公司理财lecture16权证和可转换债券

1、ppflipp I A认股权证和可转换债券内容提要权证的定义 权证和看涨期权的差异 可转换债券及价值发行权证和可转换债券的原因权证的种类按投资方向分：认购权证(认股权证)(call warrant)认沽权证(put warrant)按行权期限分类：美式权证:持有人可在到期日前任何时间行权。欧式权证:持有人只可在到期当日行权。百慕大式权证:行权方式为以上两种的混合。认股权证认股权证是一种允许持有人在指定的期限 内购买或出售相关资产（如股票）的一种权 I'Jo权证实质是看涨期权。权证通常不单独发行,通常与公司的债券.普通股或者优先股一起捆绑发行。认股权证和看涨期权的区别认股权证由公司发行,

2、当投资者执行权利 时,公司需要发行新的证券,因而公司总 股本增加,存在稀释作用.而看涨期权是由投资者由个人发行,对于公司来说不增加新的股份,不存在稀释作 用.公司为什么发行权证认股权证通常不单独发行,而是与债券、优先股 等捆绑发行,可以作为公司债券发行的sweetner （甜味剂）,降低债券发行的利率。可以为公司分阶段筹集资金。%为蟲市场暂停10年后诞生的第二兵新权证。 2005 年522 r24a fi 超金尝 Is为 3成 成的历 总哥曙 2J0白 场23军 頁冠 证港球O 权香全场 地于内高蝉证 2005年8月22日，宝钢JTB1 ( 580000 )作为首支股改权证上市。9点 30分,

3、系统显示宝钢权证的开盘价:1.263元 直接涨停!(宝钢JTB1 的行权价为4.50元,行权比例为:1。也就是说持有宝钢JTB1的投资者 可在行权日按4.50元买入宝钢股份(SH600019 )。表1：宝钢JTB1 (580000)的内在价值日期宝钢JTB1收盘价宝钢股份收盘价宝钢JTB1内在价值溢价率8月22日1.2634.630.1324.5%g月23日1.5864.570.0733.2%8 月 24 H1.8084.580.0837.7%8月25日1.8304.540.04394%8月26日1.8074.530.0339.2%资料來源:中信数展化投资分析系统 2006年4月3日，五粮YG

4、C1 ( 030002 )上市，上市开盘参考价为0.889元。该 权证以1.73元的涨停价开盘，盘中最低价1.20元，收于1.502元，并未封住涨停。 但在随后的近30个交易日，一路上扬,盘中最高价达到了口67元。较之开盘参 考价上涨1312.7% ;较之首日成交均价1.495元780%o也就是说，如果在开盘首 日以均价买入该权证，30个交易日即可获得700%的收益！表 2：五粮 YGC1 (030002)的内在价值日期五粮YGC1收盘价五粮液收盘价五粮YGC1内在价值溢价率2006-4-31.5027.110.1818.59%2006-4-102.5657.690 762347%2006-4

5、-172.8497.710.7826.84%2006-4-243.8159.592.6612.04%2006-5-25.26411.644.719.91%2006-5-179.98814.167.2319.48%资料来源:中信数屋化投资分析系统可转换债券可转换公司债券是一种附有股票期权的公司债券，它赋予债券持有人可以在规定的时 间内（转换期）按照规定的价格（转换价格）将 债券转换成公司股票的权利，并且在转股前一直享有债券人的权益.可转换债券的价值可转换债券的价值可以分为三个部分：纯债券的价值:指可转换债券在未转换成股 票之前被持有人当作债券持有情况下的价值.转换价值:是指当可转换债券以转股价格

6、转 换成股票时它的股票所能取得的价值.期权价值:可转换债券的持有人获得的可以 将可转债转换成股票的权利的价值称为期权价 值.可转换债券价值可转换债可转换债券价值=Max （纯债券价值f转换价值）+期 权价值 Litespeed公司发行了 10年期的零息可转换债券。转换比率为25 （即每份可转换债券可以转换为普通股的股数） 同期债券的利率为10%。现在公司的股票价格为$12 /股。 可转换债券的交易价格为$400。可转换债券的纯债券价值是多少？转换价值是多少？期权价值是多少？SIlsnHo鈕 EM kixiaOZOZ JsnSnvoi= K 8£-00H00£$ =罚邓/乙$

7、 x soieqs g乙則旳畴oT（OUT）硼宰貓（嗨）宰碧谋曲巨投资者购买可转换债券的好处买进一份可转换债券相当于买进一份债券的同时.拥有一份看涨期权.当股价接近于转股价格时.投资可转换债券不但可 以享受股价上涨的收益还可以减少由于股价下跌而导致可转债价格下跌的风险.可转债给发行公司提供了长期稳定的资本供应可转债给发行公司提供了较低成本的资金供应可转债给发行公司提供了同等条件下获取更多资 本的*几会可转债给发行公司提供了进行股权和债权比重调 节的工具发行可转换债券的原因公司后期表现差劲公司后期表现出色可转债股价低，投资者不实施 转换权股价较高，可转换债券 通常被转换比较：与纯债券相比可转债通常票面利率较 低,是较为便宜的融资 方式可转债被转换，造成现 有股份被稀释,可转债 的融资成本相对较高与普通股相比公司本可以按较高发行 价格发行股份,故可转 债是较昂贵的融资方式在行情较好时,公司实 际上按较高的价格发行 股份,故可转债是较便 宜的融资方式转股价格调整：大部分可转换债券都规定,当公 司股票收盘价连续n个交易日低于转股价的一定比 例（如80% ）,公司董事会有权在一定的幅度内 下调转股价格。董事会一般1年内只能调整1次。 但股东大会通常有权超过上述幅度和次数进行调 整。回售条款:在售期内,当公司股票连续n个交易日低于转股价格的一定比例（如75% ）时,投资