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文档简介

1、融资融券、股价信息效率与企业创新在全球各国家产业竞争不断加剧及科技飞速发展的背景下, 企业创新对于实现企业转型升级、 提高核心竞争力的作用日益显著。而随着企业创新需求的不断增加 , 仅仅靠企业的内部资源已经难以满足创新需求。作为企业重要的外部融资渠道 , 金融市场通过金融工具将其与实体经济联系起来。目前 , 金融市场在促进创新方面的作用不仅是学术界研究的热点, 也是政策制定者、企业管理层和广大投资者经常面临的问题。在此背景下 , 本文立足于金融领域关于融资融券业务的已有研究 , 以我国 A 股上市公司被纳入融资融券标的的企业为研究对象 , 从股价信息效率这一角度 , 详细阐述了融资融券业务如何

2、通过影响股价信息效率进而影响企业创新这一核心问题。具体而言 , 本文以企业年融资融券余额作为表征企业融资融券业务的变量 , 基于股价信息效率这一视角深入剖析了融资融券业务对企业创新的影响机制。本文分两个部分逐层深入 :(1) 案例研究。通过案例间对比的研究方式 , 首先对本文的理论进行验证分析。其次 , 深入分析不同企业产权性质对上述机制的影响。 (2) 实证研究。对案例研究得出的结论进行大数据验证 , 对股价信息效率的中介效应及企业产权性质的调节作用进行检验 , 提高本文结论的普适性。 基于以上研究工作 , 本文主要得出了以下结论 :(1) 融资融券交易对企业创新绩效具有正向影响 , 即随着

3、企业融资融券交易量的提升 , 企业的创新绩效也随之增加。(2) 融资融券交易对股价信息效率具有正向影响 , 这说明融资融券交易的增长有助于企业股价信息效率的提升。 (3) 融资融券交易对企业创新绩效有直接作用 , 同时通过股价信息效率间接作用于企业创新绩效。 研究结论表明 , 投资者通过融资融券交易参与市场监督 , 提高股票市场的信息效率 , 促使股价回归基本面 , 增加管理层对其职业生涯的关注 , 从而对管理层进行企业创新这类长期风险投资的决策产生正向的激励作用。 (4) 相比于国有企业 , 融资融券交易对企业创新的影响在民营企业更为显著。其原因主要有以下两点 : 其一 , 民营企业股东和管理层相关利益更为一致 , 且股东拥有更多的激励手段及自主权去激励并监督管理层实现企业价值最大化这一目标。因此管理者在进行决策时 , 更重视股价信息这一市场信号 , 并通过管理者市场学习 , 提高融资融券对企业创新的激励效果。其二 , 民营企业在决策制定及实施过程中更为自由 , 管理者可结合行业特点制定更为合理

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