第73长期投资决策分析方法的应用

1、第三节 长期投资决策分析方法应用一、扩充型投资方案的决策分析一、扩充型投资方案的决策分析 扩充型投资方案是指需要企业投入新的固定扩充型投资方案是指需要企业投入新的固定资产才能增加销售的投资方案。资产才能增加销售的投资方案。 扩充型投资方案的决策通常包括为增加现有扩充型投资方案的决策通常包括为增加现有产品产量所作的项目（固定资产）投资决策，产品产量所作的项目（固定资产）投资决策，以及为生产新产品所作项目（固定资产）投以及为生产新产品所作项目（固定资产）投资决策。资决策。 例例1 一家机械制造公司准备在下年度初增添一一家机械制造公司准备在下年度初增添一套大型设备，以增加产量，扩大现有销售量。套大型

2、设备，以增加产量，扩大现有销售量。预计该套设备的购置成本为预计该套设备的购置成本为80万元，运输、万元，运输、安装、调试等方面的费用共计安装、调试等方面的费用共计6万元。该设备万元。该设备寿命期为寿命期为5年，期满预计有净残值年，期满预计有净残值6万元，按万元，按直线法计提折旧。该设备投入使用后，可使公直线法计提折旧。该设备投入使用后，可使公司每年增加销售收入司每年增加销售收入76万元，每年增加营业万元，每年增加营业付现成本为付现成本为44万元，企业所得税率为万元，企业所得税率为40。该公司要求的投资报酬率为该公司要求的投资报酬率为14%。要求用净现。要求用净现值法作出该项投资方案是否可行的决

3、策分析。值法作出该项投资方案是否可行的决策分析。分析过程如下：分析过程如下：(1)计算各年的净现金流量计算各年的净现金流量NCF：设备原值设备原值800 000+60 000860 000(元元)则则NCFo-860 000(元元)每年设备折旧费每年设备折旧费(860 00060 000)/5160 000(元元)每年增加销售收入（每年增加销售收入（1） 760 000每年增加付现成本（每年增加付现成本（2） 440 000每年增加折旧（每年增加折旧（3） 160 000每年增加税前利润每年增加税前利润(4)(1)-(2)-(3) 160 000所得税所得税(5)(4)40 64 000每年增

4、加税后净利润每年增加税后净利润(6)(4)-(5) 96 000每年营业净现金流量每年营业净现金流量(7)(1)-(2)-(5)或或 (6)+(3) 256 000项目寿命期末净残值收人为项目寿命期末净残值收人为60 000元，则：元，则： NCF14；256 000元元 NCF5256000十十60000316000(元元)(2)计算净现值NPV： NPV=256000(P/A,14%,4)+316 000(P/F,14%,5)860 000 =2560002.9137+3160000.5194-860000 =745907.2+164130.4860 000 50037.6(元)由于该投资

5、方案的净现值为正数，故方案可行。由于该投资方案的净现值为正数，故方案可行。二、固定资产经济寿命期的决策二、固定资产经济寿命期的决策 （一）固定资产何时更新的决策分析（一）固定资产何时更新的决策分析 自然寿命期是指固定资产从投入使用到完自然寿命期是指固定资产从投入使用到完全废弃为止所经历的时间。全废弃为止所经历的时间。 经济寿命期是指使用一项资产的年平均使经济寿命期是指使用一项资产的年平均使用成本达到最低时的资产使用年限。也称用成本达到最低时的资产使用年限。也称之为最低成本期或最优更新期。之为最低成本期或最优更新期。 固定资产的年均使用成本包括年均投资成本固定资产的年均使用成本包括年均投资成本（

6、投资的年摊销额）和年均维护成本（劣（投资的年摊销额）和年均维护成本（劣势成本）势成本） 。年均投资成本是指固定资产投。年均投资成本是指固定资产投资额逐年摊销的部分。年均投资成本与使资额逐年摊销的部分。年均投资成本与使用年限呈反向变动关系，即使用年限越长，用年限呈反向变动关系，即使用年限越长，年均投资成本越低。年均投资成本越低。 年均维持成本是指随固定资产使用年限的增年均维持成本是指随固定资产使用年限的增加而增加的维护费用以及随固定资产使用加而增加的维护费用以及随固定资产使用年限的增加而增加的能耗与原材料等费用。年限的增加而增加的能耗与原材料等费用。年均维持成本与固定资产的使用年限呈正年均维持成

7、本与固定资产的使用年限呈正向变动关系，即固定资产的使用年限越长，向变动关系，即固定资产的使用年限越长，年均维持成本越高。年均维持成本越高。使用年限使用年限成本成本年均投资成本年均投资成本年均维持成本年均维持成本年均使用成本年均使用成本经济寿命期经济寿命期11(1)(1)/(/, , )(1)(1)nntnttnntnttSCPCCiiSCUACCP A i nii更新前固定资产的现值总成本固定资产年均成本 例例2 某企业甲设备的原值为某企业甲设备的原值为45000元，可使元，可使用用5年，采用年限总和法计提折旧；第一年年，采用年限总和法计提折旧；第一年运行成本为运行成本为15000元，以后每年

8、递增元，以后每年递增4500元；元；贴现率为贴现率为10。假定第假定第n年年末该设备的年年末该设备的出售价即为第出售价即为第n年该设备的净值。年该设备的净值。求该求该设备的经济寿命期和最低年均使用成本？设备的经济寿命期和最低年均使用成本？分析：由于假定第分析：由于假定第n年年末该设备的出售价即为年年末该设备的出售价即为第第n年该设备的净值。年该设备的净值。则各年的出售价计算如下：则各年的出售价计算如下：第第1年年末的出售价年年末的出售价=4500045000 x 5/15=30000(元元)第第2年年末的出售价年年末的出售价=3000045000 x4/15=18000(元元)第第3年年末的出

9、售价年年末的出售价=1800045000 x 3/15=9000(元元)第第4年年末的出售价年年末的出售价=900045000 x2/15=3000(元元)第第5年年末的出售价年年末的出售价=300045000 xl/150（元）（元）45000-30000(/,10%,1)15000(/,10%,1)=(/,10%,1)45000-300000.9091 150000.909134499()0.9091P FP FPA使用一年的年均使用成本元45000-18000(/,10%,2)15000(/,10%,1)+19500(/,10%,2)=(/,10%,2)45000-300000.8264

10、150000.9091+195000.826434490()1.7355P FP FP FPA使用二年的年均使用成本元345833475835011同理，使用三年的年均使用成本为元使用四年的年均使用成本为元使用五年的年均使用成本为元 由此可见，如果该设备使用两年后更新，由此可见，如果该设备使用两年后更新，平均年成本为平均年成本为34490元，比其他时间更新成元，比其他时间更新成本低，所以，本低，所以，2年是其经济寿命期。年是其经济寿命期。三、重置型投资方案的决策分析三、重置型投资方案的决策分析 重置型投资方案通常是指设备更新的决策方案。重置型投资方案通常是指设备更新的决策方案。随着科学技术的不

11、断发展，固定资产更新周期随着科学技术的不断发展，固定资产更新周期大大缩短。由于旧的机器设备往往消耗大，维大大缩短。由于旧的机器设备往往消耗大，维修费用多；而新的机器设备则效率高，可以节修费用多；而新的机器设备则效率高，可以节约原材料、燃料及动力的消耗，所以尽管旧机约原材料、燃料及动力的消耗，所以尽管旧机器设备还能够继续使用，企业也会对其进行更器设备还能够继续使用，企业也会对其进行更新。新。 固定资产更新决策的常用方法有差量分析法、固定资产更新决策的常用方法有差量分析法、年使用成本法、经济寿命法。年使用成本法、经济寿命法。（一）新旧设备的未来寿命期相同（一）新旧设备的未来寿命期相同-差差量分析法

12、量分析法 固定资产的更新改造不同于一般的投资决固定资产的更新改造不同于一般的投资决策，一般来说，设备的更新并不改变企业策，一般来说，设备的更新并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入。更的生产能力，不增加企业的现金流入。更新改造决策的现金流量主要是现金流出量。新改造决策的现金流量主要是现金流出量。即使有少量的残值变价收入也属于支出抵即使有少量的残值变价收入也属于支出抵减，而非实质上的现金流入增加。所以，减，而非实质上的现金流入增加。所以，在分析过程中，主要比较两方案的现金流在分析过程中，主要比较两方案的现金流出。出。 例例3 某公司某公司5年前以年前以10万元的价格购买了一台万元的价格购买

13、了一台设备，预计使用年限为设备，预计使用年限为10年，年，10年后残值预计年后残值预计为为1万元，采用直线法计提折旧。该设备若出万元，采用直线法计提折旧。该设备若出售，现在可以按售，现在可以按6.5万元卖掉。万元卖掉。 现在市场上有一新设备、性能及技术指标均优现在市场上有一新设备、性能及技术指标均优于原有的设备。新设备价格为于原有的设备。新设备价格为15万元万元(包括安包括安装费装费)，使用年限为，使用年限为5年，年，5年内它可以每年降年内它可以每年降低付现成本低付现成本5万元，使用期满该设备报废，折万元，使用期满该设备报废，折旧方法仍为直线法。新设备投入后需增加净营旧方法仍为直线法。新设备投

14、入后需增加净营运资金运资金1.2万元。万元。 假设该公司要求的最低报酬率为假设该公司要求的最低报酬率为15，问该公，问该公司现在是否应该以新设备替换旧设备司现在是否应该以新设备替换旧设备? (不考不考虑所得税的影响虑所得税的影响)分析：从资料可以看出，没有适当的现金流分析：从资料可以看出，没有适当的现金流入，无论哪个方案都不能计算其净现值和入，无论哪个方案都不能计算其净现值和内含报酬率。通常，在收入相同时，一般内含报酬率。通常，在收入相同时，一般采用选择成本较低的方案为优方案。在本采用选择成本较低的方案为优方案。在本例中，一个方案是继续使用旧设备，另一例中，一个方案是继续使用旧设备，另一个方案

15、是出售旧设备而购置新设备。为此，个方案是出售旧设备而购置新设备。为此，我们可采用差量分析法来计算一个方案比我们可采用差量分析法来计算一个方案比另一个方案增减的现金流量。另一个方案增减的现金流量。 (1)以新设备为标准，计算两个方案的差量现以新设备为标准，计算两个方案的差量现金流出量。金流出量。差量投资额：差量投资额：150 00065 00085 000(元元)差量净营运资金差量净营运资金12 000-0=12000(元元)差量每年付现成本差量每年付现成本-50 000-0=-50000(元元)差量残值现金流入：差量残值现金流入：0-10 000=-10000(元元)(作作为现金流出的减项为现

16、金流出的减项10000元元)每年折旧引起的现金流入差额每年折旧引起的现金流入差额=30000-9000=21000元元)(作为现金流出的减项作为现金流出的减项-21000元元)差量现金流出量表差量现金流出量表项目项目/时间时间012345差量投资额差量投资额85000差量净营运差量净营运资金资金12000-12000差量每年付差量每年付现成本现成本-50000-50000-50000-50000-50000差量折旧现差量折旧现金流入金流入-21000 -21000 -21000 -21000 -21000差量残值差量残值10000(2)计算两方案的差量现金流出量现值。计算两方案的差量现金流出量

17、现值。 差量差量NPV97000-50000*(P/A,15%,5)- 21000*(P/A,15%,5)- 2000*(P/F,15%,5) =97000-50000*3.3522-21000*3.3522-2000*0.4972 =-150940.20(元元)(3)决策分析。设备更新后，可节约成本现值决策分析。设备更新后，可节约成本现值150940.20元，故应更新。元，故应更新。 例例2-1 某公司某公司5年前以年前以10万元的价格购买了一万元的价格购买了一台设备，预计使用年限为台设备，预计使用年限为10年，年，10年后残值预年后残值预计为计为1万元，采用直线法计提折旧。该设备若万元，采

18、用直线法计提折旧。该设备若出售，现在可以按出售，现在可以按6.5万元卖掉。万元卖掉。 现在市场上有一新设备、性能及技术指标均优现在市场上有一新设备、性能及技术指标均优于原有的设备。新设备价格为于原有的设备。新设备价格为15万元万元(包括安包括安装费装费)，使用年限为，使用年限为5年，年，5年内它可以每年降年内它可以每年降低付现成本低付现成本5万元，使用期满该设备报废，折万元，使用期满该设备报废，折旧方法仍为直线法。新设备投入后需增加净营旧方法仍为直线法。新设备投入后需增加净营运资金运资金1.2万元。万元。 假设该公司要求的最低报酬率为假设该公司要求的最低报酬率为15，问该公，问该公司现在是否应

19、该以新设备替换旧设备司现在是否应该以新设备替换旧设备? (考虑考虑所得税的影响所得税的影响)差量现金流出量表差量现金流出量表项目项目/时间时间012345差量投资额差量投资额85000差量折旧现差量折旧现金流入金流入12000-12000差量折旧现差量折旧现金流入金流入-50000-50000-50000-50000-50000差量折旧现差量折旧现金流入金流入-21000 -21000 -21000 -21000 -21000差量折旧抵差量折旧抵税现金流入税现金流入-6300-6300-6300-6300-6300差量残值差量残值10000( (二二) )新旧设备的未来寿命期不同新旧设备的未来

20、寿命期不同 - -年均使用成本法年均使用成本法 年平均使用成本法是通过比较新旧设备的年年平均使用成本法是通过比较新旧设备的年平均使用成本的高低，来决策是否更新旧设备平均使用成本的高低，来决策是否更新旧设备的方法。的方法。 年均使用成本包括年使用费和投资的年摊销年均使用成本包括年使用费和投资的年摊销额。年使用费主要是指机器设备的维修费，投额。年使用费主要是指机器设备的维修费，投资的年摊销额包括原始投资账面余额的逐年摊资的年摊销额包括原始投资账面余额的逐年摊销部分和占用在残值上资金每年应计的利息。销部分和占用在残值上资金每年应计的利息。原始投资逐年摊销额实际就是按原始投资账面原始投资逐年摊销额实际

21、就是按原始投资账面余额的回收额。余额的回收额。11(1)(1)/(/, , )(1)(1)nntnttnntnttSCPCCiiSCUACCP A i nii更新前固定资产的现值总成本固定资产年均成本例例4： 某企业有一旧设备，工程技术人员提某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据见表出更新要求，有关数据见表2。假设该企业。假设该企业的最低报酬率为的最低报酬率为15，问该企业是继续使，问该企业是继续使用旧设备还是更新设备？用旧设备还是更新设备？项目项目旧设备旧设备新设备新设备原值（元）原值（元）55006000预计使用年限（年）预计使用年限（年）1010已经使用年限（年）已经使用年

22、限（年）40最终残值（元）最终残值（元）500750变现价值（元）变现价值（元）15006000年运行成本（元）年运行成本（元）17501000分析：由于两种设备生产同样的产品，功能也相同，所分析：由于两种设备生产同样的产品，功能也相同，所以要作出决策，可从成本着手，即应该选择以要作出决策，可从成本着手，即应该选择成本现值成本现值最小最小的设备。但是该例能否比较两方案的成本现值总的设备。但是该例能否比较两方案的成本现值总额呢额呢? 不能，因为新旧设备的未来寿命各不相同，计算基础不能，因为新旧设备的未来寿命各不相同，计算基础各不相同，得到的结果是不可靠的。各不相同，得到的结果是不可靠的。 对于这

23、个问题，可以比较新旧设备的年均使用成本，对于这个问题，可以比较新旧设备的年均使用成本，即固定资产的平均年成本。如果不考虑资金的时间价即固定资产的平均年成本。如果不考虑资金的时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。如果考虑资金的时间价值，它是未来使用年的比值。如果考虑资金的时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。每年的现金流出。2、如果考虑资金的时间价值，有三种计算方法、如果考虑资金的时间价值，有三种计算方法（1）计算现金流出的总现值，然后

24、分摊给每一年）计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年6000+1000(/,15%,10)-750(/,15%,10)=(/,15%,10)6000+10005.0189-7500.2472157()5.0191500+1750(/,15%,6)-500(/,15%,6)=(/,15%,6)1500+17503.784-5000.4342=20903.784PAPFPAPAPFPA新设备平均年成本元旧设备平均年成本（元） 使用年均成本法对固定资产更新改造决策进行评价时使用年均成本法对固定资产更新改造决策进行评价时应特别注意：应特别注意： 收益年限不同的方案适宜使用年均成本法收益年限不同的方案适

25、宜使用年均成本法 年均成本法是把继续使用旧固定资产和购置新固定资年均成本法是把继续使用旧固定资产和购置新固定资产看做两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定产看做两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定的方案。的方案。 比如，究竞是继续使用旧设备，还是购建比如，究竞是继续使用旧设备，还是购建新设备，必须把这两个方案看做是独立的，新设备，必须把这两个方案看做是独立的，两者的条件是不能互相替代的，旧设备的两者的条件是不能互相替代的，旧设备的变现价值不能作为购置新设备的现金流入，变现价值不能作为购置新设备的现金流入，我们只能按照不同收益年限的年均成本来我们只能按照不同收益年限的年均成本来决定究竟是继

26、续使用旧设备还是购置新设决定究竟是继续使用旧设备还是购置新设备。如本例中继续用旧设备需投资备。如本例中继续用旧设备需投资1500元，元，收益期为收益期为6年；购置新设备需投资年；购置新设备需投资6000元，元，收益期限是收益期限是10年，前者的年均成本要按年，前者的年均成本要按6年年来平均计算，后者的年平均成本要按来平均计算，后者的年平均成本要按10年年来平均计算。来平均计算。 年均成本法的假设前提是将来设备再更换时，可年均成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的年均成本找到可替代的设备。以按原来的年均成本找到可替代的设备。比如，旧设备比如，旧设备6年后报废时仍然可以找到年均使用成年后

27、报废时仍然可以找到年均使用成本为本为2090元的可替代设各。如果投资者根据市场分元的可替代设各。如果投资者根据市场分析，析，6年后可替换设备的年均使用成本会高于当前新年后可替换设备的年均使用成本会高于当前新设备的年均使用成本设备的年均使用成本2157元，就需要把元，就需要把7年后购置新年后购置新设备的成本纳入分析范围，合并计算当前继续使用旧设备的成本纳入分析范围，合并计算当前继续使用旧设备及设备及6年后购置新设备的综合平均成本，然后与当年后购置新设备的综合平均成本，然后与当前购置新设备的年均成本进行比较，这时候这个问题前购置新设备的年均成本进行比较，这时候这个问题就由单阶段决策问题变化为多阶段

28、决策问题。由于未就由单阶段决策问题变化为多阶段决策问题。由于未来数据的分析估计有很大的主观随意性，时间越长，来数据的分析估计有很大的主观随意性，时间越长，准确度越差，因此年均成本法通常以旧设备尚可使用准确度越差，因此年均成本法通常以旧设备尚可使用年限年限(6年年)为比较期，这样可以尽可能地减少误差。为比较期，这样可以尽可能地减少误差。四、折旧和所得税在投资决策中的四、折旧和所得税在投资决策中的影响影响（一）折旧抵税的作用（一）折旧抵税的作用1、加大成本、费用会减少利润，从而使所得、加大成本、费用会减少利润，从而使所得税减少。如果不计提折旧，企业的所得税税减少。如果不计提折旧，企业的所得税会增加

29、较多。会增加较多。 如下表如下表1项目甲公司乙公司销售收入2000020000费用：付现营业费用1000010000折旧30000合计1300010000税前利润700010000所得税费用（25%）17502500税后利润52507500营业现金流入：82507500甲公司比乙公司750表表1 折旧对税负的影响折旧对税负的影响甲公司利润比乙公司少：甲公司利润比乙公司少：7500-5250=2250元元甲公司现金流入比乙公司多：甲公司现金流入比乙公司多：8250-7500=750元元原因：折旧原因：折旧3000*25%=750元元2、所得税的影响NCF销售收入销售收入（1税率）付现成本税率）付现成本（1税率）折旧税率）折旧税率税率 某企业有一台旧设备，重置成某企业有一台旧设备，重置成本为本为8 0008 000元，年运行成本元，年运行成本3 0003 000元，可大修元，可大修2 2次，第一次大修发次，第一次大修发生在第一年年初，第二次大修发生在第一年年初，第二次大修发生在第二年年末，每次大修理费生在第二年年末，每次大修理费为为8 0008 000元，元，4 4年后报废无残值。年后报废无残值。如果用如果用40 00040 000元购买一台新设备，元购买一台新设备，