第二章现代金融体系

1、第二章 现代金融体系金融是现代市场经济的核心，一国经济的正常运转离不开一个健全的金融系统。现 代金融体系是有关资金的集中、 流动、分配和再分配的一个系统。 它由资金的流出方 （资 金盈余单位 ）和流入方 （资金短缺单位 ），连接这两者的金融中介机构和金融市场，以及对 这一系统进行管理的中央银行和其他金融监管机构共同构成。 金融体系关系到资金的流 向，它的有效运转是经济健康发展的一个关键。有关金融体系的详细内容，将在本书随 后几章中陆续展开。在这一章中，我们将介绍金融系统运行的基本原理，阐明金融体系 在经济中为什么会具有如此重要的影响。此外，本章介绍金融系统正常运转所必需的金 融中介机构和金融工

2、具。最后，还将向你说明金融系统为什么会存在信息不对称及其影 响，帮助你了解解决金融体系信息不对称问题的办法。第一节 资金融通一、资金盈余者与资金短缺者任何一个国民经济体系，总是由家庭居民、企业、政府机构和对外部门 4 个经济单 位构成的。在现代经济生活中，每一个经济单位都有自己的预算结构。居民通过向企业 提供劳务获得薪金和报酬，然后用上述的收入向企业购买最终产品。企业通过向居民、 政府和其他企业出售商品而取得收入，然后支付生产成本和追加资本等。政府通过税收 取得收入，然后履行政府职能进行预算支出。在经济体系中， 有些部门收入大于支出， 它们就会有资金盈余， 另一些部门则相反， 支出大于收入，出

3、现资金短缺。就整个社会而言，一般情况是，政府和企业是资金短缺 者，居民个人是资金盈余者。显然，资金盈余单位和资金短缺单位之间存在着合作的可 能。也就是盈余单位可以以一定的条件把暂时不用的资金交给短缺单位去使用，并获得 相应的回报，这种资金盈余单位和资金短缺单位之间的资金融通的活动就是“金融” 。 这对资金融通的交易双方都是有利的。首先，对于借入资金的一方来说，通过借入急需的资金，可以更为有效地安排自己 的生产和消费。这一点对于企业来说尤其重要。许多时候，企业之间的竞争其实是资金 实力的竞争，谁能更有效地获得资金，谁就在竞争中占据主动地位。在商场上，企业因 资金不足而痛失投资良机，从而在竞争中失

4、利，甚至被对手挤出市场的例子比比皆是。 对于消费者来说，资金融通同样具有重要意义。例如，一个刚参加工作的人，即便薪水 十分可观，但是要想凭借自己的积蓄来购房，也得经过段漫长的等待。如果他能够通 过某种渠道借入一笔资金，便可以较早地住进他的新居。即便是对于一个国家来说，片 面地追求自身资金收支的平衡也并不总是可取的，在国家财力紧张的情况下，通过发行 国债借入适量资金，对制约国民经济发展的某些“瓶颈”部门加以投资，往往能更好地 促进经济的发展。当然，和任何其他经济主体一样，国家的借贷也不能超过一定的限度, 否则就会反受其害。其次，对于资金的贷出方来说，如果他不把闲置的资金贷放出去，而是放在自己手

5、里，就不可能从中获得任何收益。反之，如果能将钱借给急需资金的人去使用，获得资 金的一方将会支付一定的报酬，因而本来无收益的资金就变成了能够生息的资产，这对 资金的贷出方显然是有利的。最后，资金盈余单位的钱可能是十分分散的，任何一个盈余单位都无力单独进行大 的投资。通过资金融通，可以把这些分散的资金集中起来，积少成多集腋成裘，实现规 模经济。表2.1中所示，1998年至2004年间，中国政府部门和非金融企业部门的净金融投 资都是负数，反映了它们是我国经济体系中的资金短缺部门，而住户部门的净金融投资 一直为正，说明它是资金盈余部门。表2.11998 2004中国住户、非金融企业和政府部门的净金融投

6、资单位：亿元部门2000200120022003200420052006住户7898.110611.1214646.541612215450.42637227706非金融企业-5269.3-5725-10449.74-14531-9080.74-14716-9637政府-999.9-1068.6-1752.01-540-2429.6933114687金融部门66.9-2381.87483.6526721742.22-1463-2454国外部门-1695.7-1435.66-2928.44-3726-5682.15-13504-20300资料来源：中国人民银行统计季报各年。资金短缺者的资金缺口是

7、由盈余部门来弥补的，所以，住户部门和金融部门的资金 盈余总额就等于非金融企业、政府部门和国外部门的资金缺口总额。那么，盈余部门的资金是怎样流向资金短缺部门的呢？让我们来看看资金融通的方式二、直接金融和间接金融从资金盈余单位到资金短缺单位的资金流动可以有两种渠道（见图2-1），即直接金融和间接金融。（一）直接金融直接金融是短缺单位直接在证券市场向盈余单位发行某种凭证（即金融工具），比如债券或者股票，当盈余单位花钱向短缺单位购买这些凭证时，资金就从盈余单位转移到 了短缺单位手中。在直接金融过程中，短缺单位通过出售股票、债券等凭证而获得资金，盈余单位持 有这些凭证而获得未来的本息收入（债券）或股息分

8、红（股票）。因此，对于短缺单位来说， 这些凭证是一种负债；对于盈余单位来说，它们则是一笔资产。这些凭证大多可以在市 场上流通，因而具有较高的流动性。直接融资的特点是：第一，融资双方直接联系，根 据各自的融资条件实现融资，在融资期限、规模、利率等方面具有较大的灵活性，这种 方式有利于筹措长期资金。第二，由于资金供求双方联系紧密，债务人直接面对债权人 有较大的压力和约束力，从而有利于资金的合理配置，提高资金的使用效率。第三，由 于直接金融借助投资银行、证券交易所等金融机构的服务，从而避开了商业银行等中介 环节，由资金供求双方直接进行交易，所以资金短缺单位可以节约一定的融资成本，资 金盈余单位则可能

9、获得较高的资金报酬。资金短缺单位向最初的购买者出售新发行证券的市场，被称为一级市场或发行市 场。而交易已发行证券的市场则被称为二级市场或交易市场，并可以分为有组织的证券 交易所市场和场外交易市场两种形式。一级市场的重要性是毋庸置疑的，因为正是在这 个市场上，完成了资金短缺单位和盈余单位之间的资金融通，而二级市场仅仅是资金盈 余单位之间的交易市场，和资金的融通并无直接的关系。但这是否就意味着二级市场是 可有可无的呢？答案是否定的。事实上，正是由于二级市场的存在使得证券具有了流动 性，才使得证券为人们所欢迎，从而使资金短缺单位在一级市场的证券发行更容易成功。 在80年代初我国刚开始恢复国库券发行时

10、，由于国库券的二级市场没有开通，人们普 遍不愿接受它，必须依靠硬性摊派才能销售出去。但是当国库券的交易市场形成之后， 它立刻变得十分抢手。这一例子充分说明了二级市场对于资金融通的重要意义。直接金融仍有其严重的不足，这主要表现在：第一，它要求盈余单位具备一定的专 业知识和技能。授资者 （盈余单位 ）要通过对证券发行者 （短缺单位 ） 的了解和对市场行情 的判断来决定购买哪一种证券，这需要很高的技巧，并需要投入大量的时间和精力。第 二，它要求盈余单位承担较高的风险。由于金融市场瞬息万变，其风险是非常大的，它 可以使人一夜暴富，也可以使人转眼间一贫如洗。相反，把钱存入银行则要安全、省心 得多。第三，

11、对于短缺单位来说，直接金融市场的门槛是比较高的。一个知名度很高的 大企业也许可以很轻易地将它所发行的证券推销出去，并且卖得一个好价钱，但是对于 一个不太为人所知的中小企业来说，要让投资者接受它所发行的证券便会有很大的困 难。因此可以说，直接金融市场只是政府和一些大企业的专利，中小企业很难涉足，个 人消费者就更不用说了。其局限性主要体现在：一是直接融资受到的限制往往较多，进 入门槛高，短缺单位不易进入；二是盈余单位自己承担风险，风险性较大。同时，信息 通过价格信号间接供给，信息是否充分和准确就取决于市场完善程度，比如，信息披露 制度是否健全。上述不足为间接金融留下了广阔的活动空间。（二）间接金融

12、间接金融是盈余单位把资金存放 （或投资 ）到银行等金融中介机构中去，再由这些机 构以贷款或证券投资的形式将资金转移到短缺单位手中。在间接金融中，资金的盈余单 位和短缺单位并不发生直接的关系、而是分别同金融中介机构发生一笔独立的交易，金 融中介机构发挥着吸收资金和分配资金的功能。它通过发行对自身的要求权（债权或股权）来获得资金，然后再把它转化成对短缺单位的要求权。特别值得注意的是，金融中 介机构不是一般的代理人，而是一个独立的交易主体，盈余单位对中介机构的要求权和 金融中介机构对短缺单位的要求权是两种独立的权利，两者并无一一对应的关系。也就 是说，盈余单位对中介机构的要求权与中介机构对从该单位所

13、获资金的具体运用无关。 例如，假定银行从某存款者手中获得 10 万元存款，并用它发放一笔贷款，那么即使 到期后这笔贷款无法收回，银行也仍应该偿还原存款者本息。因此，在间接金融中，金 融中介机构是融资风险的直接承担者。金融中介机构之所以从事这种中介活动，是为了 获得相应的报酬， 也就是从资金短缺单位获取的收益扣除向盈余单位支付的成本之后的 剩余。对于银行这种中介机构来说，这种报酬主要就表现为存款和贷款的利差。间接融资相对于直接融资，其特点表现在：一是融资能力极强。金融中介机构是专 门从事融资的机构，资本雄厚，信誉卓越，拥有专门的融资人才、现代化的融资手段和 融资工具，能够广泛动员社会资金，甚至还

14、可以调动国外资金。二是对债权人而言安全 性强。金融中介机构雄厚的经济实力、多样化的资产负债结构，可以分散融资风险，确 保融资安全。三是具有信息优势。一方面，银行由于其贷款的非公开交易性可避免“搭 便车”问题；另一方面，银行通过存款账户了解企业财务状况，可以相对有效防范逆向 选择和道德风险。间接融资的不足之处在于：资金使用效益低；盈余单位的投资收益低表2.22000-2005年我国非金融机构部门融资结构（%）项目200020012002200320042005间接融资72.875.980.285.182.978.1直接融资27.224.119.814.917.121.9资料来源：中国人民银行调查

15、统计司当然，直接融资和间接融资的划分不是绝对的，随着金融业的不断创新，两者在实 践上的区别已经逐渐模糊。例如，贷款证券化就是将两者结合起来的一种融资方式。在 像美国这样金融市场高度发达的市场经济国家，部分银行贷款也是可以在二级市场上流通转让的，这种将银行原来非标准化的贷款合同进行重新集合，然后细分为标准化的、 具有相同金额、相同期限和相同收益的金融工具的过程就叫证券化。具体来说，资产证 券化是指将一组流动性较差但在一定阶段具有某种相对稳定收益的资产经过一系列组 合，通过一定的结构安排（在大多情况下是成立一个特殊目的载体），分离和重组资产的收益和风险要素，保持资产组合在可预见的未来有相对稳定的现

16、金流，并将预期现金 流的收益权转变为可在金融市场流动的证券的技术和过程。其核心是对资产的收益和风险要素进行分离和重组，转移给一个特殊目的载体。（Special Purpose Vehicle SPV）如图 2-2。图2-2资产证券化流程证券化为银行更好地进行流动性管理提供了一条很好的渠道和机制。由于抵押担保证券具有标准化的特点，并且可以有效地抵消单个抵押贷款的风险，所以具有较高的流 动性。三、信用的形式和工具在直接金融和间接金融的过程中，多种多样的金融交易都是以信用为纽带，可以说, 信用是现代金融体系的基石。这里对主要的信用形式和信用工具进行分析。(一)商业信用1商业信用的产生和发展商业信用是

17、厂商在进行商品销售时以延期付款即赊销形式所提供的信用， 它是现代 信用制度的基础。当商品交换发生延期支付，货币执行支付手段职能时，就产生了信用。由于这种以 延期支付的形式所提供的信用是在商品买卖过程中发生的，所以被称为商业信用。在资 本主义社会，商业信用有了很大的发展。首先，因为社会化大生产使各生产部门和各企业之间存在着密切的联系，而它们在 生产时间和流通时间上又往往存在不一致的现象。有些企业的商品积压待售，而需要这 些商品的买主却因自己的商品尚未生产出来或尚未售出，一时缺乏现金购买。为了克服 这种矛盾，就出现了卖方把商品赊销给买方的行为，买方可用延期付款或分期付款的方 法提前取得商品。 通过

18、厂商之间相互提供商业信用， 可使整个社会的再生产能正常进行。 这是商业信用迅速发展的主要原因。其次，由于商业资本和产业资本相分离，如果要求所有商业企业用自己的资本金购 买全部商品， 则会发生商业资本奇缺的困难。 因为商家是不可能拥有那么多资本， 因此， 厂家向商家提供商业信用，既有利于商家减少资本持有量，也有利于加快其商品价值的 实现，提高商品流通速度，从而能促进社会经济的发展。2商业信用的特点(1) 商业信用的主体是厂商。 商业信用是厂商之间相互提供的信用， 债权人和债务人 都是厂商。(2) 商业信用的客体是商品资本。 商业信用提供的不是暂时闲置的货币资本， 而是处 于再生产过程中的商品资本

19、。所以，这里作为贷出资本出现的，总是那种处在再生产过 程中一定阶段的资本。它通过买卖，由一个人手里转移到另一个人手里，不过它的代价 要到后来才按约定的期间由买者支付。(3) 商业信用和产业资本的动态一致。 由于商业信用和处于再生产过程中的商品资本 的运动结合在一起， 所以它在资本主义再生产周期的各个阶段和产业资本的动态是一致 的。在繁荣阶段，商业信用随着生产和流通的发展及产业资本的扩大而扩张；在衰退阶 段，商业信用又会随着生产和流通的削减及产业资本的收缩而萎缩。3商业信用的局限性由于商业信用是直接以商品生产和流通为基础，并为商品生产和流通服务，所以商 业信用对加速资本的循环和周转，最大限度地利

20、用产业资本和节约商业资本，促进资本 主义生产和流通的发展，具有重大的推动作用。但由于商业信用受其本身特点的影响， 因而又具有一定的局限性，主要表现在两个方面：（1）商业信用的规模受到厂商资本数量的限制。因为商业信用是厂商之间相互提供 的，所以它的规模只能局限于提供这种商业信用的厂商所拥有的资本额。而且，厂商不 是按其全部资本金，仅是按照其后备资本金来决定其所能提供的商业信用量。所以商业 信用在量上是有限的。（2）商业信用受到商品流转方向的限制。由于商业信用的客体是商品资本， 因此，它 的提供是有条件的，它只能向需要该种商品的厂商提供，而不能倒过来向生产该种商品 的厂商提供。 例如，造纸厂商在购

21、买造纸机械时， 可以从机器制造商那里获得商业信用， 但机器制造商却无法反过来从造纸厂商那里获得商业信用， 因为造纸厂生产的商品一 纸不能成为机器制造商所需的生产资料。由于商业信用存在着上述局限性，因而它不能完全适应现代经济发展的需要。于是 在经济发展过程中又出现了另一种信用形式，即银行信用。4商业信用的工具商业票据是商业信用的工具， 它是在用信用买卖商品时证明债权债务关系的书面凭 证。商业票据有商业本票和商业汇票两种。商业本票又叫期票，是由债务人向债权人发 出的，承诺在一定时期内支付一定款项的债务凭证。它有两个当事人：一是出票人（即债务人），二是收款人 （即债权人）。商业汇票是由债权人发给债务

22、人， 命令他在一定时期内向指定的收款人或持票人支 付一定款项的支付命令书。它一般有三个当事人：一是出票人 （即债权人 ），二是受票人 或付款人 （即债务人 ），三是收款人或持票人 （即债权人或债权人的债权人 ）。由于商业汇 票是由债权人发出的，所以必须经过票据的承兑手续才具有法律效力。承兑是指在票据 到期前，由付款人在票据上作出表示承认付款的文字记载及签名的一种手续。承兑后， 付款人就成了承兑人，在法律上负有到期付款的义务，同时，汇票即成为承兑汇票。在 信用买卖中，由购货人 （债务人 ）承兑的汇票，称商业承兑汇票，由银行受购货人委托承 兑的汇票，称银行承兑汇票。商业票据经过背书可以转让流通，

23、即持票人可以将票据权利转让给他人或者将一定 的票据权利授予他人行使。 经过背书的票据可充当流通手段和支付手段， 用来购买商品、 劳务或偿还债务。票据转让后，新的持有者就成了债权人，他有权在票据到期日前向债 务人兑取现款。如果出票人在票据上记载“不得转让”字样，票据就不能转让或流通。商业票据的持有人还可以用未到期的票据向银行办理贴现。 贴现是银行办理放款业 务的一种方式。当商业票据的持有人需要现金时，可将未到期的票据卖给银行，银行则 按市场贴现利息率扣除自贴现日至票据到期日的利息后，将票面余额支付给持票人。票 据到期后，由银行向债务人或背书人兑取现款。二）银行信用银行信用是由银行、 货币资本所有

24、者和其他专门的信用机构以贷款的形式提供给借 款人的信用。1银行信用的发展由于银行信用克服了商业信用的局限性，大大扩充了信用的范围、数量和期限，可 以在更大程度上满足经济发展的需要， 所以银行信用成了现代信用的主要形式。 20 世纪 以来，银行信用有了巨大的发展与变化，主要表现为越来越多的借贷资本集中在少数大 银行手中；银行规模越来越大；贷款数额不断增大，贷款期限不断延长；银行资本与产 业资本的结合日益紧密；银行信用提供的范围也不断扩大。至今，在信用体系中银行信 用所占的比重仍具有绝对优势。尽管银行信用是现代信用的主要形式，但商业信用仍是现代信用制度的基础。这是 因为商业信用能直接服务于产业资本

25、的周转，服务于商品从生产领域到消费领域的运 动。因此，凡是在商业信用能够解决问题的范围内， 厂商总是首先利用商业信用。 而且， 从银行信用本身来看， 也有大量的业务如票据贴现和票据抵押贷款等仍然是以商业信用 为基础的。目前，商业信用的作用还有进一步发展的趋势，商业信用和银行信用相互交 织。许多跨国公司内部资本运作都以商品供应和放款两种形式进行的。不少国际垄断机 构还通过发行相互推销的商业证券来筹集他们所需的资本，用此对其分支机构提供贷 款，而银行则在这一过程中为跨国公司提供经纪、信息、咨询等服务，使商业信用和银 行信用相互补充，相互促进。2银行信用的特点(1) 银行信用的主体与商业信用的主体不

26、同。银行信用不是厂商之间相互提供的信 用。银行信用的债务人是厂商、政府、家庭和其他机构，债权人则是银行、货币资本所 有者及其他专门的信用机构。(2) 银行信用的客体是单一形态的货币资本。 银行信用的这两个特点使银行信用能较好地克服商业信用的局限。 一方面，银行信用能有效地集聚社会上的各种游资，它可以集聚企业再生产过程中 游离出来的暂时闲置的货币资本。此外，银行信用还可以集聚货币所有者的货币资本， 并可以把社会各阶层的货币储蓄也转化成资本，形成巨额的借贷资本，从而克服了商业 信用在数量上的局限性。另一方面，银行信用是以单一的货币资本形态提供的，可以不受商品流转方向的限 制，能向任何企业、任何机构

27、、任何个人提供银行信用，从而克服了商业信用在提供方 向上的局限性。(3) 银行信用与产业资本的动态不完全一致。银行信用是一种独立的借贷资本的运 动，它有可能和产业资本的动态不一致。例如，当经济衰退时，会有大批产业资本不能用于生产而转化为借贷资本，造成借贷资本过剩。（4）银行信用与商业信用的需求变化不同。在产业周期的不同阶段，对银行信用与商 业信用的需求是有差异的。在繁荣时期，对商业信用的需求增加，对银行信用的需求也 增加。而在危机时期由于商品生产过剩，对商业信用的需求会减少，但对银行信用的需 求却有可能会增加。此时，企业为了支付债务、避免破产而有可能加大对银行信用的需 求。3银行信用的工具 银

28、行本票是由银行签发，也由银行付款的票据，可以代替现金流通。银行本票按票 面是否记载收款人姓名分为记名本票和不记名本票； 按票面有无到期日分为定期本票和 即期本票。银行汇票是银行开出的汇款凭证，它由银行发出，交由汇款人自带或由银行寄给异 地收款人，凭此向指定银行兑取款项。银行支票是银行的活期存款人向银行签发的， 要求从其存款账户上支付一定的金额 给持票人或指定人的书面凭证。支票有许多种类。按支付期限可划分为即期支票和定期 支票；按是否记载收款人姓名可划分为记名支票 （又叫抬头支票 ）和不记名支票 （又叫来人 支票 ）；按是否支付现金可划分为现金支票和转账支票 （又叫划线支票 ）。此外，还有由银

29、行在支票上记载“保付”字样的保证付款支票，称为保付支票。以及存款人开出的票面 金额超过存款金额或透支限额而不生效的支票，称为空头支票。（三）消费信用1消费信用的产生和发展消费信用是对消费者个人所提供的信用。在前资本主义社会，商人向消费者个人用 赊销方式出售商品时，已产生了消费信用。但一直到 20世纪 40 年代，消费信用规模依 然不大。从 20 世纪 40 年代后半期起，消费信用开始发展， 60 年代是消费信用快速发展时期， 其原因有两个：是凯恩斯需求管理思想得到认同，各国大力鼓励消费信用，以消费带 动生产；二是第二次世界大战战后经济增长快速而稳定，人们收入有较大幅度的提高， 对消费信用的需求

30、有很大增长。 厂商和金融机构也因人们收入水平的提高而减少了对消 费信用风险的顾虑，敢于积极提供消费信用，从而使消费信用有了长足的发展。消费信用是一种刺激消费需求的方式，也是促进生产发展的一种手段。在一国经济 发展达到一定水平后，发展消费信用一方面可扩大商品销售，减少商品积压，促进社会 再生产；另一方面也可为大量银行资本找到出路，提高资本的使用效率，改善社会消费 结构。2消费信用的主要形式赊销是商业信用在消费领域中的表现。赊销通过分期付款和信用卡来进行。分期付款是商家向消费者提供的信用。其具体做法是先由顾客与商店签订分期付款 合同，然后由商店先交货物，再由顾客在规定的时间内根据合同要求分期偿付贷

31、款。信用卡是银行或信用卡公司对个人提供的，可以凭其向指定商店或其他服务性企业赊购商品和其他劳务的凭证，再由银行定期向顾客和商店进行结算。这种结算方法具有 先消费后结算、方便灵活的特点。随着现代消费水平提高和银行计算机网络广泛运用， 信用卡已经成为现代金融中主要的消费结算方式。目前主要的信用卡国际组织是维萨(VISA )、万事达(Master Card)、美国运通(American Express、大莱卡(Diners Club)、 日本国际信用卡公司(JCB)。我国则于2002年3月26日成立中国银联，负责建设和运 营全国统一的银行卡跨行信息交换网络，也极大地促进了我国信用卡的发展。消费贷款是

32、银行向消费者提供的信用，包括信用贷款和抵押贷款。信用贷款无需任 何抵押品，而抵押贷款通常需要由消费者以所购的商品或其他商品作为担保品。主要包 括个人住房贷款(即按揭贷款)、汽车贷款和助学贷款。(四)国家信用1国家信用的含义和形式国家信用是以国家和地方政府为债务人的一种信用形式。国家信用所筹集的资金主要用于政府的各项支出。如政府投资及各种行政支出，包括教育支出、社会福利支出、 军费支出等。国债的还本付息主要依靠税收。国家信用包括国内信用和国外信用两种。国内信用是国家和地方政府以债务人身份向国内居民、企业团体取得的信用，它形成一国的内债。国外信用是国家以债务人身份 向国外居民、企业团体和政府取得的

33、信用，它形成一国的外债。2 国家信用的工具(1) 中央政府债券是一国中央政府为弥补财政赤字或筹措建设资金而发行的债券。 最主要的有国库券(treasury bills)、中期国债(treasury note9和长期国债(treasury bonds。(2) 地方政府债券是由地方政府发行，一般分为一般义务债券和收益债券。一般 义务债券以地方政府的税收、行政规费等各项收益为偿还来源。收益债券是以某一特定 业务的收入为偿还来源的债券。(3) 政府担保债券是指政府作为担保人而由其他主体发行的债券。一般情况下，政府只对其所属企业或政府有关部门发行的债券提供担保。一旦债券发行者失去了偿债能力，政府将替代偿

34、还债券本息。专栏2-1“房地美”和“房利美”危机美国政府机构债券属于政府担保债券，主要由政府设立或者政府资助设立的中介机构来发行。主要包括政府全国抵押协会 （Government National Mortgage Association，简称 GNMA 或 Ginnie Mae， 又译为吉地美）、联邦全国抵押协会（Federal National Mortgage Association、简称 FNMA 或 Fannie Mae， 又译为"房利美”）、联邦住宅贷款抵押公司 （Federal Home Loan Mortgage Company，简称FHLMC 或Freddie Ma

35、c，又译为"房地美”）。其中政府全国抵押协会是一个政府机构，其他两家机构则属于 政府支持机构，其股份为私人所有。这些机构主要将按揭贷款进行证券化而发行债券，由上述三家 机构担保或发放的抵押担保证券约占美国抵押担保证券的98%。房地美和房利美共持有和担保了美国近12万亿美元住房抵押贷款资产中的42%左右，其主要通过利差以及债券担保收费获取收益。自2006年次贷危机爆发以来，次贷机构纷纷倒闭，仅剩下“二房”这条全美按揭市场的唯一通道。目前两家公司已经连续四个季度发生巨额亏损，如房地美已经 亏损54.21亿美元。导致 两房”一度濒临破产，股价也是一落千丈，2008年7月11日，两家公司直接

36、以50%的跌幅开盘，房地美股价甚至一度跌至3.89美元，跌幅高达51 %。美联储立即发表向两家公司开放贴现窗口的言论，但收盘时房利美股价跌幅仍然达到了22%，至10.25美元，房地美则下跌3.1%，至7.75美元。一周内，两只股票遭遇腰斩，跌幅达到了45%和47 %，与2007年8月相比，跌幅则超过 80%。创造了 17年来的股价最低点。“房地美”和“房利美”危机的爆发标志着 美国次贷危机进入了更加动荡的阶段，危机正向整个金融市场和美国经济基本面蔓延。为避免形势 恶化导致美国经济出现系统性金融危机，在房地美和房利美大跌之后，美国政府立即提出多项援助 计划稳定市场信心，并促使当局采取了从承诺注资

37、到限制做空等一系列救援措施。7月30日，布什政府紧急颁布自次贷危机以来最大的住宅经济复兴法案（Housing and Economic Recovery Act of2008）,为联邦担保机构提供 3130亿美元，为地方政府提供39亿美元，授权美国财政部提高向房利美和房地美的信贷额度，并可在必要时出资收购其股票。资料来源：经济观察报，2008年8月18日五）资本市场信用资本市场信用就是通过资本市场实现的资金借贷或转移。 其信用工具主要包括股票 和公司债券。相关内容本书将在本书第五章作详细介绍。（六）国际信用国际信用是国家间相互提供的信用，是国际经济发展过程中资本运动的主要形式， 包括以赊销商品

38、形式提供的国际商业信用、 以银行贷款形式提供的国际银行信用以及政 府间相互提供的信用。从形式上看，国际信用是适应商品经济发展和国际贸易扩大而产生并发展起来的一 种借贷关系。从本质上看，国际信用是资本输出的一种形式。1国际商业信用国际商业信用是由出口商用商品形式提供的信用。原料加工 这种方式是由出口国企业提供原材料、设备零部件或部分设备，在进口 国企业加工， 成品归出口国企业所有。 进口国企业从原料和设备中扣留一部分作加工费。补偿贸易 这种方式是由出口国企业向进口国企业提供机器设备、技术力量、专 利、各种人员培训等，并联合从事生产和科研项目，待项目完成或竣工后，进口国企业 用该项目的产品或以双方

39、商定的其他办法偿还出口国企业的投资。2国际银行信用出口信贷 出口信贷是出口方银行提供贷款解决卖方资金周转需要的信用形式。 由于在进出口贸易中，交易规模都比较大，买方经常发生没有足够的资金偿付出口商的 货款的情况。此时，如果卖方以赊销方式提供商品，而没能及时收到货款，将会使出口 商的资金周转发生困难。为了鼓励本国出口商增加出口，出口方银行便向进口商或出口 商提供贷款。 其目的是支持本国出口商扩大出口。 出口信贷又可分卖方信贷和买方信贷。卖方信贷是出口方银行向出口商提供贷款的信用形式。买方信贷是出口方银行直接向进口商或进口方银行提供贷款的信用形式。 这种贷款 是有指定用途的，即必须用于购买本国出口

40、商的货物。如果是直接向进口商提供贷款， 通常需要由进口国一流银行提供担保。进口信贷 进口信贷有两种， 一种是进口方银行提供贷款解决买方资金需要的信 用形式，它用以支持本国进口商购买所需的商品或技术等；另一种是指本国进口商向国 外银行申请贷款的信用形式。如果进口商是中小企业，往往还要通过进口方银行出面取 得这种贷款。不管是出口信贷还是进口信贷，其提供的金额一般只占该项进出口贸易总额的 85，这是因为在国际贸易中一般要求进口商预付 15的定金。3政府间信用政府间信用通常是指由财政部出面借款的信用形式， 其特点是： 金额不大，利率低、 期限较长，通常用于非生产性支出。第二节 现代金融体系中的金融机构

41、金融中介机构在现代金融体系中的资金流动和分配过程中扮演着极其重要的角色。 为适应市场经济资金融通的需要，一般来说，西方发达国家都建立了规模庞大、职能齐 全、适应各国国情特点的金融机构体系，主要包括银行体系和非银行金融机构体系。大 致可以分为三类： (1)存款机构 (depository institutions) ；(2) 合约性储蓄机构 (contract saving institutions) ; (3)投资性中介机构(investment intermediaries 此外，还有政策性 金融机构和其他金融机构。具体内容将在第六、七章中详细介绍。一、存款机构存款机构即接受个人和机构存款，

42、并发放贷款的金融中介机构。存款机构，特别是 商业银行是货币银行学的主要研究对象，因为它们涉及存款货币的创造。存款机构的行 为将极大地影响货币供应量，从而影响价格水平总产出。1商业银行商业银行主要通过发行支票存款、储蓄存款和定期存款来筹措资金。用于发放工商 业贷款、消费者贷款和抵押贷款、购买政府债券，提供广泛的金融服务。无论在哪个国 家，商业银行都是最重要的一种金融中介机构， 它们所拥有的总资产最大， 机构数量多、 业务范围广、提供的金融服务也最全面。本书的第 6 章将集中讨论这类金融机构。2储蓄银行储蓄银行是指以吸收居民储蓄存款为主要资金来源的银行。在西方发达国家，储蓄 银行大多是专门设立的。

43、其投资领域也受到专门立法限制，主要从事长期投资，如发放 抵押贷款、投资于政府公众、公司债券和股票等。储蓄银行的名称很多，诸如互助储蓄 银行、储蓄与贷款协会、国民储蓄银行、信托储蓄银行、信贷协会等。3抵押银行抵押银行是专门从事以房地产和其他不动产为抵押物的长期贷款的银行。 抵押银行 的资金来源主要是通过发行不动产抵押证券来筹集。其长期贷款业务主要包括两类：一 是以土地为抵押物的贷款，贷款对象是土地所有者或农场主；二是以城市不动产为抵押物的贷款，贷款对象主要是房屋所有者和建筑商。此外，也经营以股票、债券和黄金为 抵押品的贷款。4信用社信用社是围绕某一社会集团建立的合作性的放款机构，往往为某一大企业

44、、政府机 构、大学、工会团体的雇员所拥有，存款人即为股东，规模一般都很小。信用社从存款 中获得资金，并主要用于发放消费者贷款。此外，也可以发行支票存款，并从事以不动 产或有价证券为担保的抵押贷款。二、合约性储蓄机构合约性储蓄机构包括各种保险公司和养老基金。 它们的共同特征是以合约方式定期 定量地从持约人手中收取资金 （保险费或养老金预付款 ），然后按合约规定向持约人提供 保险服务或养老金。由于它们能通过概率计算出每年需要支付的赔偿额和退休金，所以 就可以把其余的资金投资于较长期的证券，如公司债券、股票，以及长期国债等。1保险公司保险公司主要有两种类型：人寿保险公司及财产和意外灾害保险公司。人寿

45、保险公 司有两种不同的组织形式， 一种是股份公司型， 其股份为股东所有； 另一种则是基金型， 其所有者为各投保人。从总体上看，人口死亡率是比较稳定的，所以人寿保险公司能够 相当准确地计算出其未来的保险金支付额， 因此人寿保险公司主要投资于收益较高的公 司股票、债券、抵押贷款等长期性金融工具。财产和意外灾害保险公司主要是对火灾、 盗窃、车祸、自然灾害等各种事件造成的财产损失进行保险。由于它们的保险赔偿额不 像人寿保险公司那样可以准确地加以预期， 所以它们更多的是投资于中央政府债券和市 政债券，以保持必要的资产流动性。2养老基金养老基金（Pe nsion fun ds）可以分为私人养老基金和公共养

46、老基金。私人养老基金通常是由企业为其雇员设立的，养老金预付款出雇员和雇主共同分担，同时政府还给予某些 税收上的优惠。私人养老基金可以由商业银行的信托部、人寿保险公司或专门的养老基 金经理来管理，往往大量投资于公司股票。公共养老基金则包括各级政府为其雇员所设立的养老基金和社会保障系统。在美 国，联邦政府及州和地方政府也像私营企业样，为其雇员设立养老基金。这些基金在 管理上和私人养老基金并没有太大的不同，只是在资金的投向方面受到定的限制，所 以不像私人养老基金那样大量投资于股票。社会保障系统（Social Security System在许多 发达国家都存在，几乎涵盖了在私有部门就业的所有人员，资

47、金来源主要是雇主和雇员 交纳的社会保障税。社会保障系统的主要任务是向年老、伤残、疾病、失业人员及死亡 者家属提供必要的援助。和私人养老基金不同的是，社会保障系统的资金援助是根据需 要发放的，而不是根据个人所交纳的预付款发放的。三、投资性中介机构1投资银行投资银行是专门对工商企业办理投资和长期信贷业务的银行。 投资银行在英国称为 商人银行，在日本和我国称为证券公司。投资银行的资金来源主要依靠发行有价证券， 包括股票和债券来筹集。 其具体业务包括：（1）对工商企业的股票和债券进行投资； （2） 对工业企业提供中长期贷款； （3）为工商企业承销股票和债券的发行； （4）参与企业的 设立与兼并；（ 5

48、）承销本国及外国公债； （6）从事投资与兼并的咨询； （7）从事租赁业 务。2共同基金 （又叫投资基金 ）共同基金通过向个人出售股份来筹集资金，然后用于购买多样化的股票和债券组 合。共同基金把中小投资者的资金集中起来，并通过专家进行管理（ 基金管理人每年向其股东收取不超过 1的管理费 ），可以降低交易成本及信息成本， 并可通过投资的多样 化而降低风险，因而受到了广大投资者的欢迎。3货币市场共同基金货币市场共同基金是种特殊类型的共同基金。与其他共同基金一样，也通过出售 股份筹集资金，但是它的投资对象仅限于安全性高、流动性大的货币市场金融工具，如 短期国债、银行大额可转让定期存单等。由于这些金融资

49、产的价格波动很小，所以货币 市场共同基金的股份价格是固定的。更为独特的是，股份持有人可以根据他们所持有的 股份价值来签发支票，因而它还具有某些存款机构的特征。不过，货币市场共同基金在 签发支票方面存在着一定的限制，例如支票的金额不能小于一定数额等。四、政策性银行1农业银行由于农业受自然因素影响大，对资金的需求具有鲜明的季节性特点；农村地域广， 单个贷款需求数额小，利息负担能力低；抵押品集中和保管困难，贷款一般只能依靠个 人信誉。基于以上原因，农业信贷的特点是规模小、期限长、风险大、禾冷低。一般商 业银行等存款金融机构都不愿意从事此类信贷业务。因此在市场经济国家中，大多都以支持农业发展为原则而由

50、政府设立农业银行。诸 如美国的联邦土地银行，法国的农业信贷银行、德国的农业抵押银行、日本的农林渔业 金融公库、我国的农业发展银行。其资金来源主要为政府拨款，也可以发行股票或债券、 吸收存款等。由于农业贷款的收益低，风险大，一般都享有税收优惠或政府贴息。2 开发银行开发银行一般是为满足社会经济发展而设立的银行。 开发银行的贷款主要用于投资 大、周期长、风险大、收益低，但对一国宏观经济非常重要的项目。 诸如日本开发银行、 韩国开发银行、澳大利亚资源开发银行、我国的国家开发银行等。3.进出口银行进出口银行通过金融渠道支持本国对外贸易的专业银行。美国称为进出口银行、日 本称为输出入银行、法国称为对外贸

51、易银行。专栏2-2美国政策性金融机构美国的政策性金融中介机构可以分为两类：一类是政府直属的机构(governme nt age ncies)，它完全为政府所有；另一类则是政府支持的机构 (government sponsored agencies)，其股权完全为私人部门 所有，但是又同政府有着密切的关联，例如可以向财政部借款，可以享受某些税收优惠等。这些政 策性金融中介机构的基本任务是为特定的部门或产业提供资金，以促进该部门或产业的发展。在美 国，受政府支持较多的部门和产业主要有农业、私人住宅业、教育业和对外经济部门。对农业提供贷款的联邦金融机构是农业信贷系统(Farm Credit Syst

52、em)。该系统将全国分为 12个农业信贷区，每区各有一家合作银行、一家联邦土地银行和一家联邦中期信贷银行。它们分别对农 业生产的不同环节提供贷款，其资金来源主要是靠发行各种证券。虽然这些银行的股份都先后实行 了私有化，但是其业务要受农业信贷署的监督，后者是联邦政府的一个独立机构。除此之外，农业 信贷系统还包括一家中央合作银行，负责跨地区的农业贷款。对私人住宅业提供支持的政策性金融中介机构主要包括联邦住宅贷款银行系统和三家联邦信贷机构。联邦住宅贷款银行系统 (Federal Home Loan Bank System简称FHLBS)成立于1932年，它由12 家地区性的联邦住宅贷款银行组成。大部

53、分储蓄贷款协会都是该系统的会员。联邦住宅贷款银行系 统的职能就是通过发行债券筹集资金，然后向其会员提供贷款。三家联邦信贷机构分别是政府全国抵押协会(Government National Mortgage Association ，简称 GNMA 或 Ginnie Mae)、联邦全国抵押协 会(Federal National Mortgage Association、简称 FNMA 或 Fannie Mae)和联邦住宅贷款抵押公司 (Federal Home Loan Mortgage Company，简称 FHLMC 或 Freddie Mac)。其中政府全国抵押协会是一 个政府机构，后两

54、家机构则属于政府支持机构，其股份为私人所有。关于这些机构的具体职能，参 见本章的第3节。为使无力支付高等教育学费的学生能够更容易地获得贷款，美国在1972年成立了学生贷款市场协会(Student Loan Marketing Association，简称 Sallie Mae)，它也是一个政府支持机构。其主要职能 是购买私人机构发放的学生贷款，从而促使更多的资金流入学生贷款市场。对外经济部门是各国政策性金融机构发挥作用的重要领域，美国也不例外。为促进商品出口，美国于1934年创立了美国进出口银行。该行是美国联邦政府所属的独立企业单位，主要业务是通过提供优惠的出口信贷来增强美国企业的出口竞争力，

55、并且为私人金融机构提供出口信贷保险(承保的范围主要是政治风险)，同时该行还执行美国政府的对外援助计划。美国进出口银行的资本金由联邦 政府拨付，每年的利润小部分上交财政部，大部分抵补该行准备金。为促进对外投资的发展，美国于 1971 年成立了海外私人投资公司(The Overseas Private Investment Corporation，简称 OPIC)，该公司由美国政府国际开发署的一部分改组而成，主要业务为海外私人投资项目提供政治风险保险。五、其他金融机构1 金融控股公司金融控股公司是指以银行、证券和保险等金融机构作为子公司的控股公司，如银行 控股公司、证券控股公司、保险控股公司和金融

56、服务控股公司(拥有银行、证券、保险 两种以上子公司)，分为纯粹型控股公司和事业型控股公司。纯粹型控股公司是指母公 司没有自己特有的事业领域，而仅仅是一个公司经营战略的决策部门。而事业型控股公 司则是母公司拥有自己的事业领域， 还通过掌握其他事业领域的子公司的股份来支配和 管理子公司的经营活动。 我国的光大控股和中信控股公司就属于比较典型的金融控股公 司。2投资信托公司信托是一种财产管理制度，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受 托人，受托人按委托人的意愿，为受益人的利益或者特定目的，对信托财产进行管理的 行为。主要业务包括信托、委托、代理、租赁、咨询等业务。信托业务主要包括信托存

57、款、信托贷款、 信托投资和财产信托。 委托业务包括委托存款、 委托贷款和委托投资等。 投资信托公司的作用在于汇聚中小投资者的资金，分散投资于不同国家、不同证券，以 使投资风险降至最低水平。3租赁公司租赁公司作为一种金融中介机构，主要业务是购买大型设备再将该设备以经营租 赁、融资租赁等形式出租给需要使用相应设备的企业。租赁公司的业务运作方式具有灵 活、成本低、税收优惠等特点， 能够降低生产企业进行设备技术更新的投资和技术风险， 推动生产技术进步。4金融公司金融公司又成为财务公司。金融公司通过出售商业票据，发行股票或债券，以及向 商业银行借款等方式来筹集资金，并用于向购买汽车、家具等大型耐用消费品

58、的消费者 或小型企业发放贷款，金融公司可以分为三种类型，即销售金融公司、消费者金融公司 和商业金融公司。第三节 金融工具资金短缺单位 （包括金融中介机构 ）为获得资金而发行的各种书面凭证，又被称为金 融工具 （或金融市场工具 ）。交易各种金融工具的市场就是人们通常所说的金融市场。广义的金融工具不仅包括股票、债券等有价证券，而且包括存款、贷款等各类金融 资产。根据这一定义，任何资金融通过程都可以被视为资金与金融工具之间的交换过程。 狭义的金融工具则是指那些已经标准化了的、 在金融市场上被普遍接受和交易的金融资 产。这里我们着重讨论各种狭义的金融工具。根据金融工具的期限，可以把它分为货币市场工具和资本市场工具。前者