企业并购目标选择的模糊评价研究

1、企业并购目标选择的模糊评价研究     一、引言 企业并购是实现企业规模扩张和战略发展的重要方式，通过并购企业能够在较短时间内实现成本或者规模的迅速扩张，是市场经济条件下企业进行资本运营的一种高级形式，是企业实现规模效应的最佳途径。企业并购过程中的目标企业选择是一项复杂的系统工程，涉及多种不同性质因素，利用利用模糊综合评价方法能够有效的对此类信息进行利用和挖掘，从而为企业并购过程中目标企业选择提供科学的决策依据。在实际的并购操作中，目标企业选择是决定并购成功与否的重要因素。企业并购中许多因素因为法精确度量是一种不确定性的问题，具有模糊问题的特征。 由美国

2、加州大学自动化和控制论专家Zadeh所创立的模糊集合理论是一种解决非定量化问题的有效工具，在解决具有不确定性特征的决策问题时显示出较高的应用价值，在经济社会、工程科学等领域都得到了广泛的应用。在供电企业选择电力供给方和优选购电方案方面，文献综合电力供给方的各项不确定性因素，将模糊综合评价、层次分析和专家决策相结合，通过定性分析和定量计算取得了较好的应用效果。在企业并购风险测度中有研究者将其应用到并购风险的模糊度量研究中，用模糊多级综合评价方法建立知识管理评价指标体系，对企业的知识管理绩效进行评价，此外还有用模糊数学综合评价模型研究企业国际竞争力的评价方法等等。但是对于应用模糊数学方法对企业并购

3、目标进行评价的研究不多，现有主要的相关文献是综论性，普遍不具有操作意义。 二、模糊综合评价方法 模糊综合评价是模糊数学中应用较为普遍部分，在经济社会科学中对多目标进行综合评价时，模糊综合评价方法能按某一条件给出优选排序队列，从而为决策提供评价依据。运用模糊综合评价方法时，主要工作是结合企业并购的理论与实践，构建目标企业决策的综合评价指标体系，这一指标体系应与筛选时的主要因素紧密联系，反映决策人的主要关注因素；然后在分析企业并购影响因素，并针对模糊综合评价方法建立了相应的企业并购目标模糊综合评价模型后，就可以应用所建立的评价模型对各种备选方案进行评价、排序、选择。 应用模糊综合评价方法时，应将目

4、标企业评估指标体系中的定性指标单列出来，因为模糊数学方法的优势之一就是对不确定性信息的处理。在目标企业评估指标分层结构中应分成定量指标和定性指标。当然对于能够用定量化方法得到的数据我们要通过定量化方法进行处理，尽量得到定量的数据来说明目标企业状况或者其变化情况，定性指标的数据一般通过专家打分的方式获取。模糊综合评判方法是在模糊的环境中，考虑多种因素的影响，基于一定的目标或标准对评价对象做出综合的评价或决策的优选方法，同时在实现各定性指标及子指标的综合方面，模糊综合评判也是比较成熟的方法。 三、目标企业评估指标体系构建 在多指标综合评价体系设计中，评价指标的构建是核心内容，它关系到综合评价是否准

5、确反映问题的实质，如果评价指标选取不当，综合评价结果就会与实际有很大的偏差。同时，并购过程中关于目标企业的评价是一个极其复杂的过程，要考虑众多可能的影响因素，同时由于可能获取的数据形式是多种多样的，在指标设计中就不但要考虑定量因素，还要考虑定性因素。 一般来说构建一个科学客观的评价指标体主要应遵循以下原则：全面、科学、可操作。 全面性是指体系要系统全面。要能充分反映目标企业的经营业绩和未来的发展潜力，各指标所涵盖的内容能相互配合，综合反映目标企业经营状况，以及目标企业所在的经营环境状况等。 简明科学是指要在系统全面的基础上，为使综合评价结果更加准确，应当使整个指标体系尽可能简洁明了。对指标的选

6、取做到少而精，尽量选取具有代表性的综合指标，指标的个数不宜过多，在指标体系结构上要层次简单，结构分明。 要具有可操作性。目标企业评价过程复杂性，各种信息来源不一、质量不同，这就要求所设计评价体系要具有可操作性，各种指标评价要具有可获取性；同时评价指标体系还应具有一定的灵活性，这样在具体操作时可对因数据收集困难情况进行灵活处理。 本文的研究重点在于讨论模糊综合评价方法在目标企业评价中的应用，因此这里我们不再具体讨论因素之间作用大小，而是从一般并购理论出发，按照以上列出的评价指标目标体系选取原则，结合我国汽车企业特定的外部环境与行业本身发展特点，形成如下4个方面对目标企业进行评价： (1)目标企业

7、运行综合状况，包括当前企业的财务状况，资产收益、负债率等；以及企业管理层行业状况如：领导者管理能力、风格，所在行业前景状况等。 (2)产品的潜在市场前景，包括产品的当前销售状况，产品所处的生命周期阶段，产品本身固有的可替代性等。 (3)企业文化整合与协同效应，目标企业进行并购后的内在凝聚力、观念认同感等的融合难度；文化差异性，所在地社会发展状况等。 (4)技术进步潜力，包括代表性技术水平、R&D投入比例、研发人员的流动性、敬业精神等方面。 当然这四方面因素并不是完全孤立的，它们之间有一定程度的替代关系。可能某备选企业在某一方面状况非常令人满意，而在另一方面可能稍差一些，该企业应是可以接

8、受的。所以为了不影响到评价体系的正确性，在最后的模型评价中会将这些替代因素考虑在内。 上述四个方面是第一层指标，对于其中的每一个指标又进一步细分成定量指标与定性指标，每个定性或定量指标下面再根据实际情况分成数量不等的几个分指标，最终形成的多层指标结构。 四、目标企业选择的模糊综合评价过程 在建立了合理、全面的目标企业并购评价指标体系后，下一步的工作就是应用模糊综合评判方法对目标企业进行评价，模糊综合评判的基本过程如下所述。 （1）确定因素集和评判集 由影响评价对象的所有因素构成的集合，称为因素集，记为： U=（u1，u2，un） 由作为评价标准的m种评判等级构成的集合，称为评判集，记为： V=

9、（v1，v2，vm） （2）给出各因素的权重分配 一般情况下，各因素对评价对象的影响是不一样的，因此必须确定各因素的权重。因素的权重分配通常由专家评判组在充分掌握资料和广泛听取意见的基础上给出。因素的权重分配集是U上的模糊集合，一般可记为： A=（a1，a2，a3，an） 其中ai表示第i个因素ui的权重，它们必须满足条件。 （3）确定单因素评判矩阵R 单因素评判矩阵也要由专家（或与评判问题相关的专门人员）评判组来确定，一般以下述方式进行：邀请一定数量的专家（或专门人员）组成评判小组，要求他们就每一个评判等级，对影响评价对象的各因素做出评判；统计所得数据，用人数的百分比来表示评判结果。 （4）

10、求解评价结果集 模糊综合评判是在评判集V的基础上进行的，因此评判结果集是V上的一个模糊集，可记为B=（b1，b2，b3，bm）。评判结果集可由下式求得： B=A*R （5）模糊综合评判结果的确定 模糊综合评判的最终结果由评判结果集B来确定，通常有最大隶属度法和加权平均法。当在实际操作过程中，应当根据具体情况选择更加贴近因素特征的表达方式，如对于企业文化融合能力可以表述为很难整合、难于整合、一般、易于整合、较易整合等等，将上述主要评价指标有及评语列成专家评分表。请相关专家对目标企业进行打分评估，得到打分表后，再将所有的评价结果统一到的表格中，此时表中应显示出每个因素在各不同评语中得到的个数。 五、结论 并购目标的选择活动是一个多目标，结构复杂因素众多的大系统工程，其中许多因素根本无法精确度量，