第十一章 股利分配

1、第十一章第十一章 股利分配股利分配第十一章第十一章 股利分配股利分配 本章的主要内容：本章的主要内容： 第一节第一节 利润分配利润分配概述概述 第二节第二节 股利支付的股利支付的程序和方式程序和方式 第三节第三节 股利股利理论理论与股利与股利分配政策分配政策第四节第四节 股票股利、股票分割和回购股票股利、股票分割和回购 一、利润构成一、利润构成 二、利润分配的基本原则二、利润分配的基本原则 三、利润分配的项目三、利润分配的项目 四、利润分配的顺序四、利润分配的顺序 第一节第一节 利润分配概述利润分配概述一、利润构成一、利润构成 （一）税前利润（利润总额）构成（一）税前利润（利润总额）构成 营业

2、利润营业利润= =营业收入营业收入- -营业成本营业成本- -营业税金及附加营业税金及附加- -销售费用销售费用- -管理费用管理费用- -财务费用财务费用- -资产减值损失资产减值损失+ +公公允价值变动收益（允价值变动收益（- -公允价值变动损失）公允价值变动损失）+ +投资收投资收益（益（- -投资损失）投资损失） （二）税前利润调整 对利润总额的调整包括永久性差异调整、暂时性对利润总额的调整包括永久性差异调整、暂时性差异调整和弥补亏损调整三个方面。差异调整和弥补亏损调整三个方面。 永久性差异调整：是指某一会计期间由于会计准永久性差异调整：是指某一会计期间由于会计准则和税法在计算收益、费

3、用或损失时的口径不一则和税法在计算收益、费用或损失时的口径不一致，所以产生的税前会计应计利润与应税所得之致，所以产生的税前会计应计利润与应税所得之间的差异。间的差异。 （三）所得税计征和企业利润最终形成（三）所得税计征和企业利润最终形成 应纳所得税额应纳所得税额= =应纳税所得额应纳税所得额适用所得税税率适用所得税税率 税后净利润税后净利润= =利润总额应纳所得税额利润总额应纳所得税额二、利润分配的基本原则二、利润分配的基本原则 （一）依法分配原则（一）依法分配原则（二）资本保全原则（二）资本保全原则（三）充分保护债权人利益原则（三）充分保护债权人利益原则（四）多方及长短期利益兼顾原则（四）多

4、方及长短期利益兼顾原则三、利润分配的项目三、利润分配的项目 第一，法定公积金第一，法定公积金 法定公积金从净利润中提取形成，用于公司亏法定公积金从净利润中提取形成，用于公司亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。损、扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。 第二，股利第二，股利 公司向股东（投资者）支付股利公司向股东（投资者）支付股利四、利润分配的顺序四、利润分配的顺序 第一，计算可供分配利润第一，计算可供分配利润 可供分配的利润可供分配的利润= =本年净利润本年净利润+ +年初未分配利润年初未分配利润 如果为负数，不能进行后续分配。如果为负数，不能进行后续分配。 如果为正数，进行后续分配。

5、如果为正数，进行后续分配。 第二，计提法定公积金第二，计提法定公积金 年初存在累计亏损：法定公积金年初存在累计亏损：法定公积金= =可供分配利润可供分配利润10%10% 年初不存在累计亏损：法定公积金年初不存在累计亏损：法定公积金= =本年净利润本年净利润10%10% 【思考】假设年初未分配利润【思考】假设年初未分配利润+100+100万，本万，本年净利润年净利润5050万，可供分配的利润万，可供分配的利润+50+50万，万，可以进行后续分配。在这种情况下公司是可以进行后续分配。在这种情况下公司是否需要计提法定公积金？否需要计提法定公积金？ 不提法定公积金，因为法定公积金是基于当年有不提法定公

6、积金，因为法定公积金是基于当年有利润的情况下才提。注意尽管不提法定公积金，利润的情况下才提。注意尽管不提法定公积金，但可以向股东分配利润。但可以向股东分配利润。 第三，提取任意公积金；第三，提取任意公积金； 由股东会决定由股东会决定 第四，向股东分配利润。第四，向股东分配利润。 可供股东分配的利润可供股东分配的利润= =可供分配的利润可供分配的利润- -从本年净从本年净利润中提取的公积金。利润中提取的公积金。 一、股利支付的一、股利支付的程序程序 二、股利支付的二、股利支付的方式方式 第二节第二节 股利支付的程序和方式股利支付的程序和方式 一、股利支付的一、股利支付的程序程序 （一）决策程序（

7、一）决策程序 上市公司股利分配的基本程序是，首先由公司董上市公司股利分配的基本程序是，首先由公司董事会根据公司盈利水平和股利政策，制定鼓励分事会根据公司盈利水平和股利政策，制定鼓励分配方案，提交股东大会审议，通过后方能生效。配方案，提交股东大会审议，通过后方能生效。 （二）分配信息披露（二）分配信息披露（1 1）利润分配方案。）利润分配方案。（2 2）股利分配对象。为股权登记日当日登记在）股利分配对象。为股权登记日当日登记在册的全体股东。册的全体股东。（3 3）股利发放方法。我国上市公司的股利分配）股利发放方法。我国上市公司的股利分配程序应按所登记的证券交易所的个别规定进行。程序应按所登记的证

8、券交易所的个别规定进行。 （三）分配程序（三）分配程序 （四）股利支付过程中的重要日期（四）股利支付过程中的重要日期 1 1、股利宣告日、股利宣告日即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。 2 2、股权登记日、股权登记日有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。凡有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期

9、股利。本期股利。 3 3、除息日（除权日）、除息日（除权日） 也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，即将股票中含有的股利分配权利予以解除，即期，即将股票中含有的股利分配权利予以解除，即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。分配的权利。4 4、股利支付日、股利支付日是公司确定的向股东正式发放股利的日期。是公司确定的向股东正式发放股利的日期。【例题【例题多选题】下列有关表述中正确的有（多选题】下列有关表述中正确的有（ ）。）。A.A.在除息日之前，股利权从属于股票在除息日之前，股利权

10、从属于股票B.B.从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利宣告发放的股利C.C.在股权登记日之前持有或买入股票的股东才有资在股权登记日之前持有或买入股票的股东才有资格领取本期股利，在当天买入股票的股东没有资格格领取本期股利，在当天买入股票的股东没有资格领取本期股利领取本期股利D.D.自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利【答案【答案】ABDABD【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资（即在此日及之前

11、持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。格领取本期股利。二、股利支付的二、股利支付的方式方式1 1、现金股利、现金股利现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。有足够的现金。 2 2、股票股利、股票股利股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。 3 3、财产股利、财产股利 是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债

12、券、股票，所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。作为股利支付给股东。 4 4、负债股利、负债股利 负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。公司债券抵付股利的。 一、股利理论一、股利理论 二、制定股利分配政策应考虑的因素二、制定股利分配政策应考虑的因素 三、股利分配政策三、股利分配政策 第三节第三节 股利理论与股利分配政策股利理论与股利分配政策 一、股利理论一、股利理论 （一）股利无关论（一）股利无关论（MM理论）理论） （1

13、 1）投资者并不关心公司股利的分配。）投资者并不关心公司股利的分配。 （2 2）股利的支付比率不影响公司的价值。）股利的支付比率不影响公司的价值。 【提示】该理论是建立在完全市场理论之上的，【提示】该理论是建立在完全市场理论之上的，又被称为完全市场理论又被称为完全市场理论（二）股利相关论（二）股利相关论 1 1、税差理论、税差理论（1 1）如果不考虑股票交易成本，因为股利收益的税）如果不考虑股票交易成本，因为股利收益的税率高于资本利得税率，企业应采取低现金股利比率的率高于资本利得税率，企业应采取低现金股利比率的分配政策分配政策（2 2）如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税）如果存在股票的交

14、易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现与交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。支付率政策。【提示】税差理论说明了当股利收益税率与资本利得【提示】税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，将使股东在继续持有股票以期取得税率存在差异时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。2 2、客户效应理论、客户效应理论（1 1）边际税率较高的投资者（高收入阶层和风险偏好投资）边际

15、税率较高的投资者（高收入阶层和风险偏好投资人，税负高，偏好资本增长）偏好低股利支付率的股票，偏人，税负高，偏好资本增长）偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存。好少分现金股利、多留存。（2 2）边际税率较低的投资者（低收入阶层和风险厌恶投资）边际税率较低的投资者（低收入阶层和风险厌恶投资人，税负低，偏好现金股利）喜欢高股利支付率的股票。人，税负低，偏好现金股利）喜欢高股利支付率的股票。【提示】客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研【提示】客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异

16、。3 3、“一鸟在手一鸟在手”理论理论投资者更偏好于现金股利。随着公司股利支付率的投资者更偏好于现金股利。随着公司股利支付率的提高，权益价值因此而上升。简言之，该理论认为提高，权益价值因此而上升。简言之，该理论认为“一鸟在手，强于二鸟在林一鸟在手，强于二鸟在林”。4 4、代理理论、代理理论第一，股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利第一，股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率。益，希望企业采取低股利支付率。第二，经理人员与股东之间的代理冲突。股利支付率高，有第二，经理人员与股东之间的代理冲突。股利支付率高，有利于满足股东取得股利收益的愿望。利于满足股

17、东取得股利收益的愿望。第三，控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处于外部投第三，控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用高股利支付资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用高股利支付率政策，以防控股股东的利益侵害。率政策，以防控股股东的利益侵害。5 5、信号理论、信号理论增发股利是否一定向股东与投资者传递了好消息，增发股利是否一定向股东与投资者传递了好消息，对这一点的认识是不同的。对这一点的认识是不同的。股利信号理论为解释股利是否具有信息含量提供了股利信号理论为解释股利是否具有信息含量提供了一个基本分析逻辑，鉴于股东与投资者对股利信号一个基本分析

18、逻辑，鉴于股东与投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。同。二、制定股利分配政策应考虑的因素二、制定股利分配政策应考虑的因素 （一）法律因素（一）法律因素 1 1、资本保全的限制、资本保全的限制 公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。利。 2 2、企业积累的限制、企业积累的限制 按照法律规定，公司税后利润必须先提取法定公按照法律规定，公司税后利润必须先提取法定公积金。此外还鼓励公司提取任意公积金，只有当积金。此外还鼓励公司提取任意公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的提取

19、的法定公积金达到注册资本的50%50%时，才可时，才可以不再提取。以不再提取。 3 3、净利润的限制、净利润的限制规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。利，以前年度亏损必须足额弥补。4 4、超额累积利润限制、超额累积利润限制5 5、无力偿付的限制、无力偿付的限制基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。则不能支付股利。 （二）股东因素（二）股东因素 1 1、稳定的收入

20、考虑、稳定的收入考虑 2 2、避税考虑、避税考虑 3 3、防止控制权稀释考虑、防止控制权稀释考虑 （三）公司因素（三）公司因素 1 1、盈余的稳定性、盈余的稳定性 2 2、资产的流动性、资产的流动性 3 3、举债能力、举债能力 4 4、投资机会、投资机会 5 5、资本成本、资本成本 6 6、债务需要、债务需要 【例题【例题多选题】下列情形中会使企业减少股利多选题】下列情形中会使企业减少股利分配的有（分配的有（ ）。）。 A.A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱 B.B.市场销售不畅，企业库存量持续增加市场销售不畅，企业库存量持续增加C.C.经济增长速度减慢，

21、企业缺乏良好的投资机会经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会 D.D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模为保证企业的发展，需要扩大筹资规模 【答案【答案】ABDABD【解析】选项【解析】选项A A、B B、D D都会导致企业资金短缺，所都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。分配。 （四）其他因素（四）其他因素 1 1、债务合同约束、债务合同

22、约束 2 2、通货膨胀、通货膨胀三、股利分配政策三、股利分配政策 （一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 1.含义含义 是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。以分配。 【例】某公司上年税后利润【例】某公司上年税后利润600600万元，今年年初万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本加投资资本800800万元。公

23、司的目标资本结构是权万元。公司的目标资本结构是权益资本占益资本占60%60%，债务资本占，债务资本占40%40%，今年继续保持。，今年继续保持。按法律规定，至少要提取按法律规定，至少要提取10%10%的公积金。公司采的公积金。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。问：公司应分配多少股利？借款和增发股份。问：公司应分配多少股利？ 【解答】利润留存【解答】利润留存=800=80060%=48060%=480（万元）（万元） 股利分配股利分配 =600-480=120=600-480=120（万元）（万元） 按法律规定，至少要提取按

24、法律规定，至少要提取10%10%的公积金。在的公积金。在本例中，公司至少要提取本例中，公司至少要提取60060010%=6010%=60万元作为万元作为收益留存。企业实际提取收益留存。企业实际提取480480万元，在这种情况万元，在这种情况下，这一规定并没有构成实际限制。下，这一规定并没有构成实际限制。 【延伸思考】假如上题中今年需要增加的投资资【延伸思考】假如上题中今年需要增加的投资资本改为本改为9090万元，其他条件不变，则增加的留存收万元，其他条件不变，则增加的留存收益益=90=9060%=5460%=54（万元），按照法律规定企业至（万元），按照法律规定企业至少要留存的收益少要留存的收

25、益=600=60010%=6010%=60（万元），此时企（万元），此时企业要留存业要留存6060万元，如果要倒挤计算股利则为万元，如果要倒挤计算股利则为600-600-60=54060=540万元。万元。 2.特点特点 采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。本结构，使加权平均资本成本最低。 3.分析这类问题要注意以下几点：分析这类问题要注意以下几点： （1）关于财务限制）关于财务限制资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率。资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率。 （2）关于法律限制）关于法律限制 法律的这条规定

26、，实际上只是对本年利润法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。数额的限制，而不是对股利分配的限制。 （3）限制动用以前年度未分配利润分配股利）限制动用以前年度未分配利润分配股利 限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配政策。只有因，来自财务限制和采用的股利分配政策。只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配。超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不配。超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则。因此，该公司不会动用以前年度

27、符合经济原则。因此，该公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分给股未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分给股东。东。 （二）固定或持续增长的股利政策（二）固定或持续增长的股利政策 1含义含义 将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。利发放额。 2特点特点 优点：优点： 稳定的股利向市场传递公司正常发展稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好

28、的形象，增强投资的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。者对公司的信心，稳定股票的价格。 有利于投资者安排股利收入和支出。有利于投资者安排股利收入和支出。 缺点：缺点：股利支付与盈余脱节。股利支付与盈余脱节。 不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。 （三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策 1含义含义 该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。按此比率支付股利的政策。 2特点特点 能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多能使股利与公司盈余紧

29、密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。但是，这种政分，少盈少分，无盈不分的原则。但是，这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。的感觉，对稳定股票价格不利。 （四）低正常股利加额外股利政策（四）低正常股利加额外股利政策 1含义含义 该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永

30、久地提高了规定的并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。股利率。 2 2采用该政策的理由是：具有较大灵活性；使采用该政策的理由是：具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。股东。 【例】在以下股利政策中，有利于稳定股票价格，【例】在以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与公司盈从而树立公司良好形象，但股利的支付与公司盈余相脱节的股利政策是（）。余相脱节的股利政策是（）。 A.A.剩余股利政策剩余股利政策

31、B.B.固定或持续增长的股利政策固定或持续增长的股利政策 C.C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策 D.D.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 【答案【答案】B B 【解析】采用固定或持续增长的股利政策，股利【解析】采用固定或持续增长的股利政策，股利的支付与盈余相脱节。当公司的盈余较低时，仍的支付与盈余相脱节。当公司的盈余较低时，仍然要支付较高的股利会使企业资金短缺，财务状然要支付较高的股利会使企业资金短缺，财务状况恶化。况恶化。 【例】所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好【例】所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资方案的投资机会时，公司的

32、盈余首先应满足投资方案的需要。在满足投资方案需要后，如果还有剩余，的需要。在满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配。再进行股利分配。 （）（） 【答案【答案】 【解析】【解析】 所谓剩余股利政策，就是在公司有着所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构的良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构的要求，测算出投资所需要的权益资金，先从盈余要求，测算出投资所需要的权益资金，先从盈余当中留用，如果还有剩余，再进行股利分配。本当中留用，如果还有剩余，再进行股利分配。本题的错误在于没有强调出满足目标资本结构下的题的错误在于没有强调出满足目标资本结构下的权益资金需要

33、。权益资金需要。 【例】主要依靠股利维持生活的股东和养老基金【例】主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是哪一种？（）管理人最不赞成的公司股利政策是哪一种？（） A.A.剩余股利政策剩余股利政策 B.B.固定或持续增长的股利政策固定或持续增长的股利政策 C.C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策 D.D.低股正常利加额外股利政策低股正常利加额外股利政策 【答案【答案】A A 【解析】剩余股利政策是在公司有着良好的投资【解析】剩余股利政策是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当

34、中留用，然后将剩所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配，这意味着就算公司余的盈余作为股利予以分配，这意味着就算公司有盈利，公司也不一定会分配股利。而其他几种有盈利，公司也不一定会分配股利。而其他几种股利政策，股东一般都能获得较为稳定的股利收股利政策，股东一般都能获得较为稳定的股利收入，因此，剩余股利政策是依靠股利维持生活的入，因此，剩余股利政策是依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利分配股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利分配政策。所以答案是政策。所以答案是A A。 【例】某公司【例】某公司20112011年支付股利年支付股利255255万元，过

35、去的万元，过去的1010年年间该公司盈利按固定的间该公司盈利按固定的10%10%速度持续增长，速度持续增长，20112011年税年税后利润为后利润为870870万元。万元。20122012年预计盈利年预计盈利13811381万元，投资万元，投资总额为总额为10001000万元，预计万元，预计20122012年以后仍会恢复年以后仍会恢复10%10%的增的增长率。公司如采用不同的股利政策，请分别计算长率。公司如采用不同的股利政策，请分别计算20122012年的股利。年的股利。 （1 1）股利按盈利的长期增长率稳定增长）股利按盈利的长期增长率稳定增长 （2 2）维持）维持20112011年的股利支付

36、率年的股利支付率 （3 3）采用剩余股利政策（投资）采用剩余股利政策（投资10001000万元中万元中30%30%以负以负债融资）债融资） （4 4）20122012年的投资年的投资30%30%用外部股权融资，用外部股权融资，30%30%用负债，用负债，40%40%用保留盈余，未投资盈余用于发放股利。用保留盈余，未投资盈余用于发放股利。 （1 1）支付股利）支付股利=255=255（1+10%1+10%）=280.5=280.5万元万元 （2 2）20112011年的股利支付率年的股利支付率=255/870=29.31%=255/870=29.31% 20122012年支付股利年支付股利=13

37、81=138129.31%=404.7729.31%=404.77万元万元 （3 3）内部权益融资）内部权益融资=1000=1000（1-30%1-30%）=700=700万元万元 20122012年支付股利年支付股利=1381-700=681=1381-700=681万元万元 （4 4）20122012年支付股利年支付股利=1381-1000=1381-100040%=98140%=981万元。万元。 一、股票股利一、股票股利 二、股票分割二、股票分割 三、股票回购三、股票回购第四节第四节 股票股利、股票分割和回购股票股利、股票分割和回购 一、股票股利一、股票股利 （一）股票股利的影响（一）

38、股票股利的影响 有影响的项目：有影响的项目： （1 1）所有者权益的内部结构；）所有者权益的内部结构； （2 2）股数（增加）；）股数（增加）； （3 3）每股收益（下降）；）每股收益（下降）； （4 4）每股市价（下降）。）每股市价（下降）。 无影响的项目：无影响的项目： （1 1）资本结构（资产总额、负债总额、所有者）资本结构（资产总额、负债总额、所有者权益总额均不变）；权益总额均不变）； （2 2）股东持股比例；）股东持股比例； （3 3）若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放）若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额、不会改变股东持股的市场价值总额、 发放股票股

39、利对所有者权益的内部结构的影响发放股票股利对所有者权益的内部结构的影响 我国做法：股票股利按面值确定：未分配利润按我国做法：股票股利按面值确定：未分配利润按面值减少（增加的股数面值减少（增加的股数每股面值），股本按面每股面值），股本按面值增加（增加的股数值增加（增加的股数每股面值），资本公积不每股面值），资本公积不变；在美国等西方国家发放股票股利通常是以发变；在美国等西方国家发放股票股利通常是以发放前的股票市价为基础，将股票股利从留存收益放前的股票市价为基础，将股票股利从留存收益项目转出，其中按照股票面额部分转至股本项目，项目转出，其中按照股票面额部分转至股本项目，股票市价与面值之差的部分转入

40、资本公积项目。股票市价与面值之差的部分转入资本公积项目。 （二）与资本公积转增股本的比较（二）与资本公积转增股本的比较 相同点：相同点： (1)(1)会使股东具有相同的股份增持效果，但并未会使股东具有相同的股份增持效果，但并未增加股东持有股份的价值；增加股东持有股份的价值； (2)(2)由于股票股利与转增都会增加股本数量，但由于股票股利与转增都会增加股本数量，但每个股东持有股份的比例并未改变，结果导致每每个股东持有股份的比例并未改变，结果导致每股价值被稀释，从而使股票交易价格下降。股价值被稀释，从而使股票交易价格下降。 区别点：区别点： （1 1）对所有者权益内部具体项目的影响不同。）对所有者

41、权益内部具体项目的影响不同。（2 2）派发股票股利来自未分配利润，股东需要）派发股票股利来自未分配利润，股东需要缴纳所得税，而资本公积转增股东不需要缴纳所缴纳所得税，而资本公积转增股东不需要缴纳所得税。得税。 （三）发放现金股利、股票股利或资本公积转增（三）发放现金股利、股票股利或资本公积转增资本对股票价格的影响资本对股票价格的影响 通常，发放现金股利、股票股利和资本公积转增通常，发放现金股利、股票股利和资本公积转增资本都会使股票价格下降。资本都会使股票价格下降。在除权（除息）日，上市公司发放现金股利与股在除权（除息）日，上市公司发放现金股利与股票股利股票的除权参考价票股利股票的除权参考价转增

42、率送股率每股现金股利-股权登记日收盘价1 教材例教材例11-311-3、例、例11-411-4 （四）股票股利的意义（四）股票股利的意义 1 1、使股票的交易价格保持在合理的范围之内、使股票的交易价格保持在合理的范围之内 在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股市价，使股价保持在合理的范围之可以降低每股市价，使股价保持在合理的范围之内，从而吸引更多的投资者。内，从而吸引更多的投资者。 2 2、以较低的成本向市场传达利好信号、以较低的成本向市场传达利好信号 通常管理者在公司前景看好时，才会发放股票股通常管理者在公司前景看好时，才会发放股票股

43、利。管理者拥有比外部人更多的信息，外部人把利。管理者拥有比外部人更多的信息，外部人把股票股利的发放视为利好信号。股票股利的发放视为利好信号。 3 3、有利于保持公司的流动性、有利于保持公司的流动性 如果每股现金股利的水平较高会影响到公司现金如果每股现金股利的水平较高会影响到公司现金持有水平，配合适当发放一定数量的股票股利可持有水平，配合适当发放一定数量的股票股利可以使股东在分享公司盈余的同时也使现金留存在以使股东在分享公司盈余的同时也使现金留存在企业内部，作为营运资金或用于其他用途。企业内部，作为营运资金或用于其他用途。二、股票分割二、股票分割 （一）股票分割的含义与目的（一）股票分割的含义与

44、目的 股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。的股票的行为。 实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。此外，降低每股市价，从而吸引更多的投资者。此外，股票分割往往是成长中公司的行为，所以宣布股股票分割往往是成长中公司的行为，所以宣布股票分割后容易给人一种票分割后容易给人一种“公司正处于发展之中公司正处于发展之中”的印象，这种利好信息会在短时间内提高股价。的印象，这种利好信息会在短时间内提高股价。 【例【例11-511-5】某公司原发行面额】某公司原发行面额2

45、 2元的普通股元的普通股200 200 000000股，若按股，若按1 1股换成股换成2 2股的比例进行股票分割，股的比例进行股票分割，分割前、后的每股收益计算如表分割前、后的每股收益计算如表11-511-5、表、表11-611-6所所示。示。 表表11-5 股票分割前的股东权益股票分割前的股东权益 单位：元单位：元项目项目金额金额普通股普通股(面额面额2元，已发行元，已发行200 000股股)400 000资本公积资本公积800 000未分配利润未分配利润4 000 000股东权益合计股东权益合计5 200 000表表11-6 股票分割后的股东权益股票分割后的股东权益 单位：元单位：元项目项目金额金额普通股普通股(面额面额1元，已发行元，已发行400 000股股)400 000资本公积资本