ST上市公司债务风险及成因分析

1、ST上市公司债务风险及成因分析摘要：本文采用文献综述法，以 ST 上市公司为研究对象，深入分析其陷入债务风险的原因，具有一定的理论与现实意义。首先对ST 上市公司的债务风险的相关研究结果进行综述，其次阐述了相关理论基础，从制造业、房地产业、住宿和餐饮业等行业进行分析，发现ST上市公司债务风险存在很多问题，引起这些问题的内部因素是企业内部治理机制、企业财务、企业生产经营，外部因素是国家宏观调控、体制因素、市场经济、行业背景。最后针对我国ST上市公司债务风险存在的原因，提出以下建议：扩展融资渠道、提高自己的风险意识、构建自己的债务风险预警体系、构建自己的公共基金库，提高企业抵押风险的能力。关键词：

2、ST上市公司；债务风险；偿债能力Analysis on the Risk and the Formation of ST Listing CorporationAbstract: This article uses the literature review method, takes the ST listing Corporation as the research object, deeply analyzes the reason which falls into the debt risk, has certain theory and the practical significa

3、nce. First, ST listed companies debt risk related research results were reviewed, secondly describes the relevant theoretical basis, from the manufacturing industry, real estate, accommodation and catering industry, such as industry analysis, found that ST listed company has many problems, caused by

4、 these problems of the internal factors are the internal corporate governance mechanism, corporate finance, enterprise production and management, external factors is the national macro-control, system factors and market economy, industry background. Finally according to the cause of Chinese ST liste

5、d companies debt risk, put forward the following suggestions: expanded financing channels and increase their risk awareness, build their own debt risk early warning system, build their own public fund, improve the ability of enterprise mortgage risk.Keyword: ST Listing Corporation; Debt Risk; Debt P

6、aying Ability目 录1 绪论11.1研究背景及意义11.2研究现状11.3 研究内容及方法12债务风险的相关理论概述32.1债务风险概念界定32.2债务风险的相关概念3偿债能力含义3偿债能力影响因素33 ST上市公司债务风险的现状63.1我国ST上市公司的现状63.2我国ST上市公司分行业债务风险分析6住宿和餐饮业债务风险分析7房地产业债务风险分析8制造业债务风险分析9其他行业债务风险分析93.3 ST上市公司债务风险分析小结104我国ST上市公司债务风险存在的问题及原因分析124.1我国ST上市公司债务风险存在的问题124.1.1 ST上市公司融资渠道不健全124.1.2 ST上

7、市公司风险意识薄弱124.1.3 ST上市公司缺乏债务风险预警体系124.1.4 ST上市公司抵押风险能力不足134.2我国ST上市公司债务风险原因分析13债务风险的内部原因分析13债务风险的外部原因分析145 ST上市公司摆脱债务风险的对策165.1 ST上市公司要扩展融资渠道165.2 ST上市公司要提高自己的风险意识165.3 ST上市公司构建自己的债务风险预警体系165.4 ST上市公司要提高企业抵押风险的能力176 结论18参考文献19致 谢211 绪论1.1研究背景及意义在上市公司整体经营业绩不断提高的同时，部分上市公司经营业绩逐年下降，最终受到中国证券监督管理委员会的特别处理（S

8、pecial Treatment，简称 ST），面临暂停上市甚至终止上市的危险。上市公司陷入债务困境后，上市公司由于没能采取积极有效的改进措施而导致企业出现债务危机或者导致企业破产。对于 ST 上市公司债务困境问题的解决效果如何，这是我要进一步研究的问题。本文以 ST 上市公司为研究对象，深入分析其陷入债务风险的原因，具有一定的理论与现实意义。1.2研究现状目前，我国很多专家学者已经对公司的债务风险进行了理论研究，并且取得了一定的成果。杨知宇，杨景海以ST上市公司为例，对基于现金流量的F分数预警模型的有效性进行验证分析 1。金勇，吴涛提出上市公司财务风险管理存在的问题，最后提出改善建议2。禹晶

9、针对企业的具体情况，制定合适的风险评价体系3。张友棠，李思呈设计了基于信息技术行业财务风险预警指数模型4。曾敏使用主成分分析法对我国制造业上市公司的财务风险进行研究5。仝睿提出构建上市公司财务风险控制体系、改善财务状况的切实办法6。1.3 研究内容及方法本文采取文献综述法，归纳总结法以及数理统计化对ST上市公司的债务风险现状进行分析，并探究存在风险的原因，最后提出相应的解决对策，具体的研究思路如下：首先，介绍本文的选题背景以及意义，对ST 上市公司的债务风险的相关研究结果进行综述，再次基础上对涉及本文的相关理论进行介绍，从而为后面的研究打下理论基础。其次，本文通过搜集我国现有的ST上市公司的债

10、务风险数据和资料进行整理，分析偿债能力，从而总结出我国ST上市公司债务困境存在的风险，并结合我国ST上市公司生产经营的内外部的实际情况来分析ST上市公司产生债务风险的原因。最后，针对我国ST上市公司债务风险存在的原因，有针对系统的提出相应的对策，希望对ST上市公司摆脱债务风险提供一定的借鉴经验。2债务风险的相关理论概述2.1债务风险概念界定债务风险主要是指债权人在法律保护范围内面临的债款损失风险。它的内容主要包括：诉讼时效风险、债务人破产风险、债务人解体风险、债务人犯罪风险、社会性风险等7。2.2债务风险的相关概念2.2.1偿债能力含义企业偿债能力是指本企业拥有的现金及现金等价物对本企业到期债

11、务及时清偿的能力，主要包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析，是反映企业财务状况好坏的重要标志。只有企业保持良好的偿债能力，才能吸引更多的投资者，营造良好的财务环境，抓住发展机遇扩大企业经营规模，为企业利益相关者实现更多利润；相反，企业偿债能力不足，不仅会丧失投资机会降低盈利能力，甚至会资金链断开发生债务危机，因到期债务无法偿还企业破产清算8。2.2.2偿债能力影响因素 企业偿债能力是企业利益相关者的关注重点，直接影响企业可持续经营能力的高低，现代企业偿债能力分析是现代企业财务分析的重点方向之一，企业的负债结构和资产结构影响企业的偿债能力。偿还不同类型的负债需要的资产是不一样的，换句话说不同类

12、型的资产能够偿还的负债也是各有区别的，偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力9。（1）短期偿债能力影响因素短期偿债能力也称支付能力，是指企业通过流动资产的变现偿还流动负债的能力，反映企业对日常经营活动中短期债务的偿还能力10。企业一旦短期偿债能力不强，一方面企业会出现资金周转困难影响企业正常的生产经营活动，降低企业盈利能力，资金链断开破产清算，另一方面会影响企业信誉。影响企业短期偿债能力的主要因素有： 第一，企业流动资产结构。如果企业流动资产占比例较大，那么企业短期偿债能力相对较大，一般而言，流动负债需要通过流动资产变现来偿还。 第二，企业流动负债结构。企业流动负债的类型不一样需要偿债的方式也

13、不同，评价企业偿债能力的侧重点也就不一样。比如，短期借款需要用现金偿还，企业要有足够的现金；预收货款需要用本企业商品或服务偿还，企业要有足够的产能。 第三，企业的融资能力。一个很鲜明的例子就是企业若与金融机构保持良好的信用关系，那么随时能够筹集大量现金，即使其偿债能力指标数值不高，也能实现及时的偿还债务。 第四，企业经营现金流量水平。短期债务需要用现金偿还，如果没有足够的现金流量，即使是盈利企业也可能因为到期债务无法偿还引发信任危机。 第五，银行信贷政策。当国家采取比较宽松的信贷政策时，所有企业从银行举债相对容易，企业的偿债能力相对较高。（2）长期偿债能力影响因素长期偿债能力是指企业偿还非流动

14、负债的能力，包括偿还长期负债本金和利息的能力11。影响企业长期偿债能力的主要因素有：第一，企业盈利能力。企业的偿债能力与企业盈利密切相关，一般而言，企业盈利能力越强企业偿债能力越高，反之则越弱，是影响企业长期偿债能力的最重要因素。第二，投资效果。如果企业每一项投资都不能达到预期目标，其盈利能力降低。第三，权益资金的增长和稳定程度。站在债权人角度，尽可能将利润留在企业会增加偿还债务的可靠性。第四，权益资金的实际价值。权益资金是影响企业最终偿债能力的最重要因素，若资产不能实现账面价值，就可能无法清偿债务损害债权人利益。第五，企业经营现金流量。决定企业偿债能力的关键是企业现金流量的状况。3 ST上市

15、公司债务风险的现状3.1我国ST上市公司的现状对财务状况或其它状况出现异常的上市公司股票交易进行特别处理，这类股票称为ST股，该制度就叫做ST制度。截至 2014年12月，沪深两市共有 165 家上市公司被特别处理，一种一部分就是由于陷入债务困境而被特别处理的。一旦被特别处理，就要求实现扭亏为盈，摆脱债务风险，尽快摘 ST 帽子，解决公司债务困境问题，否则，ST 公司就会被暂停上市甚至终止上市。3.2我国ST上市公司分行业债务风险分析偿债能力在一定程度上能反映我国ST上市公司的债务风险，短期偿债能力主要体现在营运资本、流动比率、速动比率和现金比率等指标上，长期偿债能力主要体现在资产负债率、产权

16、比例和利息保障倍数等指标上。营运资本是指流动资产减去流动负债后的余额，其计算公式：营运资本=流动资产-流动负债。如果营运资本为正数，表明企业具有一定的短期偿债能力，指标数值越高企业短期偿债能力越高，面临的流动风险越小，债权人保障系数越大。流动比率是指流动资产与流动负债的比率，其计算公式：流动比率=流动资产/流动负债。该指标表示每流动负债一元企业有多少流动资产作为偿还保证，一般认为该指标要达到2:1以上，指标数值越高企业短期偿债能力越高，面临的流动风险越小，债权人保障系数越大。速动比率是速动资产与流动负债的比率，其计算公式：速动比率=速动资产/流动负债。该指标消除了存货等变现能力较差的流动资产项

17、目对企业偿债能力的影响，部分弥补流动比率指标存在的缺陷，体现了流动资产的结构因素，比流动比率更为准确的反映企业的偿债能力。速动比率的一般标准为1:1表示每一元的流动负债都有一元几乎可以立即变现的资产来偿还，如果速动比率低于1:1一般认为企业偿债能力较差。现金比率是货币资金与流动负债的比率，其计算公式：现金比率=货币资金/流动负债。准确反映企业的直接支付能力，一般认为在20%左右，过高表明企业资金利用不足，过低企业偿债能力不足风险太大。资产负债率是综合反映企业偿债能力的指标，反映企业的债务负担，其计算公式：资产负债率=负债/资产。该指标越大企业负担债务越重，债权人权益安全系数越低，企业获得的财务

18、杠杆利益越多，但过高会影响企业持续筹资能力，超过100%表明企业资不抵债，达到破产清算的警戒线。产权比率=负债总额/股东权益。该指标更直接明确地表示企业负债受到股东权益的保护程度。产权比率反映企业债务负担与偿债保证程度相对关系的指标，和资产负债率具有相同的经济意义，只是角度不同而已，产权比率表示每一元股东权益负担了多少元负债，股东权益等于净资产，又表示为：负债总额/净资产总额，即债权人受到股东和投资者的保护程度。利息保证倍数是指企业生产经营过程中所获得息税前利润与利息费用的比率，其计算公式：利息保证倍数=(利润总额+利息费用)/利息费用。该指标反映企业偿付债务利息的保证程度，指标数值越高表明企

19、业支付利息能力越强，债权人按时获得利息越有保证，由于我国现行利润表中的“利息费用”没有单列，而是混在“财务费用”之中，所以我们用“利润总额加财务费用”来估算。利息保证倍数的重点是衡量企业支付利息的能力，没有足够大的息税前利润，利息的支付就会发生困难，债权人利息回收得不到保障， 利息保证倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务利息的保证程度，要维持企业正常的偿债能力，利息保证倍数至少应大于1，利息保证倍数越大，企业长期偿债能力越强，相反，企业面临亏损、偿债能力不足。本文接下来主要从ST上市公司偿债能力进行分析，本文主要选取A股市场上2013年到2015年第三季度仍然处于

20、ST状态的52家ST公司作为分析偿债能力的样本数据。主要包括制造业、房地产业、住宿和餐饮业和其他行业。3.2.1住宿和餐饮业债务风险分析 住宿和餐饮业随着服务产业的快速发展，也取得了进一步的发展，但是很多企业出现了债务风险。表1 ST上市公司住宿和餐饮业债务风险分析 营运资本流动比率速动比率现金比率资产负债率产权比率利息保证倍数201364498994.711.10721.01070.04850.64141.7893-10.95282014-11582658.70.97820.85130.18291.054-19.2583-12.53482015-390629748.70.49200.4068

21、0.40681.2594-4.8541-5.0479数据来源：国泰安数据库和企业年报从表1可以看出，住宿和餐饮业在2013年营运资本是正数，但在2014年和2015年都是负数，并且营运资本逐渐降低，充分展示出短期偿债能力越来越弱，面临的流动风险也越来越大，并且债权人的保障系数也逐渐较低；流动比例指标表示每流动负债一元企业有多少流动资产作为偿还保证，连续三年都低于2，并且逐渐减小，短期偿债能力较弱，处于较低水平；速动比例在2013年处于正常状态，但是2014年和2015年出现恶化，住宿和餐饮业的流动资产结构还有待进一步改善；现金比例在逐渐增加，出现改善的迹象，企业偿债能力有所加强；资产负债率有增

22、加的趋势，债务负担逐渐增加，表明企业资不抵债，达到破产清算的警戒线；产权比率反映企业债务负担与偿债保证程度相对关系的指标，和资产负债率具有相同的经济意义，只是角度不同而已，产权比率表示每一元股东权益负担了多少元负债。产权比例在2014年和2015年出现负数，长期偿债能力减弱，风险增加；利息保证倍数在联系三年均为负值，企业面临亏损、偿债能力不足，2015年利息保证倍数进一步降低，长期偿债能力进一步下降。3.2.2房地产业债务风险分析房地产业涉及的业务范围不仅包括房地产开发、经营，还包括中介服务以及房地产资产管理等各种相关业务，房地产属于资金密集型行业，不仅投资大，周期长，而且风险也非常高。房地产

23、业固有的经营模式以及行业特征，在很大程度上决定了房地产业具有高负债率的特点。表2 ST上市公司房地产业债务风险分析 营运资本流动比率速动比率现金比率资产负债率产权比率利息保证倍数201311013639.81.04770.18210.01370.548391.3141-2.06242014-302863836.50.41100.12780.08280.61701.9176-0.61402015-381341676.20.32180.12910.12910.9383-1.3246-7.8967数据来源：国泰安数据库和企业年报从表2可以看出，房地产业在2013年营运资本是正数，但在2014年和20

24、15年都是负数，并且营运资本逐渐降低，充分展示出短期偿债能力越来越弱，面临的流动风险也越来越大，并且债权人的保障系数也逐渐较低；流动比例指标表示每流动负债一元企业有多少流动资产作为偿还保证，一般认为应该达到2，短期偿债能力较弱，处于较低水平；速动比例连续三年都在0.1左右徘徊低于一般标准值，制造业的流动资产结构还有待进一步改善；现金比例在2013年和2014年严重偏低，企业偿债能力不足风险太大，2015年数值有所改善；资产负债率有增加的趋势，债务负担逐渐增加；产权比率反映企业债务负担与偿债保证程度相对关系的指标，和资产负债率具有相同的经济意义，只是角度不同而已，产权比率表示每一元股东权益负担了

25、多少元负债。产权比例在2015年出现负数，长期偿债能力减弱，风险增加；利息保证倍数在联系三年均为负值，企业面临亏损、偿债能力不足，2015年利息保证倍数进一步降低，长期偿债能力进一步下降。3.2.3制造业债务风险分析制造业主要是对制造资源依据市场的具体需求，把其制造成能够满足消费者和工业所需求的产品。ST上市公司中制造业占据的比例非常大，反映出制造业正在面临重要的困境，以下是我国ST上市公司制造业的债务分析数据，主要利用了短期偿债能力和长期偿债能力的各种指标，具体见表1： 表3 ST上市公司制造业债务风险分析 营运资本流动比率速动比率现金比率资产负债率产权比率利息保证倍数2013-502165

26、547.61.15810.79490.44400.62791.4192-13.15442014-767610110.50.90230.60300.16651.88452.5150-128.11912015-633771927.41.42361.12671.12671.67153.9502 37.7171数据来源：国泰安数据库和企业年报从表3可以看出，制造业连续三年的营运资本都为负数，短期偿债能力较弱，面临的流动风险较大，债权人保障系数较低；制造业的流动比例都低于2，处于较低水平；速动比例在2015年达到了1.1267，高于一般标准值，制造业的流动资产结构有所改善；现金比例在2013年和2014

27、年处于正常状态，2015年数值异常，表明资金利用不足；资产负债率有增加的趋势，债务负担逐渐增加，处于资不抵债的状态，达到破产的警戒线；产权比例逐渐增加，长期偿债能力减弱，风险增加；利息保证倍数在2013年和2014年均为负值，企业面临亏损、偿债能力不足，2015年利息保证倍数出现正值，长期偿债能力有所加强。3.2.4其他行业债务风险分析 截止到目前，ST上市公司除了制造业、房地产以及住宿和餐饮业之外，还包括电力、信息服务等行业的极少数公司，这里把这小部分ST上市公司作为一类处理。表4 ST上市公司其他行业债务风险分析营运资本流动比率速动比率现金比率资产负债率产权比率利息保证倍数2013-249

28、342745.42.84912.70611.23300.62314.1661-0.45392014-1538983254.86714.68264.24181.02992.98105.95092015-1414581802.06531.86851.86851.168410.0434-12.8495数据来源：国泰安数据库和企业年报从表4可以看出，住其他行业连续三年的营运资本都为负数，短期偿债能力较弱，面临的流动风险较大，债权人保障系数较低；流动比例连续三年都是2左右，处于正常状态；速动比例标消除了存货等变现能力较差的流动资产项目对企业偿债能力的影响，部分弥补流动比率指标存在的缺陷，体现了流动资产的

29、结构因素，连续三年都大于1；现金比例都大于标准值，出现改善的迹象，企业偿债能力有所加强；资产负债率有增加的趋势，债务负担逐渐增加，表明企业资不抵债，达到破产清算的警戒线；产权比例都是正数，2015年高达10.0434；利息保证倍数在2014年出现好转，但在2015年又低达-12.8495，说明还不稳定，处于波动转态，长期偿债能力有待进一步提高。3.3 ST上市公司债务风险分析小结偿债能力与企业债务风险密切相关，甚至从某种程度而言，企业的债务风险受制于偿债能力的高低。显然，企业的偿债能力越高，企业面临的债务风险越小。近年来，随着企业的快速发展，企业的债务风险也不断加大。以上分析了52家ST公司，

30、主要包括制造业、房地产业、住宿和餐饮业和其他行业。很多住宿和餐饮企业取得了一定的成绩，但是由于服务业自身的特点，很多企业缺乏自身的核心竞争力，企业经营出现融资渠道不健全、风险意识薄弱、缺乏债务风险预警体系以及抵押风险能力不足问题，逐渐被ST，企业的债务风险进一步加剧。房地产行业在过去几年一直不景气，很多企业面临很多问题，很多企业被ST，甚至处于破产的边缘，导致这种现象的原因，主要是企业的财务状况出现了问题，企业融资的渠道不健全进行大量举债，导致债务风险逐渐加剧，而对风险的防控措施也不全面。中国目前还处于中国制造向中国创造的阶段，制造业在我国的工业中占据重要位置，制造业的债务风险严重制约着制造业

31、的发展，在一定程度上阻碍了制造业的创新能力。此外，电力、信息服务等其他行业也存在部分公司面临债务风险，影响着正常的发展经营。因此，企业需要构建自己的找我风险预警体系，提高自己的抵押风险承担能力，保持企业的正常发展。4我国ST上市公司债务风险存在的问题及原因分析4.1我国ST上市公司债务风险存在的问题4.1.1 ST上市公司融资渠道不健全从上文的分析中可以发现，近年来，房地产业以及制造业等都出现了融资渠道不健全的情况，严重阻碍了企业正常的融资。ST上市公司普遍具有经营规模有限、自有资本不足、盈利增长缓慢等问题，这就导致了ST上市公司的盈余留存数额有限，主要股东的再投资不足，造成内部融资不足。银行

32、等正规金融机构为ST上市公司提供贷款时，需要全面考察期信用等还贷能力，由于ST上市公司自身业务经营状况不佳，导致还贷能力薄弱等直接影响了其外部融资渠道。12。4.1.2 ST上市公司风险意识薄弱ST上市公司对风险意识在理解上存在的偏差，最主要的原因是思想的偏差，思想上并没有树立正确的风险意识，并且风险意识也没有很好地在具体工作中得以深入贯彻落实。ST上市公司对风险意识以及效益并没有很好地处理它们之间的关系，在拓展业务时，忽视了对风险的防范，更加关注的是规模以及效益，过度的追求短期的发展，经常违背风险管理制度，造成资产的质量相对较低。ST上市公司在管理体制以及绩效评价等方面，更加注重短期激励，在

33、长期激励以及奖惩等方面并没有一套完善的体系。很多员工对风险管理以及内部管理之间的辨别还很模糊，对风险管理理解的偏差，严重影响了风险管理理念的形成。为了更好地树立风险意识，加强对风险意识的认识就显得非常必要，只有这样才有利于在思想上认识到风险意识的重要性。业务的发展在很大程度上依赖于风险意识的完善与否。风险意识在很大程度上保障了业务的健康稳定发展，有助于更好地实现经营性目标 13。4.1.3 ST上市公司缺乏债务风险预警体系由于目前ST上市公司缺乏完善的债务风险预警体系，使其不能及时对债务风险进行恰当及时的预警，进一步加深了其债务风险。ST上市公司完善的债务风险预警体系有助于在加强对风险的预警，

34、全体工作人员必须对此应该有高度的重视。ST上市公司的债务风险预警并不仅仅是管理阶层以及相关部门的职责，其需要全体员工的共同参与，同时其也不是仅仅在某个环节之中，而是在整个业务的过程中。ST上市公司的债务风险预警在控制风险暴露上还存在不足，很多风险预警体系较好的企业在风险评估以及风险预警等方面已经有了一套完善体系，通过对资产组合进行分析以及其他技术手段，很好的控制风险暴露， ST上市公司虽然已经可以对风险进行适当控制，其还有待改善14。4.1.4 ST上市公司抵押风险能力不足ST上市公司目前没有充分利用留存收益，构建公共基金库，导致抵押风险能力不足，不利于企业制定合理的偿债计划。在现实生活中我们

35、不难发现，很大一批企业对所负担的债务缺乏明确清晰科学合理的偿还计划，无法及时偿还给债权人债务，最终以破产清算而倒闭，所以立足于企业自身的盈利能力和条件，根据负债的结构类型制定及时有效的偿债计划是必要的，是保持强企业持续经营的需要，维护企业良好信誉，避免爆发信任危机。4.2我国ST上市公司债务风险原因分析4.2.1债务风险的内部原因分析（1）企业内部治理机制的影响ST上市公司企业内部治理控制机制主要有三层：董事会、监事会和管理者。董事会的职责侧重点在于制定符合企业的重大经营方针和生产经营战略，向企业经营管理者提出自己的建议，并且监督他们工作的履行情况，对于企业的未来发展有着统筹全局的作用。同时董

36、事会规模与董事会会议次数应当进行限制，虽然二者对于企业经营业绩的好坏有一定影响，但是董事会规模与董事会会议次数应该根据企业的具体实际情况而定，尽可能选择最利于提高企业经营业绩的人数作为董事会规模，这样不仅仅有利于企业的健康营运，还能避企业陷入债务风险。如果管理者有较好的管理方法，企业的日常生产经营活动井井有条管理到位，供产销环节衔接都做好，那么企业就会健康可持续的发展和运营。这就要求管理者不仅要有管理水平，还要其努力的去进行管理，企业为保证管理者能够更好发挥管理水平，更加努力的去践行管理工作，可以采用激励约束机制，甚至可以实施分期股权的办法。（2）企业财务的影响债务风险与ST上市公司投资和融资

37、能力和效率密切相关：在融资方面，企业自有资金终究是有限的，为了抓住投资盈利时机。此外举债规模也会影响企业的生存与发展，大规模举债会使企业负担过重，一旦经营运行不顺畅出现漏洞，ST上市公司就会因为无力支付巨额利息，导致企业财务紧张，经营风险也急剧增加，这又会影响企业的进一步筹资计划15。（3）企业生产经营的影响 ST上市公司主营业务萎缩，存在大量的债务，债务风险太高了，研究ST上市公司的财务，很容易发现，投资公司管理不善是ST上市公司没有钱来支付，债务雪球滚动周期就会越大。巨额债务、管理能力低和比较窄的融资渠道就会共同作用，必然会使公司的经营业绩越来越差，最终破产。公司治理结构的严重缺陷，许多缺

38、陷存在于ST上市公司治理结构，大量存在“主导”和“内部人控制”现象。现在，“监事会独立”在某种程度上，只是一个“花瓶”，没有发挥应有的作用。4.2.2债务风险的外部原因分析（1）国家宏观调控的影响国家的宏观调控对ST上市公司影响是绝对不容忽视的，比如经济周期的变化影响企业的经营环境，经济繁荣期与萧条期对企业的影响也截然不同，ST上市公司需要实行不同的经营模式来适应宏观经济环境的变化。具体来说，经济繁荣期和对企业经营发展有利的经济政策的颁布将推动企业发展与壮大；经济萧条期和对企业经营发展不利的经济政策的颁布有可能将企业推向债务风险，甚至企业破产清算。此外，国家法律法规的变化也有可能造成企业的经营

39、规模缩减，产品销量下降，企业营业利润缩减，造成营业外支出过大，也有可能引起资金周转不灵，造成恶性循环，甚至导致企业的生产经营出现问题，比如停业整顿，我国就财务和会计方面的相关立法还不完善，企业有机会利用这些漏洞实施舞弊，这是企业主动增加其陷入债务风险的一种行为。最后，不同时期的宏观经济体制对ST上市公司的经营管理也会产生重大影响。一旦经济形式好，企业大批量的过量生产，市场就会相对缩小，市场规则就会通过通货膨胀来抑制；一旦经济形式不景气，产品需求和投资就会不足，市场上大量劳动力闲置，许多公司就会出现财务危机，破产企业就会激增16。（2）体制因素的影响 我国的很多ST上市公司进行企业重组，这些重组

40、的企业在管理的很多方面受到原来的计划经济体制的影响，公司的管理理念落后，所以企业管理与这些因素有密切联系。（3）市场经济的局限性 经济波动主要体现在经济过热或经济萧条等两个主要方面。经济过热能够导致生产制造商过多，市场容量膨胀。市场经济体制不能全面的抑制通货膨胀。所以市场经济在经济陷入困难时，由于需求和投资不足，市场将出现在大面积的工人失业，最终引起一场金融危机，而金融危机又会导致很多企业破产17。（4）行业背景的影响 企业盈利能力的基本因素是产业的吸引力，行业固有的盈利能力决定了一个公司的盈利能力。行业内企业失败在我国公司保有量的比例是不一样的，差别非常大。一些较小发展风险的行业不太可能有麻

41、烦。失败的可能性和一些行业较高的风险性存在正相关关系，因此，我国陷入债务风险的企业非常多。5 ST上市公司摆脱债务风险的对策5.1 ST上市公司要扩展融资渠道ST上市公司要持续经营，其负债总额当然必须要小于资产总额，由于不同类型的资产变现能力不同，资产的结构不同影响企业的偿债能力，所以要强化内部控制和管理，合理购置资产的类型，提高资产利用率，增强企业的偿债能力，进一步扩展融资渠道。不能单看企业流动资产的比重，如果其内部结构不合理也会影响到企业实际的偿债能力。比如，在流动资产中，存货占比较大，然存货的变现能力和速度一般又要低于其他类型的流动资产，在财务上时间是有价值的，企业实际的偿债能力受这一因

42、素的影响要大打折扣，变现速度越慢折扣打的越大，所以企业要尽可能合理的缩减产品生产周期，拓展销售渠道减少库存商品积压，根据产品生产周期合理规划原材料采购和进货计划，根据不同客户制定不同的科学的恰当的催收账款制度，尽可能降低坏账的可能性，加强管理应收账款加快回收速度。此外，尽量减少货币资金闲置得不到充分利用，又要根据需要购置与实际业务相联系的固定资产，防止购置导致大量固定资产闲置没有实现价值增值，加强对货币资金的管理，将货币资金充分利用起来，提高企业盈利能力。5.2 ST上市公司要提高自己的风险意识虽然ST上市公司工作人员数量较多，但是大学本科以及研究生学历水平的工作人员数量比例较低，也就是说其财

43、务管理人员素质处于较低水平，风险意识薄弱，因此，必须尽快提高自己企业的风险意识。ST上市公司应该选拔优秀的人才进入企业为企业服务。通常情况下，刚毕业的大学生对工作的渴望度较高，尤其是这一人才竞争压力的市场，ST上市公司可以把握这一条件，吸收应届大学生中具有较高财务管理能力的学生为企业工作，同时，必须为其职业发展做出规划，逐步提高员工的风险意识。5.3 ST上市公司构建自己的债务风险预警体系ST上市公司应该构建完善的财务系统进行风险预警，在进行新的财务系统构建时应当根据自身所具有的计算机互联网等方面的特长，建立先进的ERP系统进行科学管理。ST上市公司的业务比较特殊，对IT技术要求较高，这是一般企业所不具有的优势，公司应当充分发挥这一优势建立现代化的财务管理系统，并建立与之相匹配的财务管理制度和操作规范，以充分保证能够将企业的财务管理与企业的发展战略目标相结合，从而全面控制企业运营成本。5.4 ST上市公司要提高企业抵押风险的能力获取高质量适度的信息是我们构建公共基金库的前提条件，首先要获取可靠准确的资产负债表数据，这是构建公共基金库的第一步；第二步对每一份债务合同以及财物数据要根据企业经营的实际情况明确还款的数额和时间等尽可能的详细列出，留存合适的资金放入公共基金库里；第三步在还款过程中要准确核算企业资金的收入和支出，相应的欠款收入和债务支出一一