航运及运价衍生品对大宗商品的影响

1、SSEFCSSEFC副总裁副总裁-王东生王东生11目 录 三、实体企业如何利用运价衍生品规避运价波动风险。 二、全球航运市场与世界经济的关系，对大宗商品的价格影响。 一、全球航运市场发展的基本状况。国际航运市场情况与特点1、 全球市场容量巨大铁矿石（亿吨）, 11.97, 29%煤炭（亿吨）, 11.16, 27%粮食（亿吨）, 3.70, 9%小宗散货（亿吨）, 14.57, 35%2013年全球干散货海运量铁矿石（亿吨）, 8.19, 51%煤炭（亿吨）, 3.3, 20%粮食（亿吨）, 0.74, 5%系列1, 原油（亿吨）, 2.82, 18%系列1, 成品油（亿吨）, 0.4, 2%

2、镍矿（亿吨）, 0.65, 4%2013年中国大宗商品进口量国际航运市场情况与特点2、 船型、航线跨度较大干散货船型干散货船型载重吨位载重吨位常载货种常载货种好望角型10万载重吨以上以铁矿石为主巴拿马型69万载重吨铁矿石、煤炭、粮食等超灵便型46.5万载重吨煤炭、镍矿、小宗散货等灵便型24万载重吨各类散货国际航运市场情况与特点3、 船舶运力供给充足海岬型, 40.9%巴拿马型, 25.6%超灵便型, 21.6%灵便型, 11.9%四大干散货船型总运力占比01 Bulker9,681 10,298 10,717 10,981 10,903 02 General Cargo10,301 10,11

3、2 9,895 9,611 9,403 03 Other Dry50 78 81 81 81 201320142015201620170 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 散货船总计 (按船舶数)u国际干散货运力国际干散货运力6.156.797.227.566782011201220132014总运力总运力2.492.792.943.042342011201220132014海岬型海岬型1.551.71.8820122011 2012 2013 2014巴拿马型巴拿马型1.271.461.551.671.271.461.551.671.271.461.

4、551.670122011 2012 2013 2014超灵便型超灵便型0.840.860.85 0.8500.512011 2012 2013 2014灵便型灵便型海运运力增长情况国际干散货闲置运力情况0.30.60.60.10.61.20.60.500.20.40.60.811.21.420072008200920102011201220132014国际干散货闲置运力（百万载重吨）国际干散货闲置运力（百万载重吨）国际干散货闲置运力（百万载重吨）345342874940506251515219551824.15%15.23%2.47%1.76%1.32%5.73%00.050.10.150.

5、20.250.301000200030004000500060002010201120122013-12013-22013-32013-4国内沿海运输的万吨以上干散货船总运力国内沿海运输的万吨以上干散货船总运力国内沿海运输的万吨以上干散货船总运力增速中国沿海散货运力情况15901646171417311500155016001650170017502011201220132014-5全球集装箱运力（万TEU）全球集装箱运力增长情况国际航运市场情况与特点4、 市场运力分布均衡：全球约有1700家干散货船船东，其中最大的20家船东合计拥有约1800艘干散货船，共计1.8亿载重吨，占全球干散货船总运

6、力不及30%。2013年全球独立干散货船东排名年全球独立干散货船东排名排名船东公司国籍载重吨位（万载重吨）平均单船规模（万载重吨）平均船龄总运力占比1日本邮船日本2253.87519.23715.833.61%2中国远洋中国2209.72977.672613.623.54%3川崎汽船日本1707.107811.15756.152.74%4商船三井日本1522.415910.28656.832.44%5中国海运中国1192.17826.812410.871.91%6淡水河谷巴西915.271429.52489.351.47%7世腾海运韩国843.058612.21825.251.35%8Berg

7、e Bulk百慕大群岛807.298225.22813.511.29%9Angelicoussis Group希腊799.85217.3888.161.28%10正荣汽船日本669.13639.98715.021.07%11韩进海运韩国612.667313.924211.330.98%12第一中央汽船日本589.36677.3213.930.94%13佐迪亚克英国575.042219.16812.020.92%14Navios Group希腊564.669310.26677.580.91%15Enterprises Shipping希腊551.36429.506210.720.88%16中外运

8、长航中国547.632114.06915.040.88%17NS联合海运日本534.628114.06915.040.86%18长锦商船韩国527.438516.482414.190.85%19Nissen Kaiun K.K日本498.775510.39113.570.80%20CMB N.V.比利时485.077611.02444.090.78%合计/18406.584713.286728.10529.51%全球班轮船公司运力分布情况n前3家班轮公司占到36.7%的市场份额n前10家班轮公司占到63.6%的市场份额n前20家班轮公司占到84.7%的市场份额国际航运市场情况与特点5、 运输形

9、式多样 定期租船（定期租船（Time Charter，T/C） 定程租船（定程租船（Voyage Charter，V/C） 航次期租船（日租租船）航次期租船（日租租船） 光船租船光船租船 光船租购光船租购 包运租船包运租船BCI-海岬型指数构成海岬型指数构成航线代码航线名载重吨（万DWT）权重船龄C3图巴郎-青岛1515.0%18年C5西澳大利亚-青岛1515.0%18年C08_03直布罗陀-汉堡17.210.0%10年C09_03ARA交船，日本-中国区还船-5.0%C10_03日本-中国区交、还船17.220.0%C11_03日本-中国区交，ARA或过CAPE PASSERO还船17.25

10、.0%国际航运市场情况与特点6、 期租价格波动剧烈BDI指数02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14波罗的海干散货指数(BDI)好望角型运费指数(BCI)巴拿马型运费指数(BPI)超级大灵便型运费指数(BSI)期租价格波动剧烈4 TC AVERAGE国际航运市场情况与特点0.010.020.030.040.050.060.070.0201

11、0201120121Q132Q133Q134Q131Q14Hanysize|30,000dwtSupramax|55,000dwtPanamax|75,000dwtPost-Panamax|95,000dwtCapesize|170,000dwtVLOC|220,000dwt新造船价格（百万美元）7、新造船价格走势国际航运市场情况与特点0.010.020.030.040.050.060.02010201120121Q132Q133Q134Q131Q14Hanysize|28,000dwt|10yrsHanymax|45,000dwt|5yrsSupramax|50,000dwt|5yrsPan

12、amax|75,000dwt|5yrsCapesize|150,000dwt|10yrsCapesize|170,000dwt|5yrs二手船价格（百万美元）8、二手船价格走势目 录 三、实体企业如何利用运价衍生品规避运价波动风险。 二、全球航运市场与世界经济的关系，对大宗商品的价格影响。 一、全球航运市场发展的基本状况。全球经济增长状况-0.40%5.20%3.90%3.20%2.40%3.20%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%200920102011201220132014(预测值)2009-2014全球经济增长状况中国经济运行状况31.4

13、34.140.147.351.956.912.89.10%10.40%9.30%7.80%7.70%7.40%00.020.040.060.080.10.1201020304050602008200920102011201220132014-1GDP(万亿）增速大宗商品铁矿石价格走势501001502002010/12/242011/06/242011/12/242012/06/242012/12/242013/06/242013/12/24普氏铁矿石价格指数普氏铁矿石价格指数(Platts):中国北方中国北方(62%):CFR(美元美元/吨）吨）0.0020.0040.0060.0080.0

14、0100.00120.002008/1/22009/1/22010/1/22011/1/22012/1/22013/1/22014/1/2BCI C5:西澳大利亚至青岛（美元/吨）BCI C3:巴西图巴朗至青岛（美元/吨）巴西和澳洲铁矿石运费走势大宗商品动力煤价格走势500.00550.00600.00650.00700.00750.00800.00850.00900.002010-07-022011-01-022011-07-022012-01-022012-07-022013-01-022013-07-022014-01-02环渤海动力煤平均价格(5500K)（元/吨）0.0010.002

15、0.0030.0040.0050.0060.0070.002011/09/052012/03/052012/09/052013/03/052013/09/052014/03/05秦皇岛秦皇岛-上海上海(4-5万万DWT)秦皇岛-上海(4-5万DWT)2013年最高值67.4元/吨2013年最低值23元/吨盈亏平衡点36元/吨秦皇岛至上海煤炭运价走势2014-15年全球经济增长展望Real GDP growth* 实际国民生产总值增长*Note (*): real GDP growth at market exchange rates. Sources: Citi Forecasts as of

16、 March-2014美国经济复苏处于领先地位Source: Bloomberg, Haver, and Citi Research estimatesQuarterly Real GDP Growth and Forecasts (1Q12-4Q15F), % SAAR 季度实际GDP增长和预测（12年1季到15年四季末，年化%）Currency and Interest Rate Forecasts (End of Period, Unless Specified), as of May 21, 2014 货币和利率预测（期末数，除非特别说明） 2014/5/21欧美经济复苏降低下行风险E

17、xport data distorted 扭曲的出口数据PMI for US, EU and Japan 美国，欧盟和日本的采购经理人指数CN exports by destination 按目的地分中国出口增长率Chinas exports are correlated with growth in US and EU 中国的出口与美国和欧盟的增长相关联中国短期经济增速放缓Source: CEIC and Citi ResearchMultivariate analysis on GDP growth对GDP增长的多因素分析 Source: CEIC and Citi ResearchChi

18、na credit condition index中国的信贷状况指数 经济预测概览全球利率和汇率预测大宗商品预测能源能源基础金属基础金属贵金属贵金属大宗商品大宗商品农产品农产品航运与宏观经济与贸易的关系94%6%全球贸易运输全球贸易运输海运其他海运在全球经济一体化中发挥着重要作用海运量及BDI反映全球经济发展壮况及产业转移动向、路径。航运与宏观经济与贸易的关系目 录 三、实体企业如何利用运价衍生品规避运价波动风险。 二、全球航运市场与世界经济的关系，对大宗商品的价格影响。 一、全球航运市场发展的基本状况。3420132013年年7 7月月1010日，秦皇岛至上海港（日，秦皇岛至上海港（4-54

19、-5万万DWTDWT船型船型）煤炭运价指数在煤炭运价指数在23 23 （元元/ /吨），吨），跌了跌了6.16.1（元元/ /吨吨 ），跌幅），跌幅21%21%20132013年年1010月月2323日，秦皇岛至上日，秦皇岛至上海港（海港（4-54-5万万DWTDWT船型船型）煤炭运煤炭运价指数在价指数在67.467.4（元元/ /吨），涨吨），涨了了44.444.4元元/ /吨，吨，涨幅达涨幅达193 %193 %。20122012年年7 7月月2 2日，秦皇岛至日，秦皇岛至上海港（上海港（4-54-5万万DWTDWT船型船型）煤炭运价指数在煤炭运价指数在24.624.6（元元/ /吨），吨

20、），三个多月跌了三个多月跌了18.418.4元元/ /吨，吨， 跌幅跌幅42.7%42.7%。20122012年年9 9月月3 3日，秦皇岛至上海日，秦皇岛至上海港（港（4-54-5万万DWTDWT船型船型）煤炭运价煤炭运价指数在指数在33.933.9（元元/ /吨），两个吨），两个月此航线煤炭运价涨了月此航线煤炭运价涨了9.39.3元元/ /吨，吨，涨幅达涨幅达37.837.8。20122012年年3 3月月2323日，秦皇日，秦皇岛至上海港（岛至上海港（4-54-5万万DWTDWT船型船型）煤炭运价指数在煤炭运价指数在4343（元元/ /吨）的高位吨）的高位。20122012年年1111月

21、月0909日，秦皇岛至日，秦皇岛至上海港（上海港（4-54-5万万DWTDWT船型船型）煤煤炭运价指数在炭运价指数在25.7 25.7 （元元/ /吨），吨），跌幅跌幅24%24%20132013年年3 3月月1818日，秦皇岛日，秦皇岛至上海港（至上海港（4-54-5万万DWTDWT船船型型）煤炭运价指数在煤炭运价指数在29.129.1（元元/ /吨。吨。秦皇岛至上海煤炭运价走势图20142014年年1 1月月1616日，秦皇岛日，秦皇岛至上海港（至上海港（4-54-5万万DWTDWT船船型型）煤炭运价指数在煤炭运价指数在2626（元元/ /吨），吨），跌了跌了41.441.4（元元/ /吨

22、吨 ），跌幅），跌幅61%61%20142014年年3 3月月1919日，秦皇岛日，秦皇岛至上海港（至上海港（4-54-5万万DWTDWT船型船型）煤炭运价指数在煤炭运价指数在42.542.5（元元/ /吨），涨了吨），涨了22.222.2元元/ /吨，吨，涨幅达涨幅达90.5%90.5%。20142014年年5 5月月1616日，秦皇岛日，秦皇岛至上海港（至上海港（4-54-5万万DWTDWT船船型型）煤炭运价指数在煤炭运价指数在24.924.9（元元/ /吨），吨），跌了跌了17.617.6（元元/ /吨吨 ），跌幅），跌幅41.4%41.4%1991年克拉克森证券公司推出以BDI指数为结

23、算标的的远期运费协议-FFA交易，其市场规模由1992年的2亿美元发展到2007年的1500亿美元。2011年全球首个航运运价第三方电子交易平台SSEFC成立，同年6月底开盘起至2013年12月底，市场单边成交总量约3300万手，单边总成交金额接近2015亿元人民币，共交割合约110个。1985年BFI指数期货交易萌芽发展趋势 上海航运运价交易有限公司（简称SSEFC）是为贯彻落实国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见（国发【2009】19号）和上海市人民政府与交通运输部加快推进上海国际航运中心建设合作备忘录，由上海航运交易所等发起成立的全球首个航

24、运运价电子交易平台。上海航运运价交易有限公司介绍国务院关于印发中国（上海）自由贸易试验区总体方案的通知中明确指出，“积极发展航运金融、国际船舶运输、国际船舶管理、国际航运经纪等产业。加快发展航运运价指数衍生品交易业务。”已推出交易产品：出口集装箱上海至美西、欧洲运力交易合同401上海出口集装箱运力交易合同交易代码EUUW合同标的上海至欧洲航线出口集装箱运力上海至美西航线出口集装箱运力报价单位1TEU1FEU合同价值1TEU至1,000TEU1FEU至500FEU最小变动价位1美元/TEU1美元/FEU报价币种美元（USD）合同汇率合同上市前一个工作日中国外汇交易中心公布的人民币对美元汇率中间价

25、合同系列连续六个月份交易时间上午9:00-10:15、10:30-11:30、下午13:30-15:00结算价合同当日全部成交的成交价格按照成交量计算的加权平均价交收价见附注：交收价计算方式每日价格最大波动限制上一交易日结算价的5%交易定金比例交收月前四个月至六个月，合同价值的15%；交收月前三个月，合同价值的20%；交收月前两个月，合同价值的30%；交收月前一个月，合同价值的40%；进入交收月起，合同价值的30%。交收月前三个月至六个月，合同价值的15%；交收月前两个月，合同价值的20%；交收月前一个月，合同价值的25%；进入交收月起，合同价值的30%。单笔最大下单量1,000TEU500F

26、EU单个交易商签订合同最大数量10,000TEU5,000FEU最小交收数量5TEU5FEU单个合同最大交收总量 10,000TEU5,000FEU最后交易日合同到期月份第一个星期五（以合同上市公告为准）交收期限最后交易日后第十五天的17:00之前（以合同上市公告为准）交收方式集装箱运力交收交易手续费合同价值的0.05%（单边）平今手续费暂免交收手续费合同价值的0.2%（单边）可否转让可在交易商之间转让秦皇岛港福州港宁波港南京港张家港上海港广州港已推出交易产品：中国沿海煤炭秦沪-南北线运力交易合同421包含最后交易日在内的最后五个交易日全部成交的成交价格按照成交量计算的加权平均价中国沿海煤炭运

27、力交易合同已推出交易产品：国际干散货运力交易产品441即将推出交易产品：国际铁矿石-澳洲/巴西海岬型（Capesize）干散货船运力交易合同巴拿马型（Panamax）干散货船运力交易合同超灵便型（Supramax）干散货船运力交易合同交易代码CC（月度）CQ（季度）PC（月度）PQ（季度）SC（月度）SQ（季度）合同标的海岬型（Capesize）干散货船运力巴拿马型（Panamax）干散货船运力超灵便型（Supramax）干散货船运力报价币种美元（USD）汇率人民币对美元汇率中间价（详见附注一）合同价值0.1艘天（一艘船日平均租金的十分之一）最小变动价位1美元结算价合同当日全部成交的成交价格按

28、照成交量计算的加权平均价每日价格最大波动限制上一交易日结算价的 7%上一交易日结算价的 4%最低定金比例15%10%10%单笔最大下单量100艘天 合同系列CC连续六个月、CQ连续四个季度PC连续六个月、PQ连续四个季度SC连续六个月、SQ连续四个季度单个交易商单月最大签订数量CC：10,000艘天、CQ/：20,000艘天PC：20,000艘天、PQ：40,000艘天SC：20,000艘天、SQ：40,000艘天最小交收数量CC：租1艘船30天、CQ：无前款限制PC：租1艘船30天、PQ：无前款限制SC：租1艘船30天、SQ：无前款限制单个交易商单月最大交收数量CC：租50艘船各30天、CQ

29、：无前款限制PC：租100艘船各30天、PQ：无前款限制SC：租100艘船各30天、SQ：无前款限制全市场单月最大交收数量CC：租50艘船各30天、CQ：无前款限制PC：租100艘船各30天、PQ：无前款限制SC：租100艘船各30天、SQ：无前款限制最后交易日合同到期月份第二个星期五（以合同上市公告为准）交收期限最后交易日后第7天下午17:00之前（以合同上市公告为准）交收方式实际船舶运力交收交/还船地点中国 青岛南中国五港南中国五港交/还船时最低油量700吨燃油、必要的柴油及润滑油200吨燃油、必要的柴油及润滑油200吨燃油、必要的柴油及润滑油货物品种铁矿石煤炭煤炭交易手续费合同价值的0.

30、05%（单边）合同价值的0.05%（单边）合同价值的0.05%（单边）平今手续费暂免暂免暂免交收手续费合同价值的0.5%（单边）合同价值的0.5%（单边）合同价值的0.5%（单边）国际干散货运力交易合同451场内交易保证金交易双向操作 T+0制度每日结算制度到期交割交易模式2013年12月初船东A有一艘45000吨船，不看好2014年1月底的即期市场，根据自身成本，在衍生品市场上择价抛售运力12月10日，当衍生品价格为4766元/百吨时，抛出450手其成本为3600元/百吨卖出4766元/百吨运力交割模式其成本为3600元/百吨20132013年年1212月初月初20142014年年1 1月底

31、月底交割价假设下跌交割价假设下跌交割价假设上涨交割价假设上涨即期市场即期市场30003000元元/ /百吨百吨60006000元元/ /百吨百吨远期市场远期市场47664766元元/ /百吨百吨建仓建仓30003000元元/ /百吨百吨60006000元元/ /百吨百吨最终运费收入最终运费收入交割收入交割收入+ +衍衍生品收入生品收入提供一个航次运力提供一个航次运力30003000* *450450手手+ +（4766-30004766-3000）* *450450手手=4766=4766元元/ /百吨百吨提供一个航次运力提供一个航次运力60006000* *450450手手+ +（4766-

32、60004766-6000）* *450450手手=4766=4766元元/ /百吨百吨运营成本运营成本36003600元元/ /百吨百吨提前锁定收益提前锁定收益4766-3600=4766-3600=11661166元元/ /百吨（收益：百吨（收益：11.6611.66元元* *4500045000吨吨=524700=524700元）元）铜铝锌铅黄金白银螺纹钢线材沥青天然橡胶燃料油动力煤粳稻菜籽粕油菜籽强麦普麦棉花早籼稻白糖玻璃甲醇胶PTA黄豆1号黄豆2号鸡蛋玉米豆粕豆油棕榈油纤维板胶合板聚乙烯聚氯乙烯铁矿石 焦煤焦炭原 油大连商品交易所大连商品交易所郑州商品交易所郑州商品交易所上海期货交易

33、所上海期货交易所上海国际能上海国际能源交易中心源交易中心上海航运运价交易有限公司上海航运运价交易有限公司491即将推出交易产品：国际铁矿石-澳洲/巴西501即将推出交易产品：国际铁矿石-澳洲/巴西大宗商品期货与干散货运力交易u能不能 结合？u怎么结合？511即将推出交易产品：国际铁矿石-澳洲/巴西 大宗商品期货与国内沿海煤炭运价可以套保郑商所动力煤期货郑商所动力煤期货1405走势走势图图上海航运交易所南北煤炭运价上海航运交易所南北煤炭运价1405价格走势图价格走势图521即将推出交易产品：国际铁矿石-澳洲/巴西商品期货与运价交易的功能1 1、动力煤期货与干散货运价交易动力煤期货与干散货运价交易

34、 动力煤期货价格与现货价格和多数国际运力远期价格的相关性较强2 2、期货与运价交易的功能、期货与运价交易的功能-价格发现功能价格发现功能 打破传统的贸易方式，点价确定运费3 3、期货与运价交易的功能、期货与运价交易的功能-规避价格风险规避价格风险 套期保值，锁定成本，规避价格波动531即将推出交易产品：国际铁矿石-澳洲/巴西动力煤期货与运价指数的相关性48050052054056058060060080010001200140016001800200022002013-11-282013-12-052013-12-122013-12-192013-12-262014-01-022014-01-

35、092014-01-162014-01-232014-01-302014-02-062014-02-132014-02-202014-02-272014-03-062014-03-132014-03-202014-03-272014-04-032014-04-102014-04-172014-04-242014-05-012014-05-082014-05-152014-05-222014-05-292014-06-05综合指数运价指数租金指数期货主连结算价541即将推出交易产品：国际铁矿石-澳洲/巴西动力煤期货与煤炭运价指数的相关性测算动力煤期货动力煤期货综合指数综合指数0.62航运指数航运

36、指数0.63租金指数租金指数0.61SSEFC上了多个运价指数远期交易品种，与动力煤期货价格的相关性都较高551即将推出交易产品：国际铁矿石-澳洲/巴西中国沿海散货运价特点01,0002,0003,0002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013中国沿海散货运价指数中国沿海散货运价指数数据来源：上海航交所152%110%64%39%21%50%0%50%100%150%200%2008年2009年2010年2011年2012年2013年沿海（散货）运价指数年波动幅度沿海（散货）运价指数年波动幅度空间大空间大周期短周期短频率高频率高幅度大幅

37、度大561即将推出交易产品：国际铁矿石-澳洲/巴西动力煤价格与煤炭运价指数相关性2012-2013年日波动幅度分布年日波动幅度分布最大值最大值（0，1%）（1%，2%）（2%，3%）（3%，4%）（4%，+）运运 价价70.36%20.54%4.64%2.14%1.96%11.62%动力煤动力煤94.02%4.78%0.99%0%2.65%周波动幅度均值比较周波动幅度均值比较2009年年 2010年年 2011年年 2012年年 2013年年 运运 价价 2.85% 4.72% 1.99% 1.08% 1.48%动力煤动力煤 1.41% 1.20% 0.45% 0.68% 0.77%01,0002,0003,0004,00004008001,2002007年2008年 2009年 2010年 2011年2012年 2013年动力煤秦皇岛价（左轴）煤炭运价指数（右轴）571即将推出交易产品：国际铁矿石-澳洲/巴西动力煤期货与航运指数的套利纽卡斯尔港套利5706206707202013/11/282013/12/282014/1/282014/2/282014/3/282014/4/28