第一部分 外汇与汇率

1、第一部分 外汇与汇率第一章汇率及汇率的计算1、 汇率：汇率是指以一种货币表示的另一种 货币的相对格。汇率是不同货币间的兑换比价（比率）。（汇价、外汇行市、外汇牌价、外汇兑换率）2、 汇率的表达方式（标价方法）直接标价法 固定单位的外国货币折合成 一定数量的本国货币如： USD1=CNY6.845 GBP1=CNY12.6325 JPY100=CNY7.9670间接标价法 固定单位的本国货币折合成 一定数量的外国货币如 GBP1=USD1.9680 GBP1=JPY183.20美元标价法 固定单位的美元折合成一定 量的其他货币即用美元表示各国货币的价格。目前世界各大国际金融中心的货币汇率都以美元

2、的比价为准，世界各大银行的外汇牌价，也都是公布美元对其他主要货币的汇率。3、汇率的种类 基本汇率与套算汇率 基本汇率（1USD=6.355RMB） 基本汇率(Basic Rate)是本国货币与关键货币的汇率。各国在制定汇率时往往将某一种外币A作为基准货币，本币与该货币之间的汇率成为基本汇率。 本币与基准货币以外的外币B之间的汇率往往是根据A与B之间的汇率，本币与A之间的汇率套算得到。因此，本币与外币B之间的汇率称为套算汇率(Cross Rate)。 套算汇率（1USD=6.355RMB. 1GBP=1.610USD.则，1GBP=10.23155RMB） 从外汇的交割日期 即期汇率（2个交易日

3、内） 远期汇率（升水与贴水）(1)即期汇率（Spot Rate / Spot exchange rate），又称现汇汇率，指即期外汇买卖的汇率。即外汇买卖成交后，买卖双方在当天或在两个营业日内进行交割所使用的汇率。即期汇率是由当场交货时货币的供求关系情况决定的。一般在外汇市场上挂牌的汇率，除特别标明远期汇率以外，一般指即期汇率。(2)远期汇率（forward rate）又称期汇汇率，是指外汇买卖成交后，在未来的某个确定时间内办理交割手续的外汇交易所使用的汇率。远期外汇汇率与即期外汇汇率是有差额的，这种差额叫远期差价也被称之为汇水（margin），用升水（premium）、贴水（discount

4、）或平价（par）来表示。升水表示远期汇率比即期汇率高，贴水则反之，平价表示二者相等。从货币价值体现方式的差异 名义汇率（不考虑通货膨胀） 实际汇率（考虑通货膨胀） 有效汇率（加权汇率）名义汇率告诉我们，我们可以用多少本币换取一单位外币（而我们关心的是可以用本币购买多少外国商品和劳务，即购买力问题）实际汇率告诉我们，一单位本国商品和劳务可以换取多少单位的外国商品和劳务。(两国之间相对通货膨胀率)有效汇率：是一种加权平均汇率，或称汇率指数。汇率用的是间接标价法。3、 汇率计算套算汇率：即期汇率： USD1=CHF1.3520/30 USD1=HKD7.7840/50请套算CHF1=HKD的汇率？

5、即期汇率： USD1=CAD1.2810/20 GBP1=USD1.5805/15请套算GBP1=CAD的汇率？a.两种汇率的中心货币相同时，采用交叉相除法，即：CHF1=HKD(7.7840/1.3530)(7.7850/1.3520)CHF1=HKD5.7531/81b.两种汇率的中心货币不同时，采用同边相乘法，即：GBP=CAD(1.5850*1.2810)(1.5815*1.2820)GBP=CAD2.0246/752.汇率的标价方法与汇水：由于汇率的标价方法不同，计算远期汇率的方法也不相同，设Ft为远期汇率，St为即期汇率，P为升水点数，D为贴水点数，则：a.在直接标价法下：Ft=S

6、t + P (本币数额增大、远期外汇升水)FtStD (本币数额减少、远期外汇贴水)例如，在德国法兰克福外汇市场上(直接标价)US$DM即期汇率1684816858-)美元3个月贴水248 2383个月远期汇率1660016620US$DM即期汇率1684816858+)美元6个月升水520 5306个月远期汇率173681738b.在间接标价法下：FtStP (远期外汇升水、外币数额减少)FtSt + D (远期外汇贴水、外币数额增加)例如，在伦敦外汇市场上（间接标价）；US$即期汇率1481514825-)美元3个月升水216 2063个月远期汇率1459914619 US$即期汇率148

7、15L 4825+)美元6个月贴水135 1456个月远期汇率 1495014970在实际外汇交易中，有时银行在报价的同时说明远期价格是升水还是贴水，有时则不作说明。当标价中即期汇率的买卖价格全部列出，并且远期汇水也有两个数值时，则具体的计算规则是将汇水点数(亦称调期点)分别对准即期汇率的买入与卖出价相应的点数部位；然后，按照汇水点“前小后大往上加”，如上例中的520530和135145的汇水点数及其计算过程，或“前大后小往下减”，如上例中的248238和216206的汇水点数及其计算过程。3.即期汇率与远期汇率： 假如在三个月后要将美元兑换成日元，方法有两个，一个是现在将美元兑换成日元，把日

8、元存定期三个月，另外一个方法是现在先将美元存三个月定期，到期后再连本带息兑换成日元。这两种方法获得的日元一定是一样的，否则市场就会出现套利的机会。但是美元和日元的利率是不同的，所以两种方法所使用 的汇率水平也不同，第一种方法使用了即期汇率，而第二种方法使用的是远期汇率。所以远期汇率主要是即期汇率加减两种货币的利率差所形成的。如果把美元（即 第一个货币或数值不变的货币）当作是货币，而把日元（即第二个货币或数值变化的货币）当作是货币，它们的远期计算公式是：远期汇率即期汇率即期汇率×（拆借利率拆借利率）×远期天数÷360从这个计算公式可以看出，在即期汇率确定的情况下，远

9、期汇率主要与这两种货币的利率差和远期的天数有关。如果货币的利率高于货币的利率，公式中的中括号值为正数，远期汇率就高于即期汇率，称为升水，中括号值称为升水点；如果货币的利率低于货币的利率，中括号值为负数，远期汇率就低于即期汇率，称为贴水，中括号值称为贴水点。而在两种货币的利率都确定的时候，远期期限越长，升水点或贴水点就越大，远期汇率与即期汇率的价差也越大。比如说美元一个月期的同业拆借利率为2.46，日元的利率为0.11，美元日元的即期汇率为120.45，用这些因素就可以计算出一个月期美元日元的远期汇率了：一个月期美元日元汇率120.45120.45×(0.112.46)×30

10、÷360120.45(0.24)120.21也就是说，美元日元一个月期贴水24点。6.套汇交易： 指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。 a 时间套汇(即期与远期) b 地点套汇 两地套汇(直接套汇) 三地套汇 (间接套汇)两地套汇(直接套汇) 纽约 USD1=CHF1.3440/50 苏黎世 USD1=CHF1.3460/70 套汇者 在纽约以1.3450瑞士法郎买入1美元，到苏黎世卖出，得1.3460瑞士法郎，这样，每一美元的买卖可获利0.001瑞士法郎。三地套汇 (间接套汇)含义：利用三个不同地点外汇市场货币之间的汇率差异，同时在三个市场进

11、行外汇买卖，以赚取汇率差额的外汇交易。 套汇过程： 第一步：套算标准 任意选取2个外汇市场，将这2个市场汇率套算（采用同边相乘法或交叉相除法）成第3个外汇市场相同汇率，即套算汇率 第二步：判断标准 将由2个市场套算形成的套算汇率与第3个外汇市场汇率相除，如果不等于1，表明存在套汇获利的情况；如果等于1，表明不存在套汇获利的情况。东京 USD/JPY=130.10/30 纽约 GBP/USD=1.4320/30 伦敦 GBP/JPY=187.20/50 第一步：先计算东京、纽约英镑与日元的套汇汇率（同边相乘） ：GBP/JPY=186.30/72 第二步：进行判断，(186.30/72)/(18

12、7.20/50) 1,说明具有套汇的可能性。假如我是日本投资者以日元套汇，即在东京卖出1日元可换回1/130.30美元，然后到纽约将1/130.30美元卖出可换回(1/1.4330 /130.30)即1/186.72英镑，最后到伦敦卖出英镑，将英镑换成日元可获的日元数量为187.20/186.721日元，获利187.20/186.72-1=0.00257日元。注意事项： 1、在进行三角套汇的过程中，通常本国市场只涉及本币的买卖，即计算投资收益时以本币计算； 2、为便于分析套汇结果，套汇交易应从初始投放货币开始，到初始投放货币结束。并且，套汇交易必然是获利的；如果出现亏损，将套汇的路径反过来即可

13、； 3、套汇交易涉及一些成本，如交易费用、佣金、相关税费等，在套汇交易中，假设不存在 4、假设国家外汇管制和外汇干预不存在，货币可自由兑换 5、套汇途径不唯一7.套利交易套利交易：又称利息套汇，指利用不同国家或地区进行短期投资的利率差异，将资金从利率较低的国际或地区转移到利率较高的国际或地区，以赚取利息差额的外汇交易。 对投机者来说：是否投机，来自于投机成本和收益的比较。 投机模式：在该国国内市场借入本币 兑换为外汇 外汇市场投资收益 换回本币投机成本：本币市场上利率所确定的利息和借入本金。 预期收益：（持有外汇资产期间）外国货币市场上利率所确定的收益+预期本币汇率变动所带来的收入 规则：利率

14、水平较高的货币其远期汇率表现为贴水；利率水平较低的货币其远期汇率表现为升水 判断标准：当利率水平较高的货币其远期汇率贴水率小于相对利率差额时，投资利率水平较高的货币可获利；当利率水平较高的货币其远期汇率贴水率大于相对利率差额时，投资利率水平较低的货币可获利；假定 1英镑=2美元，英镑年利率是7%，美元为 6%。借入1000万英镑，期限1年。同时，英镑兑美元的1年后的远期汇率贴水率为10%，（英镑远期汇率贴水率10%大于相对利息率差额1%）则，投机者将投机美元的收益为多少？ 投机成本：1000万×7%+1000=70万英镑+1000=1070万英镑 预期收益：卖出英镑，买入美元，则 预

15、期收益=6%×2000万美元+预期变动收益 =120万美元+预期变动收益 投机者英镑兑美元的1年后的远期汇率为1.8（2 × (1-10%)），则 预期收益=120万/1.8+2000/1.8=1178万 1178万英镑1070万英镑=108万英镑 假设，某日市场上3个月美元存款年利率为5%，同期欧元存款年利率为7%，某美国公司为了赚取两种货币间2%的利率差，把持有的美元兑换成欧元进行短期投资。假定当时美元兑换为欧元的即期汇率为EUR1=USD1.12,公司借入1120万美元，请分别回答下列问题：（1）美元兑换为欧元3个月后远期汇率保持不变时，美国公司获得的投资收益为多少？

16、（2）美元兑换为欧元3个月后远期汇率为EUR1=USD1.08时，美国公司获得的投资收益为多少？并计算（年）贴水率（3）欧元3个月远期汇率（年）贴水率为1.5%时，美国公司获得的投资收益为多少？试比较（年）贴水率小于多少时，美国公司可获利？（1） 如果3个月内美元兑欧元的汇率不变，该公司在投资期满后获得本利共计1000 ×（1+7% × 3/12）=1017.5万欧元。汇兑换回美元为1017.5 ×1.12=1139.6万美元，投资成本为1120 ×（1+5% × 3/12）=1134万美元，两者之差为投资收益5.6万美元； （2）如果美元兑换

17、为欧元3个月后远期汇率为EUR1=USD1.08时。投资本利只能兑换为1098.9万美元，小于投资成本1134万美元，两者之差为投资收益-35.1万美元,(年)贴水率为（1.12-1.08）/1.12 ×3/12 ×100%=14.2857%大于2%； （3）如果欧元3个月远期汇率（年）贴水率为1.5%时， 3个月远期汇率为EUR1=USD1.12 ×(1-1.5% ×3/12)=USD1.1158。投资本利只能兑换为1135.33万美元，大于投资成本1134万美元，两者之差为投资收益1.33万美元；说明当欧元3个月远期汇率（年）贴水率大于2%时，无利可

18、图；反之，有利可图。第二章汇率制度与汇率理论一、汇率制度：又称汇率安排(Exchange Rate Arrangement)：是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。 传统上，按照汇率变动的幅度，汇率制度被分为两大类型：固定汇率制和浮动汇率制。固定汇率制度：是指以本为货币本身或法定含金量作为确定汇率的基准，汇率比较稳定的一种汇率制度 。历史上的固定汇率制度： a金本位制度下的固定汇率制度 特点：是一种以美元为中心的国际货币体系。该体系的汇率制度安排，是钉住型的汇率制度。 （1）黄金成为两国汇率决定的实在的物质基础。 （2）汇率仅在铸币平价的上下各6左右波动，幅度很小。

19、（3）汇率的稳定是自动而非依赖人为的措施来维持。b布雷顿森林体系下的固定汇率制度 基本内容： （1）实行“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，其他各国货币与美元挂钩。 （2）在“双挂钩”的基础上，国际货币基金协会规定，各国货币对美元的汇率一般只能在汇率平价1的范围内波动，各国必须同IMF合作，并采取适当的措施保证汇率的波动不超过该界限。 由于这种汇率制度实行“双挂钩”，波幅很小，且可适当调整，因此该制度也称以美元为中心的固定汇率制，或可调整的钉住汇率制度。（adjustable peg system） 4.固定汇率制及其优缺点固定汇率制度是货币当局把本国货币对其他货币的汇率加以基本固定，波动幅度限制在

20、一定的、很小的范围之内。这种制度下的汇率是在货币当局调控之下，在法定幅度内进行波动，因而具有相对稳定性。 优点（1）有利于国际贸易和投资活动； （2）有利于抑制国内通货膨胀； （3）汇率可以看作一个名义锚(nominal anchor )，降低汇率波动的不确定性；防止外汇投机，稳定外汇市场；缺点（1）固定汇率下的汇率一旦调整，对经济的震动与伤害通常更加剧烈； (2)僵化的汇率安排可能被认为是暗含的汇率担保，从而鼓励短期资本流入和没有套期保值的对外借债，损害本地金融体系的健康。 （3）引起难以维系的长期经常项目收支失衡在固定汇率制度下，一国必须要么牺牲本国货币政策的独立性，要么限制资本的自由流动

21、，否则易引发货币和金融危机。 （4）能有效防止各国通过汇率战、货币战等恶性竞争破坏正常的国际经济次序。5.浮动汇率制度及其优缺点浮动汇率制度一般指自由浮动汇率制度，是相对于固定汇率制而言的，是指一个国家不规定本国货币与外国货币的汇率的上下波动幅度，也不承担维持汇率波动界限 的义务，而听任汇率随外汇市场供求的变化自由浮动。 在这一制度下，外汇完全成为国际金融市场上一种特殊商品，汇率成为买卖这种商品的价格。 优点（1）汇率反应国际交往的真实情况； （2）外部均衡可自动实现不引起国内经济波动； （3）可自动调节短期资金移动，预防投机冲击； （4）增强本国货币政策自主性； （5）避免通货膨胀跨国传播。

22、缺点（1）在浮动汇率制度下，汇率往往会出现大幅过度波动，可能不利于贸易和投资； （2）由于汇率自由浮动，人们就可能进行投机活动； （3）容易滥用汇率政策a. 管理浮动（肮脏浮动）指一国货币当局为使本国货币对外的汇率不致波动过大、或使汇率向着有利于本国经济发展的方向变动，通过各种方式，或明或暗地对外汇市场进行干预。b. 钉住汇率制指一国使本币同某外国货币或一篮子货币保持固定比价的汇率制度。一篮子货币指由多种国家货币按特定的权数组成的货币单位。 在钉住汇率制，一国货币与其它某一种或某一篮子货币之间保持比较稳定的比价，即钉住所选择的货币。本国货币随所选货币的波动而波动，但相互之间的比价相对固定或只在

23、小范围内浮动，一般幅度不超过1%。被钉住的一般是主要工业国家的货币或IMF的特别提款权。 二、外汇管制三、汇率理论购买力评价说简称ppp 的基本思想，1992年瑞典学者卡塞尔系统表述了PPP。基本思想是：货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。一价定律1、 一价定律 前提a、 位于不同地区的该商品同质;b、 该商品的价格能够灵活调整，不存在价格粘贴性，同时各国不存在通货膨胀c、 不存在商品间国际间流通成本结论：1、一国内部商品可分成两类：一类区域间价格差异可以通过套购活动消除，为可贸易商品；一类由于

24、商品本身性质不可移动或套购活动交易成本太高，区域间价格差异不能通过套购活动消除，为不可贸易商品。2如果不考虑交易成本等因素，因为套购的存在则同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。只是各国汇率将以一国货币表示的价格折算成以一国货币表示的价格而已。可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价定律”。其表达式为：p=ep*(p表示本国商品价格，p*表示外国商品的价格。)购买力理论看ppt利率平价理论 包括 CIP UIP 理论国际收支税 包括 现代国际收支税，均衡汇率资产市场税 包括弹性价格货币模型 超调模型第三章国际收支汇率风险1、概念：是指汇率变动对外汇持有者或外汇经营者带来损失的可能性。a.对象：受险部分、