第六章 外汇期货和期权交易

1、2022-3-262022-3-26l第一节第一节 外汇期货交易外汇期货交易l第二节第二节 期权交易期权交易2022-3-262022-3-26l期货的英文为期货的英文为Futures，是由，是由“未来未来”一一词演化而来，其含义是：交易双方不必在词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此中国定在未来的某一时候交收实货，因此中国人就称其为人就称其为“期货期货”。2022-3-26l最初的期货交易是从现货远期交易发展而来，最初的期货交易是从现货远期交易发展而来，最初的现货远期交易是双方口头承诺在某一

2、最初的现货远期交易是双方口头承诺在某一时间交收一定数量的商品，后来随着交易范时间交收一定数量的商品，后来随着交易范围的扩大，口头承诺逐渐被买卖契约代替。围的扩大，口头承诺逐渐被买卖契约代替。l19851985年芝加哥谷物交易所推出了一种被称为年芝加哥谷物交易所推出了一种被称为“期货合约期货合约”的标准化协议，取代原先沿用的标准化协议，取代原先沿用的远期合同。使用这种标准化合约，允许合的远期合同。使用这种标准化合约，允许合约转手买卖，并逐步完善了保证金制度，于约转手买卖，并逐步完善了保证金制度，于是一种专门买卖标准化合约的期货市场形成是一种专门买卖标准化合约的期货市场形成了，期货成为投资者的一种

3、投资理财工具。了，期货成为投资者的一种投资理财工具。2022-3-26l外汇期货交易外汇期货交易(Foreign Exchange Future Transaction)是指在专门的交易所买卖期货是指在专门的交易所买卖期货合约的交易。合约的交易。l期货就是标准化合约期货就是标准化合约,是一种统一的、远期是一种统一的、远期的的“货物货物”合同。合同。买卖期货合约，实际上买卖期货合约，实际上就是承诺在将来某一天买进或卖出一定量就是承诺在将来某一天买进或卖出一定量的的“货物货物”（“货物货物”可以是大豆、铜等可以是大豆、铜等实物商品，也可以是股指、外汇等金融产实物商品，也可以是股指、外汇等金融产品）

4、。换句话说：品）。换句话说：l期货合约期货合约则则是交易所为进行期货交易而制是交易所为进行期货交易而制定的标准化远期合同。定的标准化远期合同。该合同约定在未来该合同约定在未来某个特定日期购买或出售合同上的标的某个特定日期购买或出售合同上的标的物物某种实物商品或金融商品。某种实物商品或金融商品。2022-3-26 期货交易按具体交易的标的物不同可分为：期货交易按具体交易的标的物不同可分为： 一般商品期货交易一般商品期货交易 黄金期货黄金期货 金融期货交易金融期货交易 股票期货股票期货 利率期货利率期货 外汇期货外汇期货 其中：所谓其中：所谓外汇期货，是指以汇率为标的物外汇期货，是指以汇率为标的物

5、的期货合约，用来回避汇率风险的期货合约，用来回避汇率风险。2022-3-26l从世界范围看，外汇期货的主要市场在美从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国，例如：芝加哥商业交易所的国际货币国，例如：芝加哥商业交易所的国际货币市场（市场（IMM）、中美洲商品交易所（）、中美洲商品交易所（MCE）和费城期货交易所和费城期货交易所 。l除美国以外，其它国家有：伦敦国际金融除美国以外，其它国家有：伦敦国际金融期货交易所（期货交易所（LIFFE）、新加坡国际货币）、新加坡国际货币交易所（交易所（SIMEX）、东京国际金融期货交）、东京国际金融期货交易所（易所（TIFFE）、法国国际期货交易所）、法国国际期

6、货交易所（MATIF）等。每个交易所基本都有本国）等。每个交易所基本都有本国货币与其他主要货币交易的期货合约。货币与其他主要货币交易的期货合约。 2022-3-26l（一）标准化的期货合约（一）标准化的期货合约l主要体现在以下几个方面：主要体现在以下几个方面：l1标准化的合同面额标准化的合同面额l例如，芝加哥的国际货币市场的英镑期货例如，芝加哥的国际货币市场的英镑期货为每份合同为每份合同25000，在中美州商品交易所，在中美州商品交易所为为12500，在阿姆斯特丹欧洲期权交易所，在阿姆斯特丹欧洲期权交易所为为10000。若是选择在芝加哥国际货币市。若是选择在芝加哥国际货币市场做英镑期汇交易，则

7、要买进或卖出若干场做英镑期汇交易，则要买进或卖出若干份的英镑期汇合同，即交易金额必须是份的英镑期汇合同，即交易金额必须是25000的整数倍。的整数倍。 2022-3-26l 2最小价格变动额最小价格变动额l 期货交易中合同所允许的最小价格变动额期货交易中合同所允许的最小价格变动额(the minimum price change)也称最小价也称最小价(tick size)或或最小价格波动额最小价格波动额(the manna price fluctuation)。l如：英镑期货为如：英镑期货为0.0005美分，加拿大元期货为美分，加拿大元期货为0.0001美分。知道了最小价位就可以知道每份美分。

8、知道了最小价位就可以知道每份期货合同价格的最小变动数。其计算公式是：期货合同价格的最小变动数。其计算公式是：l每份合同最小价格变动额每份合同最小价格变动额=每份合同最小价位每份合同最小价位标准数量例如：标准数量例如：2022-3-26l每份英镑期货为每份英镑期货为25000，则每份合同价，则每份合同价格变动额为：格变动额为： l0.0005美分美分25000$12.50l报价须是最小变动价位的整倍数。报价须是最小变动价位的整倍数。 2022-3-26l如果期货合同到期时买卖双方按合同所列如果期货合同到期时买卖双方按合同所列的项目的项目(数量、形式、地点数量、形式、地点)进行交割，那进行交割，那

9、么，必须按标准时间么，必须按标准时间(the time of delivery)进行。因此，交割时间又叫最后结算时间进行。因此，交割时间又叫最后结算时间(the time of final settlement)。l(1)标准交割月份标准交割月份(the month of delivery)。 l(2)标准交割日期标准交割日期(the delivery date)。 2022-3-26l（二）在专门的交易所（期货交易所）集（二）在专门的交易所（期货交易所）集中进行，竞价成交。交易订单委托经纪人中进行，竞价成交。交易订单委托经纪人执行。执行。l（三）保证金制（三）保证金制l （四）清算所制（四）

10、清算所制l （五）以对冲为主（五）以对冲为主l （六）日内限价制（六）日内限价制 2022-3-26l2）在专门的交易所（期货交易所）集中进行，）在专门的交易所（期货交易所）集中进行，竞价成交。交易订单委托经纪人执行。竞价成交。交易订单委托经纪人执行。l 3）保证金制）保证金制l 4）清算所制）清算所制l 5）以对冲为主）以对冲为主l 6）日内限价制）日内限价制 l杠杆原理是期货投资魅力所在。期货市场里交易杠杆原理是期货投资魅力所在。期货市场里交易无需支付全部资金，目前国内期货交易只需要支无需支付全部资金，目前国内期货交易只需要支付付5%保证金即可获得未来交易的权利。保证金即可获得未来交易的权

11、利。由于保证金的运用，原本行情被以十余倍放大。由于保证金的运用，原本行情被以十余倍放大。 2022-3-262022-3-26l标准合约样式：大连商品交易所黄大豆标准合约样式：大连商品交易所黄大豆1号期货合约号期货合约交易品种黄大豆交易品种黄大豆交易单位交易单位10吨吨/手手报价单位人民币报价单位人民币最小变动价位最小变动价位1元元/吨吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的涨跌停板幅度上一交易日结算价的3合约交割月份合约交割月份1、3、5、7、9、11交易时间每星期一至星期五上午交易时间每星期一至星期五上午9:0011:00下午下午13:0015:00最后交易日合约月份第十个交易日最后交易日合约月份

12、第十个交易日最后交割日最后交易日后第七日最后交割日最后交易日后第七日(遇法定节假日顺遇法定节假日顺延延)交割等级具体内容见附件交割等级具体内容见附件交割地点大连商品交易所指定交割仓库交割地点大连商品交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的交易保证金合约价值的5交易手续费交易手续费4元元/手手交割方式集中交割交割方式集中交割交易代码交易代码A上市交易所大连商品交易所上市交易所大连商品交易所2022-3-26 1、套期保值者、套期保值者 所谓外汇套期保值是指在现汇市场上买进或所谓外汇套期保值是指在现汇市场上买进或卖出现汇的同时，又在期货市场上卖出或买卖出现汇的同时，又在期货市场上卖出或买进金额大致相

13、当的期货合约。在合约到期时，进金额大致相当的期货合约。在合约到期时，因汇率变动造成的现汇买卖亏损可由外汇期因汇率变动造成的现汇买卖亏损可由外汇期货交易上的盈利弥补。注意：货交易上的盈利弥补。注意：l期货和现货价格具有趋同性关系，即：期货和现货价格具有趋同性关系，即：l现货价格上升，则期货价格也上升；现货价格上升，则期货价格也上升；l期货价格上升，则现货价格也上升。期货价格上升，则现货价格也上升。2022-3-26外汇期货套期保值分外汇期货套期保值分 买入套期保值买入套期保值 卖出套期保值卖出套期保值（1）买入套期保值买入套期保值也称也称多头套期保值多头套期保值：它是：它是指先买入期货合约，再卖

14、出对冲。用期货交指先买入期货合约，再卖出对冲。用期货交易的赢利弥补现货交易的亏损。易的赢利弥补现货交易的亏损。 l（2）卖出套期保值卖出套期保值也称也称空头套期保值空头套期保值：是：是指先卖出期货合约，再买入对冲。用期货交指先卖出期货合约，再买入对冲。用期货交易的赢利弥补现货交易的亏损。易的赢利弥补现货交易的亏损。 2022-3-262022-3-26l设美国某进口商在设美国某进口商在6月初从英国进口价值月初从英国进口价值120000英镑的商品，三个月后，即英镑的商品，三个月后，即9月当日需月当日需向英国出口商支付货款。假设向英国出口商支付货款。假设6月当日英镑的月当日英镑的即期汇率是：即期汇

15、率是：USD1.5611GBP，当天，当天9月期月期英镑期货价格为英镑期货价格为USD1.5628GBP。该美国进。该美国进口商利用期货市场进行套期保值的具体做法是：口商利用期货市场进行套期保值的具体做法是：l在在6月初买入月初买入2张张9月期英镑期货合约，总价值月期英镑期货合约，总价值为为125000英镑。到了英镑。到了9月同日，再在期货市场月同日，再在期货市场上进行对冲，即卖出上进行对冲，即卖出2张英镑期货合约，同时张英镑期货合约，同时在即期外汇市场上买入在即期外汇市场上买入120000英镑支付货款。英镑支付货款。这样他即可达到保值的目的。这样他即可达到保值的目的。2022-3-26l 即

16、期市场即期市场 期货市场期货市场l6月月l 当日即期：当日即期： 买入买入3个月后交割的个月后交割的 l USD1.5611GBP 英镑期货英镑期货2份，价格份，价格 预计预计3个月后即期：个月后即期： USD1.5628GBPl USD1.5911GBPl9月月 l 即期升值到即期升值到： 当日期货上升当日期货上升 l USD1.6150GBP USD1.6200GBP，进口商，进口商l进口商按此价购买进口商按此价购买 按此价卖出按此价卖出2份合约对冲，获份合约对冲，获 l 120000英镑支付货款英镑支付货款 利利USD7150l与与6月比亏月比亏USD64682022-3-26l2、投机

17、者、投机者买空卖空买空卖空l也即先签订期货合同，按合约价买入或也即先签订期货合同，按合约价买入或卖出一定数量外汇，在合约到期前，再卖出一定数量外汇，在合约到期前，再卖出或买入一份同币种同数量同交割期卖出或买入一份同币种同数量同交割期的相反合同对冲，仅交割差价获利。的相反合同对冲，仅交割差价获利。l多头投机，即在期货市场上先买后卖以期获取多头投机，即在期货市场上先买后卖以期获取投机利润的投机交易。投机利润的投机交易。l空头投机，买卖顺序与多头投机相反。空头投机，买卖顺序与多头投机相反。2022-3-26l投机者的作用：投机者的作用：l（1）承担了套期保值者不愿承担的风险。）承担了套期保值者不愿承

18、担的风险。l（2)促进了市场的流动性。促进了市场的流动性。l (3）促进了合理价格的形成。）促进了合理价格的形成。l (4)保持期货市场的稳定性。保持期货市场的稳定性。2022-3-26l相同点：相同点：l（1）都是远期交易）都是远期交易l（2）交易合约的基本组成一样）交易合约的基本组成一样l（3）基本功能一样）基本功能一样2022-3-26 外汇期货交易外汇期货交易 期汇交易期汇交易 不同点：不同点：（1）市场形态不同）市场形态不同 具体市场具体市场 抽象市场抽象市场 （2）交易方式不同）交易方式不同 公开叫价，竞价成交公开叫价，竞价成交 议价成交议价成交（3）交易合同不同）交易合同不同 标

19、准化的标准化的 非标准化的非标准化的（4）实际交割情况不同）实际交割情况不同 往往到期前对冲往往到期前对冲 不能对冲，只能不能对冲，只能 到期交割到期交割2022-3-26 外汇期货交易外汇期货交易 期汇交易期汇交易（5）交易双方风险不同）交易双方风险不同 l 由清算所负责安全性，由清算所负责安全性， 要承担对方要承担对方l 以保证金作约束，不必担心以保证金作约束，不必担心 信用风险信用风险 对方信用风险对方信用风险（6）交纳保证金的情况不同）交纳保证金的情况不同l 凡做期货必先缴足保证金凡做期货必先缴足保证金 视具体情况而定视具体情况而定2022-3-26l期货的炒作方式与股市十分相似，但又

20、有期货的炒作方式与股市十分相似，但又有十分明显的区别十分明显的区别2022-3-26l1、以小搏大：股票是全额交易，即有多少钱、以小搏大：股票是全额交易，即有多少钱只能买多少股票，而期货是保证金制，即只需只能买多少股票，而期货是保证金制，即只需缴纳成交额的缴纳成交额的5%至至10%，就可进行，就可进行100%的交的交易。比如投资者有一万元，买易。比如投资者有一万元，买10元一股的股票元一股的股票能买能买1000股，而投资期货就可以成交股，而投资期货就可以成交10万元的万元的商品期货合约，这就是以小搏大。商品期货合约，这就是以小搏大。2、双向交易：股票是单向交易，只能先买股、双向交易：股票是单向

21、交易，只能先买股票，才能卖出；而期货即可以先买进也可以先票，才能卖出；而期货即可以先买进也可以先卖出，这就是双向交易。卖出，这就是双向交易。3、时间制约、时间制约:股票交易无时间限制，如果被套股票交易无时间限制，如果被套可以长期平仓，而期货必须到期交割，否则交可以长期平仓，而期货必须到期交割，否则交易所将强行平仓或以实物交割。易所将强行平仓或以实物交割。2022-3-26l4、盈亏实际：股票投资回报有两部分，其一、盈亏实际：股票投资回报有两部分，其一是市场差价，其二是分红派息，而期货投资是市场差价，其二是分红派息，而期货投资的盈亏在市场交易中就是实际盈亏。的盈亏在市场交易中就是实际盈亏。5、风

22、险巨大：期货由于实行保证金制、追加、风险巨大：期货由于实行保证金制、追加保证金制和到期强行平仓的限制，从而使其保证金制和到期强行平仓的限制，从而使其更具有高报酬、高风险的特点，在某种意义更具有高报酬、高风险的特点，在某种意义上讲，期货可以使你一夜暴富，也可能使你上讲，期货可以使你一夜暴富，也可能使你顷刻间一贫如洗，投资者要慎重投资。顷刻间一贫如洗，投资者要慎重投资。2022-3-262022-3-26l美国某进口商于美国某进口商于2005年年3月月23日签约进口一批日签约进口一批商品，约定商品，约定6个月后即个月后即9月月23日支付进口货款日支付进口货款10,000,000瑞士法郎。瑞士法郎。

23、3月月23日瑞士法郎的即日瑞士法郎的即期汇率为：期汇率为：USD1CHF1.4100，6个月远期个月远期汇率为：汇率为：USD1CHF1.3900为避免瑞士法郎为避免瑞士法郎6个月后升值导致增加进口成本的风险，美国个月后升值导致增加进口成本的风险，美国进口商应用远期外汇交易来将进口成本锁定。进口商应用远期外汇交易来将进口成本锁定。但若但若6个月后瑞士法郎不升反降为：个月后瑞士法郎不升反降为：USD1CHF1.4500，美国进口商也必须按，美国进口商也必须按USD1CHF1.3900的价格买进的价格买进10,000,000瑞士法郎履瑞士法郎履行远期合约，失去了因瑞士法郎贬值而可获行远期合约，失去

24、了因瑞士法郎贬值而可获得的进口成本下降的额外收益。得的进口成本下降的额外收益。2022-3-26l外汇期权外汇期权(Foreign Exchange Option)，又称，又称货币期权货币期权(Currency Option)，或外币期权。，或外币期权。l期权即期货选择权。期权即期货选择权。l外汇期权交易是指期权合约买方在支付一定费用外汇期权交易是指期权合约买方在支付一定费用后，可以获得在约定的时间内按规定的价格买卖后，可以获得在约定的时间内按规定的价格买卖约定数量的某种货币的权利或放弃这种买卖权利约定数量的某种货币的权利或放弃这种买卖权利的一种外汇交易。的一种外汇交易。2022-3-2620

25、22-3-26l期权的买卖价格期权的买卖价格期权费期权费，也叫，也叫保险费保险费 (premium)l期权的买方付出期权费，获得权利；期权的卖期权的买方付出期权费，获得权利；期权的卖方得到期权费，承担相应义务。方得到期权费，承担相应义务。l期权合约上标的物的价格期权合约上标的物的价格协定汇率协定汇率 合同签署人合同签署人(外汇银行外汇银行)期权合约买卖的双方期权合约买卖的双方 合同持有人合同持有人(客户客户)2022-3-26l1、外汇期权按照行使权利的有效日，可、外汇期权按照行使权利的有效日，可分为分为欧式期权和美式期权欧式期权和美式期权 l(1)欧式期权，即仅在到期日才能行使期欧式期权，即

26、仅在到期日才能行使期权。权。l(2)美式期权，比欧式期权灵活，可以从美式期权，比欧式期权灵活，可以从签约日到到期日的任何一个工作日随时签约日到到期日的任何一个工作日随时行使期权。行使期权。2022-3-26l2、外汇期权从期权买方买入或卖出某种货、外汇期权从期权买方买入或卖出某种货币的角度，又可以分为币的角度，又可以分为看涨期权看涨期权和和看跌期权看跌期权 l(1)看涨期权看涨期权(Call Option)。又称为买入期权，。又称为买入期权，买进期权，简称为买权。买进期权，简称为买权。l(2)看跌期权看跌期权(Put Option)。又称为卖出期权。又称为卖出期权或卖权。或卖权。l思考：客户什

27、么情况下会购买思考：客户什么情况下会购买看涨期权看涨期权或者或者看跌期权看跌期权 ？2022-3-26l1、 对于期权买方而言，具有对于期权买方而言，具有“保险保险”功能功能。l例：德国某进口商预计例：德国某进口商预计3个月后将要有个月后将要有100万万美元的进口付款，为了避免美元汇率上涨而美元的进口付款，为了避免美元汇率上涨而增加进口成本，该商人决定购买欧式看涨期增加进口成本，该商人决定购买欧式看涨期权，期权合约的协定汇率为权，期权合约的协定汇率为lUSD1=EUR0.9879，期权费为每美元，期权费为每美元0.0030欧欧元，即期权费总额就是元，即期权费总额就是3000欧元。欧元。l在合约到期日，客户可能会遇到以下几种情在合约到期日，客户可能会遇到以下几种情况：况： 2022-3-26l(1)现汇汇率等于协定汇率，这时客户执行合约现汇汇率等于协定汇率，这时客户执行合约或不执行合约没有差别，期权费都是或不执行合约没有差别，期权费都是3000欧元欧元 。l(2)现汇汇率协定汇率现汇汇率协定汇率l例如：现汇汇率为例如：现汇汇率为 USD1=EUR1.0100l这时客户应行使权利，执行合约这时客户应行使权利，执行合约 。l(3)现汇汇率协定汇率，现汇汇率协定汇率，l 例如：现汇汇率为例如：现汇汇率为 USD1=E