金融学2005复试试题答案

1、中央财经大学2005年硕士研究生复试试题考试科目：金融学一、单项选择题（每小题后面有四个备选答案，只有一个答案是正确的，清江正确答案选出，将其代号在答题纸上。错选和多选均不得分。每小题1分，共20分）1.一定时期内货币流通速度与现金和货币存款的乘积就是（ ）。A货币存量B货币流量C货币增量D货币总量2.对浮动汇率制度下现实汇率超调现象进行了全面理论概括的汇率理论是( )。A相对购买力平价理论B绝对购买力平价理论C弹性价格货币分析法D粘性价格货币分析法3.认为利率是由货币供求决定的理论是（ ）。A马克思的利率决定理论B实际利率论C流动偏好论D可贷资金论4.中央银行握有证券并进行买卖的目的不是（）

2、。A盈利B投放基础货币C回笼基础货币D对货币供求进行调节5.剑桥方程式重视得是货币的（）。A交易功能B资产功能C避险功能D贮藏功能6.同类金融机构在全部金融机构总资产中所占份额以及在主要金融工具中所占份额，指的是（）。A金融构成比率B金融工具比率C分层比率D金融中介比较7.通过影响商业银行放款能力来发挥作用的工具是（）。A公开市场业务B再贴现率C流动性比率D存款准备率8.从各国发展历程看，经济货币化进程普遍表现为（）。A匀速的B快速的C逐渐提高D逐渐减缓9.在亚洲，最早建立经营境外货币离岸金融中心得的国家或地区使（）。A新加坡B香港C曼谷D东京10.根据吸收论的观点，如果一国国际收支逆差，该国

3、应该（）。A增加投资B增加政府支出C减少储蓄D提高税收11.假设目前英镑的年利率为5%，美元的年利率2%，如果非抛补的利率平价成立，则一年后美元相对英镑约（）。A贬值2%B贬值3%C升值3%D升值5%12.中国政府在日本发行的美元面值的债券被称为（）。A欧洲债券B武士债券C中国债券D扬基债券13.在欧洲货币市场上，伦敦同业拆借利率与同业存款利率之间一般相差（）。A0.25%1.25%B0.25%0.5%C0.25%0.85%D0.25%1%14.根据汇率决定的超调模型，商品市场，货币市场，外汇市场价格对货币供应一次性增加（冲击）反映的先后顺序是（）。A商品市场货币市场外汇市场B货币市场商品市场

4、外汇市场C货币市场外汇市场商品市场D外汇市场货币市场商品市场15.基差等于（）。A现货价格+回购价格B现货价格+期货价格C现货价格-期货价格D现货价格-回购价格16.现代投资理论假设；投资者是厌恶风险的，即在其他条件相同的情况下，投资者将选择（）的组合。A价值较小B标准差较小C收益较小D基差较小17.资本市场线反映的（）的预期收益率和标准查之间的关系。A多个证券组合B证券投资组合C证券有效组合D单个证券投资18.期货和约唯一的变量使（）。A和约规模 B交割地点C交割时间D成交价格19.我国目前的证券监管体制属于（）。A集中性监管体制B自律性监管体制C分散型监管体制D中间型监管体制20.原来在证

5、交所上市的股票转移到场外进行交易而形成的市场式（）。A一级市场B二级市场C第三市场D第四市场二、.多项选择题（在每小题后面有五个备选答案，每题均有两个或两个以上的正确答案，请你把认为正确的答案的项目代号写在答卷上。多选，错选，少选均不得分，每题1分，共15分）1.从银行技术处理的角度划分，常用的清算方式由（）。A全额实时B净额批量C大额资金转账D小额定时结算E应付差额清算2.社会征信系统主要包括（）。A信用档案系统B信用调查系统C信用评估系统D信用查询系统E失信公示系统3.在解说金融创新的成因时，涉及到的需求因素的有（）。A财富增长说B制度因素说C货币因素说D需求推动说E经济思潮说4.下列指标

6、中可用于观察金融脆弱性的有（）。A短期资本占资金流入的比例B短期债务与外汇储备的比例C经常项目逆差数额D平衡项目变动数额E预算赤字数额5.转租赁业务要签订的合同包括（）。A购货合同B转让合同C租赁合同D委托合同E转租赁合同6.影响通货存款比率的因素由（）。A个人行为B企业行为C中央银行D商业银行E政府7.OR（1995）模型建立汇率决定的动态分析框架，该模型与传统货币模型比较引入的不同假定有（）。A购买力平价成立B商品名义价格刚性C市场不完全竞争D垂直的总供给曲线E生产和消费相统一的厂商8.如果其他因素不变，外汇市场波动越大，外汇期权（）。A买权价格越高B买权价格越低C卖权价格越低D卖权价格越

7、高E卖权价格不变9.如果本国通货膨胀高于外国3%，本币与外币名义汇率不变，则该国货币（）。A实际汇率升值3%B实际汇率贬值3%C名义汇率升水3%D名义汇率低估3%E名义汇率高估3%10.如果外汇市场中远期汇率等于到期时的即期汇率（ft =E(et )），可以推定（）。A抛补的利率平价成立B非抛补的利率平价成立C交互原则成立D无偏性原则成立E非套利定价原则成立11.实行固定或钉住汇率制国家的政府或中央银行，有使本国货币汇率不变的承诺。当投机者大量抛售本币时，政府或中央银行最常用的两种外汇市场干预措施主要由（）。A动用外汇储备吸收本币B出售本币吸收外汇C提高利率D降低利率E在股票市场购买股票12.

8、金融市场的功能包括（）。A聚敛功能B配置功能C定价功能D调节功能E反映功能13.金融远期合约主要有（）。A远期利率协议B远期票据协议C远期外汇合约D远期股票市场E远期债券协议14.在现实中实行的股利政策主要有( ).A剩余股利政策B稳定股利政策C固定股利支付率政策D低股利加额外股利政策E超额股利政策15.在现代经济系统中，有三类重要的市场对经济的运行起着主导作用，这就是（）。A.要素市场B产品市场C金融市场D买方市场E卖方市场三.、名词解释（每小题3分，共15分）1.风险溢价2.货币中性3.米德冲突4.MM定理5.投资基金四、简述题（每小题6分，共30分）1.简述利率风险结构与期限结构理论及其

9、运用。2.简述资本市场的交易理论。3.简述政府在外汇市场进行冲销式干预与非冲销式干预效果的差异？4.简述国际收支说与货币说关于利率对汇率影响的机制有什么不同？5.何为套利？套利有那些基本形式？五、论述题（每小题10分，共20分）1.辨析国内外关于货币政策传导机制的主要论点，你认为我国货币政策传导机制的主要问题在哪里?2.影响利率发挥作用的一般条件与因素是什么？你认为我国发挥利率作用的关键问题何在？中央财经大学2005年硕士研究生复试试题考试科目：金融学一、单项选择题（每小题后面有四个备选答案，只有一个答案是正确的，清江正确答案选出，将其代号在答题纸上。错选和多选均不得分。每小题1分，共20分）

10、1.一定时期内货币流通速度与现金和货币存款的乘积就是（D）。A货币存量B货币流量C货币增量D货币总量2.对浮动汇率制度下现实汇率超调现象进行了全面理论概括的汇率理论是(D)。A相对购买力平价理论B绝对购买力平价理论C弹性价格货币分析法D粘性价格货币分析法3.认为利率是由货币供求决定的理论是（ D ）。A马克思的利率决定理论B实际利率论C流动偏好论D可贷资金论4.中央银行握有证券并进行买卖的目的不是（A）。A盈利B投放基础货币C回笼基础货币D对货币供求进行调节5.剑桥方程式重视得是货币的（B）。A交易功能B资产功能C避险功能D贮藏功能6.同类金融机构在全部金融机构总资产中所占份额以及在主要金融工

11、具中所占份额，指的是（A）。A金融构成比率B金融工具比率C分层比率D金融中介比较7.通过影响商业银行放款能力来发挥作用的工具是（D）。A公开市场业务B再贴现率C流动性比率D存款准备率8.从各国发展历程看，经济货币化进程普遍表现未（C）。A匀速的B快速的C逐渐提高D逐渐减缓9.在亚洲，最早建立经营境外货币离岸金融中心得的国家或地区使（A）。A新加坡B香港C曼谷D东京10.根据吸收论的观点，如果一国国际收支逆差，该国应该（D）。A增加投资B增加政府支出C减少储蓄D提高税收11.假设目前英镑的年利率为5%，美元的年利率2%，如果非抛补的利率平价成立，则一年后美元相对英镑约（C）。A贬值2%B贬值3%

12、C升值3%D升值5%12.中国政府在日本发行的美元面值的债券被称为（A）。A欧洲债券B武士债券C中国债券D扬基债券13.在欧洲货币市场上，伦敦同业拆借利率与同业存款利率之间一般相差（D）。A0.25%1.25%B0.25%0.5%C0.25%0.85%D0.25%1%14.根据汇率决定的超调模型，商品市场，货币市场，外汇市场价格对货币供应一次性增加（冲击）反映的先后顺序是（C）。A商品市场货币市场外汇市场B货币市场商品市场外汇市场C货币市场外汇市场商品市场D外汇市场货币市场商品市场15.基差等于（C）。A现货价格+回购价格B现货价格+期货价格C现货价格-期货价格D现货价格-回购价格16.现代投

13、资理论假设；投资者是厌恶风险的，即在其他条件相同的情况下，投资者将选择（B）的组合。A价值较小B标准差较小C收益较小D基差较小17.资本市场线反映的（C）的预期收益率和标准查之间的关系。A多个证券组合B证券投资组合C证券有效组合D单个证券投资18.期货合约唯一的变量是（D）。A和约规模 B交割地点C交割时间D成交价格19.我国目前的证券监管体制属于（A）A集中性监管体制B自律性监管体制C分散型监管体制D中间型监管体制20.原来在证交所上市的股票转移到场外进行交易而形成的市场式（C）A一级市场B二级市场C第三市场D第四市场二、多项选择题（在每小题后面有五个备选答案，每题均有两个或两个以上的正确答

14、案，请你把认为正确的答案的项目代号写在答卷上。多选，错选，少选均不得分，每题1分，共15分）1.从银行技术处理的角度划分，常用的清算方式由（ABCD）A全额实时B净额批量C大额资金转账D小额定时结算E应付差额清算2.社会征信系统主要包括（ABC）A信用档案系统B信用调查系统C信用评估系统D信用查询系统E失信公示系统3.在解说金融创新的成因时，涉及到的需求因素的有（ABDE）A财富增长说B制度因素说C货币因素说D需求推动说E经济思潮说4.下列指标中可用于观察金融脆弱性的有（ABCE）A短期资本占资金流入的比例B短期债务与外汇储备的比例C经常项目逆差数额D平衡项目变动数额E预算赤字数额5.转租赁业

15、务要签订的合同包括（ACE）A购货合同B转让合同C租赁合同D委托合同E转租赁合同6.影响通货存款比率的因素由（ABCD）A个人行为B企业行为C中央银行D商业银行E政府7.OR（1995）模型建立汇率决定的动态分析框架，该模型与传统货币模型比较引入的不同假定由（BDE）A购买力平价成立B商品名义价格刚性C市场不完全竞争D垂直的总供给曲线E生产和消费相统一的厂商8.如果其他因素不变，外汇市场波动越大，外汇期权（AD）A买权价格越高B买权价格越低C卖权价格越低D卖权价格越高E卖权价格不变9.如果本国通货膨胀高于外国3%，本币与外币名义汇率不变，则该国货币（BE）A实际汇率升值3%B实际汇率贬值3%C

16、名义汇率升水3%D名义汇率低估3%E名义汇率高估3%10.如果外汇市场中远期汇率等于到期时的即期汇率（ft =E(et )），可以推定（ABE）A抛补的利率平价成立B非抛补的利率平价成立C交互原则成立D无偏性原则成立E非套利定价原则成立11.实行固定或钉住汇率制国家的政府或中央银行，有使本国货币汇率不变的承诺。当投机者大量抛售本币时，政府或中央银行最常用的两种外汇市场干预措施主要由（AC）A动用外汇储备吸收本币B出售本币吸收外汇C提高利率D降低利率E在股票市场购买股票12.金融市场的功能包括（ABCD）A聚敛功能B配置功能C定价功能D调节功能E反映功能13.金融远期合约主要有（ACD）A远期利

17、率协议B远期票据协议C远期外汇合约D远期股票市场E远期债券协议14.在现实中实行的股利政策主要有(ABCD)A剩余股利政策B稳定股利政策C固定股利支付率政策D低股利加额外股利政策E超额股利政策15.在现代经济系统中，有三类重要的市场对经济的运行起着主导作用，这就是（ABC）A.要素市场B产品市场C金融市场D买方市场E卖方市场三、名词解释（每小题3分，共15分）1.风险溢价：风险溢价是指由于承担风险而获得的高于无风险收益率的那部分收益。通常用收益率和无风险利率的差来表示。这部分收益与风险成正比。2.货币中性：货币中性是指货币数量的变动会影响商品价格并使价格的总水平变动，但不会对商品的真实价值和真

18、实的产出水平产生影响。也就是说货币因素不会影响真实的经济均衡核实际资源的均衡配置。3.米德冲突：米德冲突指由英国经济学家詹姆斯米德于1951年提出的在固定汇率制下的内外均衡冲突问题。他指出，在汇率固定不变时，政府只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内外均衡。这样在开放经济运行的特定区间，便会出现内外均衡难以兼顾的情形。在米德的分析中，内外均衡的冲突一般是指在固定汇率下，失业增加、经常账户逆差或通货膨胀、经常账户盈余这两种特定的内外经济状况组合。4.MM定理：MM定理是指1985年莫迪格利安尼和米勒在一系列假设条件下建立并证明的现代资本结构理论。即任何公司的市场价值与其资本结构无关，而是取决于

19、将其预期收益水平按照与其风险程度相适应的折现率进行资本化。5.投资基金：投资基金指通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，利益共享、风险共担的集合投资方式，是一种间接的金融投资机构或工具。（1）其特点有：组合投资、分散风险、专家理财。（2）作用：投资基金对社会经济的发展起了重要的推动作用：为中小投资者拓宽了投资渠道；通过把储蓄转化成投资，有力地促进了产业发展和经济增长；对证券市场的发展具有重要意义，并促进了证券市场的国际化。（3）分类：投资基金按照不同的划分标准，可以划分为以下类型：开放式基金与封闭式基金、契约型基金与公司型基金、成长型基金和收入型基金

20、以及平衡型投资基金等等四、简述题（每小题6分，共30分）1.简述利率风险结构与期限结构理论及其运用。答：（1）利率的期限结构是指债券的到期收益与到期期限之间的关系。该结构可通过利率期限结构图中的曲线即收益率曲线来表示；也就是说收益率曲线表示的就是债券的利率期限结构，它反映了在一定时点上不同期限债券的收益率与到期期限之间的关系利率风险结构的主要指标有两种，即资金缺口和利率敏感缺口。利率敏感性资产与利率敏感性负债是指那些在一定时限内到期的或需要根据最新市场利率重新确定利率的资产与负债。资金缺口为利率敏感性资产与利率敏感性负债之差。利率敏感比率为利率敏感性资产与利率敏感性负债之比。即：资金缺口利率敏

21、感性资产利率敏感性负债利率敏感性比率利率敏感性资产/利率敏感性负债（2）这一理论的主要运用便是银行管理者根据利率期限结构和风险结构变化的预测，积极调整资产负债结构，扩大或缩小利率敏感性差额，从而保证银行收益的稳定或增长的一种方法。银行调整资产负债结构所运用的工具主要是银行在短期内有主动控制权的资产和负债，如联储资金、回购协议、大额定期存单、可变利率放款等2.简述资本市场的交易成本理论。答：（1）交易成本创新理论是西方经济学家研究金融创新成因的理论之一，该理论由希克斯（JRHicks）和尼汉斯（JNiehans）提出，基本命题为“金融创新的支配因素是降低交易成本”。希克斯把交易成本和货币需求与金

22、融创新联系起来考虑，得出了以下的逻辑关系：交易成本是作用于货币需求的一个重要因素，不同的需求产生对不同类型金融工具的要求；交易成本高低使经济个体对需求预期发生变化，交易成本降低的发展趋势使货币向更高级的形式演变和发展，产生新的交换媒介、新的金融工具；不断降低交易成本会刺激金融创新，改善金融服务。因此认为金融进化的过程，就是不断降低交易成本的过程。（2）交易成本的概念比较复杂。一种观点认为，交易成本是买卖金融资产的直接费用（其中包括各方面转移资产所有权的成本，经纪人的佣金，借入和支出的非利率成本，即“机会成本”）。另一种观点认为，交易成本应考虑以下因素，即投资风险、资产的预期净收益、投资者的收入

23、和财产、货币替代品的供给。总之，他们认为持有货币是低收入经济个体以既定转换成本规避风险的方式。（3）交易成本理论把金融微观经济结构变化引起的交易成本下降作为金融创新的惟一源泉，具有一定的局限性。因为它忽视了交易成本降低并非完全由科技进步引起，竞争也会使得交易成本不断下降，外部经济环境的变化对降低交易成本也有一定的作用。总之，交易成本理论单纯地以交易成本下降来解释金融创新原因，把问题的内部属性看得未免过于简单了。但是，它仍不失为研究金融创新的一种有效的分析方法。3.简述政府在外汇市场进行冲销式干预与非冲销式干预效果的差异？答：政府在外汇市场进行干预按是否引起货币供应量的变化分为冲销式干预（Ste

24、rilized Intervention）和非冲销式干预（Unsterilized Intervention）。冲销式干预是指政府在外汇市场上进行交易的同时，通过其他货币政策工具（主要是在国债市场上的公开市场业务）来抵消前者对货币供应量的影响，从而使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。为抵消外汇市场交易对货币供应量的影响而采用的政策措施被称为冲销措施。非冲销式干预则是指不存在相应冲销措施的外汇市场干预，这种干预会引起一国货币供应量的变动。政府在外汇市场上的干预发挥效力的一个重要途径是资产调整效应，即通过外汇市场及相关的交易来改变各种资产的数量及结构，从而对汇率产生影响。因此，对各种资产之间相

25、互替代性的不同假定，会导致对干预效应的不同结论。（1）运用货币模型进行的分析非冲销式干预的效应。假定外汇市场上本币贬值超过了一定幅度，政府决定进行非冲销式干预。这一干预是通过在外汇市场上出售外币资产实现的，它造成了本国货币供应量的减少。根据货币模型的基本方程，决定汇率的主要因素是两国的货币供求之比，即：在其他条件不变时，本国货币供应量的降低会带来本国价格水平的立刻下降及本币的升值。显然，非冲销式干预是有效的。如果政府采用的是冲销式干预，则其在上例中除在外汇市场出售外币资产外，还会同时在本国债券市场上购买相等数量的本币债券，以维持原有货币供应量的稳定。在货币模型中，本币资产与外币资产可完全相互替

26、代，它们被视为一个统一的市场，这一市场内部各资产比例的变化不能对汇率发挥影响。因此不考虑心理预期因素时，这一冲销式干预由于不能带来货币供应量的变化，从而不能影响到汇率的变动。所以在货币模型的分析中，冲销式干预是完全无效的。（2）运用资产组合模型进行分析在资产组合模型下，本币资产与外币资产之间不可完全替代，汇率是在相互联系的三个不同资产市场（即货币市场、本币债券市场、外国债券市场）上共同决定的。在图1-1中，MM曲线代表货币市场的平衡，BB曲线代表本国债券市场的平衡，FF曲线代表外国债券市场的平衡。这三条曲线交点之处所对应的汇率就是均衡汇率。货币供给的增加会使MM曲线左移，本国债券供给的增加会使

27、BB曲线右移，外国债券供给的增加会使FF曲线左移。图1-1 资产组合模型下的汇率决定为阻止本币的贬值，政府在外汇市场上出售外国债券，这将带来外国债券供给的增加。在图中表现为FF曲线左移至，曲线与原有的BB曲线及MM曲线分别相交于C点和B点。显然，政府采用的干预方式的不同，会带来BB曲线与MM曲线的不同变动，从而决定了不同的均衡汇率（如图1-2所示）。图 外国债券供给增加对汇率、利率的影响如果政府采用非冲销式干预，则本国货币供应量减少，MM曲线右移，而本国债券供给不发生变动，BB曲线不变。显然曲线与BB曲线的交点C就是新的经济均衡点。因为根据资产组合模型的条件，这两个市场处于平衡时，货币市场必然

28、也处于平衡之中，即MM曲线右移直至经过C点，到达位置。此时C点确定的汇率为e1（e1e0），本币升值，即这一干预是有效的（如图1-3所示）。图1-3 非冲销式干预对汇率的影响如果政府采用冲销式干预，则本国货币供应量不变，而本国债券供给降低。显然MM曲线不发生变动，MM曲线与曲线的交点B点就是新的经济平衡点，BB曲线左移直至经过B点为止。在B点上，由于e2e1，所以它不如前者对汇率的影响大（如图1-4所示）。图1-4 冲销式干预对汇率的影响所以可以得到这样的总结：无论是用货币模型分析还是用资产组合模型分析，非冲销干预对汇率的调控是有效的，但它会引起本国货币供应量的变动，从而在追求外部均衡时会影响

29、到经济政策的国内目标；冲销式干预对汇率的调控可能无效也可能有一定效果，但它不会影响经济政策的国内目标。从这里可以再一次看到：用一种政策工具是很难同时达到内外均衡这两个政策目标的。4.简述国际收支说与货币说关于利率对汇率影响的机制有什么不同？答：（1）国际收支说及其关于利率对汇率影响的机制的描述国际收支说是从国际收支角度分析汇率决定的一种理论。国际收支说认为一国货币汇率的变动，是由外汇的供给和需求决定的，而外汇的供给和需求则取决于该国对外流动借贷的状况，而一国国际收支中的经常项目与资本项目的收支构成了对外流动债权与对外流动债务，即对外流动借贷。利率对汇率的影响。根据国际收支说，在其他条件不变的情

30、况下，本国利率的提高将吸引更多的资本流入，从而外汇的供给大于外汇的需求，本币升值。（2）货币说及其关于利率对汇率影响的机制的描述货币说是从本国货币市场上货币供求的变动分析汇率决定的一种理论。货币说认为，汇率是货币价格的一种表现形式，一国的实际货币需求是相对稳定的，它不受货币市场存量的影响，只受一国实际经济活动的影响。当货币供应相对于货币需求过分增加时，以汇率表示的货币资产价格就会相对下降。利率对汇率的影响。根据货币说，利率上升会降低对货币的需求，同样在原有的价格水平和货币供给水平上，这会造成支出的增加、物价的上升，从而通过购买力平价关系造成本国货币的贬值。（3）国际收支说与货币说关于利率对汇率

31、影响机制的差异。通过国际收支说和货币说中关于利率对汇率影响机制的分析，可以发现在两个理论中，利率对汇率影响方向完全相反，这是因为两种理论的假设前提不同，利率对汇率影响的作用机制也不同。在货币说中，其假说条件包括稳定的货币需求和购买力平价成立。其分析的中心是：在汇率可以自由调整的条件下，各种因素对物价产生影响，然后通过购买力平价影响汇率。所以当利率上升时，货币需求降低，在货币供给不变的情况下，就会造成物价上升，从而通过购买力平价关系造成本国货币的贬值。国际收支说是流量模型，关注的是国际收支引起的外汇供求流量对汇率水平及其变动的决定作用。因此利率上升时，由于资金的流入，导致外汇的供给增加，在对外汇

32、需求不变的情况，这会造成本国货币的升值，外币的贬值。5.何为套利？套利有那些基本形式？答：从广义上来说，套利是指利用不同市场中某一方面（如汇率、利率、价格、风险水平等）的差异来获利的活动，其基本方式是在一个市场购进（或借入）某种资产（如货币、商品、证券等），同时在另一个市场卖出（或贷出）同种资产。从狭义上来讲，套利则特指货币套利和利率套利。套利主要有以下几种形式：第一，货币套利，又简称为套汇，指利用不同外汇市场中同一种或多种货币的汇率差异，在汇率低的市场买进，同时在汇率高的市场卖出，以套取投机利润的活动。根据我国外汇管理条例的规定，凡在我国境内的企业或个人采取各种方式，用人民币或物资非法换取外

33、宾、侨民或其他个人和团体的外汇的行为，统称为套汇。第二，利率套利，又简称为套利，指利用不同市场中利率的差异进行牟利的投机活动。第三，商品套利，又简称为套购，指利用不同市场中同种商品的价格差异，在价格低的市场买进，同时在价格高的市场卖出，以套取投机利润的活动。第四，证券套利，指利用不同的市场中同种证券的价格差异，通过贱买贵卖的方式以获取投机利润的活动。目前，由于电子技术的广泛应用，以及交易信息的及时报道等原因，证券套利已基本不复存在。第五，风险套利，又称之为收购套利。五、论述题（每小题10分，共20分）1.辨析国内外关于货币政策传导机制的主要论点，你认为我国货币政策传导机制的主要问题在哪里？答：

34、货币传导机制指各种货币工具的运用引起中间目标的变动和社会经济生活的某些变化，从而实现中央银行货币政策的最终目标这样一个过程。它实际上包含两个方面内容：一是内部传导机制，即从货币工具选定、操作到金融体系货币供给收缩或扩张的内部作用过程；一是由中间指标发挥外部影响，即对总支出起作用的过程。在西方，关于货币政策传导机制的分析，一般分为凯恩斯学派的传导机制理论和货币学派的传导机制理论。（1）凯恩斯学派的货币传导机制和货币学派货币传导机制的论点。凯恩斯学派认为，货币只是资产的一种形式，每一种资产都有收益率，各经济单位通过比较各种资产的收益而随时调整其资产结构，这个调整必将影响到整个经济活动。对此，凯恩斯

35、学派认为，货币政策传导过程可表示为：货币政策工具M（货币供应）r（利率）I（投资）E（总支出）Y（收入），即先是通过货币供应量的变动影响利率水平，再经利率水平的变动改变投资活动水平，最后导致收入水平的变动。货币政策对收入水平影响的大小取决于：货币政策对货币供应量的影响，这取决于基础货币和货币乘数；货币供应量的变化对利率的影响；利率变化对投资水平的影响；投资水平对收入水平的影响，这取决于投资乘数的大小。这一传导过程中各个环节是一环扣一环的，如果其中任意环节出现阻塞或障碍，都可能导致货币政策效果的减弱或无效。在这个传导机制发挥作用的过程中，最主要的环节是利率。货币学派认为，利率在货币传导机制中不起

36、重要作用，而更强调货币供应量在整个传导机制上的直接效果。该学派认为，增加货币供应量在开始时会降低利率，银行增加贷款，货币收入增加和物价上升，从而导致消费支出和投资支出增加，引致产出提高，直到物价的上涨将多余的货币量完全吸收掉为止。因此，货币政策的传导机制主要不是通过利率间接的影响投资和收入，而是通过货币实际余额的变动直接影响支出和收入，可用符号表示为： MEIY。（2）我国货币传导机制的主要问题我国货币政策的传导机制存在一些问题，主要体现在以下几个方面。第一，利率市场化程度不高，利率尚未进入货币政策目标系统。首先，作为价格调节的利率政策问题。我国利率市场化程度还不高，企业对利率的敏感程度也不高

37、，因而利率尚未进入我国货币政策中介目标和操作目标系统。其次，作为数量调节的基础货币调整的主动性和灵活性受到很大的限制。近年来，外汇占款和对政策性银行贷款大幅增加，作为基础货币主要投放对象的商业银行近年来资金量也较充足。基础货币需求与供应的矛盾，在一定程度上削弱了中央银行基础货币调控的主动性和灵活性，使货币政策的作用受到一定限制。第二，货币市场基础建设有待加强。货币市场发展的突出问题是，市场建设存在许多困难，市场参与主体尚不够。同时，批发市场与零售市场，农村市场（农村信用社）和城市市场、货币市场和资本市场都存在不同程度的分割现象。由于资金的趋同性强，银行的存贷款利率受到管制，货币市场的基准利率还难以发挥作用，同业拆借利率水平变动引导整个利率体系水平变动的作用还未发挥出来，货币市场尚不能满足中央银行以公开市场操作为主要手段实行间接调控的需要。第三，商业银行利益机制和发展动力问题尚未解决。我国还没有建立真正的商业银行运行机制、尤其是强调不良贷款率下降的情况下，从过去的盲目扩张发展到一度盲目收缩，从过去的无人负责发展到一度谁也不愿负责。利润指标没有