方正中期2015年半年度铝策略报告

1、铝半年报目 录1.2015 年上半年铝价行情回顾32.宏观情况32.1.下半年美国增长势头或将增强 欧元区成长稳定性有待关注 中国下行或仍较大32.2.年底美联储或将采取一次加息行动42.3.下半年指数走势或将先抑后扬43.铝供需面情况53.1.WBMS：2015 年 1-4 月全球铝市供应短缺 28.3 万吨53.2.中国铝市 2015 年上半年供需面情况53.2.1.1-5 月中国铝土矿进口量同比增长 11.88%53.2.2.1-5 月中国氧化铝产量同比增长 13.5% 进口量同比下降 33.55%53.2.3.今年以来中国原铝月度产量屡创新高 1-5 月产量同比增长 10.25%63.

2、2.4.1-5 月中国未锻造的铝及铝材出口量同比增长 35.33%63.2.5.1-5 月中国铝材产量同比增长 10.65%73.2.6.1-5 月中国铝合金产量同比增长 13.2%73.2.7.今年以来房地产开发投资增速仍不断回落 商品房销售增速有所回升83.2.8.1-5 月中国汽车产销同比增速较上年同期回落 6.19 个百分点和 6.86 个百分点83.3.今年以来 LME 铝库存继续大幅下降 上期所铝库存回升94.2015 年下半年铝价行情展望91知识创造专业铸就品牌编号：F0268955Tel：fenghaiyingAluminium FuturesSemiannual Report

3、铝半年报铝：受宏观及行业面影响 下半年铝价或将震荡偏空期摘要：1、宏观面来看：二季度美国或将重回增长的轨道上，并且，预计这种增长势头在下半年尤其在四季度还将增强。美联储将美国今年增幅预估下调至 1.8%-2.0%。预计年底美联储将采取一次加息行动。欧元贬值及欧洲央行量化宽松政策等支撑欧元区增长，但受希腊债务问题影响，其成长的稳定性仍待关注。中国一季度国内生产总值(GDP)同比增长 7%，有分析认为，中国二季度 GDP 同比增速或将为 6.9%，下半年环比增速将略高于上半年，全年 GDP 增速或将在 7%左右，下半年下行或仍较大。2、行业面来看：尽管 LME 铝库存大幅下滑为铝价提供一定支撑，但

4、是，中国原铝产量同比仍较快增长，而国内房地产投资及汽车市场增速放缓，铝下游需求疲弱，以及市场忧虑全球铝市供应过剩，令铝价走势承压。3、总体来看：下半年铝价走势总体或将先扬后抑震荡偏空，LME 三月铝期价主要运行区间或将在 1800-1500/吨之间，沪铝期价主要运行区间或将在 13300-11500 元/吨之间，建议高抛低吸操作思路，注意。2知识创造专业铸就品牌铝半年报1.2015 年上半年铝价行情回顾图 1：伦铝 2015 年上半年走势图 2：沪铝主力合约 2015 年上半年走势资料来源：Wind、财经、期第一阶段：1 月-4 月中旬，伦、沪铝弱势震荡调整。对美联储提早加息的忧虑推动上涨，中

5、国数据不佳，及铝下游需求疲弱，令铝价走势承压，中国等推出的货币宽松措施为基本金属走势提供一定支撑。第二阶段：4 月中旬-5 月初，伦、沪铝反弹，并均于 5 月初创下上半年高点。指数自回落，对中国出台货币宽松政策的预期，提振铝价走高。第三阶段：5 月初-6 月，伦、沪铝自大幅下跌，并均创出新低。指数走强，中国数据疲弱，对希腊债务谈判的忧虑升温，以及国内房地产开发投资、汽车产销增速放缓，市场担忧全球铝市供应过剩，令铝价承压走低。2.宏观情况2.1.下半年美国增长势头或将增强 欧元区成长稳定性有待关注 中国下行或仍较大数据显示，美国一季度实际 GDP 年化季率萎缩 0.2%，主要受一些暂时性因素的影

6、响，包括严寒天气、西岸港口的劳资纠纷、以及多年来所形成的第一季数据都呈现疲软的"模式"。美联储 6 月货币政策称，自一季度几无变动后，活动一直都在适度扩张。但联储将美国今年增幅预估下调至 1.8%-2.0%，因第一季度增长疲软。从美国最新公布的数据来看，二季度美国或将重回增长的轨道上，并且，预计这种增长势头在下半年尤其在四季度还将增强。欧元区一季度 GDP 环比增长 0.4%，前值增长 0.3%；同比增长 1%，前值增长 0.9%。欧元贬值及欧洲央行量化宽松政策等支撑欧元区增长。受希腊债务问题影响，欧元区成长的稳定性仍待关注，不排除下半年3知识创造专业铸就品牌铝半年报活动略

7、放缓的可能发生。中国第一季度国内生产总值(GDP)同比增长 7%，与预期持平，前值增长 7.3%。从最新公布的数据来看，尽管 4、5 月规模以上工业增加值同比增速略回稳，但城镇固定资产投资增速仍持续下滑，二季度 GDP 同比增速或将为 6.9%。有分析认为，稳增长措施在下半年将对实体产生积极影响，预计下半年环比增速将略高于上半年，全年 GDP 增速或将在 7%左右，下半年下行或仍较大。图 3：、欧GDP 走势资料来源：Wind、期2.2.年底美联储或将采取一次加息行动上半年，对美联储将提前加息的忧虑一直困扰市场。在6月份的会议上，美联储宣布维持利率不变，并暗示准备在今年采取利率行动。美联储重申

8、美联储将继续数据。我们预计年底美联储将采取一次加息行动。2.3.下半年指数走势或将先抑后扬图 4：指数日线走势图 5：指数与铝期价走势呈负相关资料来源：Wind、财经、期4知识创造专业铸就品牌铝半年报3.铝供需面情况3.1.WBMS：2015 年 1-4 月全球铝市供应短缺 28.3 万吨世界金属(WBMS)最新公布的报告显示，2015 年 1-4 月全球原铝市场供应短缺 28.3 万吨，2014 年全年供应短缺 72.3 万吨。2015 年 1-4 月，全球原铝需求为 1898 万吨，较 2014 年同期增加 259.3 万吨。2015 年1-4 月，全球原铝产量较 2014 年同期增加 2

9、63 万吨。2015 年 4 月，全球原铝产量为 474.57 万吨，消费量为 508.72万吨。3.2.中国铝市 2015 年上半年供需面情况3.2.1.1-5 月中国铝土矿进口量同比增长 11.88%据数据显示，5 月中国铝土矿进口量为 383.2 万吨，环比下降 18.79%，同比增长 80.51%；1-5 月累计进口量为 1856.1 万吨，同比增长 11.88%。国内铝企在 2013 年所建立的铝土矿库存日渐减少，促使其对海外铝土矿需求再次提升，是推动前五月进口量同比较快增长的主要图 6：中国铝土矿进口量月度统计。资料来源：Wind、期3.2.2.1-5 月中国氧化铝产量同比增长 1

10、3.5% 进口量同比下降 33.55%公布的数据显示，5 月中国氧化铝产量为 465 万吨，环比下降 2.72%，同比增长 7.1%；1-5 月累计产量为 2341 万吨，同比增长 13.5%。据数据显示，5 月中国氧化铝进口量为 34.1 万吨，环比增长 7.78%，同比增长 8.96%；1-5 月累计进口量为 158.96 万吨，同比下降 33.55%。图 7：中国氧化铝产量月度统计图 8：中国氧化铝进口量月度统计5知识创造专业铸就品牌铝半年报资料来源：Wind、期3.2.3.今年以来中国原铝月度产量屡创新高 1-5 月产量同比增长 10.25%公布的数据显示，5 月中国原铝产量为 266

11、.77 万吨，再刷新前一新高，环比增长 3.12%，同比增长 15.95%，因新增产能投产。有分析师此前预计，中国今年将新增 430 万吨铝产能，多数在一季度和四季度。1-5 月累计产量为 1281.74 万吨，同比增长 10.25%。图 9：中国原铝产量月度统计资料来源：Wind、期3.2.4.1-5 月中国未锻造的铝及铝材出口量同比增长 35.33%中国铝产量增加及部分铝材出口关税取消推动铝出口量攀升，据数据显示，5 月中国未锻造的铝及铝材出口量为 41 万吨，环比下降 5.65%，同比增长 20.33%；1-5 月累计出口量为 206 万吨，同比增长 35.33%。全球最大的铝产商-俄罗

12、斯铝业称，中国产商增加出口将令今年铝市供需缺口被填补。图 10：中国未锻造的铝及铝材出口量月度统计6知识创造专业铸就品牌铝半年报资料来源：Wind、期3.2.5.1-5 月中国铝材产量同比增长 10.65%公布的数据显示，5 月中国铝材产量为 444.13 万吨，创历史新高，环比增长 3.69%，同比增长 8.36 %；1-5 月累计产量为 1990.04 万吨，同比增长 10.65%。图 11：中国铝材产量月度统计资料来源：Wind、期3.2.6.1-5 月中国铝合金产量同比增长 13.2%公布的数据显示，5 月中国铝合金产量为 53.83 万吨，环比增长 0.9%，同比增长 10.01%；

13、1-5月累计产量为 249.96 万吨，同比增长 13.2%。图 12：中国铝合金产量月度统计7知识创造专业铸就品牌铝半年报资料来源：Wind、期3.2.7.今年以来房地产开发投资增速仍不断回落 商品房销售增速有所回升2015 年 1-5 月份，房地产开发投资同比增长 5.1%，增速比 1-4 月份回落 0.9 个百分点。1-5 月份，商品房销售同比下降 0.2%，降幅比 1-4 月份收窄4.6 个百分点；商品房销售额同比增长 3.1%，1-4 月份为下降3.1%。商品房销售回暖或主要受到“330”楼市新政逐渐显效及销售旺季到来的拉动。图 13：房地产开发投资增速图 14：商品房销售面积及销售

14、额增速资料来源：Wind、期3.2.8.1-5 月中国汽车产销同比增速较上年同期回落 6.19 个百分点和 6.86 个百分点据中汽协统计分析，5 月，汽车生产 196.42 万辆，环比下降 5.56%，同比下降 0.58%；销售 190.38 万辆，环比下降 4.55%，同比下降 0.40%。1-5 月，汽车产销 1024.44 万辆和 1004.62 万辆，同比增长 3.18%和 2.11%，比 1-4 月回落 0.94 个百分点和 0.66 个百分点，比上年同期回落 6.19 个百分点和 6.86 个百分点。图 15：中国汽车产、销量月度统计8知识创造专业铸就品牌铝半年报资料来源：Win

15、d、期3.3.今年以来 LME 铝库存继续大幅下降 上期所铝库存回升图 16：LME 铝库存与 LME 三月铝期价走势对比图 17：上期所铝库存与沪铝期价走势对比资料来源：Wind、期4.2015 年下半年铝价行情展望图 18：伦铝走势图 19：沪铝主力合约走势资料来源：财经、期宏观面来看：二季度美国或将重回增长的轨道上，并且，预计这种增长势头在下半年尤其在四季度还9知识创造专业铸就品牌铝半年报今年增幅预估下调至 1.8%-2.0%。预计年底美联储将采取一次加息行动。欧元贬值将增强。美联储将美国及欧洲央行量化宽松政策等支撑欧元区增长，但受希腊债务问题影响，其成长的稳定性仍待关注。中国一季度国内生产总值(GDP)同比增长 7%，有分析认为，中国二季度 GDP 同比增速或将为 6.9%，下半年环比增速将略高于上半年，全年 GDP 增速或将在 7%左右，下半年下行或仍较大。行业面来看：尽管 LME 铝库存大幅下滑为铝价提供一定支撑，但是，中国原铝产量同比仍较快增长，而国内房地产投资及汽车市场增速放缓，铝下游需求疲弱，以及市场忧虑全球铝市供应过剩，令铝价走势承压。总体来看：下半年铝价走势总体或将先扬后抑震荡偏空，LME 三月铝期价主要运行区间或将在 1800-1500/吨之间