投资项目案例学习

1、案例学习 ?投资项目分析案例 24 小王想要在两年后他大学毕业时买辆汽车。他有如下的资金来源： （1） 他现在银行有 5 000 美元的存款，存款利率为 8%，按季度计息。 （2） 年后他将从财产托管机构得到 2 000 美元，此费用存入信用合作社，按月计息。 （3） 在购买汽车时他将申请一份汽车贷款。每月支付 500 美元，付款期为 4年，年利率为 18%，按月计息。 为此，他将以每月从兼职工作薪水中扣除的方式在信用合作社存款。 信用合作社按 12%的利率每月支付利息。如果这辆汽 车的预期花费是 40 000 美元，他每个月要存多少钱？ 解答：？ 季利率 期数 现值 终值 1) 5000兀存

2、款一年后的终值 2% 8 5000 5,858.297 月利率 期数 现值 终值 2) 2000兀存款一年后的终值 1.00% 12 2000 2,253.650 月利率 期数 年金值 现值 3) 按揭贷款的现值 1.50% 48 500 17,021.277 月利率 期数 终值 年金值 4）答案 每月还款 1.00% 24 14,866.78 551.16 ?根据题意计算，小王购买汽车时需要自己提供的资金为 计算每个月要存的钱就是偿债基金的计算，计算结果如表。 【】 案例学习 ?投资项目分析案例 23 某公司考虑购买一套新的生产线，公司投资部对该项目进行可行性分析时估计的有关数据如下： （1

3、） 初始投资为 3 000 万元，该生产线能使用五年。 （2） 按税法规定该生产线在五年内折旧（直线法折旧），净残值率为 5%，在此会计政策下，预期第一年可产生 400 万元 的税前利润，以后四年每年可产生 600 万元的税前利润。 （3） 已知公司所得税税率为 33%，公司要求的最低投资报酬率为 12%。 公司董事会正在讨论该投资项目的可行性问题。 董事长认为：按照投资部提供的经济数据， 该投资项目属于微利项目。 理由是：投资项目在五年的寿命期内只能创造 2 800 万元的税前利润，扣除 33%的所得税，税后利润约为 1 876 万元，即使加上报废时净残值 150 万元，根本不能收回最初的

4、投资额 3 000 万元，更不用说实现 12%的期望报酬率。 总经理则认为，按照该类生产线国外企业的使用情况来看，使用寿命达不到五年，一般只能使用四年；如果该生产线四年 后确实淘汰，该项目的报酬率可能达不到公司要求的最低投资报酬率。 要求： 根据以上资料，通过计算分析，回答下列问题。 1、公司董事长的分析为何是错误的？ 2、如果该生产线能使用五年，折现率为 12%，请你按净现值法评价该项目是否可行。 3、如果该生产线的实际使用寿命只有四年，假设折旧方法和每年的税前利润等均不变(注：此时需要考虎提前报废造成 净损失减少所得税的影响)，请你通过计算后回答：公司总经理的担忧是否有道理。 解答： ?

5、1、解：公司董事长的分析是以利润作为依据，这是错误的。 因为利润指标中已扣除了固定资产折旧，而折旧也是投资的收回，应该以投资项目的现金流量作为评价的主要依据。 本项目中每年的折旧额为 万元，其经营活动的税前现金流量第一年为 570+400=970 万元，以后每年为 570+600=1170 万 元。 2、解：如该生产线能使用 5 年，则净现值为： NPV(5) = 400 (1 - 33% )+ 570 08929 + 600 魁33% ) + 570 )3.0373 区.8929 + 150X).5674 3000= 3469.43 3000 =469.43 万元 ? 净现值大于零，说明该项

6、目可行。 3、解：如果该生产线的实际使用寿命为四年，按 1 2 %的折现率计算该生产线的净现值为： NPV(4) = 400 (1 33% )+ 570 0.8929 + 600 魁33% ) + 570 2.4018 0.8929 + 150 0.6355 + 570 33% 0.6355 3000 = 3047.63 3000 = 47.63 万元 ? 由于净现值仍然大于零，故总经理的担忧是多余的。 【】 案例学习 ?投资项目分析案例 22 ESSE 公司想开发一个新产品，现在已经到了决定是否采纳生产的阶段。 生产用的设备将耗资 900000 美元，项目预期寿命 6 年。然而，这个产品在市

7、场上的表现是不确定的。 该公司的营销主任表示，有四种可能的结果(状态 1、2、3、4)：很成功、中等成功、失望和完全失败。根据这些，公 司的项目分析人员估算出可能的 NPV 和概率，如下： 经济状态 概率 NPV 1 20% 110000 2 50% 70000 3 20% 5000 4 10% -25000 要求： 1、 根据本题已给的数据，计算新产品的期望净现值（ ENPV ）。 2、 由于新项目对公司的发展十分重要， CH 市场调研公司是公司长期的合作伙伴，可以在生产之前提供产品可能产生的 结果的调研报告。这个调查报告的费用是 2000 美元，因此，公司的管理层目前开始考虑应该怎么办，即

8、是直接投资呢？ 还是先调研再投资。 注意：CH公司通过调研，可以得岀新产品是趋于盈利还是趋于亏损的结果。如果市场调研表明，发生三种状态 1、2、3 中的一种，公司就会接受项目；然而，如果调查结果表明，状态 4 会发生，公司就不能投产。 请判断 CH 市场研究公司的介入是否有意义？ 注：请根据数据分析进行判断。 解答：？ 若不使用调研，如下表所示， 不使用调研 经济状态 概率 NPV 分项 1 20% 110000 22000 2 50% 70000 35000 3 20% 5000 1000 4 10% -25000 -2500 ENPV 55500 若使用调研，如下表所示, 使用调研 经济状

9、态 概率 NPV 分项 1 20% 110000 22000 2 50% 70000 35000 3 20% 5000 1000 4 10% 0 0 ENPV 58000 比较分析如下表 分析 使用调研 ENPV 58000 不使用 ENPV 55500 调研价值 2500 调研费用 2000 调研净收益 500 【】 案例学习 ?投资项目分析案例 21 某开发商购得一宗商业用地的使用权，期限为 40 年，拟建一商场出租经营，据估算项目的开发建设期为 2 年。第 3 年即 可岀租，经过分析得岀的数据： （1） 项目建成投资 1800 万元，第一年投资 1000 万元，其中资本金 400 万元，

10、第二年投资 800 万元，其中资本金 230 万 元，全年资金缺口由银行借款解决，贷款利率为 10%，建设期只计息不还款，第三年开始采用等额本息的方式还本付息， 分三年还清。 （2） 第 3 年租金收入、经营税费、经营成本分别为 2000 万元、130 万元、600 万元，从第 4年起为每年的租金收入、经 营税费、经营成本分别为 2500 万元、150 万元、650 万元 （3）计算期（开发经营期）取 20 年 要求：请根据以上资料，完成下列工作。 1、 编制资本金现金流量表（不考虑所得税） 2、 若开发商要求的目标收益率为 15%，计算该投资项目的净现值（所有的投资收入均发生在年末） 解答：

11、？ 序号 项目 建设期 经营期 0 1 2 3 4 5 6 7 8-20 ? 1 现金流入量 600 570 2000 2500 2500 2500 2500 2500 ? 1.1 主营业务收入 2000 2500 2500 2500 2500 2500 ? 1.2 其他业务收入 600 570 0 0 0 0 0 ? 2 现金流出量 1000 800 0 1274 1344 1344 800 800 800 ? 2.1.1 设备投资 1000 800 0 0 0 0 ? 2.1.2 等额本息还款 544 544 544 ? 2.2 流动资金投资 0 0 0 0 0 ? 2.3 付现成本 60

12、0 650 650 650 650 650 : ? 2.4 销售税金及附加 130 150 150 150 150 150 ? 2.5 所得税 0 0 0 0 ?3 现金净流量 -400 -230 0 725.9 1156 1156 1700 1700 1700 ?计算净现值 NPV =6055 案例学习 ?投资项目分析案例 20 某鞋业公司正在考虑一个三年期的项目， 主要是关于采用新技术的跑鞋的市场销售活动。 项目的成功依赖于消费者的接受 程度和产品的需求状况。需求可能会很大，也可能会很糟糕，但是为了计划目的，管理层把它只分为两种情况：好和差。 市场调查研究表明 60%的概率市场需求会很好，

13、40%的概率市场需求会很差。 新鞋投放到市场需要 500 万元，如果市场需求状况是好的话，全部生产能力的情况下，三年内，每年的现金流入量估计为 300 万，但是市场状况差的情况下，现金流入量仅为 150 万。公司的资本成本为 10%。分析这个项目。 要求： 1、 请计算出两种情况下的 NPV ； 2、 请计算出本项目的期望 NPV ； 3、请分析此项目的风险情况。 解答：？ 如下表 0 1 2 ：3 好 -500 300 300 300 NPV1 246.06 差 -500 150 150 150 NPV2 -126.97 ENPV S标准差 182.7455533 两种情况下的 NPV 分别

14、为 246.06 和-126.97,期望 NPV为 96.844，S 标准差为 182.746，标准差很大，说明此项目的风险 较大，建议慎重考虑。 【】【】 案例学习 ?投资项目分析案例 19 某公司生产西部马靴和马鞍。该公司正在考虑用一种新型的更有效有模型来转换过时的皮革生产机器。 旧机器在 6 年前以 48000 元购买，折旧期为 8 年，以直线法折旧。旧机器估计的市场价值为 15323 元。新机器将花费 60000 元，并将在 5 年 内以直线折旧法折旧。所有的折旧假定残值为零。新机器预期将持续 8 年，那时没有实际残值。假定该公司的税率是 35%。 节省的生产成本总结如下。 旧机器 新

15、机器 每年的维修费 用 2000 元 前两年没有，以后每年 1500 元 修理残次产品 费用 3000 元 1000 元 操作人员 2人（20000元/人） 1.5 人（24000 元/ 人） 要求：计算在新机器计划寿命期 8 年内与项目相关的增量现金流量，并计算当资本成本是 12%时该项目的净现值（取整数） 解答：？ 根据题意设定条件: 1、项目计算期 8年，假设旧设备超期使用 6 年 2、费用和折旧对所得税的调节作收益处理 旧设备的现金流量表如下表 年度 0 1 2 3 4 5 6 7 8 现金流入 17850 17850 15750 15750 15750 15750 15750 157

16、50 1.折旧调节所得税 2100 2100 2.费用调节所得税 15750 15750 15750 15750 15750 15750 15750 15750 现金流出 : 45000 45000 45000 45000 45000 45000 45000 45000 1.维修费用 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2修理残次品费用 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3.操作人员费用 40000 40000 40000 40000 40000 40000 40000 40000 净现金流量 -2715

17、0 -27150 -29250 -29250 -29250 -29250 -29250 -29250 新设备的现金流量表如下表 0 1 2 3 4 5 二 6 7 8 现金流入 17150 17150 17675 17675 17675 13475 13475 13475 1.折旧调节所得税 4200 4200 4200 4200 4200 2.费用调节所得税 12950 12950 13475 13475 13475 13475 13475 13475 现金流出 45840.05 37000 37000 38500 38500 38500 38500 38500 38500 1.维修费用 1

18、500 1500 1500 1500 1500 1500 2修理残次品费用 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 10001 3.操作人员费用 36000 36000 36000 36000 36000 36000 36000 36000 4.设备购置费 45840.05 净现金流量 -45840.05 -19850 -19850 -20825 -20825 -20825 -25025 -25025 -25025 增量现金流（新-旧） -45840.05 7300 7300 8425 8425 8425 4225 4225 4225 增量净现值 -11613 【

19、】 案例学习 ?投资项目分析案例 18 某公司使用 10 %的折现率进行项目评估。现在打算购买一台机器，这台机器达到寿命期时，预计可以用一台一样的机器 置换。这台机器的最大寿命期是三年，但是其使用效率也在随时间而下降，它可以在第一年末或第二年末的时候被置换。 财务数据如下 年 0 匚1 2 3 n 支出 -1000 营业额 900 800 700 成本 -400 -350 -350 1 残值 650 400 150 1 要求：1、分别计算第一年、第二年、第三年置换机器的净现值 2、分别计算第一年、第二年、第三年置换机器的年金值 根据上面的计算，你认为该机器应该在哪一年置换？ 解答： 【】 案例

20、学习 ?投资项目分析案例 17 某百货公司从 1995 年到 2001 年的季度收入情况如下： ?单位?百万美元 收入 季度 1995 年 1996 年 1997 年 1998 年 1999 年 2000 年 2001 年 1 9280 11650 13920 17690 20440 22772 25409 2 10340 13030 16237 19942 22723 25587 28366 3 10630 13680 16827 20418 22913 25644 28777 4 13640 17122 20361 24448 27550 30856 35386 要求：请根据时间序列分解法

21、对销售收入进行分解及预测，具体问题见答题卷内容。 注意：本案例预测时不考虑周期因素对销售量的影响，使用的时间序列的乘积模型如下： ?Y =?T X S X I?即：长期趋势X季节指数X不规则因素） 1、 请使用 EXCEL 计算出季度指数（S） 2、 请根据计算岀的季节指数 S,计算岀 7年的非季节变化销售量 （TI） 3、 在时间序列分解法中，经常用到销售量 Y 和时间 t 对长期趋势进行预测，但由于季节因素的影响，回归时的精度往往 不是很高，为了提高计算精度，所以在本案例中，请以上表中非季节变化销售量 （TI）及时间 t?的数值为取值依据，对趋 势线性方程（T = a + bt）进行回归分

22、析，计算出回归方程。 （保留小数点后二位） 4、 根据 Y?=?T X S 对第八年（2002 年）第一季度的销售收入进行预测（保留小数点后二位） 解答：？ 1、计算季度指数，如下表 1 季度 销售收入 一次平均 二次平均 SI S TI T （1） （2） （3） （4） (5) （6） （7） （8） 1 9280 0.91263 10168.4185 9684.86 2 10340 0.98574 10489.6010 10459.2 3 10630 10972.5 11268.75 0.94332 0.96564 11008.1895 11233.54 4 13640 11565 11

23、901.25 1.14610 1.13599 12007.1744 12007.88 5 11650 12237.5 12618.75 ).92323 0.91263 12765.3098 12782.22 6 13030 13000 13435.25 ).96984 0.98574 13218.5204 13556.56 7 13680 13870.5 14154.25 ).96649 0.96564 14166.7011 14330.9 8 17122 14438 14838.88 .15386 1.13599 15072.3489 15105.24 9 13920 15239.75 15

24、633.13 ).89042 0.91263 15252.6277 15879.58 10 16237 16026.5 16431.38 ).98817 0.98574 16471.9199 16653.92 11 16827 16836.25 17307.5 0.97224 0.96564 17425.6637 17428.26 12 20361 17778.75 18241.88 1.11617 1.13599 17923.6127 18202.6 13 17690 18705 19153.88 ).92357 0.91263 19383.5477 18976.94 14 19942 19

25、602.75 20113.63 ).99147 0.98574 20230.5245 19751.28 15 20418 20624.5 20968.25 ).97376 0.96564 21144.4228 20525.62 16 24448 21312 21659.63 1.12874 1.13599 21521.3636 21299.96 17 20440 22007.25 22319.13 ).915811 0.91263 22396.8183 22074.3 18 22723 22631 23018.75 ).98715 0.98574 23051.7605 22848.64 19

26、22913 23406.5 23698 0.96687 0.96564 23728.1888 23622.98 20 27550 23989.5 24347.5 1.13153 1.13599 24252.0274 24397.32 21 22772 24705.5 25046.88 ).90918 0.91263 24952.0717 25171.66 22 25587 25388.25 25801.5 0.99169 0.98574 25957.1974 25946 23 25644 26214.75 26544.38 ).96608 J 0.96564 26556.3511 26720.

27、34 24 30856 26874 27221.38 1.13352 1.13599 27162.2707 27494.68 25 25409 27568.75 27960.38 ).90875 0.91263 27841.5243 28269.02 26 28366 28352 28918.25 ).98090 0.98574 28776.4045 29043.36 27 28777 29484.5 0.96564 29800.8157 29817.7 28 35386 1.13599 31149.9906 30592.04 29 28625.89 0.91263 31366.38 计算移动

28、平均值，如表 1中（3）（ 4）两列分别为一次平均和二次平均的结果 计算季节指数 （1）计算消除了季节因素和不规则变动因素的序列 SI，如表 1 中第（5）列 ?计算公式为 SI =销售收入/二次平均值 （2）将 SI 重新排列，得到表 2。按照季度求平均值，得到季节指数 S,将 4个季节指数求和: 季节指数和=0.91182+0.98487+0.96479+1.13499=3.99648 ,由于季节指数和不等于 4，所以进一步对指数进行修正， 使之和 表 2 季度 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 S 调整后的S 1季度 0.92323 0 .89042

29、0.1 92357 0.9 1581 0.9C 918 0.90( 375 0.91183 0.91263 1 2季度 0.96984 0 .98817 0.1 99147 0.9 8715 0.99 169 0.98( 090 0.98487 0.98574 3 季度 0.94332 0.96649 0.9 )7224 0.97 7376 0.96 687 0.966 08 0.96479 0.96564 4 季度 1.14610 1 15386 1.1 1617 1.12 2874 1.13 153 1.133 52 1.13499 1.13599 2、计算非季节变化销售量 TI（ TI=

30、Y/S ），计算结果如表 1 中第（7）列所示 3、以非季节变化销售量 TI 和时间 t 为取值作回归分析 回归结果如下 根据该模型对以前季度的销售额进行测算，结果如表 1 中第（8）列所示 4、对第八年第一季度销售额进行预测， Y=0.91263 8366.38=28625.89 【】【】 案例学习=0.1263 为 4, 其余计算类似，修正后的 S 值如表 2 最后一列所示 Multiple R 0.998775 R Square 0.997552 Adjusted R Square 0.997458 标准误差 321.5295 观测值 28 d f SS MS Sign ifica ne

31、e F 回归分析 1 1.1E+09 1.1E+09 10596.37 1.76E-35 2 残差6 2687911 103381. 2 2 总计 ； 1.1E+09 Coefficie nts 标准误差 t Stat P-value In tercept ? 8910.516 ?124.8568 ?71.3658 7 ?2.33E-31 X Variable 1 ?774.3372 ?7.522314 ?102.938 1.76E-35 95% 95% 9167.163 回归统计 Lower Upper ?8653.86 758.8749 789.7996 各项检验均能通过，所以回归预测模型

32、为： T=8910.52+774.34t ?投资项目分析案例 16 某一种大学课本在过去 4年中的季度销售额如下(出售本数) ？? 季度 1年 2年 3年 4年 1 1690 1800 1850 1900 2 940 900 1100 1120 3 2625 2900 2930 2980 4 2500 2360 2615 2580 要求：请根据要求，对数据进行分析。 1、 计算这一时间序列 4个季度的移动平均值； 2、 计算 4 个季度的季节指数。什么时候课本印刷商经历最大的季节指数？这一结果看上去是否合理？请解释; 3、 计算岀长期趋势 To 解答： 2、计算季节指数 (1)计算消除了季节因

33、素和不规则变动因素的序列 SI，如表 1 中第(6)列 ? ?计算公式为 SI = Y / TC 表 1 年份 季度 (1) T (2) 销售额丫 (3) 一次平均 (4) 二次平均TC (5) SI=Y/TC (6) S季节指数 (7) I T 1 1 1 1690 :0.89 1742.1 2 2 940 r 0.50 1783.07 3 3 2625 1938.75 1952.5 1.34 1.39 0.9680 1824.04 4 4 2500 1966.25 1961.25 1.27 1.22 1.0460 1865.01 2 1 5 1800 1956.25 1990.625 0.

34、90 0.89 1.0105 1905.98 2 6 900 2025 2007.5 0.45 r 0.50 0.9008 1946.95 3 7 2900 1990 1996.25 1.45 r 1.39 1.0460 1987.92 4 8 2360 2002.5 2027.5 1.16 1.22 0.9552 2028.89 3 1 9 1850 2052.5 2056.25 0.90 0.89 1.0054 2069.86 2 10 1100 2060 2091.875 0.53 0.50 1.0566 2110.83 3 11 2930 2123.75 2130 1.38 r 1.3

35、9 0.9905 2151.8 4 12 2615 2136.25 2138.75 1.22 r 1.22 1.0033 2192.77 4 1 13 1900 2141.25 2147.5 0.88 0.89 0.9887 2233.74 2 14 1120 2153.75 2149.375 0.52 0.50 1.0470 2274.71 3 15 2980 2145 1.39 2315.68 4 16 2580 1.22 2356.65 表 2?季节指数 季度 1季度 2季度 3季度 4季度 1年 1.34 1.27 2年 0.9 0.45 1.45 1.16 3年 0.9 0.53 1

36、.38 1.22 4年 0.88 0.52 季度指数 0.893 0.500 1.390 1.217 第三季度经历最大的季节指数，这个结果比较合理，因为第三季度在新学年开始的时间段， 课本销售量有所增加符合实际 情况。 3、计算长期趋势 建立模型，时间 t 作为自变量，销售额 Y作为因变量，利用最小二乘法基本原理，估计参数 a、b,求得长期趋势为 T=1701.13+40.97t 【】 案例学习 ?投资项目分析案例 15 飞达公司在生产中需要一种设备，若飞达公司自己购买，需支付设备的买入价 200 000 元，该设备使用寿命十年，预计残 值率 5%;公司若采用租赁的方式进行生产，每年将支付 3

37、0 000 元的租赁费用，租赁期十年，假设贴现率为 10%。要求: 请根据答题卷的要求，对是采用设备租赁或是设备购买的方式生产进行决策分析。 要求：根据已知数据，回答下列问题。 1、 如果不考虑税收影响情况下，如何决策？ 2、 考虑税收影响，假设用于购入设备的 200000 元是银行借款，每年按借款利率 10%来支付利息。设飞达公司的所得税税 率为 33%，折现率为 10%。如何决策？ 解答：？ 1、分别计算两种方案的成本现值进行比较 选择租赁方案时，此租赁为融资租赁，不考虑税收时，其成本现值 PV(L)为： PV(L) = 30000 X (PA/A,10 % ,10)= 30000 6.1

38、446 = 184338 元 选择购买，其成本现值 PV(B)为: PV(B) = 200000 -( 200000 X5%) X (P/F,10% ,10)= 200000 - 3855= 196145 元 因为 PV(L) 33 %X( PA/A,10 % ,10) =30000X6.1446 9900X6.1446 =123506.46 元 设借款购买设备的成本现值为 PV(B) ，需扣除支付利息抵减税金，因此必须计算各年支付的利息， I (B) = 200000 X0%= 20000 元。 因为 PV(L) PV(B) ，飞达公司选择购买设备的方案比较合适。 【】 案例学习 ?投资项目

39、分析案例 14 换房规划问题。王先生现有房产价值为 50 万元， 房贷月缴本息共 3000 元，房贷年利率 4%，还有 10 年才能还清。他准 备购买一套新房，价值 70 万元。 要求： 请你为他计算一下： 1 、为了购买新房，还要向银行贷款多少钱(保留两位小数) 2、如果仍然每月还 3000 元，新房的房贷还需要多久才能还清。 解答： ? 1 、换房前还未还清的贷款现值为 换房后需再追加贷款 20 万，总贷款额为 496310.52 2、利用偿债基金方法计算，每期偿还 3000 元，则偿还期数为 240.93，即 20 年 1 个月 【提示】计算 n,可根据以下普通年金现值公式计算即可(先整

40、理简化公式，最后取对数求解即可) 【】 案例学习 ?投资项目分析案例 13 某食品公司正在考虑在它的经营范围内扩大一系列新型糕点。公司预期第一年售出新产品Y 350000 元，而后每年售出 500000 元。包括人工和材料的直接成本将是销售额的 60%。非直接的成本估计每年为Y 25000 元。该项目将需要几架新 烤炉，这将总共花费Y 500000 元。这些炉子将在 5年内以直线折旧法折旧，无残值。当前的厂房并未完全利用，所以有 可利用的空间，否则这些厂房也不可以出售或出租了。公司的所得税为 35%，而它的资本成本是 12%，假定收入很快收 回，存货每天买卖，所以不需要额外的营运资金。 要求：

41、 请根据上述情况回答下列问题： 1、 准备这个项目在 8 年内的现金流量表，并加以说明。 2、 计算静态投资回收期、净现值及内部收益率。 3、 分析该项目是否可以投资。 如果可利用的厂房若不被占用的话， 可以Y 30000 元一年的租金被出租。你如何将之加入计算中？在存机会成本的情况下, 收益如何？项目可否接受？ 解答： (1) 现金流入量：只有销售收入一项，第一年为 35 万元，以后各年为 50 万元； 现金流出量：直接成本为销售额的 60%，即第一年为 35X60% = 21 万元 以后各年为 50X60% = 30 万元 ?间接成本每年 2.5 万元 ?初始设备投资 50万元 ?折旧(直

42、线折旧法) 前 5 年每年 10 万元，以后为 0 所得税 35%，第一年为(35-23.5-10) X35% = 0.525 万元 ? ?第二到五年为(50-32.5-10) X35% = 2.625 万元 ? ?第六到八年为(50-32.5) X35% = 6.125 万元 净利润？第一年为 35-23.5-10- 0.525 = 0.975 万元 ? ?第二到五年为 50-32.5-10- 2.625 = 4.875 万元 ? ?第六到八年为 50-32.5- 6.125 = 11.375 万元 现金流量表 项目 计算期 序号 0 1 2 3 4 5 1 匚6 7 8 1 现金流入量 3

43、5 50 50 50 50匚 50 1 50 50 1.1 主营业务收入 35 50 50 50 50 50 1 50 50 2 现金流出量 -50 24.025 35.125 35.125 35.125 35.125 38.625 38.625 38.625 2.1. 设备投资 -50 2.3 付现成本 23.5 32.5 32.5 32.5 32.5 32.5 32.5 32.5 2.5 所得税 0.525 2.625 2.625 2.625 2.625 6.125 6.125 6.125 2.6 机会成本 3 3 3 3 3 3 3 3 3 现金净流量 -50 10.975 14.875

44、 14.875 14.875 14.875 11.375 11.375 11.375 3.1 考虑机会成本的 现金流量 -50 7.975 1.875 11.875 11.88 1 1.875 8. 375 8.375 8.375 NPV 15.6415 0.7386 IRR 20.58% 12.43% 静态投资回收期 3.62 (2)静态回收期为:(50-10.975-14.875-14.875)/14.875 = 3.62 年 NPV = 15.6415? IRR = 20.58%?可以进行投资 (3)在考虑机会成本的情况下， NPV = 0.7386? IRR = 12.43%?项目可以

45、接受，但收益情况一般 【】 案例学习 ?投资项目分析案例 12 一家消费品制造商打算测量不同类型的广告媒体对提高产品销量的有效性。 这里特别考虑两种广告媒体：广播广告和报纸 广告(其中包括打折的优惠券)。他们选择了人口数量近似相等的 22 个城市，通过对这 22 个城市一个月试验期的数据进 行研究。对于每一个城市，广播广告和报纸广告分别给定数量的广告投入。 该制造商记录了一个月试验期内这两种媒体广 告投入的数额以及消费品的销售额，记录结果在下表中给岀： 单位：千美元 城 市 销售 额 广播广告投 入 报纸广告投 入 1 973 0 40 2 1119 0 40 3 875 25 25 4 62

46、5 25 25 5 910 30 30 6 971 30 30 7 931 35 35 8 1177 35 35 9 882 40 25 10 982 40 25 11 1628 45 45 12 1577 45 45 13 1044 50 0 14 914 50 0 15 1329 55 25 16 1330 55 25 17 1405 60 30 18 1436 60 30 19 1521 65 35 2 项目 计算期 备注 3 4 5 6 20 1741 65 35 21 1866 70 40 22 1717 70 40 要求：请回答下列问题 1、 列岀多元回归方程; 2、 进行回归；

47、3、 进行检验； 4、如果广播广告投入为 2 万美元，报纸广告投入为 2万美元，预测这个城市的平均销售额是多少? 解答：？ 【】 案例学习 ?投资项目分析案例 11 开发还是 6 年后开发的问题。无论现在开发还是 6 年后开发，初始投资均相同，建设期均为 产后 5 年就将矿藏开采完。 有关资料见下表: 投资与回收 收入与成本 固定资产投资 80万元 年产销量 2000 吨 流动资金 10万元 现投资开发每吨售价 0.1万元 固定资产残值 0 6年后投资开发每吨售价 0.13万元 资本成本 10% 付现成本 60万元 所得税税率 40% 请根据题目要求回答下列问题： （1） 编制现在开发的现金流

48、量表； （2） 编制 6 年后开发的现金流量表； （3） 计算现在开发和 6 年后开发的净现值，做岀何时开发的决策 解答： （1）现在开发的情况 某公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测, 6 年后价格将一次性上升 30%,因此公司要研究现在 1 年，从第 2 年开始投产，投 NPV=228.09 （ 2） 6年后开发 计算期 备注 项目 2 3 4 5 6 2000X 0.13=260 销售收入 260 260 260 260 260 80 / 5=16 （万） 付现成本 60 60 60 60 60 折旧 16 16 16 16 16 260-60-16=184（万） 税

49、前利润 184 184 184 184 184 260-60-16=184（万） 所得税 73.6 73.6 73.6 73.6 73.6 184X 40%=73.6（万） 税后利润 110.4 110.4 110.4 110.4 110.4 184-73.6=110.4 （万） 营业现金流量 126.4 126.4 126.4 126.4 126.4 110.4+16=126.4（万） 六年后开发的现金流量表 ?单?位：万元 计算期 项目 0 1 2 3 4 5 6 固定资产投资 -80 流动资金 -10 营业现金流流量 126.4 126.4 126.4 126.4 126.4 营业现金回

50、收 10 现金流量 -80 -10 126.4 126.4 126.4 126.4 136. NPV=352.15 3）现在开发 NPV 1=228.09销售收入 200.0 200.0 200.0 200.0 200.0 2000X 0.仁200 （万） 付现成本 60.0 60.0 60.0 60.0 60.0 折旧 16.0 16.0 16.0 16.0 16.0 80 / 5=16 （万） 税前利润 124.0 124.0 124.0 124.0 124.0 200-60-16=124 （万） 所得税 49.6 49.6 49.6 49.6 49.6 124X 40%=49.6 税后利

51、润 74.4 74.4 74.4 74.4 74.4 124-49.6=74.4 （万） 营业现金流量 90.4 90.4 90.4 90.4 90.4 74.4+16=90.4 （ 万） 现在开发的现金流量表 项目 0 1 2 计算期 6 3 4 5 固定资产投资 -80 流动资金 -10 营业现金流量 0 90.4 90.4 90.4 90.4 90.4 营业现金回收 10 现金流量 -80 -10 90.4 90.4 90.4 90.4 100. ?单?位? ：万元 6 年后开发当时的 NPV2 =352.15 将 352.15 折现到现在 NPV2=198.78 由于现在投资的净现值

52、228.09 大于 6 年后投资的得到的净现值 198.78,所以要选择现在就投资该矿藏。 【】【】 案例学习 ?投资项目分析案例 10 ?新思公司准备投资两个互斥项目，它们的寿命期有很大不同。该公司的资本成本是 如下： 年数 项目A 项目B 0 -30000 -24000 1 14000 7200 2 14000 7200 3 14000 7200 4 7200 5 7200 6 7200 要求：请分别用两种方法（最小公倍数法和约定年数法）比较两项目，做出决策及说明 解答：？ 第一种方法：最小公倍数法 第 1 步：确定项目 A、B 共同分析期为 6 年 第 2 步：将项目 A 分析期调整为

53、6年，求其 NPV 年份 0 1 2 3 4 5 6 现金净流量- 30,000.00 14,000.00 14,000.00 -16,000.00 14,000.00 14,000.00 14,000.00 现金净流量 现值 -30,000.00 12,500.00 11,160.71 -11,388.48 8 5,897.25 7,943.98 7,092.84 NPV 6,206.30 第 3 步：求项目 B的 NPV 年份 0 1 2 3 4 5 6 现金净流量 -24,000.00 7,200.00 7 200.00 7,2 00.00 7,200.00 7,200. 00 7,20

54、0.0( 现金净流量现 值 -24,000.00 6,428.57 5 739.80 5,1 24.82 4,57! 5.73 4,085. 47 3,647/ 4 NPV 5,602.13 第 4 步：用顺序法比较 NPVANPVB，项目 A 为优选项目12%，该项目的现金流量总结 第二种方法：等年值法 第 1 步：求项目 A 的等年值 首先，计算项目 A 在其计算期 3 年的 NPV 年份 0 1 2 3 现金净流量 -30,000.00 14,000.00 14,000.00 14,000.00 现金净流量现值 -30,000.00 12,500.00 11,160.71 9,964.9

55、2 NPV 3,625.64 其次，计算其等年值为 1509.53 第 2 步：求项目 B 等年值 首先，计算项目 B 在其计算期 6 年的 NPV | 年份 0 1 2 3 4 5 匚 现金净流量 -24,000.00 7,200.00 7,200.00 7,200.00 7,200.00 7,200.00 7,200.00 现金净流量现值 -24,000.00 6,428.57 5,739.80 5,124.82 4,575.73 4,085.47 3,647.74 NPV 5,602.13 其次，计算其等年值为 1362.58 第 3 步：用顺序法比较 项目 A等年值项目 B 等年值，项

56、目 A 为优选项目 【】【】 案例学习 ?投资项目分析案例 9 ?某 DVD 机生产厂商对该厂生产的 DVD机过去 4 年的销售量进行了统计，统计表格如下: 年 季度 销售（千台） 1 4.8 1 2 4.1 3 6.0 4 6.5 1 5.8 2 2 5.2 3 6.8 4 7.4 3 1 6.0 2 5.6 3 7.5 4 7.8 1 6.3 4 2 5.9 3 8.0 4 8.4 要求：请根据时间序列分解法对第五年四个季度的销售量进行预测，具体问题见答题卷内容。 注：请在填写数据时，根据表中已给数据的小数点位数保留小数点（ 30 分） 注意：本案例预测时不考虑周期因素对销售量的影响，使用

57、时间序列的乘积模型如下： Y = T $ 1?（即：长期趋势 X季节指数 X不规则因素） 1、请使用 EXCEL 将下表中空白的移动平均值填出并计算出季度不规则值（ SI） 年 季度 销售丫（千台） 4个季度的移动平均 中心移动平均 季度不规则值（SI） 1 1 4.8 2 4.1 3 6.0 5.350 5.475 1.096 4 6.5 5.600 1.133 2 1 5.8 5.875 0.971 2 5.2 3 6.8 4 7.4 6.400 3 1 6.0 6.538 2 5.6 6.625 6.675 3 7.5 二 :6.725 6.763 4 7.8 : 6.800 6.838

58、 4 1 6.3 6.875 6.938 2 5.9 7.000 7.075 3 8.0 7.150 4 8.4 2、请根据季度不规则值（SI）的数值，对季节指数 S 进行计算 季 度 第一 年 第二 年 第三 年 第四 年 季节指数S 1 0.971 0.93 2 3 1.096 4 1.133 ?请将计算方法加以说明: 3、请根据计算岀的季节指数 S,计算岀非季节变化销售量 （TI） 年 季度 销售丫（千台） 时间t季节指数S 非季节变化销售量 （TI二丫十S） ） 1 1 4.8 1 0.93 5.16 2 4.1 2 3 6.0 3 4 6.5 4 2 1 5.8 5 0.93 6.2

59、4 2 5.2 6 3 6.8 7 4 7.4 8 3 1 6.0 9 0.93 2 5.6 10 3 7.5 11 4 7.8 12 4 1 6.3 13 0.93 2 5.9 14 3 8.0 15 4 8.4 16 4、在时间序列分解法中，经常用到销售量 Y 和时间 t 对长期趋势进行预测，但由于季节因素的影响，回归时的精度往往 不是很高，为了提高计算精度，所以在本案例中，请以上表中非季节变化销售量 （TI）及时间 t 的数值为取值依据，对趋 势线性方程（？= a + bt）进行回归分析，计算出回归方程。 （保留小数点后三位）。 5、根据 Y?=?T x S 对第五年四个季度的销售量进行

60、预测（保留小数点后三位） ?解答: 1、请使用 EXCEL 将下表中空白的移动平均值并计算出季度不规则值（ SI） 年 季度 销售丫（千台） 4个季度的移动平均 中心移动平均 季度不规则值（SI） 1 1 4.8 2 4.1 3 6.0 5.350 5.475 1.096 4 6.5 5.600 5.738 1.133 2 1 5.8 5.875 5.975 0.971 2 5.2 6.075 6.188 0.840 3 6.8 6.300 6.325 1.075 4 7.4 6.350 6.400 1.156 3 1 6.0 6.450 6.538 0.918 2 5.6 6.625 6.6