我国上市公司资本结构优化

1、国地质大学长城学院毕业论文任务书学生姓名李艺文学号014130115专业班级财务管理一班指导教师冯雪莲职称教授单位中国地质大学长城学院毕业论文 题目我国上市公司资本结构优化-以晨光集团为例毕业论文主要内容和要求：主要内容：本文运用会计学、财务管理等有关理论，采用理论和实际相结合的方法，从资本结构、 影响因素、公司现状、优化途径等方面对上市公司的资本结构优化进行分析，总结上市公司内部资本结 构的影响因素及现状原因所存在的问题，并从财务管理的角度提出问题提出一些建议和优化途径。为企 业提升经营管理效率。要求：论文撰写要求思路清晰、内容充实、论点明确，论据充分，论证严密，语言通顺。撰写论文 前应首先

2、阅读相关的研究资料，掌握学术前沿动态，对相关理论著作要很好的把握，提高理论水平及思 想深度。根据开题报告和老师提出的意见对论文提纲进行修改，确定大纲后认真撰写毕业论文。撰写论 文结束后要根据老师的修改意见，认真反复的修改论文，并按照要求参加毕业论文的答辩，严格按照论 文进度安排进行论文的写作。论文的格式、字数等撰写方面的要求参照中国地质大学长城学院毕业论 文(设计)撰写规范。毕业论文主要参考资料：1 程玲玲基于企业价值最大化的资本结构优化对策研究J.品牌研究.2015(7) : 221-221.2 武迎春.影响上市公司资本结构优化的因素分析J.现代营销(下旬刊).2014(11) : 84-8

3、4.3 刘程蕾.财政政策对我国上市公司动态资本结构影响的研究D.厦门大学.2014.4 张红.我国房地产上市公司资本结构影响因素研究J.中国房地产：学术版.2015(36) : 3-12.5 孙艳雪.ST公司资本结构优化研究D.河北经贸大学.2015.6 赵娴.中小科技企业资本结构研究D.河北经贸大学.2015.7 谷娟.我国上市公司融资偏好与资本结构优化J.江西社会科学.2014(10) : 34-38.8 侯雪晨.房地产上市公司资本结构优化研究D.西安建筑科技大学.2015.9 宋培.我国上市公司资本结构影响因素的地区性差异研究D.西北大学.2014.10 李慧.上市公司资本结构问题与对策

4、研究J/OL.2014(12): 25-25.11 方宇，谢易颖.对我国上市公司资本结构优化的几点认识J.江苏商论.2013(5):162-16312 FDEARI,M DEARI.THEDETERMINANTOFCAPITAL STRUCTUREEVIDENDCBFROMMACEDONIAN LISTEAND UNLISTED COMPANIESJ.2015:91-102.毕业论文应完成的主要工作:1. 禾U用中国知网、维普、万方等数据库完成与毕业论文相关内容的论文的检索；禾U用图书馆的图书资 源查阅相关的理论内容；充分的利用互联网进行资料的检索收集。2. 与实习相关的选题要注意在实习过程中

5、观察收集相关的数据；要做实证方面的论文要多方面搜集相 关的地区及国家发布的统计数据。3. 认真撰写开题报告，并对开题报告中指导教师所提出的意见进行修改。4. 认真撰写论文，并根据指导教师的意见进行修改。5. 论文定稿之后，按照要求进行毕业论文的答辩。毕业论文进度安排：序号毕业论文各阶段内容时间安排备注1确定毕业论文的选题，收集资料，整理资料， 完成论文的任务书。2016-9-15 至 2016-9-302编写论文提纲，撰写开题报告，进行开题。2016-10-1 至 2016-10-313进一步查找资料，作社会调查。2016-11-1 至 2016-11-154撰写论文，完成第一稿，并交指导教师

6、。2016-11-16 至 2016-12-315指导教师阅改论文。2017-1-1 至 2017-1-316修改论文，完成第二稿，并交指导教师。2017-2-1 至 2017-2-287指导教师阅改论文，完成中期检查表。2017-3-1 至 2017-3-158修改论文，完成第二稿，并交指导教师。2017-3-16 至 2017-3-319指导教师阅改论文，并返还学生，修改后立 即交指导教师。2017-4-1 至 2017-4-1510专家评阅。2017-4-16 至 2017-4-3011毕业论文答辩。2017-5-1 至 2017-5-1512评定学生最终论文成绩， 评出院内优秀论文。2

7、017-5-16 至 2017-5-31课题信息：课题性质：设计口 论文"课题来源： 教学" 科研口 生产口 其它口发出任务书日期：指导教师签名： 年 月 日 教研室意见：教研室主任签名：年 月 日学生签名:中国地质大学长城学院毕业论文开题报告学生姓名李艺文014130115专业班级财务管理一班指导教师冯雪莲教授中国地质大学长城学院课题性质设计口 论文"课题来源科研口 教学"生产口 其它口毕业论文题目我国上市公司资本结构优化 -以晨光集团为例开题报告(阐述课题的目的、意义、研究现状、研究内容、研究方案、进度安排、预期结果、参考 文献等)一、论文研究的目的

8、、意义1 、研究目的：本文研究的目的就在于研究其资本结构是否存在合理，从而直接影响到企业的 经营决策和长远发展，关系到该企业的生死存亡。对公司的资本结构进行实证分析，指出其中存在 的问题，并对产生问题的原因进行了剖析，进而提出解决问题的一些对策，从而解决企业的难题。2 、研究意义：(1) 理论意义：资本结构管理是公司财务管理的一个重要方面，它是指企业长期资本的构成及 其比例关系。它将影响公司价值、治理结构、经营管理效率等方面，从而影响公司价值最大化实现， 因此有必要对上市公司的资本结构做深入研究。通过本文的研究，找到目前上市公司在资本结构上 的诸多问题，使上市公司的资源配置更为合理，资本结构更

9、加合理。通过资本结构的优化，最终实 现上市公司经营绩效和盈利能力的提高。(2) 现实意义：我国上市公司大部分是由原来的国有企业通过改制而创建的，上市公司的资本 结构不尽合理，对其进行研究对理解上市公司资本结构决策，规范上市公司融资行为，增强上市公 司融资行为，增强上市公司的竞争力。随着我国上市公司日益成为我国经济运行中不可或缺的一个 重要组成部分，上市公司的数量不断增加以及在国民经济中的影响力扩大，对上市公司资本结构状 况的研究，合理的资本结构不仅使企业综合资本成本最低，而且有利于优化公司的治理结构，提升 企业的经营管理效率。二、研究现状1 、国外研究现状：国外学者对资本结构影响因素实证研究的

10、时间较长，并且从多种角度进行研究，论述较为丰富。In stituti onal determ inants of capital structure adjustme nt speeds文中比较各国的企业资本结构调整，并调查制度差异是否有助于解释估计调整速度的方差。同时也在一定角度上 分析机构功能和调整速度的假设，有助于矫正融资误区。2 、国内研究现状：ST公司资本结构优化研究中是在财务困境状况下对资本结构及其优化 的研究，以2013年首次被ST的24家上市公司为研究对象，首先对资本结构的影响因素做了理论分 析，然后对影响ST公司资本结构的各因素进行面板回归，从而得出资本结构优化措施。房地产上

11、 市公司资本结构优化研究中针对我国房地产上市公司资本结构现状找出其资本结构问题的成因， 然后在静动态模型分析的基础深入分析影响因素，最后提出可行性建议。我国上市公司融资偏好 与资本结构优化中为了优化上市公司的资本结构，促使我国上市公司健康发展，采取一系列措施， 引导公司的融资偏好逐步趋于合理化。三、研究内容1、冃U言2、资本结构优化的相关概念2.1资本结构的概念2.2资本结构优化的概念2.3资本结构优化的方法每股收益无差别点法平均资本成本比较法公司价值分析法3、晨光集团资本结构现状3.1公司介绍3.2文具行业前景3.3晨光集团资本结构现状4、晨光集团资本结构存在的问题4.1股权结构分析4.2融

12、资渠道单一4.3资产负债率偏低4.4企业获利能力4.5企业偿债能力不足5、晨光集团优化资本结构的对策5.1扩大企业规模，实现规模效应5.2重视债务融资，拓宽融资渠道5.3增强营运能力和盈利能力5.4提高偿债能力6、结论参考文献致谢四、研究方案1、利用中国知网、维普、万方等数据库完成与毕业论文相关内容的论文的检索；禾U用图书馆 的图书资源查阅相关的理论内容；充分的利用互联网进行资料的检索收集。2、运用文献资料法和理论与现实结合法，得出了上市公司在资本结构优化中存在的影响因素 及问题，并且提出了对于上市公司改进方面的建议。五、进度安排1、 确定毕业论文的选题，收集资料，整理资料，完成论文的任务书。

13、2016-10-15至2016-10-312、 编写论文提纲，撰写开题报告，进行开题。2016-11-1至2016-11-203、 实习期间进行一步查找资料，作社会调查。2016-11-21至2016-11-304、 撰写论文，完成第一稿，并交指导教师。2016-12-1至2017-1-155、 指导教师阅改论文。2017-1-16 至2017-1-316、 修改论文，完成第2稿，并交指导教师。2017-2-1至2017-2-297、 指导教师阅改论文。2017-3-1至2017-3-158、 修改论文，完成第3稿，并交指导教师。2017-3-16至2017-4-109、 指导教师阅改论文，并

14、返还学生，修改后立即交指导教师。2017-4-11至2017-4-3010、专家评阅。2017-5-1 至 2017-5-1011、 毕业论文答辩。2017-5-11 至 2017-5-2412、 评定学生最终论文成绩，评出院内优秀论文。2017-5-25至2017-5-31六、预期结果通过撰写本篇论文可以对上市公司资本结构优化提一些建议，通过改进，最终实现上市公司经 营绩效和盈利能力的提高。七、参考文献1 程玲玲基于企业价值最大化的资本结构优化对策研究J.品牌研究.2015(7) : 221-221.2 武迎春.影响上市公司资本结构优化的因素分析J.现代营销(下旬刊).2014(11) :

15、84-84.3 刘程蕾.财政政策对我国上市公司动态资本结构影响的研究D.厦门大学.2014.4 张红.我国房地产上市公司资本结构影响因素研究J.中国房地产：学术版.2015(36) : 3-12.5 孙艳雪.ST公司资本结构优化研究D.河北经贸大学.2015.6 赵娴.中小科技企业资本结构研究D.河北经贸大学.2015.7 谷娟.我国上市公司融资偏好与资本结构优化J.江西社会科学.2014(10) : 34-38.8 侯雪晨.房地产上市公司资本结构优化研究D.西安建筑科技大学.2015.9 宋培.我国上市公司资本结构影响因素的地区性差异研究D.西北大学.2014.10 李慧.上市公司资本结构问

16、题与对策研究J/OL.2014(12): 25-25.11 方宇，谢易颖.对我国上市公司资本结构优化的几点认识J.江苏商论.2013(5):162-16312 F DEARI,M DEARI.THE DETERMINANTS OF CAPITAL STRUCTURE: EVIDENDCE FROMMACEDONIA LISTED AND UNLISTED C0MPANIESJ.2015:91-102.指导教师意见:指导教师签名：年 月曰教研室意见:审查结果： 同意口不同意口教研室主任签名:中国地质大学长城学院本科毕业论文文献综述系 别：管理科学与工程学院专业：财务管理姓 名：李艺文学号：014

17、1301152017 年 4 月 15 日Fitim DEARI,Media DEARI 在THE DETERMINANTS OF CAPITAL STRUCTURE: EVIDENDCE FROMMACEDONIAN LISTED AND UNLISTED COMPANIES 中提出公司 必须依靠股权融资和贸易信贷，为了为公司提供更多的融资机会，需要加快金融市场的发 展。因此，要关注以下几个方面： 1.公司年龄和工业特征应作为新变量， 2. 区分长期和短 期债务， 3. 覆盖其他马其顿地区的非上市公司，并增加公共市政公司， 4.数据系列的扩展 和宏观经济因素应该包括在内。方光正专家在上市公司

18、资本结构的现状及其优化对策来自纺织服装行业的实践 中提出纺织服装上市公司资本结构优化的策略包括：一是建立多元化的产权结构，二是大 力发行公司债券 , 完善公司的债务结构，三是大力提升装备水平 , 提高公司的竞争力，四 是实施品牌战略 , 提高产品附加值，五是积极债务重组 , 降低流动负债比例，六是建立基 于公司战略的资本结构动态优化机制。刘丽华在我国企业资本结构优化问题的研究 中提出企业资本结构存在问题的原因： 一是债务结构不合理，二是发展严重滞后的企业债券，三是互相拖欠在企业之间严重，四 是资本金因先天的不足靠后天来补充无路。优化资本结构的对策是：一是建立合理的负债 结构，二是在债券市场上做

19、到大力发展，三是加强应收账款管理，四是企业要改善公司治 理结构，加强自身管理，五是企业降低负债利率，六是要积极努力地提高企业财务管理水 平。李洁在我国中小企业资本结构特征与优化探析中提出中小企业资本结构与多样性 融资工具密切相关。融资渠道狭窄、资金需求不足、资本结构调整缺乏弹性造成的资本结 构不合理，已经成为制约我国中小企业发展的瓶颈。本文通过对中小企业资本结构特征的 分析，提出应采取政府营造宽松的融资环境、发挥行业集体优势互助融资、提升中小企业 融资实力等措施来拓宽资金来源渠道，促进中小企业资本结构的优化。中小企业优化资本 结构的措施有：加快金融改革与创新步伐，创建多层次的资本市场体系；成立

20、中小企业发 展投资基金；完善融资服务体系；发挥行业集体优势互助融资；中小企业要提高自身素质 增强融资能力。谷娟在我国上市公司融资偏好与资本结构优化中提出融资活动决定着上市公司的 资本结构，而资本结构是融资活动的最终反映。从我国上市公司融资的现实选择来看，过 多地偏重于股权融资而忽视债权融资，从而导致公司治理落后、资本运作效率低下及股票 市场发展缓慢等不利影响。因此，为了优化上市公司的资本结构，促进我国上市公司健康 发展，可采取完善债券融资市场及其运作机制、培养与塑造高素质机构投资者、突出资本 市场参与者在融资中的作用、强化上市公司的资本运营职能等措施，引导我国上市公司的 融资偏好逐步趋于合理化

21、。钱建豪在资本结构理论与企业资本结构优化中提出优化企业资本结构应考虑的因 素 : 经济周期，国家宏观经济政策，市场竞争环境，行业的预计投资效益，企业的资产结 构，企业偿债能力，企业盈利能力，所有者及经营者所持的态度。我国企业资本结构优化 的措施：提高资产赢利水平 , 强化企业自我积累能力；实现股权的多元化 , 避免过高的银 行负债率；防止股票融资偏好的倾向；提高资本市场效率 , 充分发挥债券市场的作用；降低企业的财务风险资本结构是以债务、优先股和普通股为代表的企业各种资金的构成比例 , 主要是指企 业债务资本和权益资本的比例关系 , 是现代企业投融资研究的核心问题 , 是企业投融资决 策的理论

22、基础 , 合理的资本结构有利于实现企业价值最大化。针对我国对公司资本结构研 究的不足 ,有必要对我国上市公司资本结构进行分析 ,研究其资本结构的现状和形成原因、 资本结构优化措施等问题。虽然很多学者承认最优资本结构的存在 , 但是在实际中得到确 切的最优资本结构几乎是不可能 ,而我们所能得到的只是一个参考值 , 在这个参考值基础 上结合影响资本结构的其他因素建立一个合理的区间 , 该区间即为最优资本结构区间，从 而使企业接近最优资本结构。我国上市公司资本结构优化 - 以晨光集团为例摘要企业资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合 的结果。资本成本和企业含金量都会因

23、为资本结构受到动摇，企业治理结构也会因为资本 结构受到动摇，最后被动摇的肯定是企业营业的最终标准。要想达到财务管理目标就必须 先达到企业目标资本结构， 公司的价值、治理结构、 管理效率等会因为资本结构受到影响， 所以势必造成企业的价值的摇摆不定，因此很有必要对上市公司进行资本结构优化。此论 文意在研究让企业资本结构更合理，资本结构不合理不相对完美会干脆造成与企业有关的 规划方向和积极成长的不利反应。要对公司的资本结构进行实证分析，找到晨光集团存在 的大大小小的问题，并帮助企业解决问题，使企业走得更长远。关键词： 资本结构优化；股权结构；影响因素ABSTRACTEnterprise capita

24、l structure refers to the value of various enterprises and the proportion of the relationship between the capital, is a certain period of time the results of the financing portfolio. Capital Chen brother and corporate gold content will be shaken becausethe capital structure, corporate governance str

25、ucture will be shaken because of the capital structure, and finally be shaken is certainly the final business standards. To achieve the goal of financial management must first achieve the target capital structure of the enterprise, the company's value, governance structure, management efficiency

26、 and so on because the capital structure is affected, it is bound to cause the value of the enterprise wavering, it is necessary to the listed companies Capital structure optimization.The purpose of this paper is to make the capital structure more reasonable and more optimized, the capital structure

27、 is not optimized will be caused by the enterprise life -related business decision-making and long-term development of the adverse effects. To the company's capital structure of the empirical analysis, to find the dawn of the existence of large and small groups, and help enterprises solve the pr

28、oblem, so that enterprises go more long-term.Key words: capital structure optimization; ownership structure; influencing factors目录1 前 言 12 资本结构优化的相关概念 12.1 资本结构的概念 12.2 资本结构优化的概念 12.3 资本结构优化的方法 12.3.1 每股收益无差别点法 12.3.2 平均资本成本比较法 22.3.3 公司价值分析法 23 晨光集团资本结构现状 33.1 公司介绍 33.2 文具行业前景 33.3 晨光集团资本结构现状 34 晨光

29、集团资本结构存在的问题 44.1 股权结构分析 44.2 融资渠道单一 54.3 资产负债率偏低 54.4 企业获利能力 64.5 企业偿债能力不足 65 晨光集团优化资本结构的对策 65.1 扩大企业规模，实现规模效应 65.2 重视债务融资，拓宽融资渠道 75.3 增强营运能力和盈利能力 75.4 提高偿债能力 76 结 论 8参考文献 错误 ! 未定义书签。致 谢 9现代企业管理决策是组成企业融资不可或缺的零件，许多对于资本结构优化还是存在 很多非议的。对于投资决策这个过程，企业会做一系列的转变，首先应该是前面提到的资 本结构，然后再对其价值和资本成本进行变化。阶段有不同的答案，形成了很

30、多资本结构 理论。中国对于计划经济体制向市场经济体制的转型已经成为过去了，在我国改革开放的这 些年，在此期间，长期积累和深化自身发展和体制转型的深化。这些都是主要的阻碍对于 企业生产来说，换一种说法是债务和企业资本结构的过分导致了不合理。所以，要想企业 能积极健康的成长，我们首先想到的就应该是企业资本结构如何更合理，如何更优化，给 企业债务水平一个更好的确认。2资本结构优化的相关概念2.1资本结构的概念在财务理论中，资本结构有两种定义：广义的解释是企业全部资本的构成及其比例关系就是资本结构。美国财务学者阿兰C 夏皮罗曾指出：“所有的债务和股权融资的综合可以看成是企业的资本结构”；狭义的解释与前

31、者不同的是企业全部的长期资本，特 别是说明长期股权资本与债权资本之间的一种关系。2.2资本结构优化的概念企业资本结构优化是对企业的资本结构实施一系列的改变规划使其更为合理并且达 到企业所希望达到的目的。企业在相对的时间内，将综合资本成本调整到某个位置，并且 当财务风险还不错的时间点，就会出现我们所说的-资本结构达到合理。在理论的基础上， 一些企业无法拥有最优资本结构是由于无论自身的条件还是外部的条件都是在不断改变 的。对于资本结构的调节，只能让它较为接近一个平衡点，从而实现所要求的目的。2.3资本结构优化的方法每股收益无差别点法此方法是通过提高每股收益，以此来使资本结构达到合理。计算公式为：E

32、PS=【(EBIT-I)(1-T)-D】/N表达式中，EPS为每股利息，EBIT为息税前利息，I为每年支付的利息，T为所得税 税率，D为优先股股利，N为普通股股数。从图中可以看出，在图上标注的无差别点 后，息税前利润比在该点的息税前利润更大，要想得到更多的每股收益，那么要选择债务 筹资；在该点前，要想得到每股收益得到的更多，贝冋以选择另一种方式，即股权筹资； 当在该点上时，无论选择哪种都是没问题的。平均资本成本比较法此方法是通过判断平均资本成本来找出合理的资本结构，前者得到的数额高可能是不 太好的现象，前者数额低就可以让我们来考虑这个选择。计算步骤：1、先拟定几种筹资计划；2、找出它们每一个计

33、划的资本结构；3、算出它们每一个计划的加权资本成本；4、 把计算出来的数值进行对比，从中获得数值最低的计划，既是我们想要的最合理的计划， 能使企业达到最优的资本结构。要想使用这个方法，还需两个要求：首先是企业可以进行 债务筹资；其次是企业具有一定的还款的实力。若不具备这两个条件，可能此方法无法作 为参考依据。公司价值分析法此方法是根据公司价值来推测的。能够提升公司价值的资本结构就是合理的资本结 构。公司的价值达到顶峰，企业就会拥有较为完美的资本结构。计算步骤：1、公司市场总价值(V)=权益资本的市场价值+债务资本的市场价值=S+B2、假设公司各期的EBIT保持不变，债务资本的市场价值等于其面值

34、，权益资本的市场价 值(S)可表示为：S=【(EBIT-I)(1-T)-D】/Ks Ks=Rs=Rf+B ( Rm-Rf)3、债券市场价值通常采用简化做法，按账面价值确定；4、平均资本成本 Kw=Kb V(-T)+Ks V其中，Kb为税前债务资本成本。Ks为股权资本成本。3晨光集团资本结构现状3.1公司介绍上海晨光文具股份有限公司落户在奉贤区青村镇光明经济园区，公司占地面积260亩,是一家有想法有生产优势，专注于文具事业的综合文具集团。做为文具产品的主要产品， 塑料、笔墨和文具笔头是影响产品成本的主要因素。自2005年以来，塑料产品的价格在国际原油价格影响下进行了相应下调，其价格从2005年的

35、1200万元下降到2016年2月份的800万元，降幅达到50%随着互联网和信息技术的发展，传统的办公环境发生了巨 大变化，从全球角度看，具有核心竞争力的文具企业往往掌握着核心技术、良好的营销渠 道和高附加值的品牌。到2008年为止，晨光集团的销售收入在紧挨着五年的时间中提升 了 40%公司拥有国内外26个省级配送中心、1800多个区域核心合作伙伴和30000余家 零售样板店，形成了良好的国际和国内销售网络。“晨光”品牌在市场上是有一席之位的， 文具畅销全国各地，并远销海外各国。3.2文具行业前景我国每年在文具用品上的消费为150元/人，而全球平均值为300元/人，就此可以看 出，我国文具用品的

36、消费水平相对较低，还有很大的发展、提升空间。这为我国的文具企 业的发展提供了很大的机遇。通过中国文化教育产业协会在2016年的统计数据，我们可看出，我国文具产品的市场规模为1800亿元，市场规模占全球总规模的 9%做为一个拥 有5000年文明史的文化大国，从古代的文房四宝到现代的英雄牌钢笔，无不昭示着人们 对传统文化的喜爱和对文具产品的需求。从现实情况来看，我国拥有行政办公人员1.5亿、 在校学生大约3.5亿，这样庞大的一个消费群体构成了我国庞大的文具市场规模。作为必 需品，文具产品已经进入家家户户，影响着每一个人的生活。从中国文具产业协会统计来 看，我国文具用品制造企业有1万多家，其中销售额

37、在1000万以上的有1500家，有三十 五家公司达到一个亿；年但是能够达到十亿以上的只有包含晨光集团在内的三家公司。从 中可以看出，我国文具生产企业集中度较低，品牌推广力度还不够，公司的资本结构还需 更加优化。3.3晨光集团资本结构现状2016年，公司全年实现营业收入 466,247万元，同比增长24.36%;归属于上市公司 股东的净利润49, 292万元，同比增长16.63%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润为43,372万元，同比增长12.82%截至2016年末，公司总资产为342,689万元, 同比增长18.08%；归属于上市公司股东的净资产为 242,992万元，同比增长

38、12.13%。企业融资的方式分为负债融资、股权融资。如表3-1，从2014年到2016年股权融资的占比分别为56.95%、72% 69.39%。可看出晨光集团更偏向于股权融资。在一般情况下， 负债率越低，企业的资金力量越强大，这样上市公司承担的财务和破产风险都越小，但晨光集团的资产负债比例较低，反映了企业没有较好地利用财务杠杆，从而没有使企业获利 达到最优水平。根据表中的数据可计算出资产负债率2014年至2016年的资产负债率分别为 27.12%、23.08%、26.56%。表3-1晨光集团2014年至2016年资产负债表数据整合 （单位：万元）相关指标长期借款100.63-其他应付款6875

39、.657703.16-应付账款27376.7438664.8852582.53实收资本40000.0046000.0092000.00资本公积5448.7873234.7827234.78资产合计175164.10290214.03342689.33负债合计47511.5266970.1391012.71数据来源：中财网CFI.CN4晨光集团资本结构存在的问题4.1股权结构分析晨光集团的治理水平和管理能力是确保股权投资者回报的先决条件和依据。但是，晨 光集团倾向于过分的股权融资，会对企业的管理方面导致不好的趋势。主要体现在以下几个方面：一是过度的股权融资将导致权益盲目转移，导致大量低成 本股权

40、进入上市公司。上市公司的制造和售卖有时候不能用这些资金，因为资金具有缺点 导致企业资本效率下降，僵持住总体的资本结构，对公司的积极成长有很大的影响。二是 股权融资存在一定的没把握。公司股权是每一个投资者经由股权交易市场是能拿到的，而且经常观察市场走势以方便对股票进行处理，导致企业出现动荡，对于管理能力造成极大 的损伤。此外，新股股东所持股份将稀释原股东控制权，削弱原股份净利润率，不利于企 业可持续发展。第三，市公司财务杠杆下降是因为股权融资的倾向性导致的，对于企业的 竞争力规模什么的都会有影响。最后，由于中国上市公司的发展迟缓，相关的风险规避机 制并不完善，这使得上市公司在中国市场的盈利能力较

41、低，导致上市公司的保存和增值功 能的削弱，在这种环境下，时间的热捧再度被压制，上市公司想通过股票筹集大量资金已 经变得越来越困难。4.2融资渠道单一就是因为有市场运作机制，股市才能出现在这个世界上，为了有市场，一般都会吸纳 社会闲置资金，发挥市场资源配置功能，从而使整个市场的经济能有连续不断的成长。对 于市场资源配置的功能和投资收益的稳定性，选择哪种集资的方法会产生一些或好或坏的 作用。然而，单一股权融资方式不利于资源配置。首先，股权融资偏好，会导致中国股市 配置资源削弱甚至失去。股票市场的核心功能之一就是发挥资源配置的作用，其功能需要 发挥公平、自由的空间，同时需要各种融资。但是，中国上市公

42、司股权融资偏好，导致企 业资产收益率不高，企业资源不合理。二是上市公司的股权增加了中国股票市场的炒作。 一方面，投资者根据股票股利收到股息，减少现金股利，并通过正式渠道获得高回报，所 以他们往往通过投机来确保利润。一方面，股票基金快速走出短期投资理念，都希望通过 短时间的投资获得巨额投资收益，上市公司“麻烦”，股市跟随下行，使中国股市价格波 动加剧，不利于中国股市的健康有序发展。4.3资产负债率偏低从乐观的方面说起来，资产负债率的数额比较小的话会让人觉得公司的财务成本相对 来说是低的，风险较小，偿债能力强，经营较为稳健，对于投资行为的态度比较慎重。不 过，有相关领域的专家觉得资产负债率如果比较

43、低的话，可能代表了公司对于经营有些小 心。从会计的角度来看，该指标或大或小都不是很好，要是指标太低的话公司对于经营方 面可能太追求稳健。同样也反映出了，晨光集团依赖于股权融资，而较少会考虑到债务融 资。表4-1 晨光集团2014年至2016年资产负债率数据整合（单位：万元）4.4企业获利能力目前毛利率为27.28，高于历史平均水平26.77，表明公司的业务竞争力正在上升； 但低于行业平均水平27.42，表明该企业在行业的业务竞争力较弱。事实结论表现出，盈 利能力增加导致资产负债率减小，说明二者成反比，资产负债率被企业盈利能力的感染是 很大的。从分析看，按照融资秩序，企业融资往常的规律是留存收益

44、、债务融资、股权融 资，所以企业有很厉害的获利水平的期间，通常企业会留有一大部分盈余，这样就会很少 利用到债务融资。反过来说，企业没有很厉害的盈利能力的时候，企业就没办法留有一大 部分盈利，这样就只能增加利用债务融资。联系文具行业的生活中的现象，企业盈利能力 强，企业现金流和前者成正比也会增加，在最近还款会轻松一些，资本链就会趋于合理， 资本较弱的公司对项目资金的起伏有倚赖。同时，股权融资有可能更好，债务融资需求就 相应减少。盈利能力是可以说明一个公司的各方面的能力，盈利能力反映出企业经营状况 良好，投资项目利润率就会更高，从另一角度反映企业结构更为合理、管理更科学，资金 配置更为合理。综上所

45、述，建立合适的资本结构无疑是极好的，因此，为了盈利能力的上 涨，对于资本结构的一系列改善势在必行。4.5企业偿债能力不足目前的流动性比率是3.21，历史平均水平是2.05，前者比后者高，所以企业短期偿 债能力在上升；行业平均水平是3.51，流动性比率又低于它，意味着虽然自己本身短偿能 力在上升，但相较其他企业却是不足的。从实证结果来看，偿付能力和债务水平有显着的 负相关。从理论分析可以看出，用最优订单融资理论可以解释企业融资的最优订单融资理 论，选择融资方式也是有其中排序的道理的，首先的排序是债券融资，最后是股权融资。 公司归还欠债的水平与企业能自己挣得资金的水平、内部留置收益成正比，与相应的

46、资产 负债率是相反的联系。结合实际，好的企业盈利、偿债能力相对来说都还可以。同时经由 股权融资，利用内部融资使债务融资得到均衡，资本结构会趋近于更合适。增加偿债能力 对优化企业资本结构具有积极的作用。5晨光集团优化资本结构的对策5.1扩大企业规模，实现规模效应若晨光集团想让自身获得更多的机会从而让企业快速成长，那么企业就要提高对于自 身的很多要求，规模不是很大的企业不容易得到很好的成长条件，所以晨光集团要想有很 大的规模必须有很多的业务。规模不大的公司融资更加不易，因规模有限，大部分都是中 短期资金融资。说了这么多还是要让企业的规模变大，加快行业整合，加快低质企业的倒 闭，加大产业间并购力度，

47、整治合并企业的数量达到扩大企业规模的目的，实现规模经济在整个业界督促增加企业的诚信度，让企业都能加强发行公司债券和再融资的水平。5.2重视债务融资，拓宽融资渠道对于市场资源配置的功能和投资收益的稳定性，选择哪种集资的方法会产生一些或好 或坏的作用。然而，单一股权融资方式不利于资源配置。上市公司的股权增加了中国股票 市场的炒作，使中国股市产生波动，不利于其健康发展。在扩展融资渠道上，我们可以采 取以下几点措施：1.提高债务融资比例。2.发行企业债。企业债是公司融资重要渠道，我 们可以适当提高企业债的利率水平，从而提高企业债对投资者的吸引力。3.完善相关的规章制度，为企业债的发行提供制度和法律保障

48、。4.推行更多的债务品种，给投资者更多的选择机会。而且运用债务融资，企业的经营风险会相对较小。两种融资方式需要平衡，拓 宽融资的方式以及渠道，才能让晨光集团的资本结构更为优化。5.3增强营运能力和盈利能力公司的经营水平和获利水平上一台阶，其偿还债务的紧张都有效的缓解。经营水平与 获利水平是一种力量。这种力量可以让企业变得更好，规模更大，是公司脱离贫困健康成 长的重点所在。企业在优化资本结构时，应从盘活存量资产的角度出发，提高资产周转速 度。资产的使用效率增强，其产出利润就会增加，盈利能力也就会有所提高。盈利能力是 企业不断增强自身积累的方式，是企业进行内源融资的重要保障。不仅如此，有较强的盈

49、利能力作保障，企业可以不断扩大外源融资，尤其是负债融资规模，并在一定程度上降低 融资风险。但是，盈利能力一旦降低，不仅会导致内源融资不足，只能通过外部渠道进行 资金融通，而且会为了避免陷入财务困境而限制外源融资规模。由于长期依赖外资而造成 的积累不足，无法从根本上解决资金的业务需求。所以提升公司挣钱的本事非常重要，为 了让利润提高，我们需要更好的发展主营业务。因此我们加强投入，促进新产品的技术研 发，提高品牌的附加值，扩展投资渠道从而达到提高公司盈利能力的目的。同时，我们可 以采取以下几点措施：1.加强企业财务管理工作，合理控制企业债务水平。2.加强监管。通过审计部门和审计制度加强对企业财务的

50、监管，降低企业运营的财务风险。3.加强企业资产管理，提高对资产和资金的使用效率。5.4提高偿债能力中短期债权在文具上市企业负债中占较大比重，长期负债相比较低。负债比例的调剂 是改善融资系统的基本要求。在本文第四章的分析中，流动比率表示偿债能力。企业短期 偿债能力的指标显现了流动比率。表明晨光集团负债水平提升，偿债水平下降。公司的短偿能力与资本结构成正比，因此国内文具公司上市后，公司偿债能力强时会 增加负债比例。一方面，企业短偿能力较高时，大胆提高负债率，使风险变大。短偿水平 的高低不能与抵御、防范市场风险能力相比较。负债率高，财务杠杆效应会明显放大。当 突发因素扰乱项目，使其亏损时，财务杠杆会

51、放大损失，是资金收到干扰。企业可能会面 临债务危机风险。另一方面，企业集资属于中短期资金。银行信贷资金比重较大，自有资 金的定金和部分预收款也来自银贷。所以表明了公司寄托于银行的希望是逐步提升的。上市公司负债比例的提升，促进资金的稳定，降低偿债压力，是偿债能力提升的重点 当前我国文具长期融资比率低的原因是融资渠道的单一，主渠道是银行。得到长期资金的 途径少，融资金额远远不够。要想解决这一问题，需要拓展融资渠道，发展债权，引进外6结论本文以晨光集团为钻研目标，在现代资本结构理论的基础上，对晨光集团资本结构近 况进行剖析之后，得出晨光集团存在在行业中短期偿债能力的不足以及获利能力的不足等 问题，而

52、这些问题的出现是由许多原因造成的，本文分别从股权结构、融资渠道、偿债能 力以及获利能力几方面进行了分析，文章在最后结合资本结构优化的相关理论与晨光集团 的实际情况进行了分析并提出了解决的措施，包括扩大企业规模，提高获利能力等建议。 企业资本结构优化是对企业的资本结构实施一系列的改变规划使其更为合理并且达到企 业所希望达到的目的。企业在相对的时间内，将综合资本成本调整到某个位置，并且当财 务风险还不错的时间点，就会出现我们所说的-资本结构达到合理。此论文意在研究让企 业资本结构更合理，资本结构不合理不相对完美会干脆造成与企业有关的规划方向和积极 成长的不利反应。要对晨光集团的资本结构进行实证分析

53、，找到晨光集团存在的大大小小 的问题，并帮助企业解决问题，使企业走得更长远。但资本结构优化是一个较为复杂的问 题，有许多问题仍需探讨。以上是我个人的初步见解，自己对于知识的认识和运用还不够 成熟，仍需加强学习。参考文献1 程玲玲.基于企业价值最大化的资本结构优化对策研究 J.品牌研究.2015(7) : 221-221.2 武迎春.影响上市公司资本结构优化的因素分析 J.现代营销(下旬刊).2014(11): 84-84.3 刘程蕾.财政政策对我国上市公司动态资本结构影响的研究D.厦门大学.2014.4 张红.我国房地产上市公司资本结构影响因素研究J.中国房地产：学术版.2015(36) :

54、3-12.5 孙艳雪.ST公司资本结构优化研究D.河北经贸大学.2015.6 赵娴.中小科技企业资本结构研究D.河北经贸大学.2015.7 谷娟.我国上市公司融资偏好与资本结构优化J.江西社会科学.2014(10) : 34-38.8 侯雪晨.房地产上市公司资本结构优化研究D.西安建筑科技大学.2015.9 宋培.我国上市公司资本结构影响因素的地区性差异研究D.西北大学.2014.10 李慧.上市公司资本结构问题与对策研究J/OL.2014(12): 25-25.11 方宇，谢易颖.对我国上市公司资本结构优化的几点认识J.江苏商论.2013(5):162-16312 F DEARI,M DEA

55、RI.THE DETERMINANTS OF CAPITAL STRUCTURE: EVIDENDCE FROMMACEDONIANLISTED AND UNLISTED COMPANIESJ. 2015:91-102.回首四年的求学历程，时光匆匆。首先要感谢我的论文指导老师冯雪莲老师，冯老师对本论文的撰写提供了许多帮助和指导性意见，从论文的选题、框架结构、到修改定稿都得到尊师的精心教导。在学习和生活上给予我很多启发，让我看到了自己的不足之处和前进的方向。令我受益终身。在此，我谨对恩师表示衷心的感谢和深深的敬意。其次，感谢学习和生活中同学、好友的支持和帮助。最后，我感谢我的亲人，在我的成长期间

56、，感谢我的家人在我成长的过程中所给予的关怀和支持，从做人到做事教会我做人要正直勇敢做事要态度严谨信念坚定，这些然我终身受益的教导陪着我走过了人生的懵懵懂懂的二十多年。养育之恩是无以回报的，只希望你们身体康健幸福快乐，让即将步入社会的我更加努力，用我微不足道的陪伴和爱来报答你们。在论文即将完成之际，我的心情无法平静，从开始进入课题到论文的顺利完成，有多少可敬的师长、同学、朋友给了我无言的帮助，在这里请接受我诚挚的谢意！最后对百忙之中抽出时间参加答辩的每一位老师表示由衷地感谢。中国地质大学长城学院本科毕业论文外文资料翻译系 别：管理科学与工程学院 专业：财务管理姓名：李艺文学 号： 0141301152017 年 4 月 15 日能源上市公司资本结构影响因素研究摘要根据资本结构理论学派的决定因素，本文利用 2000年至 2003年35家中国能源上市 公司的数据，采用多元回归方法对其资本结构影响因素进行实证研究。