展现状201

18、5年,财务公司行业努力克服宏观经济下行带来的不利影响，加大开拓创新力度，不断深化金融服务，严抓风险管理，积极应对各种挑战，全行业总体保持平稳健康发展态势，依然“风景这边独好”，是银行业金融机构中整体发展较为稳健的机构。截至2015年底，我国共有224家企业集团财务公司，表内外资产规模6.50万亿元，所有者权益5680.88亿元；2015年全年实现营业收入981.49亿元，利润总额757.76亿元，均为5年前的3倍。2.PEST分析P政治和法律因素国际环境的不稳定十三五规划下经济的转型升级监管力度的加大E经济因素利率市场化的推进经济全球化的趋势经济发展步入“新常态”金融脱媒化趋势T技术因素互联网

19、技术的应用对当前行业的冲击金融产品的不断创新S社会和文化因素投资理念的更新互联网下消费理财观念的改变企业总结：十三五期间，国际经济形势复杂多变，经济持续增长的潜在风险逐渐加大，经济高位增长的约束条件正在增多。而经济的持续增长又给企业带来了发展的契机，互联网技术的应用、金融脱媒化趋势的加大又给企业提出了严峻的考验。当前环境，既是机遇，又有挑战。（三）证券行业1.行业现状2015年券商经历过山车,全年整体业绩可观:2015年上市券商合计实现归属母公司净利润1659.4亿元,同比大幅增长136.8%。经纪/自营/利息/投行/资管收入占比分别为43%/28%/10%/8%/6%。2016年一季度上市券

20、商共实现归属母公司净利润178亿元,同比下降50.9%。受市场大幅波动影响,一季度日均股基成交额5394亿元。2.行业发展前景分析目前，我国证券公司以纯中介业务为主，该类业务单纯提供服务，不占用资本金，主要包括证券经纪、保荐承销、资产管理业务等。纯中介业务面临同质化经营、低水平竞争问题，其发展瓶颈已日益显现。在监管机构鼓励创新发展的大背景下，未来证券行业发展的重要方向是要从纯中介业务向做市服务、融资融券等资本中介业务转型，实现从“以产品为中心”向“以客户为中心”的转变，实现“服务内容”与“服务平台”的进一步融合，为服务实体经济发挥更重要的作用。2014年，全国证券期货监管工作会议提出，按照准入

21、前国民待遇加负面清单的管理模式，推动相关法律法规修改，并在此基础上逐步放宽证券期货业外资准入限制，取消外资金融机构持股比例限制，允许外资证券期货经营机构设立独资子公司或分公司，取消合资公司业务牌照限制。我国证券市场的国际化水平将进一步提高，证券业对外开放也将取得进一步成效。（四）国际租赁1.产业现状2007 年后，国内融资租赁业进入了几何级数增长的时期。业务总量由 2006 年的约 80亿元增至 2014 年约 32000 亿元。 截至 2014 年底，全国三个板块融资租赁企业总数约为 2202 家，比 2013 年底的 1026家增加 1176 家，增幅达 114.6%；全国融资租赁行业注册

22、资金达到 6611 亿元人民币，比上年底的 3060 亿元增加 3551 亿元，增幅为 116.0%；全国融资租赁合同余额约 3.2 万亿元人民币，比 2013 年底的 2.1 万亿元增加约 1.1 万亿元，增长幅度为 52.4%。其中，金融租赁合同余额约 1.3 万亿元，增长 51.2%；内资租赁合同余额约 1 万亿元，增长 44.9%；外商租赁合同余额约 9000 亿元，增长 63.6%。 2.行业发展的有利因素3.行业发展的不利条件4、行业未来发展预期我国经济一直近年来保持强劲的增长势头，未来，中国将面临从粗放型经济发展模式向集约型经济发展模式的转变，新兴行业和装备制造业正迅速发展，传统

23、产业正待升级，这势必会加大对高端设备的需求；同时，民生工程如保障房建设、中西部基础设施建设稳步开展，相关的固定资产投资和新增设备投资需求也将持续增长，这些都为中国租赁业带来了极大的发展机遇和空间。如西部大开发资金与信息短缺，引入租赁投资机制，通过租赁可以实现“东资西调”；目前中国大陆的有效购买力相对不足，如果引入租赁方式，则可带动高端商品的销售，解决中小企业融资难的问题。鉴于租赁业的作用已引起中国政府的充分重视，政府通过各种手段大力推租赁业的发展，租赁业的前景看好。鉴于中国大陆目前租赁业市场渗透率低，租赁业仍有较大的发展空间。（五）信托1.行业发展的有利因素（1）市场的完善需要信托业的加盟和支

24、持相对于信托与银行、保险、证券，信托拥有更广阔的市场需求、更广泛的投资领域、更灵活的创新空间。可以运用特有的灵活性同时转战资本市场，货币市场和产业市场。（2）投资者的需要中国目前的经济状况来看，我国国民收入结构已发生很大的变化，部分单位和个人的资产急剧增加，巨额资金沉淀在银行里，虽然在1996年开始的8次降息和开征利息税，政府一再鼓励提升直接投资的比重，但效果仍不明显。人们不满足于银行储蓄的低回报，但在货币市场上又难以找到相应的替代产品，对其财产进行安全、保值、增值的管理和运用。所以大规模推出个人资金集合信托和个人财产管理信托成为可能。3、信托本身的优越性信贷具有财产管理、追求利润、员工福利、

25、社会责任、事物处理、资金调度及风险管理等功能，产品种类多元化，能够满足社会大众的不同需要。而且与其他财产管理工具比较，信托制度有以下优势：1、信托制度与各种投资商品结合后，具备资产增殖及追求利润的功能。2、信托财产具有独立性，即使受托人破产，信托财产也不会在破产清算的范围内，不会损害信托财产的安全性。在中国的信托法中，也着重强调了这点。2.面临的挑战截至2014年末，我国信托业管理资产规模已逼近14万亿元大关。但在多重压力之下，信托资产规模增速明显放缓，并首次出现月度负增长。与银行相比，信托业务大多数收入来自风险比较高的借贷方提供融资，或者帮其他机构开展因为监管因素无法开展的投资。监管层致力于

26、降低企业融资成本，未来信托行业传统融资类业务收益率将呈下行趋势。从整个行业来看，目前信托行业70%以上的收入来自融资项目，30%左右的项目是平台类业务，即原有的银信合作业务。未来传统业务对利润的贡献度在五年内由100%下降到50%-60%，这个数字也有可能随着政策的调整加快。信托行业之前的业务主要依托于牌照优势，一旦利率市场化，或者资本市场可以在市场直接融资，信托发展空间将会不断被压缩。随着金融改革深入，无论是投资渠道还是融资渠道都会增加扩大。这意味着，信托行业需要重新思考出路了。在融资成本下行而信托又未打破刚性兑付的背景下，传统的房地产、政信等融资类信托的路子会越走越窄。3.前景分析与国外信

27、托业以民事信托为主不同，国内信托业近年来开展的信托业多以商事信托为主，全方位的私人财富管理业务尚处于起步阶段，随着国内居民财富的快速积累和人们理财观念的成熟，信托业已出现私人民事信托，预计包括私人财富管理信托业务在内的民事信托业务将成为一个新的业务蓝海，市场前景良好。信托业仍有巨大发展空间，但高增长难以维持；信托公司面临转型压力，谋求差异化发展。我国财富管理市场空间仍大，美国、日本的财富管理资产/GDP的比例分别为186%和138%，而中国仅为56%。信托业具有产品创新能力、风险控制能力等核心竞争力，同时有显著的先发优势和制度优势。但受其他资管机构竞争、刚性兑付难题、外部经济环境严峻、行业监管

28、等抑制，信托行业超高增速已无法维持。未来信托资产规模增长将显著放缓，而随着大量房地产、平台项目的到期，信托资产规模可能出现下滑。信托公司转型方向包括：打造财富管理服务机构、探索综合金融服务机构、走专业化道路等。已成为国内第二大金融行业的信托业，实现业务转型已迫在眉睫。家族信托业务作为转型的方向与趋势之一，已成为众多信托公司关注并实践的重要业务领域。六、中航资本与同行对比以五矿集团为例中国五矿是国务院国资委监管的53家国有重要骨干企业之一，在美国财富杂志公布2012年度世界500强排行榜单中，中国五矿以545.09亿美元的营业收入排名第169位，在同时公布的全球增长速度最快企业排名中，中国五矿以

29、营业收入45.1%的增幅名列第34位，在金属行业排名中，中国五矿排名第4位，超过新日铁和宝钢，排名仅次于安塞乐-米塔尔、蒂森克虏伯、浦项制铁。中国五矿曾长期作为国家金属矿产品进出口的主渠道。（一）五矿集团行业地位与基本信息五矿集团序号 榜单名 发布日期 排名/总数 上期 (排名/总数) 1中国制造业企业500强2015-12-317/5005/5002中国服务业企业500强2007-12-3113/50013/1003中国企业500强2015-12-3133/50021/500财务信息(近5年) 资产负债表摘要 (CNY,元) 2015-12-312014-12-312013-12-31201

30、2-12-312011-12-31资产总计353,855,658,067.63366,099,141,811.79294,077,904,141.02247,158,044,040.14230,590,764,829.61总负债307,377,480,065.15284,154,500,235.66220,348,123,898.44183,854,673,282.58172,866,057,929.54归属母公司股东权益12,461,565,920.4237,664,475,679.0437,476,812,397.1135,727,280,065.0030,999,993,998.50股东

31、权益合计46,478,178,002.4881,944,641,576.1373,729,780,242.5863,303,370,757.5657,724,706,900.07损益表摘要 (CNY,元) 2015-12-312014-12-312013-12-312012-12-312011-12-31总营业收入200,366,790,141.68322,756,625,783.42414,650,413,624.17326,865,260,855.61352,402,628,158.72营业利润-18,358,371,684.58-1,606,877,051.974,504,264,211.255,434,377,954.949,942,253,619.45税前利润-18,165,945,323.08244,412,775.646,472,223,586.637,379,790,563.7211,067,