杜邦分析——海尔

1、杜邦分析法在财务分析中的应用研究杜邦分析法在财务分析中的应用研究 以青岛海尔公司为例以青岛海尔公司为例 班班 级：财务级：财务132132姓姓 名：耿瑛、徐睿、闫鑫、潘名：耿瑛、徐睿、闫鑫、潘永生、于凯、许梦雨、越盼盼永生、于凯、许梦雨、越盼盼研究目的研究目的1杜邦分析法的原理杜邦分析法的原理2杜邦分析法存在的问题杜邦分析法存在的问题3杜邦分析体法广泛应用的原因杜邦分析体法广泛应用的原因5案例分析案例分析-青岛海尔公司青岛海尔公司4运用杜邦分析法的建议运用杜邦分析法的建议6 杜邦杜邦分析法能较好的对企业营运、盈利、偿分析法能较好的对企业营运、盈利、偿债、成长能力进行综合分析，相互解释企业各项债

2、、成长能力进行综合分析，相互解释企业各项能力。能力。即从全局上发现问题，找出协调解决的办即从全局上发现问题，找出协调解决的办法。这是一种用来评价公司赢利能力和股东权益法。这是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。方法。 本本课题主旨在研究杜邦分析法在财务分析中课题主旨在研究杜邦分析法在财务分析中的作用，结合实例与现有的杜邦分析法，对其作的作用，结合实例与现有的杜邦分析法，对其作用和局限性进行具体分析，并提出改进建议。用和局限性进行具体分析，并提出改进建议。 一、研究目的一、研究目的 二、杜邦二、杜邦分析法的原

3、理分析法的原理 杜邦财务分析体系是财务综合分析方法之一，它采用金字塔形结杜邦财务分析体系是财务综合分析方法之一，它采用金字塔形结构将企业的偿债能力分析、获利能力分析等指标按内在联系加以排列，构将企业的偿债能力分析、获利能力分析等指标按内在联系加以排列，从而系统、直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。从而系统、直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。三、杜邦三、杜邦分析法存在的问题分析法存在的问题 杜邦分析存在一定的局限性，无法准确、全面杜邦分析存在一定的局限性，无法准确、全面地判断企业的收益质量、获利能力和偿债能力。地判断企业的收益质量、获利能力和偿债能力。且它且它只能单独反

4、映各指标的影响程度，并不能满足企业加只能单独反映各指标的影响程度，并不能满足企业加强内部管理的需要。强内部管理的需要。它主要存在以下几个不足之处：它主要存在以下几个不足之处：（1 1）计算总资产净利率的计算总资产净利率的“总资产总资产”和和“净利润净利润”不匹配。不匹配。总资产是全部资产提供者享有的权利，而净总资产是全部资产提供者享有的权利，而净利润是专门属于股东的，两者不匹配。由于总资产净利润是专门属于股东的，两者不匹配。由于总资产净利率的利率的“投入与产出投入与产出”不匹配，该指标不能反映实际不匹配，该指标不能反映实际的回报率。的回报率。（2 2）没有区分经营活动损益和金融活动损益没有区分

5、经营活动损益和金融活动损益。（3 3）没有区分金融负债和经营负债。没有区分金融负债和经营负债。杜邦分析法存在的问题杜邦分析法存在的问题（4 4）忽视对现金流量的分析。忽视对现金流量的分析。杜邦分析体系所用杜邦分析体系所用的财务指标主要来自于资产负债表和利润表的财务指标主要来自于资产负债表和利润表, ,没有考没有考虑现金流量表虑现金流量表, ,而现金流量表可以对企业经营资产的而现金流量表可以对企业经营资产的效率和创造现金利润的真正能力作出评价。效率和创造现金利润的真正能力作出评价。在市场经在市场经济条件下济条件下, ,企业现金流量在很大程度上决定着企业的企业现金流量在很大程度上决定着企业的偿债能

6、力和盈利能力偿债能力和盈利能力, ,如果企业的现金流量不足，现如果企业的现金流量不足，现金金周转周转不畅，现金调配不灵，将会影响企业的生存和不畅，现金调配不灵，将会影响企业的生存和发展。发展。 （5 5）不利于计划不利于计划, ,控制和决策。控制和决策。杜邦财务分析系统杜邦财务分析系统基本局限于事后财务分析，事前预测和事中控制的作基本局限于事后财务分析，事前预测和事中控制的作用较弱，用较弱，不利于计划不利于计划, ,控制和决策。控制和决策。 四、案例四、案例分析：青岛海尔公司公司简介分析：青岛海尔公司公司简介海尔集团是世界白色家电第一品牌、中国最具价值品牌。海尔集团是世界白色家电第一品牌、中国

7、最具价值品牌。海尔在全球建立了海尔在全球建立了2929个制造基地，个制造基地，8 8个综合研发中心，个综合研发中心，1919个海外贸易公司，全球员工总数超过个海外贸易公司，全球员工总数超过6 6万人，已发展成为万人，已发展成为大规模的跨国企业集团。大规模的跨国企业集团。经营范围：经营范围为经营范围：经营范围为“一般经营项目：采购、开发、批一般经营项目：采购、开发、批发、零售：塑胶制品、五金交电、包装及制品、金属制品、发、零售：塑胶制品、五金交电、包装及制品、金属制品、化工产品化工产品( (不含危险品不含危险品) )、家用电器，商用电器、计算机及、家用电器，商用电器、计算机及软件、通讯产品、电子

8、产品；普通机械产品开发；电器、软件、通讯产品、电子产品；普通机械产品开发；电器、电子设备组装、销售、安装、调试维修；钣金；经济信息电子设备组装、销售、安装、调试维修；钣金；经济信息咨询及技术服务；本公司产品的售后服务。咨询及技术服务；本公司产品的售后服务。”( (一一).).对权益净利率的分析对权益净利率的分析 权益净利率是整个杜邦财务分析体系的权益净利率是整个杜邦财务分析体系的核心指标核心指标，反映了企业的，反映了企业的获利能力获利能力，这，这种获利能力不是单一方面决定的，而是种获利能力不是单一方面决定的，而是企业经营能力、财务政策和筹资方式等企业经营能力、财务政策和筹资方式等多方面作用的结

9、果，反映的是投资与报多方面作用的结果，反映的是投资与报酬的关系，因此，对于上市公司来说，酬的关系，因此，对于上市公司来说，权益净利率是投资者评价管理绩效、做权益净利率是投资者评价管理绩效、做出决策的重要影响因素。出决策的重要影响因素。权益净利率对比图权益净利率对比图 结论结论：20122012的的权益净利率海尔大于格权益净利率海尔大于格力力，2013201420132014的格力大于海尔的格力大于海尔。资资产净利率的高低反映获利能力的大小。产净利率的高低反映获利能力的大小。而而权益净利率是由权益净利率是由权益乘数和资产净权益乘数和资产净利率利率决定的，即资本结构和资产利用决定的，即资本结构和资

10、产利用效果共同作用的，所以我们可以进一效果共同作用的，所以我们可以进一步分析资本结构和资产利用效果的变步分析资本结构和资产利用效果的变动对两家上市公司的影响有何不同动对两家上市公司的影响有何不同。 权益净利率权益净利率= =资产净利率资产净利率* *权益乘数权益乘数权益净利率权益净利率资产净利率资产净利率权益乘数权益乘数权益乘数对比图权益乘数对比图结论：结论：1.1.据据了解，在家电行业中，被了解，在家电行业中，被专业人士普遍认可的权益乘数安全线专业人士普遍认可的权益乘数安全线是是3.333.33，海尔海尔三年的三年的权益权益乘数都在安乘数都在安全线以下全线以下，而格力在安全线以上。而格力在安

11、全线以上。海海尔尔的的权益乘数过低，说明权益乘数过低，说明海海尔尔负债负债较较少少，财务，财务风险低风险低，企业，企业比较保守比较保守，并并没有没有很好地利用财务杠杆很好地利用财务杠杆。 结论：结论：2.2.海尔海尔的权益乘数的权益乘数明显明显低于格低于格力力的的权益乘数，表明海尔的资产负债权益乘数，表明海尔的资产负债率率明显明显低于格力低于格力的的资产负债率，也就资产负债率，也就是说海尔所承担的财务风险是说海尔所承担的财务风险要要低于格低于格力力，海尔海尔的的偿债能力偿债能力和抗财务风险能和抗财务风险能力力要要高于格力高于格力 所以，用权益乘数来反映偿债能力所以，用权益乘数来反映偿债能力指标

12、指标资产净利率对比图资产净利率对比图 结论结论：海尔、格力的资产净利率都有：海尔、格力的资产净利率都有所上升，但很明显，格力的上升幅度所上升，但很明显，格力的上升幅度大于海尔的上升幅度大于海尔的上升幅度。这这说明说明格力格力利利用用资产获利的资产获利的能力能力有大幅度有大幅度提高提高，而，而海海尔尔这这方面方面能力能力有所欠缺有所欠缺，海信应该海信应该关注自己的资产运营情况，提高资金关注自己的资产运营情况，提高资金使用效率使用效率。 结论：结论：2 2. .海尔海尔的资产净利率的资产净利率大于大于格格力力的的资产净利率，表明海尔的资产资产净利率，表明海尔的资产利用效果要比海信的资产利用效果利用

13、效果要比海信的资产利用效果好好。( (二二).).对资产净利率的分析对资产净利率的分析 资产净利率的变动受资产净利率的变动受销售净利率和总销售净利率和总资产周转率资产周转率的共同作用。的共同作用。资产净利率资产净利率销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率销售净利率销售净利率 销售净利率销售净利率反映每一元销售收入带来反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收的净利润的多少，表示销售收入的收益水平，销售净利率是由净利润和营益水平，销售净利率是由净利润和营业收入决定的，而净利润的影响因素业收入决定的，而净利润的影响因素有营业收入、成本总额、其他利润、有营业收入、成本总额、其他利润、投

14、资收益和所得税等投资收益和所得税等销售净利率对比图销售净利率对比图 结论：结论：海尔海尔三年的平均销售净利率三年的平均销售净利率为为4.84%4.84%，明显，明显低于低于格力格力的的平均销售平均销售净利净利率率8.848.84% %，同时，同时，海尔海尔的销售净利率在的销售净利率在20112011年到年到20132013年年之间上升之间上升幅度较少幅度较少，而海信的销售而海信的销售净利率净利率上升幅度较大上升幅度较大，这说明这说明海尔海尔、格力都在格力都在在在逐渐提高自逐渐提高自己的成本控制己的成本控制能力能力和销售收入，盈利和销售收入，盈利能力能力增强。但是格力较之海尔要更好。增强。但是格

15、力较之海尔要更好。 销售净利率是反映公司盈利能力的销售净利率是反映公司盈利能力的一项重要指标一项重要指标注意注意! ! 在这里不能只在这里不能只关注净利润的绝对额增关注净利润的绝对额增减减变动来反映变动来反映公司盈利状况的变化公司盈利状况的变化。如果净利润中存在大量非常性损失、如果净利润中存在大量非常性损失、非主营收入，以及所得税变动，这样非主营收入，以及所得税变动，这样的净利润率质量会下降，不能完全反的净利润率质量会下降，不能完全反映公司业务的盈利状况映公司业务的盈利状况销售净利润销售净利润= =净利润净利润/ /营业收入营业收入 结论结论：海尔海尔与格力与格力的的净利润和营业净利润和营业收

16、入在逐年增加收入在逐年增加; ; 但是相对比来说但是相对比来说格力比海尔在净利润与营业收入上格力比海尔在净利润与营业收入上都大于海尔都大于海尔，从而导致，从而导致格力格力的的销售销售净利率净利率要大于海尔的。要大于海尔的。 建议：建议：海海尔尔应该应该在产品价格、单位在产品价格、单位成本、产品的产量和销量以及资金成本、产品的产量和销量以及资金占用量方面找出净占用量方面找出净利润利润增长缓慢增长缓慢的的原因。同时原因。同时，格力格力也也应该在这些方应该在这些方面寻找提升空间，继续提高自己的面寻找提升空间，继续提高自己的销售净利率。销售净利率。 ( (三三).).对资产周转率的分析对资产周转率的分

17、析 总资产周转率综合反映了企业整体资总资产周转率综合反映了企业整体资产的产的营运能力营运能力，其变动是营业收入和，其变动是营业收入和平均资产总额共同作用的结果。因为平均资产总额共同作用的结果。因为资产是时点指标，所以平均资产总额资产是时点指标，所以平均资产总额是对年初和年末的资产求平均值得到是对年初和年末的资产求平均值得到的的。资产周转率对比图资产周转率对比图 结论：结论：2011-20132011-2013年，海尔的平均总资年，海尔的平均总资产周转率明显产周转率明显大于大于格力格力的的总资产周转总资产周转率，这说明海尔的总资产周转速度比率，这说明海尔的总资产周转速度比较快，营运能力比较强，资

18、产利用率较快，营运能力比较强，资产利用率比较高比较高。但是海尔的平均资产周转率但是海尔的平均资产周转率呈下降趋势，说明海尔应该加强自己呈下降趋势，说明海尔应该加强自己的营运能力。的营运能力。资产周转率资产周转率= =营业收入营业收入/ /平均资产平均资产总额总额 结论：结论：海尔海尔的总资产周转率连续三年都呈的总资产周转率连续三年都呈下降趋势下降趋势，格力的也是格力的也是，这是因为虽然两这是因为虽然两家企业的营业收入和平均资产总额均逐年家企业的营业收入和平均资产总额均逐年增长，但是营业收入的增长速度明显低于增长，但是营业收入的增长速度明显低于平均资产总额的增长速度。尤其是海尔，平均资产总额的增

19、长速度。尤其是海尔，平均资产总额的增长幅度平均资产总额的增长幅度很大很大，所以总资，所以总资产周转率呈明显的下降趋势。产周转率呈明显的下降趋势。结论分析结论分析 利用杜邦财务分析体系逐层分解，能利用杜邦财务分析体系逐层分解，能够很好地了解影响青岛海尔股份有限够很好地了解影响青岛海尔股份有限公司公司和和格力格力电器电器股份有限公司两家企股份有限公司两家企业的权益净利率变动的趋势和原因业的权益净利率变动的趋势和原因 首先是权益乘数方面首先是权益乘数方面。格力格力的的权益乘数明权益乘数明显显高于高于海尔海尔的的权益乘数，这权益乘数，这说明说明海尔海尔的的所所有者投入企业的资本占全部资产的比重有者投入

20、企业的资本占全部资产的比重较较大大，海尔海尔负债负债的程度的程度比比海尔小海尔小，有有较较低低的的财务风险财务风险，不不易易受危机影响受危机影响。因因为为格力格力的的营运营运状况状况相对比较稳定相对比较稳定，较高的权益乘数较高的权益乘数反而可以创造更高的公司获利，提高公司反而可以创造更高的公司获利，提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面的激励效果。生正面的激励效果。 其次是销售净利率方面其次是销售净利率方面。格力格力的的销售净利销售净利率明显高于海尔的销售净利率，这率明显高于海尔的销售净利率，这说明说明格格力力的的营业营业收入收入与盈利能力都与盈

21、利能力都要要优于海尔优于海尔，格力格力的的成本控制比海尔更有效成本控制比海尔更有效。格力与海格力与海尔尔的的销售净利率销售净利率连续连续都有上涨都有上涨，说明，说明格力、格力、海尔应海尔应需要需要继续继续加强加强成本控制制度以保证成本控制制度以保证利润的稳步增长。利润的稳步增长。 最后是总资产周转率方面。虽然海尔最后是总资产周转率方面。虽然海尔与与格格力力的的总资产周转率都呈下滑趋势，但是海总资产周转率都呈下滑趋势，但是海尔的总资产周转率要尔的总资产周转率要高于高于格力格力，这说明海这说明海尔的资产实现销售收入的综合能力尔的资产实现销售收入的综合能力比比格力格力强强，即海尔的营运效率比较强，资

22、产结构，即海尔的营运效率比较强，资产结构较为合理。当然海尔与海信都应该加强资较为合理。当然海尔与海信都应该加强资产的利用与管理来扭转总资产周转率下降产的利用与管理来扭转总资产周转率下降的趋势的趋势。影响权益净利率的因素影响权益净利率的因素 1.近几年，全球经济发展前景不乐观且我国近几年，全球经济发展前景不乐观且我国的经济增长缓慢，家电行业逐渐减少家电的经济增长缓慢，家电行业逐渐减少家电下乡等刺激政策，房地产市场持续进行调下乡等刺激政策，房地产市场持续进行调控，所以家电市场无论是在国内还是国际控，所以家电市场无论是在国内还是国际都面临严峻的考验。同时在都面临严峻的考验。同时在这种这种行业行业环境

23、环境下，家电企业要想稳固市场地位，就要加下，家电企业要想稳固市场地位，就要加大研发力度，不断推陈出新，这必然增加大研发力度，不断推陈出新，这必然增加了海尔了海尔和和格力格力的的研发支出。研发支出。 2.2.原材料价格的上涨原材料价格的上涨也会导致销售也会导致销售净利净利率下降率下降，从而导致权益净利率的下降，从而导致权益净利率的下降。面面对对这种局面，海尔应该优化资本结构，增这种局面，海尔应该优化资本结构，增强获利能力强获利能力; ;适当降低负债率，降低财务风适当降低负债率，降低财务风险险; ;在扩大销售的同时，合理控制或降低销在扩大销售的同时，合理控制或降低销售费用、财务费用、管理费用以及营

24、业成售费用、财务费用、管理费用以及营业成本来提高销售净利率本来提高销售净利率; ;改进经营管理，提高改进经营管理，提高盈利水平。盈利水平。五、杜邦五、杜邦分析法广泛应用的原因分析法广泛应用的原因（一）符合公司的理财目标（一）符合公司的理财目标 从从股东财富最大化这个理财目标我们不难看出，股东财富最大化这个理财目标我们不难看出，杜邦公司把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指杜邦公司把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的原因所在。在美国股东财富最大化是公司的理标的原因所在。在美国股东财富最大化是公司的理财目标，而股东权益收益率又是反映股东财富增值财目标，而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平最为

25、敏感的内部财务指标，所以杜邦公司在设水平最为敏感的内部财务指标，所以杜邦公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。分析的核心指标。 （二）有利于委托代理关系（二）有利于委托代理关系首先，由于存在委托代理关系无论是在法律上还是在道首先，由于存在委托代理关系无论是在法律上还是在道义上经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的义上经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一致的。立场是一致的。其次，由于存在委托代理关系，委托人、投资人、股东其次，由于存在委托代理关系，委托人、投资人、股东和代理人、经营者之间就必然会发生一

26、定程度的委托代和代理人、经营者之间就必然会发生一定程度的委托代理冲突，为了尽量缓解这种委托代理冲突，委托人和代理冲突，为了尽量缓解这种委托代理冲突，委托人和代理人之间就会建立起一种有效的激励与约束的机制将经理人之间就会建立起一种有效的激励与约束的机制将经营者的收入与股东利益挂起钩来在股东利益最大化的同营者的收入与股东利益挂起钩来在股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化。在这种机制的影响下时也能实现经营者的利益最大化。在这种机制的影响下经营者必然会主动地去关心股东权益收益率及其相关的经营者必然会主动地去关心股东权益收益率及其相关的财务指标。财务指标。六、运用六、运用杜邦分析法的建议杜邦分析法的建议（一）深刻理解杜邦分析法与公司理财目标公司代（一）深刻理解杜邦分析法与公司理财目标公司代理关系以及公司金字塔风险之间的内在联系，充分理关系以及公司金字塔风险之间的内