中小企业融资渠道与融资方式的选择复习课程

1、中小企业融资渠道与融资方式的选择论文提要： 改革开放以后， 中小企业在国民经济和社会发展中的作用日益显现， 中国内 地中小企业迅速成长，目前中小企业在中国的GDP中已经超过5 0%,吸纳就业人员超过全社会就业人员人数的 75%，中国内地中小企业单位数已占全部企业单位数的99%，所创造的工业新增产值占全部工业新增产值的70%左右,所提供的出口超过出口总额的六成,中小企业成为内地经济发展、 市场繁荣和就业扩大的重要基础, 促进中小企业的发展已经成为各级 政府的重要工作之一。 资金是企业生存和发展的源泉, 近年来, 虽然国家颁布了一系列扶持 中小企业的政策法规, 各地政府也在积极采取措施解决中小企业

2、融资问题, 但问题并没有得 到根本解决, 融资难已经严重成为制约中小企业进一步发展的瓶颈, 能否以恰当的融资方式 及时地筹措到所需资金,是企业健康发展的关键因素。中小企业在世界各国的经济发展中都占有十分重要的地位,在扩大就业、 活跃市场、 增加收入、 稳定社会等方面有着不可替代的作用。 中小企业在各国经济发展中的重大作用已成 为人们的共识。 20 世纪 70 年代以来,中小企业得到了蓬勃发展。据统计,在亚太经合组织 21个国家和地区中，中小企业户数占各自企业总数的97%上, GDP比重占5 口姬上，就业占 55%一 78%,出口总数占 40%一 60%。在我国,我国中小企业数占企业总数的98.

3、5%,就业占 70%以上,资产总额占 50%左右,工商税收占 50%左右,在新增就业机会中占 90%以上, 15000 亿美元出口总额中月 60%来源于中小企业。随着经济市场化的不断推进,多种所有制 形式的中小企业快速发展,中小企业己经成为推动国民经济发展的生力军和缓解就业压力、 稳定经济反战的重要途径。 虽然我国中小企业飞速发展, 但是中小企业现有的融资渠道和融 资手段不足,近几年来 , 国家为改善中小企业融资环境先后采取了许多措施, 但从实践上看 ,这一问题仍然没有得到有效解决。 造成中小企业融资难的原因是多方面的,有其自身的管理问题,还有外部的因素,如金融机构、政府的法规不完善以及监管的

4、不够完善,等等。一、中小企业及其融资(一) 中小企业的概念及其作用1. 中小企业的概念中小企业是一个相时的, 发展的概念, 对中小企业界定, 各国各地区在经济发展的不同 时期有不同的划分标准, 各行各业划分标准的高低也不同。 用某种数量标准对中小企业进行 定量界定,这是众多国家划分企业的主要标准。美国 1953年颁布的中小企业法规定 : 凡是独立所有和经营,并且在某一 行业领域不占支配地位的企业均为中小企业。我国对中小企业标准的界定先后经过几次调整。 从固定资产规模、 人员标准、 年综合生 产能力等等,作了八次修改,于 2003 年颁布了一个关于中小企业标准的暂行规定。从规定 来看 ,一般意义

5、上的中小企业概念是宽泛的,规定中共分为五个大行业, 包括工业、 建筑业、批发零售等。比如工业企业人数要在 2000人,资产要在四个亿 ,销售收入要在三个亿 ,这三个 指标同时具备才算大企业 , 有一个不具备就算中小企业。 企业是一个具有时间相对性的概念, 中小企业的界定标准应根据特定时期的具体情况制定,因而随着时间的推移, 需要做出相应的调整。2. 中小企业在国民经济中的作用(1 )中小企业是国民经济的主要增长点。(2 )中小企业是增加就业的主力军。(3 )中小企业是技术创新的动力源泉和对外贸易的主力军。(4 )中小企业是农村经济发展和地方财政的重要财源。(二) 中小企业融资1. 融资的概念

6、融资是以一定的渠道为某种特定目的筹集所需资金的各种活动的总称。 从狭义上看， 融 资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。 也就是公司根据自身的生产经营状况、 资金拥有 的状况，以及公司未来经营发展的需要， 通过科学的预测和决策， 采用一定的方式，从一定 的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要， 经营管理活动需要的理财行为。2. 不同类型企业融资的特点(l) 制造业型中小企业经营活动涉及的面较宽，资金周转较慢，资金需求量较大，融资 难度相应较大。(2) 服务业型中小企业的资金需求量小、频率高、周期短、随机性大，相对其它中小企 业而言，是一般中小型商业银行比

7、较愿意给予贷款的对象。(3) 高新技术型中小企业，按照国际惯例，主要资金来源是各种类型的风险投资基金。(4) 社区型中小企业 ( 包括街道手工工业 ) 具有一定的社会公益性，较易获得政府的扶持 性资金，另外社区共同集资也是这类企业的一个重要的资金来源。(三) 我国中小企业融资的现状1. 融资困难，资本不足一是供应不足。 我国尚无专门为中小企业贷款的金融机构。 商业银行体制改革后， 以中 小企业为放贷对象的基层银行有责无权，有心无力，贷款供应缺口加大。2. 融资渠道单一融资主要靠自筹资金和过多依赖银行。 大部分中小企业自身积累不足 , 基础薄弱 ,通过集 资入股和民间信贷等筹资渠道很难行得通 ,

8、 获得的资金非常有限。 在资本市场上 , 中小企业融 资渠道几乎是封闭的。3. 中小企业类型多，资金需求一次性量小、频率高，加大了融资的复杂性、 增加了融资的成本和代价。 中小企业以多样化和小批量著称， 资金需求也具有批量小、 频率 高的特点。 这使融资的单位成本大大提高， 在不考虑其他因素的情况下， 中小企业少量的资 金需求量将使其融资利率比上规模的资金融资利率平均高。二、中小企业融资渠道(一) 阻碍我国中小企业融资渠道发展的因素1. 信息不透明 大部分的中小企业经营管理水平普遍较低， 财务报告制度落后， 报表账册不全， 缺乏足 够的经外部财务审计部门认可的财务报表， 提供的财务信息也不准确

9、。 资金所有者对中小企 业的财务信息审查难度较大。处在经济转轨时期， 这一问题表现得尤其突出。另一方面，中 小企业易受经营环境的影响，变数大，风险大， 难以吸引资金所有者的注意。 由于信息的不 透明，资金所有者 (或资金提供者 ) 未能在众多的高倒闭风险的中小企业中找到合适的投资对 象以合理规避风险。抵押和担保是降低信息不透明所带来的银企交易成本的良方， 但是严格的抵押、 担保贷款方 式则是中小企业取得贷款难以逾越的门槛。 对于习惯进行灵活经营的中小企业而言， 无疑会 带来很大的制约。而且抵押登记和评估费用高、随意性大，银行对企业的贷款抵押率较低， 企业通过抵押实际得到的贷款数额相对较小。 因

10、此， 抵押和担保未能有效发挥其降低银企交 易成本的作用。2. 交易成本高 中小企业贷款的交易成本一直高居不下， 其原因除了单位操作成本高之外， 还因为存在 信息成本以及银行为弥补高风险而索取的风险溢价。 中小企业贷款具有金额小、 频率高、 时 间急等特点，为中小企业提供金融服务工作繁杂， 劳动量大。 因此，中小企业少量的资金需 求量将使其融资成本比上规模的资金融资成本高。 与此同时，中小企业存在信息不透明问题， 银行在审批贷款时为获取其信息，需要更多的资源投入，其信息成本明显高于大企业。3. 信用制度不完善信用可分为政府信用和民间信用。 企业融资是一种信用关系和信用行为， 依赖于信用制 度的建

11、立和完善。 在市场经济条件下， 市场机制成为资源配置的主要方式， 仅有政府信用就 不行了。这时， 不仅要有强大的政府信用，而且要有发达的民间信用。 我国尚未建立作为发 达市场经济中信用体系基础的信用记录、 征信组织和监督制度。 根据信用记录， 可以评判企 业守信偿债的能力。 但我国对企业信用及他经营行为的记录和监督分散在工商、 税务、 银行 等不同部门中，尚未形成体系，既难以形成完整的信用记录，也无法进行有效监督。（二）建设多层次的融资渠道1. 从政府方面（ 1）建立健全扶持民营中小企业融资的法律、 法规。制定扶持民营中小企业发展的法规， 用立法的形式规范民营中小企业的融资服务体系，如要加快制

12、定包括： 民营中小企业法 、 民营中小企业投资法 、民营中小企业技术革新促进法 、反垄断法 ，以及与风险投资 管理相关的法律等 , 从而保证民营中小企业可以在公平的环境下进行竞争，使民营中小企业 可以享受融资的便利。（ 2）加强民营中小企业贷款担保体系建设。 建立和健全对小企业融资的贷款担保体系和 机制。 设专门的政府部门和政策性金融机构。 成立民营中小企业管理局， 并制定一系列宏观 调控机制和政策， 引导资本向民营中小企业流动， 引导民间资本向民营小企业投资， 为民营 中小企业的融资提供担保及援助。 成立民营中小企业融资担保机构， 为民营中小企业提供担 保支持和信贷担保服务。（ 3）发展中小

13、型民营银行。 中小型民营银行一方面由于资金规模相对小，其贷款对象不会是资金需求规模大的大企业； 另一方面， 银行家对当地的民营中小企业的经营和企业家的 能力和信用等的了解具有先天的优势， 因而， 中小型民营银行是给民营中小企业提供金融服 务的最有效金融制度安排。 。民间融资具有“融资成本低、融资效率高、交易方式灵活”等 特点，民营中小企业的融资要求是“时间急、频率高、额度小” ，特别是规模小的企业，由 于生产的稳定性差， 对资金的要求一定要灵活，而民间融资， 可以就贷款方式、期限与利率 做出协商，灵活地解决企业的生产困难，及时地满足民营中小企业的资金需要。2. 从金融机构方面（ 1）在全国范围

14、内建立和完善中小企业信用评估体系和社会诚信体系，构建重点支持民营中小企业融资的信用担保体系。信用是现代企业生存的基础，企业必须讲诚信, 重视诚信的市场价值，树立企业的诚信形象。企业只有讲诚信，才能赢得市场，密切银企关系，也才 有可能筹集到更多的社会资本， 扩大经营规模。因此，适应中小企业特点， 建立中小企业信 用评价体系，加强诚信建设。积极稳妥地发展重点支持民营中小企业融资的信用担保机构， 建立和完善信用担保体系。（ 2）建立宏观调控下的新型银企关系。 银行和企业之间的合作从本质上讲是一种借贷关 系和信用关系。 这种关系是以签订契约为前提，以履约为保证，任何一方出现失信行为，都 可能导致整个信

15、用链条的失灵。 我国是一个以银行信贷为主要融资手段的国家， 银行贷款对 于企业的生产经营活动至关重要， 关紧了银行信贷的发放的闸门， 就如同卡住了企业的咽喉。 在国家宏观调控的背景下，必须建立和维护重信守诺的银企关系。（ 3）扩大对民营中小企业的融资。 中国银监会提出将鼓励银行业开展小企业贷款业务作 为银行业支持和引导个体私营等非公有制经济发展的突破口， 把未来重点是放在改善小企业 服务的长远机制建设和制度建设上来， 2005 年银监会制定了银行开展小企业贷款业务指 导意见，鼓励和指导银行业金融机构要切实建立和完善“六项机制” 、四项制度，积极推动 银行业开展中小企业贷款业务。 据有关人士透露

16、， 除即将出台的 商业银行小企业授信工作 尽职指引外，还有 3 个规定正在讨论、拟定之中。具体为小企业贷款分类方法 、小企 业贷款风险权重和小企业贷款损失拨备比例 。目前，各商业银行改革信贷机制，创新 信贷产品， 纷纷推出了为民营中小企业“量身定做”的创新产品和服务，已推出一批新的业 务品种，如循环贷款、整贷零偿贷款、存货融资、动产质押贷款、仓单质押贷款等。第四， 加大银行对民营中小企业的信贷支持力度。 银行信贷是民营中小企业外部融资最主要的融资 方式。 对于民营中小企业来说， 银行的贷款犹如阳光雨露， 滋润了长久以来民营中小企业成 长中的资金饥渴。有了这笔贷款，民营中小企业就能扩大再生产，

17、引进先进设备， 提高市场 竞争力。3. 从中小企业自身方面（1）合作融资。以产业发展为重，将民营中小企业联合起来，走合作之路，不光规模大 了，力量强了，信誉也高了，银行贷款的积极性就提高了，这样无论对己、对合作伙伴都会 带来双赢的效果，从而有效提升了企业的竞争能力，增强了融资能力（ 2）上市融资。 当前资本市场正面临历史性的转折，处于一个重要的发展机遇期， 有实 力、讲信誉的民营中小企业应紧紧抓住当前的有利时机， 加快企业改制上市步伐， 并寻找适 合本企业上市的股票交易所，如到深交所、中国香港、新加坡、欧洲和美国上市，通过上市 融资缓解资金压力，壮大企业实力。（3）股权融资。股权融资，即投资者

18、是占股份，而不是借贷，是带有一定风险投资性质 的融资， 是投融资双方利益共享、 风险共担的融资方式。 对于不具备银行融资和资本市场融 资条件的民营中小企业而言，这种融资方式不仅便捷，而且可操作性强。（4）诚信融资。市场经济是信用经济。企业的信用是融资的通行证，企业应珍视信用， 视信用为生命。因此，民营中小企业应树立信用意识，建立信用档案，提高企业资信度，靠 诚信来为企业创造更多的融资和发展机会。（ 5）典当融资。 典当是以实物为抵押， 以实物所有权转移的形式取得临时性贷款的一种 融资方式。 与银行贷款相比，典当贷款成本高、贷款规模小， 但典当也有银行贷款所无法相 比的优势。民营中小企业可以通过

19、典当获得贷款。三、中小企业的融资方式（一）国外中小企业融资方式（1）自筹资金它包括的范围非常广泛 ,主要有业主 （ 或合伙人、股东） 自有资金 ;向亲戚朋友借用的资金 个人投资资金 ,即“安琪儿” 资金;风险投资资金 ;企业经营性融资资金 （包括客户预付款和向 供应商的分期付款等 ）; 企业间的信用贷款 （ 有些国家对此是禁止的 ）; 中小企业间的互助机构 的贷款 ; 以及一些社会性基金 （如保险基金、养老基金等 ）的贷款等等。（2）直接融资 是指以债券和股票的形式公开向社会筹集资金的渠道。显然 , 这种筹资方式只有公司制 中小企业才有权使用 ,而且,一般公司制中小企业的债券和股票只能以柜台交

20、易方式发行 , 只 有极少数符合严格条件的公司制中小企业才能获得公开上市的机会 , 或进入“第二板块市场” 进行融资。（3）间接融资主要包括各种短期和中长期贷款。 贷款方式 （ 即金融产品 ） 主要有抵押贷款、 担保贷款和 信用贷款等。（ 4）政府扶持资金 各国对中小企业资金援助的方式主要包括 : 税收优惠、财政补贴、贷款援助、风险投资 和开辟直接融资渠道等。1. 税收优惠税收优惠是最直接的资金援助方式 , 有利于中小企业资金的积累和成长。发达国家企业 税收一般占企业增加值的 4 0%-5 0% 。在实行累进税制的情况下 , 中小企业的税负相对轻一 些, 但也占增加值的 3 0%左右, 负担仍

21、较重。为进一步减轻税负 , 各国采取了一系列的措施 , 主要有 : 降低税率、税收减免、提高税收起征点和提高固定资产折旧率等。通过各种税收优 惠可使中小企业的税收减少一半以上 , 使其赋税总水平由占增加值的 3 0%降到 15%左右。这 笔免税资金是普惠的 , 对中小企业的生存至关重要。2. 财政补贴 补贴是政府为使中小企业在国民经济及社会的某些方面充分发挥作用而给予的财政援 助。财政补贴的应用环节是鼓励中小企业吸纳就业、 促进中小企业科技进步和鼓励中小企业 出口等。主要补贴类型有 :就业补贴、 研究与开发补贴、出口补贴等。一般说来 , 政府的财政 补贴是有限的 , 而且是非普惠的 （与税收优

22、惠不同 ）, 其功能在于引导。3. 贷款援助政府帮助中小企业获得贷款的主要方式有 : 贷款担保、贷款贴息、政府直接的优惠贷款 等。贷款援助环节是中小企业的初创、 技改和出口等最需要资金的地方。 对中小企业的资金 援助以贷款援助为主国家主要是美国和日本。（二）我国中小企业融资方式1. 内源融资在市场经济中， 企业融资方式总的说来有内源融资和外源融资， 由于内源融资是企业内 部挖潜，是对企业原有闲置资产的利用，并不涉及企业资金所有权、控制权的变更和转移， 所以企业不必对外付出任何代价， 不会减少企业的现金流量， 也不需要还本付息， 是一种低 成本、 高效益的融资方式。更重要的是， 由于内源融资一般

23、不涉及企业与外部的关系， 国家 法律规定限制较少， 一般不需要办理复杂的审批手续， 中小企业可以随心所欲地根据自身的 需要灵活地进行，从而大大提高了融资效率。2. 银行借款融资由于我国金融体系中资本市场相对于资金市场发育很不完全， 缺少一个多层次的、 能够 为广大中小企业融资服务的资本市场。 从现行上市融资、 发行债券的法律法规和政策导向上 看对中小企业不利， 中小企业很难通过债权和股权融资等直接融资的渠道获得资金， 其融资 的主要渠道几乎就是从银行取得借款。据统计，目前中小企业流动资金 90%来自银行借款， 固定资产的更新改造资金几乎全部来自金融机构的贷款。因此， 银行借款就成了中小企业融资

24、不可缺少的主要渠道。 但中小企业在利用银行借款筹资的过程中难免存在一些问题， 具体有：财务风险高。银行借款有固定的还本付息期限，企业到期必须足额支付。在中小 企业经营不景气时， 这种情况无异于釜底抽薪， 会给企业带来更大的财务困难， 甚至导致破 产;借款难。目前的金融政策对中小企业扶持多流于口号、形式，一直就说的多、做的少，金融扶持不到位，中小企业难以获得银行的信贷支持。担保难。中小企业由于产存量小， 拿不出有效资产担保， 银行限于自身规避风险的要求， 即使看到某些中小企业资质好， 还贷 有保证， 但因为没有足够的担保， 也无法提供信贷支持。 中小企业要想获得银行的信贷支持， 必须改进自身的不

25、足与缺陷，从密切银企关系、强化经营素质、杜绝造假现象、寻求有效担 保、树立良好信誉等方面练好“内功” ，用实际行动赢得银行的信任和支持。3. 直接融资 在不少中小企业借款难的情况下利用资本市场直接融资无疑是中小企业融资一个较好 的选择：债券融资。对于一些资信较好、发展稳定的中小企业而言，可用私募的方式向特 定的投资者， 如风险投资基金发行债券， 也可以公开发行债券直接融资。 股权融资常规的 主板市场之外设立独立的第二板市场， 是发达国家发展创业投资体系为中小企业直接融资的 通行做法 我国也正在借鉴一些闰家的成功经验， 筹备设立国内创业板市场。 在主板市场之 外，设立一此地方性的中小企业产权交易

26、市场或地方证券市场， 不失为中小企业融资的又一 新手段。4. 融资租赁筹资融资租赁在西方发达国家是仅次于银行信贷的金融工具， 也是一种重要的融资方式。 由 于它具有以“融物”代替“融资” 、缓解债务负担、优化财务结构、推动技术进步等多项功 能，有效地解决了企业资金难的问题， 因而受到许多企业的青睐， 成为中小企业融资的有效 渠道。对于处在初创阶段的中小企业来说，在难以获得银行贷款、风险投资青睐的境况下， 通过融资租赁的方式先取得设备，先开张，尽快投产，可以达到抢占市场的目的， 另外利用 融资租赁方式融资还可减少设备陈旧过时的风险。5. 风险融资顾名思义， 风险投资应该是具有风险性的投资， 其实

27、不然， 风险投资在现实中是指以融 资为首的投资与融资相结合的一个过程。 融资中有投资， 投资中又有融资， 没有一定的投资 目标或投资方向很难融得资金，很多时候，投资方向的选定是能否融到资金的关键，同样， 投资中又有融资。 投资的过程往往伴随着第二轮或第三轮的融资， 融资和投资构成了不可分 割的有机整体。（三）国外融资方式对我国的启示最近以来国家已采取措施 , 如要求各商业银行成立 “中小企业信贷部” , 并提高了中小企 业借贷的上浮利率的幅度 , 以鼓励银行开展中小企业信贷工作。 然而 ,目前效果还不理想。 可 以借鉴国外的如下先进经验。1. 进一步加快现代规范的企业制度建设 , 还公司制中小企业符合市场经济运行机制要求 的自然的直接融资权按照公司制的法理要求 , 还公司制中小企业的基本的直接融资权。 目前 , 我国各类公司制 企业 ,虽然尽了上缴公司所得税的义务 , 但仍然不能完全享有自由发行债券和股票的权力如 果公司想发行债券或股票 ,必须经过有关部门的严格审批 , 符合一定条件者 ,才能获得发行 权；而且所发行的债券 ,特别是股票 , 必须进入公开市场 ,不允许柜台交易的存在。在西方国 家, 公司制企业发行债券或股票只需获得证券监察部门的审核和备案,所发行债券或股票主要通过柜台交易进行