在对货币政策传导机制问题实证分析方面

1、在对货币政策传导机制问题实证分析方面,弗里德曼和舒瓦茨(Friedman,Schwartz)对美国1867一1960年数据进行分析,结果说明货币供给量对短期产出有影响而产出不影响货币供给量,货币存量的变动与国民收入或商业活动的周期变动间存在着密切关系。辛姆斯(Sims)采用因果检验得方法,以美国季度数据为例,证明货币供给量能够引起名义国民生产总值的变化,而国民生产总值变化并不能引起货币供给量的变化。1980年,辛姆斯用实际工业产出代替GNP,并将实际利率等变量通过向量自回归模型,发现货币供给量对产出影响不显著而利率对产出影响显著。LevietHung和wadeD.Pfa。运用向量自回归(vAR

2、)模型得出货币供给量的变化对越南经济影响有限,得出利率渠道在越南的货币政策传导过程中作用较弱而汇率渠道作用相对较强的结论。伯南克(Bernanke)运用结构VAR模型对美国数据进行研究,认为贷款冲击对总需求具有相当程度的效果。01iner和Rosebosh通过对贷款供给的分析,证实了货币政策信贷传导渠道的存在,中央银行在实行紧缩货币政策后,投资将趋于减少。货币政策主要通过利率,汇率,资产价格和信贷来影响经济。米什金(MIShkin)根据货币与其他金融资产的替代性不同,把货币政策传导渠道划分为货币渠道和信贷渠道。货币渠道包括利率渠道,汇率渠道和资产价格渠道。信贷渠道包括银行贷款渠道和资产负债表渠

3、道。凯恩斯在著名的(就业利息和货币通论中根据利率对投资,消费,储蓄方面的不同作用提出货币政策传导的利率渠道,而后希克斯和汉森进一步发展利率渠道理论提出工S一LM模型。希克斯等认为利率传导渠道的有效性取决于IS曲线和LM曲线的相对斜度。如果IS曲线比较陡峭,即投资的利率弹性小,而LM曲线平缓,即货币需求的利率弹性大,一定的货币供给增加,使国民收入的增长幅度较小,利率传导机制的有效性较弱。而如果1S曲线比较平缓,而LM曲线陡峭,一定的货币供给增加,使国民收入的增长幅度较大,利率传导机制的有效性较强。麦金农、米什金(Mishkin)、奥伯斯费尔德等将汇率因素纳入了货币传导的研究中。蒙代尔和弗莱明根据

4、工S一LM一BP模型提出货币政策传导的汇率渠道。汇率渠道发挥作用的关键是利率对汇率的决定作用,这方面比较有代表性理论是多恩布什提出的价格粘性汇率超调模型。20世纪60年代末70年代初以弗里德曼为代表的货币主义认为凯恩斯主义关于名义货币如何影响实际变量的答复不能令人满意,他们认为资产至少应该分为货币,债券等有价证券和实物资产三类。资产价格渠道包括托宾(Tobin)的q理论和莫迪利安尼(MOdigliani)的财富效应。其中托宾认为货币政策通过股票价格来影响投资进而影响经济,莫迪利安尼的主要观点是货币政策通过改变生命周期内人们的财富资源的价值来影响人的消费行为最终影响经济,。20世纪80年代,随着

5、货币渠道在解释货币政策传导过程中出现诸多问题,西方学者提出货币政策传导的信贷渠道。Gertler和Gilchrist发现由于信息不对称所造成的企业内部融资和外部融资成本差异,影响企业的生产。伯南克和布林德尔(Bernanke,Blinder)通过研究信息不对称条件下金融中介贷款行为提出货币政策传导的银行信贷渠道。而后伯南克格特勒(Bernanke,Gertle)通过借款者财务状况对企业融资费用影响的研究提出货币政策传导的资产负债表渠道匆。王饪、王稳从理论上对利率、资产价格和信贷这三个渠道各自发挥作用的条件和它们相互之间的关系进行分析后,认为利率渠道、资产价格渠道和信贷渠道在货币政策传导中不是平

6、行地、各自独立地发挥功能,而是形成有机的整体。路妍通过对我国货币政策执行情况回忆,对我国货币政策货币传导渠道,信贷传导渠道进行分析,得出我国货币政策传导渠道受阻,且我国货币政策主要依靠信贷渠道传导的结论。江其务结合中国经济形势,从政策结构、经济转型、制度变革、货币市场、资本市场,货币分布结构和货币替代七个方面,分析各自与货币政策传导的关系,对货币政策传导效率可能产生的影响,探讨完善货币政策传导机制,提高政策作用和效率的设想。王振山,王志强运用单位根,协整检验和因果检验的方法,对1981一1998年度数据和1993一1998季度数据进行分析。结果说明信贷渠道是我国货币政策传导的主要渠道,信用总量

7、比货币供给量更适合作为货币政策中介目标的结论。陈飞,赵听东,高铁梅运用脉冲响应函数和方差分解模型,分析了我国货币政策的有效性,结果说明货币供给量,信贷总量和实际利率都对国内生产总值起到一定作用。周英章,蒋振声通过1993年一2001年的季度数据,包括M2,贷款余额CR,GDP等变量,运用协整和基于向量自回归的预测方差分解等分析时间序列的方法,得出我国货币政策通过货币渠道和信贷渠道共同传导,但信贷渠道仍然是我国货币政策传导的主要渠道的结论蒋瑛馄,刘艳武,赵振全对1992年一季度一2004年二季度货币政策传导机制进行分析,运用协整检验,向量自回归,脉冲响应函数的方法,得出贷款对产出和物价的影响最显

8、著的结论,说明20世纪90年代以来信贷渠道是我国货币政策传导的主要渠道。孙明华通过基于向量自回归(VAR)模型的协整检验,格兰杰因果检验等方法得出我国货币政策主要依靠货币渠道传导,我国货币政策传导信贷渠道存在着失灵的情况盛朝辉采用线性回归的方法,对我国货币政策的利率,汇率,资产价格和信贷渠道分别作了分析,得出信贷渠道发挥主要作用,利率渠道和资产价格渠道的作用开始显现,而汇率渠道却有一定被动性。李斌运用交互影响的多元反馈时间序列,分析了我国货币政策传导机制的效果和时滞,结果说明货币政策对中间目标对最终目标作用时滞为四个季度,而中间目标对最终目标作用时滞为2个季度,货币供给量和信贷总量都比较适合作

9、为货币政策中间目标等结论王虎,王伟宇,范从来通过VAR模型来来分析股票价格对CPI的影响,结果说明虽然股票价格虽然与CPI存在关联性,但股票价格对产出缺口的影响不稳定。朱树山从货币政策传导资产价格渠道理论出发,总结了资本市场对货币政策的传导机制,以及资本市场对货币政策最终目标、中介目标和操作工具等的影响,具体分析了发展资本市场对提高我国货币政策效能的积极作用,包括有利于完善货币政策微观基础,有利于分流部分货币政策压力等方面的作用,提出应促进资本市场与货币政策的良胜互动霍天翔、冯宗宪选用SHIBOR作为利率渠道代理变量对我国货币政策利率渠道效果进行分析,结果说明市场利率能够作为货币政策传导的中介

10、指标。楚尔鸣运用vEc模型对我国货币政策通过利率渠道对投资和消费的影响进行实证分析,认为我国货币政策利率传导渠道存在着一定的梗阻。孙巍通过基于宏观经济变量的向量自回归(VAR)模型和基于面板数据(paneldata)的微观模型,对股市渠道的传导有效性进行了检验行了检验。结果说明货币政策的冲击能显著地影响股票价格,投资也能有效的传导股票价格,但现阶段消费对股票价格的冲击反应并不明显。 (1)标准分析方法。本课题在分析我国货币政策传导机制存在的问题及其对策进行研究时采用了标准研究的方法,从而发现我国货币政策传导机制中存在的问题并在此基础上提出建议。(2)实证分析方法。本文在对我国货币政策传导机制问题时,采用实证分析方法,分析了我国货币政策传导机制的现状。研究方法本文的分析采取多种研究方法。首先,实证分析与标准分析相结合。实证经济学旨在分析“是什么”的问题,标准经济学旨在研究“应该是什么”。本文采用实证描述和标准分析相结合的研究方法,在对货币政策传导机制中的各个环节的现状进行客观描述的同时,从标准分析角度对他们存在的阻滞货币政策传导的问题进行必要检讨,并提出相应建议。其次,理论与实践相结合