ch工程项目的风险与不确定性分析PPT课件

1、1日本樱花02.3.第1页/共60页2第2页/共60页3投资目标收益风险确定性分析使用的经济数据具有不确定性；确定性分析方法不是十全十美；投资项目的风险不可避免！确定性分析第3页/共60页4非系统风险：与随机发生的意外事件有关的风险；系统风险：与一般经营条件和管理状况有关的风险；内部风险：与项目清偿能力有关的风险；外部风险：与市场和获取外部资金的能力有关的风险。风险资产权益/债务财务风险经营风险内部风险系统风险非系统风险外部风险第4页/共60页5信用风险参与项目各方的信用、能力建设和开发风险自然资源和人力资源项目生产能力和效率投资成本竣工延期不可抗力市场和运营风险市场竞争市场准入市场变化技术变

2、化经营决策失误金融风险汇率、利率变动通货膨胀贸易保护政治风险体制变化政策变化法律法规变化法律风险有关法律法规不完善对有关法律法规不熟悉法律纠纷及争议难以解决自然环境风险第5页/共60页6辩明不确定因素对项目经济效果影响的规律；预测项目可能遭遇的风险，判断项目在财务上、经济上的可靠性；为选择减少和避免项目风险的措施提供参考。目的减少盲目性第6页/共60页7 不确定性分析的主要方法：不确定性分析的主要方法： 盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点 敏感性分析：找出敏感因素，分析其影响程度 概率分析：对项目风险作直观的定量判断 风险决策：给出一种期望值决策方法常见不确定性因素：投资、经营成本、销售量、

3、产品价格、项目建设工期和寿命期等。第7页/共60页8 通过分析独立方案的产品产量、成本利润之间的关系，找出投资方案盈利与亏损在产量、产品价格、单位产品成本等方面的临界值，以判明在各种不确定因素作用下方案的风险大小。 量本利分析法。盈亏平衡点：使项目利润为零的各经济数据的取值，是销售收入等于总成本的临界点。第8页/共60页9TR：销售收入； P：产品价格； Q：产品产量TC：总成本； F：固定成本； CV：单位变动成本收入与产量的关系成本与产量的关系概念：（单位）固定成本、（单位）变动成本第9页/共60页10盈亏平衡分析图金额产量销售收入总成本盈亏平衡点： 收入线与总成本线的焦点BEP。盈亏平衡

4、点产量： BEP对应的产量Q*。产量Q1和Q2的净收益: I10，盈。Q1Q2净收益(I)=销售收入总成本I1I2第10页/共60页11TCTRQCFPQv盈亏平衡分析图金额产量销售收入TR总成本TC第11页/共60页12QCFrpQpQvvCprFQ1*若产品的含税价格为p，销售税率为r:第12页/共60页13CVVCVCCVQFPCCQFPCPQFQQqCPFPPQTR*%100%100动成本：盈亏平衡点单位产品变盈亏平衡点销售价格：用率：盈亏平衡点生产能力利盈亏平衡点销售收入：其它盈亏平衡点指标 （按设计生产能力进行生产和销售）第13页/共60页14BEP指标 项目风险第14页/共60页

5、15求出被比选方案的经济效果指标E（比如总成本、NPV）对不确定因素 x 的函数形式，即 ；令 ，求解该方程，计算优劣平衡的临界值；决定方案的取舍。 xfE xfxf21条件：被比选方案的经济效果受到某个共同的 不确定性因素 x 的影响。 互斥方案之间的比选第15页/共60页16举例：选购打印机，预计打印2万张，购激光 还是喷墨打印机？投资投资(元元) 耗材耗材:元元/张张激光打印机激光打印机20000.02喷墨打印机喷墨打印机7500.10设打印张数为Q：费用2000750Q*BEP喷墨激光选购激光打印机第16页/共60页17A80010B50020C30030分析各方案的经济生产规模。TC

6、A=800+0.001QTCB=500+0.002QTCC=300+0.003Q0QTCQnQmLMNABC万件，万件是优劣平衡点，与如右上图所示：3020nmnmQQQQ总成本最低时：方案当总成本最低时：方案当总成本最低时：方案当AQQBQQQCQQnnmm第17页/共60页18 生产某产品有两种方案A和B：A初始投资50万元，预期每年净收益15万元；B初始投资150万元，预期每年净收益35万元。该产品市场寿命具有较大的不确定性，如果给定的基准折现率为15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两种方案取舍的临界点。 )%,15,/(35150)%,15,/(1550 xAPNPVxAPN

7、PVBA，设共同的不确定性因素寿命期为 x，净现值列式：因为B方案年净收益较高，寿命期越长对B方案越有利。如果项目寿命期的预测值T10年：选B方案。第18页/共60页19第19页/共60页20敏感性分析：通过分析不确定因素的变化量所引起的经济效果评价指标的变化幅度大小，找出影响评价指标的最敏感因素，判明最敏感因素发生不利变化时，投资方案的承受能力（指标可行与否的临界值）。敏感性：评价指标对不确定因素的变化所产生的反 映的大小。反映越大，评价指标对该不确 定因素越敏感。第20页/共60页21确定被分析的评价指标确定不确定性因素及其变化范围计算不确定因素变动对评价指标的影响幅度找出最敏感因素、次敏

8、感因素计算影响方案可行与否的不确定因素变化的临界值综合评价，选择可行的优选方案第21页/共60页22 敏感性分析是在确定性分析的基础上进行的，选用的分析指标与确定性分析使用的指标相同，如NPV、NAV、IRR、投资回收期等。第22页/共60页23选择不确定性因素的原则对经济效果指标影响较大的因素准确性难以把握的因素第23页/共60页24对工业项目，敏感性因素主要有以下类型，根据项目性质、特征确定其变化范围。投资额产量或销售量项目建设期、投产期、达到设计能力所需时间等产品价格经营成本，特别是变动成本寿命期寿命期末资产残值折现率汇率第24页/共60页25 计算不确定因素在变动范围内发生不同幅度变动

9、所引起的评价指标的变动幅度，建立一一对应的数量关系，可以用图或表的形式表示出来。 比较同一变动幅度（变动比例）的各不确定因素所引起的评价指标变动幅度的大小，判断影响方案经济效果的最敏感和次敏感因素。第25页/共60页26 结合经济效果评价指标的敏感因素分析和确定性分析，进一步的综合评价，探索减少风险的有效措施。单因素敏感性分析：假定其它不确定因素都不变化，针对一个不确定因素的变化分析其引起的评价指标的变化规律。多因素敏感性分析：分析多个不确定因素同时变化所引起的评价指标的变化规律。第26页/共60页27 某小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现金流量见下表，所采用的数据是根据未来最可能

10、出现的情况而预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和销售收入均有可能在20%的范围内变动。设定基准折现率10%，不考虑所得税，试就三个不确定性因素作敏感性分析。年份年份0121011投资投资K15000销售收入销售收入B1980019800经营成本经营成本C1520015200期末资产残值期末资产残值L2000净现金流量净现金流量-1500046006600分析指标：净现值不确定因素：投资额、经营成本和销售收入。第27页/共60页28万元11394)11%,10,/(2000) 1%,10,/)(10%,10,/(460015000)11%,10,/() 1%,

11、10,/)(10%,10,/)(FPFPAPFPLFPAPCBKNPV确定性分析年份年份0121011投资投资K15000销售收入销售收入B19800 19800经营成本经营成本C15200 15200残值残值L2000净现金流量净现金流量-1500046006600敏感性分析求变化关系： 设投资额、经营成本和销售收入变动的百分比为 k、 c 、b ，对NPV产生线性影响，分析这些百分比对方案NPV的影响规律。第28页/共60页29投资(K)变动 k ：经营成本(C)变动 c :kNPVk1500011394cNPVc8489911394销售收入(B)变动 b ：bNPVb1105931139

12、4万元11394)11%,10,/() 1%,10,/)(10%,10,/)(FPLFPAPCBKNPV第29页/共60页30 分别对k、c、b的不同取值，计算方案的NPV，结果见下表。变动率变动率因素因素-20%-15%-10%-5%05%10%15%20%投资额投资额143941364412894121441139410644989491448394经营成本经营成本283742412919844156391139471492904-1341-5586销售收入销售收入-10725-519533558641139416924224532798333513变动率0变动率投资额销售收入经营成本10

13、10NPV11394敏感性分析图第30页/共60页31NPV变动率0变动率投资额K销售收入B经营成本C101011394敏感性分析图求影响方案取舍的不确定因素变化的临界值 求直线与横轴的交点令NPV=0：算得 k =76.0%, c =13.4%, b =-10.3%C、B不变，K增长大于76.0%：K、B不变，C增长大于13.4%：K、C不变，B减少大于10.3%：第31页/共60页32线性函数的两个特征值：确定性分析的指标值指标对不确定因素的敏感性变动率0变动率投资额K销售收入B经营成本C1010NPV11394敏感性分析图kNPVk1500011394cNPVc8489911394bNP

14、Vb11059311394第32页/共60页33综合评价 本例中，销售收入（产品价格）是经营成本是，投资额显然不是影响方案经济性的主要因素。对项目经营者的： 要求企业在项目生产经营过程中采取科学管理、降低成本和做好市场文章等措施，项目经营效益，抵御风险。第33页/共60页34 单因素敏感性分析有局限性。现实的经济活动中，各种不确定因素在不断的同时变化。多因素敏感性分析多因素敏感性分析 多因素敏感性分析要同时考虑多种不确定因素的变化对评价指标的影响，因此分析工作要复杂得多。 当分析的不确定性因素不超过三个，评价指标比较简单，可以用图解法进行分析。否则，只能进行数字分析。第34页/共60页35仍以

15、上例为例：同时考虑投资额K与经营成本C的变动对方案净现值的影响。)11%,10,/() 1%,10,/)(10%,10,/)(1 ()1 (FPLFPAPcCBkKNPVkc双因素敏感性分析举双因素敏感性分析举例例得：NPVkc=11394-15000k-84900c令NPV=0，临界线（右图）： c ck双因素敏感性分析图c = -0.1767k + 0.1342NPV=0临界线下方：NPV0；临界线上方：NPV0。第35页/共60页36不一定！为什么？还取决于敏感因素发生变化的概率第36页/共60页37概率分析： 研究各种不确定因素发生变动的概率及大小对方案经济效果的影响。通过对方案的净现

16、金流量及经济效果指标作出某种概率描述，判明方案的风险情况。第37页/共60页38 投资方案经济效果的期望值是指在一定概率分布下，投资效果所能达到的概率加权值。其为：niiipxxE1)(x: 评价指标，E(x)为评价指标的期望值；pi:评价指标 x 取值为 xi的概率.第38页/共60页39 某方案的净现值及其概率如下表，计算其净现值的期望值。（单位：万元）NPV23.526.232.438.74246.8概率概率p0.10.20.30.20.10.1E（NPV）= 31.68（万元）举例：第39页/共60页40绝对描述21)()(xExpxinii反映经济效果的实际值与期望值偏离的程度。相对

17、描述)()(xExC反映指标取值（经济效果）的相对离散程度。单位期望值的方差第40页/共60页41方案比较：若，则，方案 若期望值与标准差均不相等，则，方案若，则，方案低；高；低。第41页/共60页42 对评价指标的取值进行概率估计的基础上，用指标的期望值、累积概率、标准差及离散系数等反映方案的风险程度。 例如当净现值指标的取值大于或等于零的累积概率越大，表明方案的风险越小；反之，则风险越大。第42页/共60页43影响某新产品项目现金流量的主要不确定因素：产品市场前景：畅销、平销、滞销原料价格水平：高价位、中价位、低价位请计算方案净现值的期望值与方差（i0=12%）。（产品市场前景和原料价格水

18、平之间相互独立）0.20.40.4发生概率发生概率低低中中高高原材料价格水平原材料价格水平0.20.60.2发生概率发生概率滞销滞销平销平销畅销畅销产品市场状态产品市场状态1A2A3A1B2B3B不确定因素的状态及其概率第43页/共60页44低价低价 0.20.2中价中价 0.40.4高价高价 0.40.4原料价原料价滞销滞销 0.20.2平销平销 0.60.6畅销畅销 0.20.2市场市场1A2A3A1B2B3B现金流量(万元)序号 状态组合 发生概率 Pj0 年15 年NPV（j）(i12%)10.081000375351.8820.081000450622.1530.0410005108

19、38.4440.241000310117.4850.241000350261.6760.121000390405.8670.081000230170.9080.08100025098.8190.04100027026.71A1 B1A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A2 B3A3 B1A3 B2A3 B31 1）计算各状态组合的概率和净现； 2）对净现值进行概率描述。第44页/共60页453 3）进行项目风险的概率描述第45页/共60页464）计算累计概率和净现值大于等于0的可能性77. 00 NPVP序号 状态组合 发生概率 PjNPV（j）累计概率10.08170.900.0820.

20、0898.810.1630.0426.710.2040.24117.480.4450.24261.670.6860.08351.880.7670.12405.860.8880.08622.150.9690.04838.441.00A2 B3A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A1 B1A3 B1A3 B2A3 B3第46页/共60页4700.10.20.30.40.50.60.70.80.91-200 -1000100200300400500600700800900净现值累计概率用净现值估计项目风险的图示法第47页/共60页48 概率分析可以给出方案经济效果指标的期望值和标准差，以及经济效

21、果指标的实际值发生在某一区间的概率，这为人们在风险条件下决定方案取舍提供了依据。但是，概率分析并没有给出在风险条件下方案取舍的原则和多方案比较的方法，而风险决策弥补了这方面的不足。第48页/共60页49目标：决策者的期望值方案：多个可供选择的方案多状态：有多个外部自然状态损益值：不同自然状态下的损失或收益值概率：不同自然状态出现的可能性第49页/共60页50 某企业拟开发一种新产品取代将要滞销的老产品，新产品的性能优于老产品，但生产成本比老产品高。投入市场后可能面临四种市场前景销路很好销路很好( (状态状态1 1，记作，记作1) )销路一般，能以适当的价格销售出去销路一般，能以适当的价格销售出

22、去( (2) )销路不太好销路不太好( (3) )没有销路没有销路( (4）第50页/共60页51经过周密的市场调查研究，销售部门作出判断状态状态1 1出现的概率（很好）出现的概率（很好） p（ 1状态状态2 2出现的概率（一般）出现的概率（一般） p（ 2状态状态3 3出现的概率（不太好）出现的概率（不太好） p（ 3状态状态4 4出现的概率（无销路）出现的概率（无销路） p（ 4第51页/共60页52技术部门提供了三种方案方案A：停止老产品的生产，改造原生产线生产新 产品投资较少，有停产损失，生产规 模有限方案B：改造原生产线生产新产品，部分零件委托 生产，以扩大生产规模方案C：暂时维持老

23、产品生产，新建高效率生产线 生产新产品投资较大第52页/共60页53 三种方案面对四种市场状态有不同的经济效果，其净现值数据如左表，决策者应该选择哪个方案？各方案在不同状态下的净现值状态与概率状态与概率方案方案12340.30.40.20.1A14010010-80B21015050-200C240180-50-500841 . 05002 . 0504 . 01803 . 02401131 . 02002 . 0504 . 01503 . 0210761 . 0802 . 0104 . 01003 . 0140CBANPVENPVENPVE 根据期望值最大原则，应选 B 。实际上，仅当状态出现时B最好。若出现其他状态，选B不是最优 “风险决策”第53页/共60页54决策点：“” ， 状态点：“”方案枝：“”，从决策点引出状态枝：“”，从状态点引出损益值：各方案收益值基于期望值原则的一种决策方法1）用决策树（树形决策网络）描述风险决策问题第54页/共60页55ABC4NPV=180NPV=-50NPV=-500NPV=2400.30.40.20.1843NPV=150NPV=50NPV=-200NPV=2100.40.20.10.31132NPV=100N