TCL集团企业价值评价

1、目录1企业情况介绍1.1 公司简介1.2 TCL外部环境分析一、宏观环境分析PEST模型二、基于五力模型的行业竞争分析三、TCL市场需求分析四、TCL集团SWOT分析2 企业根本面分析2.1 盈利水平分析2.2 偿债水平分析2.3 营运水平分析2.4 成长水平分析3 企业价值评估一一自由现金流量折现估值法3.1 评估方法的选择3.2 未来绩效预测3.3 营业收入、净利润的预测3.4 累计折旧与摊销的预测3.5 资本性支出3.6 利息费用Word专业资料3.7 营运资本3.8 折现率确实定3.9 TCL集团未来五年企业自由现金流4、企业价值评估一一市盈率法4.1 选择可比公司4.2 估算目标企业

2、的价格比率值4.3 计算评估企业价值Word专业资料1、企业情况介绍1.1 公司简介TCL集团股份创办于1981年,是一家从事家电、 信息、通讯、电工产品研发、生产及销售,集技、工、贸为一 体的特大型国有控股企业.A股上市公司.经过20年的开展, TCL集团现已形成了以王牌彩电为代表的家电、通讯、信息、 电工四大产品系列,并开始实施以王牌彩电为龙头的音视频产 品和以 为代表的移动通信终端产品的开展来拉动企业增长 的战略.2021年成为全球第四大电视制造商三星,LG, SONY.旗下拥有TCL集团、TCL多媒体科技、TCL通讯科技,通力电子等四家上市公司.形成多媒体、通讯、家电和 部品四大产业集

3、团,以及房地产及投资业务群,物流及效劳业 务群.1.2 TCL外部环境分析一、宏观环境分析PEST模型1、政治和法律环境a家电节能补贴政策已于今年5月31日正式完结,对于 近年来一直倚靠政策扶植取得不俗成绩的彩电产业而言无疑 是缺失了一剂强有力的助推剂.b为鼓励出口,国家一直对家电产品实行出口退税政策. 受全球金融危机的影响,家电行业的出口压力不断增大,受Word专业资料到巨大冲击.为缓解国家电企业的出口压力,财政部已连续 三次上调局部家用电器产品增值税出口退税率,补贴力度不 断加大,有助于家用电器产品的海外需求增加,对家电企业 培育开展海外市场具有长远意义.c随着我国经济的开展,我国法律对经

4、济的保护也越来 越完善.尤其在专利技术保护方面,各国也普遍有保护专利 技术的法律,这对各企业的研发成果进行了肯定,也有利于 研发人员开发更好的技术和产品.2、经济环境a国民经济继续保持平稳较快开展城乡居民收入稳定增长,农村居民收入增速快于城镇, 这将直接带动农村市场的家电需求.b人民币升值压力不断增大自2021年以来,美元兑人民币汇率急速下跌,人民币 加速升值.人民币升值对于企业来说,弊利并存.对于一些 依赖进口国外的高端生产设备的企业来讲,人民币升值有利 于降低进口本钱,以获取更大利润和进行更大规模投资.但 是与此同时,人民币升值也将导致出口产品竞争力降低,从 销量、毛利率两个方面对企业的盈

5、利空间形成挤压. 一方面, 升值后产品失去价格优势,出口量将会大幅减少；另一方面, 会降低企业的毛利率.这些也会对我国家用电器产品在国际 市场上的竞争力带来一定影响.c进入2021年,中国彩电业都将面临一个开展的时机, 尤其是日系彩电的衰退将让其让出近一千万台的市场,市场 前景可谓一片大好.中国彩电企业将正式迈入一个千万级时 代.Word专业资料3、社会和文化环境a劳动人口和城镇人口增加,带动消费需求截止2021年末,中国大陆总人口 134735万人,比上 年末增加644万人,人口自然增长率为4.79 %.从年龄构 成看,65岁及以上人口 12288万人,占总人口的9.1%, 比上年末增加0.

6、25%;15-64 岁劳动年龄人口 100283万人, 占总人口的比重为74.4%.从城乡结构看,城镇人口 69079 万人,比上年末增加2100万人;乡村人口 65656万人,减少 1456万人;城镇人口占总人口比重到达 51.27%,比上年末提 高1.32%.随着人口增加和城镇化的深入,将进一步带动国 对家电产品的需求.b消费观念从价格认知到品牌认知,更注重节能环保随着居民收入不断增长,消费水平的增强,我国居民的 消费观念也产生了重大变化,从早期的价格认知已经过渡到 了品牌认知,更加注重家电产品的质量,功能和美誉度.不 同阶层和家庭的消费需求也逐渐产生差异化和个性化,多媒 体数字电视已为消

7、费者广泛接受,并且更加注重家电产品的 节能环保.c如今世界人口已经超过70亿,而在以各大洲看,亚洲 最多,占世界总人口的58.4%;其次是欧洲,占16.3%;以 下依次为非洲占11%、拉丁美洲占8.3%、北美洲 5.5%,大洋洲最少,仅占0.5%.可以知道亚洲人口占 世界人口二分之一以上,而TCL的总部又设在亚洲人口最多 的国家.可见这对TCL公司非常有利,TCL可以先在国扩大 规模,壮大自己,然后进行经济全球化更具有实力.4、技术分析Word专业资料a家电产品走向数字化,信息化随着数字技术、模糊技术、信息技术不断导入家电产品, 产品的更新换代不断加快,不仅满足了不同阶层和家庭的消 费需求,也

8、为市场创造新的消费领域、导入新的消费理念、 形成新的消费热点.在开展数字电视和 4c融合产品的过程 中,传统的彩电企业越来越多地与IT企业进行技术合作,彩 电将逐步开展成家庭智能化终端平台.2021年智能电视在一 二线城市的零售量占比已从年初的 3%提升至11%.b节能减排,绿色家电将成主流受节能惠民工程的拉动,我国的家电企业对高效节能家 电的研发和投入力度将不断增强.另外,近年来许多国家纷 纷实行绿色标志制度,欧美日等国有预防空气污染、噪声污 染防治、电磁污染预防、节约能源等方面众多法规,使我国 许多出口产品的市场准入严重受阻.对产品的各种检验、测 试、认证和技术鉴定,以及在包装、标签、广告

9、等方面做出 更多适应性调整,将推动家电行业向绿色产业转型.c核心技术缺乏,与兴旺国家仍存差距我国家电企业普遍存在着缺乏拥有自主知识产权的核心 技术,处于世界产业价值链的末端,产业升级滞后的问题. 在技术开发上与日本、欧美兴旺国家相比仍有很大差距.产 业水平多数停留在终端产品组装上,能够带来持久竞争优势 的核心技术仍掌握在跨国公司手中,如电冰箱和空调机的压 缩机,微波炉的磁控管,影碟机的解码器等关键技术还需要 向外国企业购置,这也成为我国家电行业开展的瓶颈.二、基于五力模型的行业竞争分析(1)供给商对家电产品价格的限制Word专业资料影响家电企业供给商对家电产品的价格限制的主要因素 包括本钱对利

10、润空间的影响、分销商数目的多少对供给商的 反作用力大小、产品差异化所带来的品牌溢价、购置者之间 的竞争对企业转换本钱的影响以及由产品需求的价格弹性所 决定的供给商调整价格的水平.我国家电行业属于生产密集 型,整体利润水平偏低,加之各企业尤其是大家电企业产品 之间的同质化程度较高,市场领先企业之间的品牌竞争异常 剧烈,因此,我国现阶段影响供给商对家电企业价格的限制 水平的主要因素反响在本钱方面.我国丰富的资源和廉价的 劳动力使得我国家电企业的本钱低于国外同行,加之国家对 环境保护等影响家电产品生产的外部性缺乏完善的法制监督 和引导,我国家电企业在过去二十年间凭借较低的本钱和价 格打入国际市场并获

11、得了令人鼓舞的国际市场份额.但是, 近年来,国际原材料价格的上涨以及欧盟强制推行的环境保 护标准给我国家电企业带来了极大的本钱压力.以彩电市场 为例,其供给商可分为原料供给商、硬件供给商、专利供给 商.(2)顾客的讨价还价水平影响顾客对家电企业的讨价还价水平的因素主要有收入 水平、需求偏好、差异化需求、市场发育程度和替代品的关 联程度.一方面,随着我国经济的开展和人民生活水平的提 高,农村和城镇居民的收入水平都有提升.他们在家电价格 围的可选择性更广,议价水平也更强.我国消费者对能满足 个性化的高端产品的需求日趋增大,消费者愿意为这些高性 能的产品支付品牌溢价；另一方面,广阔落后的农村消费者

12、依然渴望物美价廉、效劳周到的标准化产品,对于这一局部 消费群体而言企业产品的价格弹性较高,差异化需求不明显 总体上来看,由于我国家电企业有着过剩的生产水平,国市Word专业资料场供过于求,加之市场竞争剧烈,消费者的选择面较广,因 此,消费者行为对企业的定价有着举足轻重的影响.在国际 市场上,我国家电企业面临国外优秀品牌技术含量更高、性 能更好、产品差异化更大的家电产品的挑战,许多企业采取 低价策略以赢得消费者,在这种情况下,顾客有很强的讨价 还价水平.(3)新进入者的进入障碍新进入者的进入障碍对行业的平均利润有很大的影响, 当进入障碍较小时大量竞争者的参与不仅加剧了竞争的剧烈 程度,而且将削弱

13、整个行业的品牌利润.影响我国家电行业 者的进入障碍有：规模经济、差异化、资本需求、销售渠道、 市场份额、政府管制、转换本钱和消费者忠诚.我国家电企 业国集中度较高,国新参与者跨越资金、技术和市场等各方 面壁垒的难度较大.与此同时,我国家电企业面临国外品牌 的大举进攻.国外品牌的进入虽然面临市场、消费者和政策 法规等各方障碍,但其先进的技术、雄厚的资金和在消费者 心目中的积极形象,大大降低了其进军我国家电市场的障碍. 参加世贸组织后,我国逐步降低了关税水平,加之零售业的 对外开放,国外品牌和家电零售商进入我国市场的壁垒进一 步降低.(4)现有竞争对手的竞争在全球化竞争中,我国家电企业的竞争对手来

14、自全球各 地,目前活泼在我国市场上的家电品牌有很大一局部是国际 名牌,我国亦有不少家电品牌如海尔、 TCL、格兰仕等活泼 在国外市场.影响现有竞争的因素有：国际市场需求、品牌集 中度、规模经济、生产效率、核心技术、品牌差异、国际竞 争规那么和消费者偏好.这些因素将共同影响家电企业的利润Word专业资料和竞争程度,市场需求越大,企业集中度越高,规模经济效 应越明显、企业生产效率差异越大那么企业之间的竞争将更深、 更广,市场需求的疲软和国际竞争规那么的不完善或不能有效 实施那么将影响品牌的成长并有可能引发恶性价格战等不良现 象.目前活泼在我国市场的国外家电品牌数目众多,主要来 自美国、日本和韩国等

15、地.而国家电企业在技术上、治理上、 规模上与国外大型家电企业相距甚远,外资家电企业正在抢 占国家电高端产品市场的大局部份额,比方在 DVD市场, 松下最先抢滩并占有绝对优势,飞利浦、索尼、先锋的市场 占有率也保持在前10名以.而我国局部家电企业被沦为外 资家电企业的零配件加工、组装基地.在彩电市场,海信、 TCL、创维、康佳、长虹、海尔占据了国市场七成市场份额. 而外资品牌市场竞争趋于集中,夏普、三星、索尼、东芝、 LG占据三成市场份额.行业的逐步集中,企业间的规模和实 力的接近以及新技术导致的市场变化,增加竞争剧烈程度. 而长虹,创维等企业为了提升市场占有率,释放产能,经常 性发动价格清洗,

16、导致行业竞争加剧.(5)替代品的因素企业品牌的产品线、替代品的替代关联度、相对价格、 消费者偏好转换倾向、转换技术要求、信息传播和转换本钱 等都将影响替代品对现有品牌产品的冲击.根据 09年市场 调查,平板电视的消费人群购置电视以后的使用用途,对拥 有平板电视的消费者中,在各项平板电视能够提供的功能中, 看电影、播放数码相机/摄像机容、玩游戏是消费者出去收看 电视节目外最多被用到的功能之一,其中犹以看电影为最, 到达70.6%.而其他企业主推的功能消费者的接受程度有限. 由此可见,电视机提供的是一种娱乐,能够提供这种娱乐服 务的产品都可以成为电视机的替代性产品.互联网对于彩色Word专业资料电

17、视机的替代,由于传统电视节目的时效性,趣味性等等日 益与web2.0的吸引力无法相提并论,internet丰富的资源 和信息,让很多人放弃了电视瘾而转向网瘾,电视能够提供 的娱乐容,网络全部可以提供,而网络可以提供的,电视机 不见得可以解决,因此已经出现了年轻人不购置电视,而直 接装配较高配辂电脑的趋势.电脑所产生的边际奉献已经超 越了传统电视,为了充满着广告和恶俗容的电视节目买单的 人将逐渐减少. 电视、手持式电视随着 3G技术横空出 世,对于传统彩电市场也是一种冲击.电影院的 3D效果和 大片感受,仍然不是平板电视可以匹敌的.为了应对替代性 产品的威胁,很多企业都推出了嵌入式网络容的电视机

18、,以 反抗电脑的威胁.三、TCL市场需求分析一消费者市场细分由于市场竞争的加剧,在大的细分条 件下还出现了更细的细分.科技的突飞猛进让电子产品市场 的竞争日益增强,而生活水平的提升使人们满足不了已有的 需求.对电视机的样式、声画效果、适用寿命、功能等都有 更高的要求了.TCL为与时俱进以及为了人们日益增加的需 求将彩电具体细分化.从总体来分分为LCD电视、LED电视 和3D电视.1、根据消费者的人口统计因素具体表现为收入水平因素不同将彩电类型分为普通、纯平、3D,收入水平较低 者可以购置普通的的彩电,而收入水平居中者可购置纯平的 彩电,收入水平高者可购置3D彩电.2、根据消费者的心理因素具体表

19、现为生活风格、购买动机.价值取向等因素不同将彩电从功能上分为自然光、 蓝光、自然光/蓝光、自然光/蓝光/互联网、自然光/蓝光/黑Word专业资料水晶屏/互联网、自然光/蓝光/互联网/数字一机体；从彩电 的分辨率上分为高清和全高清.消费者可以根据自己的喜爱 与需求来购置.二TCL彩电的目标市场选择 属于差异性营销.不断的创 新,走在整个家电企业的前列,不断抓消费者心里,做市场 调研,做市场消费者的文章,这样可让研发新的产品和较好 的质量品种以最快的速度呈现在消费者面前.分别为每个子 市场提供有针对性的产品LCD电视和LED电视下的细分 系列,分别制定和实时价格筹划、分销渠道筹划和促销策 划每个系

20、列的价格,促销都不同,具体产品的广告宣传 也是分开进行的像TCL旋彳t LCD电视广告,TCL mitv互 联网电视广告以及TCL 3D电视广告等.三TCL彩电的市场定位：市场定位的核心容是设计和塑造产品特色或个性,TCL主要是针对那些追求产品性 价比拟高,简约高雅风格,多功能性,而且重视环保节能, 关注健康的消费者.他们是实用型的消费者,是实惠追求者 的代表,购置商品主要是改善生活质量,其购置习惯成熟稳 重.电视机作为耐用消费品的特点决定了 “耐用性作为高 质量产品的主要衡量标准.年轻消费者更加追求即时性、多 功能性、节能环保等方面,而年纪大的消费者更多的注重长 期性和价值保证性.TCL主要

21、定位在于多功能性、优质产品 质量、环保节能等方面.四、TCL集团SWOT分析一TCL面临的时机分析时机之一：借力 WTO ,实现渠道多品牌、跨行业产品 分销战略.Word专业资料时机之二、国家电业的渠道整合给TCL的成长带来时机.时机之三、突破传统分销模式,向以电子商务为根底的分销渠道型企业转化.二TCL面临的威胁威胁之一、企业的技术含量低,成为规模扩和产业升级 的瓶颈.威胁之二、参加WTO, TCL面临“国竞争国际化的严峻挑战.威胁之三、国市场的不规和信用的缺失使 TCL的时机成本增加.三TCL的优势：1、完善的营销网络渠道.2、快速的产品分销水平.3、具备了一定的信息技术根底.4、物流体系

22、的改造和升级为公司开展超级连锁、实行多品牌战略奠定了根底.四TCL的劣势1、渠道产品链单一,平台分销水平未得到有效释放.2、为适应未来多品牌、跨行业产品分销战略,急需储藏大量合格专业人才.3、“高本钱、低利润的运作模式尚未得到彻底改变.Word专业资料2,企业根本面分析2.1盈利水平分析2021年2021年2021年2021年2021年2021年净资产收益率(%)8.352.618.676.2914.4512.28总资产收益率(%)2.330.882.261.603.693.28盈利水平分析我们采用了净资产收益率、总资产收益率作为评价 指标,由接下来的图可看出,TCL总资产收益率处于平稳状态,

23、但净 资产收益率波动较大,说明其企业负债率受年份影响较大, 风险水平 调节较差,应提升销售利润率,加速资金周转,提升企业经营治理水 平.同时我们还应同时关注该企业的资本结构、非经营性损失、所得税等因素对利润的影响,不能单一依靠盈利指标评价公司的盈利水平Word专业资料2.2偿债水平分析2021年2021年2021年2021年2021年2021年流动比率(%)120.41129.1113.11126.55145.91126.69速动比率(%)97.0296.2286.69104.32120.7192.52资产负债率(%)73.2574.4474.6373.9566.1772.12负债权益比2.7

24、42.912.942.841.962.59利息保证倍数9.0724.5331.325.6721.398.59在偿债水平分析中我们采用了流动比率和速动比率来观测TCL长短期偿债水平.流动比率反响了公司流动资产包含流动负债的倍数,TCL近六年 的流动比率在1.3左右.速动比率是变现水平较强的流动资产用来归还负债的水平,TCLWord专业资料 近六年速动比率在0.91.1左右,与标准速动比率1相差不大.由流动比率和速动比率可知,TCL的短期偿债水平在逐年增强的,说明了企业的变现水平也是在逐年上升,由此可知, TCL的存货 变现水平是制约短期偿债水平的主要因素.而企业的资产负债率的变 动不大说明了企业

25、的长期偿债水平保持不变,因而负债权益比变化也 不大.公司的利息保证倍数波动较大,说明了其支付利息的水平不稳 定.2.3营运水平分析2021年2021年2021年2021年2021年2021年存货周转率6.177.005.817.176.746.67总资产周转率次0.761.090.870.820.971.46应收账款周转率次5.058.318.849.209.357.71Word专业资料TCL以上三个指标,近几年都大致保持着稳定增长的趋势, 由此可见其营运水平在逐年增加并保持着比拟乐观的趋势2.4成长水平分析2021年2021年2021年2021年2021年2021年主营业务增长率1151.9

26、17.0417.2014.3222.86-18.89净利润增长率1596.1-32.85253.73-23.84126.664.36净资产增长率1355.9114.666.584.93-1.3622.84总资产增长率1302.676.8838.407.74-2.0917.38由上述指标的综合分析可知,TCL企业在09年和10年期间开展迅猛,而在12年后相对有所下滑.整体上来说,TCL仍处于成长期,Word专业资料其成长水平较强.3,企业价值评估自由现金流量折现估值法3.1、 评估方法的选择自由现金流量目前在国外的财务咨询、信用评级、投资银行等机 构中被大量采用,是由于其在衡量企业经营业绩及投资

27、价值上的表现 明显优于净利润、市盈率、经营活动现金净流量等指标.自由现金流 量折现估值法是企业价值评估理论中最为成熟的模型,它对于我国A股市场中一些成熟行业且开展稳定公司的价值评估是比拟准确的.综上所述,我们小组认为自由现金流量折现估值法较为适合TCL集团,因此我们小组采用自由现金流量折现估值法进行企业价值评估.注：以下计算的所有财务数据均以亿元作为单位,本评估工程资产评估基准日是2021年12月31日3.2、 未来绩效预测将战略设想转化为未来绩效的财务预测,预测期间为：2021年2021年,针对TCL集团未来五年的开展状况,对企业 5年的自 由现金流进行分析预测.3.3、 营业收入、净利润的

28、预测根据瑞思数据库TCL集团利润表数据的分析,我们对过去五年营业收入与上年进行了比拟,针对营业收入变化趋势进行了分析.Word专业资料& A0ABCDEFr 1报耒日期20211231202112312021123120211231202112312单位X兀元元元3、营业豆收人855043000006962ST00DX6CS34130000518690000044252000.04营立收入853241000006944s40M0060T51500000516336000442872000005利息收入1802F900I1SQS1S000825S600036313S0079467706已腺媒费0

29、00(j0手缘号及保全校人o|o0003房地?稍售收入000009其他业务收入Q000010一、营业急威本S4592raD0006954770005992 QMM522OH00DX43T56 51MMU1营业而7C358800000581.08000DX51119300000狷6 例 50QD0C3755140C00012利息及t362970001EE500001E7GODO10409209573113手绿芸及佣金支出Q000014生地产褶售本钱0000015研发身用00000F16退保金0000017肥卜士二年乳Q00qQ1提取福建合同节有全净额0000019保单红利支出00Q0Q20分保费

30、罚0Q00021其他业务本钱Q000022营叱混金及附加466T4r00C40S3720004544FTO001215SS00D4E85230C23铠售苧用8C8095000065B3130DDO5 玷&MW05L009400DO3E90D30C00138337400002796SOCCO2L61S80000IG/Tl 如 03(0晶基卬I77i?l -imNEixMnriIC?rS9l iiYi年度2021202120212021营业收入853.241694.484607.515518.336与上期相比122.86%114.31%117.2%117.04%增长率平均值(122.86%+114

31、.31%+117.2%+117.04%) /4-1 = 17.85%五年营业收入平均值为Word专业资料(853.241+694.484+607.515+518.336 )/4=668.394(亿元)过去,TCL集团实行着投资控股型与经营治理型交叉的治理模式.自2021年1月1日起,TCL集团宣布对旗下20多家成员企业进行大 规模业务重组：多媒体、通讯、家电、部品四大产业集团,以及房地 产与金融投资、物流与效劳两大业务群的“ 4 + 2将构成TCL的全 新架构.该次重组核心所在是“由集团治理向投资控股型治理模式转 变,以提升集团的整体治理水平和运营效率.实施重组后,可以彰 显出集团产业开展的战

32、略方向,有利于形成规模优势以及分类聚焦,提升企业的核心竞争力.所以未来几年主要财务目标是稳中求进,营业收入的增长保持稳定在18%左右,以营业收入为驱动因素,预测未 来五年营业收入为 1006.82、1188.05、1401.90、1654.24、1952.01 亿元,同时2021-2021 年销售净利率为3.38%、1.83%、2.75%、 0.91%、1.59%A5CIEFG强表日期202115312021123120211231E01012312021123120031231普收入85324100000刎&削noon60F5L500000L18336UU0UJ4427200000334J3

33、0OO2S8464000L12?2?1COOO16710500004724030007035450JO4-40S22销唐演眉串二,三歌L.89K工Q.91H1-L1的平均销售净利率为2.092%在此根底上进行了净利润的预测：净利润 =营业收入*销售净利率年度20212021202120212021营业收入1006.821188.051401.901654.241952.01净利21.0626724.8540129.3227534.6067040.83605Word专业资料润3.4、 累计折旧与摊销的预测累计折旧指企业在报告期末提取的各年固定资产折旧累计数.所 以未来五年未来五年的累计折旧将在一

34、个稳定的水平.ABc EF I报表日期2021123120211231202112312021123120211231固定资产原值27643200000257314000001328340000055779200005772040000累计折旧71461500004299080000265011000025450900002595370000比率0. 25851384g0.1670752470. 1995053匏0. 4562794020. 44964518S过去三年累计折旧/固定资产原值的比率的平均值：(25.85%+16.71%+19.95%) /3=20.84%累计折旧=本年固定资产原值

35、*上述平均值TCL集团经过2021年的大规模业务重组至今,固定资产原值已到达根本稳定的状态,因此我们预测未来五年TCL不会进行大规模的业务重组,不会进行大规模的固定资产更新.从而得出了未来五年累计折旧年度20212021202120212021累计折旧57.608458.192459.924061.156261.7973累计摊销是针对无形资产进行的本钱分摊,根据现金流量表,可知TCL集团2021年的累计摊销额为2.6487亿元,自2021年TCL 集团大规模业务重组至今,企业的累计摊销额的年增长额已逐渐趋于稳定,根据与往年数据的比照,我们预计 TCL集团累计摊销额的未来两年的年增长率为10%,

36、之后缓慢增长,在此根底上进行五年的Word专业资料折旧摊销的预测年度20212021202120212021折旧57.6158.1959.9261.1661.80摊销2.913.203.253.393.45合计60.5261.3963.1764.5565.25利息、税收、折旧摊销前收益 EBITDA=营业收入-经营费用年度20212021202120212021EBITDA946.31126.661338.731589.691886.763.5、 资本性支出资本性支出是指通过它所取得的财产或劳务的效益,可以给予多个会 计期间所发生的那些支出.主要包括三局部：一是存量资产的正常更新支出重置支出；

37、二是增量资产的资本性支出扩大性支出；三 是增量资产的正常更新支出重置支出.根据新浪财经方大特钢资产 负债表数据,公司在2021年对固定资产进行了大额投资,之后2年 固定资产净值不增反减,预计现有固定资产能满足未来 5年的生产需 求,此后年度将不会对固定资产加大投资额度.资本性支出=本年折旧+固定资产净值的增加Word专业资料年度2021202120212021201矶固定资产原值r276, 432279. 23428T. 543293. 456296. 532累计折旧57. W3453.192459, 924$1,15525L7973 固定资产净值218. 8Z36221.227. 61923

38、Z. 2998234.7347固定资产净值增加6. 522&2, 2186.57744. &8082.43491资本性支出&4.13160. 410466. 501465. 33764.2322,年度20212021202120212021资本性支出64.13160.410466.501465.83764.23223.6、 利息费用财务费用是企业在生产经营中进行债权性融资支付的资金占用费 用.根据企业所得税法的相关规定,企业发生的利息费用属于与取 得应税收入相关的费用.根据公式：利息保证倍数=利息总额+利息费用/利息费用可转化得：利息费用=利润总额/ 利息保证倍数-1五年利息费用占营业收入的比

39、率分别为：0.21%、0.51%、0.11%、0.06%、0.27%上述五个比率的算术平均数=0.23%ABCDEF报去日坳2021123120211231202112312021123120211231用福.g38之剖弱度|口L64014D0D02042760000H二期皿1.口974614000利良保证年数21. 3925L 66BS31.319524.59ft9. 0671利息费用1T793 见图.593612979TE. CT6737MM. 9799139:；2-.4t274. 0O98O9Z120320864. 39营业U褥3加1二度|支比6075150000051333600000

40、4029T2000JD前息费用盾业1攵入0.002OS534C0.0050584030.0011090173.0006336S7OL 002723L22我们假设未来五年TCL的利息费用占营业收入的比率保持 0.23% 不变.年度20212021202120212021Word专业资料利息费用2.31572.73253.22433.80474.48963.7、 营运资本根据TCL未来的开展规划,借力 WTO,实现渠道多品牌、跨行 业产品分销战略；国家电业的渠道整合给TCL的成长带来时机；突破传统分销模式,向以电子商务为根底的分销渠道型企业转化,为了扩大规模,补偿自我更新,满足生产需要,在未来五年

41、将增加营运资 本的投入, 以营业收入为驱动因素,我们预测营运资本将以每年 17.85% 递增.营运资本=流动资产-流动负债I ABC DEF【报表日期 2021123120211231202112312021123120211231流诂资产合计 4792860000051179200000482235000004452610000024601900000流期负债合计 37150400000452462Q00.383059000003051710000019419200000营运资未 10778200000593300000010117600000140090000005182700000由此可

42、得过去五年营运资本的平均值为92.041亿元,由此估算出未来五年营运资本及其增加额年度20212021202120212021营运资本108.470127.832150.650177.541209.232增加额16.42919.36222.81826.89131.691Word专业资料企业自由现金流 FCFF=净禾I润+折旧和摊销+禾I息费用(1-税率)一资本性支出-净营运资本增加额接下来将采用加权平均资本本钱对 FCFF进行折现.3.8、 折现率确实定折现率采用WACC模型进行计算,其中股权资本本钱计算采用 CAPM模型计算.WACC = Kd X(1 T) XKr +(1-Kr) XE(R

43、)其中：WACC:加权平均资本本钱；E(R):股权资本本钱率；Kd:债务 税前资本本钱率；Kr:负债比率；T:企业所得税率.股权资本本钱率E(R)计算采用资本资产定价模型(CAPM )计算公式：E(R)= Rf+【E (Rm) -Rf x p其中：E (R):股权资本本钱率；Rf:无风险收益率；E(Rm):市场期望收益率；(3 :行业系统风险指数.(1)无风险收益率Rf由于我国资本市场风险较大,在假设被评估企业持续经营的情况 下,使用长期国债利率作为无风险报酬率比拟适宜.Word专业资料经查阅资料,2021年我国的长期国债利率如下：三年期：4.76% ,五年期：5.32%.我们通过加权平均两者

44、来作为无风险报酬率.(4.76%*3+5.32%*5 ) /8=5.11% .因止匕 Rf=5.11%(2)市场期望收益率E(Rm)通过查询“瑞思数据库 TCL集团的2021年到2021年加权平均市场年资本收益率,计算得出其平均值为16.64%作为市场预期收益率.(3)行业系统风险系数(3通过查询“万德资讯,此次评估企业的行业风险系数为(3= 1.0721(5)股权资本本钱率股权资本本钱率E(R)=Rf+【E (Rm) -Rf x p=5.11%+ (16.64% - 5.11%)X1.0721=17.47%(6)债务税前资本本钱率债务资本本钱率根据评估基准日后中国人民银行2021年7月6日公

45、布并执行的5年期以上贷款基准利率6.55%.(7)折现率Word专业资料根据上述得出的股权资本本钱率和债务资本本钱率,采用WACC模型计算加权平均资本本钱率加权平均资本本钱率 WACC = Kd X(1 -T)XKr +(1-Kr) XE(R)= 6.55% X(1-25%) X72.26% +(1-72.26%)X17.47%= 8.40%公司的折现率采用加权资本本钱率,即折现率r=8.40 %3.9、TCL集团未来五年企业自由现金流年度20211015202120212021营业收入1006.821188.051401.901654.241952.01EBITDA 944.11114.281315.381552.591832.61净利润21.0626724.8540129.3227534.606704