第七章道氏理论

1、第第九九章章 道氏理论道氏理论 目的与要求：目的与要求： 向大师致以崇高的敬意！恭听大师告诫我们股市的真谛；弄清市场的本质。大道至简。1.道氏理论的演变2.道氏理论假设3.道氏理论的核心内容 查尔斯亨利道(Charles Henry Dow，1851-1902) 一、道氏理论的演变 （一）其人其事（一）其人其事 查尔斯亨利道(Charles Henry Dow，1851-1902) 出生于康涅狄格州斯特林，是道琼斯指数发明者和道氏理论奠基者，纽约道琼斯金融新闻服务的创始人、 华尔街日报的创始人和首位编辑。 曾经在股票交易所大厅里工作过一段，后道氏设立了道琼斯公司(Dow Jones & Com

2、pany)，出版华尔街日报，报道有关金融的消息。1900年到1902年，道氏充任编辑，写了许多社论；讨论股票投机的方法，事实上，他并没有对他的理论作系统的说明，仅在讨论中作片段报道 。 1895年创立了股票市场平均指数-“道琼斯工业指数”。直到1897年，原始的股票指数才衍生为二，一个是工业股票价格指数，1929年又添加了公用事业股票价格指数。 道本人并未利用它们预测股票价格的走势。 （二）道氏理论的演变（二）道氏理论的演变 1.1902年，SA尼尔森股票投资常识首次提出“道氏理论”； 2.1922年，威廉彼得汉密尔顿股市晴雨表对“道氏理论”进行了更为详细的解释； 3.1932年，罗伯特雷亚道

3、氏理论出版，对阐明道氏理论作出了宝贵的贡献。二、道氏理论的假设二、道氏理论的假设 1.1.市场操纵市场操纵 市场操纵对于平均价格指数的日间波动是可能的，对于第二级的反应运动影响是有限的，但是股市的主要趋势是决不会被操纵的。 2.2.股市的平均价格指数消溶一切股市的平均价格指数消溶一切 道琼斯铁路和工业股票日收盘价格的平均指数，是全部的希望、失望和那些知道一些金融事务的每一个人的知识的综合性指数。正因为如此，即将发生的事件的影响（不包括天灾人祸），平均价格指数总是将其消溶在它的运动中。三、道氏理论的核心 （一）道氏的三种运动（一）道氏的三种运动 股票的平均价格指数由三种运动构成。也许在同一时股票

4、的平均价格指数由三种运动构成。也许在同一时间中就会包含这三种运动。间中就会包含这三种运动。 其中首要的，也是最为重要的就是其中首要的，也是最为重要的就是主要趋势运动主要趋势运动：股：股市整体向上或向下的运动，也就是人们众所周知的牛市与市整体向上或向下的运动，也就是人们众所周知的牛市与熊市，其持续的时间也许是几年。熊市，其持续的时间也许是几年。 处于第二位的，也是最具造成迷惑假象的运动，就是处于第二位的，也是最具造成迷惑假象的运动，就是次一级的反应次一级的反应运动；对于主要趋势是牛市的市场中，次一运动；对于主要趋势是牛市的市场中，次一级的反应运动就是重要回调的下跌运动；面在主要趋势是级的反应运动

5、就是重要回调的下跌运动；面在主要趋势是熊市的市场中，次一级的反应运动就是反弹的上升运动。熊市的市场中，次一级的反应运动就是反弹的上升运动。这些反应运动通常持续这些反应运动通常持续3 3周到数月。周到数月。 处于第三位的，通常也是不重要的运动，就是平均指处于第三位的，通常也是不重要的运动，就是平均指数的数的日间波动日间波动。 1.1.主要运动：主要运动： 主要运动就是股市的基本趋势主要运动就是股市的基本趋势，也就是广为人知的牛市或熊市，经历的时间从少于一年到几年的时间不等。正确地确定主要运动的方向是成功投机的最重要的因素。现在还同有方法来预测一个主要趋势的持续时间的长短。 1）熊市：）熊市： 主

6、要趋势是熊市的市场，它是由长期的向下运动和重要的反弹上升所组成的。熊市产生的原因是在于各种的经济弊端，并且只有当那些发生的最糟的事情已经被股票价格彻底消化掉，熊市才会结束。 熊市有三个主要阶段： 第一阶段，是对那些在抬高价格之后所购买的股票所寄托希望的破灭； 第二阶段，是由于商业的萧条和收入的减少而导致的卖出阶段； 第三阶段，是无视股票本身的价值，优质有价证券被廉价抛售阶段，进行这种狂售的人们，是为了得到现金，一定要把自己的一部分的资产进行变现的人。 2 2）牛市）牛市： 主要趋势是牛市的市场，它是由股市整体向上运动，或被一些次级的反应回调运动打断，时间平均长达两年以上。在牛市期间，由于商业环

7、境的改善和股市投机活动的增加，使得来自投资和投机的购买股票的需求量加大，从而促使股票价格攀升。 牛市有三个阶段： 第一阶段，是人们重新恢复对经济未来发展的信心； 第二阶段，是股票价格对已知的公司赢利的飞改善与提高所作出的反映； 第三阶段，是投机猖獗、通货膨胀显著阶段，股票靠人们的希望和预期支撑价格飞涨。 2.2.次级反应运动次级反应运动 我们把牛市中的重大下跌运动，或者在熊市中的重要上升运动，认为是次级反应运动。 次级反应运动持续时间通常是三周到数月不等。这种间歇性的次级反应运动的价格回调，一般会回调到其前期从前一个次级反应运动结束开始的主要趋势运动价格变化行程的33%-66%之间。 这些次级

8、的反应运动常常让人们错误地以为是主要趋势发生了改变，明显的原因在于，牛市第一阶段的价格运动，与后来被证实只是熊市中的次级反应运动，总是具有巧合的相似性。反过来讲，在牛市中，对于前期高点被达到之后的回调运动和熊市第一阶段的价格运动，也总是具有巧合的相似性。 3.3.日间波动日间波动： 仅仅是依据一天的平均价格指数运动来进行推论，几乎肯定是会得出错误性的结论。只有市场形成了“线态窄幅区间盘整”形态后，如此推论才有一些判断价值。无论如何，一定要记录和研究每天的平均价格指数的运动，因为一系列的日走势图，总是最终会形成易于识别的、具有市场预测价值的形态。 小结小结： 在三种趋势中，长期投资者最关心的是股

9、价的主要趋势，其目的是想尽可能地在多头市场上买入股票，而在空头市场形成前及时地卖出股票。 投机者则对股价的次要趋势比较感兴趣。他们的目的是想从中获取短期的利润波段操作。 短期趋势易受人为操纵，故不便作为趋势分析的对象。 （二）趋势的确认（二）趋势的确认 1.1.两个平均价格指数必须相互确认两个平均价格指数必须相互确认： 只有在铁路和工业平均价格指数都确认的情形下，才能得出可靠的市场结论。如果只是根据其中之一的平均价格指数的表现作出的结论，而没有得到另一个平均价格指数的确认，这样的结论几乎肯定是误导性的结论。 2.2.高点和低点的运行方向高点和低点的运行方向： 如果上升浪能连续不断地突破前期的高

10、点，而随后的下跌能在前期低点之上结束，这市场就是牛市趋势。反之，若上升浪不能超过前期高点，而随后的下跌却比前期的低点低，这市场就是熊市趋势。 用这样的理论所得出的结论，在评估次级的反应运动时很有用。但这项推理规则的最为重要的作用，是在预测主要趋势的重新开始、继续和改变。 3.3.线态窄幅区间盘整线态窄幅区间盘整： 一个线态窄幅区间盘整线态窄幅区间盘整的形态，一般持续两周到三周，或者更长的时间。在此期间内，两个平均价格指数的价格变化处于大约百分之五的窄幅区间范围内；这样的运动表示市场在收集或派收集或派发发。 如果两个平均价格指数同时向上突破线态窄幅区间盘整的区间，就表明市场是处在收集阶段，价格会

11、走得更高；反之，如果同时向下突破线态窄幅区间盘整的区间，就表明市场是在派发，价格肯定会继续下跌。 4.成交量与价格运动的关系成交量与价格运动的关系： 当市场处于超买状态时，就会在上升中表现出呆滞乏力，而在下跌中表现出活跃的动力； 当市场处于超卖状态时，就会在下跌中表现呆滞乏力，而在上升中表现出活跃的动力。牛市会以市场中相对较低的成交量为开始，而以市场的过度活跃而告终。 （三）趋势的反转（三）趋势的反转双顶与双底双顶与双底 双顶与双底在价格运动的预测中，价值不大。市场已经证明，其假象远比正确的时候多。 当平均价格指数接近前期的高点或低点的关键时期，道氏理论的研究者，不应把寻找双顶或双底作为趋势变

12、化的线索，而应采用更好的做法，即牢记如果两个平均价格牢记如果两个平均价格指数都没能冲破前期的高点，就意味着市场会走低；而如指数都没能冲破前期的高点，就意味着市场会走低；而如果两个平均价格指数都没能跌前期低点，就表示随后的市果两个平均价格指数都没能跌前期低点，就表示随后的市场价格会走高；场价格会走高；而且，如果只是一个平均价格指数冲破了前期高点，或是跌破了前期低点，而没有得到另一平均价格指数的相应的确认，那么，从这个运动中得出的结论可能会证明是错误的。 1.道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖，它首先是一种关于，其次才是一种技术方法体系； 2.该理论只说明了市场发展的大趋势，对市场的短期趋势无法作出

13、有说服力的解释，故可操作性差； 3.该理论主要工具（股价平均数）只描述过去，对将来的走势解释力不强。 Part II 技术与方法技术与方法 1.1.道与术道与术 2.2.趋势投资与价值投资趋势投资与价值投资 3.3.牛市与熊市牛市与熊市 4.4.大盘与个股大盘与个股 5.5.投资与投机投资与投机一、道与术道与术亚当理论（一）产生与发展（一）产生与发展亚当理论是美国人威尔德（J.W.Wilder）所创立的投资理论。威尔德于1978年发明了著名的强弱指数RSI，还发明了其它分析工具如PAR、抛物线、动力指标MOM、摇摆指数、市价波幅等。 经过多年检讨后，他终于大彻大悟，深明无招胜有招的真谛，于19

14、87年推出新作亚当理论（Adams Theory）。此书的副题为最紧要赢钱（What Matters is Profit），一语道破全书的概要。” （二）亚当理论之精（二）亚当理论之精髓髓无招胜有招（价值无招胜有招（价值100万美元的理论）万美元的理论）亚当理论谈是亚当理论谈是“道道”而非而非“术术”。亚当理论关心的问题亚当理论关心的问题是是：在市场中获利的基在市场中获利的基本原则是什么本原则是什么? ? 是不是存在若干共是不是存在若干共通原则，能在市场上获通原则，能在市场上获胜胜? ?什么事发生什么事发生? ?知道自己在干什么知道自己在干什么吗？吗？ （三）（三）十大戒律十大戒律1、一定要认

15、识市场运作，认识市势市势，否则绝对不买卖。、入市买卖时，应在落盘时立即订下止蚀止蚀价位。、止蚀价位一到即要执行执行，不可以随便更改，调低止蚀位。、入市看错，不宜一错再错，手风不顺者要离，再冷静分析检讨。、入市看错，只可止蚀，不可一路加注平均价位，否则可能越蚀越多。、切勿看错市而不肯认输，越错越深。、每一种分析工具都并非完善，一样会有出错机会。、市升买升，市跌买跌，顺势而行。、切勿妄自推测升到哪个价位或跌到哪个价位才升到尽，跌到尽，浪顶浪底最难测，不如顺势而行。 10、看错市，一旦蚀就一定要斩立刻断，重新来过，不要蚀本超过，否则再追翻就很困难。股市铁律股市铁律： 1.趋势趋势2.止损止损3.职责

16、职责4.执行执行 （四）操作策略（四）操作策略 1、赔钱的部位绝不要加码，或“摊平”。 2、在开始操作或加码时，绝不能不同时设停损。 3、除非是朝操作所要的方向，否则绝不取消或移动停损。 4、绝不让合理的小损失演变成一发不可收拾的大损失。 5、一笔操作，或任何一天，不要让自己亏掉操作资金的 10以上。 6、别去抓头部和底部，让市场把它们抓出来。 7、别挡在列车前面。 8、保持弹性。 9、操作不顺时，不妨缩手休息。 10、认清自己。二、趋势投资与价值投资二、趋势投资与价值投资 （一）趋势与趋势投资（一）趋势与趋势投资 1.趋势趋势：“趋势”一词是指事物自身发展运行的一种自然规律 ，它具有重复、持

17、续、有序、有向的特点。 2.趋势投资趋势投资：投资人以投资标的的上涨或下跌周期来作为买卖交易的一种投资方式。趋势投资就是短线投机、波段操作与中长线投资的完美组合。 （二）趋势级别与投资策略（二）趋势级别与投资策略 1.长期投资长期投资主要趋势主要趋势 即股价广泛或全面性上升或下降的变动情形。这种变动持续的时间通常为一年或一年以上，股价总升（降）的幅度超过20%。对投资者来说，基本趋势持续上升就形成了多头市场，持续下降就形成了空头市场。 2.波段操作波段操作次级回调次级回调 股价运动的第二种趋势称为股价的次级趋势。因为次级趋势经常与基本趋势的运动方向相反，并对其产生一定的牵制作用，因而也称为股价

18、的修正趋势。这种趋势持续的时间从3周至数月不等，其股价上升或下降的幅度一般为股价基本趋势的1/3或2/3。 3.短期投机短期投机日间波动日间波动 股价运动的第三种趋势称为短期趋势，反映了股价在几天之内的变动情况。修正趋势通常由3个或3个以上的短期趋势所组成。 顺应趋势保持自己的投资地位直至市场发出趋势顺应趋势保持自己的投资地位直至市场发出趋势转变的信号。转变的信号。 （三）趋势投资的要领（三）趋势投资的要领 1.重势而为，只要上升趋势不变，只需坚定持有； 2.强化技术分析，不必在意个股的业绩和市盈率，但你必须重视技术点位和K线组合的分析； 3.抓住主流板块，大环境下股票都有轮动机会，抓住主流板

19、块你就抓住了盈利主线； 4.注意分清趋势性质，短线品种上涨也快，跌得也猛，注意波段操作；长线品种调整有序，对上行通道保持完好的可耐心持有； 5.注意时间周期，大小周期预测可按照黄金分割理论根据市场行情进行动态预测。 （四）价值投资与趋势投资之比较（四）价值投资与趋势投资之比较 1.趋势投资的核心是市场；价值投资的核心是低估 2.趋势投资的操作材质是交易行为；价值投资的本质是企业的成长性 3.趋势投资持有股票根据是趋势的变化方向；价值投资持有股票是企业的业绩变化趋势 4.趋势投资是市场转折时，卖出股票；价值投资是业绩黑白时卖出股票。趋势投资的交易次娄 远远超过价值投资。 能否将趋势投资与价值投资

20、结合起来？能否将趋势投资与价值投资结合起来？ 从理论上讲：能；但条件是： 外部条件：市场周期与企业成长周期合拍 内部条件： 1.将资金分成两个部分，并且相互之间不流通，就算在情况下，相互借用也是需要分清是非的； 2.投资者需要极强的心理自我控制能力和自我调适能力； 3.需要过人的精力和相当明确的投资理念。三、牛市与熊市三、牛市与熊市 （一）含义（一）含义 证券市场的三种趋势： 1.牛市牛市，也称多头市场，指市场行情普遍看涨，延续时间较长的大升市。 2.熊市熊市，也称空头市场，指行情普遍看淡，延续时间相对较长的大跌市。 3.平衡市平衡市，指多头与空头力量大致相当，在一定时间内，价格在一定范围内上

21、下波动，呈现水平趋势。 （二）牛、熊市的发展阶段及其特征（二）牛、熊市的发展阶段及其特征 1.牛市牛市（1）牛市第一期。与熊市第三期的一部分重合，往往是在市场最悲观的情况下出现的。大部分投资者抛出股票。有远见的投资者开始逐步选择优质股买人。市场成交逐渐出现微量回升。市场在回升过程中偶有回落，但每一次回落的低点都比上一次高，于是吸引新的投资人入市，整个市场交投开始活跃。（2）牛市第二期。市场出现一种非升非跌的僵持局面，但总的来说大市基调良好，股价力图上升。这段时间可维持数月甚至超过一年，主要视上次熊市造成的心理打击的严重程度而定。（3）牛市第三期。经过一段时间的徘徊后，股市成交量不断增加，越来越

22、多的投资人进入市场。大市的每次回落不但不会使投资人退出市场，反而吸引更多的投资人加入。市场情绪高涨，充满乐观气氛。 2.熊市熊市（1）熊市第一期。其初段就是牛市第三期的末段，往往出现在市场投资气氛最高涨的情况下，正当绝大多数投资者疯狂沉迷于股市升势时，少数明智的投资者和个别投资大户已开始将资金逐步撤离或处于观望。（2）熊市第二期。这一阶段，股票市场一有风吹草动，就会触发“恐慌性抛售”。于是股价越跌越急，一发不可收拾，但市场会出现一次较大的回升和反弹。这一段中期性反弹可能维持几个星期或者几个月，回升或反弹的幅度一般为整个市场总跌幅的三分之一至二分之一。熊市第二期。这时整个股票市场弥漫着悲观气氛，

23、股价继反弹后较大幅度下挫。（3）在熊市第三期中，股价持续下跌，但跌势没有加剧，这一阶段正好与牛市第一阶段的初段吻合，有远见和理智的投资者会认为这是最佳的吸纳机会，这时购入低价优质股，待大市回升后可获得丰厚回报。 （三）反向操作法（三）反向操作法 1.反向操作的基本思反向操作的基本思想想 反向操作法反向操作法是指买卖股票的投资人在大家都看涨的情况下卖出股票；在大家都看跌的情况下买入股票,这种方法如果操作得当是最获利的方法。 2.反向操作法的理论依据反向操作法的理论依据 反向操作法的理论依据是股市钟摆原理。即在正常情况下，当大多数人都在买进时，则可卖方的力量将迅速增加，可买方的力量也即将耗尽，因而

24、股市面临着转折，或者说，股市积累的反向能量即将释放。反过来，当大部分人都在卖出时，情况也类似。这时虽然股市即将转折，但大多数人的思维方式还不能立即转向。故此法称为反向操作法。 根据股市的钟摆原理，反向操作法的操作必须在股市变化持续一段时间之后，各种分析方法基本上都发出即将转折的信号时进行。 3.反向操作法的原则反向操作法的原则 天量天价，地量地价，地价时买进，天价时卖出天量天价，地量地价，地价时买进，天价时卖出。 即当成交资金量创天量时就应该卖出，因为这时显示了大多数人对股市看好，所以交投活跃。而在成交资金量创地量时就应该买进，因为这时显示大多数人对股市看淡，所以成交萎缩。 对短线操作来说，天

25、量和地量可定义为一段时间内的相对最高值和最低值。实际情况表明，在正常情况下，当某个股票距近期高点下跌10%以上、成交最缩小至近期天量的1/5以下或创近期新低，换手率不足20%的时候，买入既安全又有获利区间，即可看作买入信号。当某个股票卜升10%以上，成文量放大至近期地量的5倍以上或创局部新尚、换手率不足20%时，高卖较有利，为卖出信号。 熊市当道反向操作的机会极少，最好按兵不动。熊市当道反向操作的机会极少，最好按兵不动。 四、大盘与个股四、大盘与个股 （一）大盘、大盘指数（一）大盘、大盘指数 道氏理论侧重大盘趋势分道氏理论侧重大盘趋势分析。析。 1.大盘大盘一般指上证综合指数。由于股票基金主要

26、投资股票，因此与股市关系密切，需经常关注上证综合指数。 2.大盘指数大盘指数是运用统计学中的指数方法编制而成的，反映股市总体价格或某类股价变动和走势的指标。 3.一般而言，我国股票大盘指数是指：沪市的“上证综合指数上证综合指数”和深市的“深证成份股指数深证成份股指数”。 为什么赚指数不赚钱为什么赚指数不赚钱 股指失真？股指失真？ 1.计算方法。上证综指是以上市公司的总股本为权数按加权平均法计算的，造成少数非流通股本大的超级大盘股可以左右综指的正常运行。 2.新股的作用。股市持续扩容。新股的不断发行和上市对指数的虚涨起到了有力推动作用。 3.政策的变动。政策的变动会造成股指出现波动，从而失去可比

27、性。 4.成分股的变动。 权重最大大市值股票主要有：权重最大大市值股票主要有： 中国石油 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 中国石化 中国人寿 中国神华 中国平安 交通银行 招商银行 中信银行 浦发银行 中国太保 贵州茅台 兴业银行 兖州煤业 民生银行 上海汽车 光大银行 中国国航 中国铝业 长江电力 中煤能源 三一重工 大秦铁路 海螺水泥 中信证券 五粮液 中国联通 消除指数失真之方法消除指数失真之方法 1.用其他指数辅助分析 能够反映大盘的指数还有很多，投资者可以将其他指数作为分析大盘研判趋势的工具。如沪深300指数、深证成指、新华指数、道琼斯中国指数等等。 2.应用研判大市的专用指

28、标 投资者在研判大市时不能使用普通的常用指标，而要重点参考大盘分析的专用指标，它们主要包括指数平滑广量指标STIX、超买超卖OBOS、涨跌比率ADR、腾落指数ADL等指标。 （二）大盘与个股的关系（二）大盘与个股的关系 1.大盘对个股的影响大盘对个股的影响 1）从大的方面来说，当大盘处于熊市时，个股总体都是向下的，炒作个股能够获利的机会不过十之二、三；当大盘处于牛市时，个股总体都是向上的，炒作个股能够获利的机会却有十之六、七。 2）从中的方面来说，当大盘处于熊市阶段相对低位时，将会发生比较大的波段反弹，此时个股的机会大致可以提高到十之四、五；当大盘处于牛市相对高位时，将会遭到比较大的获利抛压，

29、产生波段的回落，此时，个股的机会会下降到十之四、五。 3）从小的方面来说，当大盘处于一种比较狭小的空间振荡的时候，个股的炒作才会短暂的脱离大盘的影响。 2.个股对大盘的影响个股对大盘的影响 个股对大盘的影响是根据权重而定，权重越大，对指数的影响就越大。权重大的个股上涨会推动大盘上涨，反之会拖累大盘下挫。小盘个股对大盘基本没影响。 大盘与个股互为因果，互为变化。大盘与个股互为因果，互为变化。 （三）操作策略（三）操作策略轻大盘重个股？轻大盘重个股？ 1.大盘指数失真时 2.大盘指数趋势不明时 3.大盘走向熊市时个股的选择五、投资与投机五、投资与投机 （一）含义（一）含义 1.投资是一种购买财产以获