公司理财学第11章 投资项目不确定性ppt课件

1、第第11章章 投资工程的不确定性分析投资工程的不确定性分析本章教学内容本章教学内容11.1 投资工程的不确定性要素投资工程的不确定性要素 11.2 盈亏平衡分析盈亏平衡分析 11.3 敏感性分析敏感性分析 11.4 概率分析概率分析 11.5 决策树分析决策树分析 11.1 投资工程的不确定性要素投资工程的不确定性要素 在现实的投资决策过程中，有一些要素是主要的不确定性要素，许多投资工程都是由于这些要素的变化才导致工程效益的不确定在投资工程的不确定性分析中，该当度量不确定要素对工程财务效益和工程整体经济效益影响程度，在此根底上研讨预防和应变的措施投资工程不确定性的主要要素投资工程不确定性的主要

2、要素 不确定要素不确定要素价钱价钱投资投资 费用费用工程工程计算期计算期工程工程消费才干消费才干经济经济 情势情势 11.2 盈亏平衡分析盈亏平衡分析 盈亏平衡分析Break-even Analysis是分析工程不确定性的根本内容，亦称损益平衡分析或保本分析，是指销售量或销售额到达一定程度时，收入刚好弥补一切的消费运营本钱，企业实现盈亏相抵，到达盈亏平衡该分析法可以为决策提供在何种业务量下企业将盈利，以及在何种业务量下会出现亏损等信息11.2.1 会计利润盈亏平衡分析会计利润盈亏平衡分析盈亏平衡点确实定盈亏平衡点确实定 当总收入等于总支出，即会计利润为零时的销售当总收入等于总支出，即会计利润为

3、零时的销售量程度量程度 定义变量：定义变量：P单位销售价钱；单位销售价钱；v单位变动本钱；单位变动本钱；Q总销售量总销售量S总销售收入总销售收入=PQ；VC总变动本钱总变动本钱=vQ；FC固定本钱固定本钱D折旧；折旧；TC公司的所得税税率公司的所得税税率 1()(1)CSVCFCDT净净利利润润 （销销售售收收入入变变动动成成本本固固定定成成本本折折旧旧）（所所得得税税税税率率）假设令净利润等于零，就可以得到：假设令净利润等于零，就可以得到：()(1)0CSVCFCDT11.2.1 会计利润盈亏平衡分析会计利润盈亏平衡分析盈亏平衡点确实定盈亏平衡点确实定整理得：整理得：()SVCFCDSPQV

4、CvQPQvQFCDPvQFCDQFCDQPv 因因为为，且且，那那么么有有：解解出出 ：在盈亏平衡点，企业是没有利润的，在盈亏平衡点，企业是没有利润的，即边沿奉献正好弥补固定本钱即边沿奉献正好弥补固定本钱 11.2.1 会计利润盈亏平衡分析会计利润盈亏平衡分析平安边沿和平安边沿率平安边沿和平安边沿率 平安边沿平安边沿正常销售额超越盈亏平衡点销售额的差额，它阐正常销售额超越盈亏平衡点销售额的差额，它阐明销售额下降多少企业仍不致亏损明销售额下降多少企业仍不致亏损平安边沿率平安边沿率平安边沿与正常销售额或当年实践订货额的平安边沿与正常销售额或当年实践订货额的比值比值平安边沿和平安边沿率的数值越大，

5、企业发生亏平安边沿和平安边沿率的数值越大，企业发生亏损的能够性越小，抗风险才干也就越强损的能够性越小，抗风险才干也就越强 安安全全边边际际正正常常销销售售额额盈盈亏亏平平衡衡点点销销售售额额100%安安全全边边际际安安全全边边际际率率正正常常销销售售额额（或或实实际际订订货货额额）11.2.1 会计利润盈亏平衡分析会计利润盈亏平衡分析平安边沿和平安边沿率平安性检验规范平安性检验规范 安全边际率安全边际率40%以上以上30%40%20%30%10%20%10%以下以下安全等级安全等级很安全很安全安全安全较安全较安全值得注意值得注意危险危险例题：会计利润盈亏平衡点的计算例题：会计利润盈亏平衡点的计

6、算某企业的新产品需投资某企业的新产品需投资500,000元，估计寿命元，估计寿命5年，按直线年，按直线法折旧，残值为法折旧，残值为0。企业的所得税税率为。企业的所得税税率为33%，工程适宜，工程适宜的贴现率为的贴现率为10%。估计新产品的市场售价为每件。估计新产品的市场售价为每件10元，元，单位变动本钱为每件单位变动本钱为每件6元，固定本钱不包括投资额的折元，固定本钱不包括投资额的折旧为旧为20,000元。元。要求：要求：试估计该工程的会计利润盈亏平衡点。试估计该工程的会计利润盈亏平衡点。假定企业经过市场调研，估计正常情况下的年销售量为假定企业经过市场调研，估计正常情况下的年销售量为50,00

7、0件，计算平安边沿和平安边沿率。件，计算平安边沿和平安边沿率。 例题：会计利润盈亏平衡点的计算例题：会计利润盈亏平衡点的计算解析：依题意，每年的折旧额为100,000元，按照公式计算出盈亏平衡点的销售量为：平安边沿：平安边沿率：20,000100,00030,000106FCDQPv（件件）10(50,00030,000)200,000安安全全边边际际（元元）200,000100%40%10安安全全边边际际率率例题：会计利润盈亏平衡点的计算例题：会计利润盈亏平衡点的计算30,000总收入总收入总本钱总本钱总收入总收入/ /总本钱元总本钱元300,000110,000销售量件销售量件会计利润盈亏

8、平衡图会计利润盈亏平衡图亏损区亏损区利润区利润区变动本钱变动本钱固定本钱固定本钱盈亏平衡点盈亏平衡点由于该工程包括折旧在内的固定本钱为由于该工程包括折旧在内的固定本钱为110,000元，即使产量为零，其固定本元，即使产量为零，其固定本钱也是不可防止的支出，此时，其总本钱为钱也是不可防止的支出，此时，其总本钱为110,000元，而总收入为零。当销元，而总收入为零。当销售量为售量为30,000件时，其总收入和总本钱均为件时，其总收入和总本钱均为300,000元，实现了盈亏平衡。只元，实现了盈亏平衡。只需销售量可以超越需销售量可以超越30,000件，总收入就大于总本钱，工程开场赢利件，总收入就大于总

9、本钱，工程开场赢利 例题：会计利润盈亏平衡点的计算例题：会计利润盈亏平衡点的计算盈亏平衡点和平安边沿盈亏平衡点和平安边沿正常销售量正常销售量盈亏平衡点销售量盈亏平衡点销售量总收入总收入总本钱总本钱总收入总收入/ /总本钱总本钱盈亏平衡点盈亏平衡点销售量销售量固定本钱固定本钱平安边沿平安边沿只需平安边沿才干为企业提供利润，而盈亏平衡点销售额扣除只需平安边沿才干为企业提供利润，而盈亏平衡点销售额扣除变动本钱后只能为企业收回固定本钱变动本钱后只能为企业收回固定本钱 11.2.2 净现值盈亏平衡分析净现值盈亏平衡分析原理原理 找出使得净现值为零时的盈亏平衡点找出使得净现值为零时的盈亏平衡点 操作步骤操

10、作步骤首先要确定工程的运营现金流量，当运营现金流首先要确定工程的运营现金流量，当运营现金流量的现值等于初始投资额时，工程的净现值就为量的现值等于初始投资额时，工程的净现值就为零零 例题：净现值盈亏平衡点的计算例题：净现值盈亏平衡点的计算某企业的新产品需投资某企业的新产品需投资500,000元，估计寿命元，估计寿命5年，按直线年，按直线法折旧，残值为法折旧，残值为0。企业的所得税税率为。企业的所得税税率为33%，工程适宜，工程适宜的贴现率为的贴现率为10%。估计新产品的市场售价为每件。估计新产品的市场售价为每件10元，元，单位变动本钱为每件单位变动本钱为每件6元，固定本钱不包括投资额的折元，固定

11、本钱不包括投资额的折旧为旧为20,000元。元。要求：要求：试估计该工程的净现值盈亏平衡点。试估计该工程的净现值盈亏平衡点。假定企业正常情况下的年销售量为假定企业正常情况下的年销售量为50,000件，计算平安边件，计算平安边沿和平安边沿率。沿和平安边沿率。例题：净现值盈亏平衡点的计算例题：净现值盈亏平衡点的计算解析： 当运营现金流量的现值等于初始投资的500,000元时，这个工程的净现值就为零 由于每年的现金流量都一样，可以将它视为普通年金，来解出运营现金流量：P/A,10%,5)500,000500,000131,898.283.7908经经营营现现金金流流量量年年金金现现值值系系数数初初始

12、始投投资资额额因因此此有有：经经营营现现金金流流量量解解得得：经经营营现现金金流流量量（元元）例题：净现值盈亏平衡点的计算例题：净现值盈亏平衡点的计算解析：解析：求出运营现金流量后，确定盈亏平衡点的销售量求出运营现金流量后，确定盈亏平衡点的销售量Q代入数据，可得：代入数据，可得： (106)20,000100,000(10.33)100,000131,898.2841,902QQ解解得得（件件）111()(1)() (1)CCSVCFCDTDPvQFCDTD经经营营现现金金流流量量税税后后净净利利折折旧旧（销销售售收收入入成成本本）（所所得得税税税税率率） 折折旧旧销销售售收收入入 （付付现现

13、成成本本折折旧旧） （-所-所得得说说税税率率） 折折旧旧（销销售售收收入入变变动动成成本本固固定定成成本本折折旧旧）（所所得得税税税税率率） 折折旧旧例题：净现值盈亏平衡点的计算例题：净现值盈亏平衡点的计算解析：解析：计算平安边沿和平安边沿率计算平安边沿和平安边沿率10(50,00041,902)80,98080,980100%16.20%10安安全全边边际际（元元）安安全全边边际际率率11.2.3 对盈亏平衡分析法的评价对盈亏平衡分析法的评价优点优点计算简单，并能直接对工程的盈亏进展分析计算简单，并能直接对工程的盈亏进展分析缺陷缺陷假定产品的价钱在恣意销量下都是不变的，并且假定产品的价钱在

14、恣意销量下都是不变的，并且单位变动本钱、固定本钱等要素也都坚持稳定，单位变动本钱、固定本钱等要素也都坚持稳定，因此难以分析某一变量的变化如产品的价钱发因此难以分析某一变量的变化如产品的价钱发生动摇对企业盈利才干或抗风险才干的影响，生动摇对企业盈利才干或抗风险才干的影响，是一种比较粗糙的分析方法是一种比较粗糙的分析方法盈亏平衡分析必需和其他方法结合运用，才干进盈亏平衡分析必需和其他方法结合运用，才干进一步提高分析的效果一步提高分析的效果11.3 敏感性分析敏感性分析盈亏平衡分析假定产品价钱不变的条件下求得使企业到达收支相抵的销售量实践上，由于市场和企业技术条件的变化，会使得原来计算出来的盈亏平衡

15、点、目的利润或目的销售量失去可靠性。敏感性分析正是处理这一问题的有利工具 11.3.1 敏感性分析的根本原理敏感性分析的根本原理敏感性分析敏感性分析Sensitivity Analysis它是分析与投资工程有关的一个或多个主要要素它是分析与投资工程有关的一个或多个主要要素发生变化时，导致工程经济目的发生变动程度的发生变化时，导致工程经济目的发生变动程度的一种分析方法一种分析方法经过敏感性分析，就能在诸多不确定要素中，找经过敏感性分析，就能在诸多不确定要素中，找出对工程经济目的反响敏感的要素，并确定其影出对工程经济目的反响敏感的要素，并确定其影响程度，计算出这些要素在一定范围内变化时，响程度，计

16、算出这些要素在一定范围内变化时，经济目的变动的数量，从而建立主要变量与经济经济目的变动的数量，从而建立主要变量与经济目的的对应量关系目的的对应量关系11.3.2 敏感性分析的步骤敏感性分析的步骤临界点的计算临界点的计算敏感性分析的目的之一，就是提供能引起目的发敏感性分析的目的之一，就是提供能引起目的发生量变的各变量变化的界限，即找出不确定性要生量变的各变量变化的界限，即找出不确定性要素的变化使工程由可行变为不可行的临界点素的变化使工程由可行变为不可行的临界点单要素敏感性分析单要素敏感性分析一次只变动一个要素，使其他要素坚持不变，来一次只变动一个要素，使其他要素坚持不变，来研讨工程经济目的的变化

17、研讨工程经济目的的变化多要素敏感性分析多要素敏感性分析一次同时变动几个要素，而使其他要素坚持不变，一次同时变动几个要素，而使其他要素坚持不变，来研讨工程经济目的的变化来研讨工程经济目的的变化11.3.2 敏感性分析的步骤敏感性分析的步骤敏感度系数的计算反映敏感程度的目的是敏感度系数，它是指工程经济目的变化的百分率与不确定要素变化的百分率的比值敏感度系数越高，表示工程的经济目的对不确定要素的敏感程度越高目目标标值值变变动动百百分分比比敏敏感感度度系系数数变变量量值值变变动动百百分分比比例题：敏感性分析例题：敏感性分析某企业只消费一种产品，单价某企业只消费一种产品，单价P2元，单位变动本钱元，单位

18、变动本钱v1.2元，估计明年固定本钱元，估计明年固定本钱FC40,000元，产销量元，产销量Q方案达方案达100,000件。注：分析过程中不思索企业件。注：分析过程中不思索企业所得税所得税估计明年的利润为：估计明年的利润为：要求：将利润作为工程的经济目的，经过敏感性分析研要求：将利润作为工程的经济目的，经过敏感性分析研讨其他要素的变化对利润的影响。讨其他要素的变化对利润的影响。 100,000(21.2)40,00040,000利利润润（元元）例题：敏感性分析例题：敏感性分析分析步骤分析步骤临界点的计算临界点的计算单价的最小值单价的最小值单位变动本钱的最大值单位变动本钱的最大值 minmin1

19、00,000(1.2)40,00001.6PP解解得得：（元元）单价降至单价降至1.6元，即降低元，即降低20%0.42时企业由盈利转为亏损时企业由盈利转为亏损 maxmax100,000(2)40,00001.6vv解解得得：（元元）单位变动本钱由单位变动本钱由1.2元上升至元上升至1.6元时，企业利润由元时，企业利润由40,000元元降至零。此时，单位变动本钱上升了降至零。此时，单位变动本钱上升了33%0.41.2 例题：敏感性分析例题：敏感性分析分析步骤分析步骤临界点的计算临界点的计算固定本钱最大值固定本钱最大值销售量最小值销售量最小值 maxmax100,000(21.2)080,00

20、0FCFC解解得得：（元元）固定本钱增至固定本钱增至80,000元时，企业由盈利转为亏损，此时元时，企业由盈利转为亏损，此时固定本钱添加了固定本钱添加了100% 40,00040, 000 min40,00050,00021.2FCDQPv（件件）销售方案假设只完成销售方案假设只完成50%50,000100,000，那，那么企业利润为零么企业利润为零 例题：敏感性分析例题：敏感性分析分析步骤分析步骤敏感度系数的计算敏感度系数的计算单价的敏感程度单价的敏感程度 设单价增长设单价增长20%，即，即 2(120%)2.4P （元元）按此单价计算，利润为：按此单价计算，利润为：100,000(2.41

21、.2)40,00080,000利利润润（元元）计算出利润变动的百分比和单价的敏感度系数：计算出利润变动的百分比和单价的敏感度系数： 80,00040,000100%100%40,000目目标标值值变变动动百百分分比比= =100%520%单单价价的的敏敏感感度度系系数数例题：敏感性分析例题：敏感性分析分析步骤分析步骤敏感度系数的计算敏感度系数的计算按照一样原理计算单位变动本钱、固定本钱和销售量的按照一样原理计算单位变动本钱、固定本钱和销售量的敏感程度敏感程度结论结论影响利润的诸要素中最敏感的是单价敏感度系数为影响利润的诸要素中最敏感的是单价敏感度系数为5，其次是单位变动本钱敏感度系数为其次是单

22、位变动本钱敏感度系数为-3，再次是销量，再次是销量敏感度系数为敏感度系数为2，最后是固定本钱敏感度系数为，最后是固定本钱敏感度系数为-1敏感度系数为正值的，阐明它与利润为同向增减；敏感敏感度系数为正值的，阐明它与利润为同向增减；敏感度系数为负值的，阐明它与利润为反向增减度系数为负值的，阐明它与利润为反向增减 例题：敏感性分析例题：敏感性分析分析步骤编制敏感性分析表 单要素变动敏感性分析表单要素变动敏感性分析表 项目项目-20%-10%0+10%+20%单价单价 020,00040,00060,00080,000单位变动成本单位变动成本64,00052,00040,00028,00016,000

23、固定成本固定成本48,00044,00040,00036,00032,000销量销量24,00032,00040,00048,00056,000变动百变动百分比分比利润利润例题：敏感性分析例题：敏感性分析分析步骤分析步骤绘制敏感性分析图绘制敏感性分析图 直线与利润线的夹角越小，阐明利润对该要素的敏感程度越高直线与利润线的夹角越小，阐明利润对该要素的敏感程度越高 单价单价2固定本钱固定本钱利润变动利润变动百分比百分比利润万元利润万元 -20% -10% 0 +10% +20%8.01.63.2+100%8+50%6-50%4单位变动本钱单位变动本钱5.6销量销量各要素对利润的敏感性分析各要素对利

24、润的敏感性分析11.3.3 敏感性分析的评价敏感性分析的评价优点优点运用了工程寿命期内的单价、销量、固定本钱、运用了工程寿命期内的单价、销量、固定本钱、单位变动本钱等其他经济数据，在一定程度上就单位变动本钱等其他经济数据，在一定程度上就各种不确定要素的变动对工程经济效果的影响作各种不确定要素的变动对工程经济效果的影响作出了定量描画出了定量描画 缺陷缺陷没有思索各种不确定要素在未来发生变动的概率，没有思索各种不确定要素在未来发生变动的概率，因此在一定程度上影响分析结论的准确性因此在一定程度上影响分析结论的准确性 11.4 概率分析概率分析 不同的工程，其不确定性的程度是有大小区别的，不同要素的变

25、化也不一定是等能够出现的 假设思索到这些缘由，盈亏平衡分析和敏感性分析在不确定性分析中的运用就遭到了限制，需求用概率分析的方法 11.4.1 概率分析的根本原理概率分析的根本原理概率分析概率分析Probability Analysis运用概率来研讨预测不确定要素和风险要素对工运用概率来研讨预测不确定要素和风险要素对工程经济评价目的影响的一种定量分析方法程经济评价目的影响的一种定量分析方法简单的概率分析可以计算工程净现值的期望值以简单的概率分析可以计算工程净现值的期望值以及净现值大于或等于零时的累计概率及净现值大于或等于零时的累计概率 其目的在于确定影响工程经济效益的关键变量及其目的在于确定影响

26、工程经济效益的关键变量及其能够的变动范围，并确定关键变量在此范围内其能够的变动范围，并确定关键变量在此范围内的概率；然后进展概率期望值计算，得出定量分的概率；然后进展概率期望值计算，得出定量分析的结果析的结果 11.4.2 概率分析的根本方法概率分析的根本方法期望值分析法期望值分析法 计算净现值的期望值和净现值的累计概率计算净现值的期望值和净现值的累计概率前者是以概率为权数计算出来的各种不同情况下前者是以概率为权数计算出来的各种不同情况下净现值的加权平均值净现值的加权平均值后者是指在各种能够的情况下净现值大于或等于后者是指在各种能够的情况下净现值大于或等于零时的累计概率零时的累计概率根据计算结

27、果，可以编制净现值累计概率表和绘根据计算结果，可以编制净现值累计概率表和绘制净现值累计概率图制净现值累计概率图 例题：概率分析例题：概率分析某工程根本方案的净现值折现率某工程根本方案的净现值折现率10%为为22,051元，假元，假设根据市场预测和阅历判别，建立投资、营业收入和运设根据市场预测和阅历判别，建立投资、营业收入和运营本钱这三个不确定要素是相互独立的，它们能够发生营本钱这三个不确定要素是相互独立的，它们能够发生的变化及其发生的概率如下表所示的变化及其发生的概率如下表所示 工程不确定要素发生的概率统计工程不确定要素发生的概率统计 概率概率 变化率变化率不确定因素不确定因素+20%0-20

28、%建设投资建设投资0.60.30.1营业收入营业收入0.50.40.1经营成本经营成本0.50.40.1例题：概率分析例题：概率分析分析过程分析过程计算净现值的期望值计算净现值的期望值分别计算各种能够事件发生的概率分别计算各种能够事件发生的概率分别计算各能够发惹事件的净现值分别计算各能够发惹事件的净现值 将各事件发生的概率与其净现值分别相乘，得出加权净将各事件发生的概率与其净现值分别相乘，得出加权净现值，然后将各个加权净现值相加，求得净现值的期望现值，然后将各个加权净现值相加，求得净现值的期望值值 求净现值大于或等于零的概率求净现值大于或等于零的概率该概率值越接近该概率值越接近1，阐明工程的风

29、险越小；反之，工程的，阐明工程的风险越小；反之，工程的风险那么越大风险那么越大绘出净现值累计概率图绘出净现值累计概率图 例题：概率分析例题：概率分析净现值累计概率图净现值累计概率图 11.5 决策树分析决策树分析 在实践中，许多工程都是分阶段思索问题的，不仅需求在工程初始投资阶段作出决策，而且还需在工程的寿命期内延续地作出一系列决策，包括工程的投资、扩展、更新及收缩等内容 依次延续决策的问题可以用一种树型决策网络来表达和求解，这种树型决策方法称为决策树分析Decision Trees Analysis 11.5.1 决策树决策树决策树是一个笼统化的树型图，用于协助人们明确与决决策树是一个笼统化的树型图，用于协助人们明确与决策相关的一切现金流量及相应概率，并以此促进人们对策相关的一切现金流量及相应概率，并以此促进人们对决策过程的了解决策过程的了解 决策树表示图决策树表示图决策点决策点形状点形状点 终点：在终点右侧终点：在终点右侧应标出相应形状下应标