高级财务管理第6章

1、河南师范大学经济与管理学院高级财务管理课程组高级财务管理高级财务管理PPT课件课件 第一节 国际财务管理基本理论 第二节 外汇风险管理 第三节 国际融资管理 第四节 国际投资管理 第五节 国际营运资金管理 第六节 国际税收管理第六章第六章 国际财务管理国际财务管理第一节第一节 国际财务管理基本理论国际财务管理基本理论一、国际财务管理的概念一、国际财务管理的概念国际财务管理是按照国际惯例和国国际财务管理是按照国际惯例和国际法的规定，对际法的规定，对企业超越国界的财企业超越国界的财务活动务活动进行管理的一种工作。进行管理的一种工作。国际企业根据国际企业根据国际企业财务收支国际企业财务收支的的特点，

2、组织国际企业的特点，组织国际企业的财务活动财务活动，处理国际企业处理国际企业财务关系财务关系的一项经济的一项经济管理工作。管理工作。二、国际财务管理的内容二、国际财务管理的内容 （一）国际筹资管理（一）国际筹资管理 （二）外汇风险管理（二）外汇风险管理 （三）国际投资管理（三）国际投资管理 （四）国际营运资金管理（四）国际营运资金管理 （五）国际税收管理（五）国际税收管理三、国际财务管理的特点三、国际财务管理的特点 （一）理财环境复杂（一）理财环境复杂 1国际市场的不完全性不完全性 2国际税收环境税收环境的差异化 3政治风险与外汇风险高 （二）资金筹集渠道广泛（二）资金筹集渠道广泛 （三）资金

3、投入风险高（三）资金投入风险高 经济和经营方面的风险。 上层建筑和政治变动的风险。 第二节第二节 外汇风险管理外汇风险管理一、外汇与汇率一、外汇与汇率（一）外汇（一）外汇外汇是一国持有的以外币表示的用以进行国际之间国际之间结算结算的支付手段。 （1）外国货币外国货币，包括纸币、铸币等；（2）外币支付凭证，外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特别提款权、欧洲货币单位；特别提款权、欧洲货币单位；（5）其他外汇资产。 特别提款权（special drawing right, SDR，亦称纸黄金)是国际货币基金组

4、织创设的一种储备资产和记账单位储备资产和记账单位，亦称“纸黄金(Paper Gold)”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。特别提款权特别提款权 但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权。 最早发行于1970年。最初发行时每一单位等于0.888克黄金，与当时的美元

5、等值。发行特别提款权旨在补充黄金及可自由兑换货币以保持外汇市场外汇市场的稳定。特别提款权的作用特别提款权的作用参加国分得特别提款权以后，即列为本国储备资产，如果发生国际收支逆差即可动用发生国际收支逆差即可动用。使用特别提款权时需通过国际货币基金组织，由它指定一个参加国接受特别提款权，并提供可自由使用的货币，主要是美元、欧元、日元和英镑。还可以直接用特别提款权偿付国际货币基金组织的贷款和支付利息费用；参加国之间只要双方同意，也可直接使用特别提款也可直接使用特别提款权提供和偿还贷款，进行赠予，以及用于远期交易权提供和偿还贷款，进行赠予，以及用于远期交易和借款担保等各项金融业务。和借款担保等各项金融

6、业务。 特别提款权的利息开始时较低，1970 年间仅为1.5，1974 年6 月起提高到5。以后，特别提款权利率的计算方法，大致是根据美、德、日、英、法5 国金融市场短期利率加权平均计算而得，每季度调整一次。特别提款权的创立特别提款权的创立 经过了一个长时间的酝酿过程。60 年代初爆发的美元第一次危机美元第一次危机，暴露出以美元为中心的布雷顿森林货币体系的重大缺陷，以一国货币为以一国货币为支柱的国际货币体系是不可能保持长期稳定的。支柱的国际货币体系是不可能保持长期稳定的。 从60 年代中期起，改革二战后建立的国际货币体系被提上了议事日程。以美英为一方，为了挽救美元、英镑日益衰落的地位，防止黄金

7、进一步流失，补偿美元、英镑、黄金的不足，适应世界贸易发展的需要，要求进一步建立美元要求进一步建立美元核心的国际货币秩序。核心的国际货币秩序。 而以法国为首的西欧六国则认为，不是国际流通手段不足，而是“美元泛滥”，通货过剩。因此因此强调美国应消除它的国际收支逆差，强调美国应消除它的国际收支逆差，并极力反对创设新的储备货币，主张建立一种以黄金为基础主张建立一种以黄金为基础的储备货币单位，的储备货币单位，以代替美元与英镑。 1964年4 月，比利时提出一种折衷方案：增加各国向基金组织的自动提款权向基金组织的自动提款权，而不是另创新储备货币来解决可能出现的国际流通手段不足的问题。 基金组织中的“十国集

8、团”采纳了这一接近于美、英的比利时方案，并在1967 年9月基金组织年会上获得通过。1968 年3 月，由“十国集团”提出了特别提款权的正式方案特别提款权的正式方案。但由于法国拒绝签字而被搁置起来。 美元危机美元危机迫使美国政府宣布美元停止兑换黄金后，美元再也不能独立作为国际储备货币，而此时其他国家的货币又都不具备作为国际储备货币的条件。这样就出现了一种危机，若不能增加国际储备货币不能增加国际储备货币或国际流通手段国际流通手段，就会影响世界贸易的发展。 于是，提供补充的储备货币提供补充的储备货币或流通手段就成了基金组织最紧迫的任务。因此，基金组织在1969 年的年会上正式通过了“十国集团”提出

9、的储备货币方案。欧洲货币单位欧洲货币单位（European Currency Unit） 又称埃居，由一定量的欧洲货币体系成员国货币组成的综合货币单位。用以作为该体系测量成员国货币之间相对波动偏差系数的内容之一，还为成员国外汇储备外汇储备资产的计算提供了计算单位。欧洲货币单位欧洲货币单位（European Currency Unit） 欧洲货币单位，类似于特别提款权，是成成员国货币组成的复合货币，员国货币组成的复合货币，各国货币在ECU中所占权重按其在欧共体内部贸易中欧共体内部贸易中所占权重所占权重及其在欧共体欧共体GDP中所占权重加中所占权重加权权计算，指标取过去5年中的平均值。权数每5年调

10、整一次，必要时可随时调整。ECU的币值根据这些权重和含量及各组成货币汇率用加权平均法逐日计算而得。欧洲货币单位欧洲货币单位（European Currency Unit）欧洲货币单位的建立，其主要目的是为了保证欧洲最大限度地避免因汇率突变带来的负面影响因汇率突变带来的负面影响，同时保持各成员国经济的趋同性经济的趋同性。欧洲货币单位是由各成员国货币组成的“篮子”货币，每一种货币在其中所占比例基本与该国的经济实力相当，欧洲货币单位本身价值随着其他欧洲货币单位本身价值随着其他各种相关货币的变化而变化，各种相关货币的变化而变化，它被作为判定某种货币（相对于其他货币）何时上下剧烈波动的指示器。因此，可以

11、说欧洲货币单位是推行欧元的先导。1999年1月1日，埃居以1比1的兑换汇率全部自动转换为欧元。 外汇汇率又称汇价或外汇行市，是指一国货币是指一国货币兑换成另一国货币的比率，兑换成另一国货币的比率，或是指用一种货币表示的另一种货币的价格。 直接标价法直接标价法是以每单位或每100个单位外国外国货币作为标准，折算为一定数量的本国货币来表示其汇率的形式。 间接标价法间接标价法是以一个单位或100个单位的本国本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率的标价方法。 （二）外汇汇率（二）外汇汇率 外汇风险是指在国际经济、贸易和金融活动中，由于各国货币的国际汇价货币的国际汇价的变动而引起的企业以外

12、币表示的资产价值、负债、以外币表示的资产价值、负债、收入、费用的可能增加或减少收入、费用的可能增加或减少产生的收益或损失，从而影响当期的利润和未来的现金流量的风险。 二、外汇风险二、外汇风险二、外汇风险二、外汇风险 （一）交易风险（一）交易风险 交易风险（transaction exposure）也称为交易暴露风险，它是在外币结算的交易中，从买卖成立到货款收付从买卖成立到货款收付结算的期间内，结算的期间内，因汇率变动而产生的可能给企业带来收益或损失的外汇风险。 （二）会计折算风险（二）会计折算风险 会计折算风险（accounting translation exposure），又称会计风险、会

13、计翻译风险或转换风险，是指公司财务报表中的外汇项目因汇率变动而引起的转换为本币时价值跌落的风险。 （三）经济风险（三）经济风险 经济风险（economic exposure）也称为经济暴露风险。它是指由于未能预料的汇率波动未能预料的汇率波动，引起公司未来收益和现金流量发生变化的潜在风险。 三、外汇风险的管理与控制三、外汇风险的管理与控制 （一）外汇风险管理程序（一）外汇风险管理程序 第一步，确定恰当的计划期。第一步，确定恰当的计划期。 第二步，预测计划期内汇率的变化情况。第二步，预测计划期内汇率的变化情况。 第三步，计算外汇风险的第三步，计算外汇风险的受险额受险额。 第四步，确定对外汇风险受险

14、额是否采取行动。第四步，确定对外汇风险受险额是否采取行动。 第五步，选择适当的避险方法。第五步，选择适当的避险方法。（二）外汇交易风险管理策略（二）外汇交易风险管理策略 风险转移（风险转移（risk shifting）是指估计汇率变化会给当前的交易带来不利时，设法将风险转移给交易的对方。 风险分担（风险分担（risk sharing）是指交易双方在签订交易合同时，签订有关汇率风险的分担协议。 提前或延期结汇提前或延期结汇是指在国际支付中，通过预测支付货币汇率的变动趋势，提前或延期支付有关款项，即通过更改外汇资本收付日期外汇资本收付日期来抵补外汇风险或得到汇价上升的好处。 套期保值：套期保值：防

15、范交易风险的套期保值策略一般包括远期外汇市场套期保值远期外汇市场套期保值、货币市场套期保值货币市场套期保值和外汇外汇期权套期保值期权套期保值等策略。 交易者配合在现货市场的买卖，在期货市场期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。 套期保值（套期保值（H Hedging） 远期外汇又称期汇，期货外汇，是指按期按期汇合同汇合同买卖的外汇。 货币市场套期保值的合约是贷款协议贷款协议。采用这一保值方法的公司可以借入一种货币，然后换成另一种货币进行投资，债务到期时偿还借款本息的资

16、本可以是来自公司的经营收益经营收益。 外汇期权是在一定时期内或某一特定时间按一定汇价买进或卖出一定数量外国货币的权利。 套期保值套期保值 （三）会计折算风险的管理策略（三）会计折算风险的管理策略 为防止会计折算风险，跨国公司通常采用资产负债表保值方法以轧平净风险资产头寸。 （四）经济风险的管理策略（四）经济风险的管理策略 经济风险是一项十分复杂的风险，汇率变化可能会带来长期现金流量影响。 （1）多元化的生产 （2）多元化的销售 （3）多元化的采购 （4）多元化的融资 （5）多元化的投资资产负债表保值方法资产负债表保值方法 资产负债表保值法资产负债表保值法是通过调整企业的资产、负债表以实现对受险

17、部分的调控从而达到减少或避免外汇风险的方法。 资产负债表保值法，可以通过调整债权债务币种、期限和金额债权债务币种、期限和金额，使同一外币的债权债务在期限、金额上均衡，从而达到防范风险的目的。资产负债表保值方法资产负债表保值方法资产负债表保值法的做法资产负债表保值法的做法资产负债表保值法将资产、负债表划分为价值不可变账户和价值可变账户。1、价值不可变账户、价值不可变账户价值不可变账户是不受汇率波动影响的账户，如厂房和设备，它们的价值不受汇率波动影响。2、价值可变账户、价值可变账户价值可变账户是指受汇率波动的影响价值会发生变化的账户，如外币债权、债务如外币债权、债务。价值可变账户又可进一步划分为可

18、调整账户和不可调整账户。资产负债表保值方法资产负债表保值方法1）可调整账户可调整账户是指这类账户上的资产和负债项目为应付外汇风险，可以进行调整应付外汇风险，可以进行调整，如应收款和应付款等。2）不可调整账户是指这类账户上的资产和负债项目，不能因公司愿望而加以调整，如应付税金等。对于可调整账户可以通过调整债权与债务对于可调整账户可以通过调整债权与债务的币种、期限和金额，的币种、期限和金额，使同一外币的债权与债务在金额和期限上相均衡，从而达到防范外汇风险的目的。这种方法对于消除评价风险是比较有效的，这种方法对于消除评价风险是比较有效的，但要完全消除交易风险是非常困难的。但要完全消除交易风险是非常困

19、难的。资产负债表保值方法资产负债表保值方法 因为只要期限或金额不完全一致，且汇率变动又较大，则资产和负债两个方面均有可能出现则资产和负债两个方面均有可能出现风险。风险。因此，采用这种方法时，对于交易风险常辅助于“配对”管理法。 配对管理法配对管理法，就是将出口外币收入出口外币收入不转换成本国货币，而是把它们暂时存放在外币账户里外币账户里，作为进口货款或其它外币款项支付进口货款或其它外币款项支付使用，有时甚至进行短期外币融资短期外币融资，即以收抵支或先支后收。这样不仅可以避免外汇风险，而且可以节省买卖外汇的手续费和买卖差价。资产负债表保值方法资产负债表保值方法实行资产负债表保值，一般应做到以下几

20、点：首先，首先，计算资产负债表上各账户、各科目各种外币的规模，并明确综合折算风险的大小。并明确综合折算风险的大小。其次，其次，确定调整方向，对进口商来说，能以承兑交单和赊账方式承兑交单和赊账方式与出口商达成协议，使进口商可以在收到货物甚至将货物出售后的一定期限再付款，不必动用自有资金从事经营活动，也无须像开立信用证那样垫付保证金或办理担垫付保证金或办理担保及抵押等复杂的手续，保及抵押等复杂的手续，降低了进口成本，加快了资金周转，减少了中间环节，迅速适应多变的国际市场要求，节省结算费用和购货时间。第三节第三节 国际融资管理国际融资管理 国际融资是指企业向其他国家的资金持有者其他国家的资金持有者融

21、通资金的行为。 一、国际融资主要方式一、国际融资主要方式 （一）国际信贷融资（一）国际信贷融资 国际企业向国际金融机构或国际间其他经济组织借款的一种筹资形式。 （二）国际贸易融资（二）国际贸易融资 1国际贸易信贷 由供应商、金融机构或其它官方机构供应商、金融机构或其它官方机构为国际贸易提供资金的一种信用行为。 2票据贴现 3应收账款保理 应收账款保理是企业将赊销形成赊销形成的未到期未到期应收账款应收账款在满足一定条件的情况下，转让给商业银行，以获得银行的流动资金支持，流动资金支持，加快资金周转。加快资金周转。 理论上讲，保理可以分为有追索权保理（非买断型）和无追索权保理（买断型）、明保理和暗保

22、理、折扣保理和到期保理。应收账款保理应收账款保理（三）国际债券融资（三）国际债券融资 国际债券是指各种国际机构、各国政府及国际机构、各国政府及企事业法人企事业法人按照一定的程序在国际金融市场上以外国货币为面值发行的债券。 外国债券外国债券是指在发行者所在国家以外的国家发行，以发行地所在国的货币标明面值的债券。 欧洲债券欧洲债券是指一国政府、金融机构、工商企业或国际组织，在国外债券市场上以第第三国货币三国货币为面值发行的债券。 全球债券全球债券是指在世界各地的金融中心同步发行，具有高度流动性的国际债券。 （四）国际股票融资（四）国际股票融资 国际股票融资是指国际企业通过发行国际股票，即在国际金融

23、市场国际金融市场或国外金融市场国外金融市场上以发行股票的方式筹集的权益性资本权益性资本。 （1）海外直接上市发行普通股票 （2）全球存托凭证 （3）发行B股 （4）买壳上市全球存托凭证全球存托凭证 全球存托凭证是指上市公司根据存托协议存托协议将公司股份寄存在国外的银行国外的银行，由后者发出单据作为寄存证明，这些单据即为全球存托凭证。 通过买卖这些凭证，国际投资者可以间接间接投资投资该公司的股票。全球存托凭证是存托凭证按其发行或交易地点之不同，被冠以的不同名称。发行发行B股股 B股的正式名称是人民币人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的外

24、外资股。资股。 B股公司的注册地和上市地都在境内(深、沪证券交易所)，只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。2001年我国开放境内个人居民可以投资B股。借壳上市借壳上市买壳上市买壳上市又称“后门上市”或“逆向收购”，是指非上市公司购买一家上市公司一定比例的股权来取得上市的地位，然后注入自己有关业务及资产，实现间接上市的目的。一般而言，买壳上市是民营企业的较佳选择。其次是换壳换壳，即资产置换。将壳公司原有的不良资产剥离出来，卖给关联公司，再将优质资产注入到壳公司，提高壳公司的业绩，从而达到配股资格，从而达到配股资格，实现融资目的。借壳上市的价款支付借壳上市的价款支付目前有六种方式，包括现金

25、支付、资产置换支付、债权现金支付、资产置换支付、债权支付方式、混合支付方式、零成本收购、股权支付方式。支付方式、混合支付方式、零成本收购、股权支付方式。前三种是主要支付方式。但是现金支付对于买壳公司实在是一笔较大的负担，很难一下子拿出数千万元甚至数亿元现金。所以目前倾向于采用资产置换支付和债权支付方式或者加上少量现金的混合支付方式。二、国际融资管理二、国际融资管理 （一）降低融资成本（一）降低融资成本 1. 融资方式的选择融资方式的选择 （1）适当地进行）适当地进行债务融资债务融资 （2）争取）争取优惠补贴贷款优惠补贴贷款 2. 融资地点的选择融资地点的选择 3. 融资币种的选择融资币种的选择

26、（二）降低融资风险（二）降低融资风险 国际企业面临的融资风险主要有政治风险、外汇风险。 （1）尽量利用负债融资）尽量利用负债融资 尤其是向国际性大金融机构谋求贷款，寻求大靠山 （2）贷款归还要尽量减轻对母公司的依赖）贷款归还要尽量减轻对母公司的依赖（三）优化资本结构（三）优化资本结构 一般来说，都是先确立公司总体最优资本先确立公司总体最优资本结构，结构，然后调整国外子公司的资本结构，从而使国际企业的总体融资成本最低总体融资成本最低，企业价值最大。 1. 1. 国际企业总体资本结构国际企业总体资本结构 债务密集型资本结构债务密集型资本结构，也称为债务倾向型资本结构，是指债务资本的比例相对较大的资

27、本结构。 股权密集型资本结构股权密集型资本结构，也称为股权倾向型的资本结构，是指资本结构中债务比例较低，股权比例较高。 （三）优化资本结构（三）优化资本结构 2子公司资本结构 国际企业海外子公司的资本结构决策海外子公司的资本结构决策主要有三种： 一是与母公司总体资本结构保持一致； 二是与当地企业资本结构保持一致； 三是根据情况灵活确定，使融资成本较低。第四节第四节 国际投资管理国际投资管理 一、国际投资的概念和类型一、国际投资的概念和类型 国际投资是指国际企业跨越国界投入一定数量的资金或其他生产要素，以期望获得以期望获得比国内更高利润的一种投资。比国内更高利润的一种投资。 国际投资按照其是否拥

28、有对企业的控制权是否拥有对企业的控制权与经营管理权与经营管理权： 直接投资：直接投资：是指国际企业将其资本投放到母国之外，取得国外企业的经营权，以获取收益的经济行为。 间接投资：间接投资：是指投资者不直接掌握投资对象的动产或不动产的所有权，或在投资对象中没有足够的控制权的投资。 二、国际投资的具体形式二、国际投资的具体形式 （一）国际合资经营（一）国际合资经营 是指某国投资者与另外一国投资者组建合资经营企业经营。 （二）国际合作经营（二）国际合作经营 是指通过组建合作经营企业经营。 （三）国际独资经营（三）国际独资经营 是指通过在国外设立独资企业经营。 （四）国际证券投资（四）国际证券投资 是

29、指一国投资者，对其他国家的公司、企业或其他经济组织发行的证券进行投资。三、国际投资的程序三、国际投资的程序 国际投资程序一般需要经历三个步骤： 1明确国际投资动因：明确国际投资动因：（1）利润动因 ；（2）市场动因 ；（3）资源动因 ；（4）技术和管理经验动因 。 2评价国际投资环境。评价国际投资环境。 3利用国际上通用的投资决策指标，利用国际上通用的投资决策指标，评估投资项目的经济效益。评估投资项目的经济效益。第五节第五节 国际营运资金管理国际营运资金管理 营运资金的存量管理营运资金的存量管理目的是使现金余额、应收账款和存货处于最佳的持有水平。 营运资金的流量管理营运资金的流量管理着眼于资金

30、从一地向另一地的转移，其目的是使资金得到合理的安置合理的安置，确定最佳的安置地点和最佳的持有币种，以避以避免各种可预见的风险和损失。免各种可预见的风险和损失。一、国际营运资金存量管理一、国际营运资金存量管理 （一）现金管理（一）现金管理 1.现金集中管理现金集中管理 是指国际企业在主要是指国际企业在主要货币中心货币中心或避税地国家设立或避税地国家设立现金现金管理中心，管理中心，要求它的每一个子公司所持有的当地货币要求它的每一个子公司所持有的当地货币现金余额仅以满足日常交易需要为限，超过此最低需现金余额仅以满足日常交易需要为限，超过此最低需要的现金余额，都必须汇往管理中心要的现金余额，都必须汇往

31、管理中心 。 2.多边净额结算多边净额结算 国际企业可以在全球范围内对子公司内部的收付款项内部的收付款项进行综合调度 3.多国性现金调度系统多国性现金调度系统 是现金管理中心根据事先核定的各子公司每日所需现金额和子公司的现金日报表及短期现金预算，统一调统一调度子公司的现金，调剂余缺，度子公司的现金，调剂余缺，使国际企业的资金能得到最充分合理的运用。3. 3. 多国性现金调度系统多国性现金调度系统 现金管理中心进行多国性现金调度的程序是： 第一步，第一步，核定各子公司每日所需的最低现金余额。 第二步，第二步，每日终了时，汇总各子公司的现金日报表与短期现金预算。 第三步，第三步，比较各子公司当日现

32、金余额与核定的最低现金余额，确定多余或不足。 第四步，第四步，由管理中心发出资金转移指令，现金溢余的，或汇往管理中心，或直接汇往现金短缺的子公司，或积贮在当地进行短期投放；而现金短缺的子公司将获得援助。（二）应收账款管理（二）应收账款管理 国际企业的应收账款由两种类型的交易引起： 一是向企业外部的独立顾客销售产品独立顾客销售产品的交易引起的；二是由企业集团内部交易内部交易引起。 1. 独立顾客的应收账款管理 2. 国际企业内部的应收账款管理 提前或延迟付款 设置再开票中心。三、国际营运资金流量管理三、国际营运资金流量管理 （一）资金转移计划（一）资金转移计划 资金转移计划包括资金转移计划包括母公司对子公司的资金转移计母公司对子公司的资金转移计划和子公司对母公司的汇款计划划和子公司对母公司的汇款计划。 制定程序如下: 1分析汇款目的。 2确定汇款数量。 3明确汇款形式。 4综合决策，制定汇款计划。（二）资金转