投资学Chap002

1、INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第二章资产类别与金融工具INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-2资产类别 货币市场工具 资本市场工具 债务证券 权益证券 衍生工具INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-3货币市场 是固定收益市场的一部分: 这种证券是短期的、流动的、低风险的，通常交易面额很大。 货币市场基金使得个人投资者可以购买

2、各种货币市场证券。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-4图2.1 货币市场的主要组成INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-5货币市场证券 短期国库券: 美国政府发行的短期债务。 买方报价与买方报价 银行贴现法 大额存单: 银行定期存单 商业票据: 公司发行的短期无担保债务票据。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-6货币市场证券 银行承兑汇票: 银行客户向银行发出在未来某一日期支付一笔款项的指令。 欧洲美元: 在美国以外的银行以美元计价的存款。 回购协议与逆回购: 由政府证券支持的短期借款。 联邦

3、基金: 银行之间超短期借款。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-7货币市场工具的收益率 除了短期国库券，货币市场证券并不是没有违约风险。 银行大额存单一直以来持续支付高于短期国库券的风险溢价，且该溢价在经济危机期间更大。 在2008年信用危机中, 在一些基金遭遇严重损失后，联邦政府为货币市场基金提供了保险。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-8债券市场 中期国债和长期国债 通胀保值债券 联邦机构债券 国际债券INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-9债券市场 市政债券 公司债券 抵押贷款和抵押担保

4、证券INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-10中长期国债 期限中期国债 期限最长是10年长期国债 期限从10年到30年不等 面值 1000美元 利息支付期 行情 以面值的百分比INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-11债券市场 通胀保值债券 TIPS: 规避通货膨胀风险 联邦机构债券 抵押贷款机构如房地美、房利美 国际债券 欧洲债券和扬基债券INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-12市政债券 由州和地方政府发行 利息收入免征联邦所得税，在发行州也免征州和地方税。INVESTMENTS | BODIE

5、, KANE, MARCUS2-13市政债券 种类 一般责任债券: 由发行者的征税能力支撑。 收入债券: 由该项目获得的收入或运作该项目的特定市政机构担保。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-14图 2.4 免税债务余额INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-15市政债券收益率 投资者在应税债券和免税债券之间选择时，需要比较每种债券的税后收益。 假设用t表示投资者的边际税率等级。 用r表示应税债券的税前收益率， r m 表示市政债券的收益率。 如果 r (1 - t ) r m 那么应购买应税债券，反之，应购买市政债券。INVES

6、TMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-16图 2.2 免税债券收益率图应税等值收益率 就是市政债券收益率 rm 除以 (1-t)。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-17公司债券 由私营企业发行 每半年支付一次利息 比国债的违约风险更高 附有选择权的公司债券可赎回可转换INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-18 即代表了对抵押贷款资产池的求偿权，也代表了由该资产池作担保的一项负债。 这种求偿权代表了抵押贷款的证券化。 抵押贷款的发起者将产生的现金流转交给投资者，因此，抵押担保证券也叫转递证券。抵押担保证券I

7、NVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-19抵押担保证券 大部分抵押担保证券由房地美和房利美发行。 大多数转递证券由符合标准的抵押贷款组成，即满足某一信用标准。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-20抵押担保证券 然而，大量次级抵押贷款证券以私营发行者的名义销售给财力弱的借款人。 最终房地美和房利美被允许，事实上是被鼓励购买次级抵押贷款资产池。 2008年9月: 房地美和房利美被联邦政府接管。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-21图 2.6 抵押担保证券余额INVESTMENTS | BODIE,

8、 KANE, MARCUS2-22权益证券 普通股: 代表所有权剩余所有权有限责任 优先股: 永续性固定收益优先于普通服税务处理 美国存托凭证INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-23股票市场指数 道琼斯工业平均指数 包括30家大型绩优公司 自1896年被计算出来 价格加权平均数INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-24例 2.2 价格加权平均数投资组合: 初始价值 = $25 + $100 = $125 最终价值 = $30 + $ 90 = $120 投资组合价值变化的百分比 = 5/125 = -.04 = -4%指数: 初

9、始指数 = (25+100)/2 = 62.5 最终指数= (30 + 90)/2 = 60 指数变化百分比= -2.5/62.5 = -.04 = -4%INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-25 标准普尔500指数涵盖500家公司的指数市值加权指数 投资者可以购买指数投资组合:购买与各种指数相对应的共同基金购买交易所交易基金 (ETFs)标准普尔指数INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-26其他指数 美国的指数美国的指数 纽约证交所综合指数 纳斯达克综合指数 威尔希尔5000指数国外的指数国外的指数 日本日经指数 英国富时指数

10、 德国综合指数 中国香港恒生指数 加拿大多伦多股市指数INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-27衍生工具市场 期权、期货提供的收益依赖于其他资产的价值，如商品价格、债券价格、股票价格或市场指数的价值。 衍生工具的价值随其他资产价值的变化而变化。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-28期权 看涨期权: 以执行价格购买某种资产的权利。 看涨期权的价格随执行价格的增加而降低。 看跌期权: 以执行价格出售某种资产的权利。 看跌期权的价格随执行价格的增加而增加。 看涨期权和看跌期权的价格都随期限的增长而增加，直至期满。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-29期货合约 期货合约是指在规定的交割日或到期日按约定的价格（这种价格叫做期权费）对某一资产（有时是其现金价值）进行交割的合约。 多头头寸: 在交割日购买资产。 空头头寸: 在交割日出售资产。INVESTMENTS | BODI