第十二章财务管理

1、第十二章 财务管理主要内容 财务管理的基本分析技术 财务决策体系财务管理的基本分析技术 货币的时间价值 风险分析 损益平衡分析财务决策体系 项目决策（一个项目能不能做） 资金需求预测与财务预算（资金总量） 资本结构决策（资金构成）一、货币的时间价值货币时间价值是货币时间价值是货币资金经历一定时间的投资和再投资货币资金经历一定时间的投资和再投资 所增加的价值。所增加的价值。时间价值是评价投资项目的基本标准。时间价值是评价投资项目的基本标准。货币时间价值的表现形式：相对数，绝对数货币时间价值的表现形式：相对数，绝对数财务管理对货币时间价值的研究，主要是财务管理对货币时间价值的研究，主要是对货币资金

2、筹集、投放、使用和回收从对货币资金筹集、投放、使用和回收从量上进行分析，以便了解不同时点上收量上进行分析，以便了解不同时点上收到或付出的货币价值之间的数量关系。到或付出的货币价值之间的数量关系。寻找适宜的决策方案，改善财务决策的寻找适宜的决策方案，改善财务决策的质量。质量。一一 、 与货币时间价值有关的计算与货币时间价值有关的计算有关符号：有关符号：PVPV FV I i A n FV I i A n( (一一) ) 单利单利1、 单利终值的计算2002年初存入银行1万元，期限3年，年利率10%，则到期本利和为： （二）复利（二）复利复利是指“利上滚利”。货币资金的时间价值一般应当按照复利方式

3、进行计算。1、复利终值如上例，每年付息一次，利息仍存入银行则到期本利和应为？ 复利终值系数 (1+(1+i)i)n n称为复利终值系数或称为复利终值系数或1 1元的复利终值，元的复利终值，指现在的指现在的1 1元元n n年后的价值，用符号（年后的价值，用符号（F/P,i,nF/P,i,n）表示。表示。 该系数可查表求得，如：（F/P,10%,10)=2.59 （F/P,10%,30)=17.45（F/P,5%,10)=1.63*(1 )nnFVPVi2 2、复利现值、复利现值 *(1)nnFVPVi1*(1)nnPVFVi1(1)ni称为复利的现值系数，又称为称为复利的现值系数，又称为1元的复

4、利元的复利现值，指现值，指n年后获得或开支的年后获得或开支的1元现金的现元现金的现值，用符号（值，用符号（P/F,i,n）表示。表示。 复利现值系数可查表求得，如：（P/F,10%,10)=0.386（P/F,10%,30)=0.057（P/F,5%,10)=0.5854例：假定须在例：假定须在3年后取得银行存款年后取得银行存款10万元偿债，万元偿债，约定一年期定期转存（每年复利一次），年约定一年期定期转存（每年复利一次），年利率利率10%，问现在应存入多少元？，问现在应存入多少元？（P/F,10%,3)=0.75（三）年金年金是指经过确定的时间间隔，每期都有相等年金是指经过确定的时间间隔，每

5、期都有相等金额的收付款项。金额的收付款项。 年金按付款时间划分，可分为后付年金（普通年金按付款时间划分，可分为后付年金（普通年金），先付年金（预付年金），递延年金、年金），先付年金（预付年金），递延年金、永续年金。常见的年金问题一般是指普通年永续年金。常见的年金问题一般是指普通年金。金。 1）普通年金终值）普通年金终值例：有两个投资项目，投资金额均为例：有两个投资项目，投资金额均为100万元，期限万元，期限5年，年，项目甲每年年末可以取得收益项目甲每年年末可以取得收益30万，项目乙在第五年万，项目乙在第五年末一次性取得收益末一次性取得收益166万。设定折现率为万。设定折现率为10%。问哪。问哪

6、一个投资项目更有利可图？一个投资项目更有利可图？(F/A,i,n)称为普通年金终值系数，指n年中每年获取或支出1元现金的终值FVA=A*(F/A,i,n)2）普通年金现值）普通年金现值例：一个投资项目，从投资当年开始，每年年末可以带例：一个投资项目，从投资当年开始，每年年末可以带来收益来收益20万元，连续万元，连续5年，期望的资金收益率为年，期望的资金收益率为10%，问项目投资额必须在多少以内才可以考虑？问项目投资额必须在多少以内才可以考虑？（P/A,i,n）称为普通年金现值系数，指n年中每年获取或支付1元现金的现值。PVA=A*(P/A,i,n)二、风险分析一、风险与风险报酬风险的定义：1、

7、风险是在一定条件下和一定时期内可 能发生的各种结果的变动程度，是事件本身的不确定性。2、风险是出现财务损失的可能性。3、风险是特定资产实现收益的不确定性。 风险报酬的两种表示方法：风险报酬率和风险报酬额。 在不考虑通货膨胀因素的情况下，投资报酬率就是时间价值率与风险报酬率之和。因此，时间价值和风险报酬率就成为财务管理中的两项基本因素。单项资产的风险分析单项资产的风险分析1、确定概率分布 经济学中，离散型居多。2、计算期望报酬率1niiiKK PK期望报酬率Ki第i种可能出现结果的报酬率pi第i种可能出现结果的概率n可能出现的结果的个数 3、计算方差和标准差 期望报酬率的标准差 标准差越小，说明

8、离散程度越小，风险也就越小。21()niiiKKP 4、标准离差率 利用标准差的大小来比较不同投资的风险大小的前提条件是不同投资的期望收益相同。要比较期望收益不同的投资项目的风险大小，须引入标准离差率的概念。 v标准离差率 标准离差率越小，风险越小；反之，则风险越大。vK风险与报酬的关系 在报酬率相同的情况下： 人们会选择风险较小的项目投资 竞争使风险加剧，报酬率下降 最终结果：高风险的项目必须有高报酬， 低报酬的项目必须低风险。 风险与报酬的关系可以表示为： R=RR+RF R投资总报酬率 RR风险报酬率 RF无风险报酬率损益平衡分析 损益平衡分析又叫本量利分析，保本分析。损益平衡分析主要是

9、针对成本、销售量、单价和利润之间的内在联系进行综合分析，找出四者之间的联系关系，为财务预测、决策、判断提供依据。（一）边际贡献 “边际贡献”是指产品销售收入减去变动成本后的余额，也称为边际利润或毛利。 边际贡献可分为单位产品的边际贡献和全部产品的边际贡献两种 单位产品的边际贡献计算公式mcpvc 单位产品的边际贡献 单价 单位变动成本 全部产品的边际贡献计算公式 MC=(p-vc)*Q=mc*Q思考：边际贡献的作用？ 当营业净利润为零时，边际贡献刚好补偿固定成本（边际贡献等于固定成本），公司处于不赢不亏状态，此时的销售量就是损益平衡点，也叫保本点、盈亏平衡点。（一）单一产品损益平衡点的计算 Q

10、B损益平衡点的销售量 RB损益平衡点的销售额.0BBpQvcQCFBCFCFQpvcmc.BBCFCFRp QpmcMCR（二）多品种损益平衡分析（公司分析）：略单品种损益平衡分析举例： 假设某产品的售价为15元，变动成本为9元，相关的固定成本为5000元，预计当月的销售数量为1000件，请计算单位产品的边际贡献，全部产品的边际贡献，营业净利润、盈亏平衡点。（三）安全边际 公司处于不赢不亏状态意味着当前的贡献毛利全部被固定成本抵销，只有当销售量超过损益平衡点时，其超出部分提供的贡献毛利才形成公司的利润。实际（预计）销售量与损益平衡点之间的差额极为安全边际，它反映了产品盈利的安全幅度，安全边际越

11、大，发生亏损的可能性越小，盈利的安全性越高。 QS=Q-QB 提高安全边际和安全边际率的方法： 1、 提高现有销售水平 2、 降低损益平衡点 （1）降低固定成本 （2）提高销售单价 （3）降低单位变动成本四、项目决策 （一）项目决策的重要性及影响（一）项目决策的重要性及影响 1、 项目决策对公司获利能力、资金结构 、偿债能力、长远发展以及日常财务管理都有直接影响。 2、项目决策的影响会在较长时间内影响公司。例如如果不能正确地预测未来的需求，将导致固定资产投资过度或不足，从而导致严重的后果。 3、项目决策又称为资本预算决策，所涉及到的实物形态主要是厂房 和机器设备等固定资产，一旦形成，不易改变用

12、途、变现困难。 （二）投资方案和（二）投资方案和 现金流量分析现金流量分析 投资方案投资方案 重置、新项目、其他投资 现金流量现金流量 项目投资决策中的主要依据是项目的现金流量。 投资项目的现金流量是增量现金流量，等于公司投资某项目的现金流量减去不投资此项目的现金流量。（三）项目现金流量的构成（三）项目现金流量的构成1、投资支出：购置固定资产的支出 购置相关无形资产的支出 项目投资前的筹建费用 项目投入后增加的净营运成本2、经营现金流量： 项目投入使用后，在寿命周期内的现金流入和现金 流出增量。（计算公式见下页）3、期末净现金流量：固定资产清算变现后的税后收入 回收投入项目的净营运资本 停止使

13、用的土地出卖收入 税后净经营现金流量计算公式税后净经营现金流量=净利润+折旧()*(1)tttttNOCFROCDTDtNOCFtRtOCtDT：第t年净经营现金流量：第t年销售净额：第t年的经营成本（付现成本）：第t年的折旧额：所得税（四）投资方案的评估方法 非贴现的分析评价方法 1、静态投资回收期 2、平均报酬率 贴现的分析评价方法 1、净现值法 2、现值指数法 3、内部报酬率法净现值法 净现值法简称NPV法，是将未来的现金流量以适当的资金成本折成现值，再减去投资成本，通过净现值大小的比较来决定方案的取舍。如果NPV为正值，可以采纳该方案，如果NPV为负值，应当放弃该方案；如果两个方案互斥

14、，应选择净现值较高的方案。0(1)ntttCFNPVk净现值的计算公式：注意CF有时为正值，有时为负值 项目决策举例： 某公司计划开发一新产品须购置设备一台，价款12万，寿命期10年，期满后残值2万元，采用直线法计提折旧。需垫支营运资金6万元。生产该产品每年或销售收入7万元，每年付现成本4万元，资金成本10%，所得税税率33%。试对该项目的可行性做出评价。 每年折旧：10 000元 净利（70 000-40 000-10 000）*（1-33%） =13 400营业现金净流量=净利+折旧 =13 400+10 000=23400NPV=23400*(P/A,10%,9) +(23400+200

15、00+60000)*(P/F,10%,10) -(120000+60000) =-5379（五）资金需求预测与财务预算 资金需求预测的起点是销售预测 销售额与投资资金需求的关系：稳定性 因果性 销货扩充的需求致使公司对资产进行扩充，两者之间有一定稳定的关系。 财务预算的编制1、销售预算：销售量、销售单价、销售收入（注意区分当期能收回的现金和下期收回的现金）2、生产预算（注意考虑库存问题）预计生产量=预计销售量+预计期末产成品库存-预计期初产成品库存3、直接材料预算4、直接人工预算5、制造费用预算6、产品成本预算7、期间费用预算（管理费用、销售费用和财务费用）8、现金预算举例：六、资本结构决策（资金构成） 资本结构是指公司资本的组合，并且是指公司长久性资本长久性资本的各有关项目，包括普通股、优先股、长期借款、长期债券等筹资项目的组合。 资本结构的决策就是要考虑风险和报酬的平风险和报酬的平衡问题衡问题。（负债较多，会加大公司的财务风险，然而却会产生较好的杠杆效应，提高股东报酬率。） 影响资本结构决策的因素 公司筹资的灵活性 公司的风险状况 公司的控制权 公司的信用等级和债权人的态度 其他因素：销售的稳定性、资产结构是否适合抵押，成长性、所得税等 资本结构决策的EPSEB