《财务管理》投资

1、长期投资长期投资第一节企业投资概述第一节企业投资概述一一.企业投资的意义企业投资的意义是实现财务管理目标的基本前提是实现财务管理目标的基本前提是降低风险的重要方法是降低风险的重要方法是发展生产的必要手段是发展生产的必要手段二二.企业投资管理的基本原则企业投资管理的基本原则 及时捕捉投资机会及时捕捉投资机会 科学的投资决策程序科学的投资决策程序, 投资项目的可行性分析投资项目的可行性分析 及时足额筹集资金及时足额筹集资金 适当控制企业的投资风险适当控制企业的投资风险第二节第二节 企业投资的相关概念企业投资的相关概念内部投资额的构成内容内部投资额的构成内容投资前费用投资前费用设备购置费用设备购置费

2、用设备安装费用设备安装费用建筑工程费建筑工程费营运资金的垫支营运资金的垫支不可预见费不可预见费第三节第三节 投资决策指标投资决策指标一一.现金流量现金流量(一一)构成构成:1.初始现金流量初始现金流量:开始投资时发生开始投资时发生 固定资产上的投资、流动资产上的投资固定资产上的投资、流动资产上的投资 其他投资费用、原有固定资产的变价收入其他投资费用、原有固定资产的变价收入2.营业现金流量营业现金流量:项目寿命周期内由于生产经营产生的项目寿命周期内由于生产经营产生的 一般按年度计算一般按年度计算3.终结现金流量终结现金流量:投资项目完结时发生投资项目完结时发生 固定资产的残值收入或变价收入、流动

3、资产上垫支资金的收回固定资产的残值收入或变价收入、流动资产上垫支资金的收回 停止使用的土地的变价收入停止使用的土地的变价收入(二二)现金流量的计算现金流量的计算现金流量和利润现金流量和利润非全投资假设下非全投资假设下(自有资金角度自有资金角度) :收入收入 付现成本（经营成本）付现成本（经营成本） 不付现成本不付现成本=净利润净利润现金净流量现金净流量 =净利润净利润+ 不付现成本不付现成本 01234567891011固定资产投资100开办费投资10流动资金投放20年折旧（税法）10101010101010101010*净残值（会计）10年摊销22222流动资金回收20净利101010101

4、01010101010利息10101010现金净流量110 2032323232222020202050110 -20 22 22 22 22 22 20 20 20 20 50 (三三)投资决策中使用现金流量的原因投资决策中使用现金流量的原因现金流量现金流量考虑资金时间价值，现金考虑资金时间价值，现金流量与项目计算期的各个流量与项目计算期的各个时点密切结合时点密切结合排除了非现金收付内部周排除了非现金收付内部周转的资本运动形式，从而转的资本运动形式，从而简化了有关投资评价指标简化了有关投资评价指标的计算过程。的计算过程。更科学更科学/客观的评价客观的评价利润利润不考虑资金收付的时间不考虑资金

5、收付的时间使用权责发生制时所必然使用权责发生制时所必然面临的困境。面临的困境。 计算相对不科学计算相对不科学/客观客观,易受易受不同会计方法不同会计方法/会计期间的会计期间的影响影响投资项目评价使用的指标投资项目评价使用的指标贴现现金流量指标贴现现金流量指标即考虑了时间价值因素的指标即考虑了时间价值因素的指标主要包括净现值、获利指数、内含报酬率等主要包括净现值、获利指数、内含报酬率等非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标即没有考虑时间价值因素的指标，即没有考虑时间价值因素的指标，主要包括回收期、会计收益率等。主要包括回收期、会计收益率等。二、非贴现现金流量指标二、非贴现现金流量指标1投资回收期（

6、投资回收期（Payback Period，缩写缩写PP） 指投资项目收回全部投资所需要的时间。指投资项目收回全部投资所需要的时间。 投资回收期越短，说明该项投资所冒的风险越小，方案越佳。投资回收期越短，说明该项投资所冒的风险越小，方案越佳。 如每年如每年NCF相等，相等，PP 如每年如每年NCF不等，根据每年年末尚未回收的投资额确定。不等，根据每年年末尚未回收的投资额确定。NCF每年原始投资额某投资方案建设期为某投资方案建设期为2年，建设期内每年年初投资年，建设期内每年年初投资400万元，运营期为万元，运营期为18年，若基准收益率为年，若基准收益率为12%，残值为零，并已知（，残值为零，并已知

7、（P/A，12%，18）=7.2497，每年年末，每年年末NCF为为150万元，则该投资方案的静态投资回收期万元，则该投资方案的静态投资回收期为？为？现金流量图如下：现金流量图如下： 静态回收期计算过程如下：静态回收期计算过程如下： 静态回收期静态回收期=81（50/150）=7.33年年 年序年序01234567820NCF-400-4000150150150150150150150累计累计NCF-400-800-800-650-500-350-200-50100投资回收期指标的优点与不足投资回收期指标的优点与不足投资回收期作为方案选择和项目排队的评价准则是不可靠的，投资回收期作为方案选择和

8、项目排队的评价准则是不可靠的，只能作为辅助评价指标，需要运用一些更为专业的资金预算法结合应用。只能作为辅助评价指标，需要运用一些更为专业的资金预算法结合应用。容易理解，计算也比较简便；容易理解，计算也比较简便；在一定程度上显示了资本的周转速度。在一定程度上显示了资本的周转速度。对于那些技术上更新迅速的项目或资金相当短缺的项目或未来的情对于那些技术上更新迅速的项目或资金相当短缺的项目或未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的项目进行分析特别有用。况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的项目进行分析特别有用。不足的是没有全面地考虑投资方案整个计算期内的现金流量，即：不足的是没有全面地考虑投资方

9、案整个计算期内的现金流量，即：只考虑回收之前的效果，忽略在以后发生投资回收期的所有好处，只考虑回收之前的效果，忽略在以后发生投资回收期的所有好处，对总收入不做考虑。即无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。对总收入不做考虑。即无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。忽略货币时间价值忽略货币时间价值三、贴现现金流量指标三、贴现现金流量指标（一）净现值（一）净现值（Net Present Value，缩写缩写NPV）是投资项目投入使用后的净现金流量按资金成本率或企业要求达到的是投资项目投入使用后的净现金流量按资金成本率或企业要求达到的报酬率折合为现值，减去原始投资额现值以后的余额，报酬率折合为

10、现值，减去原始投资额现值以后的余额，也即从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量（包括现金流出也即从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量（包括现金流出量和现金流入量）的现值之和量和现金流入量）的现值之和 。CkNCFNPVnttt1)1 (ntttkCFATNPV0)1 (NPV计算过程：计算过程：1、如每年、如每年NCF相等，可用年金贴现相等，可用年金贴现2、如每年、如每年NCF不等，分别复利贴现，再加总不等，分别复利贴现，再加总例：例： 项目价值项目价值=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=21669（元）（元） 投资现值投资现值=20000（元）（元） 净现值净现值=2166920000=1669（元）（元）012-200001180013240例：例：NPV=400400(P/F,12%,1)150(P/A,12%,18)(P/F,12%,2) =109.77万元万元 决策规则：单方案时，采纳决策规则：单方案时，采纳NPVNPV0