四大资产管理公司转型或功亏一篑

1、2021年，四大资产管理公司十年大限到期，生存还是死亡，当时是它们的问题。 现如今，四大资产管理公司俨然成了暴利行业。 仅今年上半年， 四大资产管理公 司利润就达 110 亿元，它们的这个赢利水平也开场步被人们诟病为 “暴利的商 业银行的后尘。然而，就像人们不看好商业银行的未来一样， 业内人士同样认为资产管理公 司的赢利不可持续。 资产管理公司赢利的来源主要是中国 4 万亿元的刺激政策所 引发的企业融资饥渴症。 随着大规模根底设施投资建立的止步， 中国宏观经济的 进一步下滑，四大资产管理公司的业务很可能遭遇瓶颈。资产管理公司商业化转型后， 在混业经营的政策庇护之下， 激进的经营风格 已经埋下了

2、隐患， 一旦遇上宏观经济的持续下滑， 流动性持续收紧， 金融控股公 司模式将经受较大的风险考验。一位金融业资深人士这样评价近几年资产管理公司的转型， 他说，资产管理 公司利润翻番的根源不过就是利用了央企的特殊地位、 垄断性的金融资源牌照而 已，其实际的市场经营能力与其赢利水平无法匹配。信达地产 600657困局7月 29日晚，央企信达地产600657发布公告称，7月 27日，公司以 8.93 亿元夺得上海松江区一宗住宅地块， 溢价率为 40%，折合楼面价 7022 元/平方米。 公告显示， 当天信达地产全资子公司上海信达银泰置业、 上海信达立人投资管理 组成联合体，通过现场竞买方式取得上海市松

3、江区 “国际生态商务区 15-2 地块， 最终成交总价为 89300 万元。国际生态商务区 15-2 号地块是今年上海松江区推出的首块宅地。 共有 27 家 企业领取竞买申请书， 其中 9 家提交了竞买申请， 并最终参与了现场竞拍， 其中 便包括万科、金地、朗诗、农工商在内的众多知名房企。在高价拿地的同时，信达地产的业绩却正在大幅下滑。 2021 年第一季度信 达地产的净利润 872 万元，而 2021 年这个数字是 5.6 亿元，净利润增长率是 90%；净资产收益率是 0.14%，而去年年末这个数字是 9.14%；净利润的现金含 量是 5280万元，而 2021 年年末这个数字是 299 万

4、元。以上业绩在房地产行业整体遭遇寒冬的形势下， 没有出乎人们的预料， 不过 信达地产最让人担忧的还是其公司内部的管理。不久前，信达地产投资者关系处的王先生离职。他在离职前，向记者分析道， 目前信达地产主要面临着三大困境： 一是信达 地产后于工程公司出现； 二是工程公司在当地根深蒂固， 各自为战； 三是这是一 家“强地方、 弱总部的企业。 “由于信达地产的大局部资产属于承接自建立银行 601939的不良地产资产， 使得其工程布局凌乱， 而不像一般专业开发商那样 有条不紊地进展布局和积累，并且在工程规模上大小不一，感觉是在糊涂的开 展。由于国家调控房地产， 财政部注资无望， 而总公司过于保守稳健的

5、风格， 造 成信达地产拿地也不够积极。 “2021年6月到 2021年 6月，仅新增了一块土地。 截至 2021年 12月31日，公司土地储藏规划建筑面积约 340.55万平方米，这在 二线房企阵营中优势并不算大。王先生说。另一个问题是，信达地产重组后遗症频频再现。 2021 年消化和清理资产后， 信达地产在 2021 年进入了内部调整年。公司积极向万科、金地等公司学习标准 化和信息化建立，加强集团管控，同时大力加强本钱控制和城市与产品研究等。 “但我们本身的背景比拟复杂，转型要面对机构转型、业务转型、人员转型和思 想转型等繁重又不可逾越的工作， 还要面对剩余的资产处置难题， 加上自身缺乏 商

6、业化经历，可以说困难重重。王先生表示这些遗留问题让信达地产步伐过慢。“市场化意识不强，战略过于保守，土地储藏并不充分，所以我们很少关注 信达地产。 7月16日，招商证券 600999一位分析师在承受 ?新财经?杂志 采访时表示。“信达地产不仅是一个样本，也是四大资产管理公司面临困境的缩影，包括 人才与机制等方面的困境， 可以说四大资产管理公司正处于寻找自己未来命运的 过程之中。信达银泰一位董事向 ?新财经 ?透露的这些问题外表上是看不出来 的，而是潜在的危机。华融信托 “烽火从今年 4 月开场的江西赛维 LDK 公司债务危机把华融国际信托以下简称 “华融信托推上了火山口。7月 12日，江西省新

7、余市人大常委会网站上披露，该市第八届人大常委会 第七次会议审议通过市人民政府一份议案，将江西赛维 LDK 公司向华融信托归 还信托贷款的缺口资金纳入同期年度市人民政府财政预算。民营企业的亏损由政府埋单， 这种做法在全国舆论界掀起了一场大讨论。 反 对者认为， 一个民营企业的亏损由全体纳税人买单是不公平的， 政府没有权力随 便动用纳税人的钱， 况且地方政府由于卖地收入锐减， 宏观经济下行导致财政收 入增速放缓，其资金链已经拉得非常紧。但最终政府还是掏钱替赛维归还了华融信托的这笔信托资金， 来自华融信托 的 5 亿元借款于今年 6 月 28 日到期，这次还款依然是赛维借新还旧。华融信托 的条件是新

8、余市人民政府出具经市人大常委会会议审议通过的、 将该贷款还款方 案列入财政预算的相关文件， 在赛维公司归还本次信托贷款出现资金缺口的情况下，将资金缺口纳入年度财政预算， 由市人民政府在财政预算内安排资金代为归 还。自此，华融信托算是躲过了一劫， 但是信托公司经营的风险在这个事件中暴 露无遗。信托行业在此轮 4 万亿元刺激政策中得到了大开展， 尤其是对房地产的严厉 调控政策导致房地产很难从银行得到资金， 于是给房地产公司融资就成了信托公 司的最大业务来源。另外，商业银行为了扩大中间业务，取得资金，大规模通过 信托公司发行理财产品，这也是近几年信托公司的一个赚钱来源。从 2006 年的 3500亿

9、元到 2021年一季度的 5.3万亿元，仅仅 5 年多的时间，信托业管理的资 产规模增幅超过 10 倍。仿佛一夜之间，信托业成了众人羡慕的行业。但是，信托业的迅猛扩张，其中酝酿的风险已经开场暴露。今年 6 月，中诚信托 30 亿元的矿产信托 中诚信托 “诚至金开 1 号集合信托 方案出现兑付风险。 该款信托方案成立于去年 2月 1日，募集规模到达了 30.3 亿元，其认购起点为300万元，存续期达3年，预期年化收益率为9.5%11%, 募集资金的目的是对山西振富能源集团进展股权投资。 这个信托产品的风险不仅 在于振富能源集团王平彦有着巨额的民间负债， 而且在于信托产品对应的资产所 属采矿权尚有

10、较大争议。因此中城信托深陷兑付漩涡。信托公司的风险给四大资产管理公司也敲响了警钟， 除了信达之外， 其他三 家都拥有信托公司， 其业务近几年也开展很快， 因此有理由认为资产管理公司下 属信托业务的风险也不容小觑。超常规开展成立于 1999 年的四大资产管理公司，是以央行再贷款和定向发行金融债的 方式，对口承接了工、农、中、建四大国有银行的巨额不良资产，总计接收了 1.4 万亿元不良资产。 四家资产管理公司从央行获得 6041 亿元再贷款， 又对四大 国有银行及国家开发银行共发行 8 1 1 0亿元金融债券，由财政部担保，期限均为 10 年。2004 年，为配合国有银行股改上市，在第二次大规模不

11、良资产处置时，央 行向资产管理公司再次提供了为期 5 年的 6195亿元再贷款，用于收购中、工、 建、交等银行的可疑类贷款， 并明确要按实际中标价格归还本息， 超过局部由央 行停息挂账。这局部再贷款的归还已延期至 2021 年。2021 年 7 月，中国信达资产管理股份正式在京挂牌成立，标志着我国金融 资产管理公司商业化转型试点正式启动。同时，财政部成为100%持股的唯一股信达公司复制工行财务重组的模式，与财政部共设 “共管账户，将信达历 史上形成的 2000多亿元巨额挂账损失剥离至此账户，存续时间初定为 10 年。信达公司董事长田国立还表示， 信达将适时引入战略投资者， 择机在境内外 整体上

12、市。在此之前，建立银行高层就曾经在公开场合向信达抛出 “橄榄枝， 表达过入股信达的兴趣。信达的这个转型路径正在被华融复制， 其他两家资产管理公司也将参考以上 路径。华融资产管理公司董事长赖晓明介绍资产管理公司经历时提到了两点， 一是 大客户战略，二是金融控股集团战略。他说， 2021年一年他飞了 33.8 万公里， 每个办事处主任都是首席营销官，到处找米下锅。作为以前中国人民银行的官员， 赖晓明利用人行和银监会的人脉资源， 增加 大型客户，跟 17 个省签订了战略合作协议。华融的客户有五大类：各级政府、 央企、金融机构、中小企业、境外机构等。而在金融控股集团战略方面， 他说，华融已经组建了 6

13、 个公司，包括华融湘 江银行、华融渝富资产管理、华融期货、华融地产、华融证券和华融信托。他认为，资产管理公司做金融控股集团的一个优势是多牌照， 以资产管理公 司为主导，比拟独特，优势是可以更贴近市场，打业务组合牌。但是目前的问题 是没有上位法，也就是 ?金融控股公司法 ?，全而不大，小而不强，管而不矩，各 个子公司都有不同的金融监管机构，这容易形成政出多门，让子公司无所适从。警觉金控转型如何商业化转型， 四大资产管理公司不约而同选择了金融控股集团模式。 然 而，很少有人思考金融控股集团模式可能带来的风险。早在“十年大限到来之前，四大资产管理公司就通过一系列收购，将其触 角涉及证券、银行、信托、

14、金融租赁、基金等诸多领域。这些金灿灿的牌照，已 经成为它们主要的利润来源。 四大资产管理公司的高管曾屡次公开表示， 它们转 型的方向就是金融控股集团。2021 年 12 月，财政部金融司下发 ?关于金融资产管理公司商业化转型有关 问题的通知 ?财金【 2021】173 号文，对资产管理公司整体开展方向、业务 范围、公司治理构造和风险管控作出明确规定。 此后，四家资产管理公司开场获 得保险、基金、投行、期货、信托、金融租赁等牌照，几乎所有金融业态都有涉 及，走上了混业经营的道路。然而，决策层对现阶段推进金融混业经营态度比拟慎重， 意见尚不统一， 有 些人更希望看到资产管理公司做大做强一项特色业务

15、， 而不是面面俱到。 但是四 家资产管理公司恰恰提出的是探索金融业综合经营的长远诉求， 并以此为转型的 最终出路。 尽管这并不是成熟资本市场中不良资产管理公司主流的退出方式， 但 这还是被局部业界人士视为一种有益的尝试。中国信达董事长侯建杭表示： “资 产管理公司规模适中，风险可控，选取其作为金融业综合经营的突破口是可行 的。监管层对于资产管理公司金融控股模式的意见尚不统一， 其担忧的主要问题 是在一个金融市场尚在初级阶段的欠兴旺经济体中， 金融控股公司模式具有很大 风险。而对于金融企业来说， 资本金是为了抵御风险， 也是监管机构监管金融机构 的重要指标，资本金不实将酝酿巨大风险。中国的金融企业都热衷于金融控股集团的模式， 主要原因是协同效应带来的 经济效益， 每个子公司都拥有统一的信息平台、 统一的客户效劳中心、 统一的销 售渠道。但是， 一旦某个机构内部发生危机或者破产， 将可能向其他子公司和母 公司扩散，并有可能被放大。 因此，在混业经营的模式下， 系统性风险很难防范。金融控股集团内部复杂的控股关系和资金往来， 比方，穿插持股、 集团内公 司间相互交易、 贷款或其他担保承诺、 集团成员间资产买卖行为等交易行为， 极 易酿成风险并危及集团生存和