第二讲道氏理论

1、第二讲第二讲 道氏理论道氏理论股票分析学股票分析学技术分析鼻祖技术分析鼻祖查尔斯查尔斯 H 道道1.查尔斯 H 道 是华尔街日报的创始人和首位编辑；2.在1895年，查尔斯 H 道与爱德华琼斯共同创立股票市场平均指数“道琼斯工业平均指数”；3.道氏理论是技术分析的鼻祖也是迄今为止最著名的技术分析理论； 查理斯查理斯H 道称道称:其理论不是用于预测股市，其理论不是用于预测股市， 甚至不是用于指导投资者，而是一种反映甚至不是用于指导投资者，而是一种反映 市场总体趋势的晴雨表。市场总体趋势的晴雨表。 其实，道氏理论的最伟大之处在于其宝贵的哲学其实，道氏理论的最伟大之处在于其宝贵的哲学思想，这是它全部

2、的精髓。思想，这是它全部的精髓。 雷亚强调雷亚强调 “道氏理论道氏理论” 是一种提升投机者或投是一种提升投机者或投资者知识的配备工具。资者知识的配备工具。 根据定义：根据定义：“道氏理论道氏理论”是一种技术理论，它是是一种技术理论，它是根据价格模式的研究，推测未来价格行为的一种根据价格模式的研究，推测未来价格行为的一种方法。方法。 道氏理论的理论基础道氏理论的理论基础 假设假设1：人为操作：人为操作 指数或股价每天、每周的波动可能受到人为操作，指数或股价每天、每周的波动可能受到人为操作，次级折返走势也可能受到这方面有限的影响，比次级折返走势也可能受到这方面有限的影响，比如常见的调整走势，但主要

3、趋势不会受到人为的如常见的调整走势，但主要趋势不会受到人为的操作。操作。 假设假设2：指数会反映每条信息：指数会反映每条信息 投资者所有的希望、失望与知识，都会反映在沪投资者所有的希望、失望与知识，都会反映在沪深指数的波动中；因此，指数永远会适当地预期深指数的波动中；因此，指数永远会适当地预期未来事件的影响。如果发生地震、战争等灾难，未来事件的影响。如果发生地震、战争等灾难，指数也会迅速地加以评估。指数也会迅速地加以评估。 假设假设3：道氏理论是客观化的：道氏理论是客观化的 分析理论分析理论 成功利用它协助投机或投资行为，需要深入成功利用它协助投机或投资行为，需要深入研究，并客观判断。当主观使

4、用它时，就会研究，并客观判断。当主观使用它时，就会不断犯错，不断亏损。不断犯错，不断亏损。道氏理论的主要观点道氏理论的主要观点 一只股票所包含的总风险包括系统性风险和非系统性风险；一只股票所包含的总风险包括系统性风险和非系统性风险； 系统性风险：所有股票都会受到影响的一般性因素；系统性风险：所有股票都会受到影响的一般性因素； 非系统性风险：只有个别股票所面临的风险；非系统性风险：只有个别股票所面临的风险； 1、平均价格包容消化一切、平均价格包容消化一切 2、市场分为三种运动、市场分为三种运动 3、大趋势分为三个阶段、大趋势分为三个阶段 4、平均价格之间相互验证、平均价格之间相互验证 5、成交量

5、验证价格趋势、成交量验证价格趋势 6、唯有确切的反转信号的出现才能证明原、唯有确切的反转信号的出现才能证明原 有趋势的结束有趋势的结束平均价格包容消化一切平均价格包容消化一切 平均价格是众多股票的同一时间的价格平均价格是众多股票的同一时间的价格平均值。也就是指数。平均值。也就是指数。 各股与股指之间存在齐涨齐跌的现象，这个各股与股指之间存在齐涨齐跌的现象，这个规律的发现人就是规律的发现人就是 查尔斯查尔斯.H道。道。 大多数政策、消息、及个别上市公司的上层大多数政策、消息、及个别上市公司的上层决策等等都被指数的行为所消化掉。决策等等都被指数的行为所消化掉。 道氏创建的平均指数是通过选择一些具有

6、代道氏创建的平均指数是通过选择一些具有代表性的股票的平均价格来反映总体证券市场的状表性的股票的平均价格来反映总体证券市场的状况，这就为现有的各种指数奠定了基础。虽然各况，这就为现有的各种指数奠定了基础。虽然各种指数的计算方法不尽相同，但基本思想都是来种指数的计算方法不尽相同，但基本思想都是来源于道氏的平均指数，美国至今仍在沿用的道琼源于道氏的平均指数，美国至今仍在沿用的道琼斯指数就是最好的说明。斯指数就是最好的说明。 平均价格指数能够全面地反映股票市场的变平均价格指数能够全面地反映股票市场的变化，无数投资者的各种行为综合起来，集中地体化，无数投资者的各种行为综合起来，集中地体现在平均指数上，价

7、格消化了各种已知的、可预现在平均指数上，价格消化了各种已知的、可预见的事，以及各种可能影响股票供给或需求的情见的事，以及各种可能影响股票供给或需求的情况。既使是天灾人祸，当发生以后也能迅速被市况。既使是天灾人祸，当发生以后也能迅速被市场所消化，通过价格的变化吸收掉。场所消化，通过价格的变化吸收掉。 平均指数包容消化一切实际上是技术分析的平均指数包容消化一切实际上是技术分析的三个前提之一，即市场行为包容消化一切，因为三个前提之一，即市场行为包容消化一切，因为市场行为最终要通过平均指数体现出来。市场行为最终要通过平均指数体现出来。“股市股市是国民经济的晴雨表是国民经济的晴雨表”，平均指数的波动状况

8、反，平均指数的波动状况反映了经济状况，映了经济状况，“晴雨表晴雨表”的这一功能是超前的，的这一功能是超前的，可以提前预测经济的发展变化，这是道氏创建平可以提前预测经济的发展变化，这是道氏创建平均指数后强调的最主要的功能。当然平均指数对均指数后强调的最主要的功能。当然平均指数对市场也具有强大的分析预测功能，它可以预测市市场也具有强大的分析预测功能，它可以预测市场的基本运动，并且可以把基本运动与次级运动场的基本运动，并且可以把基本运动与次级运动加以区别，从而可以根据平均指数进行交易。加以区别，从而可以根据平均指数进行交易。 股市中的烧饼理论股市中的烧饼理论 假设一个市场，有两个人枯卖烧瓶饼，有且只

9、有两个人，假设一个市场，有两个人枯卖烧瓶饼，有且只有两个人，姑且称他们为烧饼甲、烧饼乙。姑且称他们为烧饼甲、烧饼乙。 假设他们的烧饼价格没有物价局的监管。假设他们的烧饼价格没有物价局的监管。 假设他们的烧饼数量一样多。假设他们的烧饼数量一样多。 假设他们每个烧饼卖一元就可以保本（包括他们的劳动力假设他们每个烧饼卖一元就可以保本（包括他们的劳动力价值）。价值）。 再假设他们生意很不好，一个买烧饼的人都没有。这样他再假设他们生意很不好，一个买烧饼的人都没有。这样他们很无聊地站了半天。们很无聊地站了半天。 甲说好无聊。甲说好无聊。 乙说好无聊。乙说好无聊。 这个时候的市场叫做很不活跃！这个时候的市场

10、叫做很不活跃！ 为了让大家不无聊，甲对乙说：要不我们玩个游戏？乙赞为了让大家不无聊，甲对乙说：要不我们玩个游戏？乙赞成。成。 于是游戏开始了、于是游戏开始了、 甲花一元钱买了乙一个烧饼，乙也花钱买了甲一个烧饼，甲花一元钱买了乙一个烧饼，乙也花钱买了甲一个烧饼，现金交付。现金交付。 甲再花甲再花2元钱买乙一个烧饼，乙也花元钱买乙一个烧饼，乙也花2元钱买甲一个烧饼。元钱买甲一个烧饼。现金交付。现金交付。 甲再花三元钱买乙一个烧饼，乙也花三元钱买甲一个烧饼，甲再花三元钱买乙一个烧饼，乙也花三元钱买甲一个烧饼，现金交付。现金交付。 于是在整个市场的人看来，烧饼的价格飞涨，不一会就涨于是在整个市场的人看

11、来，烧饼的价格飞涨，不一会就涨到了每个烧饼到了每个烧饼60元。但是只要甲和乙手上的烧饼数量一样，元。但是只要甲和乙手上的烧饼数量一样，那么谁也没有赚钱，谁也没有亏钱，但是他们重估以后的那么谁也没有赚钱，谁也没有亏钱，但是他们重估以后的资产资产“增值增值”了！甲和乙拥有了高出过去很多倍的了！甲和乙拥有了高出过去很多倍的“财财富富”。他们身价提高了很多，。他们身价提高了很多，“市值市值”增加了很多。增加了很多。 这个时候有路人丙，一个小时前路过的时候知道烧饼这个时候有路人丙，一个小时前路过的时候知道烧饼是一元一个，现在发现是是一元一个，现在发现是60元一个很是惊讶。元一个很是惊讶。 一个小时以后，

12、路人丙发现烧饼已经是一个小时以后，路人丙发现烧饼已经是100元一个，元一个，他更惊讶了。他更惊讶了。 又一个小时以后，路人丙发现烧饼已经是又一个小时以后，路人丙发现烧饼已经是120元一个元一个了，他毫不犹豫的买了一个，因为他是个投资兼投机了，他毫不犹豫的买了一个，因为他是个投资兼投机家，他确信烧饼价格还会涨，价格上升还有空间，并家，他确信烧饼价格还会涨，价格上升还有空间，并且有人给出了超过且有人给出了超过200元的元的“目标位目标位”（在股票市场（在股票市场里，他叫股民，给出目标价的人叫研究员）里，他叫股民，给出目标价的人叫研究员） 在烧饼甲、烧饼乙在烧饼甲、烧饼乙“赚钱赚钱”的示范效应下，接

13、下来的的示范效应下，接下来的买烧饼的路人越来越多，参与买卖的人越来越多，烧买烧饼的路人越来越多，参与买卖的人越来越多，烧饼的价格节节攀升，所有的人都非常高兴，因为很奇饼的价格节节攀升，所有的人都非常高兴，因为很奇怪：所有的人都没有亏钱、怪：所有的人都没有亏钱、 这个时候，你可以想见，甲和乙谁手上的烧饼少，即这个时候，你可以想见，甲和乙谁手上的烧饼少，即谁的资产少，谁就真正赚钱了！而且卖了的人都很后谁的资产少，谁就真正赚钱了！而且卖了的人都很后悔悔因为烧饼价格还在飞快的涨、因为烧饼价格还在飞快的涨、 那谁亏了钱呢？答案是：谁也没有亏钱，因为很多出那谁亏了钱呢？答案是：谁也没有亏钱，因为很多出高价

14、购买烧饼的人手上持有大家公认的优质等值资产高价购买烧饼的人手上持有大家公认的优质等值资产烧饼！而烧饼显然比现金好！现金存银行能有多烧饼！而烧饼显然比现金好！现金存银行能有多少一点利息啊？哪比得上价格飞涨的烧饼啊？甚至大少一点利息啊？哪比得上价格飞涨的烧饼啊？甚至大家一致认为市场烧饼供不应求，可不可以买烧饼期货家一致认为市场烧饼供不应求，可不可以买烧饼期货啊？于是出现了认购权证、啊？于是出现了认购权证、 有人问了：买烧饼永远不会亏钱？看样子是的。但这有人问了：买烧饼永远不会亏钱？看样子是的。但这个世界就那么奇怪，突然市场上来一个叫李子的，李个世界就那么奇怪，突然市场上来一个叫李子的，李子曰：有亏

15、钱的时候！那哪一天大家会亏钱呢？子曰：有亏钱的时候！那哪一天大家会亏钱呢？ 假设一：市场来了个物价部门，他认为烧饼的定价应假设一：市场来了个物价部门，他认为烧饼的定价应该是每个一元。（监管）该是每个一元。（监管） 假设二：市场出现了很多做烧饼的，而且价格就是每假设二：市场出现了很多做烧饼的，而且价格就是每个一元。（同样的题材）个一元。（同样的题材） 假设三：市场出现了很多可供玩这种游戏的商品。假设三：市场出现了很多可供玩这种游戏的商品。（发行）（发行） 假设四：大家突然发现这不过是个烧饼（价值发现）假设四：大家突然发现这不过是个烧饼（价值发现） 假设五：没有人再愿意玩互相买卖的游戏了！（真相）

16、假设五：没有人再愿意玩互相买卖的游戏了！（真相）市场分为三种运动市场分为三种运动 基本运动：时间上至少基本运动：时间上至少1年以上，多则几年。年以上，多则几年。 分为基本牛市运动与基本熊市运动（大海）分为基本牛市运动与基本熊市运动（大海） 次级运动：时间上至少次级运动：时间上至少3周以上，长达数月。周以上，长达数月。 但方向与基本运动相反。（海浪）但方向与基本运动相反。（海浪） 日常波动：小于日常波动：小于10天，通常少于天，通常少于6天的交易波动都天的交易波动都叫做日常波动（水纹）叫做日常波动（水纹）1、基本运动、基本运动 市场的主要运动形式，是价格市场的主要运动形式，是价格运动的大趋势。分

17、为基本牛市和基运动的大趋势。分为基本牛市和基本熊市；时间通常在一年以上，具本熊市；时间通常在一年以上，具有稳定性和持续性。有稳定性和持续性。2、次级运动、次级运动 基本运动中的重要回撤，与基本基本运动中的重要回撤，与基本运动的方向相反，是牛市中的重要回运动的方向相反，是牛市中的重要回调，熊市中的重要反弹，时间在三周调，熊市中的重要反弹，时间在三周至数月之间。至数月之间。次级运动要点：次级运动要点： （1）其运行时间、幅度等具有相对不）其运行时间、幅度等具有相对不确定性；在识别上比基本运动更难，风险确定性；在识别上比基本运动更难，风险相对更大。相对更大。 （2）次级运动可以发展成为基本运动。）次

18、级运动可以发展成为基本运动。 （3）次级运动可在周线图上表现出来，）次级运动可在周线图上表现出来，因投资风险较基本运动大，因此，熊市中因投资风险较基本运动大，因此，熊市中的次级反弹仅可适当参与。的次级反弹仅可适当参与。3、日常波动、日常波动 出现于基本运动和次级运动的出现于基本运动和次级运动的过程中，没有明确的方向，时间不超过程中，没有明确的方向，时间不超过过10天，通常在天，通常在6天之内。天之内。 日常波动要点：日常波动要点： （1）受市场行为影响大，方向难以预料，）受市场行为影响大，方向难以预料，投资风险极大。投资风险极大。 （2）指数的日常波动不排除某些个股的）指数的日常波动不排除某些

19、个股的运动形成趋势。运动形成趋势。 （3）日常波动可在日线图中体现，由于）日常波动可在日线图中体现，由于投资风险大，方向难以预料，在投资策略投资风险大，方向难以预料，在投资策略上要坚决放弃上要坚决放弃 。三种运动的结论三种运动的结论 一、只有基本牛市运动才能让绝大多数的投资一、只有基本牛市运动才能让绝大多数的投资者获利。者获利。 二、熊市中的次级反弹只能让少数的职业投资二、熊市中的次级反弹只能让少数的职业投资者获利。者获利。 三、日常波动不具备研究价值。三、日常波动不具备研究价值。（1 1）先知先觉者：）先知先觉者：尊重知识，能自我认识和自尊重知识，能自我认识和自我控制，心态平和，具有敏锐的观

20、察能力和思考我控制，心态平和，具有敏锐的观察能力和思考能为，深刻理解市场的本质特征和运动规律。能为，深刻理解市场的本质特征和运动规律。（2）后知后觉者：）后知后觉者：不具备独立思考能力，从众不具备独立思考能力，从众意识强。但有自我认识能力，可以通过学习意识强。但有自我认识能力，可以通过学习 改改变和提高自己。变和提高自己。（3）不知不觉者：）不知不觉者：集贪婪和恐惧于一身，重结集贪婪和恐惧于一身，重结果、轻手段、对自身的缺点和错误缺乏自我认识，果、轻手段、对自身的缺点和错误缺乏自我认识，且固执已见。且固执已见。对投资者的分类对投资者的分类股价处于高位第三类投资者疯狂股价处于高位第三类投资者疯狂

21、买进，第一类投资者获利出局买进，第一类投资者获利出局涨升中段第二类投涨升中段第二类投资者大举介入，股资者大举介入，股价加速推进价加速推进发现股价下跌后，发现股价下跌后，第二类投资者纷纷第二类投资者纷纷杀跌，股价狂泄杀跌，股价狂泄股价处于底部，第一类投资者逐股价处于底部，第一类投资者逐步建仓，第三类投资者争相割肉步建仓，第三类投资者争相割肉大趋势分为三个阶段大趋势分为三个阶段 牛市牛市 1、进货期：在这个阶段中，一些有远见的投资人觉、进货期：在这个阶段中，一些有远见的投资人觉察到虽然目前是处于不景气的阶段，但却即将会有察到虽然目前是处于不景气的阶段，但却即将会有所转变。所转变。 2、稳定期：是十

22、分稳定的上升和增多的交易量，此、稳定期：是十分稳定的上升和增多的交易量，此时企业景气的趋势上升和公司盈余的增加吸引了大时企业景气的趋势上升和公司盈余的增加吸引了大众的注意。在这个阶段，使用技术性分析的交易通众的注意。在这个阶段，使用技术性分析的交易通常能够获得最大的利润常能够获得最大的利润 3、鼎盛期：整个交易沸腾了。交易的结果经常出现、鼎盛期：整个交易沸腾了。交易的结果经常出现在的报纸的在的报纸的“第一版第一版”，增资迅速在进行中，增资迅速在进行中，“冷冷门股门股”交易逐渐频繁，没有投资价值的低价股的股交易逐渐频繁，没有投资价值的低价股的股价急速地上升。但是，却有越来越多的优良股票，价急速地

23、上升。但是，却有越来越多的优良股票，投资人拒绝跟进。投资人拒绝跟进。积累阶段：熊市结束、牛市开始稳定上阶段涨：市场环境逐步好转，股价开始稳步上升，市场信心恢复，成交日益活跃。反转的过渡阶段：利好消息频传，大众一致看好后市，投机活跃，新股大量发行上市，低价垃圾股也被炒高。大趋势分为三个阶段大趋势分为三个阶段 熊市熊市 出货期：它真正的形成是在前一个多头市场的最后出货期：它真正的形成是在前一个多头市场的最后一个阶段。此时成交量仍然很高。大众仍热衷于交一个阶段。此时成交量仍然很高。大众仍热衷于交易，但是，开始感觉到预期的获利已逐渐地消逝易，但是，开始感觉到预期的获利已逐渐地消逝 恐慌期：想要买进的人

24、开始退缩的，而想要卖出的恐慌期：想要买进的人开始退缩的，而想要卖出的人则急着要脱手。价格下跌的趋势突然加速到几乎人则急着要脱手。价格下跌的趋势突然加速到几乎是垂直的程度，此时成交量的比例差距达到最大是垂直的程度，此时成交量的比例差距达到最大 悲观期：下跌趋势并没有加速。空头市场最后阶段悲观期：下跌趋势并没有加速。空头市场最后阶段的下跌是集中于这些业绩优良的股票。空头市场在的下跌是集中于这些业绩优良的股票。空头市场在坏消息频传的情况下结束。最坏的情况已经被预期坏消息频传的情况下结束。最坏的情况已经被预期了，在股价上已经实现了。通常，在坏消息完全出了，在股价上已经实现了。通常，在坏消息完全出尽之前

25、，空头市场已经过去了。尽之前，空头市场已经过去了。牛市尾声：舆论和市场大众仍看涨，但价格倾向于下降，与次级运动没有什么区别，但投资收益下降，部分人开始离场。恐慌阶段：因投资收益大幅下降，甚至出现帐面亏损。买入者渐少卖出者渐多，市场从缓和下降开始快速下跌，恐慌性抛盘涌出导致市场跳水，之后下降趋势趋于缓和。悲观期：利空消息不断出现，舆论越来越悲观，交投清淡，恐惧正变成绝望，导致少数不知不觉者卖出股票。当所有坏消息都已出现，并被市场所包容消化之后，熊市将宣告结束。大趋势三个阶段的总结大趋势三个阶段的总结（1）并非所有大趋势都有三个阶段，没有两）并非所有大趋势都有三个阶段，没有两个牛市或两个熊市完全相同。个牛市或两个熊市完全相同。（2）大趋势的任何一个阶段都没有时间限制。）大趋势的任何一个阶段都没有时间限制。平均价格之间相互验证平均价格之间相互