美国区域产业结构调整的投融资支持及启示

1、 美国区域产业结构调整的投融资支持及启示栗书茵 1,2, 康 莹 2(11西安交通大学 经济与金融学院 , 陕西 西安 710049;21北京工商大学 经济学院 , 北京 100048 摘 要 :我国现阶段正面临着如何缩小东 、 西 、 中部之间社会和经济发展的差距 、 让国家经济均衡发展的难题 , 这与 美国当年区域产业机构调整十分相似 。 美国在产业结构调整及优化的过程中 , 国家的政策支持是产业结构调整的主要 力量 , 而资本市场也发挥了 “ 看不见的手” 的作用 , 美国促进产业结构调整过程中投融资的支持将对我国区域产业结构调 整产生重要启示 。关键词 :区域产业结构调整 ; 投资 ;

2、 融资 ;中图分类号 :F833 文献标识码 :A 文章编号 :1009-6116(2009 03-0054-05收稿日期 :2009-01-05基金项目 :国家哲学社会科学基金项目 (07B JL049 和北京市哲学社会科学首都流通业研究基地项目 (JD-2009-Y-01 。作者简介 :栗书茵 (1965, 女 , 山西长治人 , 西安交通大学经济与金融学院在读博士 , 北京工商大学经济学院教授 ; 康 莹 (1982, 女 , 天津人 , 北京工商大学经济学院硕士研究生。 我国现阶段正面临着如何缩小东 、 西 、 中部之 间社会和经济发展的差距 、 让国家经济均衡发展 的难题 , 从总体

3、经济情况来看 , 国力 , 中国在 , ; , 中国在全力促进经济发展后 , 也必须面对正确处理发展不平衡带来的种种社会 问题 。 美国由于目标明确 , 采取了合理的投融资 措施 , 美国的区域产业结构调整及区域经济均衡 政策取得了积极成效 。 总体和区域间产业协调发 展 , 产品的科技含量加大 , 航空 、 能源 、 半导体 、 计 算机等新兴工业遍布南部各州 , 该区的经济实力 明显增强 , 缓和了社会矛盾 。 因此 , 研究美国区域 产业结构调整的投融资支持 , 将会对我国的区域 产业结构调整的投融资支持有重要的启示 。一 、 美国区域产业结构调整分析美国的产业结构不仅在总体上变化明显

4、, 在 区域上也有较大调整 。 南北战争后 , 经过六 、 七十 年的艰苦创业 , 美国经济逐步跃居世界首位 。但, 。 从 30年代起 , 历届政府高 , 积极利用财政杠杆扶 持落后地区的经济开发 , 并鼓励资本市场发展 , 取 得了明显成效 。20世纪 30年代的区域经济状况 。美国的经 济区域由北部 、 西部 、 南部三大区构成 。本世纪 30年代 , 北部经济最发达 , 工业体系完备 , 商业规 模巨大 , 资本市场活跃 , 人力资源丰富 , 交通 、 金 融 、 保险 、 邮电等功能齐全 , 发展速度很快 。西部 自然条件较好 , 物质资源充裕 , 能源工业发达 , 农 业集约化程度

5、较高 , 土地占全国的 1/2, 人口仅为 全国的 17%, 地广人稀 , 发展潜力巨大 。建国初 期 , 南部是比较发达的地区 , 但由于黑奴制度的束 缚 , 其发展速度缓慢 , 只有一些分散的工业中心 , 没有形成北部所拥有的那种零部件和半成品相互 交错的协作体系 , 主要提供农林矿原料 、 半成品及 劳动力密集型产品 。南都自然条件较差 , 阿巴拉 契亚山地是全国最贫瘠的地区 。由此可见 , 美国 区域经济的非均衡性 , 即是资源禀赋差异的结果 ,45 第 24卷 第 3期2009年 5月北京工商大学学报 (社会科学版 JOURNA L OF BEI J I NG TECH NO LOG

6、Y AND BUSI NESS UNI VERSITY (S OCI A L SCIE NCE V ol. 24N o. 3May 2009又与资本状况和文化教育水平密切相关 , 是一种 综合性的社会历史现象 。 美国区域产业结构及经 济发展的非均衡性 , 表现在以下方面 :11区域间产业结构不合理北部的经济体系相对健全 , 从而造成了西部 和南部两个地区的经济自我再生能力低于北部 , 最终不得不在资金技术方面依赖北部供给 , 而这 会使经济利益过多向北部转移 。北部工业体系具有超前性 , 创造出不断膨胀 的高附加值产品 , 而西部和南部由于技术 、 资金和 高级人才匮乏 , 只能向北部提供农

7、业生活资料和 初级工业产品 。这样 , 使社会超额利润和一般利 润向北部集中 , 造成资金宽松和资金缺乏的自然 循环 , 导致落后地区长期缺乏资金发展经济 。 21区域内部产业结构不合理各经济区域的收入差异长期存在 , 使得落后 地区的增长余地异常狭小 , 私人资本的积累规模 增长得相对缓慢 , 这直接导致两个后果 :其一是区 内消费市场相对狭小 ,销售而只得寻求区外市场 ,北部竞争 , 大规 。 31三大区域的财政收入相差较大 , 落后地区利 用集中起来的财政资金调节区内经济的能力较 弱 , 其基础设施建设 、 文化教育投资 、 社会福利保 障等往往更多地依赖联邦政府的转移支付 。 区域经济

8、发展的不均衡 , 严重阻碍了美国经 济的发展 , 引发了一系列社会问题 , 加剧了美国社 会的不稳定性 。南北经济的差异 , 导致双方展开 了激烈的争斗 。由于人财物的制约 , 南部企业往 往是规模不经济 , 在竞争中失利 , 很多人被迫降低 就业条件 , 甚至失业 。这些现象影响了社会的稳 定 , 加剧了种族矛盾 , 加大了南北之间的对立 。 二 、 区域产业结构调整的投融资支持1929 1933年的经济大危机 , 把南部经济推 向了崩溃的边缘 , 影响了美国全国经济的复苏和 社会稳定 。 为了使美国从一个地区经济发展和人 均收入极不均衡的国家变成一个经济活动遍布全 国 、 人们能较平等地享

9、受幸福的国家 , 罗斯福新政 以凯恩斯主义为指导 , 开始了对落后地区经济的 宏观调控 , 把区域经济的均衡发展看作是事关国 家长远利益和本国经济政治的根本制度能否正常 运转的大事 。联邦政府广泛运用财政货币政策 , 采取了经济法律等多种措施 , 培养落后地区的自 我发展能力 。11政府方面的投融资支持(1 政府的投资形式其一 , 利用转移支付手段调节落后地区的社 会经济发展 。二战后 , 联邦财政始终注意对落后 地区的资金补贴 。 50年代 , 财政援助的重点在南 部 。 80年代 , 区域之间的补助差异有所减轻 , 但 落后地区的份额依然较大 。其二 , 利用军事援款支持落后地区工业的发

10、展 。 地理条件的相对优越加上两个地区的 “议员 运动” ,都建立在西部和南部 。 , 联邦军事拨 , 政府出资兴办水利事业及组建经济开 发区 , 带动落后地区的经济发展 。由于水利工程 耗资大 、 工期长 , 收益不稳定 , 私人资本一般不愿 涉及 。 各级地方政府出于本位利益的考虑 , 也不 愿兴建跨区的大型工程 。因此 , 联邦政府采取统 一规划 , 直接管理的方式 , 出面组织兴建诸如田纳 西流域综合治理的跨区工程 , 并配套建设发电厂 、 化肥厂 、 环保工程 , 吸收当地剩余劳力 , 扶持落后 地区的经济建设 。 另外 , 为了有计划地开发落后 山区 , 联邦政府于 60年代颁发了

11、 “ 地区再开发法” 和 “ 阿巴拉契亚山区开发法” , 以打破行政区划 , 实 现区域综合治理 。联邦财政为此特设专款 , 拨付 贫困地区 , 用于受援区的交通设施建设 、 污染治 理 、 兴建科学公园等 , 其中一部分款项支援私营公 司 , 鼓励他们向落后地区投资 。(2 财政融资支持首先 , 针对不同地区的经济发展水平实行不 同的税制 。 从 30年代起 , 联邦政府对北部发达地 区多征税 , 把增量部分转移支付给落后地区 ; 对落 后地区多留资金 , 积极培养其良性循环能力 。随 着落后地区经济的不断发展 , 这一总体趋势到 90年代才有所调整 , 减小了南北税赋的差异 。 其次 ,

12、利用财政融资手段 , 鼓励私人企业向落 55第 24卷 第 3期 栗书茵 , 康 莹 :美国区域产业结构调整的投融资支持及启示 后地区投资 。联邦政府通过经济开发署 , 对在落后地区投资的私人企业提供长期低息或无息贷 款 , 对向落后地区投资提供贷款的金融机构予以 信贷保险和技术援助 。 同时政府出资在南部农村 建医院 、 办学校 , 发展邮电和保险 、 改善基础设施 , 健全社会保障系统 , 创造良好的投资环境 。21资本市场的投融资支持在以新经济为特征的产业转换升级中 , 美国 的市场主导型金融模式功不可没 。 如果没有高度 自由 、 市场化的融资制度安排 , 美国产业结构调整 的步伐将大

13、大减慢 , 产业发展效果也会大打折扣 。由于美国是 “自由市场经济” 国家 , 突出强调 市场力量对促进经济发展的作用 , 因此 , 政府注意 充分发挥资本市场在融资功能和效率上的优势 , 概括来说 , 就是推行以证券或资本市场为基础 、 以 直接融资为主导的金融制度 。 其主要特点是 :(1 融资的市场化美国是一个高度市场化的国家 。 企业无论是 从商业银行融资 , 还是从证券市场融资 , 是一个市场选择的过程 。 , , 部分 。 美国金融业 的监管体系完善 , 架内对金融业执行监管职能 , 主要目的是减少市 场信息不对称和竞争的不完全性 , 促进资金的合 理配置 , 防止金融市场崩溃和经

14、济危机 。表 1 美国 20世纪 70年代至 90年代融资方式构成 融资方式直接融资 间接融资19701990年60%70%30%40%股票 其他 其中 , 银行30%40%30%1517%(1979 812%(1990 数据来源 :美国商务部 ,http : w w w. commerce. g ov/ (2 直接融资比重大直接融资和间接融资的比重反映了一个国家 的金融发展程度和这个国家对基本融资方式的选 择 。 相关资料表明 , 在美国资本市场的资金存量 中 , 直接融资一直占有较大优势 ,70 90年代美 国直接融资在资本市场上的比重基本在 60%70%, 其 中 又 以 股 票 融 资

15、 所 占 比 重 最 大 , 达 到 30%40%, 而间接融资所占份额相对较小 , 其中 对工商业的融资只占到总额的 12%。 (3 债券市场规模扩大从融资主体的情况来看 , 以公司制形式存在 的企业是美国经济中居于主导地位的企业组织形 式 。 在企业的资本结构中 , 通过发行企业债券和 股票的方式从资本市场直接筹措资金是其外部融 资的主要形式 , 其中企业债券又占资本市场直接 融资的大部分 。 在所有非金融性公司的债务总额 中 , 债券融资由 1979年 251亿美元增加至 1999年 的 10187亿美元 , 银行贷款比重则由 1979年的 1517%下降到 90年代期间的 812%。(

16、4 资本市场多层次格局美国的资本市场为不同规模及风险程度的融 资主体提供了方便 , 满足了不同融资主体的资本 需求 。 在美国全国性的证券交易所集中交易的是 大型上市公司的证券 , , 还有 , , , 。 此外还有各种 、 第三市场 、 第四市场和 。因此 , 美国资 本市场为不同规模和风险程度的企业提供了融资 的可能 , 促进了高新技术企业 、 中小企业的创立 、 发展 。表 2 美国资本市场多层次格局 场内交易场外交易 全国证 券性交 易所区域性 证券交 易所小型地 方证券 交易所柜台 交易第三 市场第四 市场 31投融资支持对 “ 新经济” 的影响美国在 20世纪 90年代经历的 “新

17、经济” , 对 产业结构调整产生的影响是深远的 。 这也是美国 进入后工业化时代的重要标志 。 表面上看 , “ 新经 济” 的产生是基于科技的发展 , 特别是信息技术的 发展 , 其实在技术的背后 , 政府和资本市场的投融 资支持为技术的发展提供了巨大支持 。(1 政府投融资在 “ 新经济” 发展中的作用 政府投融资在高新技术产业发展中的导向功 能 。 在人力资本和技术资本的投资方面 , 美国政 府则采取更为直接的方式影响投资 。长期以来 , 加强人力和技术投资一直是政府经济管理的核 心 。 近年来 , 美国联邦政府通过一系列途径 , 如为65 北京工商大学学报 (社会科学版 2009年 第

18、 3期教育评估体系的改革提供种子基金 、 督促各州政 府对教育增加投入 、 为学生贷款提供担保等等 , 增 大了对教育的投资 。政府在 R&D 和技术方面的作用主要表现在 两个方面 :一是引导研究开发 ; 二是传播科技思 想 。 美国政府对发展高科技十分重视 , 把提高美 国的技术竞争力放到政府的议事日程上 , 并且出 台了一系列实质性的措施 , 如增加科技研究和开 发经费 、 加强科技成果产业化等 , 以加强对技术的 投资力度 。 高技术产业的发展离不开人力和技术 两个基本要素 , 美国在这两方面增加了投入 , 从而 为高技术产业结构调整提供了有利的条件 。 (2 资本市场体系在 “ 新经济

19、” 发展中的作用 美国的资本市场体系是发达的且多层次的 。 20世纪 90年代以来 , 以高新技术为核心的现代 产业的兴起以及高新技术产业对传统产业的渗透 改造 , 标志着美国新经济的出现 。美国新经济的 核心是高新技术的发展 , 它需要创新思想与创新 资本的紧密结合 。在美国资本市场体系中 , 于高新技术企业 、 “ 济”NAS DAQ 市场, 不但使资本的 利用效率提高 , , 使其 体现新技术 。 正是由于通过风险投资的融资获得 成长的企业大都是高新技术企业 , 所以这种模式 是集约型增长 。美国对高新技术的巨额投入以及由此产生的 技术创新是新经济的技术基础 , 没有这些技术创 新 ,

20、新经济就失去了技术支撑 , 因此肯定不会形 成 。 但是 , 如果没有金融市场上的制度创新 , 由于 技术创新及商业化的高额成本 , 科技创新就难以 快速 、 有效地转化为现实生产力 。从这个角度上 说 , 风险投资是美国产业结构调整及新经济形成 的主要助推器 。三 、 美国区域产业结构调整的投融资的变迁 及启示11美国在产业结构调整过程中的投融资变 迁(1 产业结构调整的投融资主体的变迁 美国采取的是市场主导型金融模式 , 融资主 体主要是企业 。 工业化建设时期 , 制造业 、 采矿业 等工业企业是资金需求的主体 ; 如今后工业化时 期 , 信息技术企业及高新技术企业又成为了融资 的主力军

21、 。20世纪 80年代初 , 美国的传统生产行业在 产值和就业增长方面曾停滞不前 , 经济发展受到 影响 , 国际综合竞争力下降 。当时的联邦政府推 出了一系列政策 , 鼓励投资高新技术产业 。 因此 , 在设备投资总额中 , 一般机器设备投资比重下降 , 而高新技术设备投资所占比重越来越大 。 进入 90年代后 , 政府继续制定有利于高新技 术产业尤其是信息产业的投资政策 , 对高新技术 产业的发展起到了巨大的推动作用 。 美国作为一 个市场经济十分发达的国家 , 历来奉行的是宽松 自由的产业政策 。在产业结构的调整过程中 , 尽 可能地减少政府的直接干预, 使产业结 、 , 美国政府在 ,

22、 手段通常也 , 、 提供良好 的基础设施 , 为战略性产业的有形资本投资创造 有利的投资环境 , 来达到调整产业结构的目的 。 (2 产业结构调整的融资渠道的变迁投资渠道多元化保证了美国企业和产业结构 调整的资金需求 。一是融资渠道日益增多 。 大金融机构不再像 以前那样控制资金的供应 。 美国大银行的借贷和 多经营的金融资产大幅下降 , 而共同基金等的借 贷和经营的资产响应上升 。 结果融资的渠道日益 增多 。二是新开办的企业 、 中小企业尤其是对高收 益的 、 有技术创新但风险较大的中小型高新技术 企业获得投资的机会增多 。美国老的金融机构 (主要是大银行 、 大保险公司等 倾向于投资大

23、型 企业 , 而 95%的美国企业是中小企业 。大量基金 的涌现成为新企业的主要融资渠道 。 90年代美 国通过 IPOS 对约 4000家新公司进行了投资 , 投 资额超过 2500亿美元 。风险投资的主要收益者 是软件公司 、 因特网公司和电信公司 。例如 , 在 1999年第一季度 40亿美元的风险资本投资中 , 有 36亿美元投到技术公司 , 约占 84%。总共有 722家新建公司获得了风险资本 。由于融资方便 , 新 7 5第 24卷 第 3期 栗书茵 , 康 莹 :美国区域产业结构调整的投融资支持及启示 企业大量涌现 。 90年代美国新创办的企业约 180万个 。(3 产业结构调整

24、的融资方式的变迁 由于美国是典型的自由市场经济国家 , 资本 市场非常发达 , 企业行为也已高度市场化 。 因此 , 美国企业主要通过发行企业债券和股票方式从资 本市场上筹集长期资本 , 证券融资成为企业外源 融资的主导形式 。对企业经营和管理所需要的各种金融资本支 持的能力反映出一个国家适应现代化的 、 迅速变 化的 、 全球化的经济的能力 。 90年代以来美国企 业的投融资方式也发生了明显的变化 , 主要表现 在投融资渠道日趋多样化 。 由于金融监管的放松 和金融创新活动的加快 , 银行业的垄断已逐步被 打破 , 各种风险基金的投资活动迅速发展 , 如共同 基金 、 投资管理者 、 对冲基

25、金 、 机会基金 、 高收益基 金 , 风险投资基金和公开招标启动融资 (IPOS 等 。 这些基金吸引了大量的中小投资者 。据统计 , 1990年美国中产阶级家庭收入的 12%股票 , 1998年 这 一 比 例 上 升 为 收 的 28%。 90年代中期 , 500到风险基金 450650。 仅 1999年第一季度 , 美国 的风险资本投资就超过 40亿美元 。(4 产业结构调整的投资方向的变迁美国联邦政府给予 R&D 的投资无论是绝对 数还是占据政府总经费的比例来说 , 都是极高的 , 这与美 国 的 国 家 发 展 战 略 直 接 相 连 。在 美 国 R&D 总经费中 , 有一半甚至

26、超过一半用于国防 。 美国总统科技政策办公室致国会的一份报告指 出 , 对国防科学技术的投资 , 不仅扩展了美国军事 力量的实力 , 而且也改变了战争的方式 , 即使是在 冷战之后 , 对国防科技的战略性投资仍然更显重 要 ; 此外 , 还支持信息技术发展 。 当今大多数发达 国家都进入了后工业化时代 , 产业结构都以电子 信息业为主 , 美国在此方面显得尤为突出 , “硅谷 动力” 就是一个典型的例子 。21美国区域产业结构调整投融资支持给我 们的启示(1 区域产业结构调整的政府投融资政策政府作为宏观经济情况的掌握者 , 在协调总 体及区域间产业结构上肩负着重要责任 。 即便是 在美国这样一

27、个崇尚自由主义经济的国家 , 政府 作用也是不能忽略的 。 我国在改革开放初期就已 经确定了 “ 让一部分人先富起来” 的发展策略 , 并 且以此为基础促进中西部地区发展 。因此 , 在东 部地区已经得到巨大发展的今天 , 加大对中西部 地区的政府转移支付 , 财政支持较落后地区的基 础设施建设 , 对我国区域间产业结构调整和协调 有重要意义 。(2 完善资本市场 , 使其发挥资本导向作用 美国的经验证明 , 完善的资本市场能够对产 业结构调整起到 “ 看不见的手” 的作用 。 无论是工 业 、 农业 、 服务业 , 还是信息业 , 资本市场的利润追 逐 , 都会不断完善资本在各产业间的分配

28、。由于 资源成本 、 劳动力成本的差别 资本市场也会在无 , , , 。(3 加强对信息技术发展的支持当今大多数发达国家的产业结构都以服务 业 , 特别是信息业为主 。信息业不仅对 G DP 增长 有巨大的推动力量 , 而且在资源的利用和配给上 也能够起到积极的协调作用 。 我国有发展信息产 业的人力资本 , 因此支持信息技术的发展对协调 我国区域间产业结构 , 推动 G DP 增长有相当大的 作用 。参考文献 :1西蒙 库兹涅茨 . 各国经济增长 :总产值和生产结构 M.北京 :商务印书馆 ,1971,1985.2罗爱湘 . 美国新经济中的产业结构分析 D.汕头大学硕士学位论文 , 2001

29、.3郭吴新 . 90年代美国经济 M.太原 :山西经济出版社 , 2000.4美 沃尔特 亚当斯 , 詹姆斯 W 布罗克 . 美国产业结构 (第 10版 M.北京 :中国人民大学出版社 , 2003.5顾为东 . 产业结构调整的资本支持战略研究 以江苏为例 D.南京农业大学博士论文 ,2001.6麦迪森 . 世界经济二百年回顾 M.北京 :改革出版社 ,1997.(下转第 76页 85 北京工商大学学报 (社会科学版 2009年 第 3期北京工商大学学报 ( 社会科学版 2009 年 3 期 第 The Issues of Fair Value Measurement on Financial

30、 Instruments and Countermeasures ( School of Accountancy , Central University of Finance and Economics , Beijing 100081 , China financial risks , is considered by the U. S. banking sector as one of the root causes of serious deterioration in the sub2prime crisis. Due policy is to support the industr

31、ial restructuring as major forces , and the capital market has also played a role of“invisible hand” The U. . S. investment and financing policy will be an important enlightenment to China regional industrial structure adjustment. s Key Words : regional industrial structure adjustment ; investment ;

32、 financing to the dual2property of fair value in its objectivity and subjectivity , suggestions are put forward to strengthen the risk education , improve value measurement. Key Words : fair value accounting ; fair value hierarchy ; model risk ; information disclosure ( 本文责编 宋冬英 ( 上接第 58 页 the appra

33、isal technique and model risk control , perfect the mechanism of fair value information disclosure , etc. to reduce the risk of fair ment which begins to take the place of history cost measurement has become the main measurement method of financial instruments. Cur2 rently , in the unprecedented int

34、ernational financial crisis , the fair value accounting standards , originally as an edge tool to guard against 7 马云泽 . 世界产业结构软化趋势及启示 以 8 徐铁骏 . 经济全球化中的产业结构调整与产业政 美、 日为例 J . 重庆邮电学院学报 ,2005 , (3 . 策研究 以福建为案例 D . 福建师范大学博士学位论 文 ,2002. 制探讨 J . 济南金融 ,2002 , (10 . 机制 、 模式与政策选择 J . 当代财经 ,2002 , (1 . ment between east , west and middle regions and mak