煤炭上市公司财务困境及对策

1、一、山西煤炭上市公司现状截止 2014 年末，山西煤炭上市公司 共有 6 家，分别是潞安环能、阳泉煤业、兰花科创、西山煤电、大同 煤业和山煤国际。2012年以来伴随煤炭价格的下跌和销量下降， 6 家公司收入和利 润持续下降，企业经营困境、薪酬全面下调，有些煤矿停产、限产， 员工实行轮岗甚至转岗分流， 曾经受到资本市场追捧的山西煤炭类上 市公司，股价一落千丈，企业经营陷入困境，面临巨大的财务风险。从上表可以看出， 从 2011到 2013年，山西 6家煤企的财务指标 剧烈变动， 尤其是净利润和净资产收益率下滑最为严重， 显现了煤炭 行业的经营困境， 而资产负债率的上升体现了经营困境向财务困境的

2、传导，如果财务困境继续恶化，将会导致较大的财务风险。二、山西煤炭上市公司财务风险产生的原因一煤炭价格持续大幅 下跌，盈利能力下降分析山西已上市的 6 家煤炭企业，盈利高点基本 出现在 2011年，当年 6家公司合计盈利 1333亿元，到 2014年 6家 公司合计盈利 639 亿元，可以说企业已基本处在盈亏平衡状态。根据秦皇岛海运煤炭市场发布的环渤海动力煤价格指数， 其最高 点在 2011 年曾达到每吨 853 元，而 2012 年其最低点即下降到每吨 630元， 2013 年达到每吨 515元， 2014年达到每吨 471元。分析煤炭价格的下跌原因主要有以下几个方面 1需求低迷 2012 年

3、以来我国经济增速开始下滑，伴随经济下滑的是房地产、钢铁、电 力、焦炭等与煤炭直接相关行业的需求和价格双双下降， 以最大用煤 大户的火电行业为例， 2012年火电发电量相比 2011年仅增长 06，2013 年由于天气原因稍有反弹到 7，2014? 年首次出现下降，幅度为 07， 相比之前每年用煤量都以两位数在增长而言落差巨大。加之由于环境压力， 火电行业所占电力市场份额不断下降等均造 成用煤量的下降。2供给过剩 2014年中国煤炭产量为 387 亿吨，而政府审批产能 达到 50 亿吨以上，实际产能更是达到 60 亿吨以上，加之近几年山西 和陕西的大量整合矿投产国有矿整合的民营矿， 产能过剩情况

4、更加严 重。3进口煤炭大量增加由于进口煤炭价格低于国产煤炭，煤炭进 口量从 2009 年 126 亿吨大幅增长到 2013 年的 327 亿吨，增幅达到 167，供应的大幅增加必然对价格形成压力，而且由于进口煤的低价 也被电力企业利用作为对国产煤炭价格的打压， 更是加剧了煤炭价格 的下跌。二煤炭产业链不完整，抵御风险能力差分析山西 6 家煤炭企业， 在业务多元化上分两种情况， 其中的大同煤业、 潞安环能及阳泉煤业 其非煤产业占总体收入和利润的比例均在 10 以下，可以说多元化刚 刚开始；另外 3 家企业的非煤业务占总体收入的比例已经达到较高比 例，如山煤国际的非煤业务占 20 左右，西山煤电占

5、 40 以上，兰花科 创占 50 以上。业务多元化在收入上已经体现出来， 但具体分析每家企业的情况， 难言乐观山煤国际的非煤业务主要为贸易， 盈利能力很差； 兰花科创 的非煤业务主要为利用公司无烟煤生产尿素， 收入占整体收入的一半 以上，但近 5 年来有 4 年亏损，仅在 2012 年实现了盈利，即使盈利 也仅占到当年公司盈利的 5；西山煤电的非煤业务主要为焦炭、 电力、 煤气等，非煤业务创造的利润近几年基本能达到总体利润的 15 以上， 在所有 6 家公司中多元化是做的最好的。反观中国神华，其非煤业务主要为发电、运输、煤化工等，占总 体收入比例在 40 左右，利润则超过了 40。对比山西 6

6、 家煤企，中国神华的多元化是一种打通煤炭上下游的 全产业链模式， 其抵御市场风险的能力很强， 而山西 6 家煤企的多元 化有些才刚开始， 有些多元化如贸易等业务与主业处在产业链的同一 层级，一荣俱荣一损俱损，起不到分散风险作用，意义不大，西山煤 电的电力业务与煤炭业务属于上下游关系， 可以形成风险对冲， 但由 于规模有限，所起到的作用有限，但应该是正确的多元化方向。三风险意识不够， 财务风险高在 2012年之前的 10 年时间被称为 煤炭企业的黄金 10 年，以西山煤电为例，该公司 2002 年盈利仅有 2 亿元，而 2011 年盈利则达到 28 亿元， 10 年间盈利增长超过 10 倍， 在

7、此期间，公司一方面扩大煤炭产量，使煤炭产量由 2002 年的 1000 万吨扩张到 2011 年的 2800 万吨，同时投资非煤产业， 重点投向焦炭 和电力，多元化取得了一定的效果，但在此期间，企业未充分利用有 利时机改善资产负债表，西山煤电在上市前的 1999 年资产负债率为 55，而 2014 年末的资产负债率反而增长到 59，面临经济下滑，必然 造成债务负担沉重，财务风险增加。其他几家公司的情况类似，资产负债率最高的山煤国际达到 76 的高位，最低的大同煤业也达到 46，而作为山西煤企参照物的中国 神华，其 2014 年的资产负债率仅为 33。三、财务报表及相关指标揭示的问题为更好分析山

8、西煤炭企业存 在的问题， 本文在探讨山西煤炭类上市公司的财务状况时， 引入了中 国最具竞争力的煤炭央企中国神华集团作为参照物。为便于比较，本文将 6 家山西煤炭类上市公司财务数据简单合并 为 1 家公司，再与中国神华进行对比，分析其偿债能力和营运能力。? 偿债能力分短期偿债能力和长期偿债能力， 短期偿债能力主要 看流动比率和速动比率，二者的标准比率分别为 2和 1，从计算结果 看，山西 6 家煤企和中国神华均不达标，且从 2011 年以来均呈现流 动性下降趋势。分析企业短期偿债能力还要结合企业盈利能力、 融资能力等其他 方面，中国神华作为央企， 盈利能力和融资能力均很强，因此真实的 短期偿债能

9、力并不差； 而山西 6 家煤企， 虽然从指标数字上和中国神 华接近，但由于盈利能力的急速下降以及银行对煤炭行业贷款态度的 改变，短期偿债能力不容乐观。从长期偿债能力分析， 二者的差距巨大， 山西 6 家煤企资产负债 率从 2011年的 52，增加到 2013年的 60，而中国神华同期仅从 34 变 动到 35；长期偿债能力的另一指标是利息保障倍数，它是用来衡量 企业偿付借款利息的能力， 尤其为银行所看重， 山西 6 家煤企的该项 指标从2011年的1315倍下降到 2013年的372倍，巨幅下降，而同 期中国神华走势相反，从 2844 倍增加到 3421 倍，二者比较，山西 6 家煤企与中国神

10、华在长期偿债能力上差距巨大。针对营运能力进行分析， 主要选取应收账款周转率和存货周转率 两个指标。从应收账款周转率来看， 山西 6家煤企从 2011年的 95 次下降到 2013 年的 557 次，下降幅度 4137，中国神华同期从 1984 次下降到 1379次，下降幅度为 305，二者对比，山西 6 家煤企回收应收账款能 力明显不如中国神华， 而下降幅度也超过中国神华； 存货周转率指标 上，山西 6 家煤企从 2011 年的 3163次下降到 2013 年的 1912 次，下 降幅度为 40，中国神华同期从 1652次到 1612 次，变动幅度很小， 原因是山西煤企营业收入的下降伴随存货的

11、增长， 而中国神华营业收 入与存货增长幅度相当。虽然从绝对数上山西煤企存货周转速度快于中国神华， 但原因主 要是山西煤企营业收入中有大量贸易收入占营业收入的 30 以上，所 以真实的存货周转速度大致相当， 但从变动趋势来看， 山西煤企的存 货周转速度在大幅下降，不容乐观。针对盈利能力进行分析， 山西煤企与中国神华的差距更大， 三年 来山西煤企的营业利润率下降了 60，净资产收益率下降了 76，而中 国神华三年来虽然也呈下降趋势， 但下降的幅度相对温和， 营业利润 率下降 22，净资产收益率下降 15，也就是在面对行业风险时中国神 华有更强的抵御风险能力。四、对策和建议站在企业财务的角度， 结合

12、山西煤企现状以及煤 炭行业发展趋势， 对企业如何走出财务困境提出以下建议一降本增效， 尽快恢复盈利能力， 增强市场竞争能力我国能源消费在未来较长一段 时间还主要依靠煤炭， 因此需求还在， 因此稳定销售与降低成本成为 当务之急。2014 年以来政府在逐步降低煤炭企业税费负担，作为企业也应 主动适应市场，削减人力成本以及其他各项成本，实行精细化管理， 向管理要效益，向成本要效益。二加强应收账款管理， 确保资金链安全资金是企业的血液， 在目 前煤炭滞销， 市场竞争激烈的背景下， 通过赊销方式进行销售必然造 成对企业资金的大量占用， 在增加利息支出的同时也增大发生坏账的 风险。作为煤炭企业保量要适度，

13、在保量同时加强对客户的资信调查， 降低应收账款占用，避免坏账发生，确保企业正常运转对资金的需要， 降低财务风险。三加强煤企内部资源整合， 盘活闲置资产煤炭企业在快速发展期 间设备采购存在一定的重复采购现象， 另有煤矿关停造成大量的设备 闲置。在当前财务困难的情况下要摸清家底，建立设备清单。 企业需要采购设备首先在闲置资产中进行选用，降低资金占用， 同时还可以对闲置资产通过再制造修复、 重新配套后对外租赁， 提高 闲置资产的使用效率。四审慎投资，缩减规模， 改善资产负债表本轮煤炭价格下跌到目 前还看不到停止的迹象， 煤炭需求从长远来看增长的可能很小， 作为 煤炭企业要有打持久战的心理准备， 如何

14、度过煤炭业的冬天？首先要 瘦身，要把多余的包袱甩掉，市场前景不好，不能给企业带来持续收 益的业务要尽可能转让， 在建工程项目要重新评估可行性， 新建项目 更是要慎重决定，目的是收缩规模，改善流动性，增强企业抵抗风险 能力，首先生存下来再求发展。五充分利用资本市场， 为企业转型发展服务止血之后要输血， 作 为上市公司要充分利用已经上市的优势，实现企业的转型发展。从长远来看，由于环境治理需要，煤炭行业的发展受限，煤炭企 业必然要走转型发展之路， 因此，作为煤炭企业要有转型发展的战略 规划，在目前以煤为主只能是权宜之计，在巩固煤炭主业的基础上， 积极寻找确有市场前景的项目， 利用当前资本市场活跃的时

15、机， 寻求 通过资本市场筹集项目资金，实现企业转型发展。作者王增民单位山西金融职业学院本 word 为可编辑版本，以下内容若不需要请删除后使用，谢谢您的理解 篇一：重症肺炎的诊断标准及治疗重症 肺 炎【概述】肺炎是严重危害人类健康的一种疾病，占感染性疾病中死亡率之首， 在人类总 死亡率中排第 56 位。重症肺炎除具有肺炎常见呼吸系统症状外 , 尚有呼吸衰竭和其他系统 明显受累的表现 , 既可发生于社区获得性肺炎 (community -acquired pneumonia, CAP), 亦可发 生于医院获得性肺炎 (hospital acquired pneumonia, HAP) 。在 HA

16、P 中以重症监护病房 (intensive care unit ,ICU) 内获得的肺炎、 呼吸机相关肺炎 (ventilator associated pneumonia ,VAP) 和健康护 理(医疗)相关性肺炎(health care -associated pneumonia ,HCAP更为常见。免疫抑制宿主发 生的肺炎亦常包括其中。 重症肺炎死亡率高， 在过去的几十年中已成为一个独立的临床综合 征，在流行病学、 风险因素和结局方面有其独特的特征， 需要一个独特的临床处理路径和初 始的抗生素治疗。 重症肺炎患者可从 ICU 综合治疗中获益。 临床各科都可能会遇到重症肺炎 患者。在急诊科

17、门诊最常遇到的是社区获得性重症肺炎。 本章重点介绍重症社区获得性肺炎。 对重症院内获得性肺炎只做简要介绍。【诊断】首先需明确肺炎的诊断。 CAP 是指在医院外罹患的感染性肺实质（含肺泡壁即广义上的肺间质 ） 炎症 ,包括具有明确潜伏期的病原体感染而在入院后平均潜伏期内发病的 肺炎。简单地讲 ,是住院 48 小时以内及住院前出现的肺部炎症。 CAP 临床诊断依据包括 : 新近出现的咳嗽、咳痰,或原有呼吸道疾病症状加重 ,并出现脓性痰 ; 伴或不伴胸痛。 发热。 肺实变体征和（或）湿性啰音。WBC 1099 X 10 / L或重症肺炎通常被认为是需要收入ICU的肺炎。关于重症肺炎尚未有公认的定义。

18、在中华医学会呼吸病学分会公布的 CAP 诊断和治疗指南中将下列症征列为重症 肺炎的表现：意识障碍；呼吸频率30次/minPaO25d、机械通气4d）和存在高危因 素者 , 即使不完全符合重症肺炎规定标准 , 亦视为重症。美国胸科学会 （ATS） 2001 年对重症肺炎的诊断标准：主要诊断标准 需要机械通气 ； 入院48h内肺部病变扩大 50%;少尿（每日177卩mol/L（ 2mg/dl）。次要标准：呼吸 频率30次/min;PaO2/FiO2 2007年 ATS 和美国感染病学会 （ IDSA） 制订了新的社区获得性肺炎治 疗指南，对重症社区获得性肺炎的诊断标准进行了新的修正。主要标准： 需

19、要创伤性机械通气 需要应用升压药物的脓毒性血症休克。次要标准包括：呼吸频率30次/min; 氧合指数（PaO2/FiO2） 20 mg/dL） 白细胞减少症（WBC计数v 4X 109 /L） 血小板减少症（血小板计数v100 X 10gL） 体温降低（中心体温v 36 C） 低血压需要液体复苏。符合 1 条主要标准，或至少 3项次要标准可诊断。重症医院获得性肺炎（SHAF）的定义与SCAP相近。2005年ATS和美国感染病学会（IDSA） 制订了成人 HAP, VAP, HCAP 处理指南。指南中界定了 HCAP 的病人范围 ： 在 90d 内因急 性感染曾住院2d;居住在医疗护理机构；最近

20、接受过静脉抗生素治疗、化疗或者30d内有感染伤口治疗；住过一家医院或进行过透析治疗。因为HCAP患者往往需要应用针对多重耐药（MDR）病原菌的抗菌药物治疗，故将其列入HAP和VAF的范畴内。【临床表现】重症肺炎可急性起病，部分病人除了发热、咳嗽、咳痰、呼吸困难等呼 吸系统症状外，可在短时间内出现意识障碍、 休克、肾功能不全、肝功能不全等其他系统表 现。少部分病人甚至可没有典型的呼吸系统症状， 容易引起误诊。也可起病时较轻，病情逐 步恶化，最终达到重症肺炎的标准。在急诊门诊遇到的主要是重症CAP患者，部分是HCAP患者。重症 CAF 的最常见的致病病原体有：肺炎链球菌、金黄色葡萄球菌、军团菌、革

21、兰 氏阴性杆菌、流感嗜血杆菌等，其临床表现简述如下：肺炎链球菌为重症 CAP最常见的病原体，占30%70%。呼吸系统防御功能损伤（酒 精中毒、抽搐和昏迷）可是咽喉部大量含有肺炎链球菌的分泌物吸入到下呼吸道。病毒感染和吸烟可造成纤毛运动受损， 导致局部防御功能下降。 充血性心衰也为细菌性肺炎的先兆因 素。脾切除或脾功能亢进的病人可发生暴发性的肺炎链球菌肺炎。多发性骨髓瘤、低丙种球蛋白血症或慢性淋巴细胞白血病等疾病均为肺炎链球菌感染的重要危险因素。典型的肺炎链球菌肺炎表现为肺实变、寒战，体温大于39.4 C,多汗和胸膜痛疼，多见于原先健康的年轻 人。而老年人中肺炎链球菌的临床表现隐匿， 常缺乏典型

22、的临床症状和体征。 典型的肺炎链 球菌肺炎的胸部X线表现为肺叶、肺段的实变。肺叶、肺段的实变的病人易合并菌血症。肺 炎链球菌合并菌血症的死亡率为 30%70%，比无菌血症者高 9 倍。金葡菌肺炎 为重症CAP的一个重要病原体。 在流行性感冒时期，CAP中金葡菌的发 生率可高达 25%，约 50%的病例有某种基础疾病的存在。呼吸困难和低氧血症较普遍， 死亡率为64%。胸部X线检查常见密度增高的实变影。常出现空腔，可见肺气囊，病变变化较快，常伴发肺脓肿和脓胸。MRSA（耐甲氧西林金葡菌）为 CAP中较少见的病原菌，但一旦明确诊断，则应选用万古霉素治疗。革兰氏阴性菌 CAP 重症 CAP 中革兰氏阴

23、性菌感染约占 20%,病原菌包括肺炎克雷白 杆菌、不动感菌属、变形杆菌和沙雷菌属等。肺炎克雷白杆菌所致的CAP约占1%5%,但其临床过程较为危重。 易发生于酗酒者、 慢性呼吸系统疾病病人和衰弱者， 表现为明显的中 毒症状。胸部 X 线的典型表现为右上叶的浓密浸润阴影、边缘清楚，早期可有脓肿的形成。 死亡率高达 40%50%。非典型病原体 在CAP中非典型病原体所致者占3%40%。大多数研究显示肺炎支原体在非典型病原体所致 CAP中占首位，在成人中占 2%30%,肺炎衣原体占6%22%,嗜肺军团菌占2%15%。但是肺炎衣原体感染所致的CAP,其临床表现相对较轻，死亡率较低。肺炎衣原体可表现为咽痛

24、、声嘶、头痛等重要的非肺部症状，其他可有鼻窦炎、 气道反应性疾病及脓胸。 肺炎衣原体可与其他病原菌发生共同感染, 特 别是肺炎链球菌。 老年人肺炎衣原体肺炎的症状较重, 有时可为致死性的。 肺炎衣原体培养、 DNA检测、PCR血清学（微荧光免疫抗体检测）可提示肺炎衣原体感染的存在。军团菌肺 炎占重症CAP病例的12%23%,仅次于肺炎链球菌，多见于男性、年迈、体衰和抽烟者， 原患有心肺疾病、 糖尿病和肾功能衰竭者患军团菌肺炎的危险性增加。 军团菌肺炎的潜伏期 为 210 天。病人有短暂的不适、发热、寒战和间断的干咳。肌痛常很明显,胸痛的发生率 为 33%,呼吸困难为 60%。胃肠道症状表现显著

25、,恶心和腹痛多见, 33%的病人有腹泻。不少 病人还有肺外症状, 急性的精神神志变化、急性肾功能衰竭和黄疸等。 偶有横纹肌炎、 心肌 炎、心包炎、肾小球肾炎、血栓性血小板减少性紫癜。 50%的病例有低钠血症,此项检查有 助于军团菌肺炎的诊断和鉴别诊断。军团菌肺炎的胸部X线表现特征为肺泡型、斑片状、肺叶或肺段状分布或弥漫性肺浸润。有时难以与ARDS区别。胸腔积液相对较多。此外，20%40%的病人可发生进行性呼吸衰竭,约15%以上的病例需机械通气。流感嗜血杆菌肺炎 约占CAP病例的8%20%,老年人和 COPD病人常为高危人群。 流感嗜血杆菌肺炎发病前多有上呼吸道感染的病史, 起病可急可慢, 急性

26、发病者有发热、 咳 嗽、咳痰。 COPD 病人起病较为缓慢,表现为原有的咳嗽症状加重。婴幼儿肺炎多较急重, 临床上有高热、 惊厥、呼吸急促和紫绀, 有时发生呼吸衰竭。 听诊可闻及散在的或局限的干、 湿性罗音，但大片实变体征者少见。胸部X线表现为支气管肺炎， 约1/4呈肺叶或肺段实变影,很少有肺脓肿或脓胸形成。卡氏孢子虫肺炎（PCP） PCP仅发生于细胞免疫缺陷的病人，但PCP仍是一种重要的肺炎，特别是HIV感染的病人。PCP常常是诊断AIDS的依据。PCP的临床特征性表现有干 咳、发热和在几周内逐渐进展的呼吸困难。病人肺部症状出现的平均时间为4周，PCP相对进展缓慢可区别于普通细菌性肺炎。PC

27、P的试验室检查异常包括：淋巴细胞减少，CD4淋巴细胞减少,低氧血症,胸部 X 线片显示双侧间质浸润,有高度特征的 “毛玻璃 ”样表现。但 30%的胸片可无明显异常。PCP为唯一有假阴性胸片表现的肺炎。【辅助检查】1.病原学：诊断方法 包括血培养、 痰革兰氏染色和培养、血清学检查、胸水培养、支气管吸出 物培养、或肺炎链球菌和军团菌抗原的快速诊断技术。此外,可以考虑侵入性检查,包括经皮肺穿刺活检、经过防污染毛刷（PSB经过支气管镜检查或支气管肺泡灌洗（BAL）。 血培养 一般在发热初期采集,如已用抗菌药物治疗,则在下次用药前采集。采样 以无菌法静脉穿刺，防止污染。成人每次1020ml，婴儿和儿童

28、0.55ml。血液置于无菌培养瓶中送检。 24小时内采血标本 3次,并在不同部位采集可提高血培养的阳性率。在大规模的非选择性的因 CAP 住院的病人中,抗生素治疗前的血细菌培养阳性率为 5%-14%,最常见的结果为肺炎球菌。假阳性的结果,常为凝固酶阴性的葡萄球菌。抗生素治疗后血培养的阳性率减半，所以血标本应在抗生素应用前采集。但如果有菌 血症高危因素存在时， 初始抗生素治疗后血培养的阳性率仍高达15%。因重症肺炎有菌血症高危因素存在，病原菌极可能是金葡菌、铜绿假单胞菌和其他革兰氏阴性杆菌，这几种细菌培养的阳性率高， 重症肺炎时每一位病人都应行血培养， 这对指 导抗生素的应用有很高的价值。另外，细菌清除能力低的病人（如脾