风险管理的基本形式

1、风险识别风险识别风险分散风险分散风险回避风险回避风险分摊风险分摊风险转移风险转移风险控制风险控制风风 险险 识识 别别 风险识别的试错成本与路径依赖风险识别的试错成本与路径依赖 试错成本可以理解为企业在其生产运营过程中为克试错成本可以理解为企业在其生产运营过程中为克服信息不对称、降低市场风险而不得不付出的交易成服信息不对称、降低市场风险而不得不付出的交易成本。本。 试错是为了利用机会并发现新的机会，减少机会试错是为了利用机会并发现新的机会，减少机会 成本的市场活动。成本的市场活动。 对于绝大多数企业而言，对于绝大多数企业而言，风险识别的过程是风险识别的过程是一个一个 反复实验并不断修正、评价选

2、择标准，也就是反复实验并不断修正、评价选择标准，也就是 试错的过程，因此推导或者设计出可以减少试错试错的过程，因此推导或者设计出可以减少试错 成本的治理机制或决策方法就显得尤为重要。成本的治理机制或决策方法就显得尤为重要。 “路径依赖路径依赖”类似于物理学中的“惯性”，一旦进入 某一路径就可能对这种路径产生依赖。 人们在过去识别风险的过程中所做出的选择决定了他们现在及未来可能的选择。 好的识别路径会对企业起到正反馈的作用，通过惯性和“冲力”，产生“飞轮效应”，企业发展因而进入 良性循环；不好的风险识别路径会对企业起到 负反馈的作用，就如恶性循环。风风 险险 识识 别别格兰仕公司路径依赖性格兰仕

3、公司路径依赖性 格兰仕原为一家从事纺织、印染、服装和羽绒制品生产的企业。 20世纪90年代初，格兰仕经营者感到企业所处产业的成长空间有限，经过调研，选定刚开始在国内市场导入且只有4家生产厂商的微波炉为转产对象。（风险（风险识别过程）识别过程） 1993年格兰仕推出其国产品牌的微波炉，当年产量为1万台，成为首批进入该行业的国内企业。格兰仕公司路径依赖性格兰仕公司路径依赖性 1995年，当时的行业老大蚬华被另为一家外资企业回尔收购，由于磨合不力而转入调整。格兰仕抓住这一有利时机，突破蚬华对其的压制，当年产销25万台，市场占有率达25%，跃居行业第一位。 2002年底，松下在业内突起，市场占有率一度

4、超过格兰仕6个百分点。格兰仕发动价格战夺回市场，打价格战要有财务资源的支持，梁庆德为此不惜将其纺织业盈利水平尚好的主力产品降价出售，背水一战。格兰仕公司路径依赖性格兰仕公司路径依赖性 1996年格兰仕将其产品大举降价40%，市场占有率升至近35%，超出松下2倍多，行业霸主地位得以确立。尝到甜头的格兰仕从此把价格战当作微波炉产业的行规，先后七次发起价格战。（路径依赖性） 格兰仕案例说明，企业对市场的判断以及风险的识别格兰仕案例说明，企业对市场的判断以及风险的识别取决于企业由具体环境所产生的路径依赖性。取决于企业由具体环境所产生的路径依赖性。风险识别的试错机理风险识别的试错机理 企业的实际投资决策

5、，取决于企业对该风险个体传递给企业的信号的甄别，以及企业根据自身的承受能力对该个体的风险预期。 但由于企业所掌握的信息是不完全的，并且企业的思维判断能力具有一定的局限性，企业在风险识别的过程中，通常会犯两种错误。风险识别的试错机理风险识别的试错机理（一）（一） 当个体的征兆信号示意低于企业心理预期时，企当个体的征兆信号示意低于企业心理预期时，企业认为该风险个体导致的风险损失超过预期风险损失，业认为该风险个体导致的风险损失超过预期风险损失，所以企业选择放弃对该风险个体的投资，从而导致了所以企业选择放弃对该风险个体的投资，从而导致了试错中的机会成本。试错中的机会成本。（二）当个体的征兆信号示意高于

6、企业心理预期时，企（二）当个体的征兆信号示意高于企业心理预期时，企业认为该风险个体导致的风险损失低于预期风险损失，业认为该风险个体导致的风险损失低于预期风险损失，所以企业选择了对该风险个体的投资，从而导致了试所以企业选择了对该风险个体的投资，从而导致了试错中的监督成本。错中的监督成本。风险识别的试错与风险损失判断风险识别的试错与风险损失判断 当市场竞争理性和有效时，风险识别试错过程的路径依存具有正向性，否则就有可能逆向选择（即犯前两种错误）。 当企业对风险个体的风险损失估计至于平均风险损失值之间相差不大时，风险识别的试错成本最低。风险回避 风险回避 考虑到影响预定目标达成的诸多风险因素，结合决

7、策者自身的风险偏好性和风险承受能力，从而作出的中止、放弃某种决策方案或调整、改变某种决策方案的风险处理方式。 风险回避类型 积极的风险回避和消极的风险回避。从风险偏好性来说，都同属于风险厌恶者，但两者对于风险认知的能动性是不同的。风险回避风险回避步步为营步步为营 岳阳电子仪器厂开发生产彩电频道预选开关时，面临岳阳电子仪器厂开发生产彩电频道预选开关时，面临多种选择。多种选择。 从日本引进全套设备需投资850万元，这对当时仅有百十来人的小企业微薄财力来说，是不太可能的。 借款引进设备，若稍有差池，便会全军覆没。 该厂果断采用分步策略，信用106万元引进日本散件和后道工序设备，代收回投资后再成套引进

8、，结果使得新产品开发最终获得成功。 这说明财力有限，不能一步到位实现项目投资这说明财力有限，不能一步到位实现项目投资 时可以采取分步策略的方式来回避风险。时可以采取分步策略的方式来回避风险。避实就虚避实就虚 20世纪80年代中期，河南周口地区味精厂生产的“周口味精”在法国第十三届博览会上获得了金奖。 但由于当时国内味精市场已被垄断，市场进入壁垒较大，销售渠道不畅。 为打进该城市，周口味精厂采用“农村包围城市”的策略，先从市郊开始，组织个体户摆摊设点零售，很快周口味精从城外走进城里，占据了城区市场。 “避实就虚避实就虚”也就是不与风险正面冲突，从风险也就是不与风险正面冲突，从风险小处着手，绕过风

9、险障碍，待竞争能力和抗风险小处着手，绕过风险障碍，待竞争能力和抗风险能力增强、时机成熟后，再进入较大的风险领域。能力增强、时机成熟后，再进入较大的风险领域。瞒天过海瞒天过海 日本精工与卡西欧公司曾经是手表制造业的竞争对手。 精工预测市场将需要物美价廉的石英电子表，便以此占据了国际市场。卡西欧公司在这一竞争过程中成为败将。 卡西欧一方面显示出若无其事的样子，通过新闻发布会申明公司准备转产；另一方面却在暗中大力进行新的显示技术的研制，开发了准确度更高、造价根带的石英电子表。待精工发现，慌忙采取信达策略来迎接卡西欧的挑战，但为时已晚。 竞争风险来自于竞争各方之较量，因此若能够瞒过竞竞争风险来自于竞争

10、各方之较量，因此若能够瞒过竞争对手，趁其不备，突然袭击，可令对手防不胜防，争对手，趁其不备，突然袭击，可令对手防不胜防，风险自解。风险自解。移花接木移花接木 “移花接木移花接木”是指企业将有限的资源投放在有是指企业将有限的资源投放在有把握、风险较小的项目上，或者回避某种政策、把握、风险较小的项目上，或者回避某种政策、技术、资源壁垒而采取的一种风险回避策略。技术、资源壁垒而采取的一种风险回避策略。风险分散 “不要把鸡蛋放在一个篮子里”，企业适度的、恰当的投资组合（或项目组合）可以降低机会成本并能分散风险（独有风险减少，市场风险大致不变）。市场风险独有风险总风险风险分散 在对可供选择的产品、项目或

11、市场领域进行评价时，企业通常根据以下四种检验标准进行决策： 吸引力检验。 市场进入、退出成本检验。 对相关行业的熟悉程度检验。 增长潜力检验。风险分摊 风险分摊定义 由于单个企业的风险承受能力是有限的，企业选择与多个风险承受方承担属于某市场、产品或服务的总量一定的风险，从而降低单个企业所承担的风险。风险分摊与受益分摊是相辅相成的。风险分摊是投资项目巨额投资资金的客观要求。联合投资的目的是为了组合投资，通过组合投资（即分散投资金额），企业可以涉及更多的投资领域，投资更多的项目、产品、服务或市场，同样也可以达到分散风险的目的。风险分摊风险分摊 风险分摊中的风险不守恒风险分摊中的风险不守恒 如果联合

12、投资未能实现关键要素互补、优势能量聚合以及协同管理，联合投资过程将出现“搭便车”现象，即投资较多的投资方将承担比单独投资更多的风险，从而可能导致联合投资失败。风险分摊 朗新信息科技有限公司是一家从事行业和企业的解决方案与服务的IT企业，INTEL，高盛、PSINet和深圳创新科技投资公司联手向其投资取得了巨大成功。朗新信息科技INTEL深圳创新高盛PSINetIT行业分析队伍业务市场、行业动态开拓市场、树立形象Linux互联网解决方案风险分摊风险分摊 INTEL在联合投资总充当战略投资者的身分，作为全球互联网经济的重要推动者，与朗新合作开发了一系列基于Linux 的互联网解决方案。 高盛公司作

13、为金融投资者和全球著名的投资银行，为朗心加强财务管理、提高财务管理水平、了解行业动态、把握技术方向以及寻找行业购并对象提供了强有力的支持。 PSINet为公司开辟业务市场、了解行业动态、寻找合作伙伴提供了帮助。 深创投是具有本地背景的大型风险投资公司，熟悉国内资本市场运作模式，其为朗新在开拓南方市场、树立井内资本市场形象方面起到重要的作用。风险转移风险转移 风险转移定义 风险承担主体将自身可能遭遇的损失或不确定性后果转嫁给他人的风险处理方式。 风险转移方式 财务转移，转移会引起风险及损失的活动，即将自己不能承担或不愿承担的风险所致财务负担转移给其他经济单位。 非财务转移。风险活动连同其财务责任

14、全部由一个承担主体转移到另一个承担主体，主要包括委托、外包、招标、出售等方式风险转移风险转移 保险与风险转移 投保人与保险人共同签订保险合同，投保人向保险人缴纳保费，换取保险人对投保方的经济损失给予补偿，或约定事件发生时给予一定的保险金的承诺。 保险是企业处理风险的有效财务手段。风险转移风险转移 外包与风险转移外包与风险转移 对企业外包最直接的解释是“外部寻求资源”，即把自己擅长、不属于自己核心竞争力范围内的业务交由他人去做。 外包有助于实现以下三方面的风险转移： 1、质量方面的风险转移。 2、资金占用的风险转移。 3、技术风险转移。 出售与风险转移出售与风险转移风险控制风险控制的内容的内容风

15、险控制过程风险控制过程风险识别过程；风险识别过程；风险度量过程；风险度量过程；风险处理过程；风险处理过程；风险控制的分类方法风险控制的分类方法（按时序）事前、（按时序）事前、 事中、事后控制事中、事后控制（按内容）风险因（按内容）风险因素控制和风险事态素控制和风险事态控制；控制；（按导向）概率导（按导向）概率导向风险控制和损失向风险控制和损失导向风险控制；导向风险控制； 风险控制原则风险控制原则适度控制原则适度控制原则适时控制原则适时控制原则适当控制原则适当控制原则 案例案例 ：帕玛拉特：欧洲的安然：帕玛拉特：欧洲的安然帕玛拉特帕玛拉特帕玛拉特：背景情况 当安然事件的余波尚未平息之时，2003

16、年12月又曝光了意大利帕玛拉特事件。 帕玛拉特事件被称为欧洲版的安然事件。帕玛拉特丑闻金额之大、时间之长都是非常罕见的。美国证券交易委员会称之为“历史上最大的、最无耻的公司财务舞弊案之一”。 帕玛拉特事件再次吸引全球的目光关注公司治理和企业风险管理问题.帕玛拉特：背景情况 帕玛拉特(Parmalet)成立于1961年，是一家拥有40多年历史的家族企业，主业为食品生产和销售。 帕玛拉特在在30多个国家建立了139家加工厂，雇员人数超过36356名。 自1970年以来，帕玛拉特以年均超过50的速度快速增长。 帕玛拉特公司是意大利的第八大企业，位居2003年全球500强的第369位，位居食品生产企业

17、的前10名。帕玛拉特：背景情况 2003年11月中旬公司突然宣布无法偿还到期价值1.5亿欧元的债券。继而公司宣称无法清偿约5亿欧元的共同基金。 2003年12月27日，帕玛拉特向帕尔马地方破产法院申请破产保护并得到批准。 帕玛拉特：背景情况 调查显示，在过去15年中，帕玛拉特管理当局通过伪造会计记录，以虚增资产的方法掩盖累计高达162亿美元的负债漏洞。 欺诈的目的不外乎两个，一是隐瞒公司因长期扩张而导致的严重亏空，二是把资金从帕玛拉特(其中坦齐家族持股51%)转移到坦齐家族完全控股的其他公司。帕玛拉特：造假手段 帕玛拉特财务造假的手法如下： 伪造文件虚报银行存款，然后以高估的资产举债； 利用关

18、联方和设立投资基金转移手段资金； 利用衍生金融工具和复杂的财务交易掩盖负债。帕玛拉特：资本结构资本结构 帕玛拉特是家族创办企业，于1990年上市。其创始人坦齐及其家族是绝对的控股股东（坦齐家族占有51的股份）。 这种家族拥有并控制的企业意大利全部企业的90。 帕玛拉特是意大利、甚至欧洲大陆公司的典型代表。如法、德两国，最大的170家上市公司中，80的公司拥有一个股份超过25%的大股东。帕玛拉特：董事会董事会帕玛拉特董事会成员共13名，其中9人为内部董事，1人为外部关联公司的人员，只有3人为独立董事。公司的创始人坦齐既是董事长又是首席执行官。董事会、经营班子的主要成员，都是大股东的代表。董事会由

19、家族控制，缺乏独立性。帕玛拉特： 董事会下设委员会董事会下设委员会 董事会下设审计委员会、薪酬委员会和执行委员会，没有设立提名委员会。 董事会下设委员会的组成存在缺陷。内部董事在委员会任职，并且审计委员会和薪酬委员会的成员又在执行委员会同公司的创立者Tanzi一道共事。 帕玛拉特董事会下设的委员会基本上被坦齐等一小圈人控制，没有起到监督制衡的作用。 帕玛拉特：政府监管 就在两年前，当安然公司丑闻席卷在米兰召开的全球公司治理会议时，某些来自欧洲的发言人也提出过类似的警告。 意大利证券监管机构Consob的主席Luigi Spaventa在2002年7月召开的全球公司治理网（ICGN）年会上曾自信

20、的说“在大洋的这一端没有问题”。帕玛拉特： 审计监督意大利法律要求外部审计人员每三年指定一次，连续三次就必须换人。帕玛拉特遵循了意大利的法律，但又偏离了法律的实质。在欧洲，意大利有着最严格的公司审计方面的管制。意大利法律规定公司应每9年轮换审计公司，并限制审计人员为客户提供其他服务（Adams，Roger 2004）。帕玛拉特：审计监督 从1990至1998年，均富一直为帕玛拉特提供审计服务。1999年起，均富不再担任帕玛拉特的审计师，但成为帕玛拉特全资子公司Bonlat的审计师。Bonlat此后成为制造一系列财务欺诈的中心环节。 帕玛拉特的前CFO 通纳（Tonna）说，成立新公司并由均富任

21、审计师，这是均富提出的主意。 通纳也认为均富不会详细审查帕玛拉特执行官所做的虚假文件。 检察官也指出均富依靠帕玛拉特的邮寄系统发送关于帕玛拉特的审计询证函，均富的询证函根本就没有到达他们想要到达的目的地。他们所收到的确认函都是在帕玛拉特高层官员授意下的伪造文件。帕玛拉特：审计监督 德勤从1999年起担任帕玛拉特的外部审计师，2002年又续聘至2004年。作为负责整个帕玛拉特集团审计的主审计师，德勤的审计报告部分的依赖于均富的审计意见。2002年度占合并资产49的资产和合并收入30的收入是由均富审计的，而德勤出具的是无保留意见。 依赖客户的邮寄系统发送询证函，这本身是缺乏职业谨慎的。这样获得的证

22、据是缺乏可靠性的。如果合并报表的相当比例的部分是由其他审计师审计的，主审计师签发的合并报表的审计报告已经无法代表主审计师的审计结果。9年的强制轮换周期似乎有些长，强制轮换的规定还需进一步完善。 帕玛拉特：信息披露信息披露当公司在Brazilian 分公司发生亏损时，公司的一小圈人所做的决定是通过虚假文件来隐藏损失。坦齐为首的一小圈人很善于过滤不利的报告，并阻止这些不利的信息传到公众那里。此外，执行董事、董事及管理人员的股权情况也缺乏及时披露。 帕玛拉特：企业文化企业文化 意大利的企业文化也应对Calisto Tanzi及其关系密切的经理人员蔑视法律、不顾股东利益、使用公司资产用于家族的活动负有责任。 在意大利，家族拥有并掌管的企业占意大利全部企业的90。在这些企业中，贷款是通过亲属弄到的；雇员亲属和家族的朋友组成；经济业务是通过信誉或通过亲密关系达成的；交易通常是秘密完成的。这些企业中的大部分都是在“灰色”地带运作以逃避政府的税收和是政府无法获得有价值的信息。 帕玛拉特：法律系统 对于这种企业文化，意大利政府也没有做任何努力劝阻企业这样做。 根据意大利的法律制度，2003年80%的犯罪没有受到惩罚。 最高法院每年受理申诉10000件；全国法院积压的案件达500万