财务管理(第三版)王化成_人民大学出版社_课后练习题答案

1、第1章 案例思考题1 参见P8-112 青鸟的财务管理目标经历了从利润最大化到公司价值最大化的转变3 最初决策不适宜，让步是对的，但程度、方式等都可以再探讨。第2章 练习题1 可节省的人工本钱现值=15000*4.968=74520，小于投资额，不应购置。2 价格=1000*0.893=893元3 1年金=5000/4.344=万元；25000/1500 =3.333，介于16%利率5年期、6年期年金现值系数之间，年度净利需年底得到，故需要6年还清4经济情况发生概率报酬率中原公司南方公司繁荣0.30 0.40 0.60 一般0.50 0.20 0.20 衰退0.20 0.00 -0.10 期望

2、报酬率0.22 0.26 标准离差0.14 0.25 标准离差率0.64 0.96 风险报酬率0.03 0.05 投资报酬率0.13 0.15 5 A=8%+1.5*14%=29%，同理，B=22%，C=%，D=43%6 价格=1000*8%*3.993+1000*0.681=7 K=5%+0.8*12%=14.6%，价格=1*1+3%/14.6%-3%=第二章 案例思考题案例112如果利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需要70周，增加到1000亿美元需要周 案例21经济状态概率备选方案ABCD衰退0.20 0.10 0.06 0.22 0.05 一般0.60 0.10 0.

3、11 0.14 0.15 繁荣0 0.10 0.31 -0.04 0.25 期望报酬率0.10 0.14 0.12 0.15 标准离差0.00 0.09 0.09 0.06 标准离差率0.00 0.62 0.71 0.42 2可淘汰C，风险大报酬小3当期望报酬率相等时可直接比拟标准离差，否那么须计算标准离差率来衡量风险第3章 案例思考题假定公司总股本为4亿股，且三年保持不变。教师可自行设定股数。计算市盈率时，教师也可自行设定每年的股价变动。2004 2005 2006 流动比率2.73 2.14 1.84 速动比率2.33 1.75 1.52 现金比率0.46 0.39 0.31 现金流量比率

4、0.58 0.44 0.21 资产负债率21%23%26%股东权益比率79%77%74%偿债保障比率1.73 2.30 4.87 利息保障倍数50.57 66.44 26.09 固定支出保障倍数50.57 66.43 26.09 应收账款周转次数4.67 9.25 9.37 应收账款周转天数77.16 38.90 38.43 存货周转次数9.04 20.04 16.47 存货周转天数39.82 17.96 21.85 流动资产周转率2.03 4.01 3.33 固定资产周转率4.57 7.99 6.05 总资产周转率1.25 2.10 1.61 经营现金使用效率1.13 1.08 1.06 现

5、金利润比率(0.26)0.40 (0.13)现金收入比率0.10 0.06 0.03 销售毛利率22%20%15%销售净利率9%5%3%投资报酬率11%11%6%净资产收益率16%16%8%每股盈余1.06 1.54 0.99 每股现金流量1.19 1.75 0.98 每股股利0.50 0.75 0.25 市盈率7.55 5.18 8.06 主营业务收入增长率-137%1%净利润增长率-46%-36%总资产增长率4%76%7%净资产增长率9%76%3%经营现金净流量增长率-330%-120%趋势分析可做图，综合分析可用杜邦体系。第四章 练习题1. 解：每年折旧=140+100¸4=6

6、0万元每年营业现金流量=销售收入´1-税率-付现本钱´1-税率+折旧´税率 =220´1-40%-110´1-40%+60´40% =132-66+24=90万元投资工程的现金流量为：年份 0123456初始投资垫支流动资金营业现金流量收回流动资金-140-100-4090909090401净现值=40´PVIF10%,6+90´PVIFA10%,4´PVIF10%,2-40´ PVIF10%,2-100´ PVIF10%,1-140 =40´0.564+90´&#

7、180;-40´-100´-140-140=-5.72万元-3贴现率为10%时，净现值=-5.72万元 贴现率为9%时，净现值=40´PVIF9%,6+90´PVIFA9%,4´PVIF9%,2-40´ PVIF9%,2-100´ PVIF9%,1-140 =40´0.596+90´´-40´-100´-140-140=-3.99万元设内部报酬率为r，那么：r=9.41%综上，由于净现值小于0，获利指数小于1，贴现率小于资金本钱10%，故工程不可行。2. 1甲方案投资的回收期

8、=甲方案的平均报酬率=2乙方案的投资回收期计算如下： 单位：万元年份年初尚未收回的投资额每年NCF年末尚未收回的投资额12345678484333185101520253040504333180乙方案的投资回收期=3+18¸20=3.9年乙方案的平均报酬率=综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资工程整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。3.1

9、丙方案的净现值=50´PVIF10%,6+100´PVIF10%,5+150´PVIFA10%,2´PVIF10%,2+200´PVIFA10%,2-500=50´0.564+100´0.621+150´´0.826+200´-500=152.59万元贴现率为20%时，净现值=50´PVIF20%,6+100´PVIF20%,5+150´PVIFA20%,2´PVIF20%,2+200´PVIFA20%,2-500=50´0.335+1

10、00´0.402+150´´0.694+200´-500=21.61万元贴现率为25%时，净现值=50´PVIF25%,6+100´PVIF25%,5+150´PVIFA25%,2´PVIF25%,2+200´PVIFA25%,2-500=50´0.262+100´0.320+150´´0.640+200´-500=-28.66万元设丙方案的内部报酬率为r1，那么：r1=22.15%2丁方案的净现值=250´PVIF10%,6+200´

11、PVIFA10%,2´PVIF10%,3+150´PVIF10%,3+100´PVIFA10%,2-500=250´0.564+200´´0.751+150´0.751+100´-500=188万元贴现率为20%时，净现值=250´PVIF20%,6+200´PVIFA20%,2´PVIF20%,3+150´PVIF20%,3+100´PVIFA20%,2-500=250´0.335+200´´0.579+150´0.579+

12、100´-500=0.34万元贴现率为25%时，净现值=250´PVIF25%,6+200´PVIFA25%,2´PVIF25%,3+150´PVIF25%,3+100´PVIFA25%,2-500=250´0.262+200´´0.512+150´0.512+100´-500=-66.24万元设丁方案的内部报酬率为r2，那么：r2=20.03%综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。丙、丁两个方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为

13、两个方案现金流量发生的时间不一致。由于净现值假设再投资报酬率为资金本钱，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的工程，比方此题中的丙方案。如果资金没有限量，C公司应根据净现值选择丁方案。第四章 案例思考题1新产品的研发费用和市场调研开支在做决策前已经发生，属于漂浮本钱，与决策无关，因此不应列入该工程的现金流量。2新产品上市引起原有产品的净现金流量减少，这是与决策相关的现金流量，因此应在新产品的现金流量中予以反响。3新产品将利用企业的闲置厂房，这应在投资决策中予以考虑。一旦投产新产品就将占用闲置厂房从而导致闲置厂房不能出售，因此厂房出售能带来的

14、收益就成为投产新产品的时机本钱。4虽然新产品需追加的营运资金不是永久占有，但由于投入的时间和收回的时间不一致，存在着时间价值的差异，因此仍应当列入工程的现金流量。5旧厂房每年折旧额=1300-100¸20=60万元新设备每年折旧额128030¸2062.5万元2021年营业现金流量360-20×140194×14060+62.5×40136.6万元其他各年营业现金流量的计算方法相同，由此得到2021年的营业现金流量为146.2万元，2021年为175万元，2021年至2021年为198.4万元，2021年至2022年为212.2万元，2023年

15、为188.2万元，2024年为161.8万元，2025年为140.8万元，2026年为142.6万元，2027年为126.4万元。61初始现金流量：设备投资1280万元闲置厂房时机本钱160016001300×401480万元营运资金垫支106万元初始现金流量合计2866万元2终结现金流量包括厂房残值100万元、设备净残值30万元及收回营运资金106万元，共计236万元。×PVIF11%,1×PVIF11%,2+175×PVIF11%,3×PVIFA11%,4×PVIF11%,3+21×PVIFA11%,8×PVI

16、F11%,7×PVIF11%,16×PVIF11%,17×PVIF11%,18×PVIF11%,19+(126.4+236)×PVIF11%,20××0.812+175××××××××××净现值为负且金额较大，因此可以判定该新产品不可行。第五章 练习题1. 解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下：（1） 差量初始现金流量：旧设备每年折旧=80000-4000¸8=9500旧设备账面价值=80000-9500&

17、#215;3=51500新设备购置本钱 -100000旧设备出售收入 30000旧设备出售税负节余 51500-30000×40%=8600差量初始现金流量 -61400（2） 差量营业现金流量： 差量营业收入=0 差量付现本钱=6000-9000=-3000 差量折旧额=100000-10000¸5-9500=8500 差量营业现金流量=0-3000×1-40%+8500×40%=5200（3） 差量终结现金流量： 差量终结现金流量=10000-4000=6000 两种方案的差量现金流如下表所示。年份0145差量初始现金流量差量营业现金流量差量终结现金

18、流量-61400520052006000合计-61400520011200 差量净现值=11200×PVIF10%,5+5200×PVIFA10%,4-61400 =11200×0.621+5200× =-37960.8元差量净现值为负，因此不应更新设备。2. 解：1现在开采的净现值：×2000=200万元年折旧=80¸5=16万元年营业现金流量=200×1-40%-60×1-40%+16×40%=90.4万元现金流量计算表如下：年份01256初始投资营运资金垫支营业现金流量终结现金流量-80-1010合

19、计-80-10×PVIF20%,6×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80×××× =140.26万元24年后开采的净现值：×2000=260万元年营业现金流量=260×1-40%-60×1-40%+16×40%=126.4万元现金流量计算表如下：年份01256初始投资营运资金垫支营业现金流量终结现金流量-80-1010合计-80-10×PVIF20%,6×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×

20、;PVIF20%,1-80×××× =229.96万元×PVIF20%,4×0.482=110.84万元所以，应当立即开采。3.解：甲工程的净现值=80000×PVIFA16%,3-160000=80000×2.246-160000=19680元 甲工程的年均净现值=19680¸ PVIFA16%,3=19680¸2.246=8762.24元 乙工程的净现值=64000×PVIFA16%,6-210000=64000×3.685-210000=25840元 乙工程的年均净现值

21、=25840¸ PVIFA16%,6=25840¸3.685=7012.21元 甲工程的年均净现值大于乙工程，因此应该选择甲工程。4.解：净现值=9000××PVIF10%,4+8000××PVIF10%,3+7000××PVIF10%,2+6000××PVIF10%,1-20000=7200×0.683+6400×0.751+6300×0.826+5700×0.909-20000109.1千元所以该工程可行第五章 案例思考题1使用激光印刷机的本钱并不是2

22、50万元，因为现有设备的账面价值是漂浮本钱，不应考虑。2购置激光印刷机与使用现有设备的差量现金流量包括： 差量初始投资=-1300000+200000=-1100000元 抵税收益为800000元 差量营业现金流量为114000元 差量现金流量计算表如下：年份01210差量初始投资抵税收益差量营业现金流量-1100000800000114000114000差量净现值=114000×PVIFA15%,10+800000×PVIF15%,1-1100000 =114000×5.019+800000×0.870-1100000=168166元3美多公司应当购置

23、激光印刷机替代现有设备。第六章 练习题解：1根据2007年数据确定有关工程的营业收入百分比货币资金÷营业收入=150÷4000=3.75%应收账款÷营业收入=280÷4000=7%应收票据÷营业收入=50÷4000=1.25%存货÷营业收入=320÷4000=8%应付账款÷营业收入=170÷4000=4.25%应交税费÷营业收入=60÷4000=1.5% 2预计2021年留存收益增加额2007年营业净利率=200÷4000=5%留存收益增加=预计营业收入×

24、营业净利率×(1-股利支付率) =5000×5%×(1-20%)=200(万元)(4)预计2021年外部融资需求外部融资需求= =1000×3.75%+7%+1.25%+8%-4.25%-1.5%-200+500=442.5(万元)第六章 案例思考题1.中国移动香港公司运用了发行股票、长期借款、发行债券、发行可转换债券这些筹资方式。发行股票属于股权性筹资，长期借款与发行债券属于债权性筹资，发行可转换债券属于混合性筹资。2.灵活运用各种筹资方式既为公司的业务开展和资本运作提供了充足的资金来源，也利于公司优化资本结构、降低财务风险、降低资金本钱。3.分别在香

25、港、纽约和内地筹集了资金。不同的地域，对筹资资格、程序等的相关法律规定不同，资本市场的大小和成熟度不同，所筹资金的币种也不同，这些因素会影响到筹资的规模、速度、本钱以及风险。第七章 练习题1. 解：留存收益市场价值=(万元)长期资金=200+600+800+400=2000(万元)(1)长期借款本钱=5%×1-40%=3% 比重=200/2000=10%(2)债券本钱= 比重=600/2000=30%(3)普通股本钱= 比重=800/2000=40%(4)留存收益本钱= 比重=400/2000=20%(5)综合资金本钱=3%×10%+4.17%×30%+12.97

26、%×40%+12.63%×20%=9.265%2. 解：1长期借款：资金比重=240÷1200=20% 筹资突破点=10÷20%=50万元 长期债券：资金比重=360÷1200=30% 筹资突破点=60÷30%=200万元 普通股：资金比重=600÷1200=50% 筹资突破点=80÷50%=160万元2以上三个筹资突破点将筹资范围分为四段：50万元及以内；50160万元；160200万元；200万元以上。它们各自的边际资金本钱计算如下：筹资总额范围资金种类资本结构资金本钱边际资金本钱50万元及以内长期借款长期债券

27、普通股20%30%50%6%11%15%6%×20%=1.2%11%×30%=3.3%15%×50%=7.5% 12%50160万元长期借款长期债券普通股20%30%50%8%11%15%8%×20%=1.6%11%×30%=3.3%15%×50%=7.5% 12.4%160200万元长期借款长期债券普通股20%30%50%8%11%16%8%×20%=1.6%11%×30%=3.3%16%×50%=8% 12.9%200万元以上长期借款长期债券普通股20%30%50%8%13%16%8%×20%=1.6%13%×30%=3.9%16%×50%=8% 13.5%3. 解：1DOL2007 DOL2021 2DFL2007 DFL2021 3DTL2007×1.8=3.01 DTL2021×1.52.25 4. 设每股利润无差异点为EBIT0，那么EBIT0=174万元2如果预计息税前利润为150万元，应中选择第一个方案，即发