第七章 资产管理业务

1、第七章第七章 资产管理业务资产管理业务学习目标：学习目标：1.了解资产管理业务的内涵、特点及类型2.掌握证券投资基金的定义、特点及类型3.了解私募股权投资基金的定义及类型一、资产管理业务的内涵一、资产管理业务的内涵 主要是指投资者（包括机构投资者和个人投资者）将其合法持有的现金或者证券委托给专业的证券经营机构（主要指投资银行），通过金融市场的运作，有效降低市场风险，赢得较高的投资回报率的一种新兴的金融业务。从实质上来讲，投资银行的资产管理业务体现了一种信托关系。第一节第一节 资产管理业务资产管理业务二、资产管理业务的特点二、资产管理业务的特点1.资产的所有人是客户，投资银行与客户之间是委托关系

2、，他们之间是委托人和受托人的关系；2.投资银行在资产管理过程中，获取的是佣金收入，即资产管理费，而不是投资收益3.投资银行与客户之间通过资产管理协议而发生关系，资产管理协议需要明确规定双方的权利和义务三、资产管理业务的类型三、资产管理业务的类型1.根据中国证监会期货公司期货投资咨询业务试行办法进行分类 （1）定向资产管理：指通过与资产净值不低于100万元的单一客户签订定向资产管理合同，并通过该客户的账户为客户提供的一种资产管理服务。 （2）集合资产管理：指通过设立集合资产管理计划，与多个客户签订集合资产管理合同，将客户资产交由具有客户交易结算资金法人存管业务资格的商业银行或者中国证监会认可的其

3、他机构进行托管，通过专门的账户为客户提供资产管理服务。 （3）专项资产管理：指针对客户的特殊需要和资产的具体情况，设定特定的投资目标，通过专门的账户为客户提供特定目的的专项资产管理计划的服务。2.按业务主体分类 证券公司的资产管理业务、基金公司的资产管理业务和信托公司的资产管理业务3.按委托资产的形态分类 （1）现金管理：对客户最佳现金存量进行预测，对客户的财务收支实行动态管理，为客户建立一种最佳的现金流动性组合。 （2）国债管理：客户将国债委托给投资银行进行管理。委托期结束后，客户不仅得到投资利润分成，还可以要求归还与期初面额相等的国债。 （3）新股申购：投资银行将许多散户资金集中起来进行专

4、户管理，集体认购新股，从而大大提高了投资者的中签率，节省了认购成本，增加了投资收益。 （4）企业年金管理：投资银行通过管理企业年金，实现企业年金的保值增值。4.按收益分配方式分类 （1）全权委托型 指客户与投资银行签订全权委托协议，由客户提供资金和必要的手续（如提供证券账户等），投资银行进行全权操作，若有损失，由客户承担，有收益则按照一定的比例由投资银行和客户共同分享。 （2）固定回报型 指客户将资产交给投资银行进行全权运作，客户不管实际运作过程中的盈亏，只要求获得固定的收益回报；超出固定回报的收益由投资银行单独享有或者与委托方共同分享。 （3）投资顾问型 指投资银行不接受客户的全权委托，不直

5、接替客户操作，而只是凭借其专业优势向客户提供研究报告、操作建议和咨询服务等，并按照一定的比例向客户收取顾问费。四、资产管理业务的运营管理四、资产管理业务的运营管理1.确定投资目标和投资策略2.制定资产配置策略3. 建立资产组合4.资产再平衡5.投资组合绩效评估6.投资者关系管理和客户服务 目前，我国提供资产管理业务或类似于资产管理业务的机构主要有证券公司、信托公司、投资基金、保险公司、社保基金、养老基金、企业年金和私募基金等。近年来，商业银行也通过提供理财产品而进入资产管理市场。第二节第二节 证券投资基金证券投资基金 一、证券投资基金的定义一、证券投资基金的定义 证券投资基金（Security

6、 Funds）是通过发行基金单位或股份的形式将众多投资者的资金汇集起来，交由专业管理机构（基金管理人）管理，按照风险规避的原则进行分散投资。基金投资所得按照利益共享、风险分担的原则为众多基金持有者共同享有。二、证券投资基金的特点二、证券投资基金的特点1.规模经济2.专业理财3.风险分散4.收益共享三、证券投资基金的参与者三、证券投资基金的参与者（一）基金投资者（二）基金管理人 审批制（三）基金托管人 审批制（四）基金承销人（五）注册会计师和律师事务所（六）基金监管人四、证券投资基金的分类四、证券投资基金的分类1.按照投资基金的组织形式（1）公司型基金（Corporate Funds） 是根据公

7、司法成立的以盈利为目的的股份有限公司形式的基金。（2）契约型基金(Contractual Funds）是指以信托契约集合投资人的资金成立基金。（3）区别从法律角度看从信托财产的运用依据上看从发行在外的凭证上看从组织构成上看从投资者的地位上看从融资渠道上看从基金的实际运作上看2.按照基金规模是否发生变化（1）开放式基金（Open-end Funds) 基金发行在外的股份或受益凭证总数不固定，可视经营策略或实际需要追加发行，投资者可随时购买或在设定的内部交易日内赎回基金单位。（2）封闭式基金（Close-end Funds） 指基金发行总额有限制，初次发行达到预定发行计划后，基金即宣告成立，并封闭

8、起来，在一定时期内不再追加发行新的基金单位。（3）区别基金的发行数是否固定基金单位是否可赎回基金单位的买卖价格投资方式不同3.按照基金投资目的（1）积极成长型基金（高成长基金）投资目标：资本的最大增值（有时是短期的最大增值）投资对象：高成长潜力股票（2）成长型基金投资目标：资本的长期稳定的增值投资对象：成长股票（3）成长及收入型基金投资目标：资本增值+提高现金收入投资对象：有成长潜力、股息收入又比较多的股票（4）平衡型基金投资目标：提高现金收入+资金安全+资本增值投资对象：债券、优先股、股票（5）收入型基金投资目标：当期的最大收入投资对象：高利息债券、CDs、绩优股4.按照投资基金的投资对象（

9、1）股票基金（2）债券基金（3）期货基金（4）认股权证基金（5）货币市场基金（6）指数基金4.其他分类（1）对冲基金与套利基金（2）雨伞基金与基金中基金 雨伞基金是基金管理公司把自己名下的一组基金作为母基金，在母基金之下，再组成若干个成分基金或子基金，以方便和吸引投资者在其中自由选择和转换的一种经营方式。严格说来，雨伞基金并不是一种基金，其最大的特点就是利用投资者转换基金，不收或少收转换费，以此来稳定投资队伍。 基金中基金是以其他基金单位作为投资对象。基金中基金通过分散投资于本身或不同管理公司的基金上，使风险得以进一步分散和降低，因而成为一种稳健保守的投资工具。五、证券投资基金的运作五、证券投

10、资基金的运作（一）基金的设立1.申请设立基金的基本条件2.基金设立的要件基金章程、信托契约、基金募股说明书（二）基金的发行和募集1.按基金发行的对象分公募发行：广大的社会公众，监管严格私募发行：少数特定投资者，发行费用低，节省时间，监管宽松2.按基金的发行方式上网发行：发行封闭式基金网下发行：发行开放式基金3.按基金发行销售的渠道分自办发行：承销：4.我国基金的发行和募集我国证券投资基金的成立条件我国证券投资基金的成立条件封闭式基金成立条件1.封闭式基金的存续时间不得少于5年，最低募集数额不得少于2亿元人民币，基金份额持有人不少于1000人。2.封闭式基金的募集期限为3个月，自该基金批准之日起

11、计算。封闭式基金自批准之日起3个月内募集的资金超过该基金批准规模的80%的，该基金方可成立。开放式基金成立条件开放式基金自批准之日起3个月内基金募集数额不少于2亿元人民币（基金募集份额总额不少于2亿份）和认购户数不少于200人的，该基金方可成立。（三）基金的认购1.开放式基金的认购方式2.封闭式基金的认购方式（四）基金券的赎回和转让1.封闭式基金的转让2.开放式基金的赎回 开放式基金单个开放日净赎回申请超过基金总份额的10%的，为巨额赎回巨额赎回。 开放式基金发生巨额赎回的，基金管理人当日办理的赎回份额不得低于基金总份额的10%，对其余赎回申请可以延期办理。 开放式基金发生巨额赎回的，基金管理

12、人对单个基金份额持有人的赎回申请，应当按照其申请赎回份额占当日申请赎回总份额的比例，确定该单个基金份额持有人当日办理的赎回份额。基金份额持有人可以在申请赎回时选择将当日未获办理部分予以撤销；基金份额持有人未选择撤销的，基金管理人对未办理的赎回份额，可延迟至下一个开放日办理，赎回价格为下一个开放日的价格。 开放式基金连续发生巨额赎回，基金管理人可暂停接受赎回申请；已接受的赎回申请可以延缓支付赎回价款，但延缓期限不得超过20个工作日，并应当在指定报刊及其他相关媒体上予以公告。第三节第三节 私募股权投资基金私募股权投资基金 一、私募股权投资基金的定义一、私募股权投资基金的定义 1、私募基金 是指不采

13、用公开募集的方式，而是在私下范围内对特定投资者进行资金募集，并对特定的目标进行投资的基金。 根据私募基金的投资方式，可以分为私募证券投资基金和私募股权投资基金。 2.私募证券投资基金 是指通过私募形式，重点投资于上市公司的股票、债券及其他金融衍生工具，不参与公司的经营管理，但是能根据所持有的股权比例行使投票权。包括融资和投资两个过程。 3.私募股权投资基金 是指通过私募形式，对非上市企业进行的权益性投资，投资者按照其出资份额分享其投资收益，并承担相应的风险。包括融资和投资两个过程。 当然，也有少部分私募股权投资基金投资于已上市公司的股权，另外，也有一些私募股权投资基金在投资方式上采取债权性投资

14、方式。 二、私募股权投资基金的类型二、私募股权投资基金的类型 1.按照投资企业发展阶段不同分为： （1）天使投资：对处于萌芽状态的企业进行投资 （2）风险投资基金：对处于成长早期的企业进行投资 （3）增长型投资基金：对将要上市的企业进行投资 （4）并购基金：对目标企业进行并购的基金 2.按投资行业划分， IT行业、房地产行业、探矿和矿产开采行业、制药行业、生物科技行业的基金。 3.我国的私募股权投资基金一般指风险投资基金和产业投资基金 风险投资基金是主要对处于发展早期的高科技、高成长企业投资的基金，但目前风险投资基金的主要目标转为了即将上市的公司。 在我国产业投资基金特指由国家发改委批准或者备

15、案的产业投资基金，它们一般向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。三、私募股权投资基金的组织形式三、私募股权投资基金的组织形式1.有限合伙制有限合伙人：基金投资人，承担有限责任普通合伙人：基金管理公司，掌握管理和投资等各项决策权，承担无限责任不同合伙人之间的权利义务清晰，激励机制明确，能够实现资金与专业管理能力的有效结合2.信托制信托公司：负责信托财产保管清算与风险隔离基金管理公司：负责信托财产的投资管理和收益实现具有专业化管理、低成本运作，高度的资金安全性等优点3.公司制无法避免双重纳税问题，出资人既要承

16、担较大的风险，又要面对代理成本问题，是非主流形式。四、私募股权投资基金的管理过程四、私募股权投资基金的管理过程1.投资项目的筛选2.投资方案的设计、交易契约的起草、谈判与签订3.分期投入4.监督、管理和改进5.退出上市开放式基金（上市开放式基金（LOF） 上市开放式基金是我国基金市场的一项重要业务创新。 上市开放式基金是指在深交所上市交易及申购赎回的开放式证券投资基金。主要有以下特点： （一）基金募集期内，通过深交所交易系统持续上网定价发售，投资者可通过所有具有基金代销业务资格的深交所会员营业部认购认购。 （二）基金开放并上市后，投资者可通过所有深交所会员营业部以撮合成交价格买入、卖出基金份额

17、，也可通过有资格的会员营业部办理场内申购、赎回申购、赎回，以当日收市后的基金份额净值成交。 （三）投资者托管在场内的基金份额，无论是场内认购、申购和买入的基金份额均可以直接选择卖出或者赎回任何一种变现方式，基金二级市场交易价格将与基金份额净值趋于一致。 具体地说，（1）基金募集期间认购认购的基金份额，在基金上市后，可以在二级市场以电子撮合价交易，也可选择以当日的基金份额净值赎回；（2）T日申购申购的基金份额, T+2日可以在深交所卖出或者赎回；（3）T日买入买入的基金份额, T+1日可以在深交所卖出或者赎回。 （四）投资者如需将托管在场外的基金份额转至交易所场内，需要办理跨系统转托管手续。反之

18、亦然。ETF基金基金 1.什么是ETF？ ETF是交易所交易基金(Exchange Traded Fund)的简称，也称交易型开放式指数基金。它是一种特殊的开放式基金，既吸收了封闭式基金可以当日实时交易的优点，投资者可以像买卖封闭式基金或者股票一样，在二级市场买卖ETF份额；同时，ETF也具备了开放式基金可自由申购赎回的优点，投资者可以如买卖开放式基金一样，向基金管理公司申购或赎回ETF份额。 2. ETF与封闭式基金、开放式基金相比有什么不同？与封闭式基金、开放式基金相比有什么不同？ ETF与封闭式基金、开放式基金的本质区别在于：（1）ETF的交易方式与一般的开放式基金不同。它可以在证券交易

19、所上市交易，如同买卖股票一般简单。（2）ETF的申购赎回机制与一般的开放式基金不同。其申购赎回必须以一篮子股票(或有少量现金)换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票(或有少量现金)。由于存在这种特殊的实物申购赎回机制，投资者可以在ETF二级市场的交易价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。（3）ETF的价格表现与一般的封闭式基金不同。实物申购赎回机制引起的套利交易，保证了ETF的市场价格与其基金单位净值基本趋于一致，从而避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。 3. ETF的套利交易过程是怎样的？ 从ETF的基本运作模式中可以看到，ETF存在一级和二级两个市场。投资者可以在一级市场用一篮子股票进行申购和赎回，也可以在二级市场用现金买入和卖出ETF基金单位。 当ETF的市场价格与基金单位净值