第13章汇率与国际金融体系

1、图图29-1 29-1 美国对外开放程度的上升美国对外开放程度的上升16 14 12 10 8 6 4 216 14 12 10 8 6 4 2进出口占进出口占GDPGDP的份额（的份额（% %） 1950 1960 1970 1980 1990 2000 年份年份 中国经济日益提高的开放程度中国经济日益提高的开放程度 国际收支账户国际收支账户经常账户经常账户金融账户金融账户表表29-1 29-1 国际收支平衡表的基本要素国际收支平衡表的基本要素转移支付转移支付投资收益投资收益服务项目服务项目贸易余额贸易余额-503-503 a. a.商品贸易余额商品贸易余额683683-1167-1167-

2、484-484 b. b.服服 务务289289-240-2404949 c. c.投资收益投资收益245245-257-257-12-12 d. d.单方转移支付单方转移支付-56-56503503 a. a.私人借贷私人借贷534534-152-152381381 b. b.政府政府 美国官方储备变动美国官方储备变动-4-4 其他国家官方资产在美国的其他国家官方资产在美国的变动变动9797 c. c.统计误差统计误差29290 0国际收支平衡表的基本会计原则：国际收支平衡表的基本会计原则：案例案例年轻的和正在成长的债务国年轻的和正在成长的债务国成熟的债权国成熟的债权国成熟的债务国成熟的债务

3、国新兴债权国新兴债权国国际收支的生命周期国际收支的生命周期 最近最近2020年，美国又进入一个有意义的新阶段：大量从国外年，美国又进入一个有意义的新阶段：大量从国外借款来为国内投资融资。这主要是因为：借款来为国内投资融资。这主要是因为： 1. 1.国内储蓄无法满足投资所需；国内储蓄无法满足投资所需； 2. 2.良好的政治、经济环境吸引资本大量流入。良好的政治、经济环境吸引资本大量流入。美国国家债务钟美国国家债务钟1.1. 外汇汇率外汇汇率(foreign exchange rate)(foreign exchange rate)是以另一是以另一国货币来表示的本国货币的价格。可以把汇率国货币来表

4、示的本国货币的价格。可以把汇率理解为外汇这一特殊资产的价格。理解为外汇这一特殊资产的价格。 直接标价法：直接标价法：用一单位外国货币作为标准，折用一单位外国货币作为标准，折算成一定数量的本国货币。算成一定数量的本国货币。例如，人民币对美例如，人民币对美元汇率为元汇率为6.13586.1358元（人民币）元（人民币）/1/1（美元）。（美元）。间接标价法：间接标价法：用一定数量的本国货币作为标准，用一定数量的本国货币作为标准，折算成一定数量的外国货币。折算成一定数量的外国货币。 名义汇率有两种标价法：名义汇率有两种标价法：升值与贬值（升值与贬值（1 1）“升值”和“贬值”是描述汇率变动的两个基本

5、概念。升值升值按所能购买到的外国通货量衡量的一国通货的价值增加。升值使本国货币兑换价值提高，又称本国货币变强了。贬值贬值按所能购买到的外国通货量衡量的一国通货的价值减少。贬值使本国货币兑换价值下降，因而本国货币变弱了。升值与贬值（升值与贬值（2 2）法定升值法定升值（revaluation）或贬值或贬值（devaluation）指政府当局规定和宣布提高或降低本国货币对外币兑换价值。市场升值市场升值(appreciation）或贬值或贬值（depreciation）指由于外汇市场供求关系变动造成的某国货币对外币兑换价值上升或下降。升值与贬值（升值与贬值（3 3）采用不同汇价标示法，标价变化与汇率

6、变动关系不同。如采用直接标价法直接标价法，汇价数值上升表示本国货币贬值和外国货币升值，汇价数值下降则表示本币升值和外币贬值。如人民币汇价从8元升为9元表示人民币贬值，因为兑换1美元要用比先前更多的人民币。反之亦然。如采用间接标价法间接标价法，汇价数额上升表示本国货币升值和外币贬值；汇价数额下降则表示本币贬值和外币升值。外汇（美元）外汇（美元）美元美元外汇汇率（日元外汇汇率（日元/ /美元）美元）e1000D S S DE 美元的美元的图图13-3 13-3 外汇汇率的决定外汇汇率的决定外汇（美元）外汇（美元）美元美元外汇汇率（日元外汇汇率（日元/ /美元）美元）e1000D D S S D D

7、E图图13-4 13-4 对美元需求的下降导致美元的贬值对美元需求的下降导致美元的贬值结果：结果：进口需求下进口需求下降，对美元需求减降，对美元需求减少，导致需求曲线少，导致需求曲线左移，从而美元贬左移，从而美元贬值，日元升值。值，日元升值。外汇（美元）外汇（美元）美元美元外汇汇率（日元外汇汇率（日元/ /美元）美元）e0 D S S D E图图13-5 13-5 货币紧缩增加了对美元的需求，导致美元升值货币紧缩增加了对美元的需求，导致美元升值结果：结果：导致美元利导致美元利率升高，从而刺激率升高，从而刺激投资人购买美元证投资人购买美元证券，增加了对美元券，增加了对美元的需求，导致美元的需求，

8、导致美元升值。升值。1.1.购买力平价理论（购买力平价理论（purchasing-power purchasing-power parityparity，PPP)PPP)认为，认为，任何一种通货的一单位任何一种通货的一单位应该能在所有国家买到等量的物品。根据应该能在所有国家买到等量的物品。根据单单一价格规律一价格规律的原理，所有地方一种物品都应的原理，所有地方一种物品都应该按同样的价格出售。所有货币的一单位在该按同样的价格出售。所有货币的一单位在每个国家都应该有相同的实际价值。每个国家都应该有相同的实际价值。即：即： 1美元在本国的购买力美元在本国的购买力1美元在外国的购买力美元在外国的购买力

9、 根据购买力平价理论，两国通货之间的汇率根据购买力平价理论，两国通货之间的汇率必然反映这两个国家的物价水平差别。通货膨必然反映这两个国家的物价水平差别。通货膨胀率高的国家将倾向于使其货币贬值。胀率高的国家将倾向于使其货币贬值。 案例：案例：德国超速通货膨胀时期，德国马克大德国超速通货膨胀时期，德国马克大幅贬值。幅贬值。 100 1000 1000010000 1000 100GDP(10GDP(10亿美元，市场汇率亿美元，市场汇率) )GDP(10亿美元，亿美元，PPP汇率汇率)俄罗斯俄罗斯英国英国德国德国美国美国案例案例 （David HumeDavid Hume，1711171117761

10、776）苏格兰哲学家、经济学家和历苏格兰哲学家、经济学家和历史学家，被视为是苏格兰启蒙史学家，被视为是苏格兰启蒙运动以及西方哲学历史中最重运动以及西方哲学历史中最重要的人物之一。要的人物之一。 休谟对经济学做出了许休谟对经济学做出了许多贡献，包括通货膨胀及国际多贡献，包括通货膨胀及国际贸易理论。他并不相信国际贸贸易理论。他并不相信国际贸易的目标是要累积货币，而相易的目标是要累积货币，而相信贸易是一种刺激国家经济发信贸易是一种刺激国家经济发展的途径。他也是最先提出物展的途径。他也是最先提出物价价- -货币流动机制理论的人之货币流动机制理论的人之一，这个理论直接反驳了当时一，这个理论直接反驳了当时

11、的重商主义体制。的重商主义体制。货币数量论方程式货币数量论方程式(quantity equation) YP=MV其中：其中：Y 为总交易量（产量或实际为总交易量（产量或实际GDP），），P为物价水为物价水平，平，M为货币量，为货币量，V货币流通速度。货币流通速度。1）V在长期中比较稳定，且主要由交易制度等因素决定，可以在长期中比较稳定，且主要由交易制度等因素决定，可以假假定不变定不变。2）由于）由于V不变不变，货币量（，货币量（M）变动时，就引起了名义产量价值）变动时，就引起了名义产量价值（P Y）同比例变动）同比例变动。）由于假定货币量的变化并不影响实际产量（）由于假定货币量的变化并不影响

12、实际产量（Y）。）。）因此，长期中，）因此，长期中，货币供给（货币供给（M）的变化仅反应在）的变化仅反应在P的变动上的变动上。物价水平与货币供应量同比例变动。物价水平与货币供应量同比例变动。美国出现贸易赤字美国出现贸易赤字美国黄金外流：英国得到黄金美国黄金外流：英国得到黄金英国货币供给增加英国货币供给增加英国价格上升英国价格上升第第1步：美国步：美国商品进口减少商品进口减少第第2步：美国步：美国商品出口增加商品出口增加第第3步：英国步：英国商品进口增加商品进口增加第第4步：英国步：英国商品出口减少商品出口减少美国国际收支美国国际收支重新获得均衡重新获得均衡英国国际收支英国国际收支重新获得平衡重

13、新获得平衡世界银行世界银行国际货币基金组织国际货币基金组织(IMF)(IMF)布雷顿森林体系布雷顿森林体系关税与贸易总协定（关税与贸易总协定（GATTGATT，19951995年改为世界贸易组织年改为世界贸易组织WTOWTO）中国是该组织创始国之一。中国是该组织创始国之一。19801980年年 4 4月月1717日，该组织正式恢复中国的日，该组织正式恢复中国的 代表权。代表权。革命性创新：革命性创新：体系的瓦解：体系的瓦解： 自自20052005年年7 7月月2121日起，我国开始实日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。币进行调节、有管理的浮动汇率制度。浮动汇率制：浮动汇率制： 自由灵活的浮动汇率仅由供给和需求决定，不自由灵活的浮动汇率仅由供给和需求决定，不受任何政府干预。受任何政府干