论实体经济、虚拟经济与泡沫经济及对我国的启示资料

1、论实体经济、虚拟经济与泡沫经济及对我国的启示    一、论题分析    （一）实体经济、虚拟经济、泡沫经济的含义    实体经济是指物质资料生产、销售及直接为此提供劳务服务的经济活动，主要包括农业、工业、交通运输业、商业、建筑业、邮电业等产业部门。    虚拟经济是与实体经济相对立的，依靠现代通讯和电子网络技术在全球金融与证券资本市场中实现虚拟资本交易、清算与流动的经济形态。关于虚拟资本，马克思早在资本论中就作了论述，认为虚拟资本本身没

2、有价值，只是实物资本的所有权证明，是“实物资本的纸制复本”。现代虚拟资本交易的对象包括股权、债权、产权、物权及衍生组合品，涉及包括银行业、证券业、保险业、信托业等整个广泛的金融业，涵盖了货币市场、资本市场和外汇市场。我们经常说的虚拟经济一般只是指证券市场，但这并不表示虚拟经济只出现于证券市场，只是因为它具有较强的代表性。本文关于虚拟经济的论述也是以证券市场为代表。虚拟经济运行表现出它完全不同于实体经济的特征：（1）高流动性。实体经济活动的实现需要一定的时间和空间，无论信息技术多么发达，其从生产到实现需求都需要耗费一定的时间。而虚拟经济只是虚拟资本的持有和交易活动，只是价值符号的转移，相对实体经

3、济而言，其流动性很高。在信息技术高度发达的今天，巨额虚拟资本交易在瞬间即可完成。（2）高风险性。虚拟经济在发挥风险分散和风险规避功能的同时，自身却蕴藏了巨大的风险。因为虚拟资本价格的决定并非像实体经济产品价格决定过程一样遵循价值规律，而取决于社会公众的主观预期，价格波动剧烈。（3）高投机性。正因为虚拟资本价格的不稳定和不可预测，一部分风险偏好者得以利用“贱买贵卖”获取利差。现代电子信息和网络技术更使投机活动如虎添翼，增大了虚拟经济的风险。（4）不稳定性。虚拟经济自身具有的虚拟性，使得各种虚拟资本在市场买卖过程中，价格的决定并非像实体经济价格决定过程一样遵循价值规律，而是更多地取决于宏观经济环境

4、、行业前景、政治及周边环境等许多非经济因素，增加了虚拟经济的不稳定性。    泡沫经济是指虚拟经济过度膨胀引致的股票和房地产等资产价格的迅速膨胀，是虚拟经济规模和发展速度超过实体经济规模和发展速度所形成的经济虚假繁荣现象。当某种资产被预期价格将上涨而成为集中追捧的对象时，大量的买入使价格节节攀升，以至于实际资产价格严重偏离理论上的价格，形成泡沫经济。而一旦价格上涨的预期发生逆转，价格暴跌，泡沫破灭，并引发金融危机乃至整个社会经济衰退。    （二）实体经济、虚拟经济和泡沫经济三者之间的关系  &

5、#160; 实体经济、虚拟经济与泡沫经济三者密切相关。实体经济是虚拟经济产生的物质基础，虚拟经济服务于实体经济，被称为实体经济的“润滑剂”和“助推器”。而虚拟经济的过度膨胀又会形成泡沫经济，泡沫经济则会对实体经济造成巨大伤害。90年代以来，虚拟经济脱离实体经济而自动复制、自我膨胀的势头日益明显，无论规模和发展速度都超过后者，对后者的影响已越来越不可忽视。    1、实体经济与虚拟经济的关系    虚拟经济产生于实体经济发展的内在要求，并以推动实体经济发展为基本目的。实体经济是虚拟经济存在和发展的基础。同样

6、，实体经济的正常运行已离不开虚拟经济。但二者必须按比例协调发展。虚拟经济的滞后发展会阻碍实体经济的快速发展，而其超前发展则容易引起泡沫经济。    合理规模的虚拟经济对实体经济有巨大的促进作用，主要体现为四个方面。一是资本集聚功能。一个健全完善的证券市场能有效动员社会闲散资金，实现储蓄向投资的转化。二是资源配置功能。金融市场的最主要功能便是实现资本在不同经济部门的优化配置。三是制度创新功能。股票市场的发展为企业产权制度改革提供了必要条件。四是风险分散功能。股权多元化分散了企业投资风险，各种金融创新工具的使用有利于规避市场价格波动的风险。 

7、60;  2、虚拟经济与泡沫经济的关系    虚拟经济是一把双刃剑，它可以促进实体经济快速发展，也可能给实体经济带来负面影响。一旦虚拟经济脱离实体经济的现实要求而单独扩张时，就会形成泡沫经济。虽然虚拟经济是泡沫经济滋生的土壤，但它本身并不可怕。泡沫经济的形成必须具备一定的条件。一是货币超量供给。二是超量货币流入证券市场。在通货膨胀条件下，直接投资成本增大，预期利润下降，于是一些机构投资者就会把货币供给的增量大量用于证券市场和房地产的炒作，引起资产价格猛涨，于是个人投资者把储蓄转化为投资，银行等金融机构接受价值被高估的股票和房地产作抵押

8、，大肆扩张信贷，结果导致虚拟资本价值过度膨胀，形成泡沫经济。一旦货币支持减弱或预期逆转，巨额金融资产可能在一夜之间不翼而飞，金融机构破产，留下大量坏帐，信用链条中断，信用危机将洗劫整个经济。    前面论述的是通货膨胀条件下的泡沫经济形成机制。在通货紧缩时期，由于生产大量过剩，企业利润下降，破产严重，公众对股市盈利的预期高于企业投资。为追逐高效益，资金开始流向股市。一方面不利于对通货紧缩的治理，另一方面助长了股市泡沫。此时的投机性泡沫与实质经济有更大的偏离。通货紧缩时，产业资本利润下降甚至亏损，金融资本无法瓜分产业资本的利润，只有自己创造利润。这种从虚拟

9、资本到虚拟的利润生长方式就造成了泡沫经济的高涨。    3、泡沫经济与实体经济的关系    虽然泡沫经济产生于虚拟经济，但这并不是说与实体经济无关，相反，虚拟经济中的泡沫因素大多是实体经济引致的。虚拟经济运行中出现泡沫是经常的，但金融泡沫并不必然导致泡沫经济。实体经济的持续增长能有效化解虚拟经济中的泡沫，相反，脆弱的实体经济则加速泡沫膨胀。    二、案例分析    战后日本“赶超型”经济发展战略大获成功，经济迅速崛起。到20世纪80年

10、代中后期经济增长达到顶峰。但自1986年起，在一系列因素的综合作用下形成了泡沫经济，随着1991年泡沫的破灭，日本经济陷入了衰退的深渊。日本泡沫经济的形成最早起因于1985年9月的广场协议。广场协议后日元开始升值，为了避免日元升值可能带来的衰退，日本政府不顾当时实体经济已经过热，依然大幅降息。从1986年1月起，日本央行贴现率连续5次降低，由5%降到2.5%，达到战后最低水平。同时由于日元汇率上升，日本银行持续在外汇市场上买进美元卖出日元，造成货币供应量膨胀，1987 1990年间货币供应量平均增长超过10%。而金融自由化改革对金融机构贷款限制的放宽，更使资金疯狂涌向房地产和股票市场，经济迅速

11、泡沫化。1989年股价指数甚至超过物价指数1倍多。    日本泡沫经济的成因有日元升值、货币政策失误、金融监管不力等，但追根溯源还可以在实体经济找到原因，即产业结构调整滞后。战后日本实施了有效的产业政策，迅速完成工业化，成为一个工业强国，汽车、造船、钢铁、机械制造等工业均居世界首位。进入80年代后期，这些传统产业已出现饱和，产业结构急待调整。如果日本能利用日元升值的机会，吸引外资发展高新技术产业，泡沫经济也许可以避免。但日本各界仍沉浸于工业大国的洋洋自得。因此在传统产业已经饱和，新的投资热点还没形成的情况下，货币供给的增量大多流向房地产和股票市场，虚拟经

12、济过度膨胀。日经指数由1985年的12000点上升至1989年底的39000点，四年内涨了2倍多，而同期GDP仅增长19.2%。与此同时，日本的土地价格从1985年的4.2万亿美元激增至80年代末的15万亿美元，相当于当年名义GNP的5倍，是面积大于日本25倍的美国土地资产总值的4倍。这种股价和地价的突然膨胀并非实物经济发展和土地经营效率提高的反映，而纯粹是投机炒作的结果，虚拟经济严重脱离了实体经济。是泡沫就必然要破灭。1990年8月日本银行再次提高利率的事件击破了彩色泡沫，成千上万亿金融资产顿时灰飞烟灭，日本也由此陷入了难以自拔的经济衰退。    日本

13、泡沫经济从形成到破灭的过程，清楚地说明，缺乏实体经济支撑的虚拟经济只能走向泡沫经济，而泡沫经济的治理还必须从实体经济做起，否则只能是治标不治本。泡沫破灭后，日本进行了一系列改革，包括继续下调利率甚至实施零利率、大量发行公债、实施“大爆炸”式的金融制度改革、清理金融机构不良资产、全面推行金融自由化等，但这一切并未扭转局面，反而导致大量的金融机构和企业破产。日本经济的完全复苏必须依靠持续而彻底的产业结构调整。    三、对我国的启示    随着市场经济体制改革的逐步推进，我国经济的货币化和资产证券化程度日益加深。证券市

14、场在我国发展很快，已到了不能忽视其对实体经济产生重大影响的时候。此时必须重视实体经济、虚拟经济和泡沫经济三者之间的关系，以便充分发挥虚拟经济对实体经济的促进作用，同时防止虚拟经济过度膨胀而引发泡沫经济。    （一）发展和完善资本市场，最大限度发挥虚拟经济对实体经济的推动作用    高效的资本市场有利于动员储蓄，加速储蓄向投资的转化；有利于提高资金使用效率；并能为国有企业产权制度改革和不良资产处理提供途径；为风险创业资本的进入和退出创造渠道。因此，一方面要逐步放松金融管制，鼓励金融创新，增加股票指数期货、金融期权等金融交易品种，扩大资本市场容量；另一方面要完善法律法规制度建设，规范证券市场行为，彻底改变中国股市“政策市”的形象，让证券市场真正发挥优化资源配置功能。    （二）大力发展高新技术产业，加快产业结构调整和升级，为虚拟经济的发展打下良好的基础    我国必须吸收日本的教训，通过政策倾斜，引导民间投资流向高新技术产业，加快产业结构更新换代，及早解决经济发展中的结构性问题，