第五章投资管理

1、1 第五章第五章 投资管理投资管理投资基本概念投资基本概念投资决策原理投资决策原理投资决策方法投资决策方法2 第一节第一节 投资基本概念投资基本概念为什么要进行投资？为什么要进行投资？实现财务目标、发展生产、降低风险实现财务目标、发展生产、降低风险投资的分类：投资的分类：直接投资与间接投资直接投资与间接投资长期投资与短期投资长期投资与短期投资对内投资与对外投资对内投资与对外投资3 固定资产投资的特点：固定资产投资的特点： 回收时间长回收时间长 变现能力差变现能力差 资金占用数量相对稳定资金占用数量相对稳定 实物形态与价值形态可以分离实物形态与价值形态可以分离 投资的次数相对较少投资的次数相对较

2、少企业投资管理的基本原则企业投资管理的基本原则P.2214 第二节第二节 投资决策原理和方法投资决策原理和方法一、投资决策的基本原理一、投资决策的基本原理1. 投资决策也称资本预算，其主要目的是评估长期投资投资决策也称资本预算，其主要目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便判断企业是否值项目的生存能力以及盈利能力，以便判断企业是否值得投资。得投资。2.投资项目评价程序投资项目评价程序 提出投资方案提出投资方案评价投资方案评价投资方案作出决策作出决策执执行投资方案行投资方案进行再评价进行再评价5 3.项目评价的基本方法项目评价的基本方法现金流量折现法现金流量折现法非现金流量折现法非现金

3、流量折现法6 二、投资决策相关的现金流量二、投资决策相关的现金流量（一）现金流量的概念（一）现金流量的概念所谓所谓现金流量现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。新建项目的现金流量包括现金流出量、现金流入量和新建项目的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念。现金净流量

4、三个具体概念。7 （二）现金流量的构成（二）现金流量的构成初始现金流量初始现金流量n固定资产上的投资固定资产上的投资n流动资产上的投资流动资产上的投资n原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入营业现金流量营业现金流量n每年净现金流量每年营业收入付现成本所得税每年净现金流量每年营业收入付现成本所得税n每年净现金流量净利折旧每年净现金流量净利折旧终结现金流量终结现金流量n固定资产的残值收入固定资产的残值收入n流动资金的收回流动资金的收回8 （三）投资决策为什么使用现金流量（三）投资决策为什么使用现金流量使用现金流量有利于考虑货币时间价值对投资项目的使用现金流量有利于考虑货币时间价值对投资项目的

5、影响影响使用现金流量比利润更具有客观性使用现金流量比利润更具有客观性n利润是根据权责发生制计量的，带有较大主观随意利润是根据权责发生制计量的，带有较大主观随意性性n现金流量是根据收付实现制计量的，更具客观性现金流量是根据收付实现制计量的，更具客观性充足的现金流量是投资项目顺利进行的保障充足的现金流量是投资项目顺利进行的保障9 三、非折现现金流量方法三、非折现现金流量方法1.投资回收期投资回收期n投资回收期投资回收期=初始投资额初始投资额/每年每年NCFn或：或：n原始投资额原始投资额=第一年第一年NCF+第二年第二年NCF+第第n年年NCFn投资回收期投资回收期2.平均报酬率平均报酬率n平均报

6、酬率平均报酬率=平均年现金流量平均年现金流量/初始投资额初始投资额10 四、折现现金流量方法四、折现现金流量方法1.净现值净现值(NPV)将所有的现金流量折现，得到现金流量折现的将所有的现金流量折现，得到现金流量折现的净值，即净现值净值，即净现值比较标准：比较标准：是否大于是否大于0优缺点：见教材优缺点：见教材ntttCkNCFNPV1)1 (11 2.内含报酬率内含报酬率(IRR)使净现值等于使净现值等于0的折现率的折现率比较标准：比较标准：必要报酬率或资本成本必要报酬率或资本成本优缺点：见教材优缺点：见教材 ntttCkNCFNPV10)1 (12 3.获利指数获利指数(PI)未来报酬的总

7、现值未来报酬的总现值/初始投资额初始投资额决策规则：决策规则：只有一个备选方案，大于等于只有一个备选方案，大于等于1则采纳；多则采纳；多个互斥方案，采用获利指数超过个互斥方案，采用获利指数超过1最多的投资项目。最多的投资项目。优缺点：见教材优缺点：见教材CkNCFPInttt1)1(13 五、投资决策指标的比较五、投资决策指标的比较非折现指标与折现指标的比较非折现指标与折现指标的比较n非折现指标不考虑时间价值非折现指标不考虑时间价值n非折现指标夸大项目盈利水平，夸大回收速度非折现指标夸大项目盈利水平，夸大回收速度折现现金流量指标的比较折现现金流量指标的比较n净现值与内含报酬率决策：净现值与内含

8、报酬率决策： 多数情况二者得出的结论相同，但有时会产生差异多数情况二者得出的结论相同，但有时会产生差异14 第三节第三节 投资决策方法投资决策方法 一、固定资产更新决策固定资产更新决策 二、资本限量决策二、资本限量决策 三、投资开发时机决策三、投资开发时机决策 四、投资期决策四、投资期决策 五、项目寿命不等的投资决策五、项目寿命不等的投资决策15 固定资产更新决策固定资产更新决策某公司考虑使用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，某公司考虑使用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为40000元，元，使用使用5年，估

9、计还可使用年，估计还可使用5年，已提折旧年，已提折旧20000元，假定使元，假定使用期满后无残值，如果现在出售可得价款用期满后无残值，如果现在出售可得价款20000元，使用元，使用该设备每年可获收入该设备每年可获收入50000元，每年的付现成为元，每年的付现成为30000元，元，该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备，新设备该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备，新设备的购置成本为的购置成本为60000元，估计可以使用元，估计可以使用5年，期满有残值年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年付元，每年付现成本为现成本为4000

10、0元。假设该公司的资本成本为元。假设该公司的资本成本为10%，所得，所得税率为税率为40%，新、旧设备均用直线折旧法计提折旧。该公，新、旧设备均用直线折旧法计提折旧。该公司是否应该更新设备？司是否应该更新设备？16 全额法的分析方法全额法的分析方法项目项目使用旧设备第使用旧设备第1-5年年使用新设备第使用新设备第1-5年年销售收入销售收入5000080000付现成本付现成本3000040000折旧额折旧额400010000税前净利税前净利1600030000所得税所得税640012000税后净利税后净利960018000营业净现金流量营业净现金流量136002800017 全额法的分析方法（续

11、）全额法的分析方法（续）继续使用旧设备继续使用旧设备使用新设备使用新设备初始投初始投资资20000-60000营业净营业净现金流现金流量量1-5年年1360028000终结现终结现金流量金流量010000分别计算两种情况下的分别计算两种情况下的NPV，选，选NPV正值最大的方案正值最大的方案18 差额法下的现金流量差额法下的现金流量项目项目第第1-5年年 销售收入销售收入30000 付现成本付现成本10000 折旧额折旧额6000 税前净利税前净利14000 所得税所得税5600 税后净利税后净利8400 营业净现金流量营业净现金流量14400差额法差额法19 新设备投新设备投资资第第0年年第第1年年第第2年年第第3年年第第4年