中国国贸财务分析

1、中国国贸财务分析中国国贸财务分析一、公司概况1.中国国贸中国国贸即中国国际贸易中心股份有限公司，它是由中国国际贸易中心有限公司独家发起设立的股份有限公司。国贸中心是外经贸部下属的中国对外经济贸易咨询公司(98年9月将其持有的股权转让予外经贸部直属的鑫广物业管理中心)与马来西亚郭氏兄弟集团下属的香港嘉里兴业有限公司合资兴建和经营的中外合资企业。自开业以来，国贸中心已成功地举办了各种国内、国际性展览、博览会近400个，每年举行各种国际、国内会议、活动4700多场，其中中外部长级以上贵宾出席的高规格、高档次的政务、商务活动四、五百次。与此同时，国贸中心还接待了许多国家的国家元首、政府首脑、重要国际组

2、织及其常设机构的负责人以及各国商业巨头和社会知名人士等。 国贸中心写字楼是北京市首屈一指的顶尖甲级写字楼；中国大饭店的各项经济指标在北京五星级酒店中居于前位，并以良好的服务多次获奖，其中包括美国优质服务科技协会颁发的"五星钻石奖"，并连续多年被多家世界知名商业媒体评为全球最佳饭店之一。国贸中心于1999年年初在上海证券交易所发行了A种股票1.6亿股并上市，融资8.5亿人民币。股票发行和上市的成功，为国贸中心今后的长足发展开辟了新的融资渠道，使企业走上了实业经营和资本经营相结合的道路。目前国贸中心正在积极进行三期工程建设，三期工程主塔楼高300米，是北京最高的楼，以实现企业更

3、大的发展。2阳光城公司由福建省三家乡镇企业石狮新湖工贸公司、石狮市开发企业服装有限公司和福建省新湖集团公司共同发起，并于1991年8月2日注册登记，1996年上市。1996年10月,福建省证券委员会以"闽证委第18号"文分配给公司13859520股A股上市额度。，公司2004 年2 月17 日经福建省工商行政管理局核准，将名称变更为 “福建阳光实业发展股份有限公司”。 经营范围为对外贸易（不含国家禁止、限制的商品和技术）；电力生产、上电网销售，代购代销电力产品和设备；电子通信技术开发，生物技术产品开发，农业及综合技术开发；基础设施开发、房地产开发；家用电器及电子产品，机械电

4、子设备、五金交电、建筑材料，百货，针纺织品的批发、零售，化工产品（不含任何化学危险品）的批发、零售。持仓结构：阳光发展在过去的一年中，股东户数呈增加趋势，机构持仓比例减少。最新季度情况表明，该股人均持股减少。最新机构持仓为2.89%，部分机构对该股看法有所下调，仓位下调-5.15。规模增长指标：阳光发展过去三年平均销售增长率为56.75%,在所有上市公司排名（176/1710），在其所在的房地产开发行业排名为24/67，外延式增长合理EPS成长性：阳光发展过去EPS增长率为53.25%，在所有上市公司排名（389/1710），在其所在的房地产开发行业排名为21/67，公司成长性合理 盈利能力指

5、标 阳光发展过去三年平均盈利能力增长率为103.01%，在所有上市公司排名（272/1710），在所在的房地产开发行业排名为 （20/67）。盈利能力合理EPS稳定性：阳光发展过去EPS稳定性在所有上市公司排名（936/1710），在其所在的房地产开发行业排名为37/67 。公司经营稳定合理收入趋势：阳光城2009年第三季度实现主营收入9.52亿元，比上年同期增长56.32%。盈利趋势：阳光城2009年实现净利润0.31亿元(基本每股收益0.1800元)，比上年同期增长135.26%   。相比较而言，同属于租赁服务业的中国国贸和阳光城中，中国国贸的规模更大，但是

6、阳光城在行业中的地位却更加靠前。下面就通过与阳光城的比较来分析中国国贸2007-2009三年的财务状况。二、财务报表分析（一）、2007-2009年度资产负债表简表基于报表的简单分析，此部分为绝对数比较。表格 1 中国国贸资产负债表简表会计年度2007年12月31日2008年12月31日2009年12月31日货币资金322469492192766589183943897应收账款3746680887354116525875预付款项17085483885974829681011其他应收款10489332968586114748472存货7021096878077512656850流动资产合计360

7、812083228966514257556105长期股权投资313201536833953969196投资性房地产235095421621276566802035106678固定资产381722343685138149293607无形资产216079504622989979522247168544非流动资产合计677578175079006391478708601367资产总计713659383381296056618966157472应付账款14906386524552873320793961预收款项410386864036901424660181应付利息276907549473334750

8、845流动负债合计657639772647108875935222666非流动负债合计246000000032600000003670000000负债合计311763977239071088754605222666所有者权益合计401895406142224967864360934806负债和所有者合计713659383381296056618966157472表格2 阳光城资产负债表简表会计年度2007年12月31日2008年12月31日2009年12月31日货币资金108845157.8196015746.3472239440.1应收账款60034757.5231467846.811735

9、91549.8预付款项173407927.5475348311.9342211305.6其他应收款63435208.764230463.5222770916.06存货115242551018801357772259844820流动资产合计155814856126550981453271173032长期股权投资133236184.91010683.4827031169.86固定资产19712700.4918367397.2218778277.61无形资产155547615161241456772非流动资产合计158285889.625127937.251423577.02资产总计17164344

10、5126802260823322596609应付账款107487477.4770789803预收款项370247750.3152624694.1850037616.5应付利息1577870.433582155.841228165.33流动负债合计723158982.514492944702046904036非流动负债合计588000000536314949.123111009.2负债合计131115898319856094192070015045所有者权益合计405275468.5694616663.51252581564负债和所有者合计171643445126802

11、260823322596609初步通过表1、表2以及图一（下页）我们可以看到，2009年中国国贸总资产达到了近90亿，规模比较大，而阳光城的资金总额仅有30亿，规模是很小的。但是与2008年相比，中国国贸的总资产增长率为10.3%，阳光城的增长率却为24%，超出中国国贸的两倍，可以看出，总资产增长率方面，中国国贸是比较缓慢的。中国国贸2007-2009三年的平均总资产在70到80亿之间，而阳光城三年的总资产平均值仅在20到30亿之间，与阳光城相比，中国国贸资产总额明显高出很多。然而通过分析资产构成我们可以发现，中国国贸的流动资产绝对值却比阳光城的流动资产要低，同时我们也可以看到，两公司的流动负

12、债额却是相差不大的。我们都知道，流动资产周转速度快，变现能力强，企业的流动比率越高，短期的偿债能力越强。从初步的分析看来，资金雄厚的中国国贸在短期负债方面是有一定压力的，具体分析我们将在后面加以阐述。图1（二）、2007-2009年度利润表简表表格 3 中国国贸利润表简表会计年度2007年12月31日2008年12月31日2009年12月31日营业收入886446384897055597871187828营业成本335855818355719990335776781财务费用5292689-3835882-1075427营业利润440830519434842322383396077营业外收入70

13、0420439940019759960营业外支出490691848679715917535利润总额436624021473968352387238502净利润289661407355005105290030400表格 4 阳光城利润表简表会计年度2007年12月31日2008年12月31日2009年12月31日营业收入602292691.58396291962232439555营业成本476705825.2718836955.41784342831财务费用7724499.7218006706.9512245992.57营业利润62776257.2835220147.53236256985.4营

14、业外收入278303.0348215606.346231476.26营业外支出1506570.853522236.742630664.95利润总额61547989.46799135177净利润37713025.4168208046.01180857516.3 通过利润表我们可以看到中国国贸的净利润明显高于阳光城，其原因在于中国国贸的营业成本相对是很低的，在营业收入较高的情况下进一步使得其净利润增高。（三）、2007-2009年度现金流量简表表格 5 中国国贸现金流量简表会计年度2007年12月31日2008年12月31日2009年12月31日经营活动现金流入小计911

15、542551915226866875792416经营活动现金流出小计466439524485385636522018394经营活动产生的现金流量净额445103027429841230353774022投资活动现金流入小计768458167245113508投资活动现金流出小计878702813897098340630365294投资活动产生的现金流量净额-877934355-896931095-630251786筹资活动现金流入小计1180000000950000000860000000筹资活动现金流出小计676686581613091375592134876筹资活动产生的现金流量净额503

16、313419336908625267865124表格 6 阳光城现金流量简表会计年度2007年12月31日2008年12月31日2009年12月31日经营活动现金流入小计1005829642779162883.92930707963经营活动现金流出小计124400827410502323952145843846经营活动产生的现金流量净额-238178632.2-271069511.1784864116.4投资活动现金流入小计-268206.935968130.93投资活动现金流出小计71324758.37435316.0258001938.14投资活动产生的现金流量净额-71324758.37

17、-167109.09-52033807.21筹资活动现金流入小计642742718721222769.41096882630筹资活动现金流出小计280922187.9367345601.91580076169筹资活动产生的现金流量净额361820530.1353877167.5-483193539.1 现金流量表是反映企业一定期间现金流入和现金流出的会计报表，其中经营活动现金流量是企业最主要的现金流动。通过报表我们可以看到，中国国贸的经营活动现金流净额是比较大的，相比于阳光城的负值来看是很有优势的，但是在三年的走势上来看，中国国贸的经营活动现金净流量有所下降，说明企业未来发展有可能会不好。一般

18、来说，筹资活动产生的现金净流量越大，企业面临的偿债压力也越大，但如果现金净流入量主要来自于企业吸收的权益性资本，则不仅不会面临偿债压力，资金实力反而增强。（四）偿债能力分析表格 7 会计年度2007年2008年2009年阳光城中国国贸阳光城中国国贸阳光城中国国贸流动比率2.160.551.830.351.600.28速动比率0.560.540.540.340.490.26保守速冻比率0.230.500.160.310.180.21现金比率15.0549.0313.5329.7923.0719.67现金流动负债比率-0.330.68-0.190.660.390.38预付款净资产收益率6.747.

19、208.698.4021.016.64流动负债比率55.1521.0972.9916.5698.8820.31资产负债率76.3943.6974.0848.0662.3051.36已获利息倍数7.9782.504.44-123.5619.59-360.08长期负债与营运资金比率0.70-8.290.44-7.800.33-5.42长期负债对资本化率0.590.380.440.440.330.46产权比率3.240.782.860.933.331.06权益乘数4.241.783.861.934.332.06长期资产适合率6.492.7163.523.4555.273.85现金流量利息保障倍数-3

20、0.8384.10-15.05-112.0664.09-328.96主营收入毛利润率20.8562.1114.3960.3520.0761.461.短期偿债状况分析表格 8营运资金2007年2008年2009年阳光城834989578.851205803675.391034541330.94中国国贸-296827689.00-418142361.00-677666561.00图2营运资金从会计的角度看是指流动资产与流动负债的净额，它是指企业流动资产超过流动负债的那部分资金，是企业用以维持日常经营正常运行所需要的资金，是衡量企业短期偿债能力的绝对数指标。它的计算公式如下：营运资金 &#

21、160;流动资产  流动负债如果流动资产等于流动负债，则占用在流动资产上的资金是由流动负债融资；如果流动资产大于流动负债，则与此相对应的“净流动资产”要以长期负债或所有者权益的一定份额为其资金来源。根据上图可知，中国国贸的营运资金一直处于负数状态，并且每年都有下降。企业有必要在未来的时间里增加企业的流动资产以增加其营运资金。图3由上图可以看出，中国国贸的流动比率是很低的，仅保持在0.5左右，这与同行业的阳光城比起来相差甚远。流动比率是流动资产总额和流动负债总额之比，它较好地体现了企业的短期偿债能力的大小。中国国贸的流动比率远低于同行业的其他公司，说明它的短期偿债能力是比较差

22、的。图4速动比率是衡量企业短期偿债能力的又一个指标，它是对流动比率的补充，由于剔除了存货等流动性较差的流动资产，分子的变现力更强，在短期偿债能力上比流动比率反映得更加直观可信。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等。而流动资产中存货、预付账款、待摊费用等则不应计入。由上图可知，2007年中国国贸的速动比率是接近于同行业的阳光城的水平的，但是2008年至2009年，虽然两公司的速动比率均有所下降，但是中国国贸的下降幅度更大，使得企业在2009年的速冻比率几乎降到了阳光城的一半。在未来的一年里，企业应该根据这种趋势增加流动资产中变现力较强的资产的比率，以增强其短期偿债能

23、力。图5现金比率是现金与流动负债之比，它是衡量企业偿还短期债务能力的一个比率，只量度所有资产中相对于当前负债最具流动性的项目。也就是说，现金比率只量度所有资产中相对于当前负债最具流动性的项目，因此它也是三个流动性比率中最保守的一个。它的计算公式如下：现金比率=(货币资金+有价证券)/流动负债*100%可以看出，现金比率只保留了流动资产中的货币资金和有价证券，他们是最具流动性的部分，可以忽略变现的时间，因此它也是三个流动性比率中最保守的一个。2007年中国国贸的现金比率是很高的，远超同行业的阳光城的水平，但是2008年至2009年，其水平逐年下降，到最后甚至低于了阳光城。可以判断出中国国贸急需增

24、加货币资金和有价证券的持有量，只有这样才能保证在未来的时间里短期偿债能力不会继续下降到企业无法承担的水平。除了以上比率，衡量短期偿债能力的还有如下几项比率：现金流动负债比率、预付款净资产收益率和流动负债比率。图6综合以上几项比率可以看出，中国国贸的短期偿债能力与同行业相比相差不是很大，但是这主要是靠流动性最强的货币资金和有价证券来支撑的，并且短期偿债能力在逐年下降。企业有必要在以后的时间里增加流动资产的量，在保持短期偿债能力的基础上增加资金的使用。2.长期偿债能力的分析长期偿债能力分析是企业债权人、投资者、经营者和与企业有关联的各方面等都十分关注的重要问题。站在不同的角度，分析的目的也有所区别

25、。分析一个企业长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金和支付债务利息的能力。影响企业长期偿债能力的因素有企业的资本结构和企业的获利能力两个方面。长期偿债能力的分析主要包括资产负债率、已获利息倍数、长期资产适合率等。图7资产负债率反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也被称为举债经营比率。资产负债率的计算公式为：资产负债率=（负债总额/资产总额）*100从上图可知，中国国贸的资产负债率相比于同行业的阳光城要低，要判断资产负债率是否合理，首先要看站在谁的立场。从债权人的立场看他们最关心的是贷给企业的款项的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。如果股东提供的资本与企业资本总额相比，只占较小

26、的比例，则企业的风险将主要由债权人负担，这对债权人来讲是不利的。因此，他们希望债务比例越低越好，企业偿债有保证，则贷款给企业不会有太大的风险。因此中国国贸的债权人是希望看到上图的。从股东的角度看由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，所以，股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。在企业所得的全部资本利润率超过因借款而支付的利息率时，股东所得到的利润就会加大。如果相反，运用全部资本所得的利润率低于借款利息率，则对股东不利，因为借入资本的多余的利息要用股东所得的利润份额来弥补。因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越

27、大越好，否则反之。企业股东常常采用举债经营的方式，以有限的资本、付出有限的代价而取得对企业的控制权，并且可以得到举债经营的杠杆利益。才财务分析中也因此被人们称为财务杠杆。由此看来，中国国贸的股东希望未来企业的资产负债率能有所提高。从经营者的立场看如果举债很大，超出债权人心理承受程度，企业就借不到钱。如果企业不举债，或负债比例很小，说明企业畏缩不前，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。从财务管理的角度来看，企业应当审时度势，全面考虑，在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，作出正确决策。根据图六的走势来看，中国国贸的资产负

28、债率是在逐年逐步增加的，负债增加说明企业有筹集资金的能力，根据财务杠杆理论，这是有利于增加企业的财务杠杆系数的，但是这同时也增加了企业的风险。在未来的时间里，企业应该保持资产负债率，使其保持在行业相近水平即可。图8长期负债与营运资金比率是指长期负债与营运资金相除计算的比率。 其计算公式为：长期负债与营运资金比率长期负债/营运资金 长期负债与营运资金比率越低，不仅表明企业的短期偿债能力较强，而且还预示着企业未来偿还长期债务的保障程度也较强。中国国贸的长期负债为负数，源于它的营运资金为负，所以在这个负数的基础上，负的越多，说明长期负债其实是越多的。也就是说，企业长期偿债能力是很差的。长期资产适合率

29、（图八）是企业所有者权益和长期负债之和与固定资产与长期投资之和的比率。该比率从企业资源配置结构方面反映了企业的偿债能力。它的计算公式如下：长期资产适合率=（所有者权益总额+长期负债总额）/（固定资产总额+长期投资总额）图9图10产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率。是指股份制企业，股东权益总额与企业资产总额的比率，是为评估资金结构合理性的一种指标。它的计算公式如下：产权比率=负债/所有者权益=负债/（资产-负债） =（负债/资产）/（1-负债/资产）一般来说，产权比率可反映股东所持股权是否过多，或者是尚不够充分等情况，从另一个侧面表明企业借款经营的程度。这一比率是衡量企业长期偿债能力的指标

30、之一。它是企业财务结构稳健与否的重要标志。该指标表明由债权人提供的和由投资者提供的资金来源的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率越低表明企业自有资本占总资产的比重越大，从而其资产结构越合理，长期偿债能力越强。中国国贸的产权比率相比阳光城还太低，说明起长期负债能力还是很差的。有必要增加企业的产权比率，提高它的长期偿债能力。图11权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。权益成数的计算公式如下：权益乘数资产总额/股东权益总额=1/(1-资产负债率)权益成数与产权比率之间存在相关性，即权益成数=1+产权比率。权益乘数较大，

31、表明企业负债较多，一般会导致企业财务杠杆率较高，财务风险较大，在企业管理中就必须寻求一个最优资本结构，以获取适当的 EPSCEPS，从而实现企业价值最大化。再如在借入资本成本率小于企业的资产报酬单时，借入资金首先会产生避税效应（债务利息税前扣除），提高 EPSCEPS，同时杠杆扩大，使企业价值随债务增加而增加。但杠杆扩大也使企业的破产可能性上升，而破产风险又会使企业价值下降等等。相比而言，中国国贸的权益成数比较小，说明财务风险比较小。图12由以上分析可以看出，中国国贸的长期偿债能力是比较差的。（五）、资产营运能力分析表格 9资产营运能力会计年度2007年2008年2009年阳光城中国国贸阳光城

32、中国国贸阳光城中国国贸总资产收益率2.584.393.0713.916.033.39流动资产周转率0.452.780.393.040.753.58固定资产周转率32.6122.1544.1023.91120.2020.23存货周转率609.008.00761.008.00418.0011.00应收帐款周转率14.72211.7718.35142.1621.7768.60应收帐款回收期(天)24.002.0020.003.0017.005.00总资产周转率0.410.130.380.120.740.10全部资产营运能力分析就是要对企业全部资产的营运效率进行综合分析。全部资产营运能力分析包括对反映

33、全部资产营运能力的指标进行计算与分析；对反映资产营运能力的各项指标进行综合对比分析。企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度。企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产占用额之间的比率。企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。 第一，营运能力分析可评价企业资产营运的效率。 第二，营运能力分析可发现企业在资产营运中存在的问题。 第三，营运能力分析是盈利能力分析和偿债能力分析的基础与补充。 图13总资产收益率是分析公司盈利能力时又一个非常有用的比率，在考核企业利润

34、目标的实现情况时，投资者往往关注与投入资产相关的报酬实现效果，并经常结合每股收益（EPS）及净资产收益率（ROE）等指标来进行判断。实际上，总资产收益率（ROA）是一个更为有效的指标。 总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。总资产收益率的计算公式是： 总资产收益率净利润÷平均资产总额(平均负债总额十平均所有者权益)×100%值得注意的是中国国贸的总资产收益率在三年里的波动很大。图14流动资产周转率指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率，流动资产周转率是评价企业资产利用率的另一重要指标。其计算公式如下：

35、流动资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均流动资产总额X100%相对于阳光城来说，中国国贸的流动资产周转率还是很高的。图15固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。它反应了企业资产的利用程度：固定资产周转率 = 销售收入 / 平均固定资产净值中国国贸的固定资产周转率很低。图16存货周转率指标的好坏反映企业存货管理水平的高低，它影响到企业的短期偿债能力，是整个企业管理的一项重要内容。一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流

36、动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。由上图可知，中国国贸的存货周转率十分低，但是这部分是因为中国国贸所在行业为租赁服务业，存货周转率对其来说并无太大意义。图15图17一般来说，应收帐款周转率越高越好,表明公司收帐速度快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强。与之相对应，应收帐款周转天数则是越短越好。中国国贸的应收账款周转率很高，而周转天数小，说明其资产营运能力还可以。图18总资产周转率是指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率。它的计算公式为：总资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均资产总额X100%由于中国国贸的总资

37、产很高，它的总资产周转率就相对较低。总的来说，中国国贸的资产营运能力是不太好的。（六）、企业盈利能力分析表格 10盈利能力财务分析会计年度2007年2008年2009年阳光城中国国贸阳光城中国国贸阳光城中国国贸总资产报酬率0.040.060.030.060.080.05总资产利润率0.040.070.040.040.080.03总资产净利率0.020.040.030.480.060.44营业利润率0.100.500.040.600.110.61营业毛利率0.210.620.140.400.200.33营业净利率0.060.330.080.060.080.04成本费用利润率12.02108.89

38、10.45113.7212.9187.28权益资本净利率0.100.070.120.090.260.07资本保值增值率1.061.041.711.051.031.03有形资产净值债务率179.1235.39209.1033.64163.6144.24盈利能力就是公司赚取利润的能力。一般来说，公司的盈利能力是指正常的营业状况。非正常的营业状况也会给公司带来收益或损失，但这只是特殊情况下的个别情况，不能说明公司的能力。因此，证券分析师在分析公司盈利能力时，应当排除以下因素：证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计准则和财务制度变更带来的累计影响等。反映公司

39、盈利能力的指标很多，通常使用的主要有销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率等。图19总资产报酬率是企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。总资产报酬率的计算公式为：总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额X100%由图17可知，中国国贸在09年的总资产报酬率有所下降，这意味着他的盈利能力下降了。图20总资产利润率也称为总资产报酬或总资产收益率，是指利润与资产总额的对比关系，它从整体上反映了企业资产的利用效果，可用来说明企业运用其全部资产

40、获取利润的能力。中国国贸的总资产利润率逐年下降，说明其盈利能力在降低，甚至降到低于阳光城的水平。图21总资产净利率是指净利润在资产总额所占的百分比，反应的是企业的盈利能力。该比例越高，表明单位资产所能获得的利润越多。它的计算公式为：资产净利率净利润÷平均资产总额相对于阳光城，中国国贸的总资产净利率很高，说明它虽然利润率不高，但是净利率是很高的，盈利能力还是很好的。图22图20图23营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。营业利润率越高，说明企业百元商品销售额提供的营业利润越多，企业的

41、盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。由以上两图可知，相对于阳光城来说，中国国贸的盈利能力是非常好的。图24成本费用利润率是企业一定期间的利润总额与成本、费用总额的比率。成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益越好。成本费用利润率的计算公式为：成本费用利润率=利润总额/成本费用总额×100%式中的利润总额和成本费用用总额来自企业的损益表。成本费用一般指主营业务成本和三项期间费用。由图像可知，中国国贸的成本费用利润率是很高的，说明他的经济效益很好。（七）、企业发展能力分析表格 1

42、0发展能力会计年度2007年2008年2009年阳光城中国国贸阳光城中国国贸阳光城中国国贸营业收入增长率0.720.080.390.011.66-0.03净利润增长率83.3119.4983.3322.56165.16-18.30主营业务增长率71.063.8839.411.20165.88-2.88总资产扩张率42.1717.8152.1813.9123.9710.29净资产增长率(%)5.244.3854.355.0780.333.28营运资金增长率0.90-0.690.440.41-0.140.62固定资产增长率0.14-0.98-0.07-0.03-0.010.34企业的发展能力，也称

43、企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。企业能否健康发展取决于多种因素，包括外部经营环境，企业内在素质及资源条件等。企业发展能力分析指标包括营业收入增长率等，下面就综合阳光城的发展能力分析中国国贸的企业发展能力。（为计算方便，我们每一年都以上一年为基期。图25营业收入增长率，是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率，反映企业营业收入的增减变动情况。其计算公式为：营业收入增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入总额×100%其中：本年营业收入增长额本年营业收入总额一上年营业收入总额营业收入增长率大于零，表明企业本年营业收入有所增长。该指标值越

44、高，表明企业营业收入的增长速度越快，企业市场前景越好。中国国贸的营业收入增长率相对非常的低，说明它的市场前景并不是很好。图26净利润是指利润总额减所得税后的余额，是当年实现的可供出资人（股东）分配的净收益，也称为税后利润。它是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的重要指标。净利润的计算公式为：净利润利润总额所得税净利润增长率=(当期净利润/基期净利润)*100%-100%中国国贸的净利润增长率非常低，甚至在09年降到了零一下，可以看出它的企业前景非常差。图27由以上图像可知，中国国贸的发展前景远不如阳光城的好。这有可能是因

45、为中国国贸的企业规模很大，起步也较早，发展已经到了较高水平，增长的比率也就降低了。三、企业经济效益综合评价（一）、杜邦分析定义杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。1. 杜邦分析的含义： 是将净资产收益率分解为三部分进行分析的方式名称：利润率，总资产周转率和财务杠杆。这种方式也被称作“杜邦分析法”。杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响： - 营运效率，用利润率衡量； - 资

46、产使用效率，用资产周转率衡量； - 财务杠杆，用权益乘数衡量。 2. 分解分析过程：权益净利率资产净利率×权益乘数资产净利率销售净利率×总资产周转率销售净利率净利润÷销售收入全部成本制造成本销售费用管理费用财务费用（二）、2007年杜邦分析图+-+-权益净利率7.2%总资产收益率4.3975%权益乘数1/(1-0.44)资产总额7,136,593,833主营业务收入886,446,384主营业务收入886,446,384净利润289,268,188主营业务利润率32.6323%总资产周转率0.1348%全部成本447,123,835其他利润-3,091,747所得

47、税146,962,614主营业务收入886,446,384流动资产360,812,083长期资产4,424,827,534主营业务成本381,982,762营业费用5,702,231其他流动资产27,574,815存货7,021,096应收账款3,746,680短期投资0货币资金322,469,492其他资产2,285,509,558无形资产0固定资产2,129,516,804长期投资3,132,015管理费用54,146,153财务费用5,292,689XX/（三）、2008年杜邦分析图+-+-权益净利率2.02%总资产收益率1.1315%权益乘数1/(1-0.46)资产总额7,535,59

48、0,915主营业务收入220,088,713主营业务收入220,088,713净利润83,008,396主营业务利润率37.7159%总资产周转率0.03%全部成本107,833,420其他利润-1,273,029所得税27,973,868主营业务收入220,088,713流动资产547,771,9长期资产4,660,419,335主营业务成本94,405,726营业费用1,619,381其他流动资产39,036,529存货8,221,499应收账款12,319,615短期投资0货币资金488,194,289其他资产2,272,190,083无形资产0固定资产2,378,503,397长期投资

49、3,145,572管理费用13,229,692财务费用-1,421,379XX/经过分解表明，2008年权益净利率的改变是由于资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变），同时资本结构的改变（权益乘数下降）。继续对资产净利率进行分解：通过分解可以看出2008年的总资产周转率有所降低，说明资产的利用还没有得到比较好的控制，显示出比前一年较差的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在减少。总资产周转率降低的同时主营业务利润率的增加促使了资产净利率的略微增加，我们接着对销售净利率进行分解：中国国贸2008年销售收入大幅度减少，净利润的降低幅度也很大，分析其原因主要是主营业务收入大幅度减少

50、。（四）、2009年杜邦分析图+-+-权益净利率5%总资产收益率2.7461%权益乘数1/(1-0.47)资产总额7,671,819,268主营业务收入447,844,584主营业务收入447,844,584净利润203,330,099主营业务利润率45.4019%总资产周转率0.0605%全部成本217,779,219其他利润41,387,696所得税68,122,962主营业务收入447,844,584流动资产296,496,542长期资产5,206,904,960主营业务成本190,381,887营业费用3,277,340其他流动资产29,748,174存货7,709,966应收账款7,625,188短期投资0货币资金251,413,214其他资产2,452,948,161 无形资产0固定资产2,744,062,219长期投资3,414,552管理费用26,306,765财务费用-2,186,773XX/经过分解表明，相对于2008年来说，2009年权益净利率的改变是由于资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变），