第2章+信用与资金融通

1、 第二章第二章 信用与资金融通信用与资金融通第一节第一节 信用信用第二节第二节 利息与利息率利息与利息率第三节第三节 资金融通资金融通第一节第一节 信用信用 一、信用的概念与特征一、信用的概念与特征 ( (一一) )信用的概念信用的概念1、信用是以偿还和付息为条件所形成的商品或货币的借贷关系信用是以偿还和付息为条件所形成的商品或货币的借贷关系n偿还（还本）是必要条件可以理解。n付息是必要条件吗？现实中确实存在无息借贷，尤其是在中国亲戚朋友间借贷，那么这是否是一种信用活动呢？严格来讲，这种借贷关系中，贷者不是为了获利而贷出，因此不属于信用（本教材的观点）；广义角度，贷者收获了“人情”利息，因此也

2、属于信用。2信用关系是债权债务关系n贷者是债权人，借者是债务人一、信用的概念与特征一、信用的概念与特征3、信用是价值运动的特殊形式n“特殊”是相对于单纯商品交换而言，后者的价值运动形式是：卖者放弃了商品所有权，但没有放弃商品价值，只是改变了价值形态从商品形态变成货币形态；买者则相反。这里“等价”交换是即时的。n信用是：当前，贷者单方面转移价值给借者；未来，借者单方面转移价值给贷者；因为要求在未来偿还，所以在当前实际上仅转移使用权，否则是馈赠。在任何单一时期都不存在等价交换，等价交换发生在当前与未来之间，这就是其特殊性。资金有时间价值，因此等价交换要求借者要支付利息。n信用是商品货币经济发展到一

3、定阶段的产物，当商品交换出现延期支付，货币执行支付职能时，信用就产生了。一、信用的概念与特征一、信用的概念与特征（二）信用的构成要素（二）信用的构成要素1、债权债务2、信用工具3、时间间隔，即借贷期限 （三）信用的特征（三）信用的特征1、暂时性2、偿还性3、收益性4、风险性二、信用的作用二、信用的作用（一）融通资金的功能（一）融通资金的功能（二）调节社会资金的功能（二）调节社会资金的功能（三）创造信用货币的功能（三）创造信用货币的功能 三、信用的形式三、信用的形式n信用形式是信用活动的具体表现形式，按照信用主体不同可分为：高利贷信用、商业信用、银行信用、国家信用、消费信用、国际信用、合作信用和

4、民间信用。有几点说明：（1）信用主体包括授信主体和受信主体；（2）高利贷的本质特征是利率高，实际上并不是根据信用主体划分的信用形式；（3）按照这种划分，各种信用形式之间是有交叉的。三、信用的形式三、信用的形式（一）高利贷信用（一）高利贷信用1、高利贷信用的产生和发展n高利贷信用是最早出现的信用形式，产生于原始社会末期，发展于奴隶社会和封建社会，一直延续到现在。2、高利贷信用的本质n高利贷的本质特征是利率非常高，利率超高的原因（也即高利贷存在的原因）有两点。（1）从资金需求来看，主要是个体缺少生活资金，应急融资，这种融资对利率不敏感（试想一下，如果你需要借钱治病救人，那么多高的利率也要借），相对

5、应的，如果融资是为了投资，其对利率是敏感的。在奴隶社会和封建社会，平民的收入低下，且抵抗风险的能力很差，天灾人祸很容易导致一些家庭生活难以为继，不得不求助于高利贷以度过难关。三、信用的形式三、信用的形式（2）从资金供给来看，商品经济不发达的情况下，人们不容易获得货币，一些拥有大量货币的人实际上窖藏货币，没有银行等机构来集中社会闲散资金，货币资金的有效供给量小，少量拥有大量货币的人成为高利贷者（多是商人），在市场中处于强势地位，要求获得高利率。事实上，进入资本主义社会后，随着商品经济的快速发展，货币流通加快，货币的可得性增强，高利贷者之间相互竞争会降低利率，甚至一些高利贷者发展成银行，当银行大发

6、展后，集中社会闲散资金，资金的有效供给大幅度增强，会大幅度降低利率。3、高利贷信用的作用补充补充2.1 2.1 中国的高利贷问题中国的高利贷问题1、旧中国的高利贷n地主、商人、高利贷三位一体是突出的特点2、改革开放后的高利贷存在的原因：（1）资金供不应求（2）银行体系问题n在资金（信贷额度）紧张的情况下，银行利率又因为受管制而不能反映资金市场真实供求，导致资金被配给，往往满足国有大中型企业的需要，其他企业则只能求助民间借贷。如果资金非常紧张，或者国有大中型企业占用过多资金，都会导致民间借贷利率高起，形成高利贷。补充补充2.1 2.1 中国的高利贷问题中国的高利贷问题3、2010年以来高利贷盛行

7、的原因和风险n基本原因仍是那两条，一方面由于央行货币政策收缩过急导致总体资金过于紧张，而且许多企业对货币政策从过宽到“过紧”没有准备，资金链迅速绷紧；另一方面，在有限的信贷中，央企和地方政府占用过多。事实上，包括地方政府在内的各市场主体都未想到货币政策会急剧转向，甚至中央银行也是迫不得已，2009年的极度宽松是最高层的决定，而2010年下半年以来通货膨胀已经呈现恶性趋势，不得不快速转向。n企业如果将高利贷作为一种常规资金来源，必须要求其利润率高于高利贷利率，实际上利润率如此高的企业不多，而这些企业中绝大多数又能通过正规金融获得融资。这就是说，对于绝大多数企业来说，高利贷只能是临时性资金来源，偶

8、尔用于应急周转。但目前很多中小企业借高利贷是补充流动资金甚至是用于资本投资，无异于饮鸩止渴，风险巨大。补充补充2.1 2.1 中国的高利贷问题中国的高利贷问题4、现代高利贷的特点n受信主体是中小企业，而不是家庭，在经济发展到较高水平时，普通家庭收入较高，抵抗风险能力强，不至于出现必须依靠借贷来维持基本生活的地步n高利贷往往伴随着严格的金融管制，具体来说就是利率管制以及与之相伴的信贷配给，会导致金融市场的弱势企业即使能承担远远高于管制利率的贷款，但无法从正规金融获得贷款，而只能借助高利贷。三、信用的形式三、信用的形式 （二）商业信用（二）商业信用1、商业信用的概念n商业信用是指企业之间在买卖商品

9、时采取赊销方式由卖方向买方提供的信用。其交易就是商品从卖者手中转移到买者手中，但卖者并没有相应地从买者手中得到商品的货款。 2、商业信用的特点（1）商业信用是以商品形态提供的信用，是买卖和借贷两种不同经济行为的统一（2）商业信用是一种直接信用，有利于加强企业之间的联系（3）商业信用与产业资本的变动是一致的三、信用的形式三、信用的形式3、商业信用的局限性n首先，商业信用的规模受到企业闲置资本量的限制。 n其次，商业信用具有严格的方向性，使企业只能向需要该种商品的企业提供信用，而不能任意提供，因而在方向上受到限制。 n最后，商业信用具有时间性。三、信用的形式三、信用的形式（三）银行信用（三）银行信

10、用1、银行信用的概念n以货币作载体，以银行为媒介的借贷行为。以货币作载体，以银行为媒介的借贷行为。它包括两个方面：一是通过吸收存款，集中社会各方面的闲置资金；二是通过发放贷款，对集中起来的闲置资金加以运用。2、银行信用的特点（1）银行信用是一种间接信用（2）银行信用可以提供数量巨大、不受使用方向和使用范围限制的货币资金（3）银行信用具有信用创造的功能三、信用的形式三、信用的形式3、银行信用与商业信用的关系n凡是在商业信用能够解决问题的范围内，企业往往首先利用商业信用。4、比较直接融资与间接融资的优缺点（另 参看教材P49）（1）总体上间接融资比直接融资更容易达成交易，因为后者有很多限制条件（2

11、）对借者而言，直接融资手续简单，通常不需抵押，不过利率较高；而间接融资手续繁琐，不过利率较低；间接融资成本低一方面是因为有规模经济，另一方面是因为有专业经营，最后是风险分散。（3）对贷者而言，直接融资收益高，但风险高，而间接融资收益和风险都低。三、信用的形式三、信用的形式（四）国家信用（四）国家信用1、国家信用的概念：国家负债2、国家信用的形式n国内信用和国际信用，相对来说国际债务对政府的约束更强，举例来说，日本政府负债率很高，但是主要是内债，所以问题不大，而80年代的拉丁美洲，现在希腊、爱尔兰、甚至意大利、西班牙等欧元区国家则欠大量外债，有国家破产的危险。n国库券和国债，前者是短期国债，后者

12、是长期国债。三、信用的形式三、信用的形式4国家信用的作用（1）国家信用是动员国民收入弥补财政赤字的重要工具（2）国家信用是商业银行调节资产结构的工具（3）国家信用是调节货币供应量，实施宏观调控的重要杠杆三、信用的形式三、信用的形式（五）消费信用（五）消费信用1、消费信用的概念：信贷资金用于消费n消费信用的受信者是消费者（授信者是企业或银行），注意不是一般的个人，只有个人作为消费者时才可能获得这一信用，贷款资金是直接进入卖家账户的。2、消费信用的形式:（1）赊销；（2）分期付款；（3）消费贷款；（4）信用卡3、消费信用的作用n关键是把握一个度，在正常范围内，消费信用增加总需求，促进经济增长；而消

13、费信用过度膨胀则会带来经济过热和通货膨胀。 三、信用的形式三、信用的形式（六）国际信用（六）国际信用1、国际信用的概念n跨国信用n注意国际金融机构不属于任何国家，因此其与任何国家的信用活动都属于国际信用。2、国际信用的主要形式（1）出口信贷（2）银行信贷（3）政府信贷（4）国际金融机构信贷三、信用的形式三、信用的形式3、我国对国际信用的利用n区别对待、分类管理：对外国直接投资实行鼓励政策，对外债规模严格控制。三、信用的形式三、信用的形式（七）其它信用方式（七）其它信用方式1、合作信用严格来讲是一个封闭组织内的信用，所有成员以资金入股建立合作组织，后者向需要资金的成员贷款，利率较低，因此带有互助

14、性质。我国的信用合作社其实是面向公众吸收存款和发放贷款的银行。2、民间信用，这里的“民间”有特定含义，指的是一是没有金融机构作中介，二是不是向政府机构提供信用，即指企业、个人之间的信用，具体来说是指个人之间、个人与企业（或其他法人、组织）之间的借贷，这里没有包括企业之间的借贷，因为我国不允许企业之间相互借贷。当然企业之间基于真实商品交易关系的信用，即商业信用是允许的。三、信用的形式三、信用的形式n小结：其次如果我们把信用市场的主体分为个人、企业、银行和国家，则按信用主体首先可以把信用分成国家信用（国家作为受信主体的信用）、银行信用（有银行参加的信用，和国家信用有交集）、民间信用（既没有国家、也

15、没有银行参与，但又排除企业之间的信用）和商业信用，而高利贷信用和合作信用大体都可归为民间信用；其次消费信用可能属于银行信用也可能属于民间信用。n说明：信用活动的参与者（1）个人 -货币资金的供给者（2）企业-既是巨大的资金需求者，又是巨大的资金供给者（3）政府-货币资金的需求者（4）金融机构-媒介作用 四、信用工具四、信用工具（一）信用工具的概念（一）信用工具的概念（二）几种传统的主要信用工具（二）几种传统的主要信用工具1、商业票据2、支票3、银行票据4、股票5、债券（三）信用工具的特征（三）信用工具的特征1、偿还性2、流动性 四、信用工具四、信用工具3、收益性（要举例计算说明）n一是名义收益

16、率，即信用工具的票面收益与票面金额的比率。 n二是即期收益率，即信用工具的票面收益与其市场价格的比率。n三是实际收益率，即将即期收益和本金损益共同计算在内的收益率 。4、风险性%100%100市场价格年均资本损益年票面利息市场价格净收益实际收益率偿还期行市面值年均资本损益第二节第二节 利息与利息率利息与利息率一、利息一、利息（一）利息的概念（一）利息的概念n利息是从属于信用的一个经济范畴，是借者支付给贷者超过本金的部分，这是借者为获得资金所有权而支付的代价，也是贷者获得的报酬。有三个影响因素：n利息额借贷货币额（本金）借贷时间利率一、利息一、利息（二）利息的实质（二）利息的实质1、各派的观点、

17、各派的观点n古典学派认为利息是对延期消费的补偿n马克思认为利息是使用借贷资金而支付的报酬，是利润的是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式。一部分，是剩余价值的特殊转化形式。n凯恩斯认为利息是对放弃流动性的补偿n综合：利息是对放弃资金支配权而导致的损失或利益减少的补偿。古典学派认为延期消费相对现期消费效用下降（人性不耐），即有损失。马克思认为放弃资金支配权就是放弃了其投资收益，是收益减少。凯恩斯认为人们是偏好流动性的，因此放弃资金支配权有损失。一、利息一、利息2、评价n马克思的观点真正的揭露了利息的根源，从社会整体来看，不可能因放弃当期消费或是流动性来获得财富（利息是社会财富的增加），而是因为

18、拿这部分资金投资，即利息来源于投资。n古典学派和凯恩斯虽然没有揭示利息的真正根源，但他们也提到了决定利息大小的因素（马克思并没有解决利息究竟在利润中占多大份额的问题），即储蓄方，他们的理论重点在于利息大小的决定。一、利息一、利息3、本教材观点（1）（2）显然是马克思的观点）（1）利息是剩余价值的转化形式（2）利息是财富的分配形式（3）利息是借贷资本的价格（三）利息的作用（三）利息的作用1、利息是银行吸收存款和聚集资金的重要手段2、利息是促进企业加强经济核算，提高资金使用效益的手段3、利息是调整国家、银行和企业以及个人诸方面分配关系的工具一、利息一、利息4、利息是调节资金供求、调节经济的一个重要

19、手段n利息的本质是资金（使用权）的价格，因此其基本作用是调节资金供求。举例来说，当前为什么民间借贷为什么如此兴旺，这实际上是一种脱媒现象，根本原因是利率管制。央行紧缩货币后资金紧张，而银行利率没有提高，市场对银行贷款的需求大于供给，只能实施配给，大中型国企占优，而数量庞大的中小民营企业无法获得银行贷款，求助于民间借贷，推动民间借贷利率上升；另一方面，存款者觉得银行给的利率太低，把钱取出来投入民间借贷。5、利息是银行实行经济核算和企业化经营的基础二、利息率二、利息率（一）利息率的表示（单位本金单位时间的利息）（一）利息率的表示（单位本金单位时间的利息）n利息率一定时期取得的利息额/一定时期借贷的

20、货币额100 n月利率=年利率12n日利率=年利率360n年率、月率、日率的“厘”的不同含义。（二）利息的计算（二）利息的计算 1、单利n单利通常多用于中短期的资金借贷，其计算公式是：n R=PrN SP+R=PPrNP（1r N）式中：S本金利息之和；P本金；R利息；r利率；N期数。二、利息率二、利息率2、复利n长期投资一般采用复利计算利息，公式是：n SP（1r）n RSPP（1r）nPP（1r）n1n复利反映利息的本质特征。3、我国的利息计算n根据我国现行利率政策，活期存款是按复利计息，每年6月30日作为结息日，所结利息计入本金计息，其余类型存款均按单利计息。我国各项贷款均按单利按季结息

21、，每季度末月第20日为结息日，若结息日不能支付利息，欠息部分就并入本金，计收复利。二、利息率二、利息率n两个公式的介绍两个公式的介绍零存整取公式：零存整取公式：S=P(1+r)n+11)/r1整存零取的公式：整存零取的公式：S=P(1+r)n1/r(1+r)n4、现值与终值n单利现值的计算公式：P=A/(1+rn)n复利现值的计算公式：P=A1/(1+r)n 式中：P为单利现值（本金）或复利现值（本金）；A为终值（未来值）；r为利率；n为期限。二、利息率二、利息率（三）利率的种类（三）利率的种类1、市场利率、法定利率与公定利率n市场利率既受法定利率的影响，又受资金供求状况影响。2、固定利率和浮

22、动利率n各有优缺点n以房地产贷款为例，目前多为浮动利率，少数采用固定利率的品种通常利率要高一些。3、名义利率和实际利率n实际利率计算公式：r=（1+ i）（1+P）1式中：i为名义利率；r为实际利率；P为通货膨胀率。可简化为n实际利率名义利率-通货膨胀率，即：i=r+P。二、利息率二、利息率4、短期利率与长期利率有关收益率、现值终值以及名义实际利率的计算课堂安排。有关收益率、现值终值以及名义实际利率的计算课堂安排。（四）决定和影响利率变动的因素（四）决定和影响利率变动的因素1、平均利润率n利息是利润的一部分，因此平均利润率（是各行业平均）是决定利率的基本因素。2、资本的供求状况n影响利率变动变

23、动的重要因素。3、物价水平4、经济政策5、其他影响因素：如国际经济政治关系国际经济政治关系二、利息率二、利息率（五）利率的决定理论（五）利率的决定理论1、马克思的利率决定理论n利息是贷者从借者资本家那里分割来的一部分剩余价值，因此（社会平均）利息率的变化范围在零与平均利润率之间。2、古典学派的利率决定理论n利率决定于储蓄与投资的均衡点，由实体经济决定。二、利息率二、利息率3、凯恩斯流动偏好利率理论n从宏观角度，只要没有达到充分就业的状态，储蓄和投资总是自动相等的，并不需要利率来调节：投资增加会通过投资乘数效应推动收入与储蓄增加，从而会保持储蓄和投资的均衡。因此古典利率理论是错误的，或者说，其只

24、适用于充分就业的特殊情况，此时投资增加不会引起真实收入的增加，投资的增加才会减少社会公众的现时消费，形成“强迫储蓄”，此时只有提高利率才能使两者均衡：一方面提高居民意愿的储蓄，一方面降低投资需求。n凯恩斯认为，利息完全是一种货币现象，利率决定于货币供给与货币需求的均衡，货币供给由货币当局决定，而货币需求取决于人们的流动性偏好，人们持有货币的动机有三类：交易动机、预防动机和投机动机。二、利息率二、利息率n交易和预防动机下货币需求的量与利率无关，而与收入正相关。用L1代表交易和预防货币需求，Y代表总收入，则 L1=Ll（Y）n投机性货币需求是利率的递减函数，而与收入无关。用L2代表投机性货币需求，

25、r代表利率，则 L2=L2（r）n因此，货币总需求L=L1+L2=L1（Y）+L2（r）二、利息率二、利息率n货币供给量为M，其中M1满足L1。M2满足L2。利率决定于货币的供求关系，是人们保持货币的欲望与现有货币数量间的均衡价格。即 M=M1+M2=L1（Y）+L2（r）n这样，利率就由流动性偏好曲线与货币供给曲线共同决定。二、利息率二、利息率n流动性陷阱：当货币需求曲线处于平行状态时，无论怎样增加货币供给，均会被贮藏起来。n评价：基本上是货币理论二、利息率二、利息率4、新古典学派的可贷资金理论（罗伯森）n即使在未充分就业时，也会出现“强迫储蓄”：信用扩张导致的新投资必须有实质性的资本与之匹

26、配，而从投资增加到实际产出增加存在时滞，在新产品生产出来之前，这些实质性的资本一部分来源于自愿储蓄，一部分则来自银行信用创造引起的强迫储蓄（通过推动物价上涨来减少消费实现）n因此实际储蓄和意愿储蓄并不必然一致，前者等于后者与强迫储蓄之和；而一般来说，自愿投资等于实际投资，等于实际储蓄，因此自愿投资等于意愿储蓄的均衡等价于意愿储蓄等于实际储蓄，或者说强迫储蓄为0。n简单来说，实物因素决定意愿储蓄，而银行信用活动即货币因素影响强迫储蓄。在长期中，利率决定于实物因素，古典学派的利率决定理论是正确的；而短期利率的决定必须同时考虑货币因素，即由可贷资金供求决定。二、利息率二、利息率n可贷资金供给等于自愿

27、储蓄、反窖藏和新增加的货币供给三者构成，新增加的货币供给反映由信用创造带来的强迫储蓄。n可贷资金需求由投资的资金需求、窖藏需求两部分组成。n值得注意的是，在罗伯森时代，仍属于金属货币时代（金本位制），此时货币窖藏是重要的，在当前信用货币制度下，窖藏是很少的，因此可在上述分析中剔除窖藏的因素。这样，可贷资金供给代表总储蓄，是自愿储蓄和强迫储蓄之和，而可贷资金需求仍是投资。因此古典利率理论基本上是正确的，不过该理论反应的是长期中决定利率的因素，因为一般认为货币在长期是中性的；而在短期利率决定中，货币是一个重要影响因素。二、利息率二、利息率nDL=InDS=S+MS是对古典利率理论和流动性偏好利率理

28、论的综合。可贷资金理论从流量的角度研究借贷资金的供求和利率的决定，可以直接用于金融市场的利率分析。二、利息率二、利息率5、ISLM模型的利率决定 6、利率的期限结构理论补充补充2.2 2.2 利率期限结构利率期限结构（一）什么是利率期限结构1、各种利率大多包括期限长短不同的品种，“期限结构”反映的是利率与期限的相关关系。2、一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率如国债利率的期限结构代表。（二）即期利率与远期利率1、即期利率是指当前当前对不同期限的债权债务所标明的利率；2、远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。补充补充2.2 2.2 利率期限结构利率期限结

29、构n如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%。两年期的国债1 000 000元，到期的本利和是：1 000 000（1+0.024）2 = 1 048 600元。n持有两年期国债的第一年，应与持有一年期国债无差别，在一年期末，其本利和应是：1 000 000（1+0.0225）1 022 500元；如果买的就是一年期国债，这时就可自由处理其本利和，假如无其他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和是：1 022 500（1+0.0225）1 045 506.25元，1 045 506.25，较之1 048 600，少3 093.75元。n买两年期国债，其所以可多得3

30、 093.75元，那就是因为放弃了在第二年期间对第一年本利和1 022 500元的自由处置权。这就意味着，较大的效益是产生于第二年。如果说，第一年应取2.25%的利率，那么第二年的利率则是（1 048 6001 022 5001）100 = 2.55%，这个2.55% 就是第二年的远期利率。补充补充2.2 2.2 利率期限结构利率期限结构（三）到期收益率1. 到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。2. 基本思路：设当前债券的市场价格与“债券现金流的当前价值”相等，即决定当前实际起作用的利率。n“债券现金流的当前价值”是指：从当前到还本时为止，

31、分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计额。3、设还有n 年到期的国债券，其面值为P，按票面利率每期支付的利息为C，当前的市场价格为Pm，到期收益率y，可依据下式算出近似值：nPm =c/(1+y )+ c/(1+y )2+ c/(1+y )n+ p/(1+y )n.补充补充2.2 2.2 利率期限结构利率期限结构4、到期收益率使不同期限从而有不同现金流的债券收益可以相互比较。（四）收益率曲线1、收益率曲线是对利率期限结构的图形描述。2、收益率曲线并不总是期限越长利率越高，即向上倾斜。通常归纳为四种图形。二、利息率二、利息率（六）利率的作用n利率对宏观和微观经济均具有调节作用。（七）我国

32、利率管理体制的改革1、我国的利率管理体制（1）利率由国务院制定，由中国人民银行统一执行。（2）利率变动由中国人民银行做出决定，报国务院批准后执行。2、改革历程n19781989年，主要是调整利率水平，允许银行存贷款利率在一定范围内自由浮动。 二、利息率二、利息率n19901993年，主要是调整利率结构，包括制定存贷款利率的上下限，理顺存贷款利率和有价证券利率的关系；各类利率尽可能在期限、成本、风险上体现出差别等。n 1994年以后，主要是进行利率形成机制的改革，使利率成为资源配置和宏观调控的工具。目前部分利率已经或基本接近市场化，只有（非大额）人民币存款利率受严格控制。n金融机构对贷款利率有一

33、定的浮动权n同业拆借利率市场化n国债利率市场化第三节第三节 资金融通资金融通一、资金融通的概念一、资金融通的概念n资金融通即金融，它是通过资金有偿让渡促使价值增值的运动，或称之为资金余缺调剂的信贷活动。二、资金融通的方式二、资金融通的方式 二、资金融通的方式二、资金融通的方式（一）直接融通资金（一）直接融通资金1、直接融资的含义n直接融资是指资金供给者与需求者，在金融市场上相互之间直接进行的融资活动。其方式是资金需求者在金融市场上发行股票或债券，从资金供给者手中直接融通货币资金。n发行股票、债券代表的是股权融资和债权融资两种直接融资方式，股票和债券是股权和债权凭证，实际上并不一定需要发行股票、债券，比如当前非常火热的民间借贷，也是一种直接债权融资，但并没有发行债券。二、资金融通的方式二、资金融通的方式2、直接融资的特点n（通过资本市场的）直接融资的特点是融资主体自主性大、融资过程公开性强、融资风险相对分散。3、直接融资的局限性n直接融资双方要受融资时间、期限和金额的限制，由于投资者对于融资者的信