东风汽车股份有限公司投资分析报告

1、 东风汽车股份有限公司投资分析报告 学院：管理学院 姓名：张育明 班级：11级工管01班学号：41105010610引言东风汽车股份有限公司（股票代码：600006，股票简称：东风汽车）由东风汽车公司独家发起，采取公开募集方式于1999年7月15日创立。“东风汽车”股票于1999年7月27日在上海证券交易所上市交易。由东风汽车有限公司控股，主要生产、销售东风品牌的轻型商用车，并通过东风康明斯发动机有限公司、郑州日产汽车有限公司等控股子公司，从事康明斯系列发动机，东风品牌中高级皮卡、SUV、MPV以及日产品牌LCV的生产和销售。现拥有轻型车厂、柴油发动机厂、铸造厂和东风康明斯发动机有限公司50%

2、的股权。公司现主要由汽车、铸造两个分公司，皮卡、工程车两个事业部，东风康明斯发动机有限公司、郑州日产汽车有限公司、东风裕隆汽车销售有限公司、东风襄樊旅行车有限公司等控股公司组成，主要从事东风系列轻型汽车、东风康明斯系列柴油发动机的开发、设计、制造和销售业务,总资产近80亿元。一、宏观分析 1全球经济危机的影响 2008年全球经济危机对中国的直接影响虽然不是非常大，但给中国的经济也造成了一定的影响。它使我国的经济结构发生了调整，对于汽车行业，经济危机导致了汽车行业的危机，使汽车行业暂时进入了萎靡状态。 2. 国民经济增长放慢影响 面对全球经济危机带来的影响，我国经济增长速度放慢，经济回升的基础还

3、不稳定、不巩固、不平衡，一些深层次矛盾特别是结构性矛盾仍然突出。外需萎缩的局面及影响还在持续；经济增长的内生动力不足，民间投资意愿不强；产能过剩的问题更加凸显，产业结构调整压力和难度加大，从而使得汽车行业的发展也受到了一定的影响。3. 利率方面影响2013年的利率债市场可以大致分为3个阶段:收益率在1至4月的震荡走 高、5至7月的快速下行和8月至12月的再度震荡走高。2013年经济运行情况大体呈现两头高中间低的情形面对欧债问题引起的国内经济减速管理层的刺激政策落地快力度适中以基础建设投资为主要手段经济运行在经历了小幅回调后企稳回暖。预计这一政策思路会在未来的一段时间内得到延续。4.货币方面中国

4、央行在“稳增长”的背景下两次降息，两次下调存款准备金率，并首次实施不对称降息以支持实体经济。2012 年6 月末，广义货币供应量M2 余额为92.5 万亿元，同比增长13.6%当前，支撑中国经济平稳较快发展的基本面并未发生根本性变化，在宏观政策预调微调的协调配合下，中国经济继续保持稳定增长。二、行业分析（汽车行业）中国加入世贸组织一来，国外的汽车企业陆续进入中国市场，我国汽车企业的发展经历了建设、成长、高速发展三个阶段，就现阶段来说，汽车行业发展迅速、势头良好，与汽车相关的行业尤其是4S店如雨后春笋般兴起，各大车企掀起扩张网点的热潮并没有因为原料价格和油价攀升等因素而降低。生活中关于汽车业的讨

5、论日趋白热化。经过近几十年的努力，特别是过去10多年国家汽车生产和消费政策的调整，我国汽车产业呈现爆发式增长，产销规模在1998-2008年的10年间保持了20%以上的年均增幅。目前我国已跃居世界第二大汽车消费国和第三大汽车生产国。2013年，汽车产销双双超过2000万辆，增速大幅提升，高于年初预计，并且再次刷新全球记录，已连续五年蝉联全球第一。2013年，汽车产销2211.68万辆和2198.41万辆，同比增长14.76%和13.87%，比上年分别提高10.2和9.6个百分点。 2013年世界主要汽车市场销量图 中国汽车行业前景广阔，根据中汽协的预计，2014年国内汽车产销可望增长8%至10

6、%，总量在2400万辆左右。在2015年左右国内汽车销售有望超过美国，成为第一大汽车消费市场。到2020年，中国本土汽车产量将达到2000万辆左右，其中两成产品将进入国际市场。爆发式的增长，在我国汽车发展尚不成熟的时期还可以产生一定的规模优势，但是随着行业发展以及企业规模扩大，依靠规模经济发展的模式将越开越不可靠。中国的自主品牌汽车企业，面对集中度越来越高，也越来越成熟的中国汽车市场，必须具有长远的眼光，做好从粗放式的规模经济向集约型的品牌经济转变。 由上图的汽车行业景气指数来看，汽车行业的发展波动比较明显，2000年以后有大幅度的增长，之后经历了下降但还是高于初期。从2008年开始由于经济危

7、机的影响汽车行业开始走下滑线，直到09年降到最低。经济开始恢复后，行业发展又开始回升，而且速度相当的快，图中最后的变化几乎是直线上升，已经逼近历史新高。由此来看，汽车行业的发展与当下的经济情况有很密切的关系，汽车行业要想有好的发展就要时刻关注经济的走向。受益经济持续复苏带来的消费升级，从2011年开始内陆省份的汽车需求预计将继续快速增长。从国内历史经验来看，人均可支配收入达到1.4万元时居民步入汽车消费区间。03年以来沿海省份步入汽车消费区间，成为03-07年汽车销量维持20%以上增长的主要推动力；09年起，占全国人口比重42%的内陆省份人均可支配收入逐渐达到汽车消费区间，将推动未来几年汽车销

8、量持续快速增长。政策方面，2011年汽车下乡延期、以旧换新补贴额度提高、新能源汽车试点城市扩大等政策均超出市场预期，无疑对2010年的汽车需求构成正面刺激。而刺激小排量轿车先行复苏，为09年行业带来规模性收益的1.6升以下车型购置税优惠，则被调减到7.5%。分析人士认为，2009年以来的轿车需求主导力量来自于三、四线城市购买力的大幅释放，购置税优惠政策仅是起“锦上添花”作用，2.5%的价格变动并不会强烈抑制消费者的购买欲望，2011年需求增长仍值得乐观。另一方面，优惠幅度调减也说明轿车行业已经真实复苏。此外，外围经济复苏带来的出口回暖，有望成为2014年汽车行业的又一引擎。在我国成为全球第一大

9、汽车市场之后，汽车企业显然意识到，要想在世界舞台站稳脚跟，必须在研发创新领域实现赶超，而理想与现实之间，还有很长的路要走。三、财务指标分析一 盈利能力分析由上表可以看出，东风汽车的销售净利率远远高于一汽轿车销售净利率，可以看出东风汽车的获利能力比一汽轿车较强。但是，东风汽车的净资产报酬率比一汽轿车低了10.4个百分点，差距较大。净资产收益率是反映企业利用自有资产的活了能力，通过该指标的计算语法分析，可以判断投资者的投资效益，引导潜在投资者的投资意向，预测企业的筹资规模及发展方向。资产报酬率是站在企业经营者的立场上，衡量企业拥有或者控制的资产的盈利能力高低的指标，反映了企业投入与产出的关系，验证

10、企业经营者资产的管理水平和经营绩效的重要指标。通过对比，可以看出一汽轿车的资产报酬率比东风汽车的资产报酬率高出了9.438个百分点，说明了一汽轿车利用企业所控制的资产的获利能力比东风汽车要强得多，即一汽轿车的资产管理运用的能力较强。成本费用率（营业利润/成本费用总额）反映了企业在当期发生的所有成本费用所带来的收益的能力。东风汽车的成本费用利润率比一汽轿车高出了2.28个百分点，表明上汽轿车每发生100元的成本费用比东风汽车少获得2.28元的利润。可以看出东风汽车的成本费用的管理水平较高。每股收益反映上市公司的经营成果及普通股股东每股投资的报酬水平，是股东最关心的指标之一。通过对比两家公司，可以

11、发现东风汽车的每股收益比一汽轿车高0.0989元，说明东风汽车对于股东的投资报酬更高。但是，对股东的报酬不仅要看企业的每股收益水平，更重要的还要观察企业的股利分配政策。二偿债能力指标1、短期偿债能力分析流动比率是企业的流动资产与流动负债之间的比值，就生产型企业而言，一般认为流动比率为2比较合理。但是，由上表可以看出，东风汽车和一汽轿车的流动比率都低于国际公认的合理水平，说明企业的短期偿债压力较大，存在较高的财务风险。另外，一汽轿车的流动比率又比东风汽车高出了0.26，说明东风汽车的财务风险略高于一汽轿车。速动比率是流动资产剔除了变现能力较弱的存货资产之后与流动负债的比值，速动比率比流动比率更能

12、够说明企业的短期偿债力。由表格可以看出，东风汽车与一汽轿车的速动比率相差不大，但是一汽轿车的速动比率更为合理。2、长期偿债能力分析利息支付倍数也称为利息保障倍数，它反映企业以获取的利润承担借款利息的能力，是评价债权人投 资风险程度的重要指标。该指标越高，说明企业对债务的保障程度越强。由表格可以看出，一汽轿车的利息支付倍数相当的高，对债务的保障能力较强。但是，东风汽车的利息支付倍数为负数，一般表明企业的息税前利润为负数，也就是说企业要通过举债或者股权融资才能够缴清税费和利息费用，说明东风汽车公司所赚的的利润根本不足以满足支付利息的要求，说明其对债务的保障能力相当的弱。也就是说，从长期来看，东风汽

13、车存在较为严重的财务风险。但是，通过对企业资产负债表和利润表的查询可以知道，东风汽车公司的息税前利润并不为负数，而是企业的财务费用为负数。说明企业从其他方面获得收入冲减了企业的财务费用，因此这个指标并不能真实的反映企业的长期偿债能力。资产负债率用来衡量企业对债权人权益的保障程度，是显示企业财务风险的重要指标。该指标越低，财务风险越小，长期偿债能力越强，但从企业发展看，并非越低越好。由上表可以看出，东风汽车的资产负债率比一汽轿车高出了12.98个百分点，也就是说东风汽车的长期财务风险较大，存在较大的财务风险，长期偿债能力较弱。3、发展能力指标 主营业务增长率是企业本年销售收入增长额与去年销售收入

14、总额的比率。东风汽车年度主营业务增长率为8.05%，比一汽轿车高出了20.50个百分点，公司的成长能力较强。说明了东风汽车公司的产品较之于一汽轿车更加适应了市场的需求，因此增长较快。总资产增长率是企业本年总资产的增长额与年初的资产总额的比率。东风汽车公司的总资产较之年初增长了3.11个百分点，公司的规模有所扩大；而一汽轿车的总资产增长率跟年初相比萎缩了7.84个百分点，公司规模正在缩小。根据数据对比，显而易见的是东风汽车公司的成长能力明显优于一汽轿车。 以下是东风汽车公司财务分析部分明细表（在此不再做详细分析）：四 、估值由于数据获取有限下面仅对东风公司20052010年的现金流量图进行分析:

15、假设东风汽车公司可预测期5年:销售收入(最近的历史记录) 143亿元 销售增长率(%) 18.64 营业毛利率(%)14.166 固定资产投资增长率(%) 11.2 营运资本投资增长率(%)7.1 所得税率(%) 35.0 资本成本(%) 15.08 由Rj=Rf+(Rm-Rf) beta 有：其中Rf=无风险报酬率 这里取Rf=3.287%Rm=预期市场收益率 取Rm=12.36%beta系数东风汽车股票的系统性风险指数可根据该股票的历史收益率和市场指数约为1.14 代入公式求得Rj=15.08 预测期内每年现金流=现金流入-现金流出=上年销售收入(1+销售增长率) 营业毛利率(1-所得税税

16、率)-固定资产投资增加额和营运资本投资增加额第1年的现金流=现金流入-现金流出=上年销售收入(1+销售增长率) 营业毛利率(1-所得税税率)-固定资产投资增加额和营运资本投资增加额=143(1+18.64%) 14.166%(1-35%)-14318.64%(11.2%+7.1%)=10.74亿第1年未的残值= 143(1+18.64%) 14.16%(1-35%) 15.08%=103.55亿残值的现值=103.55 (1+15.08%)=89.98亿同理可以计算第5年的现金流和残值公司价值=预测期内经营现金流的现值残值的现值+非经营性资产的价值经营现金流的现值，可得到有价证券及投资5.40

17、 亿 公司价值156.78亿每股价值7.84 元由此可以看出，该股还有一定的增长空间，投资前景被广泛看好。五 、技术分析首先长线来看以下两图： 图1图2图1东风汽车的长期走势图，图2同一时期内大盘的长期走势图。从中我们不难看出东风汽车这只股票无论在成长性还是抗跌性上都表现的特别出色。他在上升通道中走得非常的稳健。他在大盘开始下跌的初期仍然保持则稳定的成长。在大盘又一次放量暴跌时其虽有所调整但认识跑赢大盘的。短线阶段如图：1.此阶段虽然存在短期风险但长期看来处于一个有利地位，作为一只业绩预期极好的个股如果准备长期持有则现在正处于一个很好的买入位，可以逢低慢慢进入。2.图中短线走势已初步形成W底形

18、式且右边伴随着出现了三条均线的黄金交叉，是很好的买入信号。3.由图中个指标可看出16块价位处的支撑力较强，但右边真正放量突破阻力线之前后势仍不很明朗但指标一直想好可以耐心等待或慢慢小量建仓。4.在资金方面资金集中度不是太高机构持仓比重为9% , 尚未达到控盘程度。 5.由于短内受大盘走低的影响股市集体萎靡，对个股的影响较大，个股技术性失误率较高，所以不建议用太多的技术性指标。 通过对东风公司历年总股本变动情况和历年总负债与财务费用变动情况分析：从股东角度：总的来说，股东的权益得到了很好的保障。无论是股本的增值幅度，还是他的增值速度，都表明了公司正处于快速发展之中，给带股东对公司未来的美好预期。

19、债权人角度：从对债权人角度而言：最看重的是风险大小。就近几年的财务数据可知，东风公司的负债变化不是很大，但利息保障倍数却 10大大提高了，也就是说公司的息税前利润提高了，创造了良好的效益。其实，企业价值体现的是企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力，也就根据现在的数据得到的综合分析，从利益相关着方面来说，得出的企业价值是很看好的。六 、投资建议从国际经验来看，一个产业的成功，尤其是在激烈的国际竞争下持续地成功，离不开国家战略的有效支撑，例如美国的金融、IT产业，日本、韩国的汽车、电子产业等，其发展无不得到政府的大力扶植和悉心呵护。一直以来，国家对于汽车产业的发展非常重视，通过汽车产业政策、产业发展规划等方式对汽车产业发展进行引导和管理，取得了显著的成绩。但从维护汽车产业安全、打造汽