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文档简介

1、 1本报告导读：本报告导读： 经济转型面临通胀与紧缩的背景，以美国和日本在同样背景下的经验，明年股票市场出现周期性调整的概率大。摘要：摘要：通胀高位徘徊库存和投资周期出现拐点流动性面临紧缩在紧缩效果显现前，股市小调整，经济和货币周期变化后，股市周期性调整日光之下，并无新事 11年宏观投资策略展望 2010.11.20策略研究 2通货区间 宏观对于CPI的预测：高位震荡，高点可能在1-2季度 3通货区间 农产品期货涨幅趋缓 4经济周期 库存周期可能在明年2季度之前见高点 5经济周期 五年规划的历史经验：第一年固定资产投资最低，第三年最高（地方政府换届） 6经济周期 地方振兴规划是否会提前投资周期

2、？ 7经济周期 紧缩流动性可以抑制地方政府的冲动 8流动性 在高通胀（CPI4%）的背景下，央行都会将M2与GDP+CPI的缺口闭合 9流动性 贸易顺差提供的流动性已经下降到07年底的水平 10流动性 美元流动性：明年中期左右美国通胀可能恢复，2、3季度面临QE流动性回收 11流动性 傻钱又回来了，07Q4 redux？ 12估值的分裂 银行地产估值非常合理 13估值的分裂 创业板的龙头作用，接下来只有龙头有赚钱的机会 14转型期的股票市场 日本成功的经验：转型而非货币幻觉 15转型期的股票市场 日本失败的经验：货币幻觉 16转型期的股票市场 美国的成功与失败 17转型期的股票市场 市场反应总

3、结 18转型期的股票市场 73-74年日本股市的几次调整：通胀和加息担忧都是带来了2个月10%左右的调整 19转型期的股票市场 只有74年紧缩效果开始在经济中显现出来时，才出现了25%的周期性调整 20转型期的股票市场 78-82年美国股票市场有5次通胀和紧缩导致的调整，幅度平均12%（80年3月快速紧缩后快速放松） 21转型期的股票市场 81-82年23%的周期性调整是在80年下半年重新紧缩对经济和货币周期效果显现后才发生的 22A股市场展望 11年30%的周期性调整 23结论 通胀高位徘徊 库存周期和投资周期将会出现拐点 流动性持续紧缩 在紧缩对于经济周期和货币的效果出现之前，股票市场在担

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