创新背景下证券公司资管业务的风险管理

1、证券证券公司公司商业商业银行银行信托信托公司公司保险保险公司公司基金基金公司公司12345671234信托资产总规模信托资产总规模63201.7663201.76亿元亿元, ,按来源划分。按来源划分。信托资产总规模信托资产总规模63201.7663201.76亿元亿元, ,按功能划分。按功能划分。资金信托资金信托59637.0259637.02亿元亿元按运用方式划分按运用方式划分: :按投向划分：按投向划分：贷款余额244189435 基础产业余额139179324 占比40.95%占比23.34%交易性金融资产投资余额52485712 房地产余额67651172 占比8.80%占比11.34

2、%可供出售及持有至到期投资余额101076234 证券市场（股票）余额18496991 占比16.95%占比3.10%长期股权投资余额68974029 证券市场（基金）余额4082853 占比11.57%占比0.68%租赁余额1333674 证券市场（债券）余额44835989 占比0.22%占比7.52%买入返售余额14861697 金融机构余额65591350 占比2.49%占比11.00%存放同业余额56796762 工商企业余额149424593 占比9.52%占比25.06%其他余额56652612 其他余额107107885 占比9.50%占比17.96%特色业务：特色业务：银信合

3、作余额184096057 PE余额3630037.62占比29.13%占比0.57%信政合作余额39034613 基金化房地产信托余额3946685.94占比6.18%占比0.62%私募基金合作余额21899615 QDII余额454890.81占比3.47%占比0.07%从信托财产形式上划分从信托财产形式上划分资金信托资金信托财产财产/财产权信托（动财产权信托（动产信托、有价证券信产信托、有价证券信托、信贷资产证券化托、信贷资产证券化等）等）从信托资金运用上划分从信托资金运用上划分固定收益类信托产品：贷款、投资附加回购、固定收益类信托产品：贷款、投资附加回购、投资附加回购选择权等；投资附加回

4、购选择权等； 资本市场类信托产品：定向增发、股票收资本市场类信托产品：定向增发、股票收益权、股票质押融资等；益权、股票质押融资等；其他权益型或另类投资品投资信托产品：股其他权益型或另类投资品投资信托产品：股权、股权收益权、公路收费权、权、股权收益权、公路收费权、BT债权、债权、应收帐款、租金债权、房产收益权、另类投应收帐款、租金债权、房产收益权、另类投资品（红酒、艺术品、普洱茶、寿山石、书资品（红酒、艺术品、普洱茶、寿山石、书画、火腿等）、金融投资品种（票据资产、画、火腿等）、金融投资品种（票据资产、信托受益权、保理、信用证等）。信托受益权、保理、信用证等）。其他分类其他分类主动管理和主动管理

5、和被动管理业被动管理业务务单一类和集单一类和集合类等合类等51234某矿业信托项目（尽职调查风险）某矿业信托项目（尽职调查风险）某银行与某机场的贷款纠纷案（操作风险）某银行与某机场的贷款纠纷案（操作风险）某房地产信托项目（流动性风险）某房地产信托项目（流动性风险）项目概况项目概况 某信托设立某信托设立3030亿元亿元集合资金信托投向集合资金信托投向山西某能源公司，山西某能源公司，后者则用这笔资金后者则用这笔资金收购四个煤矿。收购四个煤矿。尽调瑕疵尽调瑕疵 本次并购核心资产之一的某煤矿存本次并购核心资产之一的某煤矿存在多年的重大采矿权纠纷，且在此在多年的重大采矿权纠纷，且在此项目成立前该地高院已

6、将该采矿权项目成立前该地高院已将该采矿权判归该地某集体企业，而另两个煤判归该地某集体企业，而另两个煤矿在信托成立时亦未获得开工批复。矿在信托成立时亦未获得开工批复。 该企业的实际控制人大量从事民间该企业的实际控制人大量从事民间借贷，涉嫌非法集资。借贷，涉嫌非法集资。导致后果导致后果 融资方实际融资方实际控制人深陷控制人深陷民间借贷，民间借贷，现金流断裂，现金流断裂，面临重大的面临重大的兑付风险。兑付风险。某银行与某机场总经理签订了总金额为某银行与某机场总经理签订了总金额为2.252.25亿亿元的借款合同，该总经理在借款合同上签字并元的借款合同，该总经理在借款合同上签字并加盖伪造的该机场公章，印

7、鉴与其他贷款申请加盖伪造的该机场公章，印鉴与其他贷款申请材料全系伪造，骗取了该笔款项，导致该银行材料全系伪造，骗取了该笔款项，导致该银行此后一直无法收回本息，最终诉诸法院。此后一直无法收回本息，最终诉诸法院。 某信托公司通过发行信托募集巨额资金投资于某大型房地产项目，而该房地产项目此前已经三次通过信托募集资金，其中两次是通过该信托公司。由于该房产项目规模巨大，资金紧张，四年时间里不断用新的信托来置换旧的信托。该房地产信托项目的还款来源严重依赖于该房地产项目的房屋销售收入。而在中国房地产调控的大背景下该项目房屋销售情况远远低于预期，销售资金回笼不利，销售速度远远跑输利息增长的速度，资金链断裂已经

8、成为无法回避的事实，信托兑付面临风险。定向资管：范围得到极大扩充，传统业务和非传统业务并定向资管：范围得到极大扩充，传统业务和非传统业务并举，可以进行混业配置；举，可以进行混业配置；小集合：可以对接商业银行理财、集合资金信托计划等；小集合：可以对接商业银行理财、集合资金信托计划等；专项资管：为企业资产证券化等企业融资提供了更自由广专项资管：为企业资产证券化等企业融资提供了更自由广阔的空间。阔的空间。123451通道业务的风险点：通道业务的风险点： 声誉风险声誉风险 合规风险合规风险 操作风险操作风险如委托贷款类业务如委托贷款类业务如何体现券商的专业管理人的角色？如何体现券商的专业管理人的角色？

9、如何表明尽到了勤勉尽责的管理人责任？如何表明尽到了勤勉尽责的管理人责任？2对接信托贷款类业务的风险点：对接信托贷款类业务的风险点：（1）合规风险：）合规风险： 流动资金贷款需关注期限、用途、对象等，项目贷款需关注批文齐备流动资金贷款需关注期限、用途、对象等，项目贷款需关注批文齐备性、资本金到位率等。性、资本金到位率等。（2）信用风险：）信用风险： 需结合行业前景地位、融资能力、股东实力等综合判断。需结合行业前景地位、融资能力、股东实力等综合判断。 具体表现为：短期偿债能力指标、长期偿债能力指标、资产负债管理具体表现为：短期偿债能力指标、长期偿债能力指标、资产负债管理能力指标、盈利能力指标、现金

10、流量指标；能力指标、盈利能力指标、现金流量指标；（3）法律风险控制点：）法律风险控制点：主体的适格性；担保的有效性；合同文本审查；主体的适格性；担保的有效性；合同文本审查；授权手续的有效性；债务主体的涉讼情况。授权手续的有效性；债务主体的涉讼情况。（4）特殊的贷款类型：）特殊的贷款类型：房地产项目贷款、土地储备贷款、政府融资平台房地产项目贷款、土地储备贷款、政府融资平台贷款等。贷款等。3非标权益类产品投资（传统银行间市场和交易所市场交非标权益类产品投资（传统银行间市场和交易所市场交易的债券类产品之外的协议转让的产品）易的债券类产品之外的协议转让的产品）（1）金融产品投资：）金融产品投资：票据资

11、产收益权、信贷资产收益权、信托受益权、票据资产收益权、信贷资产收益权、信托受益权、保理等。保理等。 合规性风险：票据资产、信贷资产要包装成现金流资产；合规性风险：票据资产、信贷资产要包装成现金流资产； 信用风险：区分追索型和非追索型；看实质还款来源的还款能力。信用风险：区分追索型和非追索型；看实质还款来源的还款能力。（2）应收帐款类产品投资：）应收帐款类产品投资：BT债权、企业应收帐款、租赁应收款、特债权、企业应收帐款、租赁应收款、特定资产收益权。定资产收益权。 判别实质还款来源的信用还款能力；信用增级措施的引入。判别实质还款来源的信用还款能力；信用增级措施的引入。（3）另类投资品：）另类投资

12、品： 如为纯粹的投资：存在价值难以评估、交易流通障碍、保管问题等，如为纯粹的投资：存在价值难以评估、交易流通障碍、保管问题等，不宜介入，风险难以控制；不宜介入，风险难以控制； 如实质仍为融资类：视实际还款来源的信用风险而定。如实质仍为融资类：视实际还款来源的信用风险而定。4资本市场类产品风险点：资本市场类产品风险点：（1）证券投资：）证券投资： 投顾型投顾型 合格投资者身份识别风险；合格投资者身份识别风险；认购资金来源合法性风险：如认购资金来源合法性风险：如何做个善意受托人？如何落实何做个善意受托人？如何落实反洗钱的规定？反洗钱的规定？投顾选聘的风险。投顾选聘的风险。 结构化分层证券投资结构化

13、分层证券投资 合格投资者身份识别风险；合格投资者身份识别风险；认购资金来源合法性风险：如何认购资金来源合法性风险：如何做个善意受托人？做个善意受托人？市场风险：产品设计（杠杆比、市场风险：产品设计（杠杆比、组合度、单一占比、预警线、止组合度、单一占比、预警线、止损线等）；损线等）；操作风险：合同的签署、信息的操作风险：合同的签署、信息的传送、净值的准确计算、资金的传送、净值的准确计算、资金的追加通知、平仓的实施。追加通知、平仓的实施。4资本市场类产品风险点：资本市场类产品风险点：（2）股票质押融资型：）股票质押融资型：第三方存管业务带来的资金监督困难的风险。第三方存管业务带来的资金监督困难的风

14、险。质押股权无法实现的风险；质押股权无法实现的风险；融资方的信用风险；融资方的信用风险；5有限合伙型基金化产品（产业基金）有限合伙型基金化产品（产业基金）券商资管产品可以承担券商资管产品可以承担LP的角色，需关注的风险：的角色，需关注的风险：（）有限合伙的（）有限合伙的“安全港安全港”规则可能会被穿破从而承规则可能会被穿破从而承担无限责任；担无限责任；（）（）GP法人的身份可能损害法人的身份可能损害LP的利益；的利益；（）（） GP的道德风险。的道德风险。4123客户需求旺盛，然经过公司慎重研究与考虑，真正客户需求旺盛，然经过公司慎重研究与考虑，真正操作的很少，因为我们恪守以下原则：操作的很少

15、，因为我们恪守以下原则：1、券商资管定向产品不能成为券商资管定向产品不能成为“避法避法”的通道，产品的的通道，产品的实施要有合法合理的理由；实施要有合法合理的理由；2、委贷业务中使用的委贷合同全部是银行的格式文本，委贷业务中使用的委贷合同全部是银行的格式文本，有些条款显失公平，该文本将所有的风险均交由委托人有些条款显失公平，该文本将所有的风险均交由委托人承受，而定向资管作为委贷业务的委托人如不能将风险承受，而定向资管作为委贷业务的委托人如不能将风险转移出去，一旦业务出现问题，将会面临很大的风险。转移出去，一旦业务出现问题，将会面临很大的风险。近期，我们否决了许多小集合投资集合信托计划的项目，如

16、福近期，我们否决了许多小集合投资集合信托计划的项目，如福建某房地产企业与某信托合作成立的房地产基金，尽管项目采建某房地产企业与某信托合作成立的房地产基金，尽管项目采取了股权全部控制、土地抵押（抵押率不超过取了股权全部控制、土地抵押（抵押率不超过50%）、担保、）、担保、全程监管、封闭运行等众多措施，但我们认为有以下不利因素：全程监管、封闭运行等众多措施，但我们认为有以下不利因素：（1）房地产属于国家重点调控的领域，政策性风险较大；）房地产属于国家重点调控的领域，政策性风险较大；（2）企业土地受让成本较高；）企业土地受让成本较高；（3）该房产商资金链一度非常紧张；）该房产商资金链一度非常紧张；（4）道德风险无法控制。）道德风险无法控制。虽然有不错的收益率，但考虑到上述因素，我们快速否决了该虽然有不错的收益率，但考虑到上述因素，我们快速否决了该项目。项目。尽管放开后的小集合可投资银行理财产品、集合信托计划等，但这些产品尽管放开后的小集合可投资银行理财产品、集合信托计划等，但这些产品背后的交易结构复杂，一旦出现风险，最终承