2017下半年医药行业龙头为王强者恒强

1、龙头为王、强者恒强2017下半年行业投资策略证券分析师：A0230514080008 闫天一 A0230517060001研究支持：孙辰阳 A0230115080002 人：2017.7.11A0230117010002 暴A0230117050002云南白药 VS. 华大基因资料来源：公司，宏源研究2价值 vs 成长 传统 vs 创新 药品 vs 服务 药价 vs 放量主要内容1.行业：花开向暖、2. 消费升级：药用消费品+家用医疗3. 制药行业：药政、优胜劣汰4.商业：流通与零售的整合5. 医疗服务与器械：龙头向上、平台王者6.宏源“五股丰登”与金股组合31.1行业2017上半年表现分化非

2、常明显图1：年初至今相对于A指走势图2：年初至今子行业二级市场涨跌幅15%12.50%10%4%5%2%2.79%2.14%0%0%1/3/20172/3/20173/3/20174/3/20175/3/20176/3/2017-1.34%-2%-5%-4%-10%-8.61%-6%-13.18%医疗服务-15%生物制品化学制药医疗器械商业中药-8%生物SW资料来源：WIND，宏源研究 （截止2017/06/30）42017年至今，生物上涨0.1%，跑赢整体A指0.65个百分点2017H1板块涨幅位列第十三图3：一级行业2017年初至今市场表现农林牧渔纺织服装综合传媒商业贸易工电气轻工机械化工

3、休闲服务通信计算机采掘 房地产有色金属-0.5%A指 0.1%生物公用事业装饰汽车材料钢铁交通银行非银金融食品饮料家用电器-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%资料来源：WIND，宏源研究 （截止2017/06/30）52017年至今，生物上涨0.1%，跑赢整体市场0.65个百分点2004-01-022004-03-192004-06-042004-08-132004-10-222004-12-312005-03-182005-06-032005-08-122005-10-282006-01-062006-03-242006-06-092006-08-182

4、006-11-032007-01-122007-03-302007-06-082007-08-172007-11-022008-01-112008-03-212008-05-302008-08-082008-10-242008-12-312009-03-202009-05-272009-08-072009-10-162009-12-252010-03-122010-05-212010-07-302010-10-082010-12-172011-02-252011-05-062011-07-222011-09-302011-12-092012-02-242012/5/42012/7/132012

5、/9/212012/11/302013/2/82013/4/262013/7/52013/9/62013/11/152014/1/302014/4/182014/6/272014/9/52014/11/212015/1/302015/4/172015/6/262015/9/42015/11/202016/1/292016/4/222016/7/82016/9/162016/12/22017/2/172017/5/5板块估值处于合理位置板块2017年市盈率31.5倍板块估值回归合理位置（20-40倍）图4：SW生物估值变化6016年至今估值归于合理区间2008年金融危机14年估值位于合理区间 2

6、005年指数最低点 50403020100生物全部SW资料来源：WIND，宏源研究（截止2017/06/30）6子行业估值板块差别较大图5：二级行业估值结构分化6055.9753.695046.5243.9640.304037.7937.8337.4533.1632.6631.4530.613028.3726.1020100SW化学制药SW中药SW生物制品商业SW医疗器械SW医疗服务SW生物SW2016PE（整体法）PE（整体法）2017资料来源：WIND，宏源研究 （截止2017/06/30）71.2 涨幅前20个股：龙头为王、价值为主表1：2017年年初至今涨幅前二十（剔除新股）资料来源：

7、WIND，宏源研究 （截止2017/06/30）82017年年初至今涨幅前二十1上海47.4%2华东40.0%338.3%4华36.8%5复星34.2%6恒瑞33.9%733.9%8片仔癀33.8%9东阿阿胶33.4%10天坛生物28.9%11美年健康28.8%12三九28.7%13信立泰24.8%14济川药业24.2%15乐普医疗24.2%16双鹤23.4%17云南白药23.2%18新华制药22.6%19康美药业22.6%20国药一致21.5%制药龙头：华东、恒瑞、复星、信立泰中药龙头：片仔癀、东阿阿胶、云南白药、康美药业流通龙头：上海、国药一致健康器械龙头：乐普医疗、华不同市值组涨跌:大市

8、值高涨幅更大，白者恒强表2：行业不同市值组的涨跌情况500亿以上300-499亿200-299亿100-199亿50-99亿50亿以下28.6232.3928.8428.8629.8346.3520.88%13.82%3.68%-6.21%-12.70%-20.85%620245710757资料来源：WIND，宏源研究 （截止2017/06/30）9市值2017PE2017年至今涨跌幅数量（总市值加权平均）1.3宏源“五股丰登”金股组合表现图6：2017年初至今“五股丰登”组合表现2017年上半年 “五股丰登”逻辑50.00%40.00%制药行业白马领军企业，内分泌和免疫抑制剂领域双料龙头，重

9、点推荐了增长稳健的华东 （000963）n30.00%20.00%健康进万家、摩椅发力高成长、龙头当n10.00%属华，重点推荐了健康行业龙头奥佳华（002614）0.00%1/6/20172/6/20173/6/20174/6/20175/6/20176/6/2017基本面持续向好，掌控上游稀缺原料，n-10.00%步入新一轮提价周期，助力量价齐升重点推荐了片仔癀（600436）-20.00%生物(华东华片仔癀乐普医疗长春高新)心 领域领域医疗器械龙头企业，打造心圈，重点推荐了乐普医疗（300003）n金赛药业高速增长，兼具白马与成长属性的生物药龙头企业， 重点推荐了长春高新（000661）

10、n数据截至2017年6月30日资料来源：Wind，宏源研究10万德全下跌0.6%，指数上涨0.1% 我们的“五股丰登”金股组合表现优异：华东（+38.4%） 华（+31.26%）片仔癀（+35.1%） 乐普医疗（+25.77%） 长春高新（+16.12%）“五股丰登”: 华东、华、片仔癀、乐普医疗、长春高新1.4 花开向暖：业收入及利润增速不断回升图7：2005-2017.5业收入及利润增速40%2017年1-5月业主营业务收入为11709.9亿元，同比增长11.9%；利润总额为1255.2亿元， 同比增长15.7%，收入与利润增速均不断回升，花开向暖。34%35%30%2380%28%27%

11、26%296%23%25%25%25%22%25%22%23%22%21%26%21%25%23%25%21%22%21%21%21%21%20%20%18%18%22%18%22%20%22%20%18%18%21%21%18%18%21%18%17%20%20%20%20%19%19%15% 15%15.7%14%14%14%15%17%18%17%17%15%16%14%141%3%15%14%13%13%13%13%13%13%16%16%16%16%13% 16%16%16%16%1154%1%5%15%12%1122%14%11.9%14%14%14%14%14%11%14%10%

12、10%10%10%10%10%10%10%10%10%101%0%14%131%3%13%13%13%12%12%10%10%11%9%9%9% 10%10%10%10%9%9%9%9%8%5%0%累计收入增长率累计利润总额增长率资料来源：，宏源研究111-12月1-12月1-12月1-11月1-11月1-11月1-11月1-2月1-5月1-8月1-11月1-2 月1-3 月1-4 月1-5 月1-6 月1-7 月1-8 月1-9 月1-10 月1-11 月1-12 月1-2 月1-3 月1-4 月1-5 月1-6 月1-7 月1-8 月1-9 月1-10 月1-11 月1-12 月1-2 月

13、1-3 月1-4 月1-5 月1-6 月1-7 月1-8 月1-9 月1-10 月1-11 月1-12 月1-2 月1-3 月1-4 月1-5 月1-6 月1-7 月1-8 月1-9 月1-10 月1-11 月1-12 月1-2 月1-3 月1-4 月1-5 月1-6 月1-7 月1-8 月1-9 月1-10 月1-11 月1-12 月1-5月1.5长青、需求巨大，短期增速受限于医保支付端表3：城镇职工和居民医保收支情况资料来源：人社部，宏源研究12年份人均筹资人均筹 城镇就业人 参加人数 参保基金收入收入 基金支出 当年支支出 期末滚存结（元）资增速 数（） （） 比例（亿元）增速 （亿元）

14、付率增速 余（亿元） 200492026,47612,40446.8%1,14186276%9582005101911%27,33113,78350.4%1,40523%1,07977%25%1,278200611109%28,31015,73255.6%1,74724%1,27773%18%1,7522007125213%29,35018,02061.4%2,25729%1,56269%22%2,4772008152021%30,21019,99666.2%3,04035%2,08469%33%3,4322009167410%31,12021,93770.5%3,67221%2,79776%

15、34%2,882201018158%34,68723,73568.4%4,30917%3,53882%26%3,3132011219621%35,91425,22770.2%5,53929%4,43180%25%4,0152012262019%37,10226,48671.4%6,93925%5,54480%25%4,9472013300615%38,24027,44371.8%8,24819%6,80182%23%5,7942014342314%39,31028,29672.0%9,68717%8,13484%20%6,7322015387413%40,41028,89371.5%11,19

16、316%9,31283%14%8,1142016443014%41,42829,53271.3%13,0848%10,76782%16%9,7652017E46525%42,25730,42572.0%14,1318%12,38288%15%11,5142018E48855%43,10231,46473.0%15,2618%14,23993%15%12,5352019E51295%43,96432,53374.0%16,4828%16,37599%15%12,6422020E53855%44,84333,63275.0%17,8018%18,832106%15%11,6111.5长青、需求巨大

17、，短期增速受限于医保支付端表4：新农合医保收支情况资料来源：，宏源研究13年份新农合对应人参保人数参合率人均筹资人均筹资新农合收入新农合支出新农合支新农合结余口（亿人）（亿人）（元）增速（亿元）（亿元）出增速（亿元） 20041.060.8075%40261420052.371.7976%427562134%2820065.084.1081%5224%214156152%8520078.427.2686%5913%428347122%16720088.908.1592%9663%78566291%28920098.848.3394%11318%94492339%31120108.718.369

18、6%15738%1,3081,18829%43220118.548.3297%24657%2,0481,71044%76920128.198.0598%30925%2,4852,40841%84620138.138.0299%37120%2,9722,90921%90920147.447.3699%41111%3,0252,890-1%1,04420156.786.7099%49019%3,2872,9331%1,3982016E6.676.6099%56415%3,7213,52020%1,5992017E6.506.50100%64815%4,2154,04815%1,7662018E6.

19、406.40100%74615%4,7724,65515%1,8832019E6.306.30100%85815%5,4025,35415%1,9312020E6.206.20100%98615%6,1146,15715%1,8891.6行业增速企稳，体现出成长性表5：工业业收入增速情况工业企业整体2.9%3.1%3.3%3.6%3.7%3.9%4.4%4.9%13.9%14.2%13.7%13.6%食品业7.8%5.6%4.9%6.3%5.5%5.9%9.1%5.2%5.7%7.9%5.1%4.5%5.9%4.8%5.9%8.7%5.0%5.6%7.8%5.4%4.2%6.0%4.7%4.6

20、%8.5%4.9%5.7%7.9%5.5%4.1%5.9%4.4%4.3%8.2%5.2%5.7%7.8%6.0%3.85.5%3.7%3.7%7.9%4.7%5.5%7.9%5.5%4.0%5.3%3.2%4.0%8.0%4.7%5.3%7.9%5.9%4.2%4.9%3.5%4.5%8.4%5.1%5.6%8.0%6.3%3.9%4.6%3.5%4.5%8.6%5.0%6.0%8.7%9.1%9.3%6.6%5.8%7.9%11.6%11.1%9.2%8.6%9.2%9.4%7.4%6.3%9.9%12.6%10.7%9.6%8.9%9.2%9.3%7.4%6.8%10.4%12.8%10

21、.2%9.3%9.0%9.6%9.5%7.6%6.7%11.3%13.3%10.1%9.2%酒、饮料喝精制茶纺织业纺织服装、服饰业业皮革、毛皮、羽毛（绒）及其制品业文教、工育和娱乐用品业家具橡胶和农副业 制品业业资料来源：，宏源研究14业10.3% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 9.6%9.7%9.7% 11.7% 11.0% 11.2% 11.9%2016 2016 2016 2016 20162016201620162017 2017 2017 2017M1-5 M1-6 M1-7 M1-8 M1-9 M1-10 M1-11 M1-12 M1-2 M1-3 M1-4 M1

22、-52017年1-5月业11.9%的收入增速继续位列下游消费品行业第二，体现出行业在不景气下的成长性1.7 坚守龙头：投资子行业龙头，兼顾价值&成长消费升级中的龙头(药用消费品、家用医疗健康)1药革中的制药行业龙头2两票制推进中行业整合的商业龙头3平台成长中的医疗器械龙头4分级诊疗中的医疗服务龙头5资料来源：宏源研究15主要内容1.行业：花开向暖、2. 消费升级：药用消费品+家用医疗3. 制药行业：药政、优胜劣汰4.商业：流通与零售的整合5. 医疗服务与器械：龙头向上、平台王者6.宏源“五股丰登”与金股组合162.1消费升级：消费人群呈现金字塔分布n 中药产业链与消费者消费能力均呈现金

23、字塔形态，精品消费属性中药对应的是最顶层的消费者。n 无论未来消费者结构向发展，还是向“一亿总中流”的发展，高端消费人群绝对数量的增长是确定的，带来的消费升级的机会也是确定的图8：日分布对比资料来源：CHFS，宏源研究172.2 大健康领域的消费升级：品牌中药与家用健康器械n 不断壮大的中产阶级与缓慢扩容的高净值人群，是未来十年主力军。这部分人群尤为重视自身的健康管理n 大健康领域消费升级的两个落脚点：品牌中药与家用健康器械表6：大健康领域消费升级受益标的及逻辑消费升级的受益板块背景受益逻辑受益标的精品中药：片仔癀、东阿阿胶、广誉远 品牌消费：云南白药精品中药企业，伴随着CPI上高净值人群增加

24、+品牌中药涨，提价不增量是常态；伴随着高净值人群扩容，有望出现量价齐升。家用健康器械现代大，消费升级，消费升级家用椅：华中高收入人群对家庭医疗需求增加资料来源：公司公告，宏源研究182.3 消费升级：精品中药首推片仔癀、东阿阿胶资料来源：公司资料，宏源研究19消费升级：片仔癀进入新一轮提价周期n 上一轮提价自2008年开始至2012年持续5年，终端价格从200元左右上涨到超过400元，涨幅在一倍左右。2012-2015年片仔癀国内价格保持平稳。n 2016年6月底，时隔四年之后终端价格首次上调，从460元/粒上涨至500元/粒；2017年6月底，终端价格从500元/粒再次上涨至530元/粒。我

25、们认为本轮提价周期与上一轮类似，有希望持续5年以上，终端价格涨幅可能接近一倍。图9：片仔癀上一轮提价周期与本轮提价周期图10：天然麝香价格上涨3倍（：元/g）（1100：元/粒）1000900800700600500上一轮提价本轮提价400300200片仔癀零售价资料来源：公司公告，宏源研究资料来源：中药材天地网，宏源研究202008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年E2019年E2020年E2021年E消费升级：东阿阿胶经营带来业绩提速n 公司作为品牌OTC企业，已经具备深厚的市场基础和品牌溢价能力n 公司大股东和覆盖全国的

26、作为第二大央企集团，具备各大板块上市平台商业网络，集团整体上市后有望带来新的变化n 2005 年公司开启阿胶价值回归之路以来，公司生产的阿胶块至今累计提价17 次，出厂价由194 元/公斤左右提至4075 元/公斤左右，增长20 倍图11：毛驴存栏量持续下降，驴皮价格上涨具备涨价基础图12：阿胶块提价，10年20倍存栏量（毛驴），万头1200300010008508217927772500731800200060358354260015004001000200500002009 2010 2阿胶资料来源：公司公告，宏源研究21消费升级：品牌消费首推云南白药n 城镇化、农村人口收入增加，拉动了大

27、众消费品的需求。2010年-2016年， 我国城镇化率由49.95%上升至57.35%，农村人均收入基本达到2009年城镇居民收入水平n 白药牙膏系列在2016 年销售额30 亿，销售量接近3亿支，按人均一年消费三支牙膏测算，消费人群达1亿人。2016年品牌榜，云南白药以226亿元的品牌价值位居行业第1位n 云南白药未来的发展模板是强生集团，通过LineExtension，成为横跨制药+器械+品的综合企业图13：云南白药发展历程生物创新药？家用医疗器械？1975年1984年1999年1992年2003年现在未来资料来源：22，公司资料，宏源研究2.4 消费升级：健康器具行业,大市场,低渗透,高

28、潜力全球器具市场增长迅速，2018年将达138亿。全球器具市场规模稳步上升，2014年n市场规模已经96亿，2016年约达到115亿。预计未来全球器具市场还将保持10%左右的增长速度，到2018年全球器具市场规模将达到138亿。国内器具市场空间巨大，多年以来维持高增长。我国器具市场快速增长，2009年以来多n年维持了20%以上的行业增长，目前行业规模超过100亿元，我们预计随着国内需求的快速增长以及国内收入水平的持续提升，未来器具行业有望继续维持超过20%的行业增速。图14：全球器具市场规模图15：国内器具市场增长迅速13812%12610.7%11512010.0%10%9.5%9.7%10

29、59.6%9.5%9.4%9.1%8.8%961008.1%888%807480686%6256604%402%2000%2010201120122013 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E市场规模（亿）增速（%）资料来源：，宏源研究23华(宏源金股)：器具进万家,龙头当属华图16：公司四大系列n 公司四大类：小器具、按摩椅、空气净化器、家用医疗器械n 公司2017年正式由“”更名为“华”，战略清晰，打造按摩健康亚洲第一品牌图17：华品牌位于国内市场领先地位图18：国内大陆地区30.00%椅的渗透率显著低于全球25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0

30、.00%韩国资料来源：大陆地区宏源研究网，242017:“魔椅”品牌发力元年，旗舰图19：公司引领市场品牌持续提升（：万元）椅技术引领：第一代到第六代的进化n140000n 爆款：华作为亚洲高端品牌，目前推出：OG-7598C，御手温感大代言120000100000800006000040000200000了师椅，旗舰n 应用了公司最新的4D机芯测识别出人的物理参数，技术，能检对个人的喜好程度、耐受程度、酸痛识别2014品牌2015小电器 ODM2016品牌ODMn 乘共享之东风大力推广：爽客-华小电器椅 ODM椅健康健康品牌资料来源：公司资料，宏源研究25器具进万家、摩椅发力高成长、龙头当属

31、华表7：华主要品类1.器具（百万元）250820%37%169025%32%81710%49%60226%33%27148%32%335334%38%208623%32%126755%49%79332%33%32520%32%442432%39%252421%32%190050%49%105833%33%39020%32%578431%40%302920%32%275645%49%141334%33%46820%32%增速（%）毛利率1.1小电器（百万元）增速（%）毛利率1.2椅（百万元）增速（%）毛利率2. 健康增速（%） 毛利率3. 其他主营增速（%） 毛利率（百万元）（百万元）资料来源：

32、公司公告，宏源研究26收入分拆表20162017E2018E2019E主要内容1.行业：花开向暖、2. 消费升级：药用消费品+家用医疗3. 制药行业：药政、优胜劣汰4.商业：流通与零售的整合5. 医疗服务与器械：龙头向上、平台王者6.宏源“五股丰登”与金股组合273.1 2017年：药政大年，强者恒强，优胜劣汰资料来源：人社部，CDE，各地药品招标采购网，宏源研究28新版医保目录u 2017版医保目录总量稳步扩容；u 44个品种进入医保谈判目录，大领域大品种放量弹性更大招标u 招标工作稳步推进， 大部分省份已完成u 降价仍是主流，竞争格局较好，品种降价较小优先审评u 截止2017年7月，已有2

33、0批259个 纳入优先审评；平均审评时间为60天u 首仿、具有临床优势的 品种审评时间缩短一致性评价u 优质仿制药业率先布局，优胜劣汰，高质量仿制药将胜出制药企业优胜劣汰，强者恒强，龙头为王3.2 新版医保目录：八年磨一剑保目录变化路径2调保基3000表8：2009版与2017版医保目录（：个）244725002151西药中药总计200018502004版品种品种增量2009版品种2017版品种品种增量品种增加比例1027137116412971338231649871150163185030121512447296129711641500102711381000723115050098782

34、3415011.4% 16.5% 13.8%2000版2004版2009版2017版中药西药资料来源：人社部，宏源研究29无论是产业的企业家，还是二级市场投资者都高度关注医保目录的调整2009年、2010年行业大牛市的开端即起始于新农合的扩容和医保目录的调整2017版医保目录016医保目录整征求2009版医保目录2004版医保目录基本医疗险药品目录工费医疗本用药目录201720162009200420001979新版医保目录执行在即，关注省级增补目录n 2017版医保目录相对2009版数目总量增加296个品种，增幅13.8%，其中西药增加133个品种，中药增加163个品种，医保总量稳步扩容。n

35、 人社部规定各省市于2017年7月31日前发布本地医保目录，其家乙类数量可调整上限为15%，甲类不得调整。2017年8月31日前执行新版目录。儿童用药、疾病用药以及符合当地疫病谱特点的药品将在省级增补目录中占据先机。表9：部分上市公司医保目录调整情况布、右美托咪定、达托霉素、磺达肝癸钠、帕立骨化醇等恒瑞华东糖达托霉素、吲哚、磺达肝癸钠、地西他滨等非他、培美、匹伐、环丝氨酸、富马酸复星益佰制药丽珠集团药业翰宇药业恩华药业天士力药业格列美脲喹硫平、肝素钠、复方芦荟胶囊等艾愈、理气活血丸、妇科调经滴丸、唑、小儿肺热咳喘颗粒等渴胶囊、一清胶囊等特利加压素、依替巴肽等右美托咪定、齐拉西酮粉针等消渴清颗粒

36、、右匹克隆片等通脑滴丸等哌唑哌唑腰痹通胶囊、桂枝茯苓片、桂枝茯苓胶囊、苯磺酸氨氯地平片等九味熄风颗粒 、龙血通络胶囊、小儿咳喘灵口服液、川贝枇杷糖浆、杞菊地黄口服液等资料来源：人社部，宏源研究30重点上市公司乙类上调为甲类新进医保目录密切关注：44个医保谈判目录结果，关注大品种n 第一批谈判目录（主导）放量效果明显：药业的替尼于2016年5月谈判降价54%，在仅进入新农合目录的情况，16Q3替尼销量增速即达到43%。第二批医保谈判（人社部主导）工作进入尾声，人社部谈判对接医保更为流畅，落地放量有望加快，重点关注大领域大品种（放量弹性更大）。表10：部分上市公司医保谈判目录品种图20：替尼样本医

37、院销量及增速566050403020100100%544677%444480%68%60%41373343%425mg*14 片40%39%恒瑞天士力上海药业甲磺酸替尼片4545120040661422%20%14%注射用重组人尿激酶原5mg7%3%0%15Q1 15Q215Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4注射用0.15PNA销量(万盒）增速银杏二萜内酯葡胺注射 5ml/25mg图21：替尼样本医院销售收入及增速液240mg*7 片信立泰药业药业亚泰集团红日药业绿叶制药（HK）酯片7267251179704510007000600050004000300020001000

38、060%50%40%30%20%10%6081597359165881552353%5476眼用注射液 0.2ml/2mg注射用重组人脑利钠肽0.05mg2ml/100m5007443643%35%33%21%18%心脉隆注射液血必净注射液注射用紫杉醇脂g10ml30mg1%-1%0%-10%15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q4终端销售收入（万元）增速资料来源：人社部，PDB，宏源研究31上市公司品种品规中标价（元）3.3 招标降价是主流，优质、品种降价较小n 2015年启动新一轮招标工作：2015年2月出台关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见（7号文），20

39、15年6月，发布关于落实完善公立医院药品集中采购工作的指导意见（70号文）。n 7号70号文奠定了新一轮招标的总基调：合并基药和药，按照公开招标、价格谈判、集中挂网、定点生产及规定5大类进行招标。n 优质、品种降价较小：1）目前招标降价仍是主流，但的治疗性品种、具备较竞争格局的品种仍具备较强抗降价能力；2）质量分层，优质仿制药享有一定的溢价。表11：7号文招标12345临床用量大、采购金额高、多家企业生产的基本部分专利药品、独家生产药品和非专利药品双信封制，公开招标价格谈判集中挂网，医院直接采购 招标定点生产、议价采购现行规定采购妇儿专科非专利药品、急（抢）救药品、基础输液、临床用量小的药品（

40、上述药品的具体范围由各省区市确定）和常用低价药品临床必需、用量小、市场供应短缺的药品品、防治传染病和病的用药、免疫规划、计划药品及中药饮片资料来源：，宏源研究32序号药品招标各地招标工作推进图22：全国各省市招标进展截止2017年7月，各省市基本都开始了新一轮的招标：n 已完成:黑龙江、吉林、辽黑龙江宁、内、吉林江苏、云南等17个省市辽宁内天津n 即将完成：、河北山西山东四川、市、江西等8个省青海甘肃江苏陕西河南上海n 准备阶段：青海、陕西、河南等浙江四川重庆江西湖南福建采购中标准备阶段云南广西，澳门海南资料来源：各地药品招标采购网，宏源研究333.4 优先审批：解决药品申请积压n 2016年

41、2月，CFDA发布了关于解决药品申请积压实行优先审评审评意见及药品审评中心优先审评工作程序（试行）；2016年7月CFDA发布了关于征求“首种实行优先审评评定的基本原则。文件明确优先审评三大方向17种情况详细规定，重点床急需/市场短缺药品等。创新药、首仿、儿童药、临n 当前进度：已将20批259个申请纳入优先审批，平均审批时间为60天，减少新药排队时间，加快新药上市，新品种补充将对行业产生长期利好。图23：纳入优先审评及23.4%25%20%12.9%15%12.4%10.9%10.9%10.0%10%4.5%4.5%4.0%4.0%5%1.0%1.0%0.5%0%资料来源：CDE，宏源研究3

42、4优先审批利好首仿药、创新药n 首仿药、创新药体现的是药企的研发实力，龙头制药企业资金实力雄厚，具有绝对领先的研发优势。n 截止目前，纳入优先审批的20批次品种均为龙头药企，其中恒瑞入选8个， 正大天晴入选7个，石药入选6个，齐鲁制药入选5个。图24：部分药企纳入优先审评数量9823111543222111111恒瑞正大天晴石药齐鲁制药丽珠信立泰双鹭科伦翰宇海正首仿创新药临床价值出口转内销资料来源：CDE，宏源研究35纳入优先审评程序药品申请的部分国产品种品种表12：纳入优先审评程序药品申请的部分国产CYHS1790004 注射用紫杉醇（白蛋白结合型） 恒瑞临床急需、市场短缺恒瑞恒瑞恒瑞恒瑞恒

43、瑞恒瑞恒瑞丽珠集团丽珠集团丽珠集团海正药业科伦药业双鹭药业翰宇药业广生堂 天士力 信立泰药业药业CYHS1200814 钆布醇注射液CYHS1300223 磺达肝癸钠注射液CYHS1301372 帕立骨化醇注射液CXSS1700005 硫培司亭注射液与现有治疗相比具有明显治疗优势；专项CYHS1400315 苯磺顺库铵注射液同一生产线生产，已在上市，申请国内上市的仿制药CYHS1300522 注射用紫杉醇(白蛋白结合型) CYHS1201509 注射用醋酸卡泊CXHL1400122 注射用丹钠首种该品用于深部真菌罕见病安全有效，具有较大临床价值。CXHS1500144唑钠具有明显临床价值的创新药; 具有明显临床价值的创新药;专项专项CXHS1500145 注射用CYHS1301314 注射用唑钠该品用于深部真菌安全有效，具有较大临床价值。用于手术后疼痛的短期治疗。该品是作为术后非类短期止痛的主要用药，具有较大临床价值。临床急需、第一家申请生产CYHS1300954 注射用昔布钠CXHS1400268 来那度胺CYHS1200781 注射用醋酸西曲CXHS1400157 富马酸替二吡呋酯胶囊CXSL1600011 治疗用乙型肝炎腺CXHB1600032 苯甲酸复格列汀片注射液性肝炎/期临床试验申请国外已上市同步申请国内上市的仿制药临床急需、市场短缺CYHS1600045 缬片