资产证券化案例分析—以欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划为例一

1、资产证券化案例分析以欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划为例（一）2015-08-08 摩山RABS国际论坛一、专项资产管理计划产品基本结构二、专项资产管理计划交易主要参与方（一）原始权益人：华侨城A、上海华侨城、北京华侨城（二）计划管理人/推广机构：中信证券（三）担保人：华侨城集团（四）托管人/专项计划账户开户行：中信银行（五）监管银行/收款账户开户行：中信银行深圳分行、上海分行和交通银行北京分行三、交易结构（一）现金流走向分析1、华侨城作为原始权益人，委托中信证券设立专项资产管理计划募集资金。2、中信证券向投资者发行专项资产管理计划项下的受益凭证，将专项计划募集资金划至华侨城。3、华侨城

2、将相关基础资产产生的现金流归集至专项计划账户，并通过中证登深圳分公司向投资者支付受益凭证本金及收益。（二）现金流划转安排资金流向1、华侨城将游客购买入园凭证的款项汇入专项计划的收款账户（中信银行深圳分行、上海分行和交通银行北京分行）。2、收款账户中基础资产产生的对应款项按规定汇入专项计划账户，如基础资产产生的收益低于约定的最低收益时，原始权益人将支付差额资金至专项计划账户；如原始权益人未按约定履行差额支付义务时，担保人华侨城集团将提供担保资金至专项计划账户。3、专项计划管理人将专项计划账户中的资金进行分配，并通过中证登向投资者兑付该专项计划项下受益凭证的本息。指令流向：专项计划管理人向托管银行

3、发出收益分配指令，同时向交易所提交收益分配报告。（三）现金流分配顺序专项计划资产收益包括：基础资产产生的现金收入、原始权益人的补足款、华侨城集团的补足款、基础资产收入在专项计划账户中的再投资收益及计划管理人对专项计划资产进行投资所产生的收益。专项计划资产收益归集至专项计划账户后，根据一定的先后顺序进行分配：1、专项计划涉及的应纳税负2、专项计划管理人的管理费、托管银行的托管费、监管银行的监管费、评级机构的跟踪评级费和杂项费等专项计划费用3、当期应分配的优先级受益凭证预期收益4、当期应分配的优先级受益凭证本金5、当期剩余资金全部分配给次级受益凭证持有人（四）现金流预测特定期间及纳入基础资产的入园

4、凭证数量及收入预测：欢乐谷主题公园20132017年每年特定期间入园凭证销售现金流预测公园科目2013年5-10月2014年5-10月2015年5-10月2016年5-10月2017年5-10月深圳欢乐谷销售现金流（万元）20,34920,75620,96421,17521,385销售数量（万张）143.91146.8148.27149.75151.25北京欢乐谷销售现金流（万元）26,54227,76728,58129,41630,279销售数量（万张）193.89202.05207.68213.48219.45上海欢乐谷销售现金流（万元）22,29722,90922,36622,29522

5、,685销售数量（万张）144.92148.74144.97144.85147.23现金流总计（万张）69,18871,43271,91172,88674,349资产基础预计现金流入（万张）59,47261,66361,73163,09663,839资产评估机构预测入园凭证销售现金流总计30.98亿元，优先级还本付息总计20.79亿元，其中利息为3.29亿元，入园凭证销售现金流对优先级收益凭证本金和预期收益的最低覆盖倍数为1.49倍优先级收益凭证本金和预期收益预算表2013年2014年2015年2016年2017年2013年1,6232014年1,8851,8852015年2,0702,0702,0702016年2,2502,2502,2502,2502017年2,4602,4602,4602,4602,460利息合计10,2888,6656,7804,7102,460归还本金29,50032,50034,50