国际财务管理之外汇市场及汇率预测

1、 第三章 外汇市场与外汇预测本章共四节内容：第一节 外汇市场第二节 外汇交易第三节 汇率理论第四节 汇率预测 3.1 外汇市场 3.1.1 外汇与外汇市场一、外汇的定义 1.国际货币基金组织对外汇的定义： 外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。 2.中华人民共和国外汇管理条例规定的外汇的定义： 外汇是以外币表示的可以用作伙计清偿的支付手段和资产： （1）外币现钞，包括纸币，铸币； （2）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等； （3）外汇有价证券，包括债券、股票等

2、； （4）特别提款权； （5）其他外汇资产。 二、外汇市场 1.外汇市场的定义：外汇市场就是进行外汇买卖的交易场所。 2.外汇市场的分类： （1）按照是否有形可分为： 有形外汇市场、无形外汇市场； （2）按照参与者不同可分为：客户市场、银行同业市场； （3）按照交易方式分为：即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场、外汇期权市场。三、外汇市场的参与者 1.外汇银行和非银行外汇经营机构 2.外汇经纪人 3.外汇最终的需求者和供给者 4.投机者和套汇者 5.中央银行 3.1.2 汇率与汇率的分类一、外汇的标价 1.汇率：外汇买卖的一个兑换比率，表现为一个国家的货币折算成另一个国家货币的价格。 2.

3、外汇标价的方法： （1）直接标价法：又称应付标价法，是以一定单位的外国货币为标准来计算应付多少单位本国货币的标价方法。 （2）间接标价法：又称应收标价法，是以一定单位的本国货币为标准来计算应收多少单位外国货币的标价方法。二、汇率的分类 1.按交割时间划分：即期汇率、远期汇率 即期汇率与远期汇率之间有一定的差额，这用差额用升水、贴水和平价来表示。 升水：远期汇率比即期汇率高，即本币贬值，外币升值。 贴水：远期汇率比即期汇率低，即本币升值，外币贬值。 平价：远期汇率=即期汇率 问题：已知即期汇率，通过汇水数如何计算远期汇率？ 2.按银行买卖外汇划分：银行买入汇率、银行卖出汇率、中间汇率 计算：如何

4、根据现钞、现汇等条件计算人民币金额及差价。 3.1.3 汇率制度 汇率制度是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定，如 传统上，汇率制度分为固定汇率制和浮动汇率制。1944-1971年，在布雷顿森林会议上达成协议，各国主要实行的是固定汇率制。 黄金平价： 1973年，固定汇率制崩溃后，各国使用的是多种形式的浮动汇率制度。分类如下： 1.自由浮动汇率制度和管理浮动汇率制度 我国实行的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率波动区间增大。 2.单独浮动汇率制度、钉住浮动汇率制度和弹性浮动汇率制度 3.2 外汇交易常见的外汇交易方式：即期外汇

5、交易、远期外汇交易、套汇交易、掉期交易、套利交易、外汇期货交易和外汇期权交易。 3.2.1 即期外汇交易 1.概念：即期外汇交易（spot exchange transaction）也称现汇交易或现 汇买卖，是指交易双方成交后，于当日或两个营业日之内按照成交时的汇率进 行交割的交易方式。 2.特点：交割时间短，风险较小。 3.2.2 远期外汇交易 1.远期外汇交易（forward transaction）也称期汇交易或期汇买卖，是指 交易双方达成交易后，按合同约定的日期和汇率进行交割的外汇买卖交易。适 用于大企业的需要。 2.无本金交割远期外汇交易（non deliverable forwar

6、d，NDF），是一种 新型的远期外汇交易，是国际贸易企业针对有外汇管制的国家或地区，为规避 汇率风险所衍生出来的金融手段。一般用于实行外汇管制国家的货币。 【例3-5】 3.2.3 套汇交易 套汇交易（arbitrage）是指交易者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的外汇差异，通过在这几个市场上同时贱买贵卖该种货币，从中获取汇率差价收益的交易行为。 有两种形式的套汇交易： 1.直接套汇，又称为两地套汇，是交易者利用两个不同地点外汇市场上某种货币出现的汇率差异同时进行买卖获取汇率差价收益的交易行为。 2.间接套汇，又称为三地套汇或者三角套汇，是交易者利用三个或三个以上不同地点的外汇市场中三种或

7、多种不同货币之间汇率的差异同时进行买卖获取汇率差价收益的交易行为。 【例3-8】 3.2.4 掉期交易 掉期交易（swap transaction）又称时间套汇，是指交易者在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进等额同种货币的远期合约的交易方式。 套汇交易是为了投机获利，而掉期交易是为了通过交易避免汇率变动的风险，实现资金保值。 【例3-9】 3.2.5 套利交易 套利交易（interest arbitrage）也称利息套汇，是指交易者利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区调往利率较高的国家或地区进行投放，以获取利息差额手艺的一种交易方式。 【例3-10】 套利交易有两个

8、前提： 1.两个市场存在利率差异； 2.外汇市场上的即期汇率和远期汇率之间的差异与该利率差异不一致； 否则套利交易将无利可图。 3.2.6 外汇期货交易 1.概念：外汇期货交易（forex future）是指在有形的期货交易市场内，交易双方通过公开喊价买进或卖出某种货币，并签订一个在未来某一时间根据协议价格交割标准数量货币的合约。 外汇期货交易与远期外汇交易的保值原理相同，但在十五操作上有很大差别，表现为： （1）市场不同 （2）交易标价不同 （3）合同个性化与否不同 （4）保证金要求不同 （5）交易完成的方式不同 （6）保值效果不一定相同 2.外汇期货交易的套期保值功能 （1）买进套期（lo

9、ng hedge），也称多头套期，就是在预期未来某一时间会买入某种外币的情况下，在期货市场上预先买入同一外币的期货合约。 【例3-11】 （2）卖出套期（short hedge），也称空头套期，就是在预期未来某一时间会卖出某种外币的情况下，在期货市场上预先卖出同一外币的期货合约。 【例3-12】 3.2.7 外汇期权交易1.概念：外汇期权交易（forex option）是指根据合约条件，权利 的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率，即执行价格，向权 利的卖方（如银行）买进或卖出约定数额的外币，同时权利的买方也有权不执行上述买卖合约，即权利的买方有执行或不执行合约的 选择权利。 外汇期权分为两

10、种：买入期权（call option） 卖出期权（ put option）2.分类： 按照期权的行使方式分：美式期权、欧式期权 按照合约标的的不同分：外汇现货期权交易、外汇期货期权交易 按照交易的方向分：看涨期权、看跌期权3.外汇期权的价格（期权费或保险费） 影响期权价格的三个主要因素： （1）期权期限的长短 （2）市场即期汇率与期权合同中约定的执行价格之间的差别 （3）汇率预期波动的程度4.外汇期权的作用 3.3 汇率理论 3.3.1 汇率预测的作用汇率预测可以在国际企业经营决策中发挥的作用： （1）在国际企业的筹资决策中，正确预测汇率变化可以帮助国际企业选择采纳成本最低的筹资方案。 （2）

11、在国际企业的投资决策中，正确预测汇率变化可以提高国际企业预测项目现金流量的准确程度，这不仅体现在对投资资金的估算上，而且体现在对未来流回本国的项目收益的估算上。 （3）在国际企业项目营运过程中，出口产品或进口原材料、筹集短期资金等活动是否需要进行套期保值，是否可以利用汇率可能的变动投机获利，都取决于对汇率变化的准确预测。 3.3.2 汇率的影响因素 1.一国的经济增长速度-影响汇率波动的最基本的因素 2.国际收支平衡情况-影响汇率波动的最直接的因素 国际收支：经常项目（贸易收支、货物收支、服务收支、设备收支） 资本与金融项目 储备资产 错误与遗漏 3.通货膨胀水平的差异-影响汇率波动长期的因素

12、 一个国家物价全面持续上涨，货币贬值，购买力下降，该国的汇 率下降。 4.利率水平的差异-影响汇率波动的短期因素 5.汇率预期-心理因素 6.资本流动 7.外汇干预 8.宏观经济政策： 财政政策 货币政策（利率） 3.3.3 购买力平价理论 购买力平价理论（purchasing power parity）试图解释各国通货膨胀差异与汇率变动之间的关系。 创始者与代表人物：瑞典经济学家古斯塔夫.卡塞尔1.一价定律-购买力平价理论的前提 一价定律用公式表示： pA=pB*S 式中， pA 为某商品用A国货币表示的在A国的价格；pB 为某商品用 B国货币表示的在B国的价格;S为即期汇率。2.购买力平价

13、的两种形式（1）绝对购买力平价：用两国价格水平的比例表示两国货币的汇率水平 公式表示： S=PA/PB S为两国货币的汇率；PA、PB 分别为A国和B国的绝对价格水平。（2）相对购买力平价：表示价格水平动态变化的价格指数 公式表示： S=PA/PB S为两国货币的汇率；PA、PB 分别为A国和B国的价格水平指数。 3.汇率变化与预期通货膨胀 课本P71 【例3-14】 4.购买力平价理论的局限性 购买力平价理论揭示了通胀与汇率变化之间的关系，为汇率预测提供了一个理论基础，但是不能很好的预测汇率变动。其原因有：（1）（2）（3） 3.3.4 国际费雪效应理论 国际费雪效应理论（international Fisher effect）结合了费雪效应和购买力平价理论，用利率来解释汇率变化。 1.费雪效应理论阐述的是利率与通货膨胀率之间的关系。 2.国际费雪效应理论 3.国际费雪效应理论的局限性 3.3.5 利率平价理论 利率平价理论（interest rate parity）是有关远期升水率或贴水率与利率之间的关系的理论。 【例3-16】 3.3.6 汇率理论的关系 3.4 汇率预测汇率预测的两种基本方法：基础分析法和技术分析法 3.4.1 基础分析法一、定性分析 1.定性分析的方法 （1）