国际金融计算题讲义

1、国际金融计算题讲义三、外汇期权交易的基本策略三、外汇期权交易的基本策略o例例1 1：买入看涨期权：买入看涨期权 某机构预期欧元会对美元升值，但又不想利用期货合某机构预期欧元会对美元升值，但又不想利用期货合约来锁定价格，于是以每欧元约来锁定价格，于是以每欧元0.06美元的期权费买入美元的期权费买入一份执行价格为一份执行价格为EUR1=USD1.18的欧元看涨期权。的欧元看涨期权。欧元现汇汇率欧元现汇汇率收益情况收益情况1.24收益随欧元汇率上升而增加，潜力无限收益随欧元汇率上升而增加，潜力无限=1.24盈亏平衡盈亏平衡(1.18,1.24)损失随欧元汇率上升而减少损失随欧元汇率上升而减少1.66

2、最大损失等于期权费最大损失等于期权费（1.63,1.66）损失随英镑汇率下跌而减少损失随英镑汇率下跌而减少=1.63盈亏平衡点盈亏平衡点1.63收益随英镑汇率下跌而增加，潜力无限收益随英镑汇率下跌而增加，潜力无限 0 -0.03 1.63 1 66 英 镑 现 汇 汇率 盈 亏 平 衡 点 协 议 价 净收益 看 跌 期 权 的 买 方 净 收 益 0 0.03 1.66 1.63 英 镑 现 汇 汇 率 盈 亏 平 衡 点 协 议 价 净收益 看 跌 期 权 的 卖 方 净 收 益 二、择期交易的汇率二、择期交易的汇率o 银行将选择从择期开始到结束期间最不利于银行将选择从择期开始到结束期间最

3、不利于顾客的汇率作为择期交易的汇率。顾客的汇率作为择期交易的汇率。Q 当银行卖出的择期外汇升水时，择期交易使用当银行卖出的择期外汇升水时，择期交易使用的是择期最后一天的汇率；若卖出的择期外汇的是择期最后一天的汇率；若卖出的择期外汇贴水，则使用择期开始第一天的汇率。贴水，则使用择期开始第一天的汇率。Q 当银行买入的择期外汇升水时，择期使用的汇当银行买入的择期外汇升水时，择期使用的汇率是第一天的汇率；若买入的择期外汇贴水时，率是第一天的汇率；若买入的择期外汇贴水时，则使用择期最后一天的汇率。则使用择期最后一天的汇率。三、择期交易的汇率的计算三、择期交易的汇率的计算o （一）首先列出选择行使期的首天

4、及尾天日期（一）首先列出选择行使期的首天及尾天日期o （二）计算这两天的远期汇率（二）计算这两天的远期汇率o （三）比较第一天和最后一天的远期汇率，选择一（三）比较第一天和最后一天的远期汇率，选择一个对银行最有利的汇率作为该期限的择期汇率个对银行最有利的汇率作为该期限的择期汇率! 例如：例如：USD/HKD 即期汇率：即期汇率：7.8100/10 3个月远期：个月远期： 300/290 6个月远期：个月远期： 590/580 某客户要求买入港币，择期从即期到某客户要求买入港币，择期从即期到6个月，则银行报个月，则银行报价为价为7.8100-0.0590=7.7510三、掉期汇率的计算三、掉期汇

5、率的计算o “掉期率掉期率”：表示一种差价，即买进或卖出：表示一种差价，即买进或卖出两种不同货币所使用的汇率之差价，有买价两种不同货币所使用的汇率之差价，有买价和卖价之分和卖价之分o 远期汇水在掉期外汇交易中，第一个价格相远期汇水在掉期外汇交易中，第一个价格相当于即期卖出单位货币与远期买入单位货币当于即期卖出单位货币与远期买入单位货币的两个汇率的差额；第二个价格相当于即期的两个汇率的差额；第二个价格相当于即期买入单位货币与远期卖出单位货币的两个汇买入单位货币与远期卖出单位货币的两个汇率的差额。率的差额。o 例如：例如：GBP/USD 即期汇率即期汇率 1.6020/30 3个月远期汇水个月远期

6、汇水 40/60 3个月远期汇率个月远期汇率 1.6060/90 掉期汇率：即期买入英镑掉期汇率：即期买入英镑 1.6020 3个月远期卖出英镑个月远期卖出英镑 1.60200.0060 即期卖出英镑即期卖出英镑 1.6030 3个月远期买入英镑个月远期买入英镑 1.60300.0040o 例如：例如：USD/DEM 即期汇率即期汇率 1.9060/70 3个月远期汇水个月远期汇水(掉期率掉期率) 50/30 3个月远期汇率个月远期汇率 1.9010/40 掉期汇率：即期买入美元掉期汇率：即期买入美元 1.9060 3个月远期卖出美元个月远期卖出美元 1.90600.0030 即期卖出美元即期

7、卖出美元 1.9070 3个月远期买入美元个月远期买入美元 1.90700.0050第十一节第十一节 套汇交易套汇交易o 套汇交易是指利用两个或两个以上外汇市场上货币套汇交易是指利用两个或两个以上外汇市场上货币汇率的不一致，来谋求汇率间的差价。汇率的不一致，来谋求汇率间的差价。T 地点套汇地点套汇：指利用两个不同外汇市场的汇率差异，在汇：指利用两个不同外汇市场的汇率差异，在汇价较低的市场上买进外汇的同时，在汇价较高的市场上价较低的市场上买进外汇的同时，在汇价较高的市场上卖出外汇，从而赚取差额利润的套汇方法。卖出外汇，从而赚取差额利润的套汇方法。T 时间套汇时间套汇：利用不同交割期限所造成的汇率

8、差异，在买：利用不同交割期限所造成的汇率差异，在买入或卖出即期外汇同时卖出或买入远期外汇，赚取时间入或卖出即期外汇同时卖出或买入远期外汇，赚取时间差额收益的一种套汇业务。差额收益的一种套汇业务。地点套汇地点套汇o 直接套汇直接套汇 也叫两地套汇，或两角套汇，是指利用两地之间的汇率也叫两地套汇，或两角套汇，是指利用两地之间的汇率差异，同时在两地进行低买高卖，赚取汇率差额。差异，同时在两地进行低买高卖，赚取汇率差额。o 间接套汇间接套汇 也叫三地套汇、三角套汇或多地套汇、多角套汇，是利也叫三地套汇、三角套汇或多地套汇、多角套汇，是利用三地或三地以上的外汇市场上用三地或三地以上的外汇市场上3种或多种

9、货币之间交种或多种货币之间交叉汇率的差异，同时进行低买高卖，赚取汇率差额的一叉汇率的差异，同时进行低买高卖，赚取汇率差额的一种外汇业务。种外汇业务。间接套汇技巧间接套汇技巧o 判断是否存在套汇机会判断是否存在套汇机会 为了匡算间接套汇是否有利，可以把各地的标价换算为为了匡算间接套汇是否有利，可以把各地的标价换算为相同的标价，然后将直接标价法下的卖价或间接标价法相同的标价，然后将直接标价法下的卖价或间接标价法下的买价连乘，乘积不等于下的买价连乘，乘积不等于1，则存在套汇机会。，则存在套汇机会。o 判断套汇路线判断套汇路线 直接标价法下卖价连乘的乘积小于直接标价法下卖价连乘的乘积小于1或者间接标价

10、法下或者间接标价法下的买价连乘的乘积大于的买价连乘的乘积大于1，则在每个市场上卖出该市场，则在每个市场上卖出该市场的本币买入该市场的外币。的本币买入该市场的外币。o 例例1：中国香港市场：中国香港市场：USD/HKD=7.7804/14 纽纽 约约 市市 场：场： USD/HKD=7.7824/34p 例例2：纽纽 约约 市市 场：场：USD/CHF 1.0981/86 苏黎世市场：苏黎世市场：GBP/CHF 2.1900/10 伦伦 敦敦 市市 场：场：GBP/USD 2.0010/20， 现以现以10000美元投入外汇市场，能否套汇，美元投入外汇市场，能否套汇，套套 汇利润多少？汇利润多少

11、？例例2 2解答如下：解答如下：o 判断是否存在套汇机会判断是否存在套汇机会 直接标价法下：直接标价法下： 纽约市场纽约市场 CHF1=USD 1/1.09861/1.0981， 苏黎世市场苏黎世市场 GBP1=CHF 2.19002.1910， 伦敦市场伦敦市场 USD1=GBP 1/2.00201/2.0010 直接标价法下卖价连乘：直接标价法下卖价连乘：1/1.09812.19101/2.0010=0.99713.5% 因此可以进行时间套汇，也即把因此可以进行时间套汇，也即把USD即期换成即期换成CHF（汇率（汇率1.5400），同时卖出），同时卖出3个月远期个月远期CHF（汇率（汇率1

12、.5210）。）。o 时间套汇过程和结果时间套汇过程和结果 该投资者以该投资者以100万美元购买万美元购买154万万CHF， 把把USD存款变成存款变成CHF存款，存款， 预计预计3个月后将收回个月后将收回CHF本利和本利和1540000(1+4%3/12)=1555400， 同时卖出同时卖出3个月远期个月远期CHF1555400。 到期交割，按到期交割，按1.5210的汇率收回的汇率收回USD1022616.70，比比 直接直接USD存款的本利存款的本利1000000(1+7.5%3/12)=1018750多多3866.70美元。美元。第十二节第十二节 套利交易套利交易o 套利也称利息套汇（

13、套利也称利息套汇（interest arbitrage），是指利用不同国家和地区的），是指利用不同国家和地区的利率差异，将资金由利率较低的国家或地区利率差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区投放，以赚取转移到利率较高的国家或地区投放，以赚取利率差额的外汇交易。利率差额的外汇交易。 无抵补套利无抵补套利：即套利单纯根据利率的差异进行投资，即套利单纯根据利率的差异进行投资，这种套利的结果是不确定的。这种套利的结果是不确定的。 抵补套利抵补套利：就是将低利率货币兑换成高利率货币进行就是将低利率货币兑换成高利率货币进行投资，同时在远期外汇市场上卖出预期于投资结束时收投资，同时在远

14、期外汇市场上卖出预期于投资结束时收回的本金和利息购回原来的货币，以抵补投资期间可能回的本金和利息购回原来的货币，以抵补投资期间可能发生的汇率变动的风险。发生的汇率变动的风险。计算过程计算过程o 判断能否进行抵补套利（判断能否进行抵补套利（条件：条件：利率较高的货利率较高的货币贴水合年率小于两地利差币贴水合年率小于两地利差） 美元远期买价对即期卖价的贴水年率为：美元远期买价对即期卖价的贴水年率为： (1.5410-1.5333)/1.541012/3100%=2% 两地利差两地利差3.5%，2%3.5%，可知套利有利。，可知套利有利。 p 抵补套利过程和结果抵补套利过程和结果 该投资者用该投资者用154.1万瑞士法郎即期买入万瑞士法郎即期买入100万美元，同时万美元，同时卖出卖出3个月远期美元；个月远期美元； 将将1