伟星新材002372深度分析报告上篇

1、浙江伟星新型建材股份有限公司证券代码：002372 证券简称：伟星新材一、行业分析1、企业所处阶段行业发展进入成熟期，体量增长稳定伟星新材成立于1999年，2010年于深交所上市。是国内PPR管道龙头企 业，PPR管道市占率约7%。控股股东伟星集团成立于1976年，目前已逐步 形成覆盖服装辅料、新型建材、房地产、水电产业、金融投资的产业布局。公 司实际控制人为章卡鹏、张三云，系一致行动人，分别任职伟星集团董事长兼 总裁、副董事长。主要产品包括PPR/PE/PVC系列管道、及防水材料、前置净水器等，广泛 应用于建筑内给排水、市政给排水、排污、燃气、采暖等领域。旗下有伟星 管、annette安内特

2、、KALE咖乐三大品牌。图表2:伟星新材产品体系产品名今示弱应用板城产品名称示图应用彩城F-PPR复合管4抗冷然水管道MF-PPR 管建筑内给水管道系统PPR-A1复合管户外杭老化皆以中央空伟星人用 调管道.高温散热片呆暖冷热水管道,食品加工、敢热片未眠,地板将时供 眩.中央空调HDPB给水看flHDPE双壁波纹 管PE燃气椅运管市政和农衬排水、排污广泛应用于城市中钱压燃气箱送4口域PVC-U#水管小乐防水涂料空应防水市政给水、农忖给水PE铝空燃气管地板采暖用PB-RT 管PB-Xb地曝管建筑内排水,市政和农村pyi电工套管 排水排污电力护套诉工过滤器安装于家庭进水阀的 前流过懑.家用携气管道

3、低温地板辂射采暖建筑室内外冷热给水、地 板采暖加热管道系统资料东界：公司公&.公司宕间.东方财需江家M无所公司在浙江、上海、天津、重庆、西安建有五大现代化生产基地。成立初 期定位中高端工程管道企业，2005年起开始试点零售模式并在全国范围内构 建扁平化渠道体系。2012年全面推出“星管家"服务；2016年开始试点产 品、 施工双质保。17年起开始实施零售、工程双轮驱动"及同心圆多元 化”战略,在继续提升零售市占率的同时积极拓展工程业务,以PPR管材为 核心，加快配套产品及新产品的推广力度。PPR管材是公司的拳头产品，2018上半年贡献收入10.74亿元，占比 56.

4、90%。但随着公司零售工程双轮驱动以及同心圆战略的推进，PE管材及防 水净水产品增长预计将加快。华东华北地区仍然是公司的核心市场，2018年 上半年营收占比72.87%O公司在进一步提升核心市场市占率的同时，薄弱区 域拓展也在加快。以"塑”代钢，塑料管道行业持续扩容。塑料管道是指用塑料材质制成的 管件和管材。其中管材是以合成树脂,也就是聚酯为原料、加入稳定剂、润滑 剂、增塑剂等，在制管机内经挤压加工而成，主要用作房屋建筑的自来水供水 系统配管、排水、排气和排污卫生管、地下排水管系统、雨水管以及电线安装 配套用的穿线管等。管件是材料经锻注、锻压、模塑、注塑等特殊工艺而形成 管子连接用配

5、件，是管道系统中用于管材与管材之间连接不可缺少的核心部 件。图表1、各类熨料管材效推表源：伟星宜网.兴业江东经济与会趾研究院整理图表2、各矣灵料管件数据表£:伟星官网、兴业证券经济与金融研究花生足塑料管道产品种类丰富，按原材料可分为PVC管、PE管、PPR管、PB 管、ABS管等。目前，国内市场常用的主要是PVC管、PE管以及PPR管， PVC管多被应用在建筑排水领域、PE管则被用来做成城市给水及燃气用管、 而PPR管大多被运用于家装热水管，三者各有特点相互替代性较小。从三者近年来的产量看，PVC管的产量占据塑料管道市场的半数以上，但 随着国内城市燃气和家装热水行业的快速发展,PE、

6、PP管的产量占比逐年提 高,相对的PVC管的产量占比有所下降。据产业信息网数据，2018年上半年 我国PVC、PE、PPR、其他管道产量约占塑管总产量的 50%/30%/10%/10%o图表4、熨料管道主要产品产量占比 PVU ' FE - FP教据来源：前映产业研究沈、兴业辽谷经济与金融研究院整理2019年塑料管道总产量同比增长2%左右，目前国内塑料管道行业发展从 初期的高速增长逐步进入平稳期。依托"一带一路"、海绵城市建设、城市地 下管网及清洁能源利用、装配式建筑、污水治理、农村水利建设、农村人居环 境整治等领域国家相关政策，市场发展稳中有升。图表6、塑料管道与

7、传统管道的优块点时比性能指标传统水泥管道金属管道史料管道承压强度较低较高校高使用寿命20-30 年3(1年50年卫生情况不卫生不卫生卫生重复利用产生许多不可回收利用的建 筑垃圾可回收利用可回收利用理化性能时冲击、不耐腐蚀、耐磨性差时冲击.时摩擦、另生锈、易 房每时胭世、冲击.库糠粗极度较高适中几乎为农介质水温不殳限制不受限制不大于40%破损率破损率皎高破极率几乎为零破找率捺低过水能力较弱较强较强施工难度施工机械多、工期长施工机桢多、工期长无客借助大型机技，工期短工程造价管材价格校低.施工成本高管村价格校尚，施工成本高管材价格校高.施工成本低虫量空轻产业政策导向/逐渐淘汰蚁励应用领域给排水,排污

8、给排水、消防、穿线给坏水、排污，供暖、燃气就推东源：戒晚产业研究花,兴工证尔经济与金融研究应攵理塑料管材优异的性能，环境的友好性以及综合的经济性等优点，受到政府 以及有关部门的重视，各地建筑部门不断出台鼓励塑料管材行业发展的产业政 策，同时限制、淘汰以及改造落后的金属管道。"以塑代钢”政策的不断推出，加之绿色建筑评价中将塑料管道纳入加分 体系等措施，进一步奠定了塑料管道行业长足的发展动力。我0方科管通产（万豌）同比增长管材行业预计"十三五”期间将保持3%左右增速。塑料管道作为基础建 材，具有环保、节能、低碳的属性，符合国家政策导向，以塑代钢仍是长期趋 势。行业将在稳步发展中

9、调整，集中度进一步提升，优化产业结构，其中各种 改性、复合的管道逐渐兴起，应用领域得到进一步拓宽，未来燃气、供暖、农 业农村现代化以及工业领域的应用比例将不断提高。同时国家更加关注环保、 安全、大力发展绿色建筑，可能会对行业的产业结构带来大的变化。围绕品质 发展核心，向智能化、标准化、多元化、绿色化的道路前进。2、行业市场规模目前，我国已经成为塑料管道生产和应用的大国。近年来我国塑料管道产 量平稳增长，从2014年的1300万吨增长到2017年的1522万吨,年均复合 增长率在5.3%左右,2018年末我国塑料管道行业产量规模达到1610万吨。2017 2022年中国塑料管道行业产量及增速分析

10、数据来源：灵动核心整理最新相关行业调研才艮告：2020-2023年中国望科管渔户业发展现状及市场投资前景趋势预测报告图表7、塑料管道在涉水领域应用占比数据来源：中国塑料加工林会管道专业委员会、兴业证券狂济与金融研究院整理据立木信息咨询发布的中国塑料管道市场调研及投资前景评估报告(2019版)显示：近年来,随着我国城市化进程推进带来的基础设施需求增 加以及塑料管道应用领域的拓展，全国塑料管道的产量实现快速增长。20n年 至2018年间，产量由1,000万吨增长到L567万吨,年平均增长率为 6.63% ,期间行业的发展速度超过了塑料管道专业委员会编制的中国塑料管 道行业"十二五”期间(

11、2011-2015 )发展建议中国塑料管道行业"十三 五”期间(2016-2020 )发展建议提出的预期发展目标。在“十二五”以 前，我国塑料管道多用于建筑及市政给、排水管道建设。“十二五”期间，除 了传统农业用管道、给水排水管道，其他领域的塑料管道使用率也在持续增 长。目前，塑料管道在全国各类管道中市场占有率超过50%。其中，PVC管道 产量主导产品,约占塑料管道总产量的一半；PE管道和PP管道产量相对较 小，PE产量约占塑料管道总产量的三成,PP管道产量约占塑料管道总产量的 一成。塑料管材的需求主要来源于对金属管和水泥管的替代，如同塑料对传统材 料的替代发展历史。从某种意义上说，

12、塑料管材对传统管材的替代是必然趋 势。目前不能替代的领域主要是耐高温、超大口径和超大强度的管材领域，这 些领域总体上市场规模不大。因为管材的绝大部分应用领域在水、天然气、石 油等的管道运输,这些领域对温度要求不高,其中80%以上的市场在供、排水 领域。塑料管道与传统的铸铁管、镀锌钢管、水泥管等相比，具有节能节才、 环保、轻质高强、耐腐蚀、内壁光滑不结垢、施工和维修简便、使用寿命长等 优点。所以塑料管道的使用占比不断稳步提升。60% 55% 50%45% 40% 35%30% 25% 20%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2O2OE接下来，看一下塑料管材的几

13、个主要使用领域：综合管廊综合管廊即地下城市管道综合走廊，就是城市地下建造一个隧道空间，将 电力、通信、燃气、供暖、给排水等各种工程管线集于一体，实施统一规划、 统一设计、建设和管理,是保障城市运行的重要基础设施。图表36、城市域合管廊数据来源：冈京电筑办汽立计,兴业证券炫济与金融研究应 整理图表37、城市就舍管廊数据东理：闾家建犹称淮汉计.兴业证苏姓济与金融存完应冬 理日前，我国有关印发关于城市地下综合管廊实行有偿使用制度的指导意 见意见指出，需不断建立健全城市地下综合管廊有偿使用制度，促进城 市地下综合管廊建设发展。中央财政也在积极引导地下综合管廊建设，财政部 会同住房城乡建设部确定了 10

14、个试点城市,计划三年内投入102亿元以上引 导地方建设试点。地下管廊主要用于加强城市内涝治理和城市排水排污功能， 促进了塑料管道需求的大幅增长。2015年5月，国家正式出台城市综合管廊的相关政策，进一步促进行业的规范化 发展。2016年3月5日，李克强总理在十二届全国人大四次会议所作的政府工 作报告中提出，2016年要开工建设城市地下综合管廊2000公里以上。2016年 8月,住建部发布关于提高城市排水防涝能力推进城市地下综合管廊建设的通 知,进一步督促各劣市开展地下管廊建设。极止18年，据BHI中国拟在这项目网统计全国综合管廊拟在建项目共455个， 总投资约4000亿元，个每公里1.2亿的单

15、住造价粗略计算，未来综合管廊建成量 预计达3300多公里。综合管廊塑料管道的需求量预测： 管道总体长度假设：城市综合管道在经历前几年野娈的发展状态后开始进入有 序推进阶段，预计产2019年前后将进入一个平稳的迂设期，以后每年的虚设规模 将在800km左右J有望在2020年累计建成8000km综合管廊（“十三五”综合管 廊规划目标）O 使用管材类型假设：由于嫁合管麻一般用于市政的主干道，因此其管道规格相 对而言都较大。1）给水管一彼使用400mm规格HDPE实壁管；2）排水管一般 使用1000mm规格HDPE缠绕管:3）热气管一般使用300mm规格PE管:4）电 力通信护套管一般使用400mm规

16、格PVC管。 各类管材需求假设：以8000km排水冷计算.给水管、燃气管、电力通信护套 管需求长度通常情况为排水管的60%.我们测算，1地下综合管廊主要对PE管需求存在拉动，市场空间在106亿左右。海绵城市海绵城市是指通过加强城市规划建设管理，发挥建筑、道路和绿地、水系 等生态系统对雨水的吸纳、蓄渗和缓释作用，将70%的降雨就地利用。其中雨 水收集、蓄水装置、塑料检查井等模块大量采用了塑料管道产品。据资料显 示，到2020年城市建成区20%以上的面积需达到目标要求，2030年要求提 高到80%。据住建部数据显示，海绵城市建设每平方公里投资约为1亿元至 1.5亿元，2020年全国658个城市建成

17、区总投资将超过4000亿元，到2030 年将达16000亿元。项目建设体量巨大，塑料管道将会迎来新发展机遇。图表56:海绵城市建设示意图污水处小厂城石小区城市水的籥环收萩复写樽日箝京到用和2；，因而1次今工。23整务公用为0八1资料来淞：百度，东方财省证东研究所燃G管道除了市政工程，PE燃气管较传统钢管综合性能也更为优越，其耐腐蚀、耐 老化、抗扰性能好，使用寿命长（50年以上），远高于钢管（约18年），安 装费用比钢管低约50% ,近年来发展速度较快,广泛用于中低压燃气输送管 道。我国近年来天然气消费量增长迅速，2015年底全国干线管道总里程已达 6.4万公里。根据天然气发展十三五规划，我国管

18、道天然气输送量将持续 增长，2020年干线输气能力将超过4000亿立方米/年。要求新建天然气主干 及配套管道4万公里,2020年总里程达到10.4万公里。困来58:天然气消费量增长迅速产量：大加气（亿立方代）大义气弟费至（化j方长）xJft*.4： choice.东方0J富注军研丸所田表59:天然气规划管统示意图篇H会思：中典型语.东方tf6廷半所£所"煤改气”工程引爆天然气需求增长。2017年12月，发改委、能源局 等十部委共同发布北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021）及北方重点地 区冬季清洁供暖"煤改气”气源保障总体方案，天然气供暖面积预期将快速增 长

19、。2016年底，北方地区天然气供暖面积约22亿平方米，占总取暖面积的 11% ,占清洁取暖面积的63%。规划到2019年,北方地区清洁取暖率达到 50% , 2021年达到70%。假设建筑取暖总面积以及天然气供暖占清洁取暖比 例不变，天然气供暖面积2019/2010到年需达到64.7/90.6亿平方米，较 2016年底增长194.1%/311.7%。目前天然气输送管道建设尚存在短板，为 确保有效的天然气供给,规划2017- 2021年新增8条主干管道，新增供应 能力约750亿立方米/年，增幅约80%。新增支线管道里程4300公里， 增幅约30%。老旧小区改造老旧小区定义为“2000年以前、公共

20、设施落后影响居民基本生活、居民改 造意愿强烈的住宅小区”。据住建部初步统计，全国共有老旧小区近16万 个，建筑面积约为40亿平方米。2018年起，政府工作报告提出"有序推 进老旧小区改造“，2019年进一步强调"要大力进行城镇老旧小区改造提 升"。随着中央政府文件频频出台表态，各地相继出台老旧小区改造文件，改 造落实不断推进。自17年起，国家住建部在广州、柳州、厦门、长沙沈阳等15个试点城 市，开展了老旧小区试点改造。2019年政府工作报告，李克强总理提到"城镇 老旧小区量大面广，要大力进行改造提升，更新水电路气等配套设施。图表34、关于老旧小区改造相关

21、政策I时间部委内容J2016年2月中共中央.国务 院联合发布中共中央国务院关 于进一步加强城市规 划延设管理工作的若 干意见提出有序 推进老旧住宅小区综合整治、危房和非 成套住房改造，加快初套基独设施建设.2017年12月住建部15个老旧小区改造 试点城市包括广州.都美柳州、秦皇岛.张家口、许昌、 反门.宜昌、长沙、淄博、呼和浩特、沈阳、段山、 攀枝花和宇波2019年3月住建部、发改委， 财政部联合发布关于做好2019年 老旧小区改造工作的 通知叨确了老旧小区改诜将纳入城保性保障安居工程，2019年6月国务院政府工作报告会议确定，1）抓紧明确改造标准和对象范国，今 年开展武点探索；2）加强政府

22、引导.压实地方责任.重点改造建设小区水电气路及光纤 等配套设施.有条件的可施装电梯，布或停车设施； 3）创新投融资机制，今年将安排中央补助资金， 鼓励运用市场化方式吸引社会力量参与；4）在小区 改造寂础上,引导发展社区养老、托幼、医疗、助 帑、保洁等服务，推动延立小区后续长效管理机制.和 Wm庐小、ha 壮Jlr -,T A " <jL匕/、办 W甘匕鼓 E老旧小区改造中，塑料管道主要来自给排水系统改造工程和小区污水外线 更换工程、小区雨污合槽外线更换工程，所需材料主要为管材PVC。塑料管材 将迎来较大规模增长，以北京的老旧小区为例，塑料管材预计将有230亿元的 市场。表15:

23、老旧小区改造各类建材需求测算分类单价总市场（亿元）防水材料25 xt/m2410建筑涂料20 元/kg270匚9幅材8元/m230保温材料300 元，rrf300数据来源：北京市老旧小区螺合改造技术经济指标，广发证券发展研究中心随着老旧小区改造时间节点的到来，改造所涉及的管材需求也将逐步释放。根据 案例，我们测算全国老旧小区改造塑料造道总体需求量约为747万吨，按照均价 10000元/吨计算，市场空间约750亿元。以2018年我国塑料管道产量1567万吨图表44：家装管材市场规模测算计算，老旧小区改速所拉动的需求大约占1g年产量的4g%。老旧小区改造所拉动的塑料管道需求量测算：改造所涉及管道基

24、础参数：市政排水常用lOOOnun规格的HDPE缠绕管，单位重量大约为70kg>nio单住面积需求量测算：以十一届全国既有建筑改造大会具体案例一猖州市埔桥区西关街道明丽小区旧房改造为例。小区占地3万平方米，建筑面 积3.5万平方米，小区最终实现排水工程816.6米的改造升级o假设其排水工程全部使用1000mm规格的HDPE缠绕管，则需要蹩料管道65 吨，换算到每万平方米需更料管道18.7吨。 全国老旧小区改造面积：目前我国城镇约有4300万户家庭居住在16万个老 旧小区内，建筑面积近40亿平方米。全国老旧小区改造塑料管道需求量：假设老旧小区改造单位面积的塑料管道使用量相同，测算全国老旧小

25、区改造需要塑料管道747万吨：居照5年改造 期，每年将带来塑料管道需求150万吨，占年产量10%左图表35、老旧小区改造所产生的塑料管道需求预测需求长度（m）规格（mm）重量(kg/m)需求量（吨）明丽小区816.6HDPEKXX)8065需求（1/万nr）总建筑面积（亿rrf）总需求（万吨）占18年产能全国需求18.74074748%素据来源：互联网、兴业证券挣济与金融研究陀整理零售家装（新房+重装市场）我们以商品房销售面积表征当年新装房总面积，按照单套房平均面积90 平米计算。根据管材产品品牌不同，单套房管材费用约1000-2000元,考虑 到市场高端品牌占1：蹴低，客单价按照1200元进

26、行估算。估算得到2017 年新房家装管材市场空间约为226亿元。住宅的装修周期约为8-12年，我们取后推8-12年所得年份的平均销售 面积作为当前年份重装修需求面积，重装管道更换比率按照70%计算。同样按 照单套房平均面积90平米，单套客单价1200元进行估算，得到2017年 重装家装管材市场规模约66亿元。估算2017年家装管材市场总体规模约292亿，且近五年市场空间平稳 增长。其中，重装修市场占比由2013年15.6%提升至2017年的22.7%。份新房销餐面的房折算套前装本场空重装毒求重装房折算史茉市场交合计市场空合计重装本场，积（万千）*同（亿元）由双（万平）套效同（亿元）何（亿元）增

27、速占比12013130550. 591450.56174.0734342. 72381.5932. 05206. 1215.55%20141206«18. S41310. 51160. 86心“乳29472. 8739. 72200. 59-2. 6州2015128494.97H27.72171.33S3035. 38589. 2849.50220.8310. 09%22.42%2016157348.531748. 3221)9.8059779. 90664. 2255. 79265.5920.27521.01k2017169407. 821882.31225.8871084.577

28、89. 8366. 35292.2210.03%22.70H发牡表#:choice.东方财富在半场克所08年四万亿计划后，房屋销售面积增速加快，反映到现在正值重装修需求 集中释放期，预计重装修市场占比仍将提升。新房销售不断崖式下滑的情况 下，预计家装管材市场需求稳定。图表45:二次装修需求进入快速增长期无料袅源：choice.东方财富证案研究所鉴于塑料管道比传统铸铁管、钢管、水泥管的诸多无法比拟的优点，尽管 塑料管道的单价比水泥管略高，但总的工程造价却比水泥管低30%。如今塑料 管的优势正在被越来越多的用户所认识。根据建设部的资料，未来3年国内的 塑料管道市值高达8000亿元。塑料管道销售:亿

29、元据灵动核心产业研究中心市场调研数据显示，2018年国内塑料管道制品市 场需求量达到了 1532.82万吨，未来三到五年随着规划意识省区企业在国内生 产季度布局完成，产能投放，市场竞争将进一步集聚，将从区域竞争转向全国 化的竞争，行业将迎来洗牌期。3、行业竞争格局目前，我国塑料管道市场竞争较为激烈，行业的集中度相对较低，国内塑 料管道的总体生产能力已超过3,000万吨,较大规模塑料管道生产企业有 3,000家以上，年生产能力超过1500万吨，年产能1万吨以上的企业达300 家，有20多家企业的年产能超过10万吨,主要集中在浙江、广东、山东等 地。行业集中度逐步提高，目前销量前20位企业的市场占

30、有率达到40%以 上。而且这个比例还在逐年提升。塑料管道不同生产规模的企业数量占比1% 1万吨以下,1万吨以上 10吨以上困表40、2009-2014年全国塑管行业集中度8骨妙451%2V.-CIO)数据来源：中国产史信息阔.兴业证系经济与金疑研究院整理众多的塑料管道企业市场地位相差悬殊，大而优秀的厂家毛利在20%以 上,销售净利润率在10%以上,而其他相当一部分处于亏损的边缘。预计在落 后产能加速淘汰，管材消费升级，下游地产商集中度提高推动下，行业内分化 将加剧，优势企业市占率进一步提升。市场的规模和潜力，主要还看各家厂商 的经营管理能力,几个塑料管道行业重点厂家目前的发展状态如下。行业龙头

31、中国联塑2019年营业收入263亿，净利润27亿。永高股份 2019年的总营收为53亿多，净利润5亿左右。伟星新材2019年的营业收入 46亿，净利润10亿差一点。中国联塑的总营收是伟星新材的5.6倍,利润绝 对值只是伟星新材的2.7倍左右。伟星新材的总营收排名第三，但是赚钱能力 不差，能排第二。以终端消费者来划分，塑料管道行业可分为工程市场和零售市场。因终端 需求痛点不同，两市场的核心竞争力存在差别。工程市场龙头中国联塑和永高 股份的护城河在于渠道、产能和成本，普遍在全国或优势区域内密集布局产能 及优质经销商，同时通过规模效应P翱氐成本。中国联塑和永高股份主要是TOB 模式，甲方基本都是房地

32、产开发商,例如永高股份从2013-2019年都是万科、恒大、中海等地产巨头的A级供应商，这样的经营模式需要大量工程款垫资， 杀价，账款周期也长，净利润I：匕率较低。而伟星新材主要是做TOC模式,定位 高端零售模式，2019年零售业务和工程业务的占比为65:35。伟星新材规避了 主流管道企业集聚的工程业务竞争。零售享有一定品牌、服务溢价，较工程业 务毛利、现金流水平更优。通过完善渠道布局，提升客单价，收入稳定增长， 抗周期波动能力强，总的来说，风格稳健、务实、保守。面对一二线城市精装 修的新趋势，2019年财报中伟星新材的应对方式仍然是坚守TOC市场，要加 大力气深耕空白市场，同时对一二线城市改

33、善型的需求进行深挖，同时培育防 水、净水等新业务。总体风格坚持"稳中求进，风控第一"和"做优做强"。2019年度公司重点工作情况如下：1、应势调整创变，全力推进“零售、工程双轮驱动”战略落地。本件业务积极应对毛坯新房交房吊:大幅下降、需求低迷、消究方式改变、同业竞争加剧 等市场变化.全面升级一线工作法,不断创新求变.加快市场调整Lj布局空门市场、薄弱 市场加快招商布局与资源整合立体式开发,捉开市占率；底熟市场加速创新突% 不断升 级产品系列，|积极探索隐形工程全品类体验营销,努力做大尸均采购额；同时，不断升级星 管家服务水平，拓展星管家协销职能.此外，积

34、极培行防水、净水等新跖不断完善我业 务模式与市场策略.柜步推进同心间战略的实施.报告期内.公司零伟业务曼然有所下降. 但.防水、净水等其他产品收入同比增长73. 96%。工程业务坚持“稔中求中、风险控制第二”和“做优侬强”的指导思帆 枳极趋利筵需，面对全装修趋势越来越明显，2018年全装修渗透率已达到27.5% ,未来有 望超过60% ,全装修模式下家装的零售需求将部分转化为工程需求。图表42、中国精装修商品住宅新开盘情况精装修商品住宅开盘量(万套)一同匕缁速(%)数据来源：奥维AVC数据、兴业证券经济与金融圻究院整理全装修超势下，房速中受影晌最大的是给水领域的塑料管道市场，我们对精装房 比例

35、、每二 PPR用量等进行假设，计算精装修比例变化对PPR零售及工程市场格 局的影响精装房比例的提高，将显著影响PPR管材在零售及工程市场需求量： 我们估计目前PPR工程市场占市场总需求的17%,若精装修比例达到到,工程 市场将占总需求的35%。PPR管材总需求：以2018年PPR管材需求157万吨为起点，传年需求增长| 4%。集采模式提高门槛，加速集中度提升,相比于乙供，甲指甲供和甲指乙供这两种 集采模式，会更注重供应商的产能规模、资金实力、服务能力和关牌影响力，因 此参与竞争的门槛被相应的提高，龙头企业的马太效应也会更加的突出。 产能规模上,大地产市单位订单的需求量往往更大，一般小企业无法在

36、短时 间内保质保量的完成订单.同时，大地产商的项目通常分布于各个省份，龙 头公司产能布局较为完善，能最大限度的调动对应地区的产能去及时完成订 单. 服务能力上,及时有效的大批量供货考验着建材企业的生产运营能力，专业 服务的质量和响应速度也是大地产商集聚的重要考量方面,此外定制化产品 的供应还要求企业具备强大的研发能力以满足客户的个性化要求. 品牌影响力上,全装、精装房的交忖中装修的档次、品位与质量成为影响客 户认知的更要因素，因此所选用定材产品的品牌力也是地产商选择的交要考 量要素. 资金上,大型地产商供应合同一般附带一定的账期，现金流的巨大压力是中 小企业难以承受的.综合来看，全装修政策推动

37、工程市场规模的放量，集采模式使得供应商门槛进一 步加高，龙头企业资金、服务、品牌上的优势更为凸显，我们认为上述要素将共 同加速优质的塑料管道品牌商和地产商的深度合作，塑料管道行业的，马太效应” 或将更为凸显，加速塑料管道行业的集中度提升。伟星从2012年就明确了 “优质高价”的高端品牌形象定位，推出“星管 家"增值服务,该服务的成功运行，提高了公司的品牌定位,并很大程度上增 厚了渠道的盈利能力。近年来，行业内其他管材公司也相继推出类似的服务， 虽然服务的可复制化程度较高，但服务的执行是否到位却各有千秋。行业内管 材公司普遍工程起家，对渠道的把控能力相对欠缺，相比之下，优质的服务质 量

38、实际上是伟星渠道强把控力的体现。图表31、保利苦道的“保利管+”服务图表30、伟星的星管家股务我据来源：公司公告.兴比渔季处济与全基研究院里挣0 ftOt伟星的另一个优势就是品质意识强，塑料管道一般预埋在建筑中，一旦质 量出现问题，将影响整个建筑的品质。随看消费升级，业主在自行选购管材时 更加注意产品质量，选购有良好口碑的塑料管道品牌，伟星的市场份额有望被 进一步提高。地产工程市场方向，伟星的首选率也在提升：18年500强房地产 开发企业管材类供应商品牌测评中，联塑、伟星和永高分别位于第一、第二和 第六位,首选率分别达到25%、14%、6%。未来随着全装修比例的扩大，企 业将进一步受益于其品牌

39、优势，获得更大的市场份额。图表46、500强房地产商管件管材类首选供应商1排序品牌名品牌首选率供应商1联塑25%中国联型集团控股有限公司2伟星14%浙江伟星新型建材股份有限公司3H丰12%日丰企业集团有限公司4中财9%浙江中财管道科技股份有限公司5金德7%金痣青业集团6公元6%永高股份有限公司7宏岳5%宏岳皇股集闺股份有限公司8多联管业4%四川多联实业有限公司9金牛角3%武汉金牛抄济发展有限公司10中德管业2%山西中您管业有限公司资料来源：搜张、兴业证券经济与金融斫究院图表10、龙头企业营收增速与行业平均增速对比 中国联阳一1水岛股份T-伟星新材 一 班电科技一全国他朴管道错住现假增速数据来源

40、：公司公告、兴业江券经济与金融研究院嬖理公司ROE自15年起持续领先中国联塑，从考虑现金流后的杜邦分析来 看，公司净利润现金比、权益乘数、总资产周转率并无明显优势，但销售现金 比大幅高于中国联塑，优异的现金流表现带动ROE表现靓眼。图表41：伟星新材现金流水平显著优于中国联塑，贡献ROE青料来源：choice,东方对宙汉芬研究所公司20132018年平均资产负债率为20%,较以工程业务为主的管材企业负 债水平偏低，资本结构稳健,近年来分红比例挣续维持较高水平，17年分红率 为73.67%,分红总额高达605亿元。图表42: 2013-2018年平均资产负债率为20%贵朴朱片：choice,东方

41、财富证它兜所4、企业护城河（1）成本优势伟星新材始终以高品质生活的支持者为使命，现已在浙江、上海、天津、重庆、 西安建有五大现代化生产基地，在国内拥有30多家分公司，拥有1600多名专业营销 人员，27000多个营销网点，构建了一支专业过硬、技术精湛、服务高效的星管家服务 队伍，以生产基地为中心，产销世界，遍布全球的营销网络，为客户提供便捷的服 务。并与众多自来水公司、燃气公司、知名地产公司、建筑装饰公司等保持了良好的 合作关系。（2）无形资产品牌伟星新材始终以“高品质生活支持者”为使命，专注研发新型塑料管道，已成为 国内PP-R管道行业大型现代化企业，并积极拓展净水、防水业务。为加速提升国际

42、竞 争力，2019年伟星新材对品牌形象进行全新升级，启用全新英文商标VASEC根据 2019中国品牌价值评价信息，伟星新材品牌强度和品牌价值再次入榜，位居全国建筑 建材行业第6位、塑料管道行业首位。品牌架构,BRAND ARfHiUC WRf品牌架构：伟星新材设有伟星管、伟星地暖、伟星水暖、&nnette安内特、KALE咖乐防水、 “星管家”服务品牌。“星管家服务”是为了让业主拥有一套安全可 靠的管道系统，伟星新材在行业内率先推出的免费 增值服务。当业主在当地伟星管门店/装饰公司购买 全套伟星管并安装完毕后，凭服务凭证可免费预约 “星管家”上门验收服务（跨地区、偏远地区除 外），通过产

43、品真伪查询、专业水压测试检查管道 密封性、拍摄管路走向图、告知使用注意事项等系 统服务，避免管道系统中存在的大部分隐患。让伟星管用户拥有安全可靠的管道系统。经过多年的优化完善，已经成功打造成以“伟星管”、“咖乐防水”、“安内特”为核心的星管家服务大平台。品牌文化限 and oji runeVASEN使命VASEN愿景专注于tas人类生活品岳成为管道索统及相关品类勺业苴选品瞥VASEN价值观专业、创诙、责任>品牌文化：VASEN使命：专注于提高人类生活品质VASEN愿景：成为管道系统及相关品类专业首选品牌VASEN价值观：专业、创领、责任伟星新材的使命具有驱动力，愿景很有感召力，价值观具有

44、统合力，品牌文化充满 正能量。> 品牌内涵VASEN：V： Value （价值）创造价值，品质生活一一专注于提高人类生活品质，用专业创造更 高价值：A： Ahead （超越）科创研发，超越期望一专业创造更多的产品新体验，不断超越用 户期望；S： Specialty （专业）专业品质，精益求精一一以质量为本悉心客户需求，不懈地追 求专业品质：E： Excellence （出色）出色服务，优越体验一一坚持行业服务的新高度，让用户贴 心、安心、舒心：N： Noble （高端）系统支持，高端生活一为高端生活提供系统性的解决方案，成就 高端典范。从伟星新材的品牌内涵我们可以看到伟星新材对自己的品牌

45、定位很明确，定位明确， 才会有不懈的发展动力。创新成就二十年来，伟星新材研发中心先后开发了近百项新产品和新技术，牵头起草的国 家标准、行业标准，自主创新专利硕果累累。主编参编国家/行业标准90多项（其中 63项已经发布），取得国家专利近620项，其中发明专利30多项：30来项科技成果 经过省部级新产品鉴定，先后获得国家企业技术中心、高新技术企业、中国塑料管道 工程技术研开发中心、浙江省专利优秀奖等荣誉称号，在行业内树立了良好的企业信 誉和口碑。公司产品曾应用于鸟巢、水立方、港珠澳大桥、北京大兴国际机场等国家 超级工程。研发人才公司建有国家企业技术中心、CNAS实验室、中国塑料管道工程技术研究开

46、发中 心、浙江省博士后工作站等重要研发平台，拥有强大的专业研发团队，在技术开发、产品配 套、系统设计、应用技术等方面具有雄厚实力。伟星积极实施研发人才优先发展战略，打造了一支年轻化、高素质的技术研发创 新队伍。研发中心集聚高分子材料、给排水设计、暖通工程、工业设计等学科的专业 技术人才300多名，博士 2人，硕士 30人：外聘近20名行业内知名专家，作为外部 技术支撑力量以提高整体研发实力。5、企业团队第九节董事、监事、高级管理人员和员工情况一、董事、监事和高级管理人员持股变动姓名取务任职状态性别年龄任期起始日期任期终止日期期初持股数 股）本期增持股份 数量（ffi>本期减持股份 ftf

47、t （JR）金红阳董事长、 总经理:，;二男542007年12月16日2023年1月15日12,885,6442.577,1690老卡鹿董事现任男552007年12月16日2023年1月15日68.782,02813. 756,4060强三云点事现任男572007 年 12 月 16 B2023 年 1 月 15 B45,854,6879, 170,9370谢琏琨现在男532007年12月16日2023年1月】5曰17, 727, 3433, 545, 4690施m至副总经理现任男492007年12月16日2023年1月15日7,859, 3281.571.S660$梅主秘现任X452007

48、年 12 月 16 62023年1月15日6, 497,8471, 299,5690究百姓理观任2010年12月10日2023年1月13日戚锦秀副总经理现任男512015年5月27日2023年1月15日3,295, 500659.1O00陈安门财务总监现任男462007年12月16日2023年1月15日6. 015,1661. 203,0330合计一一168,917, 74333. 7S3,5490姓名本公司 任职专业背景及主要工作经历金红阳董事长、 总经理工商管理硕士,高级箜济师，具有30多年的企业决夷和经言管理经验， 任公司董片长兼总经理，伟星集团里考堂卡驿董事工商哲理顽土，高级姓旃师，具有30多年的企业决策管理经绘，任公 司董事，讳星集团叁字长蔻息裁、伴星股份叁事长张三云董事工商管理硕士，高级经济师，具有30委年的企业决策管理经验，任公 司董书.伟星集团副董事长其副总裁、伟星股份副查不长澄母琨董事工商管理顽土，具有20多年的投资和管理经验，任公司重事,伟星股 份羞事、董秘兼副茶经理冯济府董事新闰本科学历，具有丰富的企业管理和行政管理登验，任公司金李， 隹星集团总裁助理兼非工会主席、浙江伟星文化发展有限公司执行里5徐有智董事政治姓济学研究主学力，具